寺库获 1.75 亿美元融资，股价上涨，融资形式成谜

寺库获 1.75 亿美元融资，股价上涨，融资形式成谜

奢侈品电商平台寺库9日宣布获得L Asia、京东1.75亿美元融资。受此消息影响，寺库股价今日收盘继续上涨至10.96美元。

目前寺库总市值为5.54亿美元，这意味着本次获得的1.75亿美元融资相当于寺库市值的32%。奇怪的是，寺库在英文版公告中只对融资形式进行了解释，但在发给媒体的新闻稿中却没有明确说明。

在英文版公告中，寺库提到，1.75亿美元为三年期可转债。 L和JD将认购金额为1.75亿美元的可转换票据，可转换为一定数量的A类普通股。票据的未偿还本金将按每年8%的综合利率计息或在三年内回购。该票据可转换为A类普通股，并可在认购一周年至票据交易截止日期间行使。

首先我们需要解释一下什么是“可转换债券”。

可转换债券（简称可转换债券）是债券持有人可以按照发行时约定的价格转换为公司普通股的债券。如果债券持有人不想转换，可以继续持有债券直至偿还期满领取本金和利息，也可以在流通市场出售换取现金。

对于投资者来说，可转换债券是比股票风险更低的投资选择。如果寺库股价上涨，京东和L Asia可以将可转债转换为基准股，获得股票出售收入或股息收入；如果股价下跌，京东和L Asia可以持有可转债直至到期日以获得稳定收益。本息利息收入，或执行回售权，回售给寺库以获得利息补偿的保证收入。

也就是说，京东和L Asia在这次投资中几乎可以保证盈利。

那么对于寺库来说，可转债有哪些优点和缺点呢？

好处是，两家投资方的资源可以帮助寺库获得更多奢侈品牌授权和线上线下运营支持。

据虎嗅介绍，L Asia是L于2009年推出的专注于亚洲消费品行业的基金。 L和L于2016年初合并成立L，L的40%股份由LVMH及其第一大股东LVMH的董事长兼董事长持有。由首席执行官控制的家族控股公司所有。

也就是说，L背后有LVMH，但并不是LVMH的内部投资公司。尽管如此，对于急需奢侈品牌授权的寺库来说，获得L Asia的投资也意味着其可以获得更多品牌授权的帮助。

京东的加入或许对寺库来说是又一提振。从京东的分析来看，京东在时尚领域一直处于劣势。阿里巴巴投资美惠后，京东除了自身的奢侈品业务外，还需要寻找合适的奢侈品电商平台进行投资，打造护城河。从寺库的角度来看，京东的投资将有利于寺库的线上线下运营。例如，京东拥有独立的奢侈品仓库和“京尊达”配送服务。

可转债融资的缺点是发行公司寺库必须在规定期限内改善业绩并提高股价。这样，京东和L Asia将转股获取利润，成为寺库股东。如果失败，即股价跌破转股价格，并在一定期限内保持低于转股价格一定值，就会触发回售条款。如果届时寺库无法拿到现金，则构成违约。

一般来说，上市公司发行可转债融资都有一套“发行可转债——业绩增长——股价上涨​​——可转债换股”等一套逻辑。如果逻辑成功，可转债融资就会成功。如果逻辑不通，发行人可能要一次性偿还。大量资金对现金流造成压力。

换句话说，可转债有点像赌博协议。

寺库今日股价为10.96美元。虽然近几日呈现上涨趋势，但仍低于去年13美元的发行价。而今年1月以来，寺库股价从高点14.43美元跌至低点8.08美元，几乎腰斩。

其最新财报显示，2018财年第一季度总交易额（GMV）为11.195亿元人民币（约合1.785亿美元），较去年同期增长43.2%，但远低于去年同期的水平。去年第四季度19.434亿元。元。

其他数据也较上季度大幅下滑，订单总数达到30.61万份，低于上季度的54.94万份。净收入为8.025亿元人民币（约合1.279亿美元），低于上一季度的14.116亿元人民币（约合2.17亿美元）。值得注意的是，第一季度恰逢中国农历新年购物季。

在此情况下，寺库获得的1.75亿美元融资就是以可转债的形式。其中原因值得深思。

可转债是对投资者的一种保护。对于发行人来说，直接获得战略投资或纯财务投资的风险较小。我研究了L Asia过去的投资案例，比如2016年和2017年的GXG，都是控股的。这两家公司与寺库的区别在于，它们是实体品牌，而寺库是平台。奢侈品电商具有较高的不确定性和风险。

尽管京东觊觎时尚电商，但寺库的价值还不足以让它进行战略投资或并购。数据显示，寺库号称拥有1600万注册用户，但活跃用户仅有30万。而且，寺库在吸引新用户、增加活跃度方面都遇到了不同程度的困难。

寺库于2015年开始转型为“线上线下精品生活方式平台”，在此基础上拓展产品品类，进军线下场景。其中，线下寺库俱乐部被认为是寺库突破的重点。

但每枚硬币都有两个面。寺库如果想摆脱线上电商的束缚，进军线下，就必须承担高昂的线下成本，包括店面租金、人员费用等，这不是关键。寺库的问题在于线下门店的数量和面积。

奢侈品销售非常注重消费场景中的服务体验，包括售前、保养、维修、咨询等。而且，门店的选址往往必须在各个城市的核心商圈，不能有只有一家商店。

我注意到，寺库已经开始与步步高、碧桂园等商业地产公司合作，并计划向青岛、长沙、杭州等二线城市拓展线下。避开一线城市，向二线城市拓展线下，对于寺库来说是不是一个好办法呢？

此外，由于微信释放的小程序电商信号，越来越多的奢侈品牌开始在中国开展自营业务。与此同时，京东、天猫等传统电商平台上奢侈品牌的竞争已经进入白热化阶段，给寺库这样的垂直电商公司留下的空间越来越小。

总之，高达自身市值34%的可转债融资，或许会为寺库带来一波股价上涨，但与此同时，风险也如期而至。对寺库的考验是，能用什么有效的方法来提升绩效。股价高。扩大线下体验店数量还是布局更多二线城市？与京东合作获得一些流量倾斜？

无论如何，这笔巨额可转债融资凸显了投资者对寺库的谨慎态度。