9 月镍价上涨，沪镍期货创历史新高，印尼禁令引发全球供应缺口

9 月镍价上涨，沪镍期货创历史新高，印尼禁令引发全球供应缺口

9月第一个交易日，一种金属在资本市场大放异彩。这次不是黄金，而是镍。镍价上涨源于一项禁令。印尼宣布全面禁止镍矿出口，掀起整个市场的疯狂，沪镍期货创上市以来新高，伦镍涨至近五年高位，相关上市公司股价也闻讯上涨。在业内专家看来，印尼限制镍矿出口将导致全球供应缺口扩大，近期镍价大概率延续强势。

沪镍期货再创历史新高！

镍是基本工业有色金属之一，广泛应用于钢铁、机械、建筑、化工等领域，也是锂电池的重要原材料之一。2015年3月27日，镍期货在上海期货交易所上市交易。

镍期货显然是市场最为兴奋的，期货价格一路上涨。9月2日，沪镍主力合约价格跳水，收于涨停板，当日涨幅达6%，报收104.42元/吨，创下上市以来的新高。周一晚间夜盘，镍期货继续高开大涨，截至发稿时突破104.42元/吨，涨幅逾5%。LME(伦敦金属交易所)镍期货价格也跃升至5年来新高。

事实上，近两个月来，沪镍价格持续上涨已久，8月1日至今累计涨幅近30%，若从7月初算起，累计涨幅更是超过40%，伦镍近期涨幅同样不小，8月至今已达25%。

印尼镍矿出口禁令引发需求激增

镍期货价格为何跳涨?机构普遍认为，印尼限制镍矿出口，将导致镍矿供应出现较大缺口，是主要原因。

近期，有关印尼禁矿传闻充斥市场。据安泰科9月2日上午了解，印尼矿业部长乔南上周五(8月30日)公开讲话称，考虑到印尼镍冶炼项目进展顺利，2019年底将全面禁止原矿出口。9月2日中午，印尼能源矿产资源部(ESDM)宣布，印尼将从2020年1月1日起禁止镍矿出口。

东证衍生品研究院高级分析师曹阳指出，镍价上涨的核心驱动力是印尼镍矿出口禁令的实施。印尼能源矿产资源部表示，自2020年1月1日起，含量低于1.7%的镍矿将不再允许出口。从实际影响来看，若2020年印尼镍矿出口禁令严格执行，我国镍矿进口缺口至少将达2000万实物吨，其他地区可弥补的量预计不超过500万吨，由此来看，明年国内镍铁企业原料将供不应求。从情绪影响来看，前期印尼禁矿预期已然实施，该事件在提振市场看涨情绪方面达到高潮，后期看涨情绪或将逐渐减弱。

他认为，短期镍价仍处于情绪定价阶段，看涨情绪仍将以“惯性”发酵。短期建议以看涨心态操作，沪镍主力合约目标价1300元/吨。中长线看，需求端看涨情绪抑制空间仍较大，从情绪转换来看，事件支撑最强阶段性已经出现，后市将有边际减弱。做空仍需耐心等待情绪出现明显转变，做空建议右侧操作。

华泰期货研究员付志文认为，印尼政策有些反复，未来不排除再次开放镍矿出口的可能。但禁矿令短期内已经实施，进一步变动的可能性很小。印尼禁止镍矿出口后，中国镍矿供应将主要依赖菲律宾。菲律宾镍矿政策对镍价影响巨大，如果菲律宾再炒作环保问题，导致矿山关闭，全球短期内可能无法找到新的镍矿供应源来弥补印尼和菲律宾的减量，若如此，或将给镍价带来极大情绪冲击。

“但由于近年来菲律宾大规模开采，镍矿储量和品位均有所下降，加之菲律宾高镍矿主要产区TAWI-TAWI地区部分矿山可能在10月后枯竭并关闭。即便刺激镍矿价格走高，菲律宾镍矿供应增量可能也有限。受运费高企影响，目前美洲地区出口至中国的量较少，若未来镍矿价格维持高位，美洲地区镍矿供应或将成为新的渠道。但这些增量仍无法弥补印尼禁矿带来的缺口，预计2020年仍可能出现12万至18万金属吨的镍矿供应缺口。”付志文说。

多只镍矿概念股大幅上涨

镍价走势传导至A股市场，带动9月2日多只镍矿概念股大涨。

涨幅最为强劲的是青岛中诚（），9月2日涨停，涨幅达10%后股价报8.53元。此外，圣屯矿业（）上涨8.23%，鹏欣资源（）上涨5.86%，西部矿业（）上涨4.62%，格林美（）上涨4.55%。

上述受益股中，不少拥有镍矿开采权或租赁权。

青岛中诚半年报显示，公司目前持有印尼加里曼丹省中加煤矿约2212公顷、印尼苏拉威西省镍矿约2014公顷、BMU镍矿约1963公顷（公司合计持有BMU 80%的股权），并取得上述矿产的探矿权、采矿权。

盛屯矿业拥有赞比亚南部穆纳里镍矿的租赁权，此外公司还宣布将投资1.45亿美元参与建设印尼韦达湾工业园区年产3.4万吨镍金属的高品位镍冰铜项目，项目设计年产4.36万吨高品位镍冰铜，镍含量3.4万吨。

鹏欣资源参股的Clean TeQ有限公司在澳大利亚新南威尔士州盈通拥有一个镍钴钪矿项目。

专家认为，此轮镍价上涨或将较前几次反弹持续时间更长，从而给相关上市公司股价带来进一步上涨的动力。

南华期货研究所镍及不锈钢分析师楼丹青认为，本轮镍价上涨主要源于纯镍的结构性短缺：

首先从不锈钢粗钢产量增速来看，前7个月国内不锈钢粗钢产量增速达到13%以上，而从各个国家和地区的产量数据来看，国内不锈钢粗钢产量大幅增长是全球不锈钢产量增速超预期的主要原因，这直接导致镍需求超预期。

其次从不锈钢技术角度看，NPI对镍板的替代能力存在明显瓶颈，即当NPI镍含量在11.7%以下时，吨钢添加的镍板量存在比较明显的下限，即最低量。今年NPI的预期增量主要来自中国和印尼，其中国产NPI平均镍品位仅从去年的8.9%提升至目前的9.6%。同时，印尼NPI新产一再推迟，均导致不锈钢对纯镍的刚性需求增加。

最后从供需结果——库存来看，连续三年的供给紧缺，导致LME、SHFE有形库存从60余万吨的高位，降至目前的16.5万吨左右。即便加上保税区、社会库存，加上国外市场隐形库存约6-9万吨，全球整体库存也仅约29万吨。剔除SHFE、LME死仓，可用库存预估约20万吨。资金趁机逐步掌握国内外现货库存，3月合约国外现货升水超过120美元，国外LME镍仓位集中度在60%-80%之间，超过半数仓单集中在一位投资者手中。

“这些都为镍价的上涨创造了完美的基础。在价格涨至12.5万元以上后，引发市场担忧的印尼禁矿令成真，2020年1月1日起将实施全面禁止镍矿出口。在此前提下，我们重新考量了供需形势，发现镍的供应缺口将从目前预估的4万吨扩大至10万吨。相比2014年印尼禁矿，今年禁矿前备货时间由一年缩短至半年，同时镍铁厂常备库存由两个半月至四个月缩窄至一个月至两个月，同时下游不锈钢产量也大幅增加，因此此轮涨价驱动力较2014年更为强劲，供应的恢复取决于印尼新镍铁产能的投产，预计投产速度将较为缓慢。” “需求端的负反馈需要更多极端情况传导至上游，因此本轮涨价预计持续时间会比2014年更长。”楼丹青说。

曹阳也指出，国内与镍直接相关的上市公司并不多，且大多集中在新能源电池领域。镍价上涨或将对与镍直接或间接相关的公司股价提供一定支撑，但支撑能否持续，还要看上市公司利润的变化。印尼禁矿短期内将提升其国内资源的估值，在印尼拥有矿山或冶炼厂的公司或将获得更高的市场估值。

镍价上涨 不锈钢期货即将到来

镍是不锈钢生产中不可缺少的原材料之一，镍价的上涨对不锈钢的成本影响很大。不锈钢期货将于本月25日在上海期货交易所上市交易，因此近期镍价的上涨也将对不锈钢期货市场的未来走势造成一定的影响。

谈及这一问题，曹阳认为，镍作为不锈钢的重要原料，占300系不锈钢成本的50%以上，因此镍目前是整个300系不锈钢产业链的定价中心。短期来看，镍价的上涨将为300系不锈钢价格提供有力的支撑。近期300系不锈钢价格或将出现上涨，同时由于下游原料库存不足，短期价格暴涨或将引发下游补库增加，利于不锈钢短期去库存。但长期来看，不锈钢价格上涨能否平稳传导，取决于不锈钢基本面。目前不锈钢供大于求的局面依然严峻，我们认为不锈钢价格继续上涨的可能性不大，后期存在一定的回调压力。

南华期货研究院镍不锈钢分析师楼丹青指出，本轮原料涨价中，由于供给小于需求，原料价格上涨几乎无摩擦地将成本传导至不锈钢端。但从我们从热轧到冷轧再到下游消费的情况分析来看，热轧与冷轧差距拉大，不锈钢库存不断创出新高，冷轧产量和表观消费增速均不足4%，远低于热轧产量和表观消费增速。种种迹象表明，下游终端消费增速虽然超预期，但不足以消化上游产量的大幅增加。随着四季度淡季到来，如果终端消费进一步走弱，钢厂陷入亏损也将在所难免。不锈钢期货将于9月25日上市，短期来看，虽然钢价随镍价上涨幅度较小，但只要镍价不跌，钢价就将继续上涨。 届时钢厂可以在适当的利润条件下，在市场上出售不锈钢、购买镍来锁定利润，应对可能到来的行业寒冬。

哪种商品将成为下一个因供给侧紊乱而价格飙升的商品？

今年以来，全球经济面临下行风险，终端需求受到影响，大宗商品整体表现不佳，但供给侧扰动导致个别商品价格多次暴涨。除镍矿事件外，今年初的巴西矿难事件也导致铁矿石价格持续大幅上涨，大连铁矿石期货价格一度上涨逾60%，但自7月下旬以来出现快速下跌。

人们不禁要问，下一个因供给侧扰动而跳涨的大宗商品可能是什么？有业内人士猜测，可能是原油。“目前原油需求还不错，OPEC原油产量虽然短期有所增加，但总体仍在实施限产，美国产量增幅短期已到极限。在国际形势动荡的背景下，原油供应可能并没有想象中那么稳定。”