大固废行业迎发展空间，试点城市政策助力无废城市建设

大固废行业迎发展空间，试点城市政策助力无废城市建设

党的二十大报告指出，要统筹推进碳减排、污染减排、绿色扩张和增长，推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展，在当前“无废城市”建设不断扩大的背景下，固废行业将迎来更为广阔的发展空间。从2019年国务院印发的《“无废城市”建设试点工作方案》，到2021年18个部门联合印发的《“十四五”期间“无废城市”建设工作方案》，试点城市从16个地级及以上城市推进到117个，并提出通过再利用逐步减少甚至消除生产生活中产生的垃圾，实现垃圾源头减量、资源化利用、全过程无害化处理的目标。同时，各试点​​城市也出台相应政策，规划固废管理工作。 例如，雄安新区提出把试点工作与新区规划建设有机结合起来，实现“存量零废弃、建设零废弃、发展零废弃”；威海把“无废城市”建设作为打造“精细化城市”的有力抓手，完善固体废物精细化管理机制。首批试点城市的实践显示，试点行动已带动562个固体废物源头减量、资源化利用和最终处置项目投入1200亿元，取得了良好的生态效益、社会效益和经济效益。

大固废行业包括生活垃圾、建筑垃圾、工业危废及医疗废物的收集、运输、处理及运营等。研究发现，生活垃圾处理市场空间较为可观，行业利润水平适中，与城市发展紧密相关，与城投公司服务城市、促进城市发展的定位相符，与政府有天然的密切关系，业务开展具有一定的资金和资源需求，是城投公司的优质投资领域。整体来看，城投公司参与固废项目投资建设具有较大优势。

核心观点

1. 行业发展逻辑

2. 行业细分与产业链

3.细分产业链痛点

4. 投资建议及风险

5. 标杆企业

盈峰环境、北控城市资源集团、华光环保能源

1. 行业背景

1.政策是产业发展的重要驱动因素

随着利好政策频频出台，固废行业迎来重大发展机遇。

一是垃圾分类政策落地促千亿市场空间，固废全产业链受益。2019年6月，住房城乡建设部等九部门发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，垃圾分类进入法制合规时代；2020年12月，等十二部门联合发布《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》，明确提出到2020年底，直辖市、省会城市、计划单列市及首批生活垃圾分类示范城市力争实现生活垃圾分类投放收集基本全覆盖，分类运输体系基本建成。随着垃圾分类相关政策落地，为环卫设备、回收再生、垃圾焚烧等固废产业链多个细分行业带来新的增量。 数据显示，截至2022年底，297个地级及以上城市居住社区垃圾分类平均覆盖率达到82.5%，生活垃圾日处理能力达到53万吨。

第二，随着新固废法的实施，固废行业进入最佳发展时期。十三届全国人大常委会第十七次会议表决通过的《固体废物污染环境防治法》于2020年9月1日起施行。新法不仅对医疗废物、垃圾分类处理等提出严格要求，还完善了建筑垃圾、工业固体废物、农业固体废物等环境污染防治制度。此外，新固废法涵盖了数十项罚款处罚措施，并大幅提高违反固废法规定的罚款数额；要求县级以上地方政府加快建立分类投放、收集、运输、处理的生活垃圾管理制度。在史上最严固废法下，大件固废领域的需求有望进一步释放。

三是政策支持公务车全面电动化，新能源环卫车是重点领域，增长空间较大。2023年工信部等八部门发布《关于开展公务车全面电动化首批试点地区的通知》，重点关注城市公交、环卫车、出租车等领域，推广数量预计超过60万辆。根据盈峰环境发布的《环卫工人收入现状及行业电动化趋势白皮书（2023）》，目前我国环卫机械化率已达到77.92%，但电动化率仅为3.23%。在政策推动下，2025年环卫车电动化需求将达13.5万辆。

2、技术进步为行业带来更大发展空间

固废行业特别是下游处置领域属于技术密集型行业，我国在固废处理技术上的不断突破为行业带来了更大的发展空间，例如水泥窑垃圾处理系统具有投资少、无二恶英等优势，非常适合现阶段我国城镇生活垃圾处理。污泥处理技术的进步为该细分领域的市场主体带来了更大的市场增长。气化灰回收行业因现代新型煤化工的兴起而面临新的机遇。此外，受益于5G、AI技术的快速发展和商业应用，固废行业的边界不断拓宽，为行业发展带来更多可能。随着智能化、少人化甚至无人化成为社会经济发展的大趋势，小型智能设备和智能服务为行业带来了新变量和新增长点。但我国在技术上仍落后于发达国家，未来随着技术的发展，将进一步带动市场发展。

3. 强劲的治理需求和广阔的市场支撑行业稳定发展

第一，我国环保投入大幅增加，但投入占GDP比重明显低于发达国家，提升空间较大。2023年，生态环境部发布《2021中国生态环境统计年鉴》。数据显示，2016年至2021年期间，我国环境治理总投入由9220亿元增长至9491.8亿元，占GDP比重不足1%。早在《全国城市生态保护与建设规划（2015-2020年）》中，我国就提出，到2020年，环保投入占GDP比重不低于3.5%。显然，这一目标至今未实现。而且，根据发达国家的经验，当环境污染治理投入占GDP比重达到1%-1.5%时，环境恶化趋势就能得到有效控制； 当该比例达到2%-3%时，环境质量就能得到有效改善，而20世纪70年代发达国家的环保投入规模占GDP的2%，因此我国的环保投入还有很大的提升空间。

第二，受益于治理需求持续旺盛，未来环保产业仍将保持快速发展态势。根据中国环境保护产业协会发布的《中国环境保护产业发展报告（2018）》，未来几年环保产业投资需求将超过4万亿元，其中一半以上将用于购买环保产品和服务。据官方数据显示，近10年来，我国各类污染主体在环保方面的投资高达10万亿元，其中以工程建设投资为主。科技创新和专业服务水平与国际水平还有差距，如果能有所突破，这一领域将有可能推动产业迈上更高台阶。

三是我国优质资源匮乏，废弃资源利用成为有效缓解战略资源短缺矛盾的重要途径。目前，我国一些重要战略资源对外依存度较高，优质资源短缺。其中，我国主要金属矿产资源包括铜精矿、铝土矿等对外依存度较高，资源短缺日益成为我国发展的瓶颈制约因素。随着工业化、城镇化进程的加快，未来我国许多矿产可能不同程度地出现短缺。回收利用固体废弃物中有价金属成分，可以有效补充金属矿产资源。

第四，城镇化水平不断提高促进环卫市场需求空间不断扩大。2022年，我国城镇化率已达到65.2%，而一些发达国家的城镇化率为80%，说明我国城镇化率仍有增长空间。随着人口不断集中，生活垃圾不断增加，垃圾清运、道路保洁需求不断增长，环卫市场规模不断增长。

2. 产业链结构

固废产业链相对成熟，但行业整合有待提高。行业上游为固废处理设备制造，主要包括固废焚烧设备、尾气处理设备、餐厨垃圾处理设备、污泥干化设备等；中游为固废收运，主要是从事垃圾收集、分类的环卫企业。随着垃圾分类政策的落实和不断深化，中间环节重要性提升，市场不断扩大；下游为固废处理处置，处理方式以无害化、资源化为主，目前政策也在不断加大，推动源头减量。由于国家政策导向较早，补贴优惠，产业链下游环节发展较早，竞争也较为激烈。

图1 固废处理产业链

上游固废处理设备

产业链中下游各个环节都需要固废处理设备，如中游使用的垃圾收运环卫车、垃圾干湿分离的餐厨垃圾处理设备、下游的垃圾焚烧炉排及废气处理设备、污泥处理的除渣机、卫生填埋的压实机等。不同环节、不同工艺路线选用的设备差别很大。随着我国生活垃圾产生量的逐年增加，固废处理设备的市场需求一直保持快速增长。

行业集中度：竞争激烈，集中度较低。固废处理装备技术相对成熟，大部分产品大部分企业均可生产，门槛较低，行业内企业较多，产品同质化严重，竞争激烈，但部分高端设备技术含量较高，市场集中度较高。成熟的固废处理装备制造业为固废处理行业发展提供了良好的基础。

盈利模式：收入主要通过固废处理设备的生产销售获得，其中也包含一定的设备租赁收入。此外，随着固废设备技术含量的不断提高以及企业需求的变化，固废设备安装及技术咨询业务占比逐步提升。由于固废设备安装及技术咨询业务毛利率较高，也带动设备公司整体盈利能力提升。

商业模式：传统模式多为“直销+代销”的多级渠道销售模式。直销主要指直接参与政府各类环卫设备采购的招标询价。随着装备制造环节竞争加剧，下游市场不断扩大，企业的商业模式不断创新。一是产品+服务模式。企业更加注重提升客户服务质量，打造售前、售中、售后的全方位营销体系。为客户提供环卫规划设计解决方案、环卫设备解决方案、金融解决方案、智慧环卫运营解决方案等全方位服务。通过提升客户体验，以服务带动制造。二是全产业链模式。部分装备制造企业采用一体化全产业链发展模式，从装备制造到设备租赁、下游运营，打造从上游装备制造到下游运营的“环保生态产业链”。 例如，盛运环保致力于将公司打造成为集生活垃圾焚烧发电设备的研发、设计、制造、工程安装、服务及垃圾焚烧电厂运营为一体的全产业链模式。

核心竞争力：一是技术能力。公司通过增加自主设计的、技术附加值高的设备数量，可增强产品竞争力，提高整体毛利率和盈利能力。目前，一些大型固废设备公司越来越重视研发。例如，合嘉资源就拥有大型、现代化的固废设备研发中心和制造基地；二是售后服务能力。随着行业竞争日趋激烈，为下游企业提供更多增值服务的能力成为企业生存发展的关键；三是产品竞争力。公司通过构建较为齐全的产品体系，提供专用高性能、质量可靠的产品，能更好地满足不同客户群体的个性化需求和不同场景的应用需求。

标杆企业：盈峰环境

盈峰环境是国内环卫装备领域的龙头企业，2022年环保装备销量位居同行业第一，连续22年稳居国内行业第一。公司业务布局完善，业务围绕“智能装备、智慧云平台、智慧服务”三大体系，涵盖环卫装备、环卫机器人、环卫综合服务、固废处理、环境监测、智慧环境治理等领域。

公司具有多项竞争优势：

第一，公司研发能力领先，拥有行业最前沿的核心技术。公司长期坚持技术驱动的经营策略，技术和产品领先于行业其他参与者。2022年，公司不断改进和创新产品，共申请专利231项，其中发明专利102项，实用新型专利109项，外观专利20项，研发成果领先行业。

二是产品齐全，满足多场景应用需求。公司围绕“智能装备、智能云平台、智能服务”衍生出丰富多样的产品，目前产品型号超过400个。产品涵盖5G环卫机器人、无人环卫车、智能小型环卫机器人、新能源环保设备、垃圾收转运设备、分体站设备、环卫清洁设备等，公司智能装备研发能力行业领先。

三是完善的营销网络运维优势。借助成熟的环卫设备销售服务网络和优秀的行业经验，盈峰环境在全国拥有64家分公司、约300个运营中心、近千个环境治理运营服务项目，覆盖31个省、市、自治区，业务营销网络覆盖全国。

公司主要发展战略：

第一是数字化转型，建立高效运营体系。公司坚持把数字化作为企业转型的核心战略之一，坚定推进业务全价值链数字化建设，赋能业务运营，通过扩大线上覆盖面、完善标准化、信息化建设，助力提升业务管理能力，为公司增长提供新动能。2022年，公司数字化战略第一阶段完美收官，完成盈峰环境全场景、全业务流程、全价值链的数字化覆盖，一个系统、一个平台，智慧环保产品研发与交付硕果累累。

二是实施高比例现金分红，有效回报公司股东。近三年（2020-2022年）公司共实施现金分红10.33亿元，分别占当年归属于上市公司股东净利润的26.87%、41.45%、83.18%。公司在发展过程中不断完善法人治理结构，打造公司与员工利益共同体，充分调动员工积极性；

三是积极拓展业务领域。2022年新签环卫项目88个，覆盖全国21个省份，实现新增年化合同额18.19亿元，位居同行业市场第一。2022年公司城市服务业务收入41.58亿元，同比增长37.45%，新签合同总额92.51亿元。截至报告期末，盈峰环境共运营城市服务项目233个，存量市场年化合同额55.25亿元，累计合同总额541.65亿元，待执行合同总额427.12亿元，位居行业第三，可持续经营能力名列前茅。

中游固体废物收集运输

行业中游固废收运是传统环卫市场的重要组成部分，也是整个行业的重要组成部分，不仅为下游固废回收利用提供了原料来源，而且对上游环卫设备也有需求。随着城镇化步伐加快、垃圾分类等政策落地，环卫需求激增，市场规模已超千亿元。

行业集中度：市场集中度较低，但随着市场化程度大幅提升，市场竞争将更加激烈，市场集中度快速上升。行业中游的环卫企业多由各省市地方环卫、园林、市政等管理部门和机构管理，一般企业很少介入该领域，具有典型的政府垄断性质。大部分环卫企业规模较小，提供的环卫服务项目单一，目前行业CR10在20%左右，市场集中度较低。但随着市政公用事业市场化改革，国家鼓励社会资本参与公用事业投资运营，以及后勤服务社会化改革的快速推进，更多的社会资本正在快速进入，如万科物业、保利物业、碧桂园物业等均已进入提供一体化环卫服务。

盈利模式：主要收入来源包括：（1）垃圾分类服务费，一般包括：垃圾分类运营管理服务、垃圾分类标准指导服务、二次分类服务、资源化处理服务、二次中转服务、垃圾分类收集服务、垃圾分类综合服务（垃圾分类收集、运输、清扫、推广等）；（2）垃圾分类实施效果评估服务。垃圾分类是一个新生事物，如何有效监管需要一定的专业性，目前试点城市普遍采取将垃圾分类实施效果评估、检测、考核服务外包给第三方专业机构的方式。（3）垃圾分类咨询服务，主要服务对象包括政府、垃圾生产企业；（4）垃圾清运费。

商业模式：中游收储运进入门槛较低，但对于渠道建设和业务拓展至关重要。目前进入该市场的企业大多采用三种发展模式。一是纵向一体化，即通过环卫业务布局掌控收储运环节，并逐步向上下游延伸，形成协同效应，既能通过增值服务提高利润，又能拓展上下游市场，通过掌控全产业链资源，提供全方位的一站式服务；二是横向一体化，即拓展服务内容。如部分传统道路清扫服务商逐步拓展至道路养护、垃圾收运；垃圾收集点标准化建设等；三是混合发展，通过纵横双向拓展或主辅结合，快速拓展业务，抢占市场。目前还有“互联网+回收”的商业模式，打造线上线下服务环节，有需要的人通过手机下单，轻松处理可回收垃圾。 回收的废料统一包装，送至相关公司回收利用。

核心竞争力：主要包括资金实力、管理运营经验、市场拓展能力，获取更多大型标准化环卫服务项目，从而加速市场份额的提升。

标杆企业：北控城市资源集团

是一家综合废弃物管理解决方案服务商，2020年在港交所上市。公司业务包括环卫服务、危险废物处理、废弃电器电子产品处理三个方面，目前以环卫服务和危险废物处理为主营业务。公司打造环卫业务“1+N”业务模式，以传统环卫业务为主体，全面推进垃圾分类、园林绿化、物业管理、水务清洁等业务，专注于提供全方位城市管理服务。

公司竞争优势显著，依托北控水务集团强大的股东背景，整合资源、资金、技术等综合优势，在订单获取能力、项目运营质量综合评价、盈利能力等方面处于行业较好水平。

一是大股东在行业内占据领先地位，拥有丰富的管理经验和资源优势。公司第一大股东为北控水务集团，背靠中国最大的城市投资建设运营服务商北京城控集团。北控水务集团拥有领先的业务规模、高效的管理机制、全国性的产业布局和资源，有利于进一步扩大资源协同效应。

二是环卫+危废双轮驱动协同互补效应明显。环卫服务以城市固废为主要对象，涵盖道路清扫、垃圾分类、公厕管理、绿道养护等业务；危废处理业务以医疗废物和工业固废为主要对象，涵盖相关废物的收集、运输、储存和处理等业务。公司环卫服务和危废处理业务的布局，将有助于其提供“固废+危废”一站式解决方案。此外，危废业务毛利率较高，但资本开支较大，投资回收期较长；环卫服务毛利率较低，但能在较短时间内产生收入和现金流。二者结合，互补效应突出。

三是背靠央企，具有融资优势，节省资本支出。随着环卫行业趋向一体化、机械化、智能化，行业资金壁垒逐步上升，公司业务扩张和研发投入不断加快。央企股东公司在行业内具有可靠的信用背书和显著的资本优势，支撑公司业务快速发展。

四是公司拥有丰富的管理运营经验。公司通过丰富的项目运营经验，形成了一整套精细化的管理运营体系。这主要体现在1）制定严格的内部标准；2）制定标准化作业方案。根据项目所在城市道路、城区、服务内容等，制定标准化作业方案。3）实行精细化管理。跟踪、对比人员、车辆等影响成本的因素，挖掘降本增效的潜力。公司环卫服务的毛利率高于行业平均水平。

下游固体废物处理及处置

固体废物处理行业位于下游，由于固体废物处理的竞争，首先是在工业链中开发的。由垃圾填埋场和技术进步，焚化造成的，具有高处治疗效率，占地面积小，对环境的相对较小的影响以及热力产生的优势逐渐成为主流，并且处置比继续上升。

行业集中度：随着行业市场的加速，市场中没有绝对的领先企业，尤其是在固体废物处理行业中，该行业的集中度越来越早。国家的集中度相对较低。

业务模型：目前，废物焚化项目的操作模型包括EPC（类似于一般订约模型，处理公司负责项目设计，采购，建筑，试验，试验等的整个过程），BT，BOT，BOT，BOO（政府政府（政府）授予专营权，然后授予公司和拥有政府的范围。作为项目发起人，所有各方的风险都提高了当地政府的效率。电力厂免费提供给地方政府。

污泥处理的两个主要业务模型是一种全面的服务模型，其中包括早期的脱水，中间运输和最终处理，即在固体废物生产地点建立了污泥滤清器的污泥，并通过泥水整合技术来驱动污泥。长期合同。

利润模型：垃圾焚化的收入主要来自垃圾处理费用和发电的收入。在机器人模型下，在施工阶段的收入和现金流量不足。

危险处理的利润模型取决于处理危险的主要方法：综合用途和无害的处理方式。 ling价值（例如含有铜，镍和锡的废物），在处理后，将废物的回收价值转换为资源产品，最终出售产品的主要收入来源。通过焚化，物理和化学和垃圾填埋方式的危险废物的ose。

污泥的利润模型主要是在综合服务模型下进行的处理费用，主要收入是货物和总费用，因为合同期很长，数量是稳定的上海环境，第一个型号下的治疗费（包括货运）约为250元/吨，在第二个型号下，治疗费约为350元/吨。

市场参与者：较早的市场参与者，包括国有企业，私人企业和外国企业。在企业选择中选择大型国家拥有的企业。例如 ，股票，Tus-Sound， 等； 第三类是具有外国背景的企业，例如威尔利亚，中华民族环境保护，金祖环境和香港钟古集团。

核心竞争力：主要包括技术研究和开发能力，项目运营能力，财务实力和成本控制能力，并提高工业政策和更严格的行业法规，具有强大的全面优势的公司在运营能力和投资方面的投资能力和投资范围都具有强大的投资能力。年龄。

基准企业：环境能源

该公司得到国有的Wuxi 开发小组的支持，并在2017年在当地环境保护和能源项目资源中处于主导地位，通过重组和合并豚鼠环境保护，环境保护和热力运营资产的合并，并从传统的能源到环境保护设备，工程设备，设备和设备的转换转换为公司。

该公司目前以完整的工业链模式运营，该公司主要运营家庭废物焚化和污泥处理项目，并逐渐建立了一个用于固体废物处理的完整工业链，涵盖了家庭废物，厨房废物，污泥，藻类泥浆等，以提高固体废物协作的处理能力和整体操作质量。

企业竞争优势：

首先，在当地国有的企业的支持下，本地环境保护和能源项目的资源依赖于其技术和资源优势，该公司大力投资了综合的废物焚化和污泥项目，其中大多数是在江西，江西和其他范围内的范围内的范围范围的范围。台湾经济和卫生行业示范污泥和污水处理施工项目在2022年。 同时，市政工程应收账款收回率良好，全面应收账款恢复率为90.03％，包括设计业务回收率为85.76％和EPC项目回收率为91.03％。

其次，该公司具有锅炉设备，并具有强大的市场竞争力。 EIN提取，近年来，该公司提高了高效率，污染和污泥资源的利用率。功率灵活性转换和粉煤灰的无害资源利用。 截至2022年底，该公司拥有982份有效专利，其中包括160家发明专利。

第三个是工业链的内部协调，降低了成本，并提高了效率。

3.投资建议

1.行业建议

在政策和市场的驱动下，固体废物行业的市场发展空间巨大，总体市场规模超过1万亿元，并且在子行业中也有很好的发展空间，并且行业发展非常稳定。 - 城市投资公司投资的质量领域。

2行业链建议

首先，在未来十年中，固体垃圾行业的投资将继续扩大，因此，固体废物行业将继续扩展并分析了细分领域，我们认为，卫生，垃圾焚化和湿垃圾的未来市场空间很大，适合城市投资公司参与城市投资公司，可以从当前的实际投资公司中融入了与 inter the inter inter inter the inter in 。废物转移操作，湿垃圾处理和其他项目； under Urban is in urban solid waste , , and , etc. , in the early stage of , in to fully the 's own , urban also fully the local , such as the local scale, the scale, and the local 's plan for the and scale of .

其次，就可以迅速进入市场，无论是进入市场，无论是在卫生，垃圾焚化，湿垃圾疗法还是资源回收的情况下，都可以将合资企业或股权投资迅速进入市场。优秀的资产，一致的发展概念，领先的技术和丰富的运营经验，并共同建立了一家公司来共同运营。

第三，在业务发展相对稳定之后，我们可以在核心业务发展之后进行业务扩展。最大化固体废物资源的利用，从而提高盈利能力。

3.投资风险

首先是政策风险。

第二个是技术能力的风险，面临国际高级企业的竞争力不足。

第三个是竞争的风险，包括工业连锁店的当地联系以及行业连锁店竞争的强烈风险。

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关于朱恩

这是一个专业的机构，专注于城市化，为城市化发展提供全面的解决方案。

基于中国城市发展的理解和法律，城市资源要素的融合以及城市资源元素的两个核心能力，并为城市化和发展的主题，尤其是政府，城市国家国家的企业和工业投资者提供高效，创新和务实的综合解决方案。

目前，该公司的业务包括“咨询+资产管理”，如下：

【咨询业务范围】

城市国家拥有的企业发展咨询：

区域国家拥有的企业的整合，重组和优化布局，政府投资和融资系统的改革，国家拥有的企业国家资产管理的评估，国家 /地区的特殊研究，企业改革的特殊研究，企业转型和开发战略计划，组织管理管理，组织管理，内部控制绩效，内部控制绩效，销售绩效，销售咨询，建筑和控制，信息，信息，信息，信息，信息，信息，信息，信息，信息

基础设施投资和融资咨询：

全面解决方案咨询，城市更新咨询，ESG咨询，工程初步咨询，财务预算支出绩效评估咨询，地方政府特别债务发行咨询咨询的区域开发。

投资和融资实践：

评级和融资服务的设计，完整的过程服务，供应链金融服务以及合并的收购。

政府决策咨询：

城市战略研究，城市工业研究，城市发展模型研究，城市治理研究，数据库价值的服务。

[资产管理业务范围]

基金管理：

筹款机构，基金运营管理，基金邮政管理和退出。

股权投资：

基于投资的专业能力，整合高质量的资本并进行股权投资。

资产管理：

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