新三板创新层传媒类企业分析：横店五朵金花引领行业发展

新三板创新层传媒类企业分析：横店五朵金花引领行业发展

2016年6月24日，全国中小企业股份转让系统正式公布创新层上市公司名单，共有953家公司上榜，其中传媒行业上榜公司234家，占创新层上市公司总数的8.66%，仅次于计算机应用行业。

234家传媒公司中，属于“广播电视电影录像制作业”（行业代码R8630）的有15家，从注册地址看，北京6家，上海2家，武汉1家，杭州1家，共计5家公司，均注册在“”。

横店“五朵金花”

新三板创新板中五家东阳公司分别是青宇传媒（）、中广影视（）、鼎峰影业（）、新媒体诚品（）、元一传媒（）。五家公司的注册地址均为“。#不仅是老乡，更是邻居#

青鱼传媒被誉为“新三板”影视第一股，虎嗅在7月7日对其进行了介绍。青鱼传媒是首家在新三板上市的影视公司，有姜伟、孙红雷等明星撑腰，近期又与湖南卫视、乐视对簿公堂，因此比新三板创新层上很多公司更受关注。

总股本1.68亿的中国广电，最新收盘价9.68元/股，市值16.26亿元，超越青鱼传媒，不过，其营收和利润与青鱼传媒仍有一段距离。

让人有些意外的是，知名度不如青宇传媒的新媒体诚品，却以19.86亿的市值位列“五朵金花”之首。

（单位：万元、元、百万元）

顶峰影业上市至今未有交易，但2016年4月27日，其发行新股164万股，总股本2673.2万股。本次发行的新股发行价为31元/股，募集资金5084万元。以此计算，顶峰影业市值达8.29亿元，暂居“五朵金花”第三位。

元一传媒，市值4亿，排名最后。

由于这些公司运营时间较短，规模较小，一部电视剧的热播就可能让其中一家公司赚得盆满钵满，因此目前的市值排名只是暂时的。

为什么是横店？

横店影视城位于浙江省金华市东阳市横店镇，距杭州、温州各180公里，处于苏、浙、沪、闽、赣四小时交通、旅游、经济圈内。

1996年，为配合拍摄《鸦片战争》，横店镇建成了首个影视拍摄基地——广州街景区。此后，横店集团又投资30个亿，兴建了秦王宫（1997年）、香港街（1998年）、江南水乡（1999年）、明清宫殿群、清明上河图、华夏文化园、明清民居、梦幻谷等十余个景区。

为了吸引国内外剧组，横店影视城免收所有拍摄场景的租赁费，并提供布景、道具、服装、化妆、车辆、设备租赁、群众演员等配套服务。过去拍一部电视剧，往往需要几百人的剧组。来横店拍摄，导演和几位主创人员就可以来，可以“带着剧本来，带着电影走”。

很多影视作品中，剧情发生在跨越大片时空的场景中，如南来北往、城镇战场等。几百人的剧组在不同拍摄场景间来回奔波被称为“转场”，这是一项耗时、耗力、耗财的庞大“系统工程”。在横店拍摄，转场几乎没有难度，轻轻松松就能搞定。

全国上规模的影视拍摄基地有100多家，但盈利的只有少数，70%以上亏损，20%勉强维持运营。每天收取数千元场地费的影视拍摄基地生存艰难。实行“零场地租金”的横店不仅吸引了剧组，还带动了旅游、就业。

横店集团投资兴建星级酒店、游客服务中心、购物中心等项目，不断提升接待能力，至2012年，共接待游客约1200万人次。

经过近20年的建设，横店已成为全球最大的影视拍摄基地，总面积30余平方公里，核心区面积约20平方公里。

在新疆、青海、内蒙古，30平方公里不算什么，但在两江这样的富裕地区，想要找到这么大一块土地，几乎是不可能的。

八仙过海，各显神通

值得注意的是，这5家新兴影视制作公司虽然均来自东阳横店，但其商业模式并不相同。

1. 青羽传媒高调宣传

五家中实力最强的是青宇传媒，重金购买剧本、独资投资拍摄、名导演、名演员主演、首播于一线卫视，颇有“准一线”影视制作机构的风范。

据虎嗅7月7日文章报道，青鱼传媒早在2011年就实行全员持股，导演姜伟、演员罗海娟成为股东。2014年8月，孙红雷以355.5万元真金白银入股青鱼传媒。青鱼传媒此举与华谊兄弟早期用股票“捆绑”冯小刚、李冰冰等知名导演、演员的做法颇有相似之处。

2015年12月获得发行许可的《狩猎场》，由姜伟执导，胡歌、孙红雷、张嘉译等主演，还未开播就已经获得了一定的关注度。

《如果爱是这样》是改编自同名网络小说的现代都市剧，由王雷执导，佟大为、刘诗诗、保剑锋等联合主演。

由海飞编剧、郑大圣执导的《代号》、《隐藏的方舟》、《借来的枪》构成了青宇传媒“谍战三部曲”，报告期内卫视热播的抗战剧《热血沸腾》已于2016年3月11日登陆卫星频道。

2009年，青鱼传媒凭借热播电影《阴险》一举成名，起点颇高，但其后续资本运作却一波三折，营收停滞不前（2014年、2015年营收分别为1.86亿、1.76亿），净利润也未能达到对投资者的承诺（2014年、2015年净利润分别为4070万、4640万）。

挂牌新三板、进入创新层，对外有利于提升品牌形象，对内有利于提振士气，上述这些值得期待的“大戏”，或许能让青鱼传媒迎来“第二春”。

2.中国广播影视集团有限公司

中广影视成立于2011年5月，注册资本300万元，全部由“中广极景影视文化传播”出资。2014年8月，中广影视大股东拟增资至1000万元，并办理了工商变更登记。2014年12月17日，中广极景将其出资额796万元转让给万荣等6名自然人，实际控制人隐身出资466万元，但仅缴付300万元，中广极景状态变更为“认缴204万元，缴付0元”。

两周后的12月30日，中广集将其204万元投资中的52万元转让给“东海投资”、“上海杉梦”、“无锡云山”三家投资机构，套现2080万元。原有71.42万元投资款转让给三名自然人。同时，上述三家投资机构及自然人江滨河对中广影视进行增资，共计投资2120万元，获得4.7%的股权，投后估值达4.5亿元。

2015年5月，公司非外部投资者股东以每股1元缴纳出资额，另有12名投资者以每股57.18元的价格认购公司新增股份股，共计投入1.2亿元；与此同时，中广集及多名自然人股东以每股57.18元的价格全部或部分出售所持股份，套现9226.55万元。

2015年7月，中广影视变更为股份有限公司，注册资本1.68亿元，两个月前以57.18元/股入股的投资者，目前的持股成本为4.286元/股。

2014年12月至2015年7月，外部投资者累计出资2.54亿元，其中老股东套现1.13亿元；实收资本由300万元增加至1.68亿元；估值也由4.5亿元增加至7.2亿元。

2016年2月，中影影视以4.76元/股发行新股5179.5万股，募资2.46亿元，总股本接近2.2亿元，创始人万荣持股比例降至28.29%，按新股发行价计算，中影影视市值突破10亿元。

相比于资本运作的成功，中广影视的表现则显得平淡。2015年，《杀手锏》（受抗战剧档期影响）、《上山打虎》、《爱情妇产科2》、《最后一战》等四部电视剧以及网络剧《尴尬先生与校花》共计收获1.32亿元票房。这些电视剧表现平平，中广影视也坦言“与一线卫视的合作不足”。

由于融资能力突出，中国广电在购买IP方面动作频频：斥资480.95万元购买《花千骨》作者江辰舟（笔名“果果”）新作《星海玫瑰》电视剧、电影改编权；斥资369万元与小说《亮剑》作者杜良签订独家IP授权，《亮剑-雷霆战士》《亮剑-未来战士》《亮剑-星球大战》将相继开拍。

3.顶峰影业“金牌制片人”个人秀

为了“聚人”“聚钱”，青宇传媒和中广影视的股权相对分散，顶峰影业则保持主导地位。

公开资料显示，1963年出生的刘春丽，1993年10月至2001年10月任沈阳中大广告公司总经理；2001年11月至2010年8月任北京金石影视文化传播有限公司总经理，主导制作发行了《家有产》《新女婿》《婚前法则》等多部卫视黄金档电视剧，有“金牌制作人”之称。

2012年8月，刘春丽召集老同事创办顶峰影业前身，值得注意的是，刘春丽和儿子刘墨子分别持有该公司90%和10%的股份，2014年10月变更为股份公司，2015年1月更名为顶峰影业。

2015年6月，员工持股平台新浪资本以288万元入股鼎峰影业，取得10.33%的股份，对应估值为2788万元。持有新浪资本60.172%股权的刘春丽间接持有鼎峰影业6.216%的股份。至新三板上市，刘春丽父子直接间接持有鼎峰影业95.886%的股份！

创业公司股权高度集中并不一定是坏事，在顶峰影业，刘春丽可以完全彻底地按照自己的意愿行事，不受任何约束。

据2015年财报显示，顶峰影业已完成东方卫视定制剧《傲骨贤妻》的拍摄，正在后期制作中，这是一部韩式都市宫廷剧；《熙妃传》剧本正在撰写中，预计2017年初开拍；《武林高徒》、《宠物公寓》等网剧已开拍。

为了进入新三板创新层，鼎峰影视在2015年大力发展电视剧买断发行业务。即利用自己的渠道、人脉和业务合作伙伴，为他人发行电视剧，同时垫付资金（电视台后期结算）。这种业务模式也叫“转让销售”，毛利率相对较低。好在宣传推广主要由合作伙伴负责，因此鼎峰影视的销售费用负担相对较轻。

4. 新媒体诚品电视剧及综艺节目

2012年5月，尹祥金与贾洁凡共同设立（贾洁凡为尹祥金丈夫的妹妹），注册资本300万元。

2015年5月变更为股份有限公司，总股本1000万元，尹祥金、贾杰帆分别持股90%、10%。

2015年6月，新媒体诚品完成首轮融资，两家法人及23名自然人共计投资5222.9万元，取得15.76%的股权，投后估值约3.3亿元。

2015年10月，新媒体诚品实施以1.12亿元公积金转增股份（每10股转增90股）方案，总股本增至1.187亿股。

2016年1月，新媒体诚品以每股13.5元的价格发行543.77万股新股，募集资金总额7340.95万元，总股本增至12414万元，投后市值达16.76亿元。

新媒体诚品也是控股股东，不过没有顶峰影业那么夸张，上市前创始人尹祥金持有75.82%的股份，其余股份则由2名法人股东和25名背景各异的自然人持有。

除了电视剧投资、制作及发行业务外，综艺节目的研发与制作是新媒体诚品的最大特色。

2015年1月，由黄伟杰执导，戴娇倩、温声浩、蔡妍、李俊昊、寇振海等中韩明星参演的都市情感剧《如果爱情可重来》播出。2015年7月，由高希希执导，张鲁一、何润东、叶璇、陶欣然、印小天主演的抗战剧《马上人间》在卫星频道播出。

2015年，新媒体诚品亦取得《白刃战》、《凤霸九天》、《佐藤真酷》等小说原作者的IP授权。

2016年3月在江苏卫视播出的“新概念音乐悬疑节目”《看见你的声音》，是新媒体诚品引进韩国版权后“二次研发”的成果。

2015年，新媒体诚品营收和净利润分别为1.275亿元、3721.9万元，净利润率达29.2%。

卫视综艺的影响力和想象空间比电视剧更大，因此财报数据并不出色的新媒体诚品市值也接近20亿。

5. 元一传媒采取多种方式增加收入

在影视制作中，“经营者”就是负责组建剧组、具体拍摄、资金管理和成本核算的“执行制片人”，某种程度上，他相当于有限合伙企业中的普通合伙人（GP）。

参与“联合制作”的“非执行制片人”相当于有限合伙人（LP），他们提供部分拍摄经费，并按照协议获得相应的投资回报（包括版权）。非执行制片人还会向剧组派出“投资人代表”、“督导”、“财务专员”等人员，说白了就是负责“钱怎么花”、“工作怎么干”。

“联合制片”不仅有投资回报，更是入门的机会。在监督别人拍摄的过程中，可以学到拍片的方法，同时积累各领域人脉，为担任“执行制片人”铺平道路。

2015年，元一传媒担任《邮差》、《前任2：后援反击战》、《好想你》、《大谎言》等电视剧的非执行制片人，制片分成收入4,693.9万元，同比增长68.86%。同期，元一传媒担任《我们的一代》、《我不是精英》、《烈火》、《废柴大叔》等电视剧的执行制片人。

作为非执行制片人，元一传媒还为剧组带来了植入式广告收入。可供植入的品牌包括：浦发银行、伊利、克莱斯勒、北京现代、农夫山泉、欧珀莱、合生元、可比克咖啡、丹麦皇冠饼干、蘑菇街等。报告期内，元一传媒已与其中部分品牌进行了合作。

元一传媒还提供影视后期制作外包服务，2015年此项收入达1,863.2万元，占比27.33%。

2015年，元一传媒还独家代理电视剧《狩猎场》的广告业务，并为电影《星运里的错》提供广告植入。

元一传媒甚至还搞“高利贷”，2015年8月，元一传媒向广州米奇网络科技有限公司提供贷款1100万元，贷款期限为2015年9月7日至2017年8月29日，年复利利率为20%。

这样，2015年营收就达到6820万元，同比增长154.94%，元一传媒借此机会，进入了新三板创新层。

中小影视制作机构面临的机遇与挑战

以前，一个剧组有钱不有钱，一眼就能看出来，内景、外景、服装、道具……小剧组根本比不上大剧组。

在横店生态圈里，拍摄影视作品在资金、场地、技术等方面的门槛大大降低，尤其是在电视剧领域，大公司的优势被削弱，“五朵金花”得以脱颖而出。

横店在服务影视制作机构十余年的时间里，逐渐形成了完整的体系。

2004年，横店被国家广电总局批准为全国唯一的国家级影视产业发展基地，浙江省广播电影电视局被授权设立影视审查机构，对影片进行现场审查，并在横店设立影视审查机构。

中小影视制作公司发展到一定阶段，自然会有私募融资甚至上市的需求。无论是为了获得外部投资者的信任，还是为了满足监管要求，尽职调查都是必不可少“体检”的一项。由于涉及20多个政府部门，尽职调查往往需要几十天，甚至一两个月的时间。提供“陪同代理服务”，可以在两个工作日内完成与政府部门相关的尽职调查。

总而言之，横店已经成为中小影视制作公司的天堂。马云的愿景是“让天下做生意都容易”，徐文荣的愿景是“让天下拍电影都容易”。但天堂里也存在不少危机。

截至2015年底，持有《广播电视节目制作经营许可证》的正规制作机构已超过7000家。“物以稀为贵”的反义词是“物以多为贱”，在实力雄厚、“寡头”的电视台面前，它们的议价能力更是微乎其微。因此，影视剧拍摄、发行的诸多风险都由“弱势群体”承担。

首先，存在“种瓜得豆”的可能性。影视剧属于“非标产品”，即便是名导、名演员拍摄，剧本得到业内一致看好，也未必能收瓜。再者，一部影视产品能否火爆，与播出时期的社会文化环境息息相关，无法提前预测。这些风险与电视台无关，多数情况下，卫视台在看过样片、签完合同后，才会交“定金”。

二是资金风险。虽然横店为影视制作提供了便利，但主创人员薪酬涨幅之大令人难以想象。有业内人士调侃，整个行业都在为一二十个知名演员打工，而这些演员的演技平平。当影视制作成为“资金密集型”行业时，资金压力主要由拍片机构承担：从开始投资到拍摄完成，采购（包括人工）一般都是以现金支付。所有资金都要等电视剧播出后才能“收回”，整个周期动辄需要一两年时间。

三是政策风险。从剧本审核、拍摄制作到发行销售，都是严格监管的。如果剧本没有通过立案审查，最多损失从作者手里购买剧本的费用。如果拍完后审核不通过，被禁止发行，那损失就很大了。中小制作机构根本负担不起，很可能被清算。抗日剧为什么那么多？一是有观众，二是审批容易过。

除了高风险之外，中小制作企业还面临着巨头的资源竞争。

看好横店生态环境的，不仅仅是中小制作公司。2015年，阿里影业在东阳投资5000万元，天健娱乐投资5000万元，博鸣盛世投资5000万元，华谊星河投资5000万元，喜乐投资5000万元。华谊兄弟（.SZ）注册地址为C1-001……巨头的涌入，必然挤占有限的资源，恶化中小制作公司的生存环境。#资源不是无限的#

总之，拍摄影视作品充满艰辛和风险，每一朵“金花”背后都有几十朵“枯萎的花”。