镍价持续下跌创年内新低，宏观情绪与生产成本如何影响后续走势？

镍价持续下跌创年内新低，宏观情绪与生产成本如何影响后续走势？

SMM9月27日讯：

进入9月份以来，镍价开启下行通道，从月初的1000元/吨，到1000元/吨，9月份整体跌幅在9%左右，今日沪镍收盘价1000元/吨，创2023年以来新低。目前镍期货价格已经跌破市场部分电解镍企业生产成本线，镍行业各环节生产利润重新分配，本文将结合宏观基本面因素及电解镍生产成本，对后续镍价走势进行分析。

1.宏观经济情绪抑制镍价

宏观层面，美联储9月利率区间维持前值不变，美联储主席鲍威尔的言论暗示美联储可能准备在适当情况下进一步加息，此后美联储扩表后首次裁员导致市场对美联储下半年可能加息的预期上升，市场反应美元继续走强，大宗商品承压，国内外镍价受此影响双双下跌。

2、纯镍基本面对镍价支撑有限，近期库存持续积累

基本面来看，受去年极端行情后镍价估值持续走高影响，部分生产企业在利润驱动下，新增或改造现有生产线转产电解镍。据SMM统计，预计2023年中国纯镍产量总计23.89万吨，较2022年增长37%，2023年中国其新增电解镍占纯镍总产量的23.44%，预计2023年将上升至32%。同时，需求端，镍基合金作为2023年及未来纯镍需求增长的核心板块，7月份以来镍板需求增速较上半年有所放缓，主要原因在于民品订单需求增速有限。SMM预计今年合金板块对镍板需求增幅在16%-20%之间。

此外，纯镍库存自今年初以来呈现累积趋势，主要原因是电解镍新增产量不断增加，但下游需求增速有限，目前仅有新增电解镍牌号注册为上期所交割品，可用于交割。加之部分下游无法消化而无法交割的电解镍新增产量将转化为社会库存不断积累，因此累积速度大于上期所库存。但可以预见未来还会有更多新增牌号注册为交割品，因此显性库存仍将持续增加。库存大幅增加将抑制镍价未来运行。目前一体化企业（自产MHP或自产高品位镍冰铜生产电解镍）占电解镍总产量的80%，一体化企业生产成本远低于当前沪镍价格。 因此未来镍价下行势头依然存在，但除一体化企业外，对于采购硫酸镍、MHP、废料、高品位镍冰铜生产电解镍的电解镍企业来说，目前的镍价已经无法接受。

3、成本方与低镍价的博弈

据SMM调研，8月全国电解镍产量为0.7万吨，其中固定外购原料生产电解镍的企业占电解镍产量的15.71%，外购硫酸镍产量占外购原料的50%左右。值得注意的是，一体化生产企业也会受到原料价格波动的影响，在原料价格合适时会选择外购原料生产电解镍。例如由于8月份外购硫酸镍生产的电解镍利润空间扩大，导致8月份硫酸镍价格持续下跌，部分一体化电解镍企业选择在市场低价采购硫酸镍进行生产，以实现利润最大化。因此，8月份外购原料生产的电解镍实际产量占总产量的64%左右。 进入9月份，由于前期硫酸镍价格跌幅较大，盐厂减产支撑价格，镍盐价格持续回暖，下游需求节奏性好转，镍盐价格持续上涨，预计10月份由于下游需要重新签订长约订单，镍盐价格下行空间有限。相反，受纯镍货源持续宽松影响，9月份镍价出现下跌，采购硫酸镍生产电解镍利润空间逐步收窄至亏损。

同时，外购MHP、高品位冰镍生产的电解镍利润也受到原料价格上涨、镍板价格下跌的影响，将持续亏损，这将导致生产企业不会长期处于亏损状态生产电解镍。一体化企业可以选择直接用MHP或者高品位冰镍生产硫酸镍，短期内利润更高，而非一体化企业则可能在成本压力下选择停产或者减产，最终导致纯镍供给宽松预期收窄。

先前选择