欧阳沁春：剖析美国云计算产业发展路径，拨开中国云计算投资迷雾

欧阳沁春：剖析美国云计算产业发展路径，拨开中国云计算投资迷雾

欧阳钦春

中国通用移动互联网，

汇添富社会责任基金管理人

在美国科技股十年牛市中，云计算是表现最好的板块，毫无例外，其中诞生了市值近万亿美元的IaaS老大亚马逊，以及市值超千亿美元的SaaS标杆，根据我们的数据统计，共有70多家公司，总市值近9000亿美元。

相比之下，中国云计算领域的投资真正起飞却是在2017年之后，虽然相关股票在过去一年多的时间里上涨了数倍，但据我们统计，目前大概有30家公司，总市值只有1600亿元左右。

繁荣的背后，前路又在何方?通过对美国云计算产业发展路径的分析，希望能够帮大家拨开中国云计算投资的迷雾。

云计算2008年在美国兴起，2012年以后云计算成为全社会的共识。

云计算大致可以分为SaaS（软件即服务）、PaaS（平台即服务）和IaaS（基础设施即服务）。我们认为，SaaS和IaaS在2008年前后成为美国云计算发展的高峰。研究龙头企业的发展历史往往可以揭示出产业发展的关键节点。

美国第一家具有代表性的云计算SaaS公司——成立于1998年，可以说前十年专注于SaaS应用，在CRM的内涵下不断延伸产品线，后十年则拓展到PaaS平台（2007年推出），吸引第三方开发者加入，帮助大客户实现更加灵活的定制。同样在2008年前后，IaaS老大亚马逊正式推出了ES2弹性计算服务，支持企业按需调用和付费使用计算资源，实现了真正的云计算。

纵观美国云计算发展史，2008年是一个关键节点，从这一年开始SaaS行业开始向PaaS端发展，真正进入具有说服力的中高端市场，IaaS端实现真正的按需付费。无论是SaaS还是IaaS产品的重大创新，都从定制化、成本的角度大大增加了企业购买云的动力。根据我们与美国云计算从业者的沟通，2012年云计算将成为全社会的共识。如果说亚马逊、微软起到了教育市场的作用，那么传统软件行业才是全社会云化的真正推动者。在SaaS领域，成功的例子是2012年开始转型的Adobe。在IaaS领域，转型在2015年加速，老牌厂商微软是行业的领头羊。

无论是前文提到的浪潮先锋、亚马逊，还是浪潮助推器Adobe、微软，近十年来股价都上涨了几倍甚至几十倍。

中国云计算发展尚处于起步阶段，产业发展有望进一步加速

2012年前后，中国云计算行业曾迎来一波热潮，A股市场也出现概念炒作。但与之前不同，2017年以来，中国云计算投资市场由实体行业趋势支撑，以个股基本面为驱动。从全球来看，我们认为中国云计算行业存在广阔的投资机会。

2017年以来，中国云计算行业加速发展。IaaS方面，阿里云2017年营收突破百亿，延续翻倍增长态势。SaaS方面，通用云厂商用友网络、金蝶国际等在2017年开始营收增长，以光大科技、广联达、石基信息为代表的行业云厂商也在加速模式升级。相关上市公司财报中云营收加速增长的背后，是全社会对云计算的共识在逐步形成。笔者在上市公司和非上市公司走访中感受到，不少传统行业的上市公司已经计划清出机房，将相关应用转移到阿里云、腾讯云或华为云上。

尽管如此，中国云计算行业仍处于早期发展阶段，从产品角度看，较早转型SaaS的金蝶国际在2018年才推出面向大中型企业的PaaS平台，相关行业软件厂商在2017年才刚刚开始云转型，较早转型IaaS的阿里云也已是行业领头羊，弹性计算在2015年左右才逐渐成熟。我们认为，中国云计算行业目前所处的阶段与美国云计算行业2008-2012年的发展阶段类似，可以说，中国云计算行业最好的时代尚未到来。

当然，中美云计算行业发展也存在明显差异，从国情来看，一是中国企业不注重内部管理与效率提升，软件IT支出占比较低；二是受早期盗版现象影响，中国企业对软件付费意识不高。这两点在餐饮、零售等服务业更为明显，发展初期相关企业网点有限，对软件的刚性需求相对较弱，但云计算之后，软件成本降低，企业开发管理需求提升，我们看到不少服务业开始规模化云计算，据相关上市公司反映，服务业已经取代制造业成为SaaS第一大客户行业，在中国特色的带动下，云计算在To B行业的提升性相较于美国更强。

外部环境不容忽视，云计算有望成为未来五年科技股的核心投资主题。

我们认为，企业外部环境的重要变化不容忽视。2008年以后美国云计算的加速发展也与宏观经济有关，对于企业来说，云计算不需要投入服务器、软件等固定资产，在经济不确定性较大的情况下，企业加紧从部署传统软件向云计算的转型。考虑到目前中国宏观经济环境和劳动力成本上升的背景，加上政府对云计算的推动，我们认为云计算是一个相当不错的选择。

对比中美两国的情况，我们认为中国云计算仍处于发展初期，天花板还很遥远。在中国独特国情和外部环境的催化下，中国云计算发展有望进一步加速。主要有三个领域：一是通用云厂商，对标；二是行业云厂商，对标Adobe。其中，向云软件切换较快的行业可能是金融、医疗、建筑、餐饮等服务业；三是受益于IaaS加速的硬件厂商。

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