招商证券报告：涉钨钼稀土等五大领域，这家公司完整产业链一览

招商证券报告：涉钨钼稀土等五大领域，这家公司完整产业链一览

（报告制作：招商证券）

1、40年钨行业经验，股权集中度高

公司原为1958年成立的厦门氧化铝厂，1982年开始生产钨制品，1997年改制为中日韩相关企业合资公司，2002年在上交所上市。公司涉足钨、钼、稀土、新能源材料、房地产等五大领域，是国家设立的大型稀土企业集团的龙头企业之一。依靠持续的技术和管理创新，构建了完整的钨、钼、稀土开采、冶炼、应用和研发体系，培育了包括三元材料、钴酸锂、磷酸铁锂、锰酸锂等主流锂离子正极材料的研发和规模化制造能力，成为锂电池正极材料领域的一流供应商。

公司拥有多家子公司及参股公司，基本覆盖钨、钼、稀土完整产业链，公司钨冶炼及粉末产品、超细颗粒硬质合金等产品在国内处于领先水平，在国际上具有较强的影响力；硬质合金出口量占全国30%以上，灯具用钨丝占全球市场份额的60%以上。

公司第一大股东为福建省稀土（集团）有限公司，持股比例为31.77%，前五大股东合计持股比例为47.95%，公司实际控制人为福建省国资委，通过稀土间接持有公司27.29%的股份。

2. 钨产业链完整，产能有望持续增加

1.重要战略资源，应用空间广阔

（1）资源供应紧张，配额制控制开采量

钨是地壳中含量仅为0.01%的稀有金属元素，具有熔点高、密度大、硬度高、耐高温、耐腐蚀等优点，是航空航天、国防军工、切削刀具等领域的理想材料。我国是钨储量大国和生产大国，2022年全球钨储量380万金属吨，其中我国储量180万金属吨，占比47.37%。公司旗下星罗坑钨矿是福建省最大钨矿，也是我国四大钨矿之一，储量约23.46万金属吨。2022年全球钨精矿产量8.41万金属吨，其中中国产量7.1万吨，占全球产量的84.42%。 我国钨精矿主要产区在江西、湖南、河南三省，2022年总产量5.7万吨，占总产量的80.28%。近年来，政府大力扶持钨产业发展，通过政策引导、技术创新等方式，提升钨矿开采、加工利用水平。

为防止过度开采、盲目竞争，我国对钨矿开采实行配额制度，自然资源部、工信部每年会公布两批开采指标。2022年我国钨精矿开采指标为10.9万吨（标准吨，下同），其中主采指标81170吨、综合利用指标27830吨。2023年第一批开采指标为6.3万吨，不区分主采和综合利用指标。近三年钨精矿总体控制指标变化不大，对矿石产量限制较为严格，存在潜在上限限制。

虽然我国钨资源储量丰富，但相对于日益增长的需求量，钨的供给处于较为紧张的状态。目前，国内超过一半的钨矿开采年限不足10年，且随着钨资源品位的下降和开采成本的上升，钨的供给弹性较低。全球钨供给主要由两部分组成：一部分是新开采的钨精矿，另一部分是钨资源的二次回收利用，包括钨生产过程中的废渣回收再利用和下游深加工产品，分别占比76%和24%。我国再生钨起步较晚，废钨回收利用率较低，总体利用率还不到国外发达国家的一半。 此外，我国二次钨资源回收区域狭窄，回收质量差，易造成环境污染，需要进一步进行技术突破和推广应用。

（2）上游利润率普遍较高且公司具有矿产资源优势。

钨产业链分为三个环节：上游为钨精矿开采及选矿，中游为钨化工、仲钨酸铵（APT）等粉末冶炼，下游为硬质合金（含切削刀具、合金棒材、数控刀具等钨制品）、钨丝等深加工产品。公司在各钨产业链上均有相关子公司或参股公司，实现产业链全覆盖。

公司拥有宁化新罗坑钨矿、都昌杨楚山钨钼矿、洛阳玉露钼尾矿回收白钨矿、博白聚店油麻坡钨钼矿四座矿山采矿权，累计探明储量约37.5万吨（洛阳为回收伴生矿，具体储量不详）。其中，博白聚店钨钼矿尚在建设中，满产后年均产钨精矿约2000金属吨，进一步提高自给率。

（3）中游利润率较低，公司产能位居前列

钨产业链增加值呈现微笑曲线，产业链利润主要集中在上游钨矿开采和下游深加工，中游冶炼领域利润较低。我国目前占据全球主要钨冶炼和钨粉、碳化钨粉产能，但大多以低附加值的初级形态（冶炼后的APT、钨粉和碳化钨粉等）或低端深加工产品制造和出口。我国APT产业的发展以泛亚事件为契机，2011年至2014年，泛亚有色金属交易所以国储名义收购大量钨、APT等小金属产品库存，2015年交易所因涉嫌非法集资被立案调查。 2019年，涉案2.83万吨APT由洛阳钼业以11.53万元/吨的单价进行拍卖并最终成交。泛亚事件前，我国APT产能迅速扩张，出现较为明显的产能过剩现象。泛亚事件以来，我国APT行业整体进入去产能阶段，截止2021年，全国APT产能19.2万吨，同比下降2.78%，预计2022年全年产能继续保持下降趋势，在19万吨左右。2022年，全国APT产量11.4万吨，产能利用率为60%，行业整体产能利用率不高，主要原因是下游需求不足。 受环保要求、全球能源紧张等因素影响，上游原材料价格持续强势运行，​​APT成本一度出现倒挂，导致企业利润微薄甚至亏损，影响生产积极性。

目前公司APT冶炼能力及粉体制造能力在国内乃至全球均名列前茅，APT产能约3.4万吨，2022年产量2.4万吨，是国内最大的APT生产企业，但公司APT多为自用，出口比例较低，2022年公司APT销量为6838吨，出口比例仅为28.49%，其余用于进一步生产下游深加工产品。

2022年，受供给有限、开工率降低影响，我国钨粉总产量约7万吨，同比下降14.32%。碳化钨粉产量约6.6万吨，同比下降7.06%。

公司累计拥有钨粉及碳化钨粉产能近2万吨，硬质合金混合料（RTP）产能1.02万吨。2022年公司生产钨粉1.43万吨，销售钨粉1.29万吨，同比分别下降5.77%和7.02%，主要受疫情影响及下游市场需求减少影响。钨粉产品除部分用于集团内下游子公司硬质合金生产外，其余远销欧美、日韩等数十个国家和地区，出口量连续多年位居国内行业前列。

（4）聚焦硬质合金、钨丝，占领下游高端市场

钨产业链下游主要为钨丝、硬质合金及钨制品等，这部分加工环节利润率较高。近年来，我国钨消费量持续增长，2022年我国钨消费总量为6.33万金属吨(金属量，下同)，其中生钨5.23万吨，废钨1.1万吨。从钨消费结构来看，硬质合金是钨的主要消费需求，2022年占消费量的58%左右，其次是钨材料、钨特钢和钨化学品，分别占比约21%、17%和4%。

硬质合金是用于制造高速切削刀具、硬韧材料刀具、冷作模具、量具及高耐磨零件的金属陶瓷。我国是世界上硬质合金生产最重要的国家之一。2022年，我国硬质合金产量为5.05万吨（金属量，下同），同比下降0.98%。消费量为3.67万吨。

公司在硬质合金领域已全面布局，目前已拥有硬质合金产能8000吨、可转位刀片产能6000万件、整体刀具产能800万件、超硬刀具产能1700万件。2022年公司硬质合金产销量分别为6602吨、6473吨，同比分别变化-1.23%、0.89%。切削刀具（刀片、整体刀具）产销量分别为4877万件、4884万件，同比增长8.21%、12.59%。在光伏用钨丝领域，公司目前已拥有600亿米/年的钨丝产能。 此外，公司还正在建设600亿米钨丝生产线和1000亿米光伏细钨丝项目，预计2023年下半年投产。2022年，公司细钨丝产销量分别为300亿米和272亿米。2023年一季度，公司光伏用细钨丝销量为157.78亿米，同比增长694.8%。公司的光伏钨丝产品具有丝径更细、强度高、断丝率低、丝耗低的特点，所产钨丝依靠品质和技术连续多年位居全球行业前列，规模是第二名同行的5倍以上，市场占有率达到80%-90%。 目前，公司量产钨丝母线直径主要在33-37微米之间（对应金刚线型号为28-32微米），同时还在开发线径更细的钨丝母线产品。

（5）多条生产线在建，公司拟通过非公开发行股票募集资金

钨钼板块一直是公司毛利率最高的板块。为推动我国钨产业转型升级，巩固公司钨钼行业龙头地位，2023年5月19日，公司发布非公开发行股票预案，拟募集资金40亿元用于投资钨钼板块项目及补充流动资金。根据预案，公司拟将募集资金10亿元投入硬质合金刀具扩建项目、10.5亿元投入光伏精钨丝项目、7.5亿元投入油麻坡钨钼矿项目。在硬质合金及钨丝产能大规模扩张的情况下，公司原矿自给率依然不足。 公司在产钨矿仅有宁化星罗坑、都昌阳初山河、洛阳玉露3处，面临一定的原料供应和价格波动风险。随着公司业务规模的不断扩大，公司新增有息负债较多，存货周转周期会延长，营运资金压力增大。公司新上项目也有较大的资金需求。综上所述，在国家战略层面，公司此次发行顺应了我国制造业转型的大趋势，加速了中高端硬质合金刀具的国产替代，符合国家对于钨行业的顶层设计，有利于引领钨产业链的转型升级。 从市场需求层面看，公司本次定向增发可提高公司上游矿石自给率，增加高端产品收入及市场份额，优化产业链业务布局，将公司的技术优势、客户优势转化为实际盈利能力。公司规划中的硬质合金项目、钨钼矿项目、钨丝项目等均进展顺利，预计2023-2025年期间将有大量产能建成投产。

2、硬质合金刀具需求向好，光伏用钨有望爆发式增长

（1）切削刀具国产化进程加快，数控刀片年复合增长率预计达21.12%

切削刀具是机械制造领域的基础刀具和重要基地，占整个机械加工工作量的90%左右，直接决定机械制造业的生产水平。我国数控机床配套切削刀具系列化发展起步较晚，在高端市场还有很大的发展空间。以可转位刀片为例，国内主流厂商平均单价不到国际同行平均单价的一半，整体切削刀具价格差异更大。2022年，我国切削刀具市场消费规模为464亿元，同比下降2.7%，其中国产切削刀具约338亿元，占比72.8%，同比下降0.3%，进口切削刀具（包括在华生产销售的国外品牌）为126亿元，占比27.2%，同比下降8.7%。 从刀具品种来看，硬质合金刀片继续增长，增幅在17%左右，整体硬质合金刀具略有下降（其原材料硬质合金棒材同比下降2.4%），高速钢刀具下降约10%，超硬刀具有一定增长，主要源于新能源汽车需求增长。国内刀具市场占有率虽然已经超过70%，但更多集中在中低端，是“瓶颈”行业之一。

2022年我国进口硬质合金数控刀片约1.1亿片，国内产量6亿片（不含国内生产的国外品牌），其中出口1.3亿片，内销4.7亿片，外销占比27.66%。刀片出口单价在9-10元左右，国内单价在7元左右。刀片国产化进程明显，随着我国制造业升级，硬质合金刀片向中高端发展是行业发展的必由之路，预计未来我国刀片市场国产品牌份额、单价、出口量都将进一步提升。 假设2025年、2030年我国国内市场数控刀片国产化率分别达到85%、90%，外销转内销比例分别为30%、35%，国内销售均价分别为10、15元，出口均价分别为15、20元。参考机床工具工业协会对数控刀具市场规模预测的测算，假设国内刀片总销量年均增长率为8%，则到2025年、2030年，我国国产品牌数控刀片整体市场规模（出口与内销之和）将分别达到90.1亿、212.65亿元，CAGR为21.12%。

（2）光伏钨丝有望成为主要增长点，年复合增长率达47.60%

光伏技术的发展推动硅片尺寸更大(可提高光电转换率)、更薄(提高产​​出率、降低硅料损耗)，钨丝具有抗疲劳性好、强度高、耐腐蚀、断丝率低等优点，用其制成的金刚线丝径更小，切片效率更高。由于光伏钨丝行业起步晚，技术壁垒高，很多企业还处于技术研发和产线建设阶段，产能不能满足光伏行业的需求，影响了其替代碳钢金刚线的速度。根据中国光伏行业协会、国家能源局统计，2022年中国硅片产量为357GW，同比增长57.5%； 光伏组件产量288.7GW，同比增长58.8%，光伏新增装机容量87.41GW，同比增长59.3%。据光伏行业协会预测，2023年国内光伏新增装机容量为95-120GW，2025年为100-125GW。

目前市场182mm、210mm硅片渗透率提升迅速，单片182mm硅片耗线量约2.1-3m，功率约7.5W，折合每瓦硅片耗金刚线约0.34米。目前行业主流钨金刚线单价约35元/公里。假设当前钨线渗透率为10%，我国目前钨金刚线需求量约120亿米，市场规模约4.2亿元。假设未来硅片产量增速与光伏新增装机预测复合增速一致（按光伏协会预测值计算的复合增速为12.66%），则2025年、2030年钨金刚线渗透率将分别达到50%、85%。 由于金刚石线单耗与线径成反比关系，未来金刚石线单耗将呈增长趋势。基于以上假设，预测到2025年、2030年钨金刚石线需求量分别为0.95亿公里、3.15亿公里，市场规模分别为30.4亿、94.6亿元，2022年至2030年CAGR为47.6%。

3.稀土需求回暖，重点发展新能源汽车市场

1. 行业表现优异，配额制度控制挖矿量

（一）我国稀土资源储量丰富，行业逐步走向规范化转型

稀土产业链上游是各种稀土矿石，分为独居石、氟碳铈矿、磷钇矿和离子型稀土矿等；中游是各种稀土材料，包括稀土永磁材料、稀土催化材料、稀土储氢材料、稀土发光材料等；下游应用于玻璃制造、陶瓷制造、动力电池、工业机器人、医疗领域、冶金领域、军事领域等。稀土元素被誉为“工业维生素”，具有不可替代的优异磁性能、光学性能和电性能，对改善产品性能、增加产品品种、提高生产效率等发挥着巨大的作用。

我国是稀土资源储量最丰富的国家，也是稀土开采大国。截至2022年底，全球稀土储量约1.3亿吨，年开采量约30万吨。我国以稀土储量4400万吨、开采量21万吨位居世界第一。此外，我国稀土冶炼分离产量也居世界第一，占世界总产量的90%。 虽然稀土储量绝对值和储采比在储采比上高于很多其他金属资源，但由于其地域分布不均（中国、越南、俄罗斯、巴西四国的稀土储量超过80%）、品种分布不均（轻稀土资源相对丰富，中重稀土资源极为稀缺且替代品较少），开采、冶炼、提纯分离难度大，应用方向主要在能源、机械、通信、材料等高端工业领域和航空航天、军工、石油、钢铁等国有重要产业，因此世界各国大多将稀土列为重要战略资源，并实行相关战略保护和储备政策。

过去，我国稀土开采极其不规范，非法开采、恶意竞争现象大量发生，造成了严重的资源浪费和环境破坏。为此，我国实施了严格的开采管制和出口管制措施。2006年开始实行稀土开采总量控制指标管理制度，国内稀土资源开发活动逐步规范。2014年，工信部牵头成立六大稀土集团（公司为其中之一）。2021年，六大集团进一步整合为四大集团。通过大集团整合政策，国内稀土产能与国家总量控制计划逐步集中，生产经营秩序明显好转。

我国高度重视稀土产业创新升级，努力采取措施提高稀土污染物治理、资源综合利用和下游应用开发水平，产业结构也由“开采、冶炼和初级产品加工”逐步向“中高端材料和先进应用产品”转变，稀土行业有望迎来进一步发展机遇。

（二）低碳化、智能化驱动，稀土消费复苏预期明显增强

低碳化和工业智能化是当今中国乃至全球经济最重要的两股驱动力，而稀土正是这两股驱动力的核心材料。预计随着新能源汽车、智能制造、机器人、风电等终端应用领域普及度的提升，稀土产品需求将呈现协同增长。在我国稀土消费结构中，永磁材料是最重要的应用领域，2022年占比达到42%。在永磁材料中，烧结钕铁硼产量最高、应用范围最广，在绝对零度下磁性仅次于钬磁体。2022年我国稀土磁性材料产量为25万吨，同比增长9%，目前主要应用于风力发电、新能源汽车、节能电梯、变频空调等领域。此外，高性能钕铁硼也是机器人伺服系统的核心材料。 随着相关产业的快速发展，新能源汽车、工业机器人或将成为未来永磁材料需求的主要增长点。弗若斯特沙利文预测，到2025年，我国和全球稀土永磁材料产量将分别达到28.4万吨和31万吨，全球消费量预计为30.52万吨。

2.拥有完整的稀土产业链，重点发展稀土磁性材料

（1）利用子公司开展业务，引入知名战略投资者进行投资

公司拥有从稀土开采、冶炼分离到稀土深加工产品的完整产业链，是国务院批准组建重点扶持的大型稀土企业集团的龙头企业之一，具有较高的行业地位。公司在做好稀土深加工产业的同时，积极探索稀土应用，发挥在稀土永磁材料行业的基础优势，参与稀土永磁电机业务，在工业节能、伺服电机、汽车电机、现代农业、绿色环保等领域均有布局。

公司目前拥有5000吨稀土分离、3000吨稀土金属、2000吨高纯稀土氧化物、1300吨三基色荧光粉、12000吨钕铁硼磁性材料、5000吨钕铁硼表面处理生产线，是稀土行业综合竞争力最强的企业之一。公司正筹划对金龙稀土进行混改，引入战略投资者，目前已有行业内的北方稀土、下游相关行业的比亚迪、上汽集团等多家知名公司确定入局。预计此举将进一步扩大公司稀土业务规模，提升公司治理能力和公司效益。 未来随着龙岩稀土、三明稀土、平南稀土发展所在区域稀土资源的整合，稀土分离所需稀土自给率有望持续提升。

（2）积极拓展原材料来源，重点发展永磁材料

该公司的主要缺点是在，，和的四个矿山中，没有矿山，但不值得挖掘矿山。权利证书，与相关的原材料供应商合作，并积极探索海外稀土基地，以确保原材料的供应。

在2022年，该公司的稀土金属产量和销售额分别为1,643吨和2,100吨，同比变化分别为-20.20％和8.86％，稀土氧化物的生产和销售分别为3,720和3,866吨，均在21.60％和13.53％的境界中均降低了21.60％的增长。

该公司在2022年有大力开发稀有的磁铁材料，磁性材料的生产和销量分别为6895吨，同比增长了16.73％和5.44％。需求。在2022年8月释放的第二批稀有土地挖掘和冶炼分离指标分别增加了30.0％和29.4％，高于最初的20％的同比增长率，使供应方相对较低。 此外，马斯克提出的铁氧体永久磁铁材料也对对稀土磁铁的需求产生了一定的心理影响，但是在将这种磁铁投入大规模生产和大规模应用之前，预计会不会对当时稀有地球供应和需求的基本面产生重大影响。

稀有磁铁的总体浓度不高。当前的CR5仅为21.56％，需要进一步改善行业结构。

目前，该公司的磁性材料生产能力为12,000吨，预计将在2024年下半年完成5,000吨的能力。

从客户结构的角度来看，公司的磁性材料产品主要用于风能，家用电器和新的能源车辆。关键发展方向。

（3）磁性材料即将增加体积，机器人是主要生长点

新的能量车是NDFEB的高性能磁铁材料的主要领域之一。新能源车的销售额将占25.6％。 如果汽车生产的平均年增长率为1％，那么到2025年和2030年，汽车行业的高性能NDFEB消费分别为41,800和61,400吨，复合年增长率为10.66％。

在风能中，高性能NDFEB主要用于永久性驱动器和半导性驱动风力涡轮机。直接驱动器的电动机约为20％。根据国家能源管理局的统计，其在风力涡轮机中的渗透率将逐渐增加。 在2023年的第一季度，新增的风力将为10.40GW，每种风能的NDFEB年份增加31.65％。 B对于风力发电将分别为11,400吨和31,600吨，复合年增长率为26.23％。

在可变的频率空调的领域中，高性能的NDFEB磁铁是可变频率空调压缩机的核心材料，平均使用率约为2021年，我国家的空调频率生产范围为1.07亿个。大约16.6％。

工业机器人是用于智能制造的自动化设备，驱动器是其核心组成部分。 ICS行业将达到国际领先水平，机器人将成为经济发展，人们的生活和社会治理的重要组成部分。 服务机器人的产量将为645.8万个单位，同比下降了30.3％。 IAL机器人预计将达到87亿美元，服务机器人65亿美元，而特殊机器人在增长率上，服务机器人市场的增长速度也更快，服务机器人将成为对机器人市场持续增长的重要支持。

假设我所在国家 /地区的服务机器人的生产和销售比与工业机器人的生产率是一致的，那么特殊机器人与工业机器人的销售比率与其市场规模的比率一致，工业机器人的平均年增长率是15％基于特斯拉人类机器人的参数，到2025年和2030年，我国家对NDFEB磁铁的需求将分别达到54,400和181,900吨，而CAGR的成绩分别为26.81％。

人形机器人是一种具有人类外观的机器人，它不仅具有传统机器人的运动能力，而且具有远见，听力和触摸，并且在2022年10月1日，在特斯拉AI日，在穆斯克（Musk 。尖锐的空调和智能机器人将达到127,400吨和317,600吨。 that the above four for 80% of the total of high- NdFeB in China, the of high- NdFeB in my is to be 169,900 tons and 397,000 tons. The rate is 20.79%. In , high- NdFeB is also used in , - and other , but the is not large.

4.储能需求迅速增长，阴极材料继续增加数量

1.市场需求正在迅速增长，子行业仍然领先

锂离子电池阴极材料被广泛用于新的能量，3C电子产品，储能电池和其他领域。电池阴极的材料。我的国家已成为世界上最大的氧化碳钴出口商，锰氧化物材料以及磷酸锂和三元阴极材料已成为世界上最大的生产商和用户。

该公司的新能源材料细分市场主要从事新能量电池材料的研究和开发，生产和销售，包括高压锂氧化物，氧化物，三元材料，氢能材料，磷酸盐锂和其他产品，它位于工业链中的中间，以及其主要的消费量。 Byd，和CATL与公司建立了稳定的合作关系，该公司在氧化锂和氢能材料材料段中保持了行业领域的地位，并增强了其作为在八月材料群体中的领域，并巩固了其作为八月列表的主流企业的地位。 1，在维持员工热情以及促进国有资本的加强和扩张方面发挥了积极作用。

GGII数据显示，2022年，中国的锂电池阴极材料市场的运输将达到190万吨，同比增长了68％，磷酸锂含锂的磷酸盐材料的运输量达到1110万吨，同比增长了132％的货物量增加了640,000元的货物。 氧化钴分别为69,000吨和77,000吨，与上一年相比，这显示出显着下降。

2.阴极材料业务处于行业的最前沿，电池和3C电池都具有优势

（1）氧化锂：该行业的集中度很高，公司是市场领导者

锂氧化物电池是用于商业应用的第一代锂电池技术。

在2022年的国内流行病，地缘政治冲突和美元的利率上升，全球消费电子市场的表现较差，对锂电池的需求下降了，尤其是在2022年的第二季度和第三季度。我国家的氧化钴的产量在一定程度上下降了。价格开始下降。 2022年，我国的年度氧化锂产量为77,000吨，同比下降23.76％。

在2022年，CR3的市场集中度高达50％， 的份额已达到82.6％。泰特市场。

（2）Sanyo材料：与行业领导者合作，预计生产能力将继续扩大

三种材料是指由三个化学成分（元素），成分（单一质量和化合物）组成的材料，或者是（零件）。 NCA（镍钴和铝）在容量，循环寿命，能量密度，安全性和成本方面更为重要，因此在新的能源纯电动乘用车领域中，年 - 年限增加了47％。我所在国家的材料为万吨，前驱动器的产量为157万吨

材料的整体材料相对较高。根据该协议的新一代发展，从2023年到2027年，将提供455-54万吨的三元前驱动产品。

在技​​术研发和产品质量的帮助下，技术研发和生产实践多年，该公司在高压三元材料和高能力三重材料领域处于行业的最前沿。

目前，该公司的，，和的四个生产线充满了生产，但生产能力仍然无法满足市场需求。

（3）磷酸锂和氢储存合金：提前部署相关业务，需求增长的巨大潜力

在阳性材料中，磷酸锂是储能电池市场的主要应用材料，这是由于其出色的成本效益。

2021年，该公司在Ya'an，进行了磷酸锂工业化生产基地的布局和建设，并计划实现2023年该项目的第一阶段。

由于磷酸锂本身和低温性能的缺陷，近年来，主要的电池制造商基于磷酸锂的能量密度进一步开发了磷酸锂磷酸铁磷酸铁，它具有较高的磷酸锂，比2023年的低温和高度的安全性。磷酸锂材料的渗透率将超过15％的产品。

5.财务分析

1.性能的快速增长，电池材料是主要收入

近年来，该公司的收入在2022年迅速增长。

该公司的营业收入从2017年的421亿元人民币上升到2022年的285.96亿元人民币，平均每年的复合增长率为46.68％，该公司继续开放三个Yuan材料市场，并积极地巩固了960亿元的市场份额。 2017 - 2022年的平均年增长率为69.81％，同比的平均增长率为9.35％。 在2023年上半年，由于终端消费需求的下降和原材料价格的显着下跌，该公司的能源部门收入的收入大大下降，营业收入为81.21亿元人民币，一年一年的年龄降低了54.95％，锂离子电池阳性产品的销售额为26,800吨，一年一年，一年级 - yyeal -yyeal -yyear -yyeal -yyear -yyeal -yyeal -yyeal -yyeal -yyeal -yyeal -yyeal -yyeal -yyeal -yyeal -yyeal yyeal y。

繁殖的钼和稀土业务在2022年保持了稳定的增长趋势2，该公司的稀土业务收入为58.9亿元人民币，同比增长25.57％。 它已经下降了，深层加工产品的磁性材料在汽车，空调，工业电机和其他领域的领域增长了3490吨。

就盈利能力而言，公司对公司的深入处理业务定位是偏向于 - 高端的，该产品具有很高的附加值，因此，该行业的毛利率很高。利润率已下降。

2022年，公司的电池材料部门的毛利率为8.48％，一年降低了1.05pct，主要是由于原材料成本的上升，并且该公司的毛利率在2023年的盈利能力下降了，该公司的利润率下降了7％。在2023年上半年的1.39pct。

2.量表的比例效应显示，成本率在此期间降低

公司的支出控制能力很强，根据相关法规，将调整为运营成本或库存会计的主要原因，导致管理成本下降0.96％；

3.现金流出增加了，资产责任率基本上是稳定的

公司的现金流处于2022年的现金流量，现金流量为36亿元人民币，同比下降了13.5亿元人民币，主要是由于公司的运营规模的扩大，而运营基金的成长量则增加了20亿元的成长。运营和投资增加，近年来增加了许多项目，并且扩张业务是该公司未来的开发计划之一。

4. Roe稳定上升

该公司在2022年保持稳定的速度，尽管净利润率在下降，但股票的上升和资产的增加驱使ROE继续上涨，但该公司的ROE在2021年增加了15.26％。

6.利润预测

1）收入预测：该公司将在2023年上半年投入2000万叶片空白生产线。在本年度下半年，它将用于生产2000吨硬合金杆，1210万叶片，工具（切割工具）和60亿台 - 60亿 -e夫的生产线，钢铁般的生产线，钢铁丝的生产线将于20,000架20,000架。在2024年的下半年， Base C研讨会是Ya'an的第二阶段的35,000吨正材料生产线和20,000吨磷酸盐生产线。 在稀土领域，该公司将在2024年上半年建造15,000吨废物处理生产线，5,000吨永久磁铁材料生产线将于2024年下半年完成。

从2023年上半年的情况来看，稀有地球的价格和锂电池材料的价格很大，导致公司的两个主要部门的下降，尤其是电池材料行业的收入。电池行业全年的收入预计将下降。

关于毛利率：1）硬合金：2023年对硬合金的性能稍差，而毛利率略有下降，而不是在价格上提高材料的价格。未来将略有下降。 8％。

2）费用率预测：公司的规模继续扩大和叠加的能力攀升，成本优势逐渐反映，销售和管理成本率可能会略有下降。

3）利润预测：由于公司的23年特定固定增长计划尚未确定，我们假设该公司的股票数量增加了当前股票总资本的25％，即发行后的总股本为1773亿股，36.28％，19.49％。

（本文仅供参考，并不意味着我们投资的任何投资建议。如果您需要使用相关信息，请参见原始文本。）