德银：新秀丽接管Tumi韩国业务，维持持有评级目标价21.11港元？

德银：新秀丽接管Tumi韩国业务，维持持有评级目标价21.11港元？

据智通财经了解，德银发布研究报告称，新秀丽（01910）于1月4日收盘后公布，自2017年1月1日起全面负责Tumi在韩国的批发及零售分销业务。公司还将从现有的TKI特许经营业务中接收部分资产。德银对新秀丽维持“持有”评级，目标价位21.11港元。

德国银行指出，到2016年岁末，TKI在韩国共设有34个销售网点，其中17个由公司直接运营，另外的则通过加盟模式运作。该公司2015年的营业额达到了3100万美元，相较上一年度增长了8个百分点。

德银指出，新秀丽完成收购Tumi韩国特许经营权的进度在2017年1月超出预料。该机构相信，运营韩国业务能够产生利润，其分析2015年全球市场上，这项特许经营业务大约占Tumi对消费者间接销售额的11%到12%。

该行继续称，韩国民众心态受近期整体经济状况不明朗拖累而有所疲软，这种状况对品牌商及零售业在2016年第四季度和2017年第一季度的业绩造成了显著冲击，不过该行认为在韩国市场Tumi与途明拥有比新秀丽更广阔的发展空间并且觉得收购之后，公司可以迅速拓展韩国市场，从而有助于实现管理层2020年Tumi销售额达十亿美元的总体销售期望。

德银同时指出，新秀丽近期股价持续低迷，其2016年第四季度状况将维持原定预期，其中印度和韩国多数市场走势预计与去年第三季度相近。

另外，有消息指出，投资人对美国新当局推行的税收政策变动，以及美元升值对利润率的作用，目前还难以作出判断。德国银行分析，大体而言，美元坚挺通常对新秀丽不利，因为其三成八的销售额源自美国（其中零点三成八来自香港），八成制造环节以美元计价。八成的制造活动主要外包给亚洲。总产量中三分之二由中国供应。 60％的产品成本来自原材料，且由石油价格驱动。