电池用镍各有所长，印尼镍湿法项目成本优势明显

电池用镍各有所长，印尼镍湿法项目成本优势明显

索引 一、核心结论：电池用镍各有所长，湿法是大势所趋 5 （一）印尼镍湿法项目成本优势明显，是满足未来电池用镍需求的关键 5 （二）高品位镍矿面临持续涨价压力，湿法低品位矿充足 5 （三）火法主打高效镍铁，高品位镍冰铜生产技术成熟，是硫酸镍与镍铁价差较大情况下的重要选择 6 二、镍行业、产品及技术路线介绍 7 三、镍矿：火法高品位矿价格持续上涨，湿法矿充足 9 四、 火法工艺：以高效镍铁为主，高品位冰镍可作为补充 11 （一）印尼VALE高品位冰镍：技术成熟，预估成本8791美元/吨镍，毛利率16% 11 （二）印尼镍铁：预估全部成本8246美元/吨镍，毛利率40%以上 14 （三）硫化镍矿高品位冰镍：经典工艺路线，未来涨幅不大 16 四、印尼在建中资火法镍项目汇总 17 五、红土镍矿湿法冶金：引领全球镍业新一轮变革 18 1、全球镍湿法高压酸浸项目简介：中国企业蓄势待发 18 二、Ramu分析：实际现金成本平均4048美元/吨镍 20 3、MOA分析：钴产品扣减导致成本波动较大 22 4、印尼在建湿法冶炼项目达产后预计成本达6000美元/吨镍 23 6、投资建议 24 7、风险提示 24 图表索引 图1：镍铁、高品位冰镍、湿法冶炼镍成本对比：印尼湿法冶炼项目优势明显（美元/吨）...... 5 图2：硫酸镍对镍铁溢价再创新高，提振镍铁转高品位冰镍预期（元/吨） 6 图3：镍行业产品路线图 7 图4：印尼红土镍矿典型分层图（实景） 8 图5：印尼高品位矿价格持续上涨，但仍仅为中国到岸价的42%（美元/湿吨） 9 图6：H矿产量图 10 图7：H矿2020年平均生产成本29.98（美元/湿吨） 10 图8：淡水河谷高品位镍冰铜项目生产流程图 12 图9：淡水河谷高品位镍冰铜生产成本构成（美元/吨镍） 12 图10：淡水河谷高品位镍冰铜成交价及贴现系数（美元/吨镍） 13 图11：淡水河谷高品位镍冰铜成本及产能利用率（美元/吨镍） 13 图12：淡水河谷高品位镍冰铜成本及利润率（美元/吨镍） 13 图13：淡水河谷高品位镍冰铜生产成本构成 13 图14：全球镍铁生产成本曲线：7500美元/吨镍C1成本有较强支撑 14 图15：红土镍矿生产镍铁工艺流程火法 14 图16：镍铁现金成本（美元/吨镍） 15 图17：镍铁厂20年平均现金成本：7340（美元/吨镍） 15 图18：金川公司高品位镍冰铜生产工艺流程 16 图19：Ramu项目实际现金成本与钴价呈强负相关性 20 图20：Ramu项目产能利用率与原矿镍品位 20 图21：Ramu项目主要工艺流程示意图 21 图22：Ramu项目距离海岸线较远，管道长达134公里 21 图23：Ramu项目尾矿深海填埋 21 图24：Moa钴产品扣除对成本影响较大（美元/吨） 22 图 25：MOA项目采矿、选矿及冶炼成本明细 22 图26：印尼在建湿法镍项目成本模型（美元/吨镍） 23 表1：火法高品位镍锍与湿法镍钴中间产品技术路线对比 6 表2：硫化镍矿与红土镍矿特征对比 7 表3：印尼H矿2020年生产运营状况10表4：淡水河谷印尼镍资源品位高，平均镍品位1.7表5：淡水河谷高品位镍锍生产运营状况12表6：生产成本分析关键假设15表7：印尼在建中资电池级镍火法项目17表8：全球主要高压酸浸项目概况18表9：三代HPAL主要特征对比技术19表10：Ramu项目主要生产经营指标20表11：Ramu项目原矿镍品位仅为0.9%左右21表12：印尼湿法镍项目与Ramu项目成本对比23表13：印尼在建电池镍湿法项目24一、核心结论：电池镍各有所长，湿法是大势所趋本报告以典型的印尼红土镍矿项目以及Ramu、Moa湿法镍项目为例，研究了红土镍矿：镍矿、火法高品位镍冰铜、镍铁及湿法镍成本。

核心结论为：（一）印尼镍加氢项目成本优势明显，是满足未来电池用镍需求的关键。根据我们的印尼镍加氢项目成本模型测算，达产后成本有望达到6000美元/吨；低于镍铁（约8000美元/吨镍）和淡水河谷高品位镍冰铜（8791美元/吨镍）。未来随着高品位红土镍矿供需趋紧及碳排放要求加强，优势将更加明显。根据我们今年1月13日发布的深度报告《电池用镍：全球镍高压酸浸（HPAL）加氢项目概览》，以华友钴业、格林美、邦普为代表的中国企业在印尼新投资的加氢项目，投资成本和项目时间均得到有效控制； 率先布局、积极扩产，有望抓住电池镍需求快速增长带来的历史机遇。图1：镍生铁、镍冰铜、湿法镍成本对比：印尼湿法项目优势明显（美元/吨）成本利润28成本利润瑞木现金印尼湿法镍NIC镍生铁淡水河谷镍冰铜镍豆硫酸镍价格数据来源：康力克、华友钴业、淡水河谷等公司财报，注：印尼湿法镍成本及利润仅为估算值，镍生铁及印尼镍冰铜为典型企业20年数据（二）高品位镍矿面临持续涨价压力，湿法利用低品位矿作为副产品，湿法利用低品位矿可达到高品位的60%。

从生产情况看，2020年高品位矿开采量达到87万吨，低品位矿也产出79万吨。参考两者镍含量（品位）差异1.82% vs 1.2%，我们推测印尼红土镍矿湿法选矿副产的低品位矿量可达高品位矿的60%。矿山只有高品位矿才有盈利。2020年平均生产成本为29.98美元/湿吨，售价达到30.17美元/湿吨。高品位镍矿主要用于生产镍铁。根据我们今年1月25日发布的深度报告《电池用镍-印尼镍战略：助推新能源和不锈钢产业崛起》，中国企业在印尼大幅扩建镍铁工厂。 高镍矿供需趋紧，国内镍矿价格持续上涨，3月份1.8%镍矿价格为43.6美元/湿吨，仅为红土镍矿落地中国价格102.90美元/湿吨的42%。我们判断印尼火法冶炼所用高品位矿价格仍将持续上涨。（三）火法注重镍铁效率高，高品位冰镍生产技术成熟，是价差较大的硫酸镍与镍铁的重要选择。红土镍矿镍铁利润水平较高，根据淡水河谷公告，我们预计其2020年印尼高品位冰镍生产成本为8791美元/吨镍，毛利率为16%； 根据公告，我们估算其镍铁生产成本为8246美元/吨镍，售价较LME镍价折价倍数为88%，毛利逾40%。

因此镍冶炼厂长期以镍铁生产为主，高冰镍工艺虽然几十年前在淡水河谷印尼成功应用于实际生产，但其他厂家采用的并不多。我们认为高冰镍路线投资强度低、建设周期短，是硫酸镍与镍铁价差较大情况下保障电池用镍供应的重要选择。我们认为3月1日青山实业、华友钴业、中威股份三方签约的高冰镍项目，是在硫酸镍与镍铁价差再创新高，突破5万元/吨镍的情况下，为保障三元前驱体镍原料供应而做出的决策。对于前驱体生产企业来说，这可以减少纯镍溶解成硫酸镍的使用，有利于保障镍供应、降低成本、提高盈利水平。 图2：硫酸镍较镍生铁溢价创下新高，提振镍生铁转产高品位冰镍预期（元/吨）180,,,,,00080,00060,00040,00020,0000硫酸镍-镍生铁SHFE镍长江有色市场：硫酸镍（金属含量）含税价：高品位镍生铁：7-10%65------03数据来源：wind，表1：火法高品位冰镍与湿法镍钴中间体技术路线对比火法高品位冰镍湿法镍钴中间体矿石要求1.6%，硅镁比要求1.0%初期投资低（约7亿元/万吨）高（约15亿元/万吨）高碳排放 低 产品镍 镍钴项目时间短，约2年 长 尾矿处理一般较复杂 技术成熟度普遍有待加强 数据来源：安泰科、RNC 图3：镍行业产品路线图 2、镍行业、产品及技术路线介绍 电池用镍（即硫酸镍）供应短缺，前景广阔。硫酸镍主要可溶解自硫化矿——高品位镍冰铜（Matte）；低品位红土矿——镍钴中间产品（MHP）；高品位红土镍矿——高品位镍冰铜和纯镍（主要为镍豆和镍粉）。

数据来源：财报，注：图中镍含量仅为典型值，实际产品可能存在差异。硫化镍矿主要采用火法冶炼，工艺相对成熟，资源综合利用率好，因此早年的镍矿开发主要以硫化镍矿为主，其火法处理工艺主要有电炉冶炼、闪速冶炼。低品位镍冰铜形成后，在转炉中富集形成高品位镍冰铜。高品位镍冰铜进一步处理可得到硫酸镍（镍含量22%）或电解得到金属镍（镍含量99%左右，又称电解镍，产品形态有镍豆、镍粉、镍板等，其中镍豆、镍粉更适合溶解成硫酸镍）。低品位镍冰铜是冶炼过程中的中间产品，总镍铜含量为8%~25%。 高品位镍冰铜是镍、铜、钴、铁等金属的硫化物共晶，镍含量约为55%～65%。 表2：硫化镍矿与红土镍矿特征对比 硫化镍矿 红土镍矿分布于中高纬度地区，如加拿大、俄罗斯、南非、中国等 低纬度地区，如印尼、菲律宾、新喀里多尼亚、古巴等 开发历史长 冶炼难度短 冶炼工艺低 冶炼工艺高 火法冶金（RKEF）、高冰镍、湿法冶金（HPAL） 平均品位 1.0% 1.6% 数据来源：RNC，根据我们今年1月25日发布的深度报告《电池用镍-印尼镍战略：助推新能源与不锈钢产业崛起》： 印尼红土镍矿发展已成为主流，是应对未来电池镍需求爆发式增长的关键。 红土镍矿为氧化镍矿，深红色，一般含镍1%~3%。

资源主要分布在近赤道地区，海上运输便利。红土镍矿成分复杂，冶炼难度大，目前红土镍矿开发工艺主要分为火法冶金和湿法冶金（HPAL）两条技术路线。RKEF是最常见的主流工艺，其产品为镍铁，即镍含量为15%的镍铁合金，可直接用于生产不锈钢。高冰镍是在镍铁中加入硫化剂经吹炼制得，可进一步加工得到硫酸镍或电解得到金属镍等最终产品。RKEF的镍回收率很高，通常可达90~95%。 湿法冶金HPAL技术主要用于处理低品位镍矿，其产物主要为镍钴中间体(MHP，镍含量约40%，钴含量约3.5%)，进一步冶炼可得到硫酸镍或金属镍。 图4：印尼红土镍矿典型层位图(实景) 残层 残层，即高品位红土镍矿，镍含量在1.5%以上；适用于火法冶金。 过渡带褐铁矿层，即低品位红土镍矿，含镍约1%，钴约0.07%；适用于湿法冶金。 目前废弃状态 数据来源：财报，三、镍矿：火法冶金高品位矿价格持续上涨，湿法冶金矿石充足。 我们以青山的战略合作伙伴-印尼为例，分析其生产经营情况，得出以下结论：湿法低品位矿充足，成本可控。火法高品位矿面临持续涨价压力，湿法副产低品位矿达到高品位的60%；根据其20年生产历史，高品位矿开采量已达87万吨，低品位矿则为79万吨。参考两者镍含量（品位）差异1.82%vs1.2%，我们推测印尼红土矿开采湿法副产低品位矿量可达到高品位的60%。

该矿仅靠高品位矿石即可盈利，2020年平均生产成本为29.98美元/湿吨，售价达到30.17美元/湿吨。据我们今年1月25日发布的深度报告《电池用镍-印尼镍战略：助推新能源及不锈钢产业崛起》显示：以青山为代表的中国企业持续在印尼投资镍铁厂，其所需高品位镍矿数量巨大，同时伴随开采的低品位镍矿数量大，供需格局良好。我们认为湿法项目对镍矿资源的影响将远小于火法项目（使用高品位矿石），高品位镍矿主要用于生产镍铁。 根据我们今年1月25日发布的深度报告《电池用镍-印尼镍战略：助推新能源及不锈钢产业崛起》，中国企业在印尼大幅扩建镍铁工厂，高镍矿供需趋紧，国内镍矿价格将继续上涨，3月份1.8%镍矿价格为43.6美元/湿吨，仅为红土镍矿落地中国价格102.90美元/湿吨的42%。我们判断印尼火法冶金高品位原矿价格将继续上涨。 图5：印尼高品位矿价格持续上涨，仍仅42%价格落地中国（美元/湿吨）印尼内贸1.8%菲律宾1.8%中国落地，红土镍矿（右）/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/1数据来源：印尼能源矿产资源部、亚洲金属网，为青山战略合作伙伴，拥有H镍矿80%的权益（位于印尼）。

2018年，公司签署了一份谅解备忘录，为青山及其关联公司供应镍湿法冶金高压酸浸（HPAL）项目（）的镍原料。该项目由一个财团于2018年9月宣布，名义产能为每年50,000吨镍和4,000吨钴。H镍矿距离IMIP约12公里。该项目的镍原料即褐铁矿，其典型值为镍品位1.2％，钴0.07％，铁23％。公司采矿剥离的含褐铁矿表土层主要储存在附近的废料点，以备将来供应给IMIP的镍湿法冶金项目。截至2020年6月30日，已放置368,000湿吨镍品位为1.2％的矿石。 表3：2020年印尼H矿生产经营情况 项目 单位 2020---- 全年高品位矿开采量， 95862,,,,503 低品位矿开采量， 59954,,,,,650 销售量， 59954,,,,,650 平均品位% 1.83 1.81.85 1.81 1.82 平均价格 价格/湿吨 24.32 23.79 31.39 32.58 30.17 平均生产成本 成本 美元/湿吨 29.74 4.73 40.68 25.32 9.98 数据来源：季报， 图6：H矿产量走势图 图7：2020年H矿平均生产成本 29.98（美元/湿吨） 平均销售价格 美元/湿吨 平均生产成本 CIF 美元 /////12数据来源：季报，数据来源：季报，广发证券发展研究中心四、火法冶金：注重镍铁的高效性，高品位镍冰铜可作为红土镍矿的补充，火法冶金工艺（镍铁+高品位镍冰铜）较为成熟，我们以淡水河谷印尼高品位镍冰铜生产线和印尼岛（即大K岛）镍铁生产线为例，分析其生产成本及盈利能力。

核心结论是：红土镍矿镍铁利润水平较高。根据淡水河谷公告，我们估算其2020年印尼高品位冰镍生产成本为8791美元/吨镍，毛利率16%；根据公告，我们估算其镍铁生产成本为8246美元/吨镍，售价较LME镍价低88%，毛利率超过40%。因此，镍冶炼厂长期以镍铁生产为主，虽然高品位冰镍工艺在淡水河谷印尼数十年前已成功应用于实际生产，但其他厂家采用的并不多。我们判断，高品位冰镍路线投资强度低，建设时间短，在硫酸镍与镍铁价差较大的情况下，是保障电池用镍供应的重要选择。 （一）印尼淡水河谷高品位冰铜：技术成熟，预计成本8791美元/吨镍，毛利率16% 印尼淡水河谷是目前最具代表性的红土镍矿高品位冰铜生产商，历史悠久、技术成熟，近年来一直满产。我们预计公司2020年高品位冰铜平均生产成本为8791美元/吨镍，高品位冰铜平均售价为10498美元/吨镍，较LME镍价折价75%。淡水河谷印尼公司成立于1968年，当时名为PT Inco。 1973年在岛区（即大K岛）建成火法冶金生产线，1978年开始商业化生产，目前高品位镍冰铜年生产能力已达7.5万吨镍金属当量，共有电炉4座。

公司计划通过建设一条年产1万吨金属镍的镍铁生产线，将镍产能提升至8万吨/年，镍产能提升至9万吨/年。此外，公司还计划建设一座生产镍铁的冶炼厂和一座高压酸浸厂（HPAL）。淡水河谷的运营和业务活动包括镍矿开采、高品位镍冰铜生产和销售。镍矿的开采、高品位镍冰铜的生产和运输主要在印尼进行。高品位镍冰铜根据长期销售协议销往VCL（占年产量的80%）和日本住友金属矿业SMM（占年产量的20%）。公司镍矿储量为1.07亿湿吨。 淡水河谷高品位冰铜项目2020年生产高品位冰铜7.2万吨，销售7.3万吨。2018资源量百万干吨品位%资源量百万干吨品位%资源量百万干吨品位%资源量百万干吨品位%淡水河谷印度尼西亚66.21.7241.41.75107.61.73116.41.74数据来源：淡水河谷2019年年报，淡水河谷主要利用红土镍矿生产高品位冰铜。红土镍矿为氧化镍矿石，颜色呈深红色，一般含镍1%～3%。资源主要分布在近赤道地区，海上运输便利。红土镍矿火法冶炼产品主要为镍铁或高品位冰铜。

公司利用红土镍矿生产高品位镍锍的工艺流程可概括为：（1）红土镍矿-电炉冶炼-低品位镍锍-转炉吹炼-高品位镍锍。（2）红土镍矿-RKEF工艺-镍铁-硫化-高品位镍锍。公司自有水力发电厂（“HEPP”）为电力供应核心，火力发电厂为备用。截至2018年底，红土镍矿电炉冶炼低品位镍锍转炉吹炼高品位镍锍（含硫物料）公司下设三个HEPP部门：、和、，总装机容量为365MW。 图8：淡水河谷红土镍矿电炉冶炼低品位镍冰铜转炉吹炼高品位镍冰铜（含硫料）红土镍矿红土镍矿RKEF工艺镍铁硫化、吹炼高品位镍冰铜数据来源：淡水河谷2019年年报、淡水河谷高品位镍冰铜项目2020年生产高品位镍冰铜7.2万吨，销量7.3万吨。2016年公司高品位镍冰铜生产成本达6964美元/吨镍，近两年由于燃料、润滑油成本大幅上涨，成本一直在9000美元/吨镍左右。 我们预计公司2020年高品位冰镍平均生产成本为8791美元/吨镍，高品位冰镍平均销售价格为10498美元/吨镍，对比LME镍价，折价系数为75%，毛利率达16%。 表 5：Vale 镍锍生产运行情况 22 镍锍平均销售量 锍金属吨 82,907 78,976 77,643 75,631 72,044 72,846 76,675 成本 成本美元/吨 8,09 86,96 48,021 8,89 79,238 8,79 18,335 产能利用率 % 961% 平均销售价格 价格美元/吨 9,52 67,39 68,106 10,272 10,855 10,49 89, 镍价美元/吨 12,070 9,761 10,599 13,356 14,129 14,022 12,323 销售价格对比 LME 镍价 折扣系数 79% 76% 76% 77% 77% 75% 77% 盈利或亏损 百万美元 50.51.9-15.357.457.482.839.1 数据来源：淡水河谷2020年季报，图9：淡水河谷高品位镍冰铜生产成本明细（美元/吨镍） 燃料及配件 10,0008,0006,0004,0002, 数据来源：淡水河谷2020年季报，图10：淡水河谷高品位镍冰铜成交价、折让系数（美元/吨镍） 图11：淡水河谷高品位镍冰铜成本及产能利用率（美元/吨镍） 2LME镍价 成交价 系数 100% 80% 60% 40% 成本 产能利用率 1200% 80% 60% 40% 20015----090% 2019-1100% 22 数据来源：淡水河谷2020年季报，注：折价系数=成交价/LME镍价 数据来源：淡水河谷2020年季报，图12：淡水河谷高品位镍冰铜成本及利润率（美元/吨镍） 图13：淡水河谷高品位镍冰铜生产成本明细 12,000 9,000 6,000 3,0000 平均售价 美元/吨 生产成本 美元/吨 利润率 20% 8% 4% 0% 2 2018 2019 27% 14% 18% 燃料及 % 和 20% 数据来源：淡水河谷2020年季报，数据来源：淡水河谷2020年季报，（二）印尼镍铁：预估全成本为8,246美元/吨镍铁产量约占全球总产量的1%，毛利率超过40%。镍铁是不锈钢的主要原料，在全球镍市场占有重要地位。

通过对印尼典型镍铁工厂运行情况分析，我们认为镍现金成本在7500美元/吨有较强支撑，同时镍铁面临印尼国内镍矿价格上涨压力，成本线或进一步上涨。图14：全球镍铁生产成本曲线：7500美元/吨镍C1成本有较强支撑数据来源：2020年3月财报，红土镍矿生产镍铁的主流工艺为回转窑-电炉还原工艺（RKEF），该工艺适用于处理含镁量较高的镍矿，渣中含有价值的金属较少，但缺点是能耗高。该镍铁工艺的镍回收率较高，通常可达90~95%。 图15：红土镍矿火法生产镍铁工艺流程 数据来源：吴秉强《红土镍矿火法冶炼技术现状及进展》,是青山的战略合作伙伴，拥有H镍铁厂和R镍铁厂80%的股权（2条镍铁生产线，名义产能15000吨/年，即产镍1800吨/月，位于印尼IMIP），H矿（位于印尼）80%的股权。 表6：生产成本分析关键假设采矿成本假设镍铁厂成本假设采矿成本$/wmt16资本支出$M200矿石品位%1.81可持续发展费用$M/rate%5镍生铁品位NPI品位资本支出$M7.5镍金属含量Ni金属.5矿石成本矿石$/wmt28.5数据来源：财报，根据公司披露，其2020年镍铁平均现金成本为7340美元/吨镍，毛利率超过40%。

2020年四季度镍铁销售价格为13928美元/吨镍，较LME镍价折价88.07%，2019年上半年全成本（含折旧及利息）为8222美元/吨镍。 我们估算2020年其成本为：8246美元/吨镍，图16：镍铁现金成本（美元/吨镍）图17：20年镍铁厂平均现金成本：7340美元（美元/吨镍）镍矿成本电力煤炭其他合计96H镍铁厂现金成本R镍铁厂生产成本2020----10数据来源：财报，数据来源：季报，（三）硫化镍矿高镍锍：经典工艺路线，未来涨幅不大镍矿石主要包括五铁，黄铁矿，镍矿等。原发性镍矿石的镍含量少于3％，这可以通过简单的机械成本方法来丰富，硫化物矿石的冶炼过程相对成熟。 和Jinn等。此过程目前处于成本曲线的低端。

近年来，诸如俄罗斯和加拿大之类的传统硫化物矿石面临耗尽高级镍矿石资源的问题。在低级镍磨砂的形成之后，它会通过吹气以形成高级镍哑光的转换器。 通常，进入炉子的原材料包含3〜10％的镍，而低度镍含量为15〜25％的镍。矿石很容易过热，这有助于减少铁熔炉，这是易于控制的，这有利于生产过程的机械化和自动化。 。 闪光冶炼炉充分利用粉末状浓缩物的巨大反应表面积，低能量消耗和较高的脱硫化速率。 450〜1,550℃，硫化物的分解，氧化和熔化在2〜3秒内迅速完成。

高级镍磨砂和炉渣在沉积罐中分离，低级镍哑光被送入转换器，以进一步富集到高度的镍磨砂器中。 IDE含量不到8％。 18: 's high-grade matte data : Lu " and of China's Ore ", (IV) of - under in Table 7: - for under in name (10,000 tons of metal) time of Huake high-grade matte (70%), Group (30%) (RKEF) High-grade matte 4.5- high-grade matte (35.8%), (RKEF) iron 3.4 In Group (35%), (29.2%) High-grade matte High-grade Matte （RKEF）高级镍磨砂7.5 2021数据来源：Huake Huake高级镍哑光项目位于Weda Bay工业园区。在41亿吨。它使用了“旋转窑干 - 旋转窑干 - 还原前烘焙 - 减少电炉 - PS转换器硫酸 - 生产高级别的镍哑光，生产能力为45,000吨的生产量，并将其用于2年的构造。处理。

中国对该项目的整体设计负责。开始，从上面的A级降低公司所得税的100％降低公司所得税开始，总共根据第三方的收入或收取税收的收入， 项目位于Weda Bay工业园区，实际权益持有人是采矿（35.8％），技术（35％）和 （29.2％）（29.2％）（29.2％）的投资约为10亿卢比。印度尼西亚政府发出的税收豁免决议：从商业生产开始的纳税年度开始，公司所得税的税收是100％；公司所得税免税是从上面的首次征收100％企业税的到期开始。 该项目于2020年9月成功投入生产。将在2021年10月的一年内向 提供60,000吨高级镍哑光和40,000吨高级镍哑光。

In July 2020, began to debug and trial- high-grade matte in , high-grade matte with a of more than 75%. The was trial- at the end of 2020, and is now able to high- high-grade matte. will to its in the in , and is to 600,000 tons of in 2021, 850,000 tons of in 2022, and 1.1 tons of in 2023. The of high-grade matte and iron will be and to and price . 5. ore : a new round of We have built a cost model for the based on the MCC Ramu and Moa . 我们认为，在项目达到全部生产之后，可以从两个典型的例子中达到6,000美元/吨的镍。与项目相比，与外国公司领导的项目相比，由 ，GEM和BRUNP代表的中国公司的项目被有效地控制了。遇到了技术困难和其他问题，成本相对较高。

估计建造的镍水态铝制项目的平均投资成本为每10,000吨镍金属的4.1亿美元。 Table 8: of major high- acid Time of Time to reach full cost name () (10,000 tons of metal) (year) (year) (US$ per 10,000 tons) Moa Cuba.51994 block, block Phase I Bay Metal Mines 2.42012 Phase II Metal Mines 3. 5.3 Ramu Papua New MCC Group 3. 6. 62012 block, block 9.2 Goro New Vale 6 block, block 7.2 , , First 4. ()澳大利亚9年停止生产澳大利亚。91999停止生产电解镍，硫化铜镍盐盐盐盐盐，印度尼西亚4.8 I Spear I 20212.2 Gem 5要放入生产硫酸盐，硫酸钴印度尼西亚 Metal Mines 4将投入生产硫酸盐数据来源：全球主要镍和钴公司的运营报告，请注意：项目投资成本，生产时间，设计能力，设计能力，生产时间，生产时间和其他数据的数据是估计和推测数据的。

水态铝过程具有清洁，绿色，低排放和低能消耗的优势，并且可以使用高铁含量，低硅和镁含量进行处理。这些设备和材料通常需要长时间的交付周期，并受到制造商的加工能力和秩序计划的影响。 As the world's first to use HPAL to ore, the Cuban Moa Joint uses the first- "HPAL-CCD --HMsP" to mixed and . The of the first- is the use of a high- . The of HPAL are by and Cawse, which the (POX) used in gold, , zinc and other , the multi- to the high- acid of ore, and steel- plate to the . The third of HPAL are by the Ramu in Papua New . 它的主要特征是优化过程和过程参数，改善关键设备，优化材料的选择并改善过程控制系统，以使工业生产更加稳定，工厂运营速率更高，生产和运营成本较低以及金属回收率更高。

The are the of 3-stage and 3-stage flash model. Table 9: of the main of the three of HPAL and and Final The first "HPAL-CCD --HMsP" . A high- is . Moa and other - (POX), multi- is to the high- acid of ore, and steel- plate are to the . block, block -, , , Cawse and other third- By the and , a 3-stage is used to heat the , and after high- acid , a 3-stage flash is used to cool the . 并改进了关键设备，并改善了过程控制系统。 ，该过程相对成熟，其在项目中的应用相对成功。

（2）RUIMU分析：根据圆锥体的宣布，平均的现金成本为4,048美元。距离海岸线的距离是134公里的管道运输线：Ruimu项目2的主要生产和操作指数平均矿石处理能力为3,710,0003,556,0003,572,000矿石。 钴价格USD/磅的镍氢氧化物钴输出92,2583,0248 4,602镍金属量为35,35532,,659％折叠钴金属吨的钴金属吨，3,2752,9112,912,2,941镍含量38％39％％39％39％39％39％。总投资为20亿美元。

该项目是自2008年开始设计的，于2011年底完成，自2012年3月以来就被放入生产。图19：Ruimu 的实际现金成本与钴价格有关。 20: The rate of Ruimu and raw ore 45.0040.0035.0025.0015.0015.0010.005.00.00 price US /pound cash cost, USD/ton 2,0001,%95%90%85%80%75%70% rate%Bed the ore 0.98%0.94%0.92%0.90%0.88%0.86%0.86%0.84%2018/103/05 2019/12 2020 //// 06 Data : , Data : , Table 11: The of the Ruimu is only about 0.9% (ton) (%) taste (%) 21,.91％0.10％5月33,000,000.85％，总计54,000,88％。

在260°C的温度下，在4.8 ～5.1 MPa的情况下，压力浸入酸溶液中管道达到134公里。图23：根据的宣布，Ruimu项目的尾矿采用了深入的垃圾填埋场数据，2020年净直接现金成本的MOA项目是9,125美元/吨/吨的净成本，该公司的钴由8,000美元的成本降低了3,000美元。 在2020年，矿物质和冶炼的成本达到了12,000美元，其中燃油/电力的成本，维生素检查和硫磺含量超过50％。