捡烟蒂理论是啥 94 岁巴菲特携助手出席股东大会，畅谈投资理念与行业现状

捡烟蒂理论是啥 94 岁巴菲特携助手出席股东大会，畅谈投资理念与行业现状

“我们只在正确的时间摇摆”

三万人聚集在美国小镇奥马哈进行一年一度的朝圣。

当地时间9:00（北京时间5月4日晚上10:00），奥马哈中心场馆灯光亮起。 94岁的巴菲特身穿黑色西装。桌子前面放着一盒喜诗糖果，旁边还有一个桶。装着冰汽水，坐在格雷格·阿贝尔和阿吉特·吉恩旁边，和去年的样子没有什么不同。

不同的是，今年的股东大会上，查理·芒格不再在巴菲特身边。

整个会议过程中，巴菲特和两位助手回答了约30个问题，并谈到了减持苹果持股、海外投资、AI、能源、接班人等一系列行业的现状，以及投资理念和人生。传承多年的见解。

言语间，巴菲特依然洒脱，准备将这家价值8600亿美元（6万亿元人民币）的公司交给他的继任者。

账户上躺着1万亿

“现在找不到那么多机会了”

此次，库克现身股东大会，投资者的第一个问题就交给了苹果。

今年，巴菲特减持了他最大的持股苹果公司。从目前持股情况来看，持股前五名分别是美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙。这五家公司的持股比例合计为50%。 75%。巴菲特在会上多次强调，将长期持有可口可乐、苹果和美国运通的股票。

对于减持苹果，巴菲特表示是出于税收考虑等原因，并表示到2024年底，苹果极有可能仍是伯克希尔持有的第一大股票。

谈起比亚迪的投资过往，巴菲特还回忆起一个插曲：芒格曾两次与他意见不合，当时他建议投资比亚迪，比亚迪。两次，芒格都拍着桌子强烈要求买入，“现在回想起来，这两个决定对芒格来说都是正确的。”

再次谈及人工智能，巴菲特依然一如既往的谨慎。与去年芒格的回答类似，虽然今年的人工智能突破再次震惊世界，巴菲特表示“我对人工智能一无所知”，但他也表示，这并不意味着这项技术不重要。

AI强大的图像和视频生成技术让巴菲特警惕它可能滋生“人工智能欺诈”行业。他将人工智能比作原子弹的诞生，“我们已经把精灵从瓶子里放了出来。精灵的力量让我们感到恐惧，我觉得它已经装不下了瓶子了。”

2024年第一季度，伯克希尔营收（包括公司来自上市公司的投资收益）为898.69亿美元（约合人民币6500亿元），同比增长5.2%，高于市场预期的859.2亿美元；净利润127.02亿美元（约合人民币900亿元）。巴菲特在会上表示：“我不能说这是我们最好的季度，但我也不能说这是我们最差的季度。” “我们现在可以投资的钱比以前更高了。”

目前，伯克希尔账上拥有1820亿美元（约合人民币13178亿元）现金，巴菲特还提到，到今年6月底，公司现金储备将达到2000亿美元（约合人民币14482亿元）。

“为什么不把这笔钱分配到其他领域呢？”

对此，巴菲特的回答令人印象深刻——

就像在场的所有人一样，没有人清楚如何用好这笔钱。按照目前5.4%的利率，我们不会使用这笔钱。现在利率那么高（不要告诉美联储这个），我们只在正确的时间波动，但现在很多人随时波动，因为他们觉得如果一直波动，他们总是达到正确的目标前。

“我们不需要像以前那样超额回报，现在也找不到那么多机会。没有足够有吸引力的目标让我去配置这么多资产，看看未来是否有变化。”

巴菲特认为，每天关注股价的人是赚不到钱的。他提到，许多伯克希尔投资者每周都不会考虑出售股票或关注股价。 “很多时候，每个人都买了我们的股票并把它们留在那里，甚至没有过多地关注它们。这就是伯克希尔过去的故事。”

当面对“如何最大化复利投资”的问题时，巴菲特表示，运气起着非常重要的作用。 “我现在最拿手的本事就是规避风险，避免厄运。幸运的时候，一定要最大限度地利用，当然，这种幸运并不总是会发生。”

这位前世界首富永远不会忘记他的普遍原则，“如果你足够幸运，你也必须确保帮助你周围的人获得这样的运气。这是我总是告诉自己的。”

巴菲特身边不再有芒格

今年是极其特殊的一年。

会议开始，伯克希尔现场播放了一段短片，再现了查理芒格的一生以及他与巴菲特并肩作战的场景。视频最后，巴菲特称自己的老搭档为“伯克希尔的建筑师”。

时间回到1924年，查理·芒格在奥马哈出生和长大，距离巴菲特现在的住址仅几百英尺，但两人的成长过程中几乎没有交集。巴菲特第一次听说芒格是在他去家乡看病筹集资金时。医生告诉他：“你和查理芒格很相似。”于是，这个名字就深深地印在了27岁的巴菲特的脑海里。里面。

1959年，父亲去世后，芒格在葬礼上遇见了巴菲特。这一年芒格35岁，巴菲特29岁。两人的见面被恰当地形容为“一见如故的老朋友”。据旁观者称，平时主导谈话的巴菲特整个晚上都一反常态地耐心地听芒格讲话。 “我当时就想，我再也找不到像他这样的人了。”巴菲特在后来的采访中说道。

此后，巴菲特与芒格的关系日益密切。两人经常通电话，有时会聊几个小时。当时，芒格继承了祖父和父亲的职业，在洛杉矶担任律师。巴菲特曾多次邀请芒格与他一起投资。

最终，芒格于1965年退出法律职业，开始进入投资行业。 1968年，巴菲特和芒格联手持股，这是他们真正投资合作的开始。

在遇到芒格之前，巴菲特师从格雷厄姆，相信老师的“捡烟头”理论。芒格的到来改变了这个意气风发的年轻人。在芒格的建议下，巴菲特于1972年以2500万美元收购了喜诗糖果公司，这是巴菲特转变理念的一项关键投资。

此后，《华盛顿邮报》、可口可乐、吉列等一系列力作都延续了这一理念。 “以合理的价格购买一家伟大的公司，比以优惠的价格购买一家普通的公司要好。”这已成为巴菲特的投资信条。 。

1975年，芒格清算了自己的投资公司，将所有的资金和股票合并到了巴菲特几年前收购的一家纺织公司——这就是后来扬名世界的投资帝国，伯克希尔哈撒韦。 1978年，芒格正式成为公司副董事长。这一年，芒格54岁，巴菲特48岁。两人共同担任伯克希尔董事会成员。

直到去年11月，99岁的芒格突然去世，他也不再出席股东大会。然而，这段跨越半个世纪的友谊并没有因为芒格的去世而结束。每当巴菲特提到公司所做的决定和坚持的理念时，他都会带上这位老朋友，并以“查理和我”作为每个问题的主题。

在一次回答中，巴菲特习惯性地转过头，对身旁的格雷格·阿贝尔喊“查理”。然后他立刻反应过来，笑着对大家说“对不起”。全场第一次轻松笑起来，随后响起热烈的掌声。

或许在这个时候，巴菲特和大家终于意识到查理芒格已经走了。

每年都是我们最后一次见面

或许正是芒格的离开，让本次股东大会蒙上了些许感伤的告别色彩。

两次会议期间，巴菲特的一些哲学思想和真实感受似乎受到了孩子们的批评。去年，一名11岁的中国孩子问巴菲特一个关于年龄和人性的问题。今年，还有一个孩子问巴菲特：“如果你能和查理共度一天，你会做什么？”

“如果我们再有机会一起度过一天，我想这和我们以前一起度过的任何一天都没有什么不同。”巴菲特再次回忆起与芒格在一起的时光，“我们彼此不一样，但我们有志同道合的兴趣，我们在一起。度过的时光比单独相处更愉快。”

但在这个回答的最后，巴菲特留下了一句意味深长的话——“如果你想到这样一个人，你想和他共度一天，明天就去找他，经常见面，不必等到最后一天。”你的生活。” ”

过去几年，金融界一直面临分裂。 2022年8月，老虎基金创始人朱利安·罗伯逊去世；去年6月，现代投资组合理论之父哈里·马科维茨去世； 11月，芒格去世……没有人能逃脱出口的场景。

正因为如此，这次朝圣开始显得弥足珍贵。正如有人感叹：从此以后，每年的股东大会都将是最后一年。

巴菲特也准备离开。他说，由于年事已高，他的阅读速度、体力“和运作效率”都在下降，比30年前低得多，而且他不再了解许多子公司的管理。 “如果有更好的，为什么要来上班呢？”

现在，巴菲特已经能够将业务的资本配置完全交给继任者格雷格·阿贝尔，并表示伯克希尔董事会已经拥有集思广益的权力。当阿贝尔不再经营伯克希尔时，他将对伯克希尔的投资决策拥有最终决定权。

有人问，如果一切归零，你会想再做什么？巴菲特的回答简单而直接——“我没有什么可以改变的。我觉得我已经很幸运了。如果我明天离开，我也没有什么特别的想法。”

历史匆匆翻过了新的一页。或许在动荡的经济环境下，大佬们所坚守的方法论将再次面临洗礼和重塑，就像他们曾经以自己的投资风格重塑市场、扰乱市场一样。一个时代的风暴。他们的时代终将过去，但他们的神话却永远不会消亡。

“我希望明年大家都能来参加会议，但我也要确保明年我还能参加会议。”巴菲特在会议结束时开玩笑说。而在他致谢的过程中，掌声经久不息。

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