迎接2024年黄金板块戴维斯双击主升浪！

迎接2024年黄金板块戴维斯双击主升浪！

【中金有色】2024年迎黄金板块，戴维斯双击主宰浪潮！ ——昨晚黄金电话会议要点

1、继续强烈看好2024年黄金主力上涨

1.降息交易：提供边际变化。 金价并未透支降息预期。 一旦降息周期启动，金价仍将有上涨空间。 美联储的“鸽派偏好”意味着其在降息时对巨额债务保持警惕，并对更具弹性的通胀有更高的容忍度。 本质上，它是在积极压制实际利率。 降息开始后，一旦通货再膨胀开始，金价很可能会重演2003年至2007年的牛市。

2、央行购金：金融安全驱动将有助于长期金价中枢稳步上升。 假设中国央行黄金储备占外汇储备的比例提高到10%，按照过去16个月央行购买黄金的节奏，购买黄金还需要10年的时间。

3.比特币化：黄金和加密货币的本质是一样的。 它们都是全球货币体系巨变中的实体信用重估。 2014年4月，比特币从1美元上涨到今天的7万倍，而同期黄金仅上涨了1.52倍。 由于流动性依附于实物信用，比特币价格黄金是大势所趋，越来越反映出一些风险资产的风险。 特征。

2、黄金上市公司2024年有望获得戴维斯双击

1、2024年黄金上市公司业绩总体超预期。 从本质上讲，金价的表现优于成本上涨。

2、黄金公司估值体系有望进一步完善。 一是在国内资源和金融安全背景下，增长潜力凸显。 其次，黄金的长期牛市预计将支持黄金行业从市盈率估值转向更长期的市场与准备金比率估值和长期现金流重估。

继续强烈坚定看好黄金主力升浪和黄金板块戴维斯双击！

【申万金属】春季策略：推荐铜金+华丰铝业、东光光业

黄金：价格持续创新高，看好降息实施前持续上涨

近期受中东及俄乌紧张局势升级影响，避险需求与降息预期共同作用，金价持续上涨。 目前已突破2300美元/盎司。 预计降息实施前金价将继续上涨。 我们推荐紫金矿业、中金黄金、招金矿业。 。

铜：看好未来两年再创新高

预计2024年铜价将先低后高，大概率再创新高。 24-25年全球新能源需求将持续增长，供给侧增量增速将从4%放缓至3%以下。 个股将持续受到扰动，供需紧平衡，叠加降息预期，高质量增长具有配置价值。 紫金矿业（铜+金，2024年PE 16x）、洛阳钼业（铜，2024年PE 17x）、金鑫鑫（铜+矿业服务，计划收购新铜矿开拓增长空间，24年PE 15x）、西部矿业（高股息，24年PE 13x）、铜陵有色（铜+冶炼，24年PE 14x）、河钢资源（铜+铁矿石，24年PE 9x），优质成长标的 目前估值水平被低估与美国铜矿的30xPE相比。

华丰铝业：铝加工的结构是最好的。 很少有行业不存在利润下降的风险。 ROE保持在20%以上，其余均在5%以下。

我们预计 24 季度经营状况良好，订单充足。 展望2024年，预计出货量同比增加，加工费整体保持不变（高价新产品抵消老产品年度下滑），通过成本实现吨利润仍有上升空间减少和提高产量。 预计23-25年公司归属母净利润1.25/15亿元，对应PE为15/13x。

东阳光：制冷剂涨价弹性大+叠片箔电容器高质量增长

公司拥有第三代制冷剂配额5.5万吨。 制冷剂整体价格上涨1万元。 公司净利润增加3.8亿元。 目前制冷剂的价格正在加速上涨。 若第三代制冷剂创历史新高，公司制冷剂业务年化利润有望突破。 15亿元，利润弹性巨大，是目前今年增幅最小的制冷剂龙头； 预计公司24/25净利润分别为1.22/15.6亿元，对应PE为22/17倍。

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为什么现在推荐【光大环境】【自由现金流加绿证价值】？

为什么我们这个时候推荐垃圾焚烧呢？ 与市场观点不同：绿证价值提升、股息潜力提升、估值

绿证：能耗考核更加严格，新政策允许购买绿证抵扣50%的节能指标，绿证需求预计将加速。 目前的0.03元/千瓦时被低估：垃圾焚烧每度电消耗0.0元，按60元/吨的碳价计算，相当于0.08元/千瓦时。 预计未来绿证价格将保持一致。

分红：固废自由现金流转正，企业分红计划陆续落地！ 资本支出迅速下降，迎来自由现金流正值时期！

估值：固废是公用事业中被低估最严重的，2024年普遍低于9倍，相比水和燃气有折扣。 进入稳定运行期后，相对海外固废龙头估值还有巨大提升空间。

#利润结构优化。 2023年，公司建设、运营及财务收入为76.8/19.18/52.3亿港元，同比-42%/+2%/-2%，运营及财务收入占比76%(+11pct) 。 2023年净利润为44.29亿港元（-4%），绿色环保板块减值7.42亿港元拖累利润。 2023年末资产负债率为-1.79%，同比-1.79%至65%，贷款置换节省利息成本。

# 即将到来。 2023年，实际经营净现金流量约为75亿港元，资本支出约为78亿港元。 2024年，在建工程规模和资本支出将继续下降，自由现金流转正。

第24条 国家补贴发放将加快。 2024年1月1日至3月8日，光大绿色环保共获得16个生物质项目国家补贴结算约15.34亿元，其中已收到13.77亿元。

#投资建议：固废龙头经营增长带动业绩稳定，资本支出下降、自由现金流转正的逻辑正在实现。 自由现金流预计在2024年转正！ 2017年以来，股息率一直维持在30%左右，股息收益率（TTM）为7.6%，PB为0.4，对应2024年4倍PE，对标海外龙头WM（自由现金流稳定，分红比例60%，PE30+）分红和估值。 改进空间大。

风险提示：应收账款期限延长、资本支出增加等。

【年报点评】【东吴双碳环保公用事业】光大环境：营收结构持续优化，自由现金流迫在眉睫

#来源未知#

【环境】生物柴油新品上架，敬请关注

2024年增长点：北京项目BOT收入和利润增长（目前在建）； 广州、深圳现有项目产能扩建（深圳2024年将由230吨/日扩容至600吨/日，广州预计由2040吨/日扩容至3100吨/日）。

2-3年内增长点：新增中标项目、HMO量产增长、生物航煤收入增长。

HMO进展：2023年10月，国家卫健委批准其为新食品添加剂。 公司计划10月一期生产线（260吨/年）投产，12月获批，2024年实现销售20吨（对应运营2000万）； 二期生产线（1000吨/年）预计2026年投产。

生物航煤进展：正在选址，预计2026年建成产能，远期规划生物航煤和生物船舶燃料产能200万吨/年。

投资建议：预计2024年归属母公司净利润3亿元，其中建设利润约1亿元，对应PE 13.7x。 2024年HMO产品的业绩贡献将有限，HMO和生物柴油的业绩需要持续跟踪。

#出处未知#小作文

强呼莱茵生物，品种灵活，空间4倍

【主营业务：天然植物提取业务

产品广泛应用于干燥食品饮料（甜味剂、香精）、保健品、化妆品、医药等领域。 公司实现营收7.12亿元，同比增长60.56%，净利润0.95亿元，同比增长43.89%，净利润率13.34%。

关注要点：工业大麻业务已进入确定性加速发展期。

宣布在美国投资的“工业大麻提取及应用工程建设项目”预计今年二季度实现量产，已获得50万磅工业大麻原料加工订单已签署。

项目建设规模为年加工原料5000吨，项目毛利率为50%。 保守测算，该项目全面投产后，将为公司增加毛利约6000万美元。

天然甜味剂：获得全球巨头多笔订单及约30亿元合同

产品获得美国FDA GRAS认证，成为全球首家同时获得两项产品认证的公司，并与可口可乐、百事可乐等建立了合作关系，公司天然甜味剂业务实现了实现收入2.64亿元，同比增长66.4%，占植物提取业务收入的61.7%。

公司与美国最大香精香料公司芬美意公司签订独家经销合同，累计目标收入4亿美元。 同时，公司正在筹划2021年非公开发行项目，预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，并持续扩大产能。

空间和灵活性：200亿市值对公司来说是一个合理的估值

仅考虑甜味剂业务，预计公司22/23年净利润为196/2.91亿元，同比增长65%/50%。 甜味剂业务订单量大、确定性强。 23年给予30倍PE，市值约90亿。 工业大麻全部投产后，可带来6000万美元利润，给予40倍PE，市值约120亿。 总计200亿。

【有色牛市】

【中国建投金属】供应有限的资源品牛市——钨

国内供给持续萎缩，需求侧材料替代升级正在进行

逻辑一：老矿山持续减产，钨矿开采指标收紧。 国内钨矿生产实行配额制度。 2024年第一批钨矿开采总量控制指标为6.2万吨，比2023年第一批6.3万吨下降约1.59%。这是自2019年以来，首次第一批钨矿开采总量控制指标为6.2万吨。产生的。 钨矿开采总量控制指标的下行，体现了我国对钨矿作为战略资源的保护策略。 另外，近年来国内钨矿山审批项目减少，老矿山质量自然下降，一些不符合环保标准的小矿山被关停。 国内钨精矿整体供应量较低。 根据美国地质勘探局的数据，国内产量已连续两年下降。 在国外，部分矿山已恢复生产，并有新矿山开采，这与西方国家试图建立独立的钨供应体系有关。

逻辑二：硬质合金+钨特钢+钨材料三大下游产业需求均增长。 硬质合金的需求与制造业活动的强度和国产材料的替代升级有关。 从制造业活动强度来看，今年设备升级的需求将刺激硬质合金刀具和耐磨刀具的需求增加，而矿山刀具行业由于资源价格高企，需求将出现一定的增长产品。 从国产替代来看，高端硬质合金刀具市场仍有进一步替代的空间。 硬质合金这一重要的下游领域预计在连续两年下滑后，今年将出现增长。 钨特钢的应用场景多为军工和高速钢。 航空母舰甲板、子弹壳、钨基高温合金等军事领域都需要钨金属。 在各国军费增加的背景下，钨特钢的需求预计将增加。 增加。 钨材料领域的增长主要来自于光伏钨丝的应用场景。 随着硅片减薄化的发展趋势，钨丝和金刚线的渗透率不断提高，带来了钨金属需求的增加。

国内钨精矿产量持续下降，而三个重要领域的需求均有所增加。 泛亚库存也得到有效消耗。 预计钨价将进入上涨周期。 2024-2025年相应差距分别为-6%和-6%。 建议关注拥有钨精矿的上市公司。

AI金属锡在左边，但未来空间最大，给你布局机会。

再次，在有色牛市中，小金属代表着新的生产力，拥有最大的灵活性！ ！ ！

对生物柴油激增的评论

盘中#山高环能#精品新能#佳#兰坤环境出现明显变化。 透析的原因：

#石油价格大幅上涨。 近期油价走强，国际油价逼近90美元大关。 纵观历史，柴草市场与石油价格的繁荣高度相关。

#行业变局 今天，《生物柴油试点通知》发布，推动试点城市新增车用和船用生物柴油，并开放国内市场。

总结：随着欧洲航运/航空减排政策临近，海外需求有望出现逆转。 此外，#鹏耀环保等国内企业在烃基生物柴油方面也取得了突破。 我们看好底层柴油潜在的布局机会。

#来源未知#

江天化学逻辑：

目前，SAP高分子吸水树脂的国内外市场被日本触媒、德国赢创、德国巴斯夫、住友化学、宜兴丹森、LG化学、三大亚南通、卫星石化、前10名所垄断。年市场规模约为180亿。 中国和美国是全球最大的进口市场。 国内SAP需求80%从日本进口。 高端SAP在国内尚属空白。

万华化学高端SAP产能只有8万吨，而江天收购的日资三田公司产能达到23万吨，是合适的国产替代品。 从目前万华、山东的投资成本来看，高端SAP的投资分别为1亿/吨、2万/吨。 三打亚最大产值46亿。 目前国内空白竞争并不激烈，存在红利期。

沟通：

江天化工收购三达亚与高新收购鲲鹏类似。 其背后是国有资产。 它收购了一家市值大于其自身的公司。 江天收购三打亚应该是一个错误。 的年营收超过了江天的市值，但它是一家日本公司。 对于南通一家企业来说，疫情毁掉了其这几年的净利润。 据说净利润逐年下降，日本资本即将撤离。

资源收集

3-锂业：赣锋锂业、天齐锂业、盛鑫锂能、雅化集团、融杰股份、西藏矿业、盐湖股份、西藏珠峰、西藏城投、藏格控股

六碳：陕西煤炭、中国神华、兖州煤业、中煤能源、金控煤业、潞安环保能源、昊华能源、淮北矿业、山西焦煤、平煤煤业、盘江煤业、西山煤电、山西焦化、金能科技、美金能源、陕西黑猫、云美能源、开滦能源、辽宁能源、兰花科技

9-氟：巨化股份、永泰科技、三美股份、昊华科技、联创股份

11-钠：中研化工、南丰化工、百合

12-镁：云海金属

13铝业：中铝、明泰铝业、天山铝业、新疆众和、焦作万方、闽发铝业、华丰铝业、云南铝业、神火股份、南山铝业、长安铝业., 有限公司

14-硅：和盛硅业、东岳硅材、新安股份、兴发集团、东岳集团、三友化工、三富股份

15磷：新阳丰、川发龙蟒、云天化、兴发集团、苏尔特、川金诺、湖北宜化、川恒股份有限公司

19-钾：钾肥国际、盐湖控股、藏格控股、东方塔

22-钛：攀钢钒钛、安宁股份、龙百集团、中核钛白、金普钛业、安纳达

23-钒：攀钢安宁钒钛有限公司

24-铬：西藏矿业、振华股份有限公司

25-锰：红星发展、湘潭电化

26铁：大众矿业、海南矿业、金陵矿业、鹤岗资源、兴业矿业

27-钴：华友钴业、瀚瑞钴业、洛阳钼业、胜屯矿业、格林美、陶氏科技、鹏鑫资源

28镍：胜屯矿业、华友钴业、格林美、合纵科技；

29-铜业：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色、西部矿业；

30-锌：锌业股份有限公司、驰宏锌锗、兴业矿业

32-锗：云南锗业

40-锆：东方锆业、三湘新材

42-钼：中国钼业金钼有限公司

45-铑：贵研铂

46-钯金：贵烟铂金

47-白银：盛达矿业、兴业矿业、银泰黄金；

49-铟：株洲冶炼集团、锡业有限公司、锌业有限公司

50-锡：锡业股票

51-锑：湖南黄金、华宇矿业

73-钽：东方钽

74-钨业：厦门钨业、中钨高科、章源钨业、格林美

77-铱：贵烟白金

78-铂金：贵盐铂业

79-黄金：紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、湖南黄金、恒邦股份

82铅：豫光金铅、中金岭南

稀土：盛和资源、北方稀土、广盛有色、五矿稀土、厦门钨业

拜登老板通话要点

白宫态度中性至看空：（1）整体态度略强硬。 新提出了“对中国支持俄罗斯工业基础的担忧”（上次没有提到），还强调了对台海的担忧； （2）经济相关，仍然是“美国将继续采取必要措施，防止美国的先进技术被用来破坏我们的国家安全，同时我们不会过度限制贸易和投资。”这上次通话中还提到，关税和投资限制似乎仍在讨论中，是主要的谈判筹码。

据CNN等媒体报道，美方此次谈话的基调是“信任和”。 它名义上相信我们的说法，但实际上它更注重行动的检验（比如我们在上次电话中的承诺）。 后来安排的官方交流似乎也与情况有关。 如果情况不利，我们不排除采取措施。 此外，拜登多次提及美国大选，希望中方履行不干预大选的承诺。 拜登对选举仍相当谨慎。

白宫记者会重要表态：（1）美方对中美人工智能领域对话进展较为满意； （二）快艇翻船事件后，中国利用“灰色地带”方式逐步侵占台湾管辖权。 这意味着它是无奈，不想在5月20日“就职”之前引发更多波折； （三）明确提出中国将帮助俄罗斯重建国防工业基础并帮助提供零部件，这将增强俄罗斯在乌克兰的军事能力，并对欧洲安全产生负面影响。 （四）菲律宾仁爱礁附近争议可控，具体细节将在美日韩菲四方会谈中讨论。

中国矿业集团回应PMI承认季节调整因素异常

昨天，中国物流与采购联合会（中国物流）回应了市场认为3月份PMI可能存在扭曲的观点。 主要原因是中财PMI季调使用的是过去五年的数据，而2019-2023年正好覆盖了整个疫情时期。 因此，最终调整后的数据与市场对经济的真实认知差距较大。 但中财的PMI具有官方属性，其计算方法不会随意修改。 因此，今年后续PMI数据将继续采用同样的季节调整方法。

【策略观点】市场整体处于上行阶段，看好上游周期性行业——2024年4月基本面量化模型追踪

核心观点：基于分析师预期自下而上的求和，预测风泉A和风泉A非金融的ROE分别为8.02%和7.52%（预测分别为7.81%和7.43%），即与分析师预期相似。 较上月略有上升，分别为8.16%和7.51%。 上证50、沪深300 VIX均已从历史中高位回落，中证500、沪深1000 VIX均已从历史极高位回落，黄金VIX处于历史最高位中线，铜、玉米、豆粕VIX短暂上扬。 倒退。 综合中信第一产业多维度指标，我们看好2024年4月石油石化、有色金属、电力及公用事业、农林牧渔、银行的相对回报。

A股整体盈利预测及估值：根据自下而上的分析师预期，风泉A和风泉A非金融的ROE预计为8.02%和7.52%（预测分别为7.81%和7.43%），分析师预期略高于上月，分别为8.16%和7.51%。 从周期定位来看，全球康波萧条期间，中国人口周期在下降，产能周期在下降，库存周期在上升。 预计ROE将开始上升趋势。 从PB分位数来看，截至2024年3月29日，Wind A股PB分位数为1.64%，市场估值整体小幅下滑，处于历史极低水平。

期权VIX：上证50、沪深300的VIX已从历史中高位回落，沪深500、沪深1000的VIX已从历史极高位回落。 市场已从极度悲观逐渐回归正常状态。 期权市场目前对黄金未来30天的波动性预期处于历史中心水平，铜、玉米和豆粕的VIX指数短暂上涨然后回落。

中信的主要行业配置：行业景气指标根据财务报表、分析师预期和行业中观数据构建。 石油石化、煤炭、有色金属、纺织服装、银行景气度较高。 截至2024年3月29日，仅石油石化、煤炭行业PB分位数高于50%，行业间估值分化程度加大。 目前机构关注“传媒”、“综合”行业个股，“煤炭”、“电力设备与新能源”、“非银金融”、“交通运输”关注度由高回落级别； 过去一周，“电力与公用事业”、“银行业”、“非银金融”、“交通运输”、“传媒”行业越来越受到机构关注。 目前尚无行业处于触发拥塞指标阈值的状态； 目前，汽车、消费服务、传媒行业处于持续拥堵状态（流动性、成分股扩散）； 近期整体拥堵信号和拥挤行业数量较少。 综合多维度，2024年4月看好石油石化、有色金属、电力公用、农林牧渔、银行相对回报； 行业轮动策略的详细历史表现信息，请关注Wind-PMS组合“行业轮动相对收益@基本面+量价”。

如需路演和定期数据，请联系：

中信建投多因素及ESG策略组-量化策略分析师王成昌

海外宏观：旧金山联储主席戴利表示，今年三次降息是基准预测，必要时可以增减。 无论通胀目标如何改变，油价持续上涨都将成为问题； 此前的“大鹰”、克利夫兰联储主席梅斯特也预测今年将三次降息，并且不排除6月份降息。 5月降息理由不足； 两人都警告过早降息的风险。 美国2月JOLTS职位空缺875.6万个，略好于预期。 1月份前值修正为874.8万。

国内宏观：习近平主席同美国总统拜登通电话。 据新华社报道，中美两国元首认为此次通话坦诚、富有建设性。 中方欢迎财政部长耶伦和国务卿布林肯近期访华。 国家发展改革委等三部门：引导金融机构向普惠养老、普惠育幼企事业单位提供金融支持。

股市：道指跌1%，标普500指数跌0.72%，纳指跌0.95%。 欧洲斯托克600指数收盘下跌0.80%。 上证综指跌0.08%，深成指跌0.62%，创业板指跌0.62%。

债券市场：美国10年期基准国债收益率约为4.35%，当日上涨约4个基点； 两年期美国国债收益率约为4.69%，当日下跌近2个基点。

商品：WTI 5 月原油期货收盘上涨 1.44 美元，涨幅 1.72%，至每桶 85.15 美元。 6 月交割的布伦特原油期货收盘上涨 1.50 美元，涨幅 1.72%，至每桶 88.92 美元。 COMEX 6 月黄金期货收盘上涨 1.09%，至每盎司 2,281.80 美元。 伦铜、伦铝、伦锌、伦镍、伦锡涨幅至少超过1%。

点评：美联储官员继续就降息前景发表讲话。 在这一年中，对三个降低利率的基本期望保持不变，但他们警告说，过早的利率降低。 当前对第一次利率降低的基本期望仍然是6月。 中国和美国元首之间的电话以及即将在美国的耶伦和布林肯对中国的访问给中国关系带来了一些希望。 同时，最近的国内经济数据已经恢复了，市场预期也得到了改善。 预计国内股票市场将在强大的一面波动。 在商品方面，地缘政治风险黄金和银玫瑰急剧，原油也强烈，钢铁和建筑材料，早期的下降幅度很大，稳定和反弹，而短期商品指数也震惊地反弹。

[下班后0402] 的评论跟踪# Fund No。 1＃高级股息选择Hang Seng国有企业ETF将于明天结束筹款活动

1.似乎诱使北向公牛今天失败了。 上周五和昨天的连续激增并没有激发外国投资者追逐崛起。 香港股票的表现只能被视为令人满意的回应。 最早在市场开放时就会加速流出，直到交易后期才回来。 净流出为16亿，但两个城市的营业额缩减至9700亿。 如今，外国资本似乎对3月份PMI提出的“恢复期望”产生了相对繁重的反应（例如，他们停止使用我的官方进出口数据）。 一些带有心理杂音的资金自然而然地留在了。 在昨天的交易结束时，他们在灵活的领域玩耍，例如媒体游戏＃自然会撤退。 除了周期性和繁荣领域的持续增长外，结构分化相对明显，而且利润效应也是平均的。 市场应视为良性调整，这基本上与我们本周的观点一致。 技术消退和削弱，资源产品的逻辑清晰且强大。 但是，许多基金认为由于立场严重的立场，他们没有参与感，甚至具有损失金钱的影响。 。

2.市场通常处于春季不安和返回基本面的过程中。 如今，在对资源产品的保护下，上海综合材料在以前的高位位附近保持波动，并且仍然保留了冲刺到新高点的可能性。 当然，随着时间的流逝，如果时间披露更多的经济和财务数据，这种可能性可能会变得较低，那么当然，随着时间的流逝，这种趋势的趋势也可能会降低。 就像前面的观点一样，即使四月份进行了震惊和更正，只要市场活动不下降并且仍然可以保持在1万亿左右，也不会缺乏投资方向将是一个结构开关。 目前，这个过程似乎正在发生，并且没有后续调整。 资金可能会感到空虚。 尽管能力正在收缩，但投机并不小，ETF的推测又开始了。 但是，我们还必须警惕明天急于发货的人。 毕竟，国内假期仍在国外。

3.从结构上讲，资源产品的本质是，如果经济继续是不良的，并且可以稳定地使利润变得越来越稀缺的行业，则该行业的估值将更高。 我们最近强调了许多石油，天然气和有色金属，今天他们并没有让他们失望。 中线的利润经验很好，至少在假期我不会感到恐慌。 石油和天然气库存最近有一些地缘政治催化剂，它们也是保护市场的重要力量。 Hang Seng 的主要力量也有三桶石油，其今天的性能也很好。 在非有产金属中，铜具有最好的逻辑。 铝可能具有补充生长，其他小型金属也引起了新能量的光。 此外，化学工业最近也发展强劲，而且价格上涨的逻辑也是如此，资金开始关注。 低级经济负面反馈也越来越大，这比AI好一些。 在仍然活跃的主题中，有固态电池，资金还集中在新能源领域的一些领导者上。 在新能源的支持下， 50＃略有波动，而 100＃发生了巨大的盘中波动，使其更适合电网交易。

（仅供内部参考，而不是投资建议，请在投资资金时要谨慎）

[前市场0403] 跟踪# Fund交易号＃第一个Hang Seng State 今天结束了其筹款订阅代码

1.当我昨晚半夜醒来时，仍然有很多消息。 该市场在6月降低利率的可能性下降到不到50％。 甚至可以预期，今年的削减利率降低数量将降至1个（尽管一名美联储官员发言，但仍然期望三遍）。 昨天，美国5年，10年和30年的国库券收益率均达到了一年的最高水平，美国股票全面关闭。 道琼斯＃昨天掉了很多，这反映了一些期望。 国际价格的商品正在享受另一个狂欢节。 黄金，银，原油，铜和其他主流商品都在空中关闭，为最近的A-的商品热货物增添了燃料。 新华社昨晚还报告说，中国领导人与美国之间的电话主要是讨论合作并减少冲突。 还据报道，耶伦和眨眼受到欢迎参观中国，这对海外连锁店来说应该是积极的祝福。

2.昨天市场上没有什么特别出乎意料的。 结构分化很明显。 资源库存显示相对收益。 一方面，这是价格上涨的逻辑。 所有解释都大声疾呼次级通货膨胀。 另一方面，出口在短期内似乎是可持续的。 ，在中东的地缘政治冲突中发生了新的变化，没有帮助从北方选择方向的帮助，资源库存吸引了长期和短期资金的综合努力。 特别是，早期的强大技术主题已经退出，资金已经从犹豫到逐渐退出。 （除非还有另一个大催化剂，否则会出现一些新事物，并且会偶尔会发生变化）。 一些具有相对平稳逻辑的资源库存是机构资金今年中期至长期底层的必备选择。 现在，短期资金正在涌入，他们将首先避免这些方向，并寻找一些相对的低点以推测不太合乎逻辑的方向。 猜测，最近与新能源有关的小金属是。 但是，如果您持有假期的股份，主体商品仍然具有游戏价值，而非有产金属和石油和天然气仍然是第一个选择。 现在，短期基金正在涌入，这将使预测已经难以理解的周期性股票变得更加困难。 您需要在某种程度上平衡自己的位置，否则您将选择闭上眼睛而不看眼睛。

3. 昨晚推出，这真的很疯狂。 如果宏观环境不利于冒险资产，则应该更好地发酵。 让我们帮助媒体＃首先收敛坡度。 昨天是黄金退出日。 事实证明，预计主题的调整是预期的，但是调整更加剧烈。 最初最强大的低级经济也进行了猛烈的调整。 领导者变成红色后，它是虚弱的，不可持续的。 下午，这也引发了令人失望的销售。 ，尽管今天有许多资本游戏在后期的交易中转移了回来，但是如果今天的心情不好并且维修有限，那将是另一个退潮结果。 基本上，这个主题将结束，概率也不低。 其他小主题也被划分了，只有固态电池仍在发酵。 在新的能源中，当前的重点是领导者，光伏＃，以查看它是否可以从中级互动交流的变化中受益。 当耶伦上次来时，HW也采取了行动。 这次P70新闻发布会可能更低调，并且对消费电子半导体的催化作用可能受到限制。 在当前市场结构差异化之后，风险食欲仍然相对稳定。 在冲击范围内具有 100＃的人可以继续产生网格并使多余的增稠。

（仅供内部参考，而不是投资建议，请在投资资金时要谨慎）

[GF Liu ]最少的评论：十个关键点，以查看24Q1的主要变化

1.第一季度全球主要资产类别的表现：在一系列稳定的增长政策，资本市场政策以及“国家团队”进入市场的支持下，市场触底并反弹。 但是，截至第一季度，RMB资产的绩效仍然落后于全球主要资产类别。

2.经济基础：2023年是历史上唯一一年出口增长和房地产销售增长均为负面的一年，这将对经济期望产生一定的影响。

3.景观正在发生变化：财政强度和改善外部需求是这一轮恢复的引擎。 预计今年将连续三年结束在广泛的赤字比率上的收缩，并转向扩张。 一月份，全球制造业PMI在16个月内首次恢复了繁荣破坏线的上方。

4.恢复的结构差异：以房地产和基础设施代表的海外制造业和国内需求表示的外部需求在年初显示出明显的差异化。 节后初创企业的速度似乎比往年慢，但与此同时，制造业PMI（尤其是出口订单）已大大提高。

5.库存周期和工业繁荣：海外耐用商品库存周期的经济低迷，目前的整体库存水平不高； 在过去两年中，一些经历了戴维​​斯双重杀戮的工业轨道已达到库存周期的底部。

6.海外流动性：海外经济和通货膨胀是有弹性的，但仍未排除预防利率降低的可能性。

7.您应该继续持有股息策略吗？ 日本的经验表明，在泡沫消化阶段，经济复苏和技术行业的爆炸是股息资产表现不佳的两个触发因素。

8.市场情绪：股息和TMT交易拥塞不在安全的位置； 注意四月中旬到日期的绩效爆炸风险。

9.金融股票的选择和样式：在今年的第一季度，三个投资组合作为中性股息>业务增长>细分领导者，与CSI 300相比，分别获得7.30％，6.06％和3.59％的超额回报。

10.主题投资：“新生产力”的概念是2024年两次会议的重中之重，预计将成为“繁荣增长”资产中全年的主要主题投资方向。

[投资策略]私募股权立场继续反弹，公共基金发行逐渐接收 - 金融市场流动性和监督动态每周报告（0402）

在3月底，私募股权职位继续上升，并且筹集资金发行。 截至3月底，私募股权头寸稳定和反弹，股票私募股权指数在将近六个星期内达到了新的高位，这表明愿意增加股票私募股权头寸的意愿正在逐渐增加。 截至2024年3月22日，私募股权排名网络发布的私募股权头寸的最新监控数据表明，主观长策略私募股权基金的平均位置为77.91％，比上周增加了0.79％，并连续2周增长。 就规模而言，有5亿个私人安置和50亿个私人位置继续大大提高其职位，而100亿，20亿和10亿私人位置略微降低了其头寸。 在早期阶段的私人位置较低，更倾向于覆盖位置。 随着市场的持续反弹，基金发行最近逐渐获得。 3月，总共发行了63个活跃和被动股权基金，并发行了315亿股。 与一月至2月相比，新发行的资金的数量和股票大幅增加。

⚑货币政策和利率：上周（3/25-3/29）中央银行在公开市场上投资了7780亿元人民币。 下周，将有400亿元人民币的反向存储库和800亿元的财政现金存款成熟。 货币市场利率上升，短期和长期政府债券收益率下降了，银行间的存款证书的规模下降了，发行利率也有所不同。 截至3月29日，R007上涨了73.3 bp，DR007上升14.9 bp，1年的政府债券收益率下降了4.0亿美元，政府债券的10年债券收益率下降了1.5 bp，银行交货证书的发行量表减少了到68411亿元人民币，1M/6M银行间存款证书利率上升，而3M银行间的存款利率证书下降。

⚑基金供求：二级市场可以提供更多的投资研究内容和微型追踪资本流入规模。 北部有大量资金流入，净流入53.8亿元人民币； 融资余额减少，净销售额为77.8亿元融资； ETF的净流出为7.1亿元； 新建立的部分股票公共基金的份额增加了。 重要股东的净股权减少量表增加了，宣布的计划减少量表减少了。

⚑市场情绪：上周融资资本交易的活动削弱了，股权风险溢价增加了。 上周受到相对关注的样式指数和主要行业仅是SSE50。VIX指数下降了，海外市场的风险偏好得到了改善。

⚑市场偏好：就行业偏好，银行，有色金属和非银行融资而言，各种资金的净流入率相对较高。 就赛道偏好而言，北部的资金流入了酒，中东评估和智能驾驶，以及融资资金增加了其在光伏，锂电池和工业自动化方面的地位。 广泛的索引ETF以净赎回为主，其中宝石（包括宝石50）ETF的赎回最多。 行业ETF的订阅和赎回多种多样，其中经纪ETF具有更多的订阅，而新的能源和智能汽车ETF具有更多的赎回。 净订阅最高的一个是E Fund CSI； 净赎回最高的人是E基金上海科学技术创新委员会50 ETF。

的变化：美国核心PCE增长率按预期的速度放缓，PCE意外地反弹了半年。 美国GDP的年度增长超出了预期。 美联储沃勒（）发表演讲，表明目前没有迫切需要降低利率，释放鹰信号并影响市场利率降低的迹象。

数据风险提示：经济数据和政策不符合预期，海外政策超出了预期。

[ shang dian li dan | 中国商人高速公路]主要业务的主要表现迅速发展，总股息达到了创纪录的高度

该公司发布了23年的业绩：23年的业务收入为97.31亿元人民币，一年增长了17％； 家庭母亲的净利润为67.67亿元人民币，一年增长了39％。 每股收入为1.0553元，公司计划分配每股0.531元（包括税）的现金股息。

其中，23Q4收入为31.56亿元人民币，一年增长了13％，母亲的净利润为240.4亿元人民币，年龄增长了98％。

＃从1）开始，12月23日，该公司收购了中国铁路在中国铁路2％的股份的2％，股权比率从49％增加到51％，从而实现了持股。 中国铁路控股公司共有10个运营管理，1个高速公路参与股票。

2）在11月23日，公司和附属方吉安格，杭州，上海，上海和上海共同资助了合资企业，并获得了60％的 High -speed。

3）在11月23日，子公司Jia Xuan 打算贡献441.2亿元人民币以获得100％的Lu Jin基础设施。

该公司的23年投资业务业务（主要是收费公路）的收入为640.4亿元人民币，增长了24.62％ - 年龄，占营业总收入的65.81％。

该公司的23年投资收入为59.88亿元人民币，联合营地公司的投资收入为43.32亿元人民币。

运营数据

在23年内，公司持有部分的车辆流量为1.2052亿，交通收入为60.9亿元人民币，增长了24.5％，年龄为14.9％。

在23年内，该公司的主要道路生产增加了 和 ，并表达了中国铁路。 截至2023年底，中国商人高速公路的投资部分达到26，行驶里程达到了。

可转换债券已兑现，股票价格抑制因子接触

3月26日，该公司以100.02元/件的价格强迫兑换敞篷货币。 抑制公司股票价格的因素可以提升或有利的布局。

国家道路生产领导者平台的内源性和外向的长期扩展，或者可以享受一定的估值溢价

1）回到国有企业的商人集团，现金流量足够且股息稳定（承诺为22 - 24年的股息比率不少于55％）。 2）保持相对积极的高质量潜在资产扩展和收购节奏，并且两者都有较年轻的道路生产。 3）同时，我们将精确地列出智能运输和运输技术业务，并拥有更广泛的业务产出空间。

风险提醒：高速公路建设少于预期； 高速公路率政策影响； 交通增长少于预期。

#本

#1. 为什么要偏离经济经验和商品价格的价格？ 核心是供应限制。 一旦供应周期进入供应周期，价格决策将不再依赖总经理，而边际需求的定价更多。 在过去的三年中，边际需求来自新能源所代表的地区。 在接下来的三年中，“印度，墨西哥和越南”等核心经济体是核心。

#2. 为什么南部铜业等资源股票愿意进行30倍的估值？ 从贸易商的角度来看，海外投​​资者没有感觉到经济的下降压力。 相反，它们是繁荣的，并且是新兴经济体的兴起。 同时，供应仍然存在限制。 30次PE不多。 因此，目前，国内投资者应放弃“中国需求”定价的传统框架，拥抱“全球定价+国内房地产依赖”产品，新框架欢迎新的周期。

＃3。 资源的三个问题之一：立即购买或回电？ 每个人现在都会为购买或回调的问题苦苦挣扎。 从本质上讲，它仍然是该行业判断的代表。 他犹豫要在崛起期间开始，很幸运他没有在衰落期间开始。 对于这个问题，我认为首先是确切研究它不支持＃可持续价格上涨？ 如果您可以解决此问题，那么现在就没有可以购买或回电的，甚至当您回电时也没有。

＃4，购买资源的两个问题：购买白马水龙头还是鸡毛？ 我认为每轮过程中水龙头不会低于羽毛。 So称为羽毛的增加只是一种自我抑制。 与锂周期相比。

＃5。 购买资源的三个问题：左或右？ 大多数人都在关注金属或商品，而他们是通过价格发现的。 价格大大波动，以了解该行业的供应和需求。 范式也是懒惰的，它本质上进入了产品的右侧。 在右侧的右侧，我们的核心任务是确认＃价格可持续性； 左侧的阶段是预期的和预测的。 这是测试研究能力的地方。 目前，拐点中必须有大量的供需过程，＃内内内内内内内内内需求方。

＃6。 目标：建议购买铜钼行业“看田里的龙”和“天空中的飞龙”的紫色金色； 宗宗，和 行业。

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