2023H1 能源金属行业需求增速回落，产业链弱势调整，锂价先抑后扬走势波澜壮阔

2023H1 能源金属行业需求增速回落，产业链弱势调整，锂价先抑后扬走势波澜壮阔

1 能源金属行业回顾：需求增速放缓，产业链弱势调整

2023年锂价先跌后涨，走势剧烈。从阶段上看，2023年锂价走势可分为两个阶段：（1）1-4月锂价大幅下跌：尽管年初检修、春节假期、冬季盐湖减产等供给端不利影响，但2022年末抢购导致产业链库存高企，同时23年Q1需求大幅下滑，产业链开始积极去库存，锂盐交易低迷，价格大幅下跌。（2）5月以来锂价大幅反弹：尽管随着检修结束、盐湖产能恢复，供给大幅反弹，但产业链经历了近4个月的去库存，同时叠加下游需求边际回暖。 产业链开始补库存，锂盐价格底部大幅反弹，产业链重回火爆状态。

2023年钴价单边下跌，需求疲软下继续寻底。今年钴价在消费电子、新能源汽车两大下游需求同时低迷的背景下持续下跌，消费电子出货量在去年低基数的基础上同比下降，虽然新能源汽车销量增加，但三元电池占比下降导致三元正极材料产量几乎停滞，钴需求面临较大压力。同时，随着刚果金、印尼钴供应大幅释放，供应端承压和需求下滑导致钴价持续下跌。

2023年以来镍价持续走弱，2023年1月青山电解镍项目公布，开启硫酸镍转电解镍工艺，纯镍与硫酸镍之间巨大的价差有望缩小，镍价由23万元/吨附近大幅下跌至17万元/吨。随着硫酸镍对纯镍转为溢价，纯镍的成本支撑显现，镍价反弹。随后由于新能源汽车销量下滑，硫酸镍需求减弱，价格持续下跌，镍价再度走弱。6月份以来，随着硫酸镍需求企稳回升，加之宏观情绪好转，镍价企稳回升。

2 能源金属行业展望：云开月正圆，资源溢价乐观

锂：供需拐点临近，价格中枢回归合理，锂资源价值被看好。虽然未来需求增速有所下降，上半年供给端低位预期也凸显，资源溢价明显，但未来供需紧缺局面缓解仍是大势所趋。供给端，锂精矿供应紧张局面短期难以改变，海外锂矿价格持续高企之下，资源端溢价不断提升；同时长期来看，绿地项目延期或成为常态，供给端持续低位预期有望使高价回落相对缓慢；需求端，锂的直接需求为动力电池、储能等，我们认为储能的快速增长有望成为锂需求的第二条增长曲线，新能源汽车需求也有望受益于海外渗透率的持续增长。 整体来看，我们预计锂行业将从2022年的短缺转向2023年的供需平衡，并可能在2023年开始面临供需的拐点，2024-2025年行业供需格局或将转向过剩。

钴：供给端异动，价格寻底逐步完成。印尼红土镍矿湿法项目将迎来加速扩量，刚果金铜钴矿将迎来投产高峰。需求端受消费电子疲软、三元电池占比下降等因素承压，价格中枢快速回落。我们看好钴在消费电子及三元电池中不可替代的作用。未来较长一段时间内钴需求仍有望增长，但增速有所回落。我们认为随着消费电子需求边际复苏及钴价下移带来的三元电池成本降低，钴价格中枢有望在高需求弹性下趋于稳定。镍：二元定价机制已然崩溃，镍价缓慢回落。 青山电解镍项目即将投产，硫酸镍转电解镍流程打通，镍的结构性矛盾得到缓解，但目前硫酸镍对电解镍贴水幅度较小，纯镍成本支撑明显。从硫酸镍基本面来看，供应端，富氧侧吹工艺进展缓慢，高品位冰镍供应基本依赖青山高品位冰镍项目，难以提供增量供应，湿法项目产出的镍钴氢氧化物是硫酸镍原料主要增量供应，未来项目产能投放较大，供应压力明显；需求端，随着新能源电池去库存负反馈基本结束以及政策对新能源汽车支持力度加大，采购需求明显回暖； 从硫酸镍供需情况来看，原料端短期供应增量有限，且随着新能源汽车需求回暖，供需将逐步趋紧，对硫酸镍价格形成支撑，进而影响硫酸镍生产电解镍，对镍价形成支撑，但未来随着湿法项目投产，供应压力显现，镍价长期下行趋势仍难以扭转。

3 锂：供需拐点临近，价格中枢回归理性

3.1 供给：矿山增产逐步临近，供给压力逐渐凸显

3.1.1 矿机不断延期，但增量发布即将到来

低预期仍是锂资源供应主旋律。（1）锂矿：受劳动力短缺、物流延迟影响，Mt锂矿扩建项目再次推迟至5月中旬，2023财年销售指导下调至此前指导区间下限，预估为32万吨。受矿石品位、回收率下降等因素影响，Mt矿2023财年产量指导由14-15万吨下调至11.4-12.4万吨。同时，绿地产能建设方面，一批原计划投产的绿地项目均不同程度推迟，主要受疫情、物流受阻及劳动力短缺等影响，包括Grota do在内的锂矿项目较原计划推迟1-2个季度。 ABY锂矿一期项目进度慢于预期，23Q2未能如期投产。（2）盐湖：延期的海外盐湖项目包括项目（计划22H2）、二期项目（计划22H2）和Salar del项目（计划22年中）。其中，二期2.5万吨扩建项目计划于6月23日投产，Sal de Vida盐湖项目一期卤水蒸发池建设正在进行中；赣锋锂业和 ’-项目于6月23日投产，电碳产能4万吨，较原计划晚了半年多。

2023年资源端新增产能将集中在下半年，主要来自于成熟棕地项目的扩张，绿地项目的大规模释放或将推迟至2024年。分区域来看，西澳锂矿、南美盐湖产能释放仍将构成2023年全球最重要的供应增量。在不考虑项目延期的情况下，我们预计2023年全球锂资源产量将增加约30.1万吨至112.3万吨LCE，其中矿石锂产量增加约19.5万吨LCE（包括硬岩锂矿15万吨LCE、锂云母4.5万吨LCE），盐湖锂产量增加约9.5万吨LCE。 从海外来看，除了项目、项目、项目之外，2023年的产量增长几乎全部来自棕地项目的产能扩张或复工，虽然部分项目有所推迟，但我们认为从2023年下半年开始，供给增量将逐渐临近，全球锂矿供给压力将开始凸显。

澳洲矿业方面，2023年主要增长来自于产能爬坡、旗下工厂复产、Mt扩建及项目投产：（1）锂精矿产能已达162万吨/年，预计2023年实现满产；但CGP3项目建设进度慢于预期，主要因为TLEA重新审视项目成本；（2）已复产，年产能18-20万干吨锂精矿，预计2023年实现满产； 工厂锂精矿产能由原来的33万吨/年提升至36-38万吨/年，公司计划再增加产能10万吨，总产能达到64-68万吨/年；（3）一、二期共计50万吨/年的锂精矿产能已恢复生产，并将视市场情况启动三线、建设四线。 （4）Mt产能由45万吨/年扩产至90万吨/年，但由于产品中4%低品位精矿占比提升，产能将扩大至约8万吨碳酸锂当量LCE，计划于2023年下半年开始量产。 （5）项目原计划2022年底投产，但推迟至产出第一批锂精矿产品后投产，第一批精矿于2023年2月投产，产量为3500吨精矿，并于2023年3月及4月初运抵达尔文港。

南美盐湖方面，2023年主要增量来自棕地项目扩建，包括SQM、等，绿地项目投产主要来自赣锋锂业和 的项目。（1）SQM在2022年将产能提升至18万吨/年，预计2023年产能将进一步扩大至21万吨/年，而产量计划达到18万吨。（2）计划增加4万吨产能，计划推迟至2023年中期。 （3）公司一季度完成阿根廷一期1万吨碳酸液化石油气扩建后，预计2023年底再增加1万吨产能，届时碳酸液化石油气名义产能将是2022年的两倍，接近4万吨。公司预计2023年总产量可增加约4000吨，总产量可增加约1万吨LCE。 （4）二期2.5万吨产能项目建设进入收尾阶段。公告显示，截至2023年一季度末，二期扩建项目整体建设已完成98.2%，蒸发池、石灰厂、纯碱厂及基础设施均已完工。 碳化工厂总体完成率达94%，机器设备安装进度超过97%，建筑结构及基础设备完成率100%。

碳化工厂继续开展预投产活动，预计2023年6月进行全工艺调试。（5）赣锋锂业、美洲锂业旗下-项目一期4万吨产能原计划22H2投产，目前已推迟至2023年上半年。根据公司6月13日公告，其阿根廷-盐湖项目已产出首批碳酸锂产品，公司预计随着后续产能爬坡及产线优化，项目将逐步产出电池级产品。2023年推迟的南美盐湖项目包括西藏珠峰SDLA项目及公司的Salar del项目。其中，西藏珠峰SDLA项目因资金、合作伙伴、设备供应及环评等原因，难以实现5万吨产能目标； 公司盐湖项目2000吨试生产产能原计划2022年投产，目前已推迟至2023年，同时后续1万吨产能环评已提交，但最终建成投产仍需时间。紫金矿业3Q盐湖项目中试进展顺利，公司计划2023年底建成2万吨产能。

纵观全球其余锂矿项目，最为超出预期的是非洲矿山项目，非洲华友钴业项目、中矿资源项目以及天华新能源参股的祖鲁项目均进展顺利。（1）华友钴业：锂矿3月顺利投产，设计年产锂精矿29.7万吨、透锂长石精矿23万吨，首批1500吨锂精矿于4月21日发往南非港口，6月运抵广西港口；（2）：祖鲁锂矿4月正式投产，年产锂精矿8万吨、透锂长石精矿3.25万吨，5月实现首批产品销售； （3）中矿资源：2023年3月38日，中矿资源发布公告称，公司将现有矿山120万吨/年扩建项目产能提升至200万吨/年，提升至年产30万吨精矿和11.2万吨透锂长石精矿。公司以自有资金在原投资3.64亿元的基础上增加投资3亿元，项目总投资增加至6.64亿元。（4）ABY：锂矿一期项目设计年产20万吨锂精矿，原计划2023年第2季度投产，根据公司官网更新信息，预计第2季度项目一期将无法如期投产；（5）：NAL矿山项目顺利重启。 2023年1月16日，该矿业公司位于加拿大魁北克的北美锂业（NAL）精矿厂在调试过程中生产出第一批400吨精矿。3月16日，NAL生产出约1200吨可销售的锂辉石精矿。重启后的目标年产能为22.6万吨锂辉石精矿。NAL的第一批精矿计划于2023年7月发货，另外三批将于2024年上半年发货，计划在此期间生产8.5万吨至11.5万吨精矿。

3.1.2锂资源为王，冶炼利润分化较大

2021年以来锂资源溢价大幅上涨，锂精矿价格快速上涨，资源端与冶炼端利润分化明显。回顾2021年至今西澳锂精矿长期合同价环比涨幅最快的三个季度，西澳锂精矿长期合同价分别为1600-1800美元/吨、2500-3000美元/吨、5000美元/吨。主要原因有：（1）锂盐价格快速上涨，锂冶炼加工企业利润快速增长。（2）锂精矿拍卖开启，锂精矿价格逐渐与市场实际供需相一致。但澳洲锂精矿价格整体涨幅落后国内锂盐一个季度。 由于时间差的原因，国内锂盐加工厂在2-Q2获得了丰厚的利润。22Q4锂盐价格涨势放缓并开始下跌，但锂精矿价格却维持高位，冶炼端利润则大幅缩水。从锂业板块上市公司财报也可以看出，利润开始出现分化，自有矿山较多或增幅较大的公司利润维持高位，但以冶炼为主营业务的公司净利润则大幅下滑。

目前采购锂精矿成本高，冶炼产能利润低，以2023年6月21日数据为例，进口锂精矿价格对应的一吨锂盐含税成本为4090*7.18（汇率）*8（折算系数）*1.13（增值税）+2.5万（加工费）=32.5万元/吨，略高于电池级碳酸锂市场价格，冶炼端利润大幅收窄。从海外锂矿长单情况来看，锂精矿价格有所回落但仍维持高位，公司公告对卡特琳矿Q2销售价格给予指引。 锂精矿远期价格5000美元，每吨锂盐含税成本为（5000+90（运费））*7.18（汇率）*8（折算系数）*1.13（增值税）+2.5万（加工费）=35.5万元/吨，实际成本已高于电池级碳酸锂价格，短期内成本或将支撑锂价。展望后市，我们认为拥有自有矿山、产能持续扩张的公司有望继续受益于此轮锂价周期。

3.2 需求：至暗时刻已过，23H2有望逐步回暖

3.2.1 政策效应持续显现，需求触底反弹

需求基本面：弱于预期，消费电子持续下滑，电动汽车增长乏力，储能增长强劲。消费电子需求创下新低。据IDC数据，23Q1全球智能手机出货量2.68亿台，同比下降14.5%，环比下降10.6%。中国大陆地区23Q1智能手机出货量6500万台，同比下降11%，创13年来新低。平板电脑出货量同比下降1.1%，可穿戴设备出货量同比下降4.1%。储能新增装机增长强劲。据储能与电力市场微信公众号统计，1-4月23日我国储能规模达6.4GW/17.7GWh，远超22H1装机规模。

电动汽车增长乏力，但已开始逐步回暖。2022年，中国新能源汽车市场表现强劲，基数较高。2022年国内新能源汽车产销分别为705.8万辆和688.7万辆，同比增长96.9%和93.4%，渗透率为25.6%。12月当月产销分别为79.5万辆和81.4万辆，创下单月产销历史新高。2023年，受补贴退坡、春节等影响，国内新能源汽车产销较去年第四季度将出现明显下滑。据中国汽车工业协会统计，2023年1-3月国内新能源汽车月销量分别为40.8万辆、52.5万辆、65.3万辆。 1-3月累计同比增长仍在27%左右，但较去年10-12月下滑逾30%，短期下游需求较为疲软。2023年5月车市明显反弹，月销量达58万辆，环比增长11%。整体来看，2023年1-5月国内新能源乘用车零售累计242.1万辆，同比增长41.4%。我们预计随着下半年旺季到来，需求有望逐步恢复。

从排产看：至暗时刻已过，5月恢复增长。由于2022年末产业链库存过剩，2023年下游需求增速放缓，导致2023年上半年，尤其是一季度，整个产业链经历了较长时间的去库存期。中游正极材料、下游锂电池排产、产量持续低迷，但2023年5月以来略有回升。（1）电池产量：2023年1-4月，国内电池厂商产量基本延续环比下降，5月恢复增长。 受新能源汽车增速放缓、车市复苏不及预期影响，2023年上半年国内主要电池厂商月度实际产量低于生产计划，2022年两者差距同比扩大（2022年月度生产计划略高于实际产量）。2023年1-4月产量基本维持月度环比下降趋势，5月产量首次出现环比明显回升。整体来看，2023年1-5月主要电池厂商总产量为207.7GWh，同比增长35.3%。（2）正极产量：2023年一季度国内正极实际月度产量低于生产计划，生产持续低迷。 但5月正极产量（三元+磷酸铁锂）明显反弹，环比增长40%，整体来看2023年1-5月正极总产量为67万吨，同比增长29.8%。

政策继续传递，购置税豁免政策延续。6月21日，财政部等三部门发布关于延续优化新能源汽车购置税豁免政策的公告，将新能源汽车购置税豁免政策延长至2027年底。减免额度按年逐步减少。2024年1月1日至2025年12月31日，免征车辆购置税，设减税上限3万元；2026年1月1日至2027年12月31日，减半征收车辆购置税，设减税上限1.5万元。 乘联会秘书长崔东树表示，由于新能源汽车购置税两次减免，中间有一定的政策稳定性，长期来看对新能源汽车有利。超强的减税力度体现了国家政策支持的超预期。同时，为降低2022年中央对新能源汽车补贴退坡带来的影响，各地均有相应的新能源汽车补贴政策。预计未来将有更多地方出台促进新能源汽车消费的政策，长期新能源汽车市场有望持续增长。

3.2.2解决新能源时间错配，储能有望形成锂电二次增长曲线

作为新能源电力系统的基石，储能市场需求随着清洁能源占比的提升而不断提升，现阶段各国不断出台相应政策推动储能市场发展。国内方面，中央及地方政府出台了大量储能相关政策，截至2022年9月底，全国共有24个省区出台了新能源配套储能政策，大部分地区要求储能比例不低于10%，储能时间大于2小时。国外方面，美国能源部2020年12月发布的储能目标路线图，设定了降低储能成本、加快新技术研发应用的目标，在降低通胀法案中还提出为独立储能投资提供税收减免；欧盟委员会在《2030气候目标计划》中宣布将在2030年将可再生能源发电占比提升至65%以上； 而日本今年发布的能源白皮书也明确提到，到2030年将把可再生能源发电占比提升至38%。

长期来看，锂的直接需求在电池等领域，虽然新能源汽车需求增速或将逐步下滑，但我们仍看好储能构成锂的第二条增长曲线。（1）我们预计2025年全球新能源汽车渗透率达24%，中国新能源汽车渗透率达47%，对应全球新能源汽车销量2300万辆，未来增长曲线依然陡峭。（2）随着光伏、风电的快速增长，IEA预计2025年中国储能装机量将达66Gwh，全球储能装机量达66Gwh，相较于2021年的66Gwh左右，2021年至2025年的CAGR高达67%，将成为锂的第二条增长曲线，带动未来增长。

3.3 供需平衡：供需逆转在即，价格回归理性

供给低预期初现，但供需拐点也即将来临。虽然我们受宏观环境及补贴退坡影响小幅下调2023年下游新能源汽车需求预期，但我们认为储能有望构成锂的第二条增长曲线支撑未来需求增长；供给端，我们预计在绿地项目低预期、地缘政策变化、环境保护等因素影响下，供给端放量或将同步减少。整体来看，尽管需求有所下滑，但在供给低预期下，我们预计锂行业将从2022年的短缺转向2023年的供需平衡，并可能在2023年开始面临供需拐点，行业供需格局或将在2024-2025年转向过剩。

价格中心可能会在未来的水平上恢复，等待工业链的清理，而经济中的经济不景气，悬挂或减少了大规模的采矿项目，这是底漆的最低限度的绿色境地，这是底漆的地标由Alita和Bald Hill代表，锂价格终于触底了，因此开始了上升周期。 根据我们在2025年的累积产出成本曲线，我们认为，未来成本曲线的顶部范围在150,000-200,000元/吨的范围内，但是考虑到周期的最低价格通常会突破最高的成本，以使高成本矿物的破产和长期的价格上涨，我们认为lith的价格是lith的1000千分之一。我们认为，未来价格的重点应转移到可持续性而不是高峰价格，锂行业的重点应转移到数量增长而不是价格上。

4钴：河流向东流动，迎来了供应方面的巨大变化

4.1供应方面：刚果和印尼的供应大大增加了

钴的供应将在2023年大幅增加，供应压力将是突出的。 S和罢工，供应侧干扰对钴的影响倾向于（2）钴的供应将在2023年显着增加。从2023年1月到2023年，钴原材料的累积进口是46,800金属吨，这是一年一度的高度增加47.1％，供应是历史悠久的。

在2023年，将镍矿的矿物矿石投入生产，刚果民主共和国将被投入生产，供应压力将被强调。刚果民主共和国（'s， 的TFM项目），钴供应将在中型和长期内面临压力，全球钴供应结构将带来更改的变化。 我们预计，到2025年，与后镍矿石相关的钴供应的全球份额预计将从2020年的14％增加到26％。

铜铜矿：它们仍然是一个重要的供应，将成为世界一流的项目输出（1）作为世界上最大的钴矿业公司的顶峰，拥有两个世界一流的铜铜矿，并且是世界上最大的铜矿业公司之一。自2021年底以来，两年以来，矿山逐渐攀升至全部生产。 （2）作为世界第二大钴矿业公司， Co.，Ltd。拥有两个新兴的世界一流的铜铜矿，TFM混合矿山和KFM项目，成为世界上最大，最高级别的铜库布尔特项目之一。 TFM混合矿石项目将近30,000吨。 随着TFM混合矿石和KFM铜 - 铜矿的生产逐渐增加，我们预计该公司的铜生产能够达到415,000/535,000/575,000吨，钴生产将达到49,500/63,600/67,000/67,000吨的cagr ins Cager in .25555.2555。其中，TFM铜的生产是310,000/415,000/455,000吨，钴的产量为22,500/33,600/37,000吨。

镍矿：预计将来，它将成为最早的碳水化合物的原材料。包括 ，Liqin和Gem在内的行业领先公司已进入印度尼西亚，以部署湿冶炼能力。

obi镍泡冶炼项目总共计划了六个镍泡泡沫生产线，年度设计容量为120,000吨金属镍铜化合物（包括14,250金属吨的钴）。金属吨的钴）已完全投入生产，目前正在生产MHP。 - line of the phase of the , with an of 18,000 metal tons of - ( 2,250 metal tons of ), has been put into in 2022. The three - lines in the third phase, with an of 65,000 metal tons of - ( 7,500 metal tons of ), are to be put into in the of 2023.

钴计划未来的标称镍生产能力为645,000吨，其中的后期尼克尼克（ical）项目的年产量为60,000吨镍金属将在2022年4月获得全部产量金属已于2023年6月投入生产，成为2023年水透明化镍镍项目中全球最大的增长； 从长远来看， 与合作，与Vale合作，与合作的 与合作，与福特运动合作的水平铝项目将逐渐增加量表，从而，与福特运动的合作增加了综合量，从而使综合量增加了镍矿工生产能力较低，碳排放量低，符合需求的增长趋势，并且可以大规模使用低级镍矿石，这将成为未来生产的主要力量，根据SMM数据，印度尼西亚的MHP产量将增加到2022年的MAR nick Inder Inder toss nick in 2022 tecl and coely toss nick in 20222 and seply。

4.2需求方：消费电子和电动汽车同时承受压力，需求方面不好。

从需求方面，钴的需求主要在电池场中分布，尤其是在3C电池场中，因此消费电子设备是短期钴需求的核心（1），我们预计锂电池的60％是2022年全球钴需求的60％，其余的是高高的材料（14％），3％（3％），4％（3％），4％（4％），4％（4％），4％（4％），4％）（4％），4％） ％），磁性材料（2％），轮胎/干燥器（3％）和其他领域（3％）。 目前，非功率电池仍然是需求的主要项目，对非功率电池的需求占手机（57％），笔记本电脑（18％），平板电脑（9％），锂电池储能（4％）和其他3C产品（12％）。

在2023年，对消费电子产品的需求急剧下降，电池需求的增长率下降。自从宏观经济的情况下，今年开始，替代机器的意愿下降了一年对消费电子产品的需求仍然迟钝。 （2）自2023年以来，对硫酸钴代表的新能量车辆的需求一直慢，而与电池中钴的需求相对应的三元正极材料的产量从1月至2023年5月，销售总额为1.1％，这一数量较低。

三元材料的比例下降了，随着镍价格的增长率可能会下降。朝向高镍的电池很明显，这将进一步减少电池的单位钴需求，并且钴需求的总体增长率将在未来承受压力。

4.3供求模式将在2023年突然改变，价格中心将下降

钴行业的利润已恢复到最低点，并在23q1中接近历史，钴行业的运营收入同比增长22％，达到275.2亿元，而净利润可归因于母公司的净利润，而净利润则减少了51％。钴行业公司是（1024亿元人民币，同比下降15.1％），开采（3200万元，同比降低91.3％）， （1800万Yuan）（Yuan，年份降低了89.8％）和TENEN（89.8％）和TENGY（89.8％）。 3％）。

在2023年，根据SMM数据，从每月供应和需求平衡的角度来看，价格和需求的过度均可处于较低水平。 5月，从3月的2,694吨缩小到568吨，中国每月供过于硫酸钴的硫酸盐，从4月的902吨略微缩小到近824吨，是近年来对消费者电子需求的最大压力，对新能源汽车的需求也很大。 我们认为，在较低的基础效应下，随着宏观经济的恢复和旺季的到来，预计下半年将带来边际改善。

供应量很大，而且价格在释放大量的圆柱电池，而 的钴库存，kfm项目的释放，而 项目的调试则是在MACRO中的范围预计在4680释放的前夕，三元电池在2023年的下半年中相对较大，但是钴价格一直处于低水平。 据估计，全球钴供应盈余将在2023年为13,000吨。2024年， 的TFM和KFM项目的峰值，以及印度尼西亚的湿镍 - 果实项目的实质性释放，供应方面的价格仍会降低，这会增加的价格。可能来自4680个电池的发行和消费电子产品的显着回收。

5镍：纯镍逐渐变得过度施加，二进制机构分解

5.1供应方面：高级镍哑光/MHP供应增加，资源溢价变得突出

印度尼西亚的镍矿石的价格下降了，菲律宾的镍矿在印度尼西亚和菲律宾跌落后稳定下来。从1月到2023年的镍矿在两个市场中逐渐融合，菲律宾的镍矿在下跌后稳定下来，印度尼西亚的镍矿石价格上涨，然后在1.8％的票房范围内降低了17.71美元/吨的价格。

后来的镍矿石的发展正在加速，印度尼西亚已经成为蓝色的海洋。 Gest Ore生产能力。

印度尼西亚的镍资源更加集中南部的爪哇岛南部有印度尼西亚最大的硫矿-Izhen火山，由于印度尼西亚的严格出口，可以提供湿冶炼所需的原材料，因此，下游的冶炼厂也在镍资源附近分发。

随着印尼工业园区的建设，印尼镍冶炼项目的规模和数量显着增加。

印度尼西亚的镍矿石的耗尽可能比预期的要快，很快将在2036年耗尽资源。

镍矿石定价系统的转换对资源端的溢价的增加而言是指新指数。

利基镍的增长是显而易见的，纯镍过渡到一月份的产量增加，每月的生产能力为1,500吨的电力镍项目，而高镍镍镍的纯镍项目则稳定地促进。

随着镍铁的生产，印度尼西亚的镍铁产量从1月到2023年，印度尼西亚的镍铁产量为406,200吨，同比增长16.7％。

我国家的纯镍产量预计将在2023年的238,400吨电解镍，一年一年+37％。

有许多高冰镍和湿计划的项目，供应压力很大，在年度的高冰镍为50,500金属吨，增加了168％的高冰镍，而行业已经足够了。

5.2需求方面：等待不锈钢维修需求，新的能量电池继续增长

在下游镍的需求中，有70％的不锈钢领域在不稳定的钢铁行业的增长和周期性中是相对稳定的。在大金属中，不锈钢是多种快速生长。

上半年疲软，中国中国印尼不锈钢钢产量产量产量产量产量年年以来年年，成本成本，所以所以在印尼印尼的1-5月份月份产量同比同比20.8％，1-5月份月份月份月份产量同比产量同比同比同比同比同比下滑同比同比同比同比同比

等待不锈钢的维修需求。 - 年。

钢制的能力在目前具有更多的生产能力，在双重碳政策的压力下，不锈钢计划的生产能力可能会更加谨慎。

硫酸镍的产量增长了31.1％。

潮湿的产品+尼斯镍项目被镀镍的镍原材料包括湿的中间产品，高冰镍，精制镍和浪费，硫酸盐原料的使用。一年 - 年减少97.6％。

5.3供求平衡：二进制机制打破了情况

纯镍逐渐盈余，库存在短期内很难改变。

镍定价系统的变化：硫酸镍的纯镍量逐渐减少，纯镍逐渐降低，镍中间产品几乎达到了镍定价系统的地位。纯镍和镍铁逐渐被脱钩。

请注意纯镍的供应，而其他镍产品将逐渐统一电解镍的需求，铸造和其他领域的需求稳定，镍价格的变化相对较小。系统逐渐失败，镍价格的价格将恢复到镍要求需求的一定价格系统。

按照全球镍现金成本的镍现金成本成本，印度尼西亚的整体成本约为15,000美元/吨（NPI），这是平均价格，因为印度尼西亚的整体生产能力占全球比例的近50％，镍价格的当前价格很高。

6投资分析

中国采矿资源：锂行业，采矿和冶金飞行的新秀

锂盐和氟化物业务具有很高的地位，并在未来的盈利能力上稳定。锂盐容量将达到66,000吨/年。 在上述项目完成后，该公司将拥有一家拥有300,000吨/年/年的能源黄铁矿精华的公司，化学级别的锂 - 长石质精华量300,000吨/年，或技术级lith -lith -lith -long -Stone 容量为150,000吨/年。

天Qi锂行业：与世界最高质量的锂资源一起坐着，2027年的战略计划突出了战略野心

借助世界上的锂资源，该公司为绿色林木矿山的最高质量贡献了绿色灌木丛的质量。澳大利亚在澳大利亚的锂矿山项目中，锂浓度吨/年，预计将在2025年将50,000吨氢氧化锂的年产能投入生产。预计该公司将继续受益。

锂行业：锂锂头，其自身资源的快速容量

该公司是世界领先的生态企业。

锂盐的冶炼能力急剧扩大，生产能力的规模在行业中排名最高。 的锂产品在未来提供全球固体电池技术的保证年度生产能力； 锂矿石项目的第一阶段浓缩液。

材料：Yunmu锂提升水龙头，等待综合生产能力的扩展

Steel , the - of Yunmu , and fully the price bonus. . It has a of its own of , and the 's is . (1) In terms of the , the 's and and has to 3 tons/year. The phase of the of 1.8 tons/year ore high - and has the end of the . The 's raw has to . The of is . (2) In the long run, the will the of the end. It will in the of 3 tons/year ore and . The is 2022-2023. At , it has the stage. The long-term self-owned is to grow. There are 350-3.6 tons/year , and the are self-. (4) The 's chain has a , 20,000 tons/year with , and in depth with the pole and to build a 2GWH/A -ion .

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of of and , the route is clear under high , low -cost , and route . Under the high force, the of is , and the curve is steep. In April, the early work of and has been . The 's is ; 2) the is , and the cost under has : the 's has scale. With the of , mines, and and debt , the will build in terms of cost The moat; 3) In-depth of , the and sales are : the has a with LG and POSCO and other , and a with such as , Raidi, and Fu Neng to lock the sales of the three-yuan front-drive body for 2022-2025, and the is high.

in high - ore, will be the next city. The Wet near the has a area of ​​21,100 . It has a of 1.45 tons and a of 1 tons. In terms of the mine , 's iron has , and the and of ore is . in 2020, ore , ore are , ore is tight, ore , and the and price have . As 's iron has , the and have . There are still many , and the and of ore may be . The 's ore comes from joint mines, with a . The River is rich in in . The cost of water in is low.

The of has , and the has the . In the , the will be for the . When Sheng , Funng , Tesla, , etc. have a large of long -term for more than 800,000 tons, it is to stand out with cost and in in the , and the is .

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