六水硫酸镍 降息预期升温，贵金属价格反弹，就业数据疲弱影响市场

六水硫酸镍 降息预期升温，贵金属价格反弹，就业数据疲弱影响市场

商品期货信息快报

贵金属：降息预期升温，贵金属价格反弹

沪金涨1.69%至560.48元/克，沪银涨3.93%至7330元/公斤。截至5月4日当周，美国初请失业金人数增加2.2万人至23.1万人，超出市场预期，创2023年8月以来新高。截至4月27日当周，美国续请失业金人数为178.5万人，较前值增加1.7万人。就业数据表现疲软或预示美国劳动力市场降温。受此影响，数据公布后美元指数、10年期美债收益率下跌，海外市场降息预期再度升温，推动贵金属价格短期内上涨。 截至5月7日当周，COMEX黄金期货管理基金净多头持仓减少8928手至手，COMEX白银期货管理基金净多头持仓增加308手至34194手。截至5月10日，SPDR黄金ETF持仓831.93吨，当周流入1.46吨；SLV白银ETF持仓13101.49吨，当周流出88.12吨。美国就业数据走弱令降息预期再度升温，后续市场或主要根据美国经济表现及通胀情况调整降息预期，降息仍是今年大概率事件，全球央行持续买入黄金也为金价提供一定支撑，建议贵金属中长线思路以看涨为主。

碳酸锂：供应预期增加，期货价格下跌

上周初，受宜春锂渣处置指导文件、环保督察进驻江西等利好提振，期货价格小幅上涨。随后受进口、减产等供给端拉动，磷酸铁锂产量增速放缓，下游观望情绪升温，期货价格周中下跌，尾盘跌幅扩大，07合约上周五收跌3.13%至元/吨。关注后续锂渣处理等环保因素对江西本土锂电企业生产的影响，环保要求或将愈发严格，但主要影响云母提锂未来生产成本，过渡期内影响可能相对较小。 汽车以旧换新政策实施后，多家车企纷纷配合推出相应优惠及补贴政策，未来或将持续拉动新能源汽车需求，但正极材料端原料补库需求已得到一定预兑现，终端对碳酸锂需求的拉动效应有待观察。供给端存在增量预期，现货市场成交低迷，下游观望情绪加重，上下游博弈中，期货价格或将维持区间波动。

玻璃：随着矛盾积累，期货价格波动

玻璃进入预期强、现实弱的时期，产量高、库存中性，下游需求疲软。宏观层面，五一假期自然资源部提出商品房销售周期36个月以上的城市暂停新地出让，从供给端缓解楼市压力。5月第二周，不少城市出台大量刺激房地产销售的策略，如开放限购、降低首付等利好刺激。供给端，5-6月冷修生产线将逐步增加，供给量有所下降。需求端，4月末深加工订单天数较月中环比减弱，资金回笼仍是主要问题。五一假期现货价格变化不大，从市场来看，终端实际需求不温不火，供给端冷修、宏观预期强劲带动期货价格上涨超过现货。 在看到库存持续累积之前，下半年房地产需求由弱转强的预期无法证伪，短期内期价震荡偏强，但弱势的现实压制上方空间，建议低吸为主。

纯碱：出货情绪走强，关注供需边际变化

五一假期后纯碱出货情绪有所加强。供应方面，五一假期后产量维持在71-72万吨，检修多在5月中下旬。现货方面，节后现货库存逐步释放，贸易商出货情绪加强，现货价格稳中略有回落。库存方面，目前库存主要集中在个别企业，前期期货价格对现货升水后，碱厂惜售情绪明显，期市出现套利，锁住了库存流动性。但随着期货价格的下跌，期货、现货锁仓库存释放，贸易商抛货动力进一步增强。加之目前价格高企形势下，五一假期后继续超预期检修的势头有所减弱，同时下游浮法玻璃5、6月份冷修增多，需求或将小幅下滑，在供应量高企、进口增加的背景下，5月份供应并不紧张。 当前价格波动主要受供需及情绪边际变化影响，短期内期货溢价回落后投机情绪减弱，多空仓位离场，随着周末临近，期价再次回归平水，可等待矛盾进一步积累，短期内观望为主。

铝：铝价盘整后或再度下跌

美国就业市场情绪降温，美联储讲话偏鸽，市场降息预期提前，近期国内房地产消费利好消息频传，4月制造业PMI维持在扩张区间，整体宏观情绪仍偏向看涨。上游供应依旧偏紧，国内电解铝供应及产量维持稳定。云南6月有望复产，铝液比重将再度提升。广西铝棒联合减产实际效果微乎其微，铝棒加工费继续低迷。铝市场下游需求分化明显，房地产、基建等传统消费偏弱，新兴领域提供支撑。铝材出口相对坚挺。从库存来看，伦铝已大批量出货，仓单库存多来自亚洲巴生港，海外库存明显偏多，国内库存维持稳定。海外库存明显偏多，抑制海外铝价。 云南增产、广西减产使得铝水供给增加，传统下游消费仍是拖累，在国外出口及新兴领域消费支撑下，铝价短期面临上行压力，目前国内市场相较海外市场较为平稳，沪铝价格重心上移，预计再次回落至19500-19800一线支撑。

锌：短期锌价将维持强势震荡

美国通胀未达标，就业市场情绪降温，美国降息预期提前，国内传统房地产消费频受利好刺激，宏观情绪看涨。矿山短缺制约扩产，海外有色冶炼龙头计划复产提升海外供应预期。国内冶炼维持高产但生产利润亏损，海外库存减少，国内库存累积，国内外需求边际恢复。锌价回调空间有限，短期将维持强势震荡走势。

天然橡胶：成本面止跌 天然橡胶短期下行空间有限

点评：目前有消息称云南产区天气干旱，收割不顺，海南产区物候条件优良，已经进入收割阶段，短期内国内外产区原料价格依旧坚挺。港口库存方面，受近期进口量减少影响，港口库存持续降低。需求端方面，下游轮胎企业开工率维持高位，在海外出口需求旺盛的带动下，半钢胎开工率再创新高，补库积极性提升，提振天胶消费。全钢胎方面，受整体需求偏弱影响，各企业成品库存表现不一，后期不排除部分企业生产放缓的可能。终端汽车方面，3、4月份车企优惠政策仍将延续。 根据工信部最新公布的新车上市名单可以看出，近期多家车企的新款车型、换代车型都将上市，这也将刺激未来汽车销量增长的预期。整体来看，近期海外原料价格虽然止涨调整，但依然处于强势水平，一定程度上为橡胶价格提供了底部支撑。不过受泰国即将进入生产旺季影响，短期内天然橡胶上方压力依然较大，橡胶价格或将震荡盘整。

航运指数：现货价格持续上涨，油价集体创下新高

现货运价方面，5月10日SCFI公布的数据显示，上海港至欧洲基本港市场运价（海运费及海运费附加费）为2869美元/TEU，较上期大幅上涨24.7%。目前现货价格处于涨价周期。昨日，MSK公布5月25日运价，小幅上调至3447/5280美元；FAK价格较5月中旬再次上涨。CMA在5月下旬再次将运价从5000美元/FEU上调至5300美元/FEU。

地理方面，哈马斯称本轮加沙停火谈判已经结束，哈马斯和以色列代表团均已离开开罗。消息人士称，以色列在可以继续在拉法开展行动的前提下提出了人质协议，而以色列对本轮谈判的要求持保留态度。这意味着战争降温的预期落空，对海上运输供应链影响的担忧依然存在。

从情绪上看，地缘政治冲突持续对市场造成一定情绪扰动，加之5月涨价幅度基本落地，6月初新的底价陆续公布，对市场起到一定支撑作用。需关注现货市场运价执行情况，关注中东局势。预计期货价格短期内将维持强势震荡格局。

工业硅：主产区陆续复产，供应有望增加

5月10日主力合约呈下跌走势，收报11925元/吨，较前收盘价涨跌-1.12%。目前北方产区处于高位运行，随着西南地区进入平水期，当地工厂开始季节性复产，后续复产空间仍较大。但需求端迟迟未有好转，行业供需格局存在边际缓解预期，考虑到目前西南地区生产成本仍处于高位，对市场或仍存在一定支撑。预计短期市场震荡偏弱运行，参考区间为（11500-12300）。策略上建议以波浪操作为主。

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聚烯烃：供需偏弱，聚烯烃或以调整为主

目前聚烯烃仍处于石化工厂检修季，供应减少，石化库存中性偏高，开工负荷较低，装置检修损失较高。聚烯烃市场整体需求不太好，订单平淡至疲软，利润同比更显疲软，在成品库存高位的情况下，难见大规模补货。下游整体旺季已到尾声，PE下游农膜开工率季节性下滑，其余下游需求尚可。PP进口窗口关闭，LL进口利润、PP出口利润接近盈亏平衡点，聚烯烃供需均偏弱，成本端波动较大，预计聚烯烃以回落为主。

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畜禽养殖：期货价格大幅反弹

对于生猪而言，基于行业去产能导致能繁母猪存栏量持续下降，市场预期长期将出现合理好转，并反映在期货价格的溢价结构中。市场分歧更多的在于供需改善的程度，主要来自两个方面，一是去产能是否达到足以改变行业供需格局的程度，二是生产效率的改善可能抵消去产能对生猪实际供给下降的影响。从农业农村部公布的2023年四季度末生猪存栏来看，今年上半年生猪供给同比减少4%左右，考虑到节后惜售、二次育肥导致生猪出栏重量同比增加，这意味着二季度供需改善幅度或有限。 从2024年一季度末生猪存栏继续环比下降来看，三季度供给出现阶段性下降可能更加确定。这主要得益于去年四季度非洲猪瘟疫情加速消退以及养殖户资金问题，1月份以来仔猪价格加速上涨也能够印证这一点。综上所述，考虑到二季度供需改善限制了猪肉价格上涨空间，而市场对后市看涨预期依然较强，也抑制了现货价格下跌空间，我们预计期货价格将继续区间震荡，期货价格需等待新一轮现货价格上涨，但不排除期货、现货市场出现抢购潮的可能。在这种情况下，近期更多关注现货价格和基差，远期更多关注仔猪价格走势。 基于此，中期我们谨慎看涨，短期维持中性观点，建议投资者暂时观望，等待入场机会。

鸡蛋方面，从供需情况来看，卓创资讯公布的在产蛋鸡存栏环比继续增加，考虑到老龄蛋鸡占比下降，意味着可淘汰的老龄鸡数量有限，加之春节后鸡蛋现货价格带动雏鸡价格、种蛋利用率回升，这些都表明行业供需仍显宽松，行业养殖利润亟待继续亏损推动产能淘汰。在近期蛋鸡亏损之后，养殖户淘汰积极性有所提升，从淘汰蛋鸡年龄、淘汰鸡价格以及周淘汰量均能得到印证。这有望在长期改善鸡蛋的供需状况，但需要指出的是，这种产能淘汰还需要持续一段时间，才有可能改变鸡蛋的供需格局。 从原料成本角度，考虑到行业供需关系，蛋鸡养殖利润处于往年同期较低水平，饲料成本因素对蛋鸡养殖利润的影响可能相对大于养猪。在此情况下，需要特别关注饲料原料豆粕、玉米涨幅的可持续性。近期，由于国内外饲料原料豆粕、玉米期货、现货价格出现反弹，南方持续降雨带来蔬菜短缺，带动鸡蛋阶段性补货。现货价格反弹带来市场预期的变化，但我们更担心的是新年之后的情况会再次出现，即现货价格反弹导致养殖户补货积极性回升，淘汰积极性降低，从而打断行业去产能的进程。在此情况下，我们倾向于认为期货价格继续上涨的空间可能有限。 我们维持中性观点，建议投资者观望。

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玉米、淀粉：期货价格大幅反弹

玉米方面，5月1日以来美玉米期货价格上涨，加之华北地区玉米反弹，带动玉米期货价格持续大幅反弹。考虑到华北地区小麦上市压力尚待释放，南北港口库存及深加工玉米库存较高，说明国内玉米市场现实压力犹存。期货价格上涨或表明市场预期转为乐观，即担心小麦饲料替代量不足以弥补供需缺口，符合我们此前预期，但需要指出的是期货价格上涨导致基差减弱，市场需要现货跟随上涨才能实现正反馈。我们维持谨慎看涨观点，建议投资者持有前期多头仓位。

对于淀粉而言，短期内，产量损失、行业库存下降以及华北与东北玉米价差回升等因素或将导致淀粉玉米价差出现阶段性反弹，但中期来看，影响淀粉玉米价差的各类因素仍存在较大的不确定性。副产品端依赖蛋白粕，需关注市场美豆走势以及国产豆粕供需情况；原料成本端华北与东北玉米价差扩大空间也受到后期潜在小麦饲料替代的抑制；行业供需水平近期改善更多源于玉米原料反弹带来的阶段性补货，但下游产品库存回升、开工率下降，或将影响淀粉需求的可持续性。综上，我们维持谨慎看涨观点，建议前期长单可考虑继续持有，套利可考虑阶段性介入。

十三

棉花：全球需求疲软 期货价格震荡弱势运行

上周五美棉收跌1.46%报收77.45美分/磅。据美国农业部公布数据，截止5月9日当周，棉花现货日均交易量为4包，而去年同期为26390包。棉花现货交投极不活跃，需求疲软，棉价下跌。此外，美国农业部公布5月预估供需平衡表，2024/25年度全球产量与消费双双增加，但预计产量增幅高于消费。整体数据中性偏空，远期期货价格或仍偏弱。昨日夜盘国内棉花主力合约涨0.03%，棉纱主力合约跌0.19%。从供需面来看，今年棉花供应宽松，受库存增加、纺企开工率降低影响，下游市场需求不足，整体表现为供需偏弱，但需求较弱。 加之新年天气良好，暂时不存在炒作空间，短期或仍将维持弱势震荡走势，建议投资者以观望为主。

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白糖：国内外市场走势分化，原糖下跌，郑州糖上涨

上周五纽约ICE原糖主力合约下跌1.63%，伦敦ICE白糖主力合约下跌1.22%。外糖价格继续大幅下跌，美国天气条件良好，导致甜菜种植提前，播种节奏加快，抑制糖价上涨，新作预订速度加快，期货价格下跌。巴西方面，受高额利润刺激，巴西糖厂提前开榨，过多降雨阻碍了压榨进程，实际压榨厂低于美国农业部预期，但总产量仍然高企。随着巴西新榨季产量逐步兑现，国际市场进入供应过剩状态，期货价格承压。昨日夜盘，国内白糖主力合约上涨0.05%，延续涨势。国内4月份产销数据良好，产销差低于去年同期。 目前郑州糖价供需面尚无较大压力，期货价格有所回升，但由于外盘价格持续下跌，国内价格承压，郑州糖价上涨空间有限。整体来看，预计郑州糖震荡偏强运行，抗跌性较原糖更强，可谨慎看涨。

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不锈钢：供需矛盾突出，价格缺乏持续上涨动力

镍矿方面，印尼镍矿流通资源依旧偏紧，镍矿价格有望坚挺。镍铁方面，据调研，最新高镍生铁成交价990元/镍（出厂含税），不锈钢成本支撑有所加强。供应方面，利润空间尚可，5月不锈钢厂产量维持高位，预计在373万吨左右。需求方面，期货价格高企抑制下游需求，近期下游成交未有好转；终端方面，近期多地放宽房地产限购等宏观政策助力房地产市场回暖，需关注实际需求履约情况。库存方面，上周社会库存累计环比增长2.66%，仓单库存创历史新高。总体来看，4月份以来不锈钢价格重心上行逻辑，是宏观利好情绪和成本支撑加强共同推动。 考虑到5月份生产排期维持高位，下游需求未有好转，不锈钢供需矛盾或将更加凸显，加之仓单库存压力，价格缺乏持续上涨动力。

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镍：宏观情绪积极，但基本面存在回调风险

原料端，印尼镍矿流通资源依旧偏紧，镍矿价格维持高位；镍铁价格坚挺运行；印尼镍中间体到货延迟，价格贴水系数处于高位；原料偏紧情况下硫酸镍供应不及预期，但下游需求偏弱，预计短期硫酸镍价格维持稳定，为电解镍提供成本支撑。供应端，精炼镍产能维持高位，预计5月国内精炼镍产量为2.65万吨，环比增长6.37%。需求端，精炼镍下游成交以刚需采购为主，从终端来看，三元电池电芯龙头企业减产，成品库存高企，对镍需求减弱；5月不锈钢厂排产情况维持高位，有采购需求。 总体来看，当前镍价高位震荡主要受宏观利好情绪推动，原料面偏紧亦带来较强的底部支撑，但基本面疲软为镍价带来回调压力，短期内价格以高位震荡为主，需关注海外宏观情绪变化。

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铜：短期价格或将高位震荡

（1）工业：4月份，我国M2、M1增速环比均有所回落。4月末，M2同比增长7.2%，M1同比下降1.4%，降幅比上月末分别收窄1.1和2.5个百分点。前4个月，新增社会融资规模12.73万亿元，同比少增3.04万亿元。新增社会融资规模和M1同比均出现负增长。

（2）库存：5月10日，SHFE仓单库存为吨，日增8170吨；SHFE周度库存为吨，较上一周增加2036吨；LME仓单库存为吨，日减少925吨。

（3）精废价差：5月10日精废价差3420，收窄206，目前价差位于合理价差1495以上。

总结：4月国内金融数据相对强劲但环比走弱明显，M1、新增社融均呈负增长，短期市场情绪或受一定影响，但整体影响或有限。基本面供给收缩预期交易逻辑仍在延续。进口铜精矿指数跌至负数，观察国内外多头持仓维持高位，短期价格或维持高位震荡。继续关注TC、库存变化，主要波动区间在7.9万-8.2万。周内将公布美国4月通胀数据。

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股指：短期涨势或将结束 上涨动能不足

4月份的社会融资表现出负面的，这是由于非标准的，银行对4月8日的手动兴趣补充是主要原因之一。在5月11日，从本周的星期一开始，它将在5月11日发出的公告，它将在5月11日发出，它将不再披露实时购买交易金额，销售交易金额和总投资者将降低了一条新规则。法规为中期和长期提供了一定的支持，但是短期集会可能会结束，并且向上的爆炸力不足。

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