镍资源：新能源汽车产业链上游的重要角色

镍资源：新能源汽车产业链上游的重要角色

介绍

本文介绍了新能源汽车产业链中上游资源的另一重要角色——镍资源，主要涉及镍资源的分布及应用领域，其中重点介绍了镍在新能源汽车产业中的应用——硫酸镍，最后还对相关上市公司进行了分析。

2017年下半年、2018年，三元电池市场需求或将增加，带动硫酸镍需求量增加，市场或将提前反应，硫酸镍加工成本或将维持稳定，但镍精矿需求量增加、产量减少，或将导致镍精矿价格从低位反弹，开始“重生”。

全球已探明的镍矿储量达7800万公吨，储量十分丰富。

镍矿资源主要包括红土镍矿和硫化镍矿两部分。

全球镍矿资源分布中，红土镍矿约占55%，硫化物镍矿占28%，海底锰铁结核中镍占17%。

其中，海底铁锰结核由于开采技术、海洋污染等因素，至今尚未得到实际开发。

从全球镍矿分布区域来看，红土镍矿相对集中在南美、欧洲、非洲、大洋洲等地区，而硫化镍矿则集中在北美洲、亚洲等地区。

根据公布的《镍矿资源分布及年产量》

（1）全球最大的红土镍矿区：主要包括南太平洋新喀里多尼亚镍矿区，印尼摩鹿加群岛、苏拉威西岛镍矿带，菲律宾巴拉望镍矿带，澳大利亚昆士兰镍矿带。

（2）世界最大硫化镍矿：主要有加拿大安大略省萨德伯里镍矿带和加拿大马尼托巴省林莱克-汤普森镍矿带，中国甘肃金川镍矿带，吉林磐石镍矿带，俄罗斯西伯利亚诺里尔斯克镍矿带等。

（氧化镍矿因含有氧化铁而呈红色，所以又俗称红土镍矿）

镍资源形式

全球可开采的镍资源有两种类型，一种是硫化物矿床，一种是氧化物矿床。

由于硫化镍矿资源品质良好、工艺技术成熟，目前大约有60%-70%的镍产量来自硫化镍矿。

全球约60%的镍储量都储藏在氧化镍矿床中，因含铁氧化物，颜色呈红色，又俗称红土镍矿。

图中是硫化矿与氧化矿的对比：

全球镍矿产量

从全球镍矿产量来看，2007年至2016年镍矿产量复合增长率仅为3.44%，2013年以后增速有所放缓。

镍矿产量增速放缓，镍矿供应逐步收紧。

全球前十大镍矿生产商、前十大镍（主要为精炼镍）生产商产量分别占全球总产量的85.35%、55.53%，行业集中度较高。

我国镍矿资源以硫化镍矿为主，2013年占比86%，分布较为集中，其中甘肃省镍矿储量占比高达62%，其中甘肃金川镍矿为全球第四大硫化镍矿。

通过前面的分析我们得知，我国镍资源储量约为250万公吨，主要为硫化型镍矿。

据2013年亚洲金属统计，我国硫化镍矿占全国总储量的86%，红土镍矿仅占9.6%。

我国镍矿资源分布比较集中，主要分布在西北、西南、东北地区。

分具体省份来看，甘肃省储量最多，占全国镍矿储量的62%，其次是新疆、云南、吉林、湖北和四川，分别占11.6%、8.9%、4.4%、3.4%和3.3%，其他地区占比6.4%。

同时，我国也是红土镍矿资源相对稀缺的国家之一，目前全国红土镍矿储量仅占全部镍矿资源的9.6%，不仅储量较少，而且国内红土镍矿品位较低，开采成本较高，这意味着我国在红土镍矿上不具备竞争力。

不锈钢位居第一，电池电镀逐渐增多

据统计，2013年该国约82%的镍用于不锈钢生产，9%用于电池生产，5%用于合金和铸造，3%用于电镀，其余1%用于其他领域。

目前，我国镍的消费与不锈钢工业的发展紧密相连，镍的消费取决于不锈钢工业的发展。

高镍三元方向明确，新能源电池占比将提升

安泰科预测，到2025年，全球电池行业镍消费量有望达到30万吨，其中不锈钢占比61%，电池行业占比10%。

安泰科预计，2017年中国三元镍在新能源汽车装备中占比50%，拉动镍消费1万吨；到2020年，中国三元镍在新能源汽车装备中占比将达到80%，拉动镍消费4.2万吨；2025年，中国动力电池镍消费量有望达到14万吨，增长空间较大。

下面我们重点介绍一下硫酸镍，它是新能源汽车产业链的下一个热点，也是镍品种中的下一个热点。

制备硫酸镍的方法有五种：

（1）将金属镍溶解于硫酸中，结晶后得到粗硫酸镍晶体，再经溶解、除杂、浓缩，得到电池级硫酸镍晶体；

（2）铜电解中的杂质金属镍在阳极被氧化，溶解成硫酸镍，经除杂、浓缩后，得到电池级硫酸镍晶体；

（3）将镍矿加工成镍冰铜或氢氧化镍、氧化镍、碳酸镍等镍中间体，再溶解于硫酸中浓缩结晶，得到六水硫酸镍。国内主要硫酸镍生产商如金川镍盐、金恩镍业、广西银亿等均采用这种方式生产硫酸镍；

（4）在生产金属钴的过程中，从含镍溶液中制得；

（5）利用含镍废料制备。国内代表性企业有格林美、池州西恩、邦普回收等。

目前我国主要通过非金属镍为原料的方法制备硫酸镍，其优点是生产成本低、原料来源多样，缺点是对环境影响较大，对企业实力有一定要求。

随着国家对环境保护的重视，我国硫酸镍生产趋向于以金属镍为原料，其中镍中间体仍是我国硫酸镍生产的主要原料。

硫酸镍主要用途：电池级、电镀级

硫酸镍按镍、钴的纯度不同分为电池级硫酸镍（Ni质量分数≥22%、Co质量分数（0.4%））和电镀级硫酸镍（Ni质量分数≥21%、钴质量分数≤0.05%），分别用于电池和电镀领域。

电镀级硫酸镍主要用于汽车轮毂、外观件等产品的生产。

在电池行业中，硫酸镍主要应用于传统的镍镉电池、镍氢电池以及目前主流的三元锂电池。

其中以前的镍镉电池由于充电时有记忆效应、环境污染等问题已逐渐被淘汰。

镍氢电池正极材料主要原料球形镍（球形氢氧化镍）和三元材料锂离子电池前驱体原料锂镍钴锰氧化物（NCM）或锂镍钴铝氧化物（NCA）中的镍元素均由硫酸镍提供。

镍的主要作用是提高材料的能量密度，决定电池的容量。

这个我们后面学习电池的时候再讲，所以这里就不详细介绍了。

当前中国硫酸镍市场供需情况

三元材料需求大幅增长带动硫酸镍产量增加

亚洲金属网数据显示，2015年全国硫酸镍产量约18.7万吨，2016年已攀升至24.7万吨。

2013年以前，我国硫酸镍产量基本稳定在14万吨左右，随着2014年我国新能源汽车产量开始增加，硫酸镍产量也随之增加，三元材料的需求拉动效应非常显著。

目前国内硫酸镍产能约34.3万吨，受动力电池、新能源汽车等热捧，金川镍盐、格林美、广西银亿等均有扩产9万吨硫酸镍的计划。

据安泰科预计，2017年国内硫酸镍产量将升至30万吨；国外产量约20万吨，除住友集团、优美科、俄镍外，还有数家企业在产。

基于后续的产能扩张，我们预计2018年全球硫酸镍产量将进一步增加至60万吨左右。

电池行业大幅拉动镍消费

安泰科资讯表示，2016年、2017年电池领域镍的增速出现明显拐点，因此镍市场对硫酸镍的消费需求还是比较敏感的。

此外，2017年菲律宾、印尼镍矿供应仍存在不确定性，原生镍供应弹性较大，从目前电池级硫酸镍需求情况来看，暂时不存在原料短缺风险。

对于国内的硫酸镍企业来说，情况就有所不同，由于镍中间体主要以红土镍矿为原料，通过氢氧化物沉淀技术制备而成，而红土镍矿多依赖进口，近几年镍价的低迷，迫使不少国外中小型镍矿停产，而我国镍矿进口量自2013年开始连年下降，因此国内硫酸镍企业均出现原料短缺的情况。

目前国内仅有金川集团拥有自有硫化矿，格林美拥有镍回收生产线，进口需求并不大。

产能扩张的主要瓶颈：环保要求

除了原料相对短缺，环保问题也是影响我国未来硫酸镍供给的一大因素。工信部于2015年将硫酸镍纳入《危险化学品目录》，因此硫酸镍在生产、运输、库存等环节的环保要求非常高。新增产能的环保评估需要相对较长的周期，这将极大地限制硫酸镍新增产能的扩张。

一些不达标的产能将面临停产处罚，而在此前的三轮中央督察中，都有企业因环保不达标而被责令停产。

除了产能扩张面临的瓶颈，硫酸镍行业还存在较高的隐性门槛，一般来说，新增产能需满足配套废气、废水处理系统建设的要求，并经过长期的环评，时间大概需要2年左右。

首次进入该行业的企业基于现有产能进行扩张通常仅需10个月左右的时间。

因此当前行业产能扩张仍然主要来自于现有的生产企业。

硫酸镍需求预测

1、新能源汽车拉动需求，正极材料向三元高镍发展

目前动力电池领域三元材料主要仍为He523，高镍材料供给严重不足，低端产能释放竞争加剧。

高端材料缺口严重，去年国内高端三元正极材料NCA、811/622产量仅占三种正极材料总产量的1%，未来需求可期。

2、钴价飙升加速镍对钴的替代

钴价较上年同期上涨逾100%，令三元材料成本大幅上升，挤压厂商利润空间。

用镍替代钴，不仅可以节省成本，还可以进一步提高能量密度。

目前，由于技术壁垒等原因，镍钴配比仍以和为主。据高工锂电统计，2016年，和NCA占比约为5%。预计未来这一比例将大幅提升。

3、特斯拉引领高镍三元NCA潮流

2020年特斯拉Model 3产量预计将达到100万辆，这也将为全球带来21.6万吨的硫酸镍需求，这相当于目前全球硫酸镍下游需求的近一半。

特斯拉的示范效应或将带动更多车企采用NCA正极材料，预计未来几年全球硫酸镍需求或将爆发式增长。

4. 供需平衡逐渐转向短缺

从供需平衡来看，此前我们测算国内需求维持35.2%的高增速，市场对于高镍三元的预期以及前期过剩产能的释放导致目前呈现供应略过剩的局面。

但也要看到，这一局面正在逐步扭转。未来几年，随着特斯拉Model 3的量产，以及国内高镍三元技术壁垒的不断突破，到2020年仅Model 3就将创造21.6万吨的额外需求。再加上目前国内NCA渗透率不足1%，基于目前的供给状况以及供给端的环保压力，我们预计未来几年硫酸镍或将持续供不应求的局面。

硫酸镍价格预测

回顾历史周期，近年来镍价走势不温不火，自2017年起进入震荡筑底阶段，并长期处于价值低谷。

2016年、2017年三元材料的快速发展，特别是高镍方向的明确，对需求产生了非常明显的弹性作用。

主要原料硫酸镍价格大幅上涨，两者价格差距逐渐拉大。

虽然电池行业对镍的使用暂时不太可能改变镍金属的供需格局，但镍价的长期低迷已经影响到不少镍行业企业的生产经营，国内原生镍产量已连续四年下滑，未来对硫酸镍的需求将会增加，并会出现一定的结构性短缺。

2017年下半年及2018年，三元电池市场需求或将增加，从而带动硫酸镍需求增加，市场或已提前反应，硫酸镍加工成本或将维持稳定。

不过镍精矿需求的回升以及产量的下降或将引发镍精矿价格从低位反弹。

受益三元材料，硫酸镍价格缓慢上涨至目前25500元/吨

宝石

公司主营业务为废旧钴、镍资源回收利用、超细钴、镍粉材料生产及销售，公司主要产品有超细钴粉、超细镍粉、镍合金、超细钴粉、超细镍粉等。

主要生产方式为含镍废料的回收再利用，其主要优点是原料来源多样，生产成本低；缺点是生产过程污染较大。

随着国家对工业生产的环保要求不断提高，存在一定的政策压力。

公司目前拥有硫酸镍产能3万吨，预计今年出货2万吨，同时在建的4万吨产能预计2017年底达到满产，并将受益于硫酸镍价格上涨。

2017年上半年，公司钴镍钨业务实现营收9.89亿元，占总营收的23%，同比大幅增长80%，毛利率达26%。

上半年钴、钨等金属价格大幅上涨，公司抓住机遇，加大钴、钨等产品产销，是本次钴、镍价格上涨的主要受益者之一，股价也近一个月由7元上涨至8.6元。

金镍股份(ST*Jin)

公司目前为国内最大的镍盐生产基地、亚洲最大的硫酸镍生产商，主营业务为生产镍、铜、钴盐以及电镀、化学镀等行业的有色金属及化工产品。

公司主要产品包括硫酸镍、氯化镍、硫酸铜等，其中硫酸镍在国内市场占有率第一。

公司近三年连续亏损，主要产品价格低位波动，主营业务盈利能力未有明显改善，大部分贷款逾期，资金周转困难，经营持续亏损。

2017年5月26日，公司股票被上海证券交易所暂停上市。

目前，金镍业欠债本息逾70亿元，资金压力进一步增大。

公司拥有镍矿开采、冶炼、研发一体化的产业链。

我们坚持开发利用海外矿产资源，皇家矿业铜镍矿项目目前运营正常。

2017年上半年，皇家矿业生产镍精矿5.8万吨、铜精矿2.99万吨。

截至2017年6月30日，广源投资总资产102.3亿元，净资产-7.94亿元，2017年1-6月营业收入6.48亿元，净利润-1.15亿元。

金川集团

是集采矿、选矿、冶炼、化工加工为一体的大型有色冶金化工联合企业，生产镍、铂、铜、钴及稀有贵金属，其镍、铂族金属产量占全国90%以上，是中国最大的镍、钴生产基地和第三大铜生产基地，被誉为中国“镍都”。

公司已形成年产15万吨镍、40万吨铜、1万吨钴的综合生产能力。

公司拥有甘肃肃北县黑山铜镍矿、甘肃环县沙井子西前阳山煤矿，拥有南非米特雷斯五座铜钴矿、南非四维铂矿、墨西哥巴霍拉齐铜矿、赞比亚穆纳利镍矿，印尼WP&RKA红土镍矿项目已开工建设。

集团旗下“金川国际(02362)”在香港主板上市，“金川科技()”在新三板上市。

集团拥有较强的镍生产能力，但或许是由于近年来镍价持续低迷，2015年公司将原有的氧化镍产品生产线出售，公司不再生产及销售相关镍产品，导致镍系列产品收入减少。

可以看出，对于一个20亿营收的公司来说，5000万左右的净利润是比较低的。

注：本文出现的个股仅供参考，不构成任何投资建议。

文章引用研究报告来自：海通证券、广发证券、安信证券等。