雪茄烟蒂 如何在 MBA 学习中识别并投资具有诚信品质的同学

雪茄烟蒂 如何在 MBA 学习中识别并投资具有诚信品质的同学

你们中的许多人最终都会实现自己的理想。但决定你成功的不仅仅是智力和精力，我想谈谈这些事情。事实上，奥马哈的一位绅士说，当他雇用员工时，他会看重三件事：正直、聪明和精力。雇用一个有智慧和精力但没有诚信的人会毁了雇主。一个人如果没有诚信，你只能希望他愚蠢、懒惰，而不是聪明、精力充沛。我想谈谈第一个，因为我知道你们都有后两个。当你考虑这个问题时，请和我一起玩这个游戏。你们现在已经是MBA二年级的学生了，所以你们应该很了解你们的同学。

现在我给你权利购买你一位同学10%的股份，直到他生命结束。你不能选择那些有有钱父亲的同学。每个人的成就都必须靠自己的努力。我给你一个小时的时间来思考这个问题。你愿意为哪位同学买一辈子的10%？你会给他们一个智商测试并选择智商最高的一个吗？我对此表示怀疑。你会选择学习成绩最好的一位吗？我对此表示怀疑。你不一定会选择最有精力的，因为你已经很有动力了。你可能会寻找那些定性因素，因为这里的每个人都非常聪明。你想了一个小时之后，当你下注的时候，你可能会选择你最认同的人，最有领导能力的人，最能实现别人利益的人，慷慨大方的人。诚实，哪怕是自己有想法、把功劳归于他人的人。所有这些品质，你都可以写下你欣赏的品质。

（你会选择）你最敬佩的人。那我这里再给你一个巧儿。当你买了你同学的10%时，你就必须卖掉另一个人的10%。这不是很有趣吗？你想知道我要卖给谁吗？你可能仍然不会寻找智商最低的人。你可能会选择那个令你厌恶的同学，以及令你厌恶的品质。那个你不想打交道的人，也是一个别人都不想打交道的人。是什么品质导致了这一点？你可以想到一堆，比如不诚实、占便宜等等，你可以把它们写在论文的右栏里。当你查看论文的左右两栏时，会发生一些有趣的事情。如果你能把足球扔出 60 码，那也没关系。如果你能在 9.03 秒内跑完 100 码，那也没关系。即使你是班上最好看的孩子也没关系。真正重要的是本文左栏中的那些品质。如果你愿意，你可以拥有所有这些品质。这些行为、气质和品格的品质都是可以实现的。它们并不超出我们这里任何人的能力范围。

看看右栏中那些让你讨厌的品质。它们都不是必要的。如果你有的话，你也可以改变它。在你这个年纪改变比在我这个年纪容易得多，因为大多数行为随着时间的推移而变得固定。人们说，习惯的枷锁一开始感觉不到，但一旦感觉到，就沉重得难以摆脱。我认为这是非常正确的。我见过很多与我同龄或比我小10岁、20岁的人，他们有自我毁灭的习惯，而且无法阻止自己。无论走到哪里，他们都会感到厌恶。他们不需要这个，但他们没有希望。然而，在你这个年纪，你可以有任何习惯和行为模式，如果你选择，那只是一个选择的问题。就像本杰明·格拉姆（上世纪中叶著名的金融投资家）一样，当他十几岁的时候，他看着周围那些值得尊敬的人，他想，我也想受到尊重。我为什么不像那些人那样呢？他发现这并非不可能。他反其道而行之，拒绝拒绝那些令人反感的品质。所以我说，如果你把这些品质都写下来，仔细想一想，选择好的，你可能就是那个你愿意买10%的人！更好的是你拥有 100% 的自己。 。这就是我今天要讲的内容。 （注：我非常喜欢这一段，它首先谈论的是它。）

让我们开始讨论您感兴趣的事情。

问答交流

问：您对日本有何看法？

巴菲特：我不是一个非常宏观的人。目前，日本10年期贷款的利率仅为1%。我对自己说，45年前，我上了本杰明·格拉姆的课程，从那时起我就一直勤奋努力。也许我应该赚多一点的1%？这似乎并非不可能。我不想涉及任何汇率波动的风险，所以我会选择以日元为基础的资产，例如房地产或企业，这些资产必须是国内的。我唯一要做的就是赚取超过 1%，因为那是我的资本成本。但到现在为止，我还没有找到一个可以投资的生意，这真的很有趣。日本企业的资产回报率很低。他们有少数企业的回报率为 4%、5% 或 6%。如果日本企业本身赚不了多少钱，其资产的投资者就很难获得良好的回报。

当然，也有人赚到了钱。我有一个朋友同时为本杰明·格拉姆工作。这是我购买股票的第一个方法，那就是寻找股价远低于营运资本的公司，那些价格非常便宜但有一点质量的公司。我称这种方法为雪茄烟蒂投资。你在地板上寻找雪茄烟头，最后你发现了一个又湿又脏的烟头，看起来可以用来抽。那一口是免费的。你拿起它，吸最后一口，扔掉，然后寻找下一口。这听起来可能一点也不优雅，但如果您正在寻找免费的雪茄，那么这是值得做的。不做低回报的生意。时间是好生意的朋友，却是坏生意的敌人。如果你在一家糟糕的企业呆得太久，即使你的收购价格很便宜，你的结果也会很糟糕。

如果你的生意很好，即使一开始付出一点额外的成本，如果你做得足够长，你的回报也会很可观。我现在还没有找到来自日本的好生意。日本的文化也有可能会发生一些变化。比如，他们的管理层可能对公司的股票更加负责，这样回报率就会更高。但到目前为止，我看到的都是低回报的公司，即使日本经济正在快速增长。令人惊讶的是，日本这个成熟而庞大的市场却无法产生一些高回报的优秀企业。日本的优秀只是体现在其经济总量上，而不是出现了一些优质企业（译者注：对于中国来说，这个问题严重10倍！）。这个问题给日本带来了麻烦。到目前为止我们对日本仍然没什么兴趣。只要还有1%的利息，我们就继续持观望态度。

问：有传言称您成为长期资本管理公司的救援买家？你在那里做了什么？您看到了哪些机会？ （译者注：长期资本管理公司是一家著名的对冲基金。成立于1994年。成立后的最初几年，利润相当可观，年均利润超过40%。然而，1998年（该基金四个月亏损46亿，震惊世界）。

巴菲特：《财富》杂志最近发表的一篇文章（封面为鲁本·默多克）讲述了这个故事。有趣的。这是一个很长的故事，所以我不会在这里详述来龙去脉。我对长期资金管理基金进行了非常谨慎的评估。那是四个星期前的一个星期五下午。那天晚上是我孙女的生日聚会。第二天晚上，我将飞往西雅图，与比尔盖茨一起进行为期12天的阿拉斯加私人之旅。所以我根本就没有准备好。所以我周五接到电话，整件事变得很严重。在《财富》杂志的文章发表之前，我还拨打了其他几个相关电话。我认识他们（译者注：在长期资金管理基金工作的人），其中有一些我非常熟悉。很多人都工作过。事情很关键。美联储周末派人去那里（译者注：纽约）。

从周五到下周三，纽约储备委员会指导了对长期货币管理基金的救援行动，该行动没有联邦基金的参与。我很活跃。但我的状态很糟糕，因为我们在阿拉斯加的一些峡谷航行，而我对那些峡谷没有兴趣。船长说我们是往能看到北极熊的方向航行，我就告诉船长往能稳定接收卫星信号的方向航行（这一点很重要）（译者注：巴菲特在开玩笑，意思是他在船，但他一直专注于手头的任务）。周三早上我们提出了报价。那时，我已经在蒙大拿州（译者注：美国西北部的一个州）。我与纽约储备委员会主席进行了交谈。他们将于上午 10 点与一群银行家会面。我表达了我的意图。纽约储备委员会在10点之前给我在怀俄明州（译者注：美国西北部的一个州）打电话。我们做了报价。这实际上只是一个粗略的引用，因为我很遥远（不可能完善细节）。

最终，我们提出了 2.5 亿美元的净资产报价，但我们会在此基础上增加约 30 亿至 32.5 亿美元。 （巴菲特的投资公司）拨款30亿，AIG有7亿，还有3亿。我们提交了投标，但是我们的投标期限很短，因为价值数亿美元的证券不可能长期固定价格，而且我也担心我们的报价会被用来出售。筹码。最后，银行家敲定了合同。那是一段有趣的时光。

整个长期资本管理基金的历史，不知道大家熟悉程度如何，其实是非常多事的。如果你把这16个人放在一起，比如，，，，，，还有两位诺贝尔经济学奖获得者，而且，你很难想象任何一家公司能得到更多的东西，包括像微软这样的公司，并找到了另外16个人。智商这么高的团队。这确实是一支智商令人难以置信的团队，而且所有人都拥有大量的行业实践经验。这些人并不是一群靠男装赚了钱，然后突然转向证券行业的人。这 16 个人可能拥有 350 到 400 年的综合经验，并且一直专注于他们正在做的事情。第三个因素是他们都在金融界拥有庞大的关系网络。几亿的资金也来自这个关系网，其实都是他们自己的资金。智商超强，在自己擅长的领域，结果就是破产。这对我来说绝对是令人困惑的。如果我要写一本书，我会叫《为什么聪明人做蠢事》。我的搭档说这本书是他的自传（笑）（注：这里的搭档指的是芒格，芒格曾经对此有过很大的困扰，他们现在还经常拿它开玩笑。）这真是一个完美的示范。

就我而言，我对这16个人没有什么敌意。他们都是正派的人，我尊重他们。即使当我遇到问题时，我也会向他们寻求帮助。他们绝不是坏人。然而，为了赚不属于自己的、自己不需要的钱，他们用属于自己的、自己不需要的钱去冒险。这太愚蠢了。这不是智商与否的问题。即使你成功的几率是 100 比 1 或 1,000 比 1，为了赢得对你来说不重要的东西而冒对你重要的东西的风险是没有意义的。如果你给我一把带有 1000 甚至 1000 的枪枪膛里有一万个位置，然后你告诉我里面只有一颗子弹，你问我扣动扳机要花多少钱。我不会这么做。你可以下任何赌注，即使我赢了，这些钱对我来说也不值钱。如果我输了，后果是显而易见的。我对这种游戏没兴趣。但由于思路不清，有些人总是犯这样的错误。有这样一本普通的书，却有一个很好的书名，“一生只需致富一次”。这再正确不过了，不是代码吗？如果你从1亿开始，没有风险的话每年可以赚10%，如果有一定风险但成功率99%的话，每年可以赚20%。

一年结束的时候，你可能有1.1亿，也可能有1.2亿。有什么区别？如果你这个时候去世了，写死亡信息的人可能把你的1.2亿误写成了1.1亿。完全没有区别（笑）。这对你、你的家人或其他任何事情都没有影响。但如果出了问题，特别是当你管理别人的钱时，你不仅会失去你的钱，你朋友的钱，还会失去你的尊严和面子。我无法理解的是，这16个智商如此高的天才，怎么能玩出这样的游戏。这太疯狂了。在某种程度上，他们的决定基本上取决于几件事。他们都有一定的背景，他们说6或7西格玛事件（指金融市场的波动范围）不会伤害他们。他们错了。历史无法告诉您未来发生某种金融事件的概率。他们严重依赖数学统计，认为有关股票的（历史）数据揭示了股票的风险。我不认为数据能告诉你任何有关股票风险的信息！我认为这些数据并不能告诉你任何有关破产风险的信息。也许他们现在也这么认为？事实上，我根本不想用他们作为例子，因为他们的经历以另一种形式可能发生在我们每个人身上。我们在某些关键领域存在盲点，因为我们对其他领域了解太多。前面说过，破产的人有两种：一是什么都不懂的人；二是什么都不懂的人。另一类是有知识、有学识的人。这其实是很悲哀的。我们从不借钱，即使有保险担保。即使我只有一万块钱，我也不会借钱。借钱有什么区别？

当我一个人的时候，我也有很多乐趣。一万、一百万、一千万对我来说都没有什么区别。当然，当我遇到医疗紧急情况等情况时，也有一些例外。基本上，如果我有更多的钱和更少的钱，我也会做同样的事情。如果你从生活方式的角度思考你我之间的差异，我们穿同样的衣服，我的当然是给的；我们都有机会喝上帝之泉的水（巴菲特一边说着，一边开了一瓶可乐），我们都去麦当劳，比较好的那家， Queen（译者注：就是类似于类似的快餐店）麦当劳），我们都住在冬暖夏凉的房子里，我们都看大平板电​​视和&M（美国的两所大学）看足球赛，我们的生活没有什么不同，你得到很好的医疗我也很关心，唯一的区别可能是我们旅行的方式，我有我的私人飞机去环游世界，我很幸运。但除此之外，再想一想，还有什么是我能做而你做不到的呢？我热爱我的工作，但我一直都是这样，无论是在谈判大合同的时候，还是只赚一千美元的时候。我希望你也热爱你的工作。如果你只是为了简历上好看而不断换工作，做自己不喜欢的工作，我想你的大脑一定有问题了。我遇到了一位 28 岁的哈佛毕业生，他一直表现得很好。

我问他，你接下来打算做什么？他说，也许读个MBA，然后去一家大的管理咨询公司，这样在你的简历上会更好看。我说，等一下，你才28岁，你已经做了这么多，你的简历比我见过的最好的好十倍，现在你要去找另一份你不喜欢的工作不喜欢，你不觉得这就像为以后的生活保留你的性生活吗？是时候了，你必须这么做（你不能永远等待）。 （这是一个比喻）但我想我告诉了他我的立场。出门在外，应该选择自己喜欢的工作，而不是让简历看起来很漂亮。

当然，你的爱好可能会改变。 （对于那些你喜欢的工作，）你每天早上都会从床上跳起来。当我走出校园时，我想立刻操奶奶。但我不能免费为他工作，所以他说我想要的工资太高（所以他不要我）。但我却一直骚扰他。同时，我也卖了三年证券。这期间我不断给他写信，谈我的想法。最后，他雇用了我，我为他工作了几年。 。那些年是非常有益的经历。我总是做我喜欢的工作。不管其他因素如何，如果你只是高兴地做一份工作，那么这就是你应该做的工作。你会学到很多东西并享受工作的乐趣。也许未来你会改变。但是（做你喜欢的工作），你会从工作中得到很多。你起薪的多少并不重要。

不知何故，它太过分了。简而言之，如果您认为获得两个 X 会让您比获得一个 X 更快乐，那么您可能会犯错误。重要的是发现生命的真正意义并做自己喜欢的事。如果你认为获得 10 或 20 个 X 就是你生活中一切问题的答案，那么你就会借钱并做短视、不合理的事情。多年以后，你不可避免地会后悔自己的所作所为。

至此，巴菲特的演讲终于结束了。