化工行业报告：上游能源企业表现突出，萤石制冷剂、轮胎板块有望迎来景气复苏

化工行业报告：上游能源企业表现突出，萤石制冷剂、轮胎板块有望迎来景气复苏

【报告摘要】

我们选取了427家公司（不包括中石油、中石化、中海油和B股），计算了总营业收入和归属于股东的净利润。

煤化工、纺织化学品和氨纶行业跌幅最大，分别为 21%、21% 和 20%。相反，上游能源公司、加工采矿公司以及受益于高能源价格的矿产资源稀缺的子行业表现突出，例如磷化工、氟化工、石油和天然气开采行业。

我们看好（萤石-制冷剂板块：萤石下游新兴产业需求量增多，资源稀缺性凸显，产品价格有望重估上行，供给侧结构性改革不断深化，配额管理将在立法层面落实，行业竞争格局趋于集中，下游需求恢复平稳增长。第三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏（轮胎：国际海运成本持续下降，而国内汽车产销量持续回升，海外轮胎需求回暖，未来我国轮胎比较竞争优势将不断扩大全球市场份额；（生物柴油：海外长期生物燃料掺混比例提高，国内生物柴油企业利润空间持续扩大，我们继续看好生物柴油景气度的提升）。

我们看好（超高分子量聚乙烯：在海外地缘政治冲突背景下，防弹装备需求大幅增长带动高端（超高分子量聚乙烯纤维）需求，产品价格不断上涨，同时国内企业中高端产品渗透率不断提升，未来行业有望维持较高景气度）；（氟聚合物：未来高端氟聚合物材料的国产化水平将大幅提升，中高端产品下游应用场景将加速布局。

我们认为，未来萤石行业技术、安全、环保整改治理只会愈发严厉，没有放松的可能。违规开采、生产工艺不达标、安全隐患突出的萤石矿山企业将加速退出，行业有效产能将不断萎缩并向龙头企业集中。浙江省是全国三大萤石产区之一，近年来，按照国家出台的相关政策，地方市县政府带头对违规开采、安全隐患、环境污染等问题进行了严厉查处。

《蒙特利尔议定书》于1987年签署，并于1989年生效。

《蒙特利尔议定书》基加利修正案要求大多数发达国家从2019年开始削减HFCs，发展中国家在2024年冻结HFCs消费水平，少数国家在2028年冻结HFCs消费。

该修正案于2021年9月15日对中国生效（尚不适用于中国香港特别行政区）。

2010年国家开始对萤石开采和生产实行总量限制，并出台了一系列政策措施规范和扶持氟化工行业发展，同时实施“家电下乡”、“以旧换新”等家电产业政策，加之全球及国内的高温天气，直接刺激了空调、冰箱的需求。2011年下半年以来，国内氟化工产能持续高速扩张，而下游需求却持续低迷，氟化工市场经历了长达2年的“寒潮”，随后由于需求不及预期、地下工厂采取配额制等因素，市场逐渐回暖，在国外低价产品冲击市场的背景下，R22价格再度步入下行通道。 2017-2018年，我国氟化工行业景气度维持较高水平，制冷剂产品价格全线上涨，R22价格最高达到24000元/吨。近年来，每年年底萤石供应减少，企业R22配额盈余基本用完，厂家接单较少，以生产前期低价订单为主，市场缺货现象严重，R22价格维持高位平稳。相较于第三代制冷剂，配额管理下的R22产品价格保持较为坚挺。

在此背景下，第二代氟制冷剂（R22/R142b）、发泡剂（R141b）等产品供给侧受配额管理的制约，仍维持相对强势；第三代氟制冷剂产品受到《蒙特利尔议定书》基加利修正案引发的配额竞争预期影响，行业竞争进入白热化阶段，其价格及价差已进入底部区间，企业经营业绩已触底反弹。

随后，随着前期供应紧张影响逐渐解除，行业仍维持竞争态势，当前制冷剂价格及价差均从高位持续回落。

第四代制冷剂包括氢氟烯烃（HFOs）和碳氢天然制冷剂（HCs），是指不含氯和氟利昂、不破坏臭氧层、温室效应极低、与常用制冷剂润滑剂相容的制冷剂，是继氢氯氟烃（HCFCs）、氢氟碳化物（HFCs）之后新一代ODS替代品。

欧美国家已经开始逐步淘汰第三代制冷剂R134a在车用制冷剂中的使用，欧盟将在新车上使用R744，目前价格在每吨60万至100万元人民币之间，价格较为昂贵。

密封材料：将光伏组件密封起来，与外界环境隔离，如EVA膜、POE膜等。目前光伏组件背板材料有塑料、玻璃等。

虽然目前封装膜在整个光伏组件的成本占比不到5%，但是它的质量和稳定性将直接影响光伏组件输出功率的大小和稳定性。

EVA薄膜为热固性薄膜，强度低，水汽渗透率及吸水性大，耐候性差。正常使用过程中水汽仍会渗透，导致薄膜起雾，影响透光率，降低组件发电量。另外，EVA薄膜易分解释放醋酸分子，腐蚀玻璃、背板等部件，缩短组件使用寿命。相比EVA薄膜，POE薄膜最大的优势是水汽渗透率低、体积电阻率高，保障了光伏组件在高温高湿环境下运行的安全性和长期耐老化性，让组件能够长期高效使用。

虽然POE薄膜具有较好的水汽阻隔能力，抗老化性能也更好，但是由于POE粒子成本较高，加工性能不如EVA，市场尚未完全打开。2017年起POE薄膜量增价降，市场份额不断提升。

双玻双面发电组件可以简单理解为正反两面均可发电的组件，组件正面接受阳光直射发电，背面则通过吸收背景反射光和周边散射光发电，在条件理想的情况下，组件发电量可提升20%~30%。

根据中国光伏行业协会发布的《中国光伏产业发展路线图（2021年版）》，随着下游应用对双面组件发电收益的认可，以及美国免除双面组件201关税的影响，2020年双面组件市场份额提升7.7个百分点至37.4%。

VA含量越低，EVA的性能越接近低密度聚乙烯（LDPE）；VA含量越高，EVA的性能越接近橡胶。

由于其高透明度、高附着力，适用于玻璃、金属等多种界面；且良好的耐环境压力，使其能够耐高温、低温、紫外线和潮湿。随着我国光伏产业、预涂膜技术及无卤阻燃电缆的发展，光伏膜、涂料、电线电缆已成为EVA树脂的重要下游。未来在我国产业升级过程中，光伏封装膜、薄膜、预涂膜、电缆生产等新兴技术应用领域对高端EVA树脂产品的需求将进一步增加。

目前尚无2024年投产的设施，预计2025年将是新一轮产能扩张周期的高峰期。

随着投资成本不断下降、发电效率逐年提高，中国光伏协会预测，2021年至2025年全球光伏市场年均新增装机容量将达300GW，2024年最高可达420GW。

POE通常是指辛烯质量分数大于20%的乙烯-辛烯共聚物弹性体。

与传统聚合方法制备的聚合物相比，POE具有极窄的分子量分布和短支链分布，因而具有优异的物理机械性能（高弹性、高强度、高伸长率）和良好的低温性能；同时较窄的分子量分布可以使材料在注塑、挤出过程中不易弯曲。

通常POE共聚单体的质量分数大于20%，而POP共聚单体的质量分数小于20%，因此POP的密度较POE高。

POE可用于PP的增韧改性、PP/PE再生料性能的改善、PA尼龙的增韧相容剂、EVA挤出软管的改性及发泡、母粒或填充母粒、热熔胶、电缆护套料、薄膜的生产等。

POE主要消费地区为北美、西欧及日本，其中日本消费力最大约33%，其次为北美约32%，再为西欧约25%，其他地区约10%。

与全球消费结构不同，在中国，2017年POE最大的消费领域为汽车行业，占比68%；用于聚合物改性占19%，用于电线电缆生产占9%，其他用途占4%。这说明POE在国内汽车制造和塑料制造领域的应用率还较低，POE在中国市场还有很大的发展潜力有待挖掘。

据《当前世界线性α-烯烃供需现状及发展前景》一文显示，2019年，世界线性α-烯烃产能为803.2万t/a，我国线性α-烯烃产能为104.2万t/a，但大部分为C4装置精密精馏或催化萃取精馏得到的1-丁烯；而我国C6及以上α-烯烃产能仅为7.5万t/a，占全球不足2%，C8以上线性α-烯烃完全依赖进口，进口量高达15万t/a，占国内市场消费量的70%以上。国内主要采用乙烯聚合法生产α-烯烃，目前掌握该项技术主要是中石油、中石化。 目前中石油大庆院已具备合成1-己烯的技术，在大庆拥有5000吨/年的生产能力，在兰州化工建成了2万吨/年的生产装置，中石化北京化工研究院燕山分院也开发了该技术，在燕山石化建成了5万吨/年的生产装置。

POE的出现离不开过渡金属催化剂的发展，通过改变催化剂配体的结构，可以精确调控聚合物的微观结构，从而得到不同性能的POE产品。此前，全球POE生产厂家如陶氏化学、三井化学、埃克森美孚等公司均对生产POE所需的催化剂进行了专利和严格封存，这也是我国POE市场需求仍需依赖进口的最重要原因。

1993年，埃克森美孚率先实现POE商品名的工业化生产，采用其专有的茂金属催化剂生产出POP和POELG化工商品名；2008年，采用自主研发的茂金属催化剂和专有的溶液聚合工艺，生产出POE和POP商品名。

万华化学于2020年4月申请了发明专利“一种烯烃聚合催化剂、烯烃聚合催化剂组合物及制备聚烯烃的方法”（专利号），其自主研发的催化剂活性高、热稳定性好，适用于高温溶液聚合制备聚烯烃，特别是聚乙烯、乙烯/1-辛烯共聚物。

目前，我国已加快POE产品自主研发，天津石化二期10万吨/年POE项目计划于2023年投产；大庆石化、燕山石化均有POE建设计划。

此外，在如此高的通胀压力下，外国消费者或将转向追求更具性价比的中国品牌，这将在一定程度上抵消主导轮胎需求下滑的风险，带来市场份额的提升。

但由于三季度卸货效率提升，海外经销商库存压力有所上升，使得短期内中国轮胎企业采购订单减少，因此我们预计四季度海外经销商库存压力消化后，轮胎企业海外订单将逐步好转。

中型企业的市场份额在2015年达到顶峰后开始下降，原因是一些企业缺乏核心竞争力，且频繁重组。

生物柴油消费地区主要集中在欧洲、美洲、东南亚等地区，其中欧洲生物柴油消费量占全球总消费量的47%。

根据REDII指令，由棕榈油和大豆油制成的生物柴油被列为高风险能源，因为它会导致森林砍伐，并且比使用化石燃料排放更多的温室气体，欧盟成员国不能再将棕榈油生物燃料计入其可再生能源和气候目标。

目前已成为欧洲第二大生物柴油原料，占生物柴油原料的26%，主要从中国进口。

未来废油脂、菜籽油将成为替代棕榈油的生物柴油主要来源，根据欧洲环境委员会的估计，到2030年，欧盟每年的UCOME缺口将达到300-330万吨。

2022年我国生物柴油产量预计达214万吨，同比增长32.4%，出口量预计达187万吨，同比增长43.8%。

分子链很长，排列方向一致，相互缠绕，通过加强分子间相互作用，较长的分子链能更有效地把载荷传递到主链上，因此具有很高的比模量和比强度。摩擦系数也比其他工程塑料小，可与聚四氟乙烯相媲美，是理想的润滑材料。由于其耐磨性、润滑性好，在人工关节中得到广泛应用。抗冲击性也是目前工程塑料中最高的，比以抗冲击性著称的聚碳酸酯高3～5倍。还具有优良的耐化学性，在一定的温度和浓度范围内能耐各种腐蚀介质和有机溶剂。此外，还具有良好的不粘性、无毒、电绝缘性能优良、耐疲劳性和耐γ射线性比HDPE好等。

据通益众招股书显示，2016年全球产能与需求量分别为22.1万吨、20万吨，随着制造业对材料性能要求越来越高，其凭借优异的性能，市场前景广阔，预计到2021年产量与需求量有望分别达到38万吨、36.7万吨。

国际上，主要生产公司包括美国、巴西、荷兰DSM等国外公司。其中，2022年初，美国德州新建1.5万吨/年生产线达满产，美国总产能增至约12.3万吨/年，为全球第一大公司；巴西总产能约4.5万吨/年。

据中国化工信息咨询统计，2021年我国超高分子量聚乙烯总消费量为18.8万吨，同比增长19%，主要增长来源为纤维和电池隔膜产品。同年，我国电池隔膜出货量同比增长超过110%，且未来5年储能电池、动力电池有望继续保持快速增长，这将进一步推动电池隔膜成为超高分子量聚乙烯最重要的增长领域。

超高分子量聚乙烯纤维是当前工业化高性能纤维材料中比强度、比模量最高的纤维，是由分子量在100万以上的聚乙烯树脂纺成的纤维（普通聚乙烯的分子量一般为4万～12万），其断裂伸长率高于碳纤维和芳纶，且柔韧性好，在高应变率和低温下力学性能仍良好，抗冲击性能优于碳纤维、芳纶等，是理想的防弹、防刺安全防护材料。其中，超高分子量聚乙烯纤维的比强度是优质钢的15倍，是玻璃和尼龙66的4倍，是碳纤维的2.6倍，芳纶的1.7倍； 在抗冲击性能方面，超高分子量聚乙烯纤维复合材料的总冲击吸收能量是碳纤维的1.8倍、芳纶的2.6倍，防弹能力是芳纶装甲结构的3.6倍。超高分子量聚乙烯纤维具有超高强度、超高模量、密度小、耐磨、耐低温、抗紫外线、抗屏蔽、柔韧性好、高冲击能量吸收以及耐强酸、强碱、化学腐蚀等诸多优异性能，广泛应用于军事装备、海洋工业、安全防护、体育器材等领域。

未来随着市场需求的不断提升，超高分子量聚乙烯纤维行业仍将持续快速发展。据中同招股书显示，2015年至2019年，中国超高分子量聚乙烯纤维需求量复合增长率为19.9%。2020年至2025年，预计中国超高分子量聚乙烯纤维需求量复合增长率为15.1%。

中国化纤工业协会的数据显示，2021年我国超高分子量聚乙烯纤维产量排名前三的企业分别为江苏久久久、北京统一中、仪征化纤。

据彭博新能源财经数据显示，2021年，锂离子电池正极成本占每块电池总成本的一半以上，即51%。

据高工锂电产业研究院（GGII）研究数据显示，2021年国内隔膜出货量达78亿平方米，同比增长109.7%，2017-2021年CAGR达53.64%；2022年上半年中国锂电池隔膜出货量达54亿平方米，同比增长超过55%。

从全球锂电池隔膜市场发展趋势来看，锂电池隔膜行业正在逐步向国内市场转移，我国隔膜企业出货份额不断提升，我国隔膜企业已经占据全球70%以上的市场份额。但由于材料粒径要求严格，工业化生产难度大，行​​业进入门槛高，国内市场以进口材料为主，国产材料多处于小规模研发生产阶段，未来将有部分厂家能够规模化生产。

近年来，随着新能源汽车的快速发展，动力电池的安全性受到人们的高度重视，因此对隔膜的性能提出了更高的要求。隔膜是锂电池隔膜中的高端产品。特别是在高温下，熔体呈凝胶状，不会塌陷。对因过充或温度突然升高引起的短路、爆炸等具有极好的安全保护作用，更适用于高效、高功率的动力电池。

(涂覆膜：目前国内外科研人员及企业主要通过隔膜表面改性对隔膜进行功能改性，隔膜表面改性方法有涂覆法、辐射接枝法等。通过在基膜上涂覆无机陶瓷材料、PVDF、芳纶等材料，可以有效提高锂电池隔膜的抗穿刺性能、耐热性能，提高吸液能力，进而提高电池的安全性和使用寿命。因此涂覆膜在锂电池隔膜中的出货量占比不断提升。因此无论是消费类锂电池，还是动力类锂电池，在保证安全性和使用寿命、能承受高倍率大功率充放电的前提下，隔膜厚度越薄越好，锂电池隔膜的轻量化、薄化是行业发展的重要趋势。

同时，隔膜要求的不断提高对原料的杂质含量、批次质量一致性乃至颗粒形貌都提出了极高的要求，原料研发周期长、开发难度大、门槛高。

干法单向拉伸工艺比较简单，无环境污染，但低温拉伸容易导致隔膜穿孔且拉伸倍数较小，所以产品不能做的很薄。

相较于干拉伸膜工艺，湿法工艺制备的锂电池隔膜可以做得很薄，热致相分离产生的微孔在孔隙率和孔径方面更易于控制，产品力学性能和均匀性更好，适合制作高能量密度、高安全性的电池，因此湿法隔膜未来将占据主导地位。

湿法隔膜多应用于锂离子电池能量密度较高的场景，如电动汽车、电动工具、高端数码产品等。

2016年至2020年，我国锂电池隔膜专用料进口量年均增速在23.5%左右，2020年进口总量达1.17万吨，进口依存度为45%。2020年，我国仅有南京塞拉尼斯和扬子石化两家企业量产锂电池隔膜专用料产品，两家企业累计年产量在1.4万吨左右。2万吨超高分子量聚乙烯计划于2022年底投产，其主要应用领域为下游锂电池隔膜。

芳香族聚酰胺纤维（简称芳纶）是以芳香族原料经缩聚纺丝制成的合成纤维，目前最实用的芳纶品种有分子链呈锯齿状的间位芳纶131和分子链呈直线状的对位芳纶1414。

对位芳纶具有高比强度、高比模量、耐高温、阻燃等优异性能，与碳纤维、高强高模聚乙烯并称为世界三大高性能纤维。

这主要由于高端间位芳纶产品技术开发难度大，市场推广门槛高。

锂电池涂层材料涂覆在锂电池电芯隔膜上，可以提高隔膜的耐热性能，增强隔膜的抗穿刺性能，提高锂电池的安全性能。隔膜涂层技术，通过将涂层材料涂覆在隔膜表面，不仅大大提高了隔膜的热稳定性，而且提高了抗拉强度和透气性，从而提高了电池的安全性。是保障新能源汽车安全的有效措施。

根据高工产业研究院统计数据，2020年全球动力锂电池出货量及全球动力锂电池市场总装机量预计在2025年实现年均复合增长率36.5%。

湿法隔膜厚度更薄，有利于提高电池能量密度；湿法隔膜孔径小且均匀，可以满足动力锂电池大电流放电要求；湿法隔膜主要原料聚乙烯比干法隔膜主要原料聚丙烯亲液性更强，可以有效提高导电性。目前湿法隔膜一般采用涂布液，干法隔膜也逐渐开始采用涂布液以提高机械强度。

间位芳纶具有固有的阻燃性、高强度、高模量等特点，通过隔膜涂层，可以进一步提高隔膜的耐热性、抗氧化性，同时还可以提高附着力和电池硬度。松下电子的部分镍钴铝氧化物电池已经采用了芳纶涂层。

全球芳纶纸需求量约1万吨/年，国内市场需求量约2300吨/年，杜邦占据大部分市场份额。

在氟化工产业链中，随着加工深度的提升，产品的附加值和利润率成倍增长。含氟聚合物是氟化工的高附加值领域，也是国家鼓励的发展方向之一。其中氟树脂（氟塑料）是最主要的含氟聚合物。氟树脂由于其特殊的结构，在耐热、耐酸、耐碱、耐药等方面具有优异的性能。

氟树脂的开发首先始于美国，其次是欧洲、日本、苏联等，至今已有70多年的历史。我国国内对氟聚合物的研究开发始于1957年聚四氟乙烯的试制；我国氟橡胶的试制始于1958年。

据百川英富数据显示，2021年我国主要含氟高分子材料及单体（FEP、PTFE、PVDF、HFP）产量为20.98万吨，同比增长11%；其中PTFE产品总产能达到16.9万吨/年，年产量8.9万吨；FEP产品总产能达到2.63万吨/年，年产量约2.3万吨。

它是由四氟乙烯的聚合形成的聚合物化合物。它被称为“塑料之王”。

PTFE的单体是四氟乙烯（TFE）。和生物惰性，并广泛用于许多领域。

其中，在化学和工业加工行业中，PTFE是垫圈，容器衬里，泵内部，垫圈，戒指，密封件，垫圈，垫圈，钻化管和钻孔组件的首选材料。 Ery和反粘的涂料。

海外多氟乙烯制造商主要包括美国的杜邦，美国的化学，法国的阿尔克马，日本的戴金，日本的asahi玻璃，欧洲的索尔维等。此外，根据俄罗斯的总体薪水，俄罗斯的几个工厂都在俄罗斯和东欧的范围内，据 ，我们的纽约市。 000吨，海外生​​产能力约为169,000吨。

在2019年和2021年，由于环境保护的影响和国内经济状况的下降趋势，国内PTFE的运营率下降了。是高性能修改产品。

建议的PVDF的工作温度为-60℃-150℃。 B是通过乙炔和VDC路线在中国生产的，PVDF的生产路线包括R142B，VDC，R143A，R152A和其他不同技术路线。

单位：10,000吨。

我们预测，锂电池级PVDF的需求将在2021 - 2023年达到15,000/26,000/32,000吨，增长率分别为67％/73％/23％。

由于设备的试验生产和产量很小，因此在短期内很难减轻供应短缺问题。

FEP具有类似于PTFE的属性，并且热塑料的良好处理特性弥补了PTFE处理的困难，并且可以在某些领域中替代PTFE，并在电线和电缆的生产中广泛使用。电机绕线线。

中国的FEP生产公司主要包括Luxi ， Group，Juhua Group， Group等。

随着新项目的逐步开始，中国的氟乙烯丙烯共聚物（FEP）的供应能力将进一步增加。

根据Qyr的估计，全球FEP市场销售额在2021年达到6.2亿美元，预计2028年将达到9.2亿美元，复合年度增长率（CAGR）为2022年至2028年。

由于近年来，由于我国宏观经济状况疲软和产能的影响，电线和电缆行业的规模下降，在2018年达到了低点，达到了9900亿元人民币。

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