Lululemon：运动休闲黑马的崛起之路，对国内中高端品牌服饰企业的启示

Lululemon：运动休闲黑马的崛起之路，对国内中高端品牌服饰企业的启示

本文为创投观察系列第173篇

分享者：华泰纺织服装（微信公众号ID：）团队陈玉峰、张茜、张世宇对本报告亦有贡献

原标题：《：运动休闲崛起的黑马》

核心思想

海外运动服饰行业发展历史悠久，诞生了耐克、耐克等著名品牌。其中，成立仅20年的年轻公司崛起尤为迅速，在美股服装板块脱颖而出。我们认为，此次成功对于国内中高端品牌服装企业具有重要的借鉴意义。回顾其发展历程，我们认为优质的产品和营销能力是成功的关键：凭借在设计和面料上不断的技术创新，以及以意见领袖为核心打造的高粘性社区运营，公司得以在竞争激烈的市场中脱颖而出。 。国内定位差异化、品牌、渠道、技术不断完善的优质品牌运动休闲服饰企业值得特别关注。

投资要点

作为中高端运动休闲服饰的领导者，近年来业绩持续增长。

它以流行瑜伽裤起家，定位中高端运动休闲品牌。自成立以来，以其出色的产品创新、独特的社区运营、行业领先的门店效率，超越了运动休闲行业。公司股价持续上涨。截至2018年11月28日，公司总市值达162.51亿美元，位居美股纺织、服装和奢侈品板块第三位。推动股价的主要因素是公司近年来业绩的持续增长：2006年至2017年，营业收入和净利润年均复合增长率分别为30%和38%。 2017年，公司调整战略，瞄准“男装+电商+市场国际化”，进一步推动业绩复苏。 2018年上半年营业收入达13.73亿美元，同比增长24.68%；净利润达1.71亿美元，同比增长113.76%。

科技创新创造产品差异化，社区化运营实现直营店超高面积效率

分析发展历程，有以下几点值得借鉴：（1）在设计、面料上不断进行科技创新，为消费者提供高品质、高舒适度、高科技、高性能的服装； （2）以“意见领袖”为核心，打造社群运营模式，通过渐进式的品牌推广方式，将品牌文化和理念潜移默化地传递给消费者，与其建立情感联系，提高客户粘性；（3） ）直营渠道精益化管理，不断提升顾客零售终端购物体验 经验，2017年其直营店平效率高达12万元/平米（4）供应链分散，供应部门的话语权增强。

投资建议：关注定位差异化、全价值链完善的优质公司

与海外同行相比，我国本土品牌的文化积累略显薄弱。分析成功经验后，我们认为优质的产品和出色的营销是他们成功的关键：依靠设计和面料的不断技术创新，以意见领袖为核心打造，凭借高粘性的社区运营，公司有能力支撑高品牌溢价，引领竞争激烈的运动休闲服装市场。建议关注定位差异化、品牌、渠道、技术完善的优质公司。随着我国中产以上阶层不断扩大，居民对中高端服装的消费需求将不断释放；同时，具有更高个性和健康需求的年轻一代将逐渐成为社会消费主力，中高端运动休闲服装市场将不断创造新的机遇。个股方面，建议关注比音乐芬。

投资概要

我国运动服饰行业在20世纪80年代、90年代诞生了李宁、安踏、匹克等国内知名运动品牌。但中高端市场尚未出现优势明显的本土龙头企业。这部分市场仍以耐克、耐克等海外知名品牌为主。品牌占领。通过对美国品牌的产品、渠道、营销、供应链管理等方面的分析，可以帮助我们加深对当前行业发展现状的了解，思考中国服装企业未来的发展方向。

1.为什么选择作为研究对象？

与百年品牌NIKE、NIKE相比，我国运动服饰品牌的积累还不够。研究年轻品牌的成功经验具有参考价值。随着我国中产以上阶层不断扩大，居民对中高端服装的消费需求将不断释放。近年来，我国中高端消费明显回升。 2015年至2017年，高端服装品牌收入持续增长，居民需求持续升级。据麦肯锡测算，2018年至2022年中国轻奢品的销售增速将达到11%-13%，2025年销售额将达到6200亿元。因此，我们选取​​了定位为中高端的年轻品牌——最终作为我们的研究对象。

2.我们可以从成功经验中学到什么？

“技术创新+品牌营销”是其品牌崛起的基础。凭借高品质的服装和以意见领袖为中心的社区运营，它在运动服饰品牌中脱颖而出。在产品方面，我们不断为客户提供科技创新的高品质服装，从经典瑜伽裤到新款ABC男裤，均在设计和面料上进行科技创新。产品舒适、美观，能满足人们日常运动需求。在品牌推广方面，与其他品牌不同的是，它没有签约大牌体育明星。而是构建以“意见领袖”为核心的社区运营模式，形成强大的客户忠诚度和品牌美誉度。该店面积领先服装零售业。这种“弯道超车”的推广模式值得借鉴。

3、国产运动服饰品牌如何在实力派占据的中高端市场脱颖而出？

“人”：注重品牌建设和渠道协同。仅靠产品无法支撑中高端品牌的溢价。企业需要根据自身品牌文化制定差异化的品牌推广策略，需要不断探索和调整；企业推广渠道不能简单地拓展，而是需要系统化的组织。配合品牌逐步推广。大使计划和社区运营可以作为参考。

“品”：不断技术创新，提供高品质产品。消费者对服装产品外观喜好的需求不断变化。在运动休闲的趋势下，设计必须紧跟消费者对时尚的需求并不断更新；消费者对服装产品的功能偏好需求也越来越苛刻，在保证美观的同时，还必须不断创新面料和设计，通过创新实现产品差异化。

“场”：提升零售体验，抓住新的市场机会。在网络购物市场快速发展、消费者网上购物意愿不断增强的背景下，我们仍然看好那些稳步提供良好门店服务、提供良好客户体验的企业。这样，企业就可以在不损失品牌价值的情况下拓展包括海外和线上在内的新市场。

：运动休闲服装领域的后起之秀

成为美股服装板块的黑马股。公司主要经营运动休闲服装，产品包括上衣、短裤、长裤等服装以及箱包、水瓶等运动配件。该公司于1998年在加拿大成立，开始销售女士瑜伽裤；它于2000年开设了第一家商店； 2004年开始国际扩张； 2007年在美国股市上市；除女士运动服外，公司于2009年开始推出女童品牌。截至2018年11月28日，公司总市值达162.51亿美元，超越安踏，位居全球运动（休闲）服装公司第三位。

2006年至2017年，公司营业收入和净利润快速增长，复合年增长率分别为30%和38%。 2012年之前，公司业绩快速增长。随后，随着行业竞争加剧以及公司产品质量控制、供应链等问题的出现，公司业绩增速开始放缓。 2017年，公司实现营业收入26.5亿美元，同比增长13%；净利润2.6亿美元，同比下降14.7%，主要是子品牌资产重组费用及所得税政策变化导致费用增加。 2018年，公司业绩开始复苏，上半年净利润达到1.71亿美元，同比增长113.76%。

产品：创新驱动产品差异化，支撑中高端品牌溢价

最热门的瑜伽裤售价 100 美元一条。为什么它们在世界各地如此受欢迎？

在“爆款产品”瑜伽裤诞生初期，女性运动的浪潮才刚刚开始。当时，市场上只有少量专门为女性设计的运动裤。当时女性穿的运动服排汗性差、笨重、不透气、穿着舒适度差。创始人Chip意识到这个消费者痛点后，在此基础上改进了滑雪服面料的厚度、克重、缩水率，并采用了昂贵的“平缝”拼接设计来解决透气性问题，由于以下问题紧绷感，流行了20年的经典瑜伽裤诞生了。此后，公司不断对其进行改进和升级。目前Under系列是主要的瑜伽裤产品系列。

穿着舒适，瑜伽裤的均价高达100美元每条，仍然拥有大量粉丝。通过对社交平台上消费者对产品尤其是瑜伽裤的评价进行定性分析，我们发现舒适度是消费者购买的主要因素之一。他们认为瑜伽裤具有“光滑”、“不紧绷”、“舒适”、“透气性强”等优点，显着改善穿着体验。

设计凸显了身材之美，更适合日常穿着，也为社交媒体传播奠定了基础。相比其他运动品牌产品的专业性，整体风格更加内敛，更适合日常穿着；同时，优秀的设计和剪裁凸显了消费者自身身体的美感，消费者非常乐意在社交媒体上发布“自己穿着它们的美丽照片”并给予积极评价。以瑜伽裤为例。其独特的设计可以提高臀部的挺直度，拉长腿部线条，凸显穿着者的形体美。

除瑜伽裤外，该公司其他产品线的售价普遍高于运动品牌 Nike、Under 和 Under 的同类竞品。该公司以瑜伽裤起家。目前，其主要产品包括长短裤、背心、夹克、文胸等运动服饰，以及箱包、头饰、袜子、运动内衣、瑜伽垫等运动配饰，涵盖跑步、游泳、商务通勤等运动生活场景。主品牌有男女四大产品系列，主要销售产品集中在80-130美元区间。以运动胸罩为例。据耐克各家及官网数据显示，耐克的售价为每件30-80美元，其无感文胸系列售价为每件68-108美元。后者比前者平均贵30美元。

注重技术创新，持续提供有竞争力的高品质产品

“舒适、美丽”的背后，需要强大的技术创新能力的支撑，以应对客户不断变化的需求以及来自其他品牌的竞争。面对Nike、Gap、Gap等一大批竞争对手，该公司坚定地选择通过技术创新来宣传和凸显自己的高端定位，用一流的设计和面料为顾客带来其他品牌所没有的价值和体验。有;其将优势资源集中在设计研发等高附加值环节，将供应链的生产、物流环节外包，质检环节则与第三方合作完成。

设计创新：公司的设计流程由加拿大研究人员、科学家、工程师、设计师和国际设计师组成的团队完成。团队秉承美观、舒适与功能平衡的设计理念，以健康生活方式为灵感，不断创新产品，为客户提供高品质的产品。该公司官网数据显示，除了研究机构的报告外，公司本身也通过收集客户和品牌大使的数据来寻求创新。例如，2017年5月推出的“Elite Bra”，就是该公司与多所知名大学和众多运动员合作后历时两年的研究成果。

设计创新具有以下三个特点：1）深入挖掘和满足客户需求，结合设计力学、神经学、行为心理学来改进设计； 2）平衡塑形与舒适度，可塑性强的效果可以凸显女性自身的线条美，比如经典的瑜伽裤，可以在视觉上帮助女性改善臀部线条，拉长腿部，穿着非常舒适； 3）设计简洁百搭，适应更多生活场景，为女性在社交媒体上的二次交流打下良好的基础。

面料创新：公司持续关注客户需求，不断进行产品面料的技术创新。瑜伽裤诞生20年来，公司从客户需求出发，与上游供应商深入合作，寻求技术领先的创新面料，增加轻盈透气、排汗速干、防缩水等功能、抗菌、除臭、防变形，并且还在继续这样做。升级迭代，满足客户运动和日常穿着的不同需求，提升客户的穿着体验。

营销：意见领袖配合社区运营层层推进，品牌推广细致有节奏。

公司的核心品牌价值是帮助客户打造“汗水生活”的生活态度，通过运动让自己大汗淋漓，以阳光的态度向外界传递健康、时尚的生活方式。这种不统一的品牌价值决定了品牌传播的方式必须细腻、有层次，不能通过简单粗暴的曝光来达到目的。

口碑营销：以意见领袖为核心，借力消费者力量进行营销推广

社交媒体改变了与客户沟通的方式，建立了有别于传统的“三维”模式。根据营销平台Klear发布的《2018年意见领袖营销报告》显示，2017年企业赞助帖子数量同比增长100%，在社交媒体最活跃品牌中排名第四。企业要按照传统的营销策略来实现品牌价值，应遵循“创造知名度——建立声誉——培养忠诚度”的循序渐进的过程。但我们的做法却反“传统”的做法，首先寻找一批人培养最初的忠诚度，在此基础上通过名人放大品牌的知名度，通过普通人的口碑传播形成品牌的美誉度。消费者。最后，利用社区营销来驱动“客户资产”购买产品并变现。

腰部意见领袖通过“精准打击”培养忠诚度：在垂直运动领域有影响力的腰部意见领袖成为理想目标。与耐克等大公司花费数亿美元邀请体育明星拍摄广告不同，他们从成立之初就制定了“大使计划”来宣传自己的品牌。据公司官网显示，截至2018年12月，公司拥有门店大使1400余人。以广州太古汇店形象大使麦承嗣为例。他在微博上拥有73万粉丝，是健身领域的意见领袖，经常在社交平台上发布专业的健身训练视频。他还是领先健身公众号锐健时代的前合伙人。人，品牌的创始人。在健身领域有一定影响力，拥有热爱运动、追求健康生活的优质粉丝群。这些特点使得他被广州店签为品牌大使。

粉丝与这些大使之间建立的联系会产生“共情效应”，让他们与品牌建立起类似“友谊”的情感联系，获得更丰富的品牌体验，比普通的品牌传播更加忠诚。品牌大使不仅要在学生面前穿着这些衣服，还要负责向公司提供设计反馈、引导学生体验产品、推动社交互动。此外，他们还可以寄售服装，并向买家提供免费瑜伽课程等奖品。

顶级意见领袖“明星”通过自身影响力扩大品牌知名度：影响力较大的明星、顶级网红自然是企业青睐的合作伙伴。不仅詹妮弗·加纳、艾薇儿、金·卡戴珊等国外明星在社交媒体上晒出佩戴它的运动生活照片，热播剧《欢乐颂》中的主角安迪甚至在剧中直接佩戴它。这种“滋润、无声”的植入方式，消除了明星直接代言品牌的刻板感，通过明星的生活方式更好地传递品牌价值；强大的粉丝基础也能帮助品牌迅速扩大知名度。 2018年，演员姚晨签约成为中国区品牌大使。拥有8000万粉丝，被誉为微博女王。

草根意见领袖通过自生成内容提升品牌美誉度：每个普通消费者都是自己生活圈中的意见领袖，生成的内容是品牌传播的重要组成部分。据统计，服装行业比其他行业更能利用用户生成内容（UGC）进行营销。它集美观、舒适和运动属性于一体。普通消费者会在社交媒体上发布自己穿着该品牌的运动照片或生活照，并倾向于给予舒适、美观等正面评价。

社区运营循序渐进，有节奏的推广方式将品牌核心价值观深入人心。

具体的品牌推广方式不仅融合了集中领导的高效率，管理层可以统一分析品牌成熟度（渗透率、转化率等综合考虑）来判断门店是否需要扩张，是否需要跨界组织-区域品牌活动；它还包括创新的组织模式——本地自治管理，门店可以独立招募意见领袖并组织社区活动。这种晋升方式是循序渐进的，公司高管称之为“有纪律的晋升方式”。帮助品牌向消费者传递核心价值观，建立更紧密的联系。

从破灭期到萌芽期：开体验展示店，获取种子客户

在品牌渗透到目标区域的初期，往往会开设体验式展示店（）来与顾客交流、开展各种活动、提供瑜伽课程、销售主题产品。具体做法是先开一家小型展示店，派团队与品牌大使共同开展瑜伽等活动，每周开3-4天；然后选择经验丰富的体验者不断复制和迭代这个过程，并与大使建立联系。例如，在2016年在中国开设第一家社区店之前，该公司已在上海和北京开设了三个展厅。这种稳健的方法通常会在进入市场之前建立良好的客户群。

从萌芽期到成长期：打造社群，为客户打造不一样的体验式营销

当当地需求信号足够强时，公司投资成长为完全成熟的门店，并打造以门店为核心的社区运营：各级品牌大使与门店团队合作，通过门店活动将线上社交网络与线下融合。开放店铺活动，建立社区化营销模式。他们修改瑜伽、健身、跑步、舞蹈等运动中的一些动作，创造出适合人们参与的团体活动，然后将活动推广到商店或社区周围，以吸引与品牌基调相匹配的潜在顾客群体。

与社区运营相比，社区运营可以建立更强的情感联系，形成更高的品牌忠诚度，从而带来更高的转化率。参与者可以在一场又一场的培训中了解产品、品牌和概念。活动结束后，品牌大使会鼓励大家停下来与周围的人交谈。这样可以加强品牌与顾客之间的情感联系，同时商家也可以深入触达消费群体，洞察他们的生活习惯和消费习惯，从而收集消费者反馈，不断改进产品。

从成长期到成熟期：持续解锁新的品牌活动作为社区运营的延伸

公司不断尝试开展更多、更大的活动，打破社区的地理界限。近年来，还推出了许多跨社区的品牌活动，包括温哥华海滨半程马拉松、北美15个城市的魔鬼跑、中国6个城市的中国心、伦敦汗水节等。 2017年，首次推出全球品牌活动“这就是瑜伽”，这是公司首次全球品牌活动探索。这些跨区域活动作为社区运营的延伸和补充，可以进一步扩大品牌的影响力。

渠道：以直营为主，店面每平方销售额是同行中最好的

公司主要销售渠道为直营店和自营电商。只有少量产品通过品牌折扣店（奥特莱斯）、临时体验店、批发商、展位、商场、加盟店（中东、墨西哥）销售。出去。根据公司公告，2018年上半年公司90.65%的销售额由直销渠道贡献，非直销渠道仅占9.35%。

直营店平效率高达12万元/平米，领跑服装行业

公司直营店主要位于一线城市的繁华写字楼、住宅内，或商场显眼位置，面积与所覆盖的市场一致。公司年报显示，门店类型包括普通店、旗舰店、展厅和实验室。普通门店平均面积在200平米左右，较小的社区店在100平米左右；旗舰店面积会更大，因为覆盖的人更多。例如，纽约曼哈顿店面积约为557平方米。

每平方英尺的商店效率仅次于Apple、 USA（加油站）、 & Co.，在美国零售业中排名第四，在服装零售业中排名第一。通过强大的社区运营和以意见领袖为中心的品牌推广产生的强大用户粘性，直营店拥有超高的流量和转化率，运营效率惊人。 2017年，直营店每平方米年销售额达到1.7万美元（合同12万元），主要竞争对手Under、Nike不到其1/3。

门店数量控制灵活，市场重心逐步转向亚太

经过一系列的网站优化以及采用正确的数字营销策略，公司有效解决了线上销售的问题。该公司财报显示，2017年第一季度，由于其春季运动装缺乏更多颜色选择以及网站界面未能正确展示公司的“设计愿景”，该公司在线销售出现下滑。公司随后对产品进行了及时调整，并在数字营销活动中进行了正确的战略调整。据公司中期报告显示，2017年Q2，公司电商转化率提升20%，网站流量提升30%。线上线下店铺打通后，将提供线下店铺的服务，弥补线上购物体验的不足。据该公司官网显示，2018年一季度，旗下300多家门店开始推出“网上购买、店内配送”服务； 2018年下半年，开始推出“网上购买、门店提货”服务。

电商渠道利润贡献比例逐年上升。 2018年上半年，公司净利润大部分产生于直营店，占利润总额的66.96%；但直营店贡献的利润占比从2012年的79.55%下降到2018年上半年的66.96%，下降了12.59个百分点。自营电商贡献的利润占比较去年同期提升了9.29个百分点。同期，2018年上半年达到23.69%。

加快电商渠道发展，连接线上线下

经过一系列的网站优化以及采用正确的数字营销策略，公司有效解决了线上销售的问题。该公司财报显示，2017年第一季度，由于其春季运动装缺乏更多颜色选择以及网站界面未能正确展示公司的“设计愿景”，该公司在线销售出现下滑。公司随后对产品进行了及时调整，并在数字营销活动中进行了正确的战略调整。据公司中期报告显示，2017年Q2，公司电商转化率提升20%，网站流量提升30%。线上线下店铺打通后，将提供线下店铺的服务，弥补线上购物体验的不足。据该公司官网显示，2018年第一季度，旗下300多家门店开始推出“网上购买、店内配送”服务； 2018年下半年，开始推出“在线购买和商店取货”服务。

电子商务渠道的利润贡献比例逐年增加。在2018年上半年，公司的大部分净利润都是在直接经营的商店中产生的，占总利润的66.96％；但是，直接经营商店贡献的利润比例从2012年的79.55％下降到12.59个百分点，至2018年上半年的66.96％。自我经营的电子商务贡献的利润比例增加了9.29个百分点，比该百分点增加了9.29个百分点同一时期，2018年上半年达到23.69％。

供应链：加强来自源头和精益库存管理的质量控制

分散上游供应链并加强产品质量控制

面料和配件的采购以及服装的生产是公司最薄弱的联系。由于质量问题，该公司在2010年和2013年经历了召回。在2013年，该公司还由于结构太薄而引起了问题，暴露了太多的客户和创始人的极端公开言论。公关危机。

公司开始将其上游供应链分散，从而减少了对单个供应商或制造商的依赖。该公司越来越多地分散其供应商和制造商。除了减少对它们的依赖并增加声音外，它还可以确保产品质量的质量。根据该公司的年度报告，2017年有65个面料供应商。单个供应商的面料供应量不超过总需求的35％，而前五名供应商的供应商供应大约59％。共有47个产品制造商，单个制造商的供应不超过总需求的35％。总需求为25％，前五家公司生产约64％。

权力下放也是公司对市场响应效率和成本节省的全面考虑。该公司在美洲生产的产品的比例逐年增加，这意味着北美核心市场的供应距离缩短了，并且可以更快地做出响应。该公司与之合作的制造商主要集中在东南亚和南亚，中国的生产比例正在逐渐下降。这与中国劳动力和原材料成本的逐渐增加有关。

制造商数量的增加为公司的质量控制带来了新的挑战。为了加强质量控制，该公司正在加强产品质量测试，并与第三方独立评估机构合作，以监督，检查和测试赋形剂和产品。测试指标包括丸剂，收缩，耐磨性和耐耐药性。同时，引入了一种完整的机制来评估制造商，包括预生产评估，项目评估，持续改进，购买测试和持续跟踪。

增加专利投资并削弱上游声音

大多数织物配件的专利都掌握在供应商的手中。尽管该公司已经与供应商和制造商建立了长期合作关系，但他们尚未签订长期合同，这意味着面料并不构成公司与其他服装品牌之间的竞争障碍，并且该公司不能使用该公司。拒绝其竞争对手侵占共享供应商的市场份额的知识产权。根据该公司的年度报告，以对公司需求最大的Luon家族（占2014年总织物的30％）。这样的面料全部由台湾供应商Eclat提供，Eclat和Eclat和Nike等顶级品牌。长期合作。

该公司开始投资更多以获得面料专利并通过上游增强声音。 2017年，它收购了加拿大自行车服装公司7mesh股权的一部分，以取得面料技术的突破。 2018年，该公司推出了一项专利面料。今年品牌的热门系列ABC男士裤子是由这种面料制成的。这种面料不仅可以满足运动和日常需求，还可以提供全天的舒适性，这不如供应商开发的高科技面料。

精益库存管理以支持新服装零售

随着市场的全球化，世界知名的零售商和品牌正在使用RFID（射频识别）技术来改善供应链运营。 RFID是每种产品的“身份证”。通过使用RFID标签标记产品，商店系统可以获得与产品的连接。 Rain RFID联盟宣布，包括7-11，Zara，C＆A，，H＆M，La，La，Macy's，Marks＆和Tesco在内的100多家品牌零售商已公开表示他们正在使用该技术。在零售业，尤其是零售服装行业中，RFID的普及正在加速。根据Rain RFID联盟的数据，服装行业将在2018年使用85亿个被动RFID标签。

RFID技术不仅提高了库存控制的准确性，还可以改善商店的客户体验。目前，该公司已将TYCO的RFID库存解决方案推向了所有北美商店。基于RFID商店系统，它可以快速库存，发送和接收，搜索和解决商店中的商品，减少员工在库存库存上的花费，并有效地改善库存营业额。速度;文员和客户可以快速找到所需的物品，增加商店库存的可见性，并帮助实现“在线购物和离线取货”。

竞争日复一日地加剧，探索“打破局势的道路”

全球运动和休闲趋势的普及继续

运动和休闲服装逐渐破坏了场景的局限性，并成为人们日常时尚的重要组成部分。小休闲服可以满足运动需求和日常服装。随着社会改变休闲服和正式服装之间的界限，人们追求健康的生活方式，随着休闲服装可以在社交情况，工作环境和体育环境之间自由切换。运动服自然在人们中很受欢迎。根据搜索指数，自2014年以来，“”的全球搜索知名度已迅速增长。

我们继续看好全球运动和休闲服装行业。体育和休闲市场领域已成为美国服装行业增长的核心动力之一：从2007年到2015年，全球运动和休闲服装市场飙升了42％，从1.884亿美元至281.9亿美元。根据摩根士丹利的一份报告，这一增长趋势将在2020年继续并增长至3652亿美元。与此同时，根据NPD发布的美国服装行业报告，非运动服市场在2017年实现了负面增长，而运动服的增长销售使这一趋势震惊，并增加了2个百分点，达到480亿美元。可以看出，体育和休闲已成为美国服装行业发展的核心动力之一。

休闲趋势将继续，市场将继续扩大。我们认为，推动增长的核心因素如下：

（1）越来越多的人支持健康的生活概念和方法。人们对衣服的功能需求正在逐渐增加，并且他们逐渐开始在舒适，美丽和功能之间取得平衡。

（2）织物和产品的连续创新不仅可以改善服装的舒适度和穿着的体验，而且更好的面料和设计也可以满足人们的运动需求并改善人们的运动表现；

（3）高场景兼容性。运动休闲服可以融入大多数社会场合。更多的人会喜欢它的多功能设计，汗水，透气性，抑制气味和其他特征。

（4）社交媒体的兴起改变了品牌沟通的方式。越来越多的名人将在社交媒体（例如微博）等社交媒体上展示他们的生活方式和服装。受名人的消费视图的影响，粉丝们还将购买“名人同名风格”。坎耶（Kanye）与之合作的椰子鞋自推出以来已成为一种现象，社交媒体在这方面发挥了重要作用。

（5）互联网名人的兴起（腰部舆论领袖）扩大了品牌的影响。与名人相比，互联网名人团体的影响力可能会吸引更多的消费者群体，品牌还可以以较低的成本覆盖更多的消费者群体。

（6）时尚文化的变化。由于市场的变化，时尚圈经常推出运动和休闲风格的产品，体育和休闲逐渐成为当今的趋势。人们将这种文化逐渐融入了生活的一部分。人们穿瑜伽裤在街上行走，办公室工作人员还穿上运动鞋，然后进出办公楼。

巨人的进入加强了竞争

近年来，随着健身运动的兴起，服装市场近年来已经看到了两种趋势：运动型休闲服和休闲运动服。由于缺乏运动基因，前者无法专业地满足消费者的越来越严格的功能需求。因此，除了的“ Dad Shoes”等少数物品外，出现了复古运动风格，以及和Gucci，，，CK，甚至's 等高端品牌都有运动产品系列。 Zara，和H＆M等最受欢迎的品牌在体育和休闲市场中表现不佳。相比之下，体育品牌的休闲活动更加顺畅。体育品牌已开始逐渐攻击女性市场和体育和休闲市场，当地的利基瑜伽和健身品牌（如Alo Yoga和Alala）也遵循。

该公司的竞争对手主要是体育品牌，Nike，Fila，Under等，以及已加入休闲风的高​​端品牌，例如Volun Nu，Gucci，Paris ，CK，CK， （体育产品线）和 Brand Zara，H＆M，Gap挤压压力。该类别不足以使不同竞争对手的多方面捏合，并且优势下降了，因此它们开始扩大类别。

该公司继续扩大赛道并增加了合并的男装业务

应对竞争，该公司扩大了目标消费者群体。最初，该公司的目标群体主要是专业女性，她们热爱25至34岁的体育运动。2009年的业务。

查看竞争垂直的竞争，该公司的扩展类别用于抓住更多的消费者“衣柜空间”。瑜伽裤被用作进入市场的进入，更多的运动和日常场景开始，包括瑜伽，游泳，跑步，训练，培训，商业通勤，休闲，高尔夫，并逐渐占据消费者的“衣柜空间”，以满足消费几乎所有需求除了正式的商业场合。根据官方网站的统计数据，截至2018年11月，该公司与女性瑜伽相关的SKUS占总数的16.7％。

该品牌逐渐“女性化”，男士服装业务可能会成为一个新的增长点。尽管该公司有男士服装，但它主要基于主要产品，例如高尔夫球球衫和男士内衣。因此，公众一直认为它是一个强大的女性品牌。根据该公司的年度报告，该公司于2013年开始从事男装业务。2014年，第一家男士通用商店在纽约开业。 2017年，男装业务被用作三个主要业务增长点之一。根据该公司的官方网站，截至2018年11月，该公司的男士服装和配件SKU的比例已增加到28％，并且还将推出流行的ABC系列男士裤子的苗条和慢跑车型。

商业判断是错误的，子品牌被简化为“鸡排”

由于业务问题，该公司开始重组离线商店。根据该公司2017年的年度报告，该公司在2017年关闭了48个ZI品牌商店。前首席执行官承认，这不是因为零售业的总体环境压力太大了，而是因为“它不能由数十亿个品牌制成。 ”

复发的失败，我们认为品牌，渠道，营销和价格的多维维度没有得到调整：（1）决策者与实际消费者失去了变化。儿童的衣服通常是为了购买它们，以便为他们购买。 2）包括社区营销在内的营销方法无效，缺乏情感联系将削弱品牌的溢价； （2）尽管女孩对运动服的需求有一定的需求，但需求程度不足以支持昂贵的直接店铺； （3）女孩位于增长期，需要经常更改的市场。价格为$ 44-78的价格太窄。

财务比较：领先的利润和运营能力行业领导者

收入结束：近年来，收入与安塔（Anta）相关，增长率超过了老领导者耐克（Nike），

由于产品类别的限制和较小的目标客户，该公司的收入小于旧领导者，但近年来收入的增长稳步增长。从收入数据的角度来看，资深领导人耐克/全球报告收入2017年达到363.97/254.57亿美元，是数量的14/8倍；但是从2015年至2017年，CAGR分别为12.0％/6.0％。 ，全部不到13.4％（从2015年的26.1亿美元增加到2017年的26.49亿美元）。 2017年，该公司的整体收入与安塔（Anta）相同，但根据安塔（Anta）的17份年度报告，安塔（Anta）的商店约为10,000。

在2018年上半年，该公司的收入增长率显着提高，年龄增长了24.7％，至13.73亿美元。根据该公司的18年报告，乘客流量的增长是促进成年收入年度的最重要原因，其中E-商务流量增长了20％以上。其次，这也是促进性能的主要原因。

该公司从2015 - 2017年开始的三年净利润，由于所得税政策的大幅波动，净利润增长行业在2018年上半年领先。根据该公司的年度报告，该公司的净利润增长率是从16年中的10.1％放缓至17年来的9.1％，而且增长率仍然稳定。税收后，利润从3.03亿美元降低到2.59亿美元，2016/2016/2017年公司所得税的实际税率为28.2％/43.8％。可以看出，17年内净利润下降主要是由于调整所得税政策。在2018年上半年，净利润增长远远超出了预期，ANTA的一年增长了113.8％，这是男士服装业务和海外市场的增长。

利润率：毛利率不超出行业，净利率已赢得了清单

在过去的八年中，该公司的毛利率是该行业的第一个，过去5年中的净利率也处于高水平的行业水平。在2017年，毛利率达到52.8％，显示出向上的趋势；净利率为9.76％，这本书的净利率小于安塔（Anta）的18.92％。观察观察周期并消除即时税制改革对利润的影响（耐克/未成年人也涉及）。公司的净利率和安塔（ANTA）可以降低到4-5个百分点。所得税。

运营效率：库存和帐户应收管理能力行业领导

在库存转换管理方面，该公司是行业中最重要的。由于大部分直接运营的运营，公司的库存周转效率不如安塔（Anta），但与行业领导者耐克（Nike）相比，它在过去9年中一直保持领先优势。在2018年上半年，该公司的库存为102.8天，而Andma同时为168.8天。

就收款人而言，公司远远超过同行。由于非直接销售和严格的终端库存控制的销售额较小，公司的应收账款周转效率高于同行。在2017年，一周的天数不到35.5天的领导者耐克的1/10。