铜投资机会：新能源需求增长与供给约束的双重驱动

铜投资机会：新能源需求增长与供给约束的双重驱动

1. 为什么要关注铜的投资机会？

1.1. 中长期：新能源拉动需求增长，供给约束逐步加强

需求侧：老树开新花，需求侧变化正在进行中

回顾铜价历史走势，宏观经济景气度（实质是工业需求）对铜价的中轴起着决定性的作用，较大的铜价上行周期的背景通常是不同经济体的工业化进程加快，实质是工业需求的加速增长。1）20世纪80年代：日本经济进入“泡沫”时期。20世纪80年代末，以日本为首的全球经济实现强劲复苏，房地产等领域的铜消费呈现高景气度，带动铜价从1986年约1300美元/吨的低点，一路攀升至目前的1300美元/吨左右，每吨价格更是大幅上涨至1989年约3250美元的高点，涨幅达150%。2）20世纪90年代：1993年克林顿上台后，提出建设“信息高速公路”，美国进入以信息技术为代表的“新经济”。 1993年5月至1995年1月间铜价上涨逾70%。2）21世纪以来：中国加入WTO以来，中国经济快速增长，工业化、城镇化加速推进，成为铜需求主要推动力。据智利国家铜业委员会数据，中国年精炼铜消费量从2000年的193万吨增长至2021年的1389万吨，增幅达620%，年均复合增长率达9.9%。预计2021年将由2018年的13%增长至55%。

全球共振的新能源发展趋势是铜需求增长的下一个引擎，将有力支撑中长期铜需求增长加速。目前，铜需求的主要驱动力正在从房地产、基础设施等“旧动能”转向风能、太阳能发电和电动汽车。根据我们的测算，铜在新能源需求中的占比可能从2022年的9.6%上升到2025年的19.1%和2030年的31.4%，中长期需求增速可能达到3%左右。

供给侧：弹性约束将逐步显现

此前，铜供需错配等因素导致价格上涨，容易刺激新增供给释放，如2008-2011年铜价大幅上涨后，行业加大资本支出，随后2013-2016年铜供给达到峰值，对铜价形成较大压力。

展望后市，供给约束将逐步显现，支撑未来铜价上行弹性。随着铜资源勘探开发已达到高位，新资源发现和开发难度大幅提升，既有资源老化品位下降，行业资本支出长期低迷。2025年以后，铜矿增量供给相对匮乏，过去10年铜矿供给2.8%的复合增速难以再现，供给弹性低于以需求端为中心的3%的增速，供给侧约束将显现。

1.2、短期维度：铜需求韧性十足、国内政策落地提速、美联储加息周期即将结束

进入2023年以来，铜价主要围绕中美宏观预期波动。1）中国：目前中国房地产链需求仍是铜最重要的需求环节之一。基于“中国宏观政策→房地产链条景气（特别是竣工端）→铜需求”。在当前中国坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”以及“房地产市场供需关系发生重大变化”的市场形势下，市场担心中国房地产重心下行将拖累铜消费。2）美国方面：铜金融属性强，一般在美联储加息尾声，铜价都会在金融属性影响下震荡上行。美国经济动能减弱，但抗跌性不减，虽然市场普遍认同美联储加息周期即将结束，但对剩余加息次数及降息时机的预期相对混乱，时有波动。

尽管中国经济复苏进程一波三折，但铜需求依然表现出较强的韧性，我们预计未来需求弹性将显现。1）今年以来铜库存整体持续处于低位：从结果来看，铜库存可以作为观察供需平衡动态的工具，此后除春节前后出现季节性去库存外，铜库存基本持续维持在低位，目前库存天数仍在4天以内；2）产业链开工率尚可，各类铜加工企业开工率普遍优于去年；3）表观消费量表现较为强劲，1-9月累计表观消费量同比增长5.4%；4）现货价格长期维持强势溢价。

中国经济“政策底”和“数据底”或已逐步成型，利好政策尤其是房地产政策落地速度加快，政策支持正处于“量变”向“质变”过程中，将带动铜需求预期改善，进而提振铜价。1）政策层面，8月底国内房地产政策力度超预期，对铜价或为实质性利好。市场关注房地产等老旧动能拖累铜需求的程度，近期保房政策频频出台，8月底以来，下调存量房贷利率、降低首付比例、“认房不贷”、部分城市解除限购等保房政策陆续落地，政策力度已然强劲，未来国内房地产需求预期下限得到支撑，市场对铜价信心或将出现实质性改善。 2）数据层面，铜价重要同步指标PMI呈现企稳向好迹象，在经济刺激政策持续落地的带动下，大幅下行风险或已不大。9月中国制造业PMI环比上升0.5个百分点至50.2%，连续第四个月回升并重回荣枯线之上；非官方PMI自8月以来也重回荣枯线之上。

美联储加息结束预期也将对铜价形成支撑，预期波动带来交易机会。美国经济动能减弱，但其韧性始终存在，市场对美国经济“软着陆”和美联储停止加息的预期屡屡变幻，但美国经济韧性的本质是宽松财政政策与紧缩货币政策组合下的政策效果错位，宽松财政政策或将逐渐受到高利率的制约，紧缩货币政策的影响将逐渐加深，美国经济预计将继续走弱，虽然市场预期可能仍偏向进一步加息且利率水平“为”，但并不改变当前渐进加息到底的大趋势，即便拖累铜价，其影响预计也相对有限，反而应更多关注预期波动带来的交易机会。

2. 铜供给：长期资本支出不足，矿端增速或于2024年见顶

2.1 储量产量相对集中, 现有资源逐步“老化”

全球铜资源储量集中，CR3达到41%，根据USGS数据，2022年全球铜矿储量为8.9亿吨，其中智利、澳大利亚、秘鲁储量最多，分别为1.9亿吨、9700万吨、8100万吨，占比分别为21%、11%、9%，CR3达到41%。中国铜资源相对匮乏，铜矿储量约2700万吨，仅占全球铜矿储量的3%。智利、秘鲁、刚果民主共和国是铜矿储量最大的国家，铜矿产量CR3达到44%，根据USGS数据，2022年智利、秘鲁、刚果民主共和国的铜矿产量分别达到520万吨、220万吨、220万吨，占全球铜矿供应量的24%、10%、10%。 %。1）智利：近二十年产量基本维持在500-580万吨之间，近年面临矿山老化、品位下降问题，2018年产量达到顶峰583万吨，之后逐年下降。2）秘鲁：秘鲁铜矿年产量从2012年的130万吨增长至2019年的246万吨，2020年开始受疫情及当地政局影响产量有所减少，2022年产量为220万吨。3）刚果民主共和国：供应增加中国铜产量将大幅增加，中国将逐步成长为最重要的供应国之一，年产量将从2012年的60万吨增长至2022年的220万吨，与老牌铜生产国秘鲁相当。

全球铜资源面临矿山老化、品位下降问题，随着新建铜矿项目节奏放缓、现有铜矿项目开采年限增加，铜资源品位呈现下降趋势，根据标普数据，全球铜资源平均品位自2010年以来呈波动下行趋势，2012年达到峰值0.45%，2021年下降至0.42%。以全球在产最大铜矿智利为例，根据必和必拓公告数据，其平均品位从2015财年的1.40%下降至2022财年的0.78%，降幅接近50%。

2.2. 中长期供给约束：行业资本支出十年低迷，矿业龙头企业投资意向转变

全球铜企业资本支出在2013年见顶，此后长期维持在低位，2011年之后铜价经历长时间的下跌，阻碍了新矿开发的决策和资本投入，虽然2021年铜价创下10年来新高，但前期高点（约9000美元/吨）尚未刺激行业大幅增加资本支出。2022年全球铜企业资本支出约为777.58亿美元，较2012年1278亿美元的峰值下降约39%，预测2023年之后行业资本支出或将继续下滑。

矿业开发周期通常在7-8年以上，长达10年的低资本支出将导致供应增长不足。标普统计，2019年至2022年投产的15个新矿山，从发现到投产平均周期为23年，平均可行性研究周期为6.6年，平均建设周期为3.2年。近年来建设速度较快的卡莫阿-卡库拉铜矿，从设计开始到投产用了5年时间（如果从2008年发现矿山算起，则用了13年）。

从找矿结果来看，潜在项目十分有限。全球铜矿资源已经得到较为充分的勘探和开发，据标普统计，1990年至2021年全球共发现228个铜矿床，其中近10年仅发现12个，已发现资源量仅有6050万吨，占比仅为5%；2017年至2021年新增发现项目新增的铜资源量仅有560万吨，不到全球铜需求量的四分之一。

开发铜矿的资金投入和难度不断加大，未来新增供给将更多依赖矿业龙头。1）原生参与者无法承担当前社会环境的ESG要求和政策风险：在资源丰富的南美和非洲开发新铜矿面临更大的政策风险（税收、特许权使用费等）和ESG风险（社区阻挠等），美国、加拿大等成熟法域也有一些大型未开发资源，但当地反采矿情绪浓厚，审批困难，时间框架可能超过20年，成功概率低。如力拓与必和必拓自1995年起大力推进美国亚利桑那州铜矿项目，共斥资超过20亿美元，但土地交换协议至今未获批准。2）大部分新增资源品位低、采矿环境差、开发难度大。3）优质新铜矿稀缺。龙头矿业公司通常需要分阶段实施项目合作或并购以控制风险，这在一定程度上导致新增资源短缺，项目难以明显提速。

龙头矿业公司大幅扩产动力不大：1）高分红+稳定CAPEX或成为龙头矿业公司的主流策略，而非激进扩张：受益于铜价高位中枢但受限于新项目匮乏，它们经历了长时间的资产负债表修复后，可能更倾向于提高分红比例而非投入大量资金扩产。2）结构上，大型矿业公司的资本支出集中在延长在产优质矿山的年限，而非投入新项目的勘探开发：据标普统计，2021年，主要矿业公司用于新项目勘探开发的资本支出占比仅为34%，自上世纪90年代以来已削减了一半，可能的原因是新资源的发现难度不断加大，新勘探项目的投入产出比越来越低，矿业公司意愿低下。

2.3、预计2023-2025年铜矿年增长率分别为3.3%/3.7%/2.5%，远期储备项目不足。

2023-2024年铜矿项目密集投产，预计2023-2025年铜矿增速分别为3.3%/3.7%/2.5%，2024年增速或见顶，根据我们统计的38家主要铜矿项目公司指引显示，2023年中枢增量96万吨，但23Q1和23Q2公司项目进展均不及预期，我们考虑低于预期4%的统计产量区间，预估实际增量74万吨，增速3.3%。其中，、Teck 、智利国家铜业公司均在Q2下调了2023年全年产量指引，合计减产约19万吨。 1）：受洪水影响，矿场在Q1时间里被迫停止运营超过两周，公司将2023年铜销售指引下调至40亿磅（折合189.5万吨），低于前值的41亿磅（折合193.1万吨），减少约3.6万吨。2）：由于海水淡化厂和浓缩厂扩建工程延迟完工以及供水量减少，2023年铜产量指引从67万-71万吨下调至64万-67万吨，环比减少3.5万吨； 3）泰克资源（Teck ）：QB2项目投产推迟，QB2 2023年产量指引下调至8-10万吨，整个QB项目2023年产量指引从15-18万吨下调至9-11万吨，环比减少6.5万吨。4）智利国家铜业：公司最大​​铜矿El 发生岩爆，影响到该地区及矿山北侧部分项目的开发，2023年产量指引从135-142万吨下调至131-135万吨，环比减少5.5万吨。 2024年主要铜矿项目供应增量预计为85万吨，增速为3.7%，主要包括已投产项目的爬坡（如泰克资源QB2、洛阳钼业TFM混合矿等、紫金矿业/艾芬豪矿业Kamoa-铜矿等）；新增项目主要为智利扩建、博茨瓦纳铜矿等。2025年计划落地的项目较少，预计供应增量为60万吨，增速为2.5%。除2023-2024年投产且2025年爬坡的项目、五矿资源在刚果民主共和国的扩建外，2025年几乎没有确定性较高的新项目落地。

2025年以后铜矿增速可能大幅下降。1）后备项目少：2025年以后可能投产的项目相对较少，铜矿可研建设周期通常需要7年以上，这意味着2026-2030年铜矿增量较小有较强的确定性。2）现有的后备项目多为小型项目，且大多还处于前期，不确定性较大，预计大多在2030年左右投产，年产值在15亿元左右。产能超过20万吨的项目主要有：马拉铜矿：23万吨，2022版预计2026年完工，但目前可研进度落后（原计划2022年完工），目前还处于开发阶段。 23Q1给出的指引是2032年开始生产。塔卡塔卡铜矿：28万吨，目前处于可行性研究阶段，尚未完成环境评估和其他审批程序。铜矿：55万吨，位于美国亚利桑那州，产量扩张前景黯淡。力拓和必和必拓已推进该项目20多年，投资超过20亿美元，但该铜矿是原住民宗教场所，尚未获得环境许可。

2.4.冶炼端精炼铜供给有限，2023-2025年实际供给增加较为平稳。

虽然铜矿端集中增产，但冶炼端限制精炼铜增量，导致2023-2025年精炼铜(含废铜)供给增速较为平稳。1）2023年铜冶炼环节紧张，冶炼加工费上涨，TC长约价格由2022年的65美元/吨上涨至88美元/吨，TC现货价格由23Q1的77美元/磅低位上涨至目前的90美元/磅以上。2）2024年以后，随着铜冶炼产能增加，铜价不断释放，铜冶炼限制略有缓解，未来精炼铜增量或与铜矿增量相对匹配。国内方面，据SMM统计，2023-2025年国内铜粗炼产能预计分别新增51万、60万、75万吨，铜精炼产能预计分别新增56万、67万、75万吨；海外，印尼自由港铜精炼产能10万吨，印度阿达尼50万吨新增精炼产能、印尼自由港40万吨新增精炼产能、卡莫阿铜业50万吨铜冶炼项目预计在2023-2026年陆续实施。产量增量（含废铜）分别为108万吨、890万吨和70万吨，增速分别为4.3%、3.4%和2.6%。

3、铜需求：新旧动能转换，新能源驱动长期需求增速上升

3.1. 需求结构：传统行业需求占比高，2022年新能源占比达9.6%

从铜的终端应用结构来看，电力、家电、建筑是主要的需求项目。根据数据显示：电力和建筑占全球需求的比重较大：电力（28%）、建筑（27%）、运输（12%）、机械（11%）、其他消费品（包括家电等，22%）。电力（38%）、建筑（17%）、家电（18%）、机械电子（12%）等占中国铜需求的比重较大。

从铜产品形态结构来看，铜线为主要需求形态。1）全球：根据数据显示：2022年全球铜需求按产品形态结构分类，线材、棒材、板材占比分别为74%/13%/13%。2）中国：根据中国有色金属加工工业协会2022年中国铜加工材产量数据，中国铜线需求占比最大（51%），其次为铜板带（11%）、铜管（10%）、铜棒（10%），其余为铜母线（6%）、铜箔（4%）、铸造铜合金（4%）、其他（3%）。

从地区来看，中国目前是主要的铜消费国，根据智利国家铜业委员会的数据，2021年中国精炼铜需求占比为55.4%，其次是美国（7.0%）、德国（3.9%）、日本（3.6%）等。

3.2. 展望未来：新能源将注入增长潜力，或将推动中长期全球铜需求复合年增长率达到3%

3.2.1. 旧势头：房地产等可能拖累，但不必悲观

传统电力行业：电网投资规模保证底线，预计维持弱增长。电力铜消费分为两部分：1）发电厂供电，如高压开关、母线等；2）输变电电网系统，如高低压电线电缆等。配电网往往与新建住宅小区相关，因此也与房地产周期相关。

预计2023-2025年传统电力铜消耗增速分别为2.0%/2.0%/2.0%。2023年1-8月电网投资增速为1.4%，电源投资（不含风电、光伏）为23%，保持较高增速。但电网目前及未来投资结构可能更倾向于特高压、储能（国家电网“十四五”规划建设特高压“十四直流二十四交流”，总投资3800亿元，将超过“十三五”同期，增速为35.7%，远高于电网投资整体增速）。加之铜价中枢上涨，预计铜需求向好但不会赶上投资增速。底线保有（十四五2.9万亿，十三五2.6万亿），我们预计2023-2025年传统电力铜消费增速分别为2.0%/2.0%/2.0%，保持平稳增长。

家电行业：预计2023年复苏乏力，未来或将缺乏增长动力

家电消耗铜主要应用于空调、冰箱等导电导热部件，电机用漆包线，预计2023-2025年中国家电铜消耗增速为5%/-1%/-1%。2022年中国家电消费低迷，2022年中国空调/冰箱/洗衣机产量同比增长+1.8%/-3.6%/+4.6%，随着2023年中国消费的弱复苏，家电需求有望改善，23H1表现良好(受益于22H1基数较低)，各类家电产量增速在10%~20%，但下半年或将走弱。预计2023年中国家电铜消费增速或将在5%左右，同时考虑到中国家电市场已基本达到饱和，未来空调、冰箱等传统家电产品将以升级换代需求为主，预计2024-2025年中国家电产品铜消费增速将维持在-1%左右。

建筑业：保交付政策下竣工表现良好，但新开工减弱或成为未来一定拖累

建筑铜消耗主要集中在竣工期，因为耗铜量大的电缆基本都是在屋顶封顶时铺设的。预计2023-2025年房地产铜消耗增速为+8%/-2%/-2%。从成交面积、销量、投资额来看，中国房地产景气度有所恢复，但依然比较低迷。去年房地产竣工情况极差，年增长率为-15%，导致去年建筑铜消耗量大幅下降。在目前保证交付楼宇的政策下，房地产项目竣工情况相对较好，2023年1-8月同比增长+19.2%。但新开工面积表现不佳，将拖累未来竣工量。我们预计房地产铜消耗增速为+8%/-2%/-2%。

3.2.2. 新动能：预计2023年至2025年新能源需求增速约为30%，2025年占比将提升至19.1%。

光伏、风电、新能源汽车领域对铜的需求大幅增加。1）光伏：据CDA(铜业发展协会)援引的数据，每MW用铜量为5.5吨，主要用于热交换器、线束及电缆等。2）风电：据CDA援引的数据，单MW陆上/海上风电站用铜量为3.5/9.6吨，我们按照海上风电约20%的占比测算，平均单耗为4.7吨/MW，风电领域铜主要用于线束、电缆、发电机、风轮机、变压器等。3）新能源汽车：据CDA援引的数据，纯电动/混合动力汽车用铜量分别为83/40kg，主要用于锂电池铜箔、连接器、各类铜杆、铜线束、电机铜杆等。

光伏：预计2022年至2025年铜消费量将从127万吨增至531万吨，复合年增长率约为33%

预计2023-2025年全球光伏新增装机330/440/540GW，2022-2025年CAGR约33%。中国：23H1硅料降价带动全产业链价格下降，IRR改善激活地面电站安装需求，有大型风光基地项目保障集中式光伏安装，有县域性推广支撑分布式光伏安装。欧洲：俄乌战争后欧洲电价暴涨，欧洲能源独立需求更强烈，将2030年可再生能源目标上调至45%。太阳能乐观估计2025年欧洲将有100GW+新增光伏装机。美国：拜登政府大力支持清洁能源。 IRA法案增加了光伏项目的ITC税收减免，并计划提供10年的消费者税收抵免，以鼓励屋顶光伏的安装。刺激美国光伏需求加速释放。

风力：预计铜的消耗将从2022年的360,000吨增加到630,000吨，复合年增长率约为20％

据估计，新增的风能安装能力将为2023-2025的115/125/135GW，而2022 - 2025年的CAGR将为20％的风能恢复到高增长。 22将在2023年提供安装能力的保证。经济可行性是扩大风能的商业基础：目前，陆上风能和海上风能的LCOE成本基本上低于传统的化石能源发电效率，而不是传统的经济效率。根据IEA数据，在中立的预测增长率下（7.2％），如果限制了政策限制，那么在2030年的风力发电能力才能达到碳中性。

新的能源车：预计铜的消耗量将从2022年的780,000吨增加到171万吨，复合年增长率约为30％

电动汽车的繁荣持续，全球销量预计将在2023 - 2025年达到1400万，1800万和2400万个单位，复合年增长率约为30％。在2023 - 2025年分别达到80万，135万个单位：欧洲的补贴将稳步下降，欧洲电动汽车将逐渐回到2023 - 2024年的市场需求驱动阶段。美国：目前，美国的电动汽车的渗透率相对较低。

据估计，从2023年到2025年，风能和太阳能发电，电动汽车和其他新能源的消耗量分别为337万吨，431万吨和531万吨，增长了39.5％/27.9％/23.2％的年份，并将其份额提高到2022年至2025年。铜需求的中期至长期增长率，大大增加了铜需求的增长。我们估计，从2022年到2025年，新能源部门的铜需求将以约30％的复合成长，而传统的能源部门对铜的需求将增长，在2022年至2025年的CAGR中，从2022年到2025年，新能源的铜需求比例将在2025年左右在传统行业中，如果GDP增长率略低于以前的预测，则以大约2.5％的速度增长，铜需求的年增加将超过900,000吨，相应的铜需求增长率将超过3％。

4.铜的供求余额：2025年后，供应和需求增长之间将存在剪刀差距，中型和长期差距相对确定

2023-2025：1）需求方面：铜的需求增长率为+4.0％/+2.8％/+3.4％，其中新能源需求的比例将从2022年的9.6％增加到供应方面。铜 +铜）分别为4.3％ /3.4％ /2.6%。铜供应的增长率可能在2023年达到顶峰。3）供需平衡：从2023年到2024年，铜矿侧相对较宽，但是冶炼能力限制了铜的释放，而精制的铜侧则可以保持较小的。供求平衡表显示，分别在2023-2025中分别有190,000，360,000吨和150,000吨的盈余，这相对较低（例如，2024年的360,000吨的盈余仅为1.3％的供求，与供应和需求相比，与大约2700万吨相比，对相比的供应较小，而不是对相对的趋势从2025年到2030年，新能源的增长率将继续，增长率将降至约14％，这将推动铜价。需求CAGR大约达到3％，新能源的比例将在2030年增加到31.4％。2）供应方面：由于新项目稀缺，并且大多数项目处于早期阶段，因此实际的数量可能会比预期的，这可能会增加1.5％。铜一侧估计在2030年的供需余额中将有239万吨的差距。

5.投资分析

5.1 Zijin采矿：铜和黄金主要业务稳定增长

该公司是多元式矿业的全球领导者。黄金资源，118万吨锌（铅）资源和1215万吨碳酸盐资源。

从2022年到2022年，三个世界一流的铜矿开采项目继续增加生产。该公司在本世纪拥有世界上五大新的铜矿中的三个，即Kamoa--铜矿，即在刚果的民主共和国，我的塞伯利亚和塞布尔群岛都在塞布利亚的培训中进行了启动在短时间内生产的第一阶段。铜矿：集中器的第一阶段，集中器的第二阶段以及联合技术转变和扩展的第一和第二阶段，处理能力为920万吨/年，每年的生产能力为450,000吨，超过450,000吨的铜，这将成为世界第四大的，这将成为III阶段/年级的 in Iii inii 500万吨的 。预计将在2024年10月完成并投入生产，当时年产量将达到620,000吨铜，当项目容量增加到1920万吨矿石加工时，它将成为全球第二大铜矿，每年的产量超过800,000吨。 2）-peji（Timok）铜矿：上层矿山已经完成，并稳定地运行。大规模开发，并促进了朱隆铜（50.1％）的初步工作和许可处理：160,000吨生产能力的第一阶段在2021年12月完成了，第二阶段项目正在实施，这将构成350,000阶段的生产能力。

5.2。

该公司是重要的铜生产商，也是钨，钴，和的全球领先生产商，该公司还积极开发新的能源金属。在镍方面，磷酸盐肥料的生产商在印度尼西亚占地30％，并部署了一个60,000吨的镍镍铜盐水，在6月2022年与CAT的共同限制，该公司将在2022年全面生产。 Iant盐平台。

该公司在刚果民主共和国，TFM和KFM中拥有两个高质量的铜堡矿业项目。超过1,500平方公里和巨大的资源潜力。 TFM混合的矿石区域已在23q1中进行了试验，到23h1结束时，东部地区的整体进展为46％。 （氧化矿石，混合矿石）项目（I期）被投入生产，并在2023年上半年达到了满足，每年的生产能力为90,000吨铜 + 30,000吨的钴，因为该公司董事会批准了2022年6月的KFM开发项目的第一阶段，在2022年6月的一年中，它花了不到一年的时间，创造了最快的构建速度，创造了最快的速度。预计TFM和KFM将在2025年全面生产，并且该公司的总铜生产/股票铜生产将分别达到2022 - 2025年的复合年增长率，分别达到26.5％和25.7％，显示出巨大的增长潜力。

自第三季度以来，TFM的特许权使用费已经阻碍了销售额和绩效。该公司现在已经解决了特许权的问题。 TFM的铜和钴出口现已恢复，根据该公司在2023年7月19日的公告，两党已签署了“和解协议”。具体条款如下：1。总和为8亿美元，在2023年至2028年中，TFM向刚果民主共和国支付。国家矿业公司将在分期付款中支付。关于TFM的储备，运营和管理符合刚果民主共和国的法律和公平的定价条件，它有权分包该项目的20％，并拥有其相应的承销权比例。在23H1的报告期间，公司的TFM混合矿区项目已成功投入生产，肯德基铜铜矿矿山根据钼行业的微信账户达到了设计的生产能力。上半年的铜和刚果民主共和国的总铜产量为156,300吨，截至23H1末，该公司在非洲的铜库存增加了272％，达到240,700吨，与2022年底相比

5.3。

该公司拥有5个主要的国内铜矿，并拥有5个全资铜矿，包括葡萄铜矿，铜矿，铜矿， Mine和矿业，该公司的100％拥有8.993亿TOND。大量的钼（五个主要矿山的整体采矿期都超过20年）。

该公司每年生产约200,000-210,000吨的铜，其中核心地雷的铜矿矿会产生150,000-160,000吨的铜。亚洲的每个地雷。

通过持续的翻新和扩建地雷，预计将在未来维持其当前的自我生产的铜量表（或略有增加）：1）铜矿/日期扩展项目：它计划在2025年底完成。 000吨铜金属，预计生产能力将在膨胀/天开放式矿井开采项目之后达到20,000吨：该项目的总投资为7亿元，这是一个开放式矿井开采的后续项目（不增加矿业的采矿和生产规模）。

江型人占海外铜矿的18.3％，但会计处理相对特殊，而价值的收入并未反映在利润声明中，间接收购（大约1.24亿股），然后在2020年增加到1.27亿股。资产负债表中的工具（资产方面）以及公平价值的价值中间部分还包含在资产负债表中的“其他综合收入”中（换句话说，除了少量的量子外，除了少量的分裂之外，它还对铜的利润率不大的范围都没有实质性的影响，而这可能涵盖了铜的价值，但它也不会有很大的影响。

5.4。

该公司是基于西方的，是第二大锌矿石生产商，也是中国的第五大铜浓缩物生产商。 Among them, 7 non - metal mines, 6 iron and iron and iron multi -metal mines, 1 salt lake mine: Xitie lead zinc ore, Inner won Qi Mine, Inner Iron Mine, Hami Iron Mine, Hami Gansu Subei Tie Iron Mine, Golmu Iron Mine, Gemu Musto Map Metal Mine, , , Win -iron multi -metal ore, River Gulmu Salt Mine, Yin Yin Metal Mine, Huidi Lead -Zinc Mine, Tibet Mine and Mine. ，铁粉，球组等。截至2023年6月30日，该公司拥有6177万吨铜金属，16.513亿吨的铅金属，28.81亿吨锌金属，372,200吨金属的锌金属和644,300吨金属量为27. iCol the Incol，nicke the the nicke the nicke the nicke the nicke the nicke the nicky的27.200。铁（矿石量）为2,146.49吨，为25,861,600吨，氯化镁为3,0462,500吨。

铜是该公司最大的主要业务，自2020年底以来， 贡献了其大部分利润。

铜矿的第一阶段和第二阶段的技术改革项目可能会在2023年4月的铜矿的第一阶段和第二阶段。增加到450万吨/年， 矿石选择的工厂矿石矿石的处理量将从1989亿吨/年的时间内提高。到150,000吨。

在2023年的上半年，某些矿物产品的输出略低于计划（铜浓缩物，浓缩矿石，含金，含金的矿石）的主要原因。

股东的评分高达股东，累计股息率达到52.74％，股息总额为33.6亿元，股息付款率达到96.8％。

5.5。

公司当前的业务开发服务业务和采矿资源开发业务，锌，镍，黄金，银，磷等，该公司基本上在采矿工程建设和采矿业务管理业务中建立了一项综合服务，以提供一份综合服务，以便为您提供一份综合服务管理技术和品牌优势积极地扩展到资源开发领域，使用并为传统的主要业务优势提供，并将公司从单个采矿服务公司转变为基于团体的采矿，并使用“矿山服务”的两个驱动器驱动器。目前，该公司已经拥有磷酸盐采矿权，刚果（黄金）铜矿开采权，刚果（黄金）铜矿开采权及其周围的七个勘探权利（在采矿权的地区总计960平方公里，正在处理矿产权利的矿物质），并参与了 （ Mines ）。

刚果（黄金）铜矿已经出售，铜资源的生产能力已经在2023年上半年开始实现。银色金属的数量为7509.85公斤，相当于2023年的铜（等效）约3,300吨。根据报告，在冶炼系统的建设方面，采矿工作已经进入了阶段，辅助项目已经完全完成并使用了，矿物质的选择和水测试工具基本上已经完成了。 -101规格），铜金和银矿物的原始数量约为1.021亿吨，铜的位置为0.41％，0.26克/吨，2.30克/吨的银，平均年产量为687.86亿磅，6,87.86亿磅（约31,000吨铜），约31,000吨），约55,000盎司，55,000盎司，386,000千克的银色。 C1现金成本为1.18美元 /磅的铜（约2600美元 /吨铜）。

5.6。

该公司拥有自己的矿山之一（铜矿矿山）和两个冶炼厂（冶炼厂，北铜）。国际早期的崩溃方法是高级的，技术内容很高，生产量很大，采矿强度很高，采矿效率很高，采矿效率很高，采矿成本接近空气开放 - 空气开采，并且各种经济和技术指标是900万级的米尔（ ），以下是9米。到48,000吨。

to , and the of the deep of the mines are huge. ～ 80m, the level of 410M has been mined. The has to the in 2021 to the " on the of of Mine for Mine in , ". : to the data of the upper body, it is that the of ore is pre - in the area (below the right plane below 80m ), 0.57%of the , and 684,000 tons of metal. It is to 300 tons of ore .

高级冶炼过程，快速融化速度和高生产效率。 1％;阳极泥处理过程使用了由国内独立开发的新型湿阳极泥处理技术，黄金和银的回收率可以达到98.50％。

Houma Bei铜项目以有序的方式促进，铜冶炼的能力将扩大到350,000吨/年。在2022年11月，在西北部获得了100％的铜新材料技术有限公司。对于50,000吨高性能电压铜带箔和200万平方米的产量，项目构建投资量为239.6亿YUAN，每年的净利润为YUAN，并且预期为3.5％。

5.7。

该公司是世界主要的铜锌生产商之一。

LAS铜矿有望摆脱困境，生产和运作，并扩展了该公司在公司和运输区之间的对话，而运输道路已在2023年3月进行了。年。

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