五矿期货微服务：新能源汽车产业链终端产销修复，硫酸镍和精炼镍需求价格受提振有限

五矿期货微服务：新能源汽车产业链终端产销修复，硫酸镍和精炼镍需求价格受提振有限

五矿期货微服务

有色金属分析师

吴堃金

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有色金属分析师

钟菁

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美国大学量化金融硕士，有色金属研究员。负责镍产业链及有色金属套利研究，致力于从基本面和行业角度寻找跨市场、趋势、跨期的套利机会。

报告重点：

在促进汽车消费政策的带动下，新能源汽车产业链终端产销在疫情后持续恢复，表现超预期。但在中游电池材料环节竞争加剧的背景下，硫酸镍、精炼镍产业链需求及价格涨幅有限。展望未来及全年，促进消费政策、新车型交付等利好因素仍将持续驱动产业链向好，全年终端产销增速有望再次超预期。但产业链硫酸镍原材料缺口缩小速度加快、磷酸铁锂竞争压力加剧，三元动力电池产销景气度压力犹在，硫酸镍、精炼镍供需基本面难以持续受益。因此，我们依然维持对镍价谨慎看跌的判断。

国内汽车产销量分析

从汽车总体产销情况看，总体来看，随着汽车消费补贴政策的持续推进，2022年7月我国汽车总体产销维持高位，且同比增速继续回升。

根据中国汽车工业协会的数据，2022年7月我国汽车总销量为242万辆，同比增长29.9%，1-7月国内汽车累计销量为1447万辆，同比仅下降1.8%。从产量来看，2022年7月我国汽车总产量为246万辆，同比增长31.8%，1-7月国内汽车累计产量为1456万辆，同比增长0.9%。

乘用车方面，据中国汽车工业协会数据，2022年7月我国累计销量217.4万辆，同比增长40.3%，1-7月国内累计销量1252万辆，同比增长8.4%。产量方面，2022年7月我国累计生产221万辆，同比增长43%，1-7月国内累计生产1264万辆，同比增长11%。

国内新能源汽车产销量分析

新能源汽车产销方面，新能源汽车供应链企业产能持续释放，加之地方补贴力度加大促进汽车消费，2022年7月我国新能源汽车产销并未淡季，环比同比增长率仍维持在100%以上。

根据中汽协数据，2022年7月我国新能源汽车累计销量59.3万辆，同比增长119%，2022年1-7月新能源汽车累计销量320万辆，同比增长116%。从产量来看，2022年7月我国新能源汽车累计生产62万辆，同比增长118%，2022年1-7月新能源汽车累计生产328万辆，同比增长118%。

从市场渗透率来看，1-7月新能源汽车销量市场渗透率继续提升至22.1%。

分类别看，纯电动汽车销量仍占近80%，但增速继续下滑。

纯电动汽车方面，我国7月纯电动汽车销量达45.7万辆，同比增长108%。2022年1-7月，纯电动汽车累计销量达251万辆，同比增长107%。插电式混合动力汽车方面，7月插电式混合动力汽车销量达13.5万辆，同比增长168%。2022年1-7月，插电式混合动力汽车累计销量达67万辆，同比增长168%。纯电动汽车累计销量占比回落至78.6%。

综上，7月份以来，无论传统燃油汽车还是新能源汽车，销量均延续了疫情后生产恢复态势，在补贴政策促进汽车消费的带动下，产销均保持了较快增长。

展望未来，尽管零星疫情爆发、地方临时消费补贴减少等因素仍可能影响产销可持续性，但鉴于汽车消费淡季韧性较强，我们上调全年国内新能源汽车销量及增速。基于中性预期，我们预计2022年新能源汽车销量将达到600万辆，同比增长70%。

新能源中游需求分析

首先，动力电池方面，整体来看，随着下游需求持续复苏，2022年7月动力电池产量、装机量环比均保持增长。

动力电池产量方面，据中国汽车工业协会数据显示，2022年7月我国动力电池产量47.2GWh，同比增长172%。其中，三元电池产量16.6GWh，同比增长108%。2022年1-7月，我国动力电池产量累计253.7GWh，同比累计增长175%。其中，三元电池产量累计99.5GWh，占总产量的39%，同比累计增长122%。

装机量方面，2022年7月，我国动力电池装机量24.2GWh，同比增长114%。三元动力电池累计装机量9.8GWh，同比增长80%。2022年1-7月，我国动力电池累计装机量同比增长110.6%。其中，三元动力电池累计装机量55.4GWh，占总装机量的41.3%，同比增长55%。

从与镍金属消费相关的三元正极材料电池来看，尽管下游需求略有恢复，但三元材料电池需求继续受到磷酸铁锂电池路线竞争影响，三元材料电池产量及装机量增速继续低于整体动力电池产量及装机量增速，其在动力电池产量及装机量占比分别维持在40%、41%。

三元前驱体及三元正极材料产量方面，据钢联数据，2022年7月中国三元前驱体产量6.83万吨，同比增长20%，三元正极材料产量4.2万吨，同比增长22.7%。2022年1-7月，三元前驱体、三元正极材料累计产量分别为43.8万吨、27.65万吨，同比增速分别回落至33.7%、28.8%。

目前中游三元动力电池产业链需求持续受到低成本磷酸铁锂竞争影响，7月三元动力电池、三元正极材料增速反弹不及预期，虽然下半年电动汽车终端销量增速或将再次超预期，但在竞争格局恶化下，我们认为三元正极材料动力电池、三元正极材料及前驱体持续回暖概率较小。

硫酸镍基本面展望

综合来看，虽然下半年终端景气持续向好、三元前驱体新增产能持续释放，但硫酸镍原料供应结构发生明显变化且下半年中游需求面临其他技术路线竞争，新能源电动汽车产业链对金属镍及硫酸镍边际需求继续超预期概率较小。

硫酸镍产量方面，据SMM数据显示，2022年7月硫酸镍产量为3万金属吨，同比增速回升至24%。2022年1-7月硫酸镍累计产量为17.72万吨，同比增速回升至22.3%。7月终端电动汽车产销高位支撑硫酸镍需求，后期若新能源电动汽车需求延续，预计金属镍及硫酸镍需求仍将维持平稳。但随着硫酸镍原料供给持续增长，中游材料竞争加剧，硫酸镍及精炼镍供需基本面边际走弱压力不减。

镍原料供应方面，6月我国进口镍加氢中间体9.64万实物吨，同比增长221%，1-6月累计进口镍加氢中间体36.5万吨，同比增长127%。高品位冰镍方面，6月我国进口高品位冰镍1.78万实物吨，1-6月累计进口5.45万实物吨，累计同比增长300%。 随着下半年力勤、华友、格林美（）等印尼加氢冶炼项目，青山、中威等高品位冰镍项目投产，预计硫酸镍加氢中间体、高品位冰镍等新型原料进口量将持续增加，供应缺口收窄，替代趋势加快。

由于精炼镍替代品进口量持续增加，以及精炼镍价反弹后硫酸镍冶炼利润亏损进一步扩大，精炼镍净进口量低迷态势难以改变。据海关数据显示，6月我国精炼镍净进口量环比增加30%，至0.93万吨。

展望后市，虽然消费促进政策带动国内整体汽车消费维持高景气度，但新能源汽车产业链中上游竞争压力不减，加之MHP及高品位镍锍原料对硫酸镍的替代不断加速，精炼镍价格或将继续承压。