从巴菲特信徒到独立思考：投资理念的转变与探索

从巴菲特信徒到独立思考：投资理念的转变与探索

我曾经是巴菲特的忠实信徒。

当然，这其实有点牵强。事实上，如果你问 1000 名投资者，700 或 800 名可能会说他们是价值投资的信徒。甚至很多比特币持有者也表示，他们相信巴菲特的价值投资理念。虽然老巴不止一次表示不看好比特币。

这其实并不难理解。人们相信巴菲特的原因其实很简单。首先，老八活到了90岁，一生基本上是越来越富有。他的财富从未经历过任何重大回撤，也从未破产。这才是所有人最羡慕的生活。其次，老八的投资理念很简单。容易理解，做起来也不难。 “价值投资”的逻辑很简单。购买股票就意味着购买公司。换句话说，只要你买了一家市值低于其内在价值的公司，久而久之你就一定会赚钱。

巴菲特还提出了一个概念：“捡起烟头”。掉在地上的雪茄烟蒂仍然可以吸上几口。同样，如果你以足够低的价格买入一只股票，尤其是那些市净率低于1的较差公司，通常该公司的股价波动会给你提供机会。 ，让您以合理的利润出售股票。

多么简单易懂的逻辑啊！所以当我在2017年接触股市尤其是美股市场时，我忠实地按照巴老的教诲，找到了几只我认为非常安全的“烟蒂股”，而且都是我当时认为的中概股。比较熟悉。

A，曾经的电商行业龙头，市值破网，不到高点的10%。通过投资一家即将上市的独角兽公司，获得了巨额利润。还拥有稳居行业第一的热门子业务；

B、市盈率不到10倍，市净率在1左右。通过将一家初创公司的股权高价卖给超级独角兽赚了很多钱，最近又开始发展人工智能业务；

C、上市多年，市净率0.6，控股独角兽，即将并购退出；

D曾经是数十亿估值的龙头独角兽公司，也是某万亿市场的前两名公司之一，但上市后估值迅速破80%，市场上留下的GMV不足10%价值。

看起来很漂亮，对吧？而且我还为自己首创了一个新词——“价值投机”。简单来说，如果这些公司股价反弹，市值回到高位，我就会以投机思维套现；如果这些公司的股价持续下跌，我会用价值投资的逻辑，永远不会爆仓，长期持有，直到它回升。这样，可进可攻，可退可守，久而久之你一定会赚钱。

你猜最后的结果是什么？

看看这四家公司的K线，你不难猜到我的“捡烟头”和“价值炒作”最终以惨败告终。说一下这些公司的现状以及我的盈亏情况。

A、创始人低价私有化，并亏损40%平仓；

B、公司主要产品被平台封杀，盈利转亏。人工智能业务发展良好，但无法带来大量收入，失去70%的地位并退出市场；

C. 公司持续亏损。主要利润来自出售独角兽股权。余额尚未收到，导致亏损35%。

D、公司持续亏损，依靠出售业务维持运营，亏损60%。

这四家公司加起来损失了一辆保时捷，这是血泪的教训。经历了这次惨痛的经历后，我开始反思“价值投资”这个概念是否适合我甚至大多数人。

答案是否定的。

我们只看到了巴菲特一生的成就，却忽略了他成功的几个客观因素。

巴菲特二战后入市的70年，不仅赶上了美国乃至世界历史上经济发展最好的时代，也恰逢美国资本市场的逐渐成熟；

巴菲特有耐心，愿意做五到十年的价值投资，而且寿命很长；

伯克希尔哈撒韦公司的核心业务是保险，这意味着巴菲特每年都有大量的零成本自由现金流用于新的投资。

问问自己，我们能做到这三件事吗？即使我们相信未来十年、二十年全球经济或者中国经济仍然会走上快车道，即使我们可以通过锻炼让自己活得更久，但我们也很难有五年的耐心。或十年。永远不可能像巴菲特那样，每天收到大笔现金可以作为投资筹码。

耐心和金钱，这两点加在一起就意味着较强的风险承受能力和较高的“容错率”。巴菲特一生没有犯过错误。以航空股为例。早在1989年，巴菲特就因投资航空股失败而多次警告投资者“远离航空股”，但他却无可奈何。真的很好闻。 2016年开始大规模收购达美航空、联合航空、美国航空和西南航空，投资总额近100亿美元。不仅如此，今年2月底，巴菲特还斥资约4530万美元增持达美航空逾97.6万股股票，平均价格为每股46.40美元。但到3月底，陷入逢低吸纳的巴菲特被迫以22.96-26.04美元的价格出售1299万股达美航空股票，亏损近50%。

一个月之内就被砍掉了一半。可以说，这是一次典型的错误投资。而这也让我的好朋友小八最近很苦恼。看到巴菲特抄底，他觉得自己抓住了发财的机会，立即以46美元买入了达美全仓。今天，当他看到巴菲特要斩仓的消息时，愣住了。

然而，对于巴菲特来说，数千万美元的头寸只占他资产的一小部分。之后，他至少有几个选择：可以断仓止损，控制风险；他还可以长期持有，等待疫情结束；他甚至可以靠一己之力撑起整个市场。换句话说，天时地利人和，股神巴菲特背后有太多不可复制的客观因素。这就是为什么过去100年只有一个巴菲特。

所以你无法向巴菲特学习。

价值投资没有问题，但要记住，资本市场越成熟，机构投资者越注重价值发现，就越难发现“好货便宜”。与其过多关注所谓的“内在价值”，不如抓住认知差距，更加关注公司的成长。

捡烟头并非不可能，但需要更加小心。首先，巴菲特的“捡烟头”理论更适合金融、制造、航空等传统行业，但不再适合科技、互联网、医疗等快速变化的行业。其次，恐惧具有传染性、传染性。大多数抄底者将被埋没在长期的下跌中。除非您非常害怕，否则不要拔出手枪。最后，我们还要记住，抄底的目的是纯粹的“投机”，争取反弹，而不是“价值投资”，追求价值回报。因此，无论止盈还是止损，该离场时就离场。即使真的等到公司本身达到拐点，重新进入市场也不亏。

最近读了索罗斯先生的《金融炼金术》，对其中提到的盛衰模型印象深刻。市场的决定因素有三个：趋势、主流偏见（情绪）和价格（价值）。忽视趋势和情绪，只看价值，就相当于把自己的根祭到底，难以取胜。

至于所谓“价值炒作”，则完全是谬论。长期价值投资和短期投机之间有明显的分界线。故意混淆两者的根本原因来自于损失厌恶。你没有巴菲特的耐心，也没有他强大的现金流。止损是必须设定的纪律，而不是一边做投机的事情，一边用“价值投资”欺骗自己。

如果你真想向巴菲特学习一些东西，那么“自律”就是最好的答案。毕竟巴菲特这样的股神也曾因为偶尔不自律而遭受过大损失。 “要自律，不要欺骗自己。”这也是我在2020年第一季度花了一辆法拉利的钱得到的最大教训。同样，当你认为你在向巴菲特学习时，问问自己，你对自己诚实吗？你遵守了给自己的纪律吗？

如果没有，那就先放弃幻想，告诉自己：你学不到巴菲特。