飞亚达：A股 唯一独立上市手表公司，能否在夕阳行业中崛起？

飞亚达：A股 唯一独立上市手表公司，能否在夕阳行业中崛起？

朋友：“我去年买了一块手表。”

学生：“什么手表？”

朋友：“国货之光，飞亚达，你知道吗？”

学生：“对于任何一个学生来说，不了解A股上市公司都很难。飞亚达是A股市场唯一一家独立上市的品牌手表公司。”

飞亚达代言人演员冯绍峰

2022年3月10日，飞亚达已率先完成2021年年度报告。同学朋友们也来看看这家A股唯一独立上市钟表公司的品质。

1.“夕阳”钟表业

说到钟表行业，相信很少有人有兴趣看，而有兴趣看的人中，应该有很大一部分是想看这个行业的笑话。毕竟，在智能化时代，谁没有手机来查看时间呢？把这个东西戴在手腕上有什么意义？如果您需要佩戴，请佩戴手环、智能手表或类似的东西。想想你的亲朋好友，谁还戴着传统手表？确实不是。恭喜你，和同学们一样，我们不配！

我们来看看那些取代传统手表功能的手机巨头和智能手环/手表的老总们自己都穿什么。

小米总裁雷军

三星前总裁李健熙

事实证明，小米总裁雷军和三星前总裁李坤熙都仍然佩戴传统手表。

据GIR（Info）研究，2021年全球手表收入约为626.5亿美元，折合人民币约4000亿元，预计2028年将达到937.9亿美元，折合人民币约6000亿元。

所以大家都知道，传统手表并没有被淘汰，消费者买手表不再只是为了看时间。然而，手表的价值早已超越了产品本身的基本功能。它逐渐从人人拥有的大众商品转变为彰显个性时尚、表达身份、承载情感的配饰。

由于学生们一直在吃穿中挣扎，自然没有闲钱和时间去购买这样的手表。原来小丑就是我自己。这是一场高端游戏。作为一名学生，我只能来和大家分享一下这款高端游戏的情况。

2、行业情况

“世界三大手表生产国”是瑞士、日本和中国。依靠历史品牌的积累，瑞士在附加值上名列前茅，是当之无愧的领先者。基本垄断了高中档机械表及相应机芯领域。日本主要以石英表为主，以中高端为主。它们的特点是在生产中采用大量新技术、新材料。代表品牌有卡西欧、西铁城、精工等。

2020年，四大集团占据瑞士手表全球市场份额的77.3%。瑞士手表的剩余市场基本被日本石英表和中国低端手表瓜分。

四大集团的手表品牌整理如下表。基本上，除了剩下的独立家族制表公司品牌“表王”百达翡丽和爱彼之外，全部都来自这四大集团。

四大集团旗下品牌

三、国内钟表行业的发展及现状

1、中国手表出口居世界第一

我国现代制表工业起步于1955年，当时天津制表厂和上海制表厂先后研制手表机芯。虽然这应该是仿制从瑞士进口的手表和设备，但这对于建国后的中国制表业来说无疑是一个突破。从此，天津有了“海鸥”，上海有了“上海”，两个被大家铭记的民族品牌。当时广州还接收了一批从瑞士进口的设备，所以现在广东已经成为世界仿表的中心。

经过我国制表业的突破和三十多年的不断技术改进，我国钟表业已逐步形成了具有相当生产能力、配套设施齐全的工业体系。截至1988年，手表产量达到6700万只以上，居世界第四位。

后来，随着市场条件的不断改善和行业三十多年的发展，我国现已成为世界上最大的手表生产市场。 2020年，规模以上企业（年主营业务收入2000万元及以上）274家，手表出口数量位居全球第一。

中国手表出口居世界第一

不过，正如上一章全球行业形势所提到的，我国钟表行业目前生产的手表和机芯都比较低端，行业附加值很低。这导致我们用瑞士手表出口数量的26倍换取其产值的1/5。平均单价仅为瑞表的1/130。

瑞士手表出口额位居全球第一 近五倍于中国

2、国内手表市场

中国手表市场自2015年进入行业低谷以来快速复苏，2020年零售市场规模将达到823亿元，年均复合增长率7.3%，销售数量已突破4700万只。

以公价平均为统计依据，3000元以下的手表为低档手表； 3000-10000元之间的手表为中档手表； 10000元以上的手表就是高档手表。 2020年，高端腕表市场占市场总规模超过50%，近五年复合增长率达11.8%。中低端手表市场规模相对稳定。

国内高端手表市场基本被进口瑞士手表占据。中档市场同样以进口为主，约占75%的市场份额。

根据瑞士联邦海关总署的数据，如果我们把中国、内地和香港放在一起来看，中国早已成为瑞士出口手表的最大客户。 2020年，瑞士对华手表出口总额约为40.91亿瑞郎，约占瑞士手表全球出口总额的24.09%，比排名第二的美国高出12.39个百分点。

2010年至2019年，中国香港一直是瑞士手表出口额最高的地区。但到了2020年，疫情肆虐的时候，中国大陆开始崛起。瑞士手表对中国大陆的出口额达23.94亿瑞士法郎。中国大陆首次成为瑞士手表出口额最高的地区。

拉长时间维度，2014年至2020年，中国从瑞士进口手表及零部件金额从约120.48亿元增长至214.5亿元，7年累计增长超过78%。从日本进口手表及零部件金额基本维持在30亿元，2020年下降至25.68亿元。

从发展趋势来看，国内手表市场将随着居民收入的不断提高而增长。如下图所示，国内人均奢侈品消费增长迅速，五年复合增长率达27%，疫情实际上推高了奢侈品消费支出。 2020年，中国国内奢侈品市场将占全球20%的份额。

飞亚达2020年年报中，将新冠疫情列为风险。但我们实际上从近两年的数据可以看出，新冠疫情对于中国奢侈品行业是利好。一方面，疫情对居民收入和消费的负面因素不能影响高端消费；另一方面，疫情基本阻断了出境旅游，导致奢侈品消费回流。疫情彻底结束后，奢侈品行业能否保持增长，是一个需要考虑的问题。当然，我个人对疫情何时彻底结束还不能太乐观。但如果国内渠道企业能够以此为契机，提供终端销售维护等服务，提升渠道价值，那么出境旅游全面恢复后，或许不会出现重大挫折。

3、国内手表品牌玩家

如前所述，中端市场以进口为主，国产品牌约占25%的市场份额。低端手表市场以国产品牌为主。

目前，国产手表已逐渐形成四个梯队的竞争格局：

第一梯队是飞亚达、金王、伊波、罗西尼四大国产表。他们在国内手表行业处于领先地位，具有一定的品牌效应。这四大名表无一例外都来自广东。

第二梯队由温州人创造的四个品牌组成：雷诺、保时捷、格雅、古尊；

第三梯队包括西腾、罗尔斯顿等在部分市场发展良好的品牌，以及上海、海鸥等老牌品牌。

第四梯队是以批发和零售为主的国产品牌，以主要低端批发和零售市场为主要销售渠道。

钟表企业的四个梯队目标群体不同，彼此之间的竞争力并不强。

第一梯队的四大名表中，除了本文要讲的飞亚达是A股市场唯一一家独立上市的钟表公司外，天王是香港上市公司世纪宝旗下的品牌冠城钟表珠宝集团有限公司（HK.02033），而亿博、罗西尼则是香港上市公司冠城钟表珠宝集团股份有限公司（HK.00256）的子公司及控股子公司。 “海鸥”和“上海”已于2020年由A股上市公司豫园控股（SH.）通过旗下汉臣表业集团控股。飞亚达还持有上海表业25%的股份。

这些自有品牌营收中，天王位列国产品牌第一，飞亚达紧随其后，两者营收均在10亿+。接下来我们主要讲一下本文的主角——飞亚达。

2019-2020年国内各品牌手表收入（单位：元，按0.8折算港元）

4. 公司历史

飞亚达的历史可以追溯到1987年，当时中国航空技术进出口深圳工贸中心（现更名）成立全资子公司。 1989年，中航深圳公司在合资企业飞达公司、天富公司和内联企业飞图公司的基础上组建而成。 1992年通过股份制改造改组为深圳市飞亚达（集团）股份有限公司。 1993年，AB股同时上市，有A股代码和B股代码，可见上市较早。同年新闻播出之前，《飞亚达告诉你时间》应该还是很多人记得的。 1997年，恒吉利世界名表中心诞生，开始逐步构建高端品牌销售网络。 2019年底，公司更名为“飞亚达精密科技股份有限公司”。

最新股权结构图如下。股权穿透后，飞亚达仍为国有控股公司。第一大股东持股38.25%，其余持股十分分散。第二大股东仅持股1.82%。

2021年年报披露控股股东股权渗透图

而正是因为飞亚达是中航工业控股的，所以自然也有国家赋予它的相应任务——研发航天手表。 2003年神舟五号发射时，杨利伟佩戴了飞亚达极限系列太空腕表； 2005年神舟六号发射时，飞亚达极限系列太空腕表全程陪伴他； 2008年，神舟七号进行中国首次太空行走，飞亚达至尊“​​天行者”系列太空腕表表现出色； 2012年，中国第一位女航天员刘洋在神舟九号上佩戴飞亚达航空腕表。2013年，神舟十号完成首次太空讲座，2016年，神舟十一号在轨突破。飞行时长等重大历史时刻都有飞亚达的身影。因此，它也是继瑞士欧米茄和前苏联之后第三个能够飞入太空的手表品牌。被誉为世界三大航空腕表品牌之一。这给飞亚达带来了不小的声誉和美誉度。

“神舟七号”太空手表

5、公司业务构成介绍

公司业务主要分为四个板块：

自有品牌业务主要是飞亚达的生产和销售

手表零售业务销售进口手表。主要通道是亨利世界钟表中心。

精密技术业务生产和销售激光器、光通信连接器等精密部件。

租赁业务是以自有房产进行房产租赁

下图为2015年至2021年飞亚达按业务分类的营收情况。

其中，自有品牌营收常年排名第二，增长缓慢且不稳定，2015年至2021年复合年增长率仅为2.3%。2019年营收达到11.11亿元，但在疫情两年期间有所下降。

奢侈腕表业务呈现出不同的发展趋势。 2015年至2019年销量基本稳定。但在疫情肆虐的2020年和2021年，由于无法出国旅行，豪华腕表销售回流国内，成交额大幅增长，年增长率达27.5%。 %和30.3%。 2021年的收入已占整体收入的近四分之三。

精密业务和租赁业务暂时占总营收比重较小，2021年各占总营收不足3%。其中，精密业务自2018年单独上市以来，到2021年实现翻倍增长，而租赁业务则较2021年实现翻倍增长。 2015年至2021年。2021年复合年增长率约为8%。

四大业务中，租赁业务毛利率最高，其次是自有品牌手表销售。两者的毛利率均可达到70%以上。奢侈手表业务毛利率不足30%，精密业务毛利率不足20%。

那么每项业务对毛利润的贡献有多少呢？我们来看一下下面的图片。

疫情之前，虽然自有品牌营收一直位居第二，但由于毛利率较高，毛利贡献一直是最高的。不过，近两年豪华手表销售收入的大幅增长也带动了毛利润的较大增长。成为贡献毛利最多的业务，占整体毛利的55%。

由于飞亚达的各项业务差异较大，我们来详细了解一下公司的各项主要业务。

6、飞亚达自主品牌业务

除飞亚达外，公司自有品牌还包括：

-牧羊时计：2018年，公司首席设计师孙雷依托飞亚达公司平台，以笔名“孙牧羊”创立了中国钟表行业首个高端设计师品牌“牧羊时计”。

-JONAS&VERUS：年轻人时尚腕表品牌。

和品牌授权

-北京：飞亚达源自1958年的北京手表厂，负责产品的营销和设计。

-JEEP：美国时尚品牌，针对年轻消费群体的时尚智能手表。该公司在其授权下运营。

但该公司最知名的品牌和绝对主要收入来源是其核心品牌飞亚达，因此本文我们仅讨论飞亚达品牌。

1、品牌定位

飞亚达手表定位从中端到高端，但实际上目前主要面向中低端市场。学生去飞亚达官网浏览了一下。从价格来看，所有单品都在2000元以上，最贵的单品达到了9.98万元。看之前我真的没想到。

飞亚达大师系列腕表 官网售价99800

2000-10000元以下售价的车型占比87%，主打中低端市场。 10000+部分针对高端市场，但从应交税费可以推断，近三年实际销售售价10000元及以上的高端手表数量为0。同学们去淘宝一搜，发现飞亚达的产品到处都是售价500-1000元的产品。可见，中档手表的官网价格仍比实际购买价格高20%-30%左右。

飞亚达各价位车型数量

2、成本及上游供应

手表的原材料主要包括有机芯、表壳、表盘、表镜和表带。飞亚达自有品牌原材料占成本近90%。其中，最核心的技术、成本占比最高的就是机芯。机芯是手表内部的复杂结构，由齿轮、轴承、弹簧、摆轮等零件组成，用来实现手表的各种功能。

传统手表机芯主要分为自动机械机芯、手动机械机芯、石英机芯、光动能机芯。

瑞士的强项在于机械机芯，而日本的强项在于石英和光动机芯。国产机芯中，海鸥和上海的仿ETA机芯比较受欢迎。

飞亚达8000元以下的手表机芯大部分以日本西铁城进口机芯为主，8000元以上的手表主要是瑞士进口的ETA和SW机芯。高档手表主要是改装瑞士进口机芯，极少数是自主研发的“澜跃”机芯。到目前为止，飞亚达共有三款自研机芯：

“神七”运动

首先是“神舟七号”自动机械机芯。这是专为神舟七号飞船任务而开发的。这也是国内首款自主研发的适应极限太空环境的高性能机芯。它不仅手动上链突破了失重的限制，设计上还实现了AM/PM显示功能，可以帮助宇航员更清晰地识别地球的昼夜时间。机芯的特殊润滑也大大提高了机芯的耐温差能力。即使在-80摄氏度的环境下也能保持精度。这款机芯非常强大，体现了飞亚达在研发方面的实力，尤其是在航空航天方面。不过，这也决定了这款机芯很难成为普通的商业机芯。

“抱月”运动

第二款是具有月相功能的“Moon ”自动机械机芯。在专业制表领域，月相代表着品牌高端机芯的研发实力和功能美学的完美表达。因此，这款机芯也彰显了飞亚达对于制表技艺和文化诗意的追求。机芯拥有25颗宝石轴承，振频为每小时28,800次，双向上链结构，并具有日历功能。目前使用该机芯的手表有四款，价格从最低的6800到12880不等。

.WHB 采用“Moon ”机芯。

上图是官网售价12880的.WHB。学生认为这是最吸引人的。表盘由陨石制成，陨石是来自外太空，在大气中燃烧之前掉落到地面的剩余材料。其主要成分是铁镍金属。金属在高温下形成特殊的晶体结构。每一款切割后得到的表盘图案都不同，因此每一款陨石盘月相腕表都是独一无二的。

“飞翼”动作

三是“飞翼”自动机械机芯。镂空装饰的摆陀与飞亚达飞鸟图腾融为一体，俯视如战斗机，故得名“飞翼”。这是飞亚达集团瑞士团队多年打造的。机芯拥有多达28个宝石轴承，振动频率为每小时28,800次。它还具有日历功能，并且可以双向上链，非常方便。 。这款机芯于2019年底正式宣布研发成功，目前还没有搭载这款机芯的腕表，但未来它将是飞亚达的重要基础机芯。

机芯供应一直比较稳定。 此前曾宣布，从2020年开始，ETA的机芯将断供集团外，但曾经为ETA代工的SW机芯紧随其后作为替代品，而飞亚达的“飞翼”相信也已上市。在这种情况下，它就应运而生了。对于飞亚达的中低端品牌手表来说，未来受机芯限制的风险比较小。但如果自产机芯的稳定性能够逐步得到证明，将能够大幅摆脱对进口机芯的依赖，这需要公司在机芯研发上持续投入。

3、研发投入

公司研发费用主要用于飞亚达手表相关研发。根据2021年年报，公司当年研发项目如下：

研发内容与我们之前的分析一致，包括新品、机芯开发以及航天专用手表等。最后一个研发内容是智能手表的研发，但同学们并不看好公司相应品牌产品的市场前景。这绝不是该公司的强项，市场上已经充斥着各个细分领域大大小小的竞争对手。如果这笔研发费用能省下来，投入到其他业务上那就更好了。

公司研发费用整体呈上升趋势，自有品牌营收占比由2015年的4.2%提升至2021年的5.7%。

公司的研发费用也在行业四大榜单中排名第一，与公司的研发实力相匹配。其他三家公司的研发费用均呈下降趋势。

4、下游渠道

有少量自主品牌寄售，占比20%左右，其余80%为直销，主要在商场门店和电商平台销售。

自2016年发布营业网点数据以来，飞亚达已在30多个国家销售，拥有3000多个营业网点。公布的数据并未显示任何增长，这表明公司自有品牌线下渠道早已稳定，公司没有大规模扩张的计划。

即使公司在2016年之后逐步布局线上渠道，公司自有品牌收入仍呈缓慢增长趋势。尤其是疫情之后，自主品牌的收入大幅下降。

2019年营收高峰时，单店平均年营收37万元，毛利率26万元； 2020年受疫情影响，单店年均营收32万元，毛利润23万元。即使平均效率不是很高，公司真正能赚到的利润也很少，亏损的网点应该不少。作为参考，疫情两年期间，天王表的营业网点逐步优化，从2019年的近3000家减少到2021年的2549家。

目前，飞亚达品牌手表的收入不存在大幅增长的可能性。相反，由于疫情对居民收入和消费意愿的影响，消费升级的速度可能会放缓，这将对中低端手表的销售产生影响。 。飞亚达的销售网点应该会总体维持现状，不会大幅增加，而且由于企业性质，问题也很难大幅减少。

5.2021年净利润预测

我们知道，飞亚达2021年手表毛利润为7.25亿元，研发费用仅属于飞亚达手表业务。只要知道飞亚达的手表业务在三项费用中占多少，就可以算出它的净利润是多少。

由于公司的主营业务是自有品牌手表销售和名牌手表销售，因此我们可以将试用三成本分配给这两项业务。

名表业务方面，亨利在全国60个城市设有网点，连锁店约220家。博冠手表拥有160家专卖店。亨利的网点包括沉阳1928店、深圳益田假日广场店等包含所有合作品牌的钟表中心，以及上海周浦万达浪琴表店、宁波万象城帝舵店等个人品牌店。这个规模无法与飞亚达的营业网点直接比较。博观表行也有类似的情况。因此我们做出以下估计：

根据官网现有信息简单估算，恒吉利220家门店平均每家经营7个品牌左右，粗略估算了全国近1540个营业网点的规模。博观钟表120家门店每家经营约4个品牌，粗略估算了全国近480家营业网点的规模。

由于名表专卖店档次高于飞亚达、博观表，无论商场位置还是员工整体水平，估计单店成本为1.5：1。

飞亚达20%的收入来自分销，其在公司销售和管理费用中的占比远低于直销。简单估算，飞亚达20%的营业网点是经销网点。

根据前三项测算，自有品牌与奢侈腕表业务的三项成本分摊大致为6：7（3000*80%：1540*1.5+480）。

从营收占比来看，简单认为，自有品牌和奢侈腕表业务的三费比例为95%。

因此，我们可以得出，飞亚达自主品牌期间费用如下：

管理费用=2.62*0.95*6/13=1.15亿

销售费用=10.5*0.95*6/13=4.6亿

财务费用=0.35*6/13=0.16亿

研发费用=5800万

总计6.49亿。

我们把飞亚达的毛利润7.25亿，减去这些期间费用6.49亿，只剩下净利润7600万，扣除所得税后，我们得到5700万。

所以我们得出一个简单的结论，那就是飞亚达的自有品牌业务，年营收10亿，已经大致达到营收平衡，并略有盈利。

7、名表生意

飞亚达的豪华手表业务主要通过亨利博冠表业有限公司开展。

饿了么成立于1997年，目前业务遍及全国60多个城市，拥有约220家连锁店的奢侈手表销售连锁网络。公司进口中高端手表主要通过饿了么销售。

博冠钟表有限公司成立于2012年，在全国拥有25家分公司和160多家专卖店。目前除了天梭和美度以外，大部分都是自有中低端品牌和奢侈品牌CK和手表。

经过比较可以得出，恒吉利的营收比博观表行要大得多。在本章中，我们使用亨利代表Fiyta的零售业务进行分析。

1。三个亨利兄弟的历史

就像您必须去托尼老师理发一样，您必须去亨利购买手表。只是三个亨利兄弟亨德利，亨达利和亨吉利都令人困惑，以至于人们无法分辨他们。我们的谈话将再次从旧社会开始。

1874年，“ ER Watch Shop”成立于宁波，后来更名为“ ”，这意味着“一切都会顺利进行，有利可图”。分支机构是在杭州，天津，北京和其他地方建立的，并在上海建立了总部。商店，负责全国分支机构的运营和管理。从那以后，已经成立了一家全国性的与上海的守望公司连锁店，成为其总部。

亨德利（）在上海的南京东路（ East Road）上

“ ”起源于1864年法国在上海开设的希望公司，其中国招牌被称为“ ”。 1917年，在1​​915年巴拿马国际博览会上赢得了金牌的手表接管了 ，并以“ ”的名义专门从事手表和眼镜。它在全国各地开设了数十个分支机构，被称为远东的第一分支。

在过去的亨德里克斯（）广告 - “远东最伟大的手表屋”

而且，由于两个亨利（）具有相同的主要业务，但商店名称相似，因此各种公开和秘密斗争是不可避免的。其中，围绕商店名称的商标竞赛一直从中华民国持续到今天。尽管亨德利（）在中国共和国赢得了诉讼，但并没有限制亨德利的发展。结果，两个历史悠久的品牌在比赛中变得越来越著名。

中华人民共和国建立后，公私伙伴关系始于1956年，工业和商业企业归国人民完全拥有。亨德利（）和亨格达利（）在各个地方的商店归地方政府所有，当地国有的手表和眼镜商店与其他类似公司一起成立。例如北京手表和眼镜公司，天津手表和眼镜公司等。随着改革和1978年开放，国有企业逐渐重组和振兴。全国各地的手表和眼镜商店逐渐恢复了“ ”和“ ”招牌。目前，亨德里（）和亨德利（）在各个地方都有相同的名字和相似招牌的情况逐渐出现。他们从事手表销售和维修工作，有些也从事眼镜业务。但是，所有权属于不同的法人。这一历史发展还导致了两个地方的两个法人实体之间的商标所有权竞争。尽管中国商业企业管理协会 （Watch）商业部门（称为“ ”分支机构）于1985年由 于1985年在，Wuhan，，，，，，，和其他地区建立，但仍有许多担忧，但仍有许多担忧关于在各个地方的（手表）分支。自世纪之交以来，争取使用和商标的权利一直没有结束。目前，该国尚无主要从事监视和维修业务的公司或个人获得了或的注册商标。

在目前的国内企业中，较大的企业包括：

上海南京东路的亨德利

与著名的品牌相比，Fiyta的子公司仅在1997年在深圳建立，历史仅为25年。我认为，当时选择了这个名字以获得受欢迎程度，但是在开发后，现在在全国60多个城市中拥有220多家连锁在线商店，而且规模并不小。因此，现在大多数人真的无法分辨亨利兄弟亨德利，亨利和亨利之间的区别。

1928 World著名手表中心

接下来，让我们看一下这三个兄弟的业务能力。

2。三兄弟的商业比较

Fiyta的大多数观看零售业务都是业务。 的业务主要分为离线观看零售业务，批发业务和在线业务。在线业务帐户不到5％，其离线观察零售业务用于比较。 Group的专业专家商店主要包括和的Watch Sales ，Wu 和 商店。但是，该公司报告没有更详细的信息，也无法区分其手表销售和眼镜业务，因此其数据肯定高于的实际收入。

从图表中，我们可以看到 Co.，Ltd。是唯一的一家公司，并且确实是世界上最大的手表分销商。截至2021年6月，其零售商店已达到395座，其中包括90家自动商店和305家共同经营的商店。总体规模和收入都比亨吉利大得多。 商店的数量仅占的一半，其收入仅为40％。 集团主要集中在上海和中国东部，因此其收入远低于其他两个。而且我们可以看到，亨德利（）悠久的品牌在全国范围内大规模统一，这更有利于品牌的发展。不用说，亨德利（）出生迟到，背景干净。汉达利独立运作时，很难扩展。做大。

3。亨利自己的发展

在过去十年中，亨吉利的收入和增长率如下所示。可以看出，从2012年到2019年，其收入基本上保持稳定。2012年和2019年的收入相似，并且在2015 - 2016年有低谷和回归。在过去的两年中，由于流行病的影响，著名手表的销售返回了中国，而且销售量大大增加。

该公司的年度报告没有透露亨利新开业和关闭商店的数量。但是您可以从官方网站检查公司商店

2018年开设了24家新商店，2019年开设了7家新商店，由于流行病的流行，2020年开设了0家新商店，2021年开设了7家新商店，目前在2022年开设了5家新商店。尽管没有关于有关的数据。可以找到封闭的商店，可以看出，该公司仍在扩展渠道，其中许多是在第二和第三阶段的城市。

亨利（Henry）主要通过批发频道批发著名手表，然后通过亨利（Henry）的插座将其出售给客户。赚取的钱来自分销商，因此毛利率相对较低，稳定约为25％。该公司在2018年最后一次明确宣布了其前五名供应商：

其中最大的供应商是集团下中国的Omega，和Radar品牌的一般分销商。 集团拥有90％的股份， Co.，Ltd。的子公司上海Xinyu拥有10％的股份。除了Omega，Rado和外，Swist Group下其他品牌手表的中国总发行商是该公司第五大供应商的瑞士Watch 。第二大供应商宁波·上海（ ）是 Co. Ltd.的全资二级子公司。

因此，在豪华手表零售领域， Co.，Ltd。既是竞争对手，也是其自己的供应商。在过去的两年中，尽管年度报告不再宣布前五名供应商的具体名称，但尽管亨吉利的总销售额在过去两年中有所增加，但尚什（）已跌至第三大供应商中的第三大供应商2020年和2021年。2016年，它从前三名中脱颖而出，其购买量也下降到不到2.6亿。相应地，的批发业务近年来也逐年下降，从2018年的31.4亿下降到2020年的20亿。

由于大多数著名手表的销售直接来自瑞士表公司本身，因此价格将相对稳定。即使价格上涨，也更容易将其传递给最终的消费者。毕竟，那些购买高端手表的人更喜欢以公平的价格瑞士手表。

4。2021净利润估算

我们根据自己品牌的净利润估算方法估算的净利润。

此期间的成本大约是：

管理费用= 2.62 * 0.95 * 7/13 = 1.34亿

出售费用= 10.5 * 0.95 * 7/13 = 5.37亿

财务费用= 0.35*7/13 = 1900万

研发费用= 0亿美元

总共6.9亿。

获得净利润，包括税款= 10.81 - 6.9 = 3.91亿。

扣除所得税后可用

亨利在2021年的净利润= 3.91*0.75 = 2.93亿，净利润率约为9.8％。

学生们以类似的方式计算了前几年亨吉利的净税收减免，并且发现从2015年到2019年，随着销售费用的持续增加，亨吉利实际上一直在利润和损失的边缘徘徊。

在接下来的几年中，2.1-23亿的收入大致可以充当亨吉利的收入余额点。如果流行病继续，奢侈品手表销售业务仍然可以取得突破。如果流行病消散，那么在正常发展下，这项业务很可能会降至23亿以下。简而言之，确定未来几年将获得多少奢侈品手表业务的收入并不容易，但是赚钱并不困难。

8。精密技术业务

Feiya起源于航空精确的制造和材料技术，时钟制造也是高精确机械制造。从技术的角度来看，Feiya是一个精确的技术行业。因此，在工业升级和智能制造的背景下，随着高端精确制造技术和工业积累的积累，该公司扩大了精确技术业务和智能可穿戴业务的发展。

自2018年以来，技术业务已在年度报告中正式反映在单独的产品业务中。在2019年底，公司正式将其名称从Feiya（Group）Co.，Ltd。更名为Feiya Co.，Ltd.

根据光学通信和激光，该公司还在有序地扩展新市场以及新客户，例如航空航天和医疗设备。

Flyda 技术产品

目前，客户包括 ，Bosch等。

美国股票的清单是光学通信巨头，是苹果和华为光学设备的供应商。

是深圳的上市公司，在AVIC的控制下。主要产品是无线基站射频放大器PCB和处理器芯片包装基板。核心客户包括华为，中兴，，西门子等。

无需介绍博世，也无需在2021年世界上排名前500。

Feiya 收入的收入数量很少，数亿收入只能被视为同一行业的小问题。毕竟，领导人Lizun 在2020年的领导人高达925亿。推销员在三年内仅增长了28％，而且增长率不高。由于收入如此低，加上精确制造的少于毛利率的20％，该产品业务肯定会损失资金。如果您想赚钱，则收入为10亿。根据三年两年的速度，将需要8 - 9年的时间。

九，租赁业务

1。租赁业务利润概述

自2004年以来，弗莱达（Flyda）一直从事租赁业务，租赁了自己的房地产财产以收取租金。

在过去的10年中，受流行病的影响减少了2020年的收入，并且每年都在稳定地稳定增长。 2012 - 2021年的复合增长率为8.25％。由于租赁业务的毛利率特别高，因此其毛利润也相当大。在2012 - 2021年，平均复合增长率为8.34％。

实际上，租赁业务的毛利率和毛利毛利率远远超过了数据。由于公司的住房资产是按成本衡量的投资房地产，因此每年必须扣除相应的折旧。例如，过去两年来投资房地产的折旧达到了1600万，实际上这些钱是在公司的真正黄金和白银中赚取的。

总而言之，租用这笔钱很容易。让我们看看仍然有潜力。

2。公司拥有自己的固定房地产

该公司自己的固定房地产均以成本衡量，分为两种用途：自我使用和租赁。

截至2021年底，自助房地产的原始价值并没有受到4.08亿的损害，租赁部分为6.1亿，总计为101.8亿。

其中包括以下大型房地产，总计8.37亿。

Feiya的主要财产状况

其中，由于公司拥有租金业务，Feiya 和Feiya 已将其租给外界。自2011年以来，西安菲亚大楼已被租给外界。飞行钟及其手表基地从2016年开始逐渐租赁。

而且，由于租赁的投资房地产中有更多时间的房地产费用很小，因此Feiya实际的大部分房地产已被租赁。例如， 1928 Store， Xi'an South 商店等。我们可以推断，将来租赁将在未来保持稳定，并且随着租赁市场的上升而上升。随着固定房地产作为租赁的增加，很难超过未来十年年度年度的平均年增长率。复合生长。

但是，未来的租赁业务每年都可以带来稳定的净利润，并且逐年会略微增加。

3。自己房地产的重量估值

我们只是知道这些拥有的房地产是按成本衡量的，其中许多是按十年，二十或三十年前的成本来衡量的。多少钱。学生根据周围办公楼的价格和房地产的整体情况进行相对保守的估值。除了1928年的历史建筑之外，估值高于周围但仍然保守的估计。总表如下所示。

Feiya的主要财产修订值

这些房地产29亿，再加上少量的自有财产，这些物业未计算出来，房地产的资产拥有超过30亿美元的资产。该公司在2021年的年度报告的净资产仅显示30亿，这被实际资产所忽视。在房地产市场发展了这么多年之后，价值增值超过20亿。

10。主要财务数据

前几章详细分析了Feiya的四个主要业务。让我们看一下Feiya的总体数据。

2021年Feiya的简化资产责任表如下：

1、库存

库存价值占总资产的几乎一半，而且似乎并非特别健康。但是在库存中，超过90％的库存产品。这是因为手表对商店销售的展示需求，并且由于不同的品牌和不同的型号，库存需要更丰富。高端手表的高价值是叠加的，导致大量库存商品。但是，与这些产品（尤其是高端手表）相比，它们不会随着时间的流逝而贬值。因此，我们可以将至少80％的库存视为安全的净资产。

我们比较股票及其库存近年来占总资产的50％以上。可以看出，Feiya的库存为正常且正常的价值。

其库存周转率也逐年增加，从2016年的0.87增加到2021年的1.65。

2。债务补偿

公司的资产可易度比例逐年下降，目前降至相对安全的价值，利率比率仅约9％。

该公司在2010年和2015年增加了两次固定的增长，分别筹集了5亿元和6亿元人民币。它主要投资于Feiya的商店的扩张以及营销和电子商务业务的发展。 2016年，公司负债大规模下降，逐年减少。自2014年以来，自由现金流一直保持积极状态，总金额大于净利润。该公司可以在稳定发展的同时将回报带给股东。

此外，该公司的移动比率2.78非常健康，但是速度比率为0.77略微不足，主要是因为库存很多，总体债务能力也非常好。

3。净资产产量ROE

该公司的ROE不高，自2016年以来有所改善。去年，这是自2011年以来的最高点。

但是实际上，尽管该公司的ROE趋势没有问题，但绝对价值应该较低，因为该公司较早分析的公司房地产的价值已导致净资产现在超过30亿。

11。公司估值

聊天之后，最终使用两种方法来估计公司的价值：

1。净利润

我们根据公司的四家业务计算，根据对前五年的分析，根据对前五年的分析，将净利润估算为粗略的间隔估算。

净利润的总体估计在0.3至5.2亿之间，估值为26至134亿，间隔跨度很大。首先，绝对不允许上限，因为它自己的品牌和观看业务具有一定的对冲关系。而且估值越高，由于实际影响利润，对估值的负面影响越精确。但是，这种估值相对重要。间隔的下限。间隔的下限为26亿。目前，该公司的A -Share估值低于42亿，而B股的估值少于33亿。它已经接近下限限制。有机会隐藏吗？

2。净资产

使用最简单的方法来查看公司实际净资产的收益。

总计：38亿。

从这个角度来看，该公司的股价为42亿个，靠近净值，而B股的市场价值也被破坏了。此外，公司的资产是保守估计的。一些证券公司报告直接评估了该公司的房地产价值60亿。但是，即使它被打破了，也不能表明股票价格必须上涨，对吗？

结论

Feiya的全名是Feiya Co.，Ltd。但是，实际上赚取的利润并不依赖Feiya，第二个不依赖于精确技术。您不仅可以告诉他这个名字，也可以说他隐藏了神秘。

Feiya是其自己品牌收入的第二次，其著名的手表销售收入是中国尚什（）股份的第二次​​。但是，他的航空航天技术研发的停滞能力是中国的领先地位。该公司也是与瑞士运动竞争的唯一潜力。将来，该品牌还希望将来能够真正进入高端和高端公司。

希望有一天，手表领域的家用物品可以像陪伴多次陪伴的神州一样飞向天空。