永和制冷：一体化布局业绩高增，氟化工领军企业的崛起之路

永和制冷：一体化布局业绩高增，氟化工领军企业的崛起之路

一体化布局实现业绩高速增长，公司聚焦高附加值业务

氟化工龙头企业，产业布局不断完善

四大基地纵贯南北，产业链条完整。永和公司成立于2004年，2012年9月改制为浙江永和制冷股份有限公司，公司总部位于有中国“氟都”之称的浙江衢州，旗下拥有金华永和氟化工有限公司、内蒙古永和氟化工有限公司、邵武永和金塘新材料有限公司等多家子公司，衢州、内蒙古金华、福建邵武四地共拥有工业用地1900余亩，井矿、选矿厂等矿业用地近5000亩。 公司于2021年7月成功登陆上交所主板，经过近二十年的发展，目前已成为集萤石资源、氢氟酸、单质及混合型氟碳化学品、含氟高分子材料研发、生产、销售为一体的氟化工龙头企业，是我国氟化工行业产业链最完整的公司之一。

公司产品矩阵丰富，主要产品包括氟碳化工要素（HCFC-22、HFC-152a、HFC-143a、HFC-134a、HFC-32、HFC-227ea、HFC-125等）、混合制冷剂（R410A、R404A等）、含氟高分子材料（FEP、HFP、PTFE等）以及氢氟酸、萤石精矿、萤石块矿等氟化工原料，对应多种下游应用场景。

各生产基地分工协作，相互配合，公司根据各地资源、劳动力、技术、产业配套等情况，因地制宜地安排产业链各环节。公司萤石矿山开采及萤石精矿主要由子公司华生萤石负责，其产品萤石精矿主要内销给华生氢氟酸、内蒙古永和，用于生产无水氢氟酸；无水氢氟酸进一步用作生产制冷剂或含氟高分子材料的原料。内蒙古永和是公司位于内蒙古乌兰察布市四子王旗的氟化工生产基地，也是公司目前最大的生产基地。依托当地丰富的萤石资源和低价的大宗原料，深加工发展下游产业。 目前主要生产HFC-152a、HFC-143a、HFC-32、HFC-227ea、六氟丙烯、氯甲烷、氯化钙等产品。金华永和是公司含氟高分子材料研发中心及生产基地，主要生产HCFC-22、HFC-125、FEP、PTFE等产品。邵武永和是公司位于福建邵武的氟化工生产基地，将通过募集资金、可转债项目等方式，建设规模化的含氟高分子材料生产基地。公司衢州总部是制冷剂产品的混合生产基地和专业销售平台。冰龙环保公司是专业销售子公司，主要负责总部生产的瓶装制冷剂及采购的制冷相关配件的经销。

股权结构稳定集中，激励计划奠定发展基础

公司股权结构清晰，实际控制人持股比例集中。根据公司可转债招股说明书，截至2021年12月31日，童建国直接持有公司股份119,377,500股，占总股本的44.25%，其控制的眉山冰龙持有公司股份19,816,000股，占总股本的7.35%；童嘉诚直接持有公司股份870,000股，占总股本的0.32%，童建国、童嘉诚的一致行动人童利民、童乐（少数）分别直接持有公司股份2,649,000股、870,000股，占总股本的0.98%、0.32%。 综上所述，童建国、童嘉诚实际可控制公司股份143,582,500股，占股份表决权的53.23%，为公司的实际控制人。童建国为公司控股股东，担任公司董事长、总经理职务。童嘉诚担任董事，实际参与公司日常经营管理。童建国、童嘉诚可对公司日常经营管理产生重大影响，为公司的实际控制人。

股权激励力度加大，高管增持彰显信心。上市不到三个月，公司迅速推出2021年股权激励计划，拟向激励对象分别授予198万股股票期权和396万股限制性股票，分别占公告日公司总股本的0.74%和1.48%。对于投资者而言，截至2022年9月，公司2021年度利润分配已实施完毕。以公司2021年12月31日总股本269,750,994股为基数，共计派发现金红利6743.77万元，占2021年（上市当年）实现合并报表归属于母公司所有者的净利润27,800.28万元的24.26%。 此外，据公司披露的信息，董事长童建国自今年7月以来已十次增持公司股票，共增持345.01万股，增持数量占流通股数的2.8%。公司高管持续大幅度增持，彰显了对公司长期发展的坚定信心。

优化收入结构助力公司业绩稳步增长

公司收入及利润近年来均实现快速增长，2017年至2021年公司营业收入复合增长率为38.1%，归母净利润为60.4%；公司收入17.66亿元，同比增长40.1%，归母净利润1.37亿元，同比增长26.8%，保持强劲增长势头。2022年上半年，受大宗商品价格高企、疫情导致物流不畅、行业争夺第三代制冷剂GWP配额等多重因素影响，氟碳化学品供给侧压力明显，产品价格低迷。 面对生产经营压力，公司充分发挥产业链一体化优势和含氟高分子材料品质领先优势，加大市场开拓力度，提高含氟高分子材料附加值，一定程度上抵消了氟碳化工产品价格波动和生产、运输成本增加带来的影响。

公司收入及利润结构不断优化，高附加值产品占比稳步提升。随着下游需求的增长以及新能源、光伏等新兴产业的发展，氟化工行业也呈现高增长态势。2021年氟化工产品价格飙升，国内外需求增长加快。在产品结构转型上，公司利用灵活的战略决策和快速执行生产计划的优势，进一步延伸产品链，提高高附加值产品产销比重，业务转型取得良好成效。其中，高附加值的含氟聚合物材料2018年至2021年收入复合增长率达54.1%，对公司经营利润的贡献也大幅提升。按照规划，公司邵武基地含氟聚合物材料项目一期产能将于明年全面释放。 我们相信含氟聚合物材料业务将成为公司未来最重要的营收支柱。

公司产品销售及盈利能力稳中向好。公司2019-2021年流动比率分别为0.86、0.89、1.00，速动比率分别为0.70、0.68、0.68。公司流动比率逐年上升，速动比率稳步下降，主要由于为销售活动预留的存货增长较快。公司合并资产负债率分别为49.00%、45.42%、41.86%，呈小幅下降趋势。公司盈利能力良好，且公司进行了IPO股权融资，资产规模逐步提升，公司毛利率处于行业领先水平。 国内氟化工行业中与公司主营业务基本一致的上市公司有巨化股份和三美股份。与公司相比，巨化股份的业务类型和产品结构更加复杂，涉及氟制冷剂、含氟精细化学品、氟化工原料、石油化工材料、食品包装材料等业务，其中氟制冷剂、氟化工原料和含氟聚合物约占营收的50%-60%，而其石油化工材料、食品包装材料等业务的毛利率相对较低。三美股份与公司类似，均为以制冷剂为主营业务之一的氟化工公司，但与公司不同的是，三美股份的产品结构中并不包含高附加值的含氟聚合物材料，而公司的含氟聚合物材料营收规模和毛利却稳步提升。 在氟制冷剂行业进入下行周期的情况下，高附加值的含氟聚合物材料的毛利率始终维持在较高水平，因此公司毛利率水平较为稳定，2021年公司毛利率为23.6%，处于行业领先水平。

研发及品牌渠道优势保障公司长期发展

公司研发投入不断上升，形成了一支高水平的技术队伍和完备的创新机制。公司逐步确立了以自主研发为主体、合作研发为辅助的研发战略：依托金华永和省级研究院为主体，确定发展方向；各生产基地进行工艺、质量等技术改进；将科技成果实施小试、中试、产业化试验转化为生产工艺和产品；吸收消化国外技术，形成具有自主知识产权的主导产品和专有技术。2021年，公司研发费用2878.14万元，同比增长75.7%；2022年上半年，公司研发费用2149.9万元，同比增长23.5%。 据公司2022年半年报显示，目前公司共拥有注册专利48项，其中发明专利17项、实用新型27项、外观设计4项。其中，报告期内新增发明专利2项、实用新型3项。公司已授权及待批专利主要集中在AHF、HFC-125、HFC-143a、HFC-152a、PTFE、FEP等公司主要产品在生产工艺、设备、三废、副产品处置、环保设施等领域的创新应用，以及全氟辛酸替代品、新型环保制冷剂及改性单体、PFA、PVDF等含氟聚合物等精细化学品的开发。

公司在多年发展中积累了良好的行业口碑，公司连续多年被评为“中国民营石油化工企业百强”，公司制冷剂产品“冰龙”牌先后荣获浙江省质量技术监督局授予的“浙江名牌产品”、浙江省商务厅授予的“浙江出口名牌”，含氟高分子材料“耐氟隆”牌被认定为金华市著名商标。在中国氟硅有机材料行业协会2022年7月评选的“2022全球氟化工企业TOP20”和“2022中国氟化工上市公司十强”中，永和股份均榜上有名。长期的渠道积累和品牌效应，为公司在不同业务板块带来了丰富稳定的客户资源。 公司拥有行业领先的销售能力和客户优势，建立了覆盖全国的销售渠道及经销商体系和覆盖全球100多个国家和地区的海外销售渠道。制冷剂方面，公司长期合作客户包括东芝、大金等知名公司，冰龙品牌在制冷剂售后市场出货量、品牌美誉度等方面均位居行业前列。含氟高分子材料方面，公司已实现对富士康、哈博电缆、金信诺、万马股份、神宇股份、新亚电子、海能实业等知名公司的直接或间接批量供货，并在中高端领域逐步替代国际领先氟化学公司的含氟高分子材料产品。在多年的发展中，公司紧密结合客户需求，提供优质高效的综合服务，为未来长期业务拓展提供了充足的客户资源优势。

丰富的市场渠道资源为公司打开了海外业务空间。公司2018年、2021年海外收入占比均超过国内收入，海外收入占比高于同行业上市公司巨化股份、三美股份。对于氟化工两大下游领域制冷剂和含氟高分子材料而言，前者的海外市场目前对第三代制冷剂采取较为激进的配额削减政策，对应的现有制冷设备售后需求无法通过第四代制冷剂得到补充；而后者中高端产品渗透率及消费量目前明显高于国内，对应的海外市场供给缺口将向我国氟化工生产企业倾斜。我国目前是全球最主要的氟化学品生产国，依托在海外销售渠道方面积累的优势，公司有望持续获得稳定的海外销售收入。

氟化工“黄金产业”内外联动孕育新发展机遇

在资源禀赋和多年积累的支撑下，行业迎来机遇期

氟化工行业是指生产含氟产品的所有行业。氟作为自然界最活跃的元素之一，广泛存在于各种有机和无机物质中。氟化工产品分为无机氟化物和有机氟化物：无机氟化物是指氟化工产品中含氟的非烃类物质；有机氟化物主要包括含氟高分子材料、含氟制冷剂、含氟精细化学品三大类。含氟物质往往具有稳定性高、不粘性好等特点，具有很高的商业价值，广泛应用于家电、汽车、轨道交通、国防军工、航空航天、电子信息、新能源、船舶海洋工程、环保产业等工业部门和高科技领域，并随着科技的进步向更宽更深的领域拓展。

氟化工是我国具有特殊资源优势的产业，国内总产值已突破千亿。作为氟化工基础资源的萤石是与稀土类似的世界级稀缺资源，我国是世界萤石资源大国，发展氟化工具有特殊的资源优势。我国氟化工起源于上世纪五十年代，此后随着国际氟化工的发展和外资的进入，国内企业规模不断扩大、技术水平不断提高、产品更新换代加快。目前，氟化工已成为国家战略性新兴产业的重要组成部分，是我国经济高质量发展的基石之一，同时也为其他战略性新兴产业发展和传统产业改造升级提供了物质保障，对促进我国制造业结构调整和产品升级具有十分重要的作用。 按照我国氟化工行业“十四五”发展规划，目前我国各类氟化工产品总产能超过640万吨，总产量超过450万吨，总产值超过1000亿元，已成为全球最大的氟化工生产国和消费国。

我国氟化工行业发展至今，已具备了较为成熟的技术水平和产业化程度。如我国在无水氢氟酸生产技术上取得了长足进步，内渣返料技术、预反应器技术、外混合器技术等三大主流技术并存，单套装置年产能已达3.5万吨，全套设备实现国产化，达到国际先进水平。“十三五”期间，我国含氟制冷剂整体技术水平也有了较大提升，与国外技术的差距在不断缩小。含氟制冷剂生产装置规模不断扩大，单套装置产能不断提升；产品单耗等重要生产成本指标下降，含氟制冷剂整体生产技术水平不断提高。但高端氟化工产品生产技术能力仍然集中在发达国家企业手中。 科慕、大金、阿科玛、霍尼韦尔等发达国家领先企业较早进入氟化工行业，具备先发竞争优势。虽然发展中国家特别是中国的氟化工行业经过几十年的发展，部分氟化工产品已经突破技术垄断，形成了规模优势和成本竞争优势，但是发达国家相关企业在高端氟材料、低GWP(全球变暖潜能值)ODS(臭氧消耗物质)替代品、高端氟精细化学品特别是功能制剂等终端领域仍将保持垄断或主导地位。

国内龙头企业在氟化工重点领域不断取得突破，打开了国产替代空间。经过几十年的积累，我国新型氟碳化学品、含氟高分子材料、含氟精细化学品总产能跃居世界前列，电子级氢氟酸等一些高端产品逐步在国际市场占据重要地位，第四代氟烯烃(HFOs)环保制冷剂、锂级聚偏氟乙烯(PVDF)、高温高频下电子设备传输用聚全氟乙丙烯(FEP)、氢燃料电池用全氟磺酸质子膜(PEM)、数据中心用含氟冷却剂等一些前沿领域取得突破，出现了一批国产厂商。

配额政策锁定，制冷剂等待周期逆转

制冷剂是制冷设备中的工作介质，下游应用十分广泛。根据中国氟硅有机材料工业协会、北京化工新材料技术研究院（ACMI）等权威机构发布的《中国氟化学产业发展白皮书（2021）》，含氟制冷剂的主要消费行业包括：房间空调、冰箱和冰柜、工商业制冷、汽车空调、消防设备生产、发泡剂生产、气雾剂生产等。

制冷剂根据其ODP值和GWP值可分为几代。氟制冷剂具有较高的臭氧消耗潜能值（ODP）和全球变暖潜能值（GWP），会直接破坏臭氧层，进一步影响生态环境。第一代制冷剂对臭氧层的破坏最大，目前已在全球范围内逐步淘汰；第二代制冷剂对臭氧层的破坏相对较小，在欧美发达国家已基本淘汰，但在我国制冷设备售后市场仍在广泛使用，目前正处于配额减量期；第三代制冷剂对臭氧层没有破坏，在发展中国家正逐步取代HCFCs产品，但其GWP值较高，温室效应较为显著，因此少数发达国家已开始减少其使用；第四代制冷剂是指对臭氧层没有破坏，GWP值较低的制冷剂，但该类制冷剂的发展趋势和主流产品尚未定型。 一些已经推出的产品如HFO-、HFO-等价格相对较高，目前仅在部分发达国家推广使用；一些无氟制冷剂如R744（二氧化碳）、R717（氨）、R718（水）虽然更加环保，但存在能效比低、安全隐患等问题，无法大规模推广。

我国目前正处于第二代制冷剂向第三代制冷剂过渡阶段。2016年10月15日，《蒙特利尔议定书》第28次缔约方大会通过了《基加利修正案》，将18种GWP值较高的HFCs（第三代制冷剂）纳入管控范围。2021年4月，我国宣布决定接受该修正案，2021年9月15日，该修正案对我国正式生效。根据修正案的要求，我国自2024年起在基线水平冻结生产和使用，2029年起HFCs生产和使用不得超过基线的90%，2035年起不得超过基线的70%，2040年起不得超过基线的50%，2045年起不得超过基线的20%。

家用空调、冰箱和车用空调是制冷剂的三大终端需求类型。其中，家用空调是应用最为广泛的制冷设备，通常制冷功率较大，对应的制冷剂需求量也较大，占据制冷剂下游需求的绝对主导比例；冰箱主要功能是保暖，制冷功率较小，单台冰箱的制冷剂用量远小于家用空调；车用空调的数量则远少于家用空调。在新增下游产品中，空调对制冷剂的需求占到制冷剂总需求的78%，而冰箱和汽车仅占16%和6%。

空调、汽车市场需求回暖带动制冷剂需求。数据显示，我国空调年产量由2012年的1.33亿台增长至2.18亿台，年均复合增长率为5.7%。其中，占制冷剂需求绝对比重的我国家用空调年产量由2012年的0.99亿台增长至1.92亿台，年均复合增长率为6.8%。汽车消费方面，2021年我国汽车产量结束三年负增长，2022年1-9月，我国汽车产量1963.2万辆，同比增长7.6%。随着“稳增长”等一揽子政策的持续落地，我国家电、汽车市场有望持续回暖，带动制冷剂下游需求景气。 此外，国内家用空调普及率提升及存量维修需求将为制冷剂市场提供支撑。近十年来，我国城镇和农村每百户空调拥有量分别增长了27.5%和250.8%，2021年两项数据分别为161.7台和89.0台。但相比于与我国气候环境相似的日本，根据日本统计局的数据，截至2018年，日本每百户空调拥有量为281.3台。因此，从每百户拥有量及普及率来看，我国空调市场仍有很大的增长空间。同时，随着国内居民家用空调拥有量的快速增长，我们预计未来存量维修需求也将成为氟制冷剂市场增长的重要驱动因素。

从产品应用来看，第三代制冷剂已逐步替代上一代产品。定频空调普遍采用HCFC-22作为制冷剂；除少数新生产的空调仍在使用HCFC-22（仅占其下游应用的3%）外，主要采用第三代制冷剂R410A或HFC-32，其中R410A为HFC-32与HFC-125的混合物，其GWP值高于HFC-32，但可燃性风险较低；目前冰箱使用的制冷剂大多已转向HFC-134a和碳氢制冷剂R600a；汽车空调已淘汰HCFC-12，转向第三代制冷剂HFC-134a，欧美部分高端车型已开始使用GWP值更低的第四代制冷剂HFO-。

通过减少配额的政策干预，在未来几年中，制冷剂的总体供求平衡应重新审查同一时间，2024年是发达国家第三代制冷剂的生产配额的下一个集中度，预计将导致全球整体制冷剂供应能力的集中下降。

荧光聚合物带来了渗透和国内替代的增长属性

含氟的聚合物的独特特性为含氟的聚合物提供了出色的物理和化学性质。首先，含氟聚合物的粘结能量很高，可以使聚合物主链骨架稳定性，相对于含氟的聚合物所具有的天气电阻，因为氟原子的原子原子的较小，它具有一些特殊的表面特性，例如较低的摩擦性，并具有较低的摩擦性抗性，并具有较低的隔离性。光学特性，例如高绝缘材料，低介电常数和高光透射率。

含荧光的聚合物包括氟化物和氟化器，PTFE，PVDF和FEP是目前使用的最广泛的材料生产能力主要集中在发达国家，欧洲和日本的占PTFE，PVDF和FEP的最重要的产品，是全球氟化物材料市场的最重要的产品最大的氟化物消费者。 目前，市场上其他主要含氟聚合物的材料包括：四氟乙二醇 - 全氟烷基乙烯基乙烯基醚共聚物（PFA），多氟氯氯乙烯（PCTFE）乙烯共聚物（ETFE），四氟甲基 - 己二氟乙烯 - 乙二烯氟化物共聚物（THV）和四氟乙烯 - 己二氟二氟丙烯 - 三氟甲基 - 三氟甲基乙二醇共聚物（TFB）。

近年来，高性能的聚合物材料具有重要的工业意义，并且促进了氟化物工业的发展，这是我国家的化学工业的开发领域之一。它们已经开始广泛用于高速通信电缆，LAN电缆，5G网络站，智能手机的电线，电池粘合剂，电池分离器，背光面板，前面板膜和其他领域，从而受益于国家战略新兴行业的快速崛起。高增长趋势，市场前景广泛。

由于其出色的性能，氟化的聚合物在新基础架构中广泛使用。这些政策将进一步推动下游行业中对氟化的聚合物材料的需求，其中市场对具有高技术内容和复杂生产过程的相关产品的需求将实现更快的增长。

含氟的聚合物材料的产生需要氟化学企业的高积分能力。 （PTFE）和多氟乙烯丙烯（FEP），因为它是在室温和有毒的情况下，很难运输，很少有制造商为这种生产提供原材料。六氟丙烯（HFP），最终生产含氟的聚合物材料的生产过程很长，并且对含氟聚合物的生产具有很高的需求。 由于氟化物具有很高的腐蚀性，并且有一定的安全性危害，因此，处理设备的金属材料要求很高，而且在技术上是熟练的，尤其是在中高端的氟含量的聚合物材料中，公司不仅需要在很长一段时间内进行多个技术，而且还需要进行多种技术，因此需要进行大量的技术。国内公司对含氟的聚合物材料的研究相对较低，许多技术仍然不成熟。 Hua Co.，Ltd。，San Ai Fu集团，集团和其他公司。 国际制造商（例如和）也投资了中国含氟聚合物材料的相关生产能力。

At , the to mid-to-high-end is the core of each . In the past, most their and on in the mid-to-low-end of . In the mid-to-high-end , the and are , and the for their is still tight. FEP as an , the of is in FEP , and . The main areas are wires for and , for , and . , there is still a lack of high-end FEP chain and high- FEP . There is a small of FEP for high-end used in high-end such as and . The in of in the of will be in their and .

含氟的聚合物材料将成为国内氟化学工业的下一个“蓝色海洋”，在探索一段时间后，国内工业生产设备和一般产品的技术水平已大大改善了我国家的氟含量国内技术的成熟度，国内股票市场中含氟聚合物材料的应用渗透率将逐渐赶上发达国家。 根据“对外国荧光材料的发展状况和趋势的分析”（Zhao Liqun），提及在海外发达国家的开发状况，作者预测，含氟聚合物的海外的复合增长率将在2019年至2025年达到4.8％随着新产品的持续开发以及国内氟化学公司的新应用领域的发展，它将进一步意识到中型和高端材料的进口，以及含氟的聚合物的前景。

碳碳化学物质在其商业周期正在逆转，氟富甲素的材料有望起飞

配额减少，供需收紧，第二代制冷剂的价格是牢固的

根据我的国家生态和环境部发布的数据，第二代制冷剂的总配额是按年份收紧的相应的国内生产配额，即可以在国内出售的ODS产品的生产配额，在三个阶段中为189,000吨，182,800吨和135,700吨，分配给每个制造商的两个配额逐渐收缩。

在全球变暖的背景下，极端天气可能会成为对OD的第二代制冷剂的下游需求，这是联合国政府间的第六次评估报告，因为今年气候变化（IPCC）在今年的情况下，全球温暖的平均水平是每年50年的平均水平，这是全球温暖的平均水平。媒介和高排放的背景）如果温度在高排放的背景下在本世纪末达到4°C，则极高温度天气的频率可能会达到50年。 根据中国气象局发布的数据，今年7月我国家的平均温度为23.2°C，这是自1961年以来的第二高，每天的最高温度为245个国家气象站，全国各地的历史极端价值超过了中国东部地区的高度高度。在某些地方，在许多南部地区的电力消耗中，千期和上海的许多人都在高温下，江苏，四川，四川和其他地区都诊断出了两种刺激性的产品。 410a，自今年7月以来一直在上升。

随着下游荧光聚合物的生产能力的扩大，对原材料的第二代制冷剂的需求预计将继续增长。在PTFE（ene）和ETFE（乙烯 - 二氟乙烯共聚物）中，通过R22的热裂纹（thane）获得，同时可以进一步获得HFP（HFP（HFP）（HFP），可以进一步获得hfpp（HFP）。 ）。 可以看出，在供求紧密的情况下，原材料的第二代制冷剂仍将在氟化物产业中占据重要地位效果，R22是一种非常理想的制冷剂。

该公司受到OD的配额的减少，而第二代的制冷剂的生产能力足以使氟分子材料的生产能力继续用作原料，因为R142B产品的价格将大大增加。经济价值随着公司自己的PVDF生产能力的完成。

此外，在减少国内生产的情况下，第二代制冷剂配额显示了头部制造商的趋势，而固定成本支出面临更大的压力，而领先的企业则具有更完整的工业链布局。有能力的市场地位。

在配额竞赛结束时，制冷剂的三代人将欢迎“十年的繁荣”

我的国家是世界上最重要的制冷剂生产者。中国荧光化学行业建议，在2020 - 2025年，世界平均年度需求增长率将达到3.0-4.0％。 Among them, it is that such as the , the Union and Japan will be 1.0-3.0%, while the such as China and India still a high rate, with an of about 5.0-6.0%, and it is about 5.0-6.0%, which will It is that the world's HFCS in 2025 will reach 2.45 tons/year from 2.1 tons/year in 2020.

with the price of raw , the of and , , or more that the price of . shows that have a high , and can the rise in raw well to the . At the same time, the R22 cycle in the have re-. After the final year of the R22 quota , its three ups and downs from 2010-2011, 2014-2015, and 2018-2019. The first round of home such as "home to the " and " of old new" in 10-11 are the world's . The high- is by the high ; the R22 quota in 14-15 are in the peak in the of 15 years; 供应方改革带来的氟化学工业的低端容量是明确的，国内空调和电气冰箱的消耗结构升级和大规模更新。

在流行病的观点下，在流行病时期，全球经济复苏的市场需求增加了，在流行病时期，供应配额的供应量太多。 “蒙特利尔协议”和“基加利修正案”的限制，发达国家第二代制冷剂的生产能力已关闭，基本上已经关闭了制冷剂的三代制冷剂，例如，Akoma也加速了78,000吨的生产能力。产生的氟制冷剂，导致供求差距的持续扩大。 此外，一些新兴国家（例如东南亚和印度）也具有广泛的发展市场空间，与制冷剂的代际迭代相对应。

该公司的三种制冷剂布局具有差异化的特征。

减少生产配额也将在未来扩大制冷剂企业的全面优势，该公司对公司对三个代理制冷剂的分区的回收感到乐观。从出口业务的角度来看，降低的时间更长，尽管发达国家和其他发达国家已经开始减少HFC的生产和消费，但大多数印度的发展中国家与中国相似。三代制冷剂。

PTFE被广泛使用，产品结构需要紧急升级

PTFE（多氟乙烯）称为“塑料王”，这是最广泛的氟树脂材料，非粘性，润滑，隔热性，耐老化的耐药性，耐药性和其他特征。

多氟乙烯的生产能力通常是PTFE的最大消费量。低于60％。

多重流体分解的发展是越来越多的，家庭材料需要高度限制，价格差异很大。高端氟树脂和相应的生产能力不符合市场需求。

在需求方面，PTFE可以在高频通信的铜覆盖范围内应用，并通过现代信息技术的发展，通信产品和信息电子产品逐渐发展为高频和高速开发，尤其是在削减了高速的军事电子中。在1960年，杜邦首次使用PTFE树脂来生产近60年后，PTFE高频铜板的制造技术继续改善，并且多样性成为现代销售中的不可或缺的材料。材料的性能较低。

国内5G领域的迅速发展推动了对PTFE市场的需求，截至2022年9月底，中国的5G用户数量为5.57亿，在2021年末增加了43.9％。和智能城市，PTFE高频铜板的市场需求将迅速增长。

此外，在医学美容行业中，PTFE可以比较自然的塑料材料来克服原始的硅材料。我国医疗美容市场的规模将从2021年的1891亿元人民币增加到2030年的6382亿元人民币，这带来了对材料的巨大需求。

FEP核心产品，国内替代空间很广

FEP（聚氟化物）既有与PTFE相似的特征，又具有热塑性塑料的良好加工性能。

FEP是公司的氟化物聚合物部分的核心产品。

该公司拥有领先的FEP产品技术，并具有在FEP产品和技术保护方面具有出色的性能。

FEP在化学机制，航空航天和其他磁场中都有良好的摩擦系数。变速器电线，电子计算机，航空航天线和特殊用途的安装电线，油泵电缆和海底电机接线线。

HFP重要的单，生产能力配置抓住机会

HFP（）是氟化物化学物质的下游工业链中的重要单个。

在过去的一年中，HFP在过去的一年中处于紧张状态。

该公司目前保留HFP和TFE生产能力，其在工业连锁店的战略价值将在未来更加突出。

PVDF的性能出色，产品热量仍然没有减弱

PVDF（聚氟）是氟化物聚合物中的“恒星”，涂层和注射型造型是传统的，锂电池和光伏的材料是他们的新兴需求性能。对纯度，柔韧性，粘附性和其他特性的要求极为严格。 它将达到93,600吨，其中锂电池领域的PVDF剂量将从2021年的08,400吨增加到平均年复合增长率的平均复合率的56.8％，至2025年的50,800吨。

from the huge in the new field, and have PVDF. It the US of 's $ 178 in by the US of . The two in the are to be fully put into by 2026. 7.15 tons.

Due to the of PVDF, we are about its . Due to the new PVDF , the R142B of raw is added. We the of with acid and R142B raw . It is found that the cost of raw in PVDF has not 20,000 yuan in the past three years. at the same time will drive PVDF .

PFA is , and the fills gaps

PFA resin has than PTFE. and have been by in the past. , , non -, aging , non - and , but at the same time, high is about twice as high as PTFE. It has good , the of PTFE , and the of . are in the R & D stage by , Japan Dajin and other .

The of is very on . The of , in . The the , the more the . The more harsh the for and are , and a large of and must be used to use ultra -high and . , pump , tanks, and slots made of resin or are to the inner wall of the shell to form a . This can that the are low in the . High will not and clean the , and the life of the is .

It is that PFA will an for the . It will from the rapid of and will open the vast space. The most areas and the and panel and focus have to the in years. The rate is 11.28%.

PFA has also made up for many in PTFE and FEP in other . . to the " on the of Cable and Cable Fire" (Zou Jiyi), when the is 285 ° C, the PFA has no . When the 300 ° C, it to melt . When the 425 ° C, the flow rate is and the PFA can still be in the flame. Once out of the flame, it is self -, which is a non -. In , the of the FEP is at 260 ° C. PTFE will also start to the toxic gas. , PFA is also used in the of and wear- parts, parts, parts, parts, high- wires, cable , anti- , , pump valve shots and other . The ethyl ether) . The 's first phase of the Shawu has 3,000 tons of PFA and the of 500 tons of PPVE . After the , it will fill the gap in the large -scale of PFA in the .

of the is far away, and the

to "long slope thick snow"

The has the of . Since its , the has into one of the most in my 's after 18 years of and . , The of and a is 12,800 tons, and the and of some are in China.

The of have shown a trend in years. The has the in . the for to the of . The of in my has from the peak of 2011 and a net of in 2020. The drug has not been or of the , which has the of in years.

The chain for the 's . by the of and and , we that the of will to ; the side, as the are , the trend of the and of may . The needs to be by - . Some such as TFE be long . The needs raw and self - . FE and 18,000 tons of HFP , each raw is the of the , which will for .

The of helps the 's in the cost of raw . The all the way, as of mid - this year, has the 3,000 yuan mark. With the mid -to -long -term , as the three of have this year, we that its level is to usher in , space for . It will long -term for the of and acid. With the of , the in in will the cost of cost in . with that need of raw , the can the 's in the and a level of .

The also helps the to fully the of the chain. The price of R142B at that time was only 11,717 yuan, that is, the space of in the chain. It has the of the chain .

Erand and cycle, and be brave to and know far.

In the , the 's plans will focus on the of and HFP such as FEP and HFP in years, and the 's and gross of and gross in the will their trend. The ratio of () has from 81%in 2018 to 63%in 2020, and its ratio has from 66%to 55%; the to has from 12%to 24%in two years, and the of has from 20%to 30%. The of has .但根据公司招股说明书对邵武募投项目的效益测算，公司测算项目达产后将新增营业收入35.01 亿元，其中制冷剂相关业务收入为8.20 亿元，占比仅23.42%，含氟高分子材料产品收入22.01 亿元，占比达62.87%。邵武募投项目是公司未来几年营收最重要的增长来源，其将以含氟高分子材料产品为主，项目陆续投产后，制冷剂业务占公司总体业务的比重将逐步下降。

行业经验和技术壁垒将使公司在含氟高分子材料领域享受充足的先发优势。含氟高分子材料行业产品结构复杂，种类繁多，性质复杂。在生产过程中，同样的含氟单体聚合而成的含氟高分子材料的分子量和分子空间结构也会不同，导致理化性能存在相当差异，不同的下游应用也需不同性质和形态（树脂、粉状、乳液等）的含氟高分子材料。因此含氟高分子材料企业需要有较好的技术积累，需要在装备高精度设备的前提下，历经较长时间尝试多条技术路线后才能形成成熟的制造工艺。目前公司FEP 产品技术积累国内领先， PVDF、PFA、ETFE 等技术储备丰富，且掌握了国内领先的全氟辛酸替代品合成技术、全氟正丙基乙烯基醚合成技术及第三单体改性聚全氟乙丙烯树脂技术。公司领导层基于多年的氟化工行业经验，在传统制冷剂产品产销量仍然保持快速增长的条件下，前瞻性地布局含氟高分子材料板块。公司勇于变革知深行远，使其目前在下游市场打开、行业发展重心逐渐转移时，可以享受充分的先发优势。

募投项目将助力公司迈上新台阶

利用资源优势拥抱行业转型。公司目前两项募投项目均围绕其邵武基地的产业链建设。 邵武所处的福建省萤石资源丰富，是全国萤石资源的主要分布区之一，全省累计查明的氟化钙资源量超过2000 万吨，约占全国的10.5%。此外邵武周边200 公里范围内硫酸产业配套较好，其中宁德和鹰潭均有100 万吨/年以上的浓硫酸产能。公司目前已是国内重要的氟碳化学品和含氟高分子材料供应商之一，但距国际一流氟化工生产厂商还有一定差距。 邵武生产基地项目将大幅提高公司含氟高分子材料产能，提高产品的整体附加值。 募投项目规划产能布局合理，符合国家及地区产业规划。公司募投项目中的PTFE、 FEP、PVDF、PFA 以及零ODP、低GWP 的氟制冷剂产品，分别为国家统计局公布的“十三五”国家战略性新兴产业中“合成氟树脂制造”以及“氟制冷剂制造”中的重点产品。 《中国氟化工行业“十四五”发展规划》同样提出“重点突破新一代环境友好型氟碳化学品的关键技术，推进氟聚合物在通讯、电子等领域的应用研究，重点推广氟树脂在海洋工程、公路交通等工业和民用防腐领域的应用”。福建省也从加强产业规划布局、加强萤石矿资源的优化配置、支持氟化工专业园区建设、优化融资服务等方面提出指导意见。支持氟化工专业园区建设，支持氟化工园区开展循环经济示范园区创建，支持重点项目落地建设，支持企业研发创新。

募投项目的建成达产将为公司的远期发展奠定坚实基础。随着公司规模的不断扩大以及品牌知名度的上升，现有的生产能力已无法满足市场的旺盛需求，产能瓶颈已限制公司进一步发展。新建产能项目既是对公司未来高端氟化工产品战略的重要布局，也是对公司现有氟化工产品线的进一步延伸。募投项目投产将丰富优化公司的产品结构，提升产品的整体附加值水平。同时新增的自动化生产设备，引进的先进生产工艺将提高公司新型环保制冷剂及含氟高分子材料生产水平，提升对客户订单的响应能力，进一步提高公司氟碳化学品和含氟高分子材料的市场竞争力和占有率，夯实公司在氟化工行业的市场地位，进而打造全球领先的氟材料供应商，为公司战略目标的实现奠定坚实基础。 此外，公司在现有核心业务的基础上寻求合作，积极进行产业链融合发展。公司公告于2022 年10 月17 日与雪天盐业签署战略合作框架协议，我们预计双方合作将使公司目前的氯甲烷产能发挥出最大的经济效益，在现有氟化工产业链基础上，继续强链、延链、 补链。本次与雪天盐业达成战略合作意向，在氟化工、氯碱领域开展产业融合、产业链延伸等深度合作，有利于公司充分发挥各自优势，加强产业链上下游联合，提升核心竞争力， 促进公司高质量发展。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议，如需使用相关信息请以报告原文为准。）