万银商品研究院研究员一冰：镍市观望情绪浓，电解镍现货价格回暖

万银商品研究院研究员一冰：镍市观望情绪浓，电解镍现货价格回暖

金川镍价连涨两日，电解镍延续反弹

万银商品研究院

研究员：一冰

要点：

1、镍矿市场观望情绪较浓，目前国内镍矿库存充足。

尼日利亚目前已经停止原矿出口，但未来市场是否会出现调整仍有待观察。

在具体细节公布前，市场处于观望情绪；

2、镍铁市场观望为主，价格有上涨迹象；

3、电解镍现货市场价格反弹，金川集团连续两日上调镍价。

日涨幅达3200元/吨。

4、下游不锈钢价格维持平稳，局部地区小幅下跌，基本面不

态度已经发生改变，大多数交易都是基于观望态度。

美国非农就业数据于上周五公布。

仅增加7.4万人，远低于预期的19.6万人的增幅，为2011年1月以来的最高水平

这是2005年以来最小的增幅；11月份非农就业人数上调至241,000。

与此同时，美国12月失业率降至6.7%，好于预期的7.0%。

低迷的经济数据让市场有理由相信美联储将削减购买量。

债务发行的速度将会放缓，至少在一月份的政策会议上是这样。

美元施加下行压力，为LME镍价提供上涨可能。

预计镍价将短暂反弹。

商品市场每日研究报告

投资有风险，操作需谨慎，以上观点仅供参考。

1. 价格分析

1. 环渤海商品交易所电解镍、LME镍价格走势

图：电解镍价与LME镍价走势图

今日环海商品交易所电解镍高开，临近收盘指数大幅上涨，截至收盘，指数报收96.9元/千克，上涨1

元，涨1.04%，盘中波动区间为95.55-97.2元，全天总成交量96.3万吨，成交金额9.25亿元。

外围市场，伦镍延续上涨势头，截至发稿，伦镍指数报14265点，上涨53点，涨幅0.37%。

从图中电解镍与LME镍的价格走势可以看出，虽然环比电解镍日内波动幅度大于LME镍，

我们可以发现，LME镍的走势始终领先于电解镍的走势，每当电解镍的走势与LME镍的走势出现明显偏离时，电解镍的走势

镍价始终回归LME镍价的走势，使两者价差维持在较窄区间内。

因此从二者的历史价格走势可以判断未来电解镍价格或将上涨。

有回暖趋势。

2、电解镍现货价格走势

图：上海现货市场电解镍价格走势

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由于环渤海商品交易所电解镍交割仓库在上海，因此我们选取上海电解镍的规格与环渤海商品交易所电解镍的规格相同（符合国家标准）。

GB/T6516-1997规定牌号电解镍现货市场价格与BNI电子盘价格进行对比。

从上图可以看出，两者基本呈一致走势，多数情况下现货成交价不需要考虑仓储管理费和物流费用。

通过统计分析可以发现，两者价差维持在380-400元/吨左右。

正常水平。目前两者价差400元，处于合理价差范围内，因此两市无法获得套利收益。

此外我们还可以发现，环比商品交易所的价格走势始终领先于现货市场，对现货市场价格起到方向性作用。

这也体现了电子市场的价格发现功能，因此现货市场的价格变化总是滞后于电子市场，不能起到指导作用。

它是电子市场价格走势的风向标，但投资者关注现货与电子市场价格的价差，可以进行套利交易。

低卖高卖。

现货市场，14日电解镍现货价格如下：

产品名称 价格区间 平均价格 涨跌

1#电解镍

1#金川镍业

1#进口镍

3、金川集团调价动态

图：金川镍板价格走势（元/吨）

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金川公司2014年1月份价格调整情况：

日期调整（元/吨）

1 月 6 日 - 800

1 月 7 日 - 900

1 月 9 日 - 800

1 月 10 日 - 600

1 月 13 日 +2800

1 月 14 日 +400

可以看出，1月份金川镍价先跌后涨，近两日受印尼禁矿影响，金川镍价持续上涨。

金川公司电解镍(大板)出厂价96400元/吨，桶装小件价格下调至97600元/吨。

由于渤海商品交易所指定交割的金川镍为板材形式，因此我们选取金川镍板材价格与渤海商品交易所电解镍价格进行对比。

从上图我们可以看出，金川镍价多数情况下高于环比商品交易所电解镍价格。

但每当BNI价格方向变动时，金川镍价就会在同一方向上落后于BNI价格。

因此，金川镍价走势不能作为BNI的方向指引。但通过描述统计，我们发现，两者之间的价格差异

维持250-400元/吨的价格属于正常水平，因此若两者价差过大，投资者可以考虑在两个市场进行套利。

目前两者价差为100元，低于合理价差范围，因此投资者可以考虑买入现货，然后在渤海商品交易所高价成交。

空头套利。

3.发货情况分析

图：环渤海商品交易所电解镍价格走势及交割申报

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电解镍一直处于净卖出局面，即买方市场，近两天电解镍价格有所反弹，净卖出量也出现较大幅度的下降。

可以预见，受印尼禁矿影响，贸易商将开始出现惜售情绪，预计后市电解镍或将小幅上涨。

2. 产业链分析

1. 上游基本面分析

1.1 镍矿

1.1.1 镍矿价格

图：国内红土镍矿均价走势（元/湿吨）

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印尼2009年出台新矿业法，自2014年1月12日起禁止原矿出口，原矿必须在当地进行冶炼。

印尼官员表示，该禁令将通过限制印尼境内更多的矿产加工环节来增加矿产产量。

受此影响，镍矿市场对价格上涨预期浓厚，多数报价较高，但整体来看，目前镍矿市场涨跌较为均衡。

由于国内镍矿库存充足，多数矿商表示，若降准执行力度较弱、时间较短，将难以支撑矿价。

近日有报道称，印尼小型矿业公司对于禁矿政策也十分抵触，未来市场是否会出现调整成为热议话题。

目前，印尼采矿禁令的具体实施细节有多个版本，在具体出台之前，市场仍处于观望情绪中。

1.1.2. 镍矿进口量回升

图：2013年前11个月镍矿进口量

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从上图可以看出，近几个月镍矿进口量呈上升趋势。根据中国海关公布的数据，2013年11月，

中国进口镍矿及镍精矿130万吨，环比增长6.24%，同比增长17.37%。

镍矿进口量为万吨，较2012年同期增长18.05%。

印尼、菲律宾、澳大利亚是镍矿和镍矿砂三大产地，11月菲律宾出口

中国镍矿及镍矿砂出口量为吨，环比下降24.61%。印尼向中国出口镍矿及镍矿砂量为

478.679万吨，环比增长7.54%。澳大利亚向中国出口镍矿及其精矿2.4009万吨。

受菲律宾恶劣天气影响，11月菲律宾红土镍矿进口量进一步下滑。

印尼政府将于2014年1月起暂停红土镍矿出口。

由于红土镍矿出口，2013年年末买家进口意愿强烈，在此背景下，11月份红土镍矿进口量进一步增加。

加紧。

11月镍矿进口量环比再度上涨，表明镍矿需求继续好转。不过也需注意的是，国内资源充足。

甚至出现过剩，对年底矿价上涨将产生一定的抑制作用，镍矿价格上涨空间将受到一定限制。

1.1.3 镍矿库存

图：镍矿库存走势图（单位：万吨）

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镍矿库存有所回落，但仍处于高位，据统计，13日全国主要港口镍矿库存约2515万吨。

与1月3日2580万吨相比，减少65万吨，环比下降2.58%。天津港680万吨，连云港610万吨（主港）

赣榆港）、日照港155万吨、岚山港230万吨、防城港40万吨、营口港205万吨、京唐港210万吨

吨，曹妃甸港85万吨，铁山港300万吨。其中菲律宾矿合计780万吨，印尼矿合计1735万吨。镍

由于矿产库存充足，印尼采矿禁令对市场价格影响不大。

1.1.4 镍矿表观消费量下降

图：镍矿表观消费量

据统计，11月我国镍铁厂商镍矿表观消费量约470万吨，环比10月减少54万吨。

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2013年1-11月镍矿表观消费量达6343万吨，占进口量的98%。

增幅为24.9%，市场需求减少导致镍矿市场降温。

1.2 镍铁

1.2.1. 镍铁价格

图：镍铁价格走势（元/吨）

目前国内镍铁市场平稳运行，但随着印尼禁矿政策的实施，大部分镍铁工厂暂停报价。

市场观望为主，部分工厂甚至开始计划涨价。

1.2.2 镍铁进口量

图：镍铁进口量走势（单位：吨）

2013年11月份，镍铁累计进口量为2735.2万吨，环比增长29.35%；今年1-11月，镍铁累计进口量为16602.3万吨。

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吨，同比减少25.88%。

1.2.3 镍铁生产

据统计，11月份钢厂整体开工率在54%左右，环比下降1%。

环比表现基本持平，部分之前检修过的炉子已经逐步恢复生产，当然个别工厂本月也开始检修，所以整体产量

没有明显增加。

10月各品位镍铁总产量约66.17万吨，环比增加2.22万吨，其中高镍铁约42.25万吨。

吨，较上月增加1.1万吨；中镍铁约3.92万吨，较上月增加0.12万吨​​；低镍铁约20万吨，较上月增加

比上月增加1万吨（含部分钢厂自产）。

2、电解镍供需分析

2.1 供给侧分析

2.1.1. 电解镍产量

图：世界镍产量、中国镍产量及镍消费量对比

据国家统计局近日公布的最新数据显示，据亚洲金属统计，11月份中国电解镍产量约为17510

吨，较2013年10月份电解镍产量16430吨上涨6.57%。由于部分生产企业计划完成2013年生产计划，

因此，过去两个月产量略有增加。

11月份江利电解镍产量为1600吨，环比增长33%。其他电解镍生产商也维持正常生产。

元江镍业仍暂停电解镍生产。

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表：11月中国电解镍产量

11月各地区产量（单位：吨）

甘肃 12000

江西1600

新疆800

四川1200

广西800

吉林550

陕西300

浙江260

云南0

2.1.2. 电解镍库存

图：LME镍库存与LME镍价走势对比

伦敦镍库存近期有所下降。1月13日，伦敦金属交易所（LME）公布的数据显示，该交易所镍总库存

库存为公吨，较1月10日减少258公吨。不过，虽然伦敦镍库存已经开始下降，但仍处于较高水平。

从上图可以明显看出，近期伦敦镍库存再度步入新高区间，对镍价走势产生了明显的抑制作用。

2.1.3. 电解镍进出口情况

图：2013年电解镍进出口走势

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从上图可以明显看出，近年来随着我国不锈钢产能和产量开始快速扩张，对镍的需求也随之增加。

因此需要大量进口。我国是镍消费大国，进口量一直远超出口量。根据中国海关公布的数据，2013年

2013年11月中国进口未锻造镍(精炼镍+合金)10588吨，同比减少26.63%。

吨，同比减少7.72%。

2.2 需求分析

（1）输出

2013年11月，国内主要不锈钢厂（太钢、太钢天钢、宝钢、宝信、张家港浦项、广州联众、

酒钢、上海克虏伯、泰钢、唐钢、西南、东方振实、宝钢德盛、金汇）总产量79万吨。

其中热轧钢产量39.01万吨（+0.85%），冷轧钢产量39.99万吨（+3.15%）。

国内具有炼钢能力的钢厂（太钢、宝钢、张家港浦项、广州联众、酒钢、泰钢、唐钢、

西南、东方振石、宝钢德盛、金汇）产量94.986万吨。其中400系产量27.816万吨，300系产量44.34万吨。

1万吨、200系列22.83万吨。

数据显示，随着下游需求逐渐降温，11月份不锈钢产量开始下滑，上游电解镍需求也逐渐回落。

逐步下跌对电解镍价格形成不利支撑。

（2）价格

图：太钢卷板均价走势

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图：联众何九钢不锈钢卷板均价走势

本周国内不锈钢价格初期小幅走弱，随后基本企稳，304、430、316L不锈钢价格有所上涨。

部分有所下调，201继续触底反弹，不锈钢管维持稳定走势。监测数据显示：

304 规格

截至1月10日，太钢、宝钢产2./2B不锈钢卷均价为15300元/吨，较上周五（3月12日）上涨1.3%。

最高价格仍为上海市场15500元/吨，最低价格为佛山市场15100元/吨，最低价格为杭州市场13000元/吨。

4.0-5.0mm 304/NO.1不锈钢卷均价14738元/吨，下跌100元至15300元/吨。

淄博地区价格14800元/吨，最低无锡地区14300元/吨。

钢材价格下调100元。

201 规格

截至1月10日，联众产1./2B不锈钢卷均价9743元/吨，较上周五(3日)下跌71%。

佛山市场最低价为9600元/吨，上海市场最高价为9900元/吨。

元。

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430 规格

截至1月10日，酒钢产2./2B不锈钢卷均价8375元/吨，较上周五(3日)下跌13%。

杭州市场下跌100元至8400元/吨，佛山最低报价8200元/吨，多数在8400元/吨左右。

（3）库存

据统计，截止2013年12月31日，无锡地区不锈钢库存为15.2万吨，环比减少1.16万吨。

冷轧6.78万吨，较上期减少0.1万吨，热轧8.42万吨，较上期减少1.15万吨。

佛山市场整体库存13.29万吨，环比减少0.57万吨，其中冷轧库存约6.35万吨，环比增加。

0.08万吨；热轧库存约6.94万吨，较上月减少0.65万吨。

（4）钢铁PMI指数

图：国内钢铁行业PMI指数走势图

11月钢铁行业PMI为49.0，较上月上升1.5，连续三个月位于荣枯线以下，面临旺季不振、需求不振等不利因素。