于培云投资：印尼大选对镍市影响分析

于培云投资：印尼大选对镍市影响分析

于佩云

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一、市场评论

今日镍、不锈钢价格上涨近3%。 认为镍的基本矛盾已经减弱。 由于印尼局势动荡，市场短期内很难跌破前期低点。 卖空盈亏比较低，资金趁势抢涨。 就不锈钢而言，现实与期望之间存在着博弈。 现实是“钢厂冬储+控制出货+库存清理”，预期是“淡季需求+利润恢复+后市库存积累”。 多头和空头都有故事，但只是资金交易节奏的问题。

对于后市而言，短期镍市将被视为触底震荡。 底部有成本支撑，库存积累趋势压制上方空间。 一季度需要关注印尼大选的扰动以及新能源行业是否有补库的情况。 低位追空有风险。 不锈钢原材料仍有支撑，但面临季节性库存积累，市场14400附近有阻力。 要想继续上行，需要原料镍铁继续提供支撑。 另外，关注大宗商品整体情绪波动。

2、印尼大选对镍市场影响分析

印尼将于2024年2月14日举行第八次总统和政府选举。现任总统佐科维多多采取了“有利于印尼”的外交关系，自2014年上任以来一直对中国友好。中印双边贸易投资关系密切。 市场关注印尼新政府团队能否延续印尼亲华政策，是否会强化国家资源主义。

投票法规定，大选委员会在投票前将组织五次辩论。 第一场辩论于去年12月12日开始，围绕外交政策、南海问题等发表演讲，获得50%以上选票和20%以上选票的候选人获胜。覆盖全国一半以上省份。 投票过程分为两轮，选民只能从候选人中选择一组进行投票：如果总统和副总统在第一轮获得超过50%的选票，则将在一轮中确定最终结果; 如果两者均未超过50%（即满足50%+1的投票门槛），则将于6月12日举行第二轮选举。

目前，根据印尼三大主流机构的民意调查数据，普拉博沃-吉布兰（第2组合）以超过40%的概率暂时领先，其次是第1组合和第3组合。佐科总统威望较高，无论三组候选人中哪一组获胜，预计政策走向都会相对连续。 干扰在于三组总统候选人的辩论是否有关于外交或资源的不寻常言论。 此外，市场不确定新政府在收紧资源保护政策方面是否会更加激进。

例如，今日市场上流传的一则消息：“印尼第三任总统和副总统候选人——MD承诺，如果在2024年大选中当选，将暂停镍冶炼厂的建设。该措施旨在维持该国镍矿的可持续性。”由于目前镍生铁生产商数量众多，印尼政府鼓励投资高压酸浸（HPAL）冶炼厂，而不是采用回转窑电炉（RKEF）技术的冶炼厂。”

此外，据印尼消息，2024年矿产开采业新规下，由于环境许可、国家非税收入等问题，工作计划和预算（RKAB）的提交和批准将面临困难。和资源数据。 未获得 RKAB 批准的公司将无法销售其产品。 据了解，目前印尼只有四家公司获得镍矿RKAB的批准。 1月份印尼镍矿HPM为NI1.6%28.94美元。 主流厂家镍矿收购价为HPM+2~3美元，贴水与上轮持平。 2024年上半年，继续关注印尼总统大选对镍矿RKAB问题及产业政策的影响。

市场为何如此关注印尼镍政策？ 镍行业供需双方高度集中。 根据USGS数据，2022年全球镍矿产量为330万吨，其中印尼占比48.48%，成为全球最大的镍矿生产国。 相反，我国镍矿资源贫乏，但预计原生镍需求占比高达57.6%。

2008年以来，印尼政府陆续出台了一系列旨在保护当地资源、发展本国不锈钢和新能源产业、延伸产业链、提高产品附加值的矿业政策。 展望2024年，需警惕印尼资源民族主义加深的风险，如调整镍矿石和镍产品的特许权使用费、征收镍产品出口关税、取消新建RKEF镍冶炼厂的免税期、暂停或限制建设二类镍选矿厂。 另外，关注印尼镍矿定价方式是否发生变化，或者是否抬高镍产品价格重心。

3. 基本原理

1、“纯镍合金”线：供需双增，内外分化，海外隐性库存显性，国内下游入市采购

上周镍价下跌，下游企业入市采购纯镍，部分企业提前为春节做准备。 国内社会库存环比减少1877吨。 品牌分化严重：（1）金川镍板主要用于高温合金，对应下游为军工、航空航天等，销售良好，现货贴水较高，10日报+5100； （2）挪威镍板主要用于电镀，依赖进口，10日报道+5200； (3)俄罗斯镍板、华友镍板、GEM镍板、中威镍板等主要用于铸造合金和不锈钢。 其中，俄罗斯镍的海外销售受阻。 剩余镍板多为去年投产的新产能，内放量严重，也是交割产品的主要来源。 这部分镍板已经打折出货近四个月了。 LME镍维持大幅落水结构，隐性库存显性化。 1月以来已交付4398吨，去年12月以来已交付22116吨。

供给和需求均有所增加，但需求的增加难以与供给相匹配。 累计库存趋势未变，市场“低价买高不补”的态度明显。 12月国内纯镍产量2.45万吨，环比增长6%，同比增长41%； 2023年产量24.5万吨，同比增长40.5%。 海外主动减产意愿不强，基本金属需求疲软。

部分工序的损失可能会导致新产能释放的延迟。 据SMM数据显示，目前印尼综合MHP生产电解镍成本为10.72万元/吨，综合高品位冰镍生产电解镍成本为13.03万元/吨； 外购硫酸镍生产电解镍成本13.31万元/吨，外购MHP生产电解镍成本13.11万元/吨，外购高品位冰镍生产电解镍成本13.15万元/吨元/吨。 尤其是LME镍已经横盘一个半月了。 根据印尼镍矿国内贸易基准价挂钩镍盘M-2测算，矿端出现如此前情况的负反馈螺旋的概率有所降低。

2、“中间产品-硫酸镍-前驱体”：供需疲弱，MHP供应充足，硫酸镍价格稳定，一季度季节性上涨

整个2023年，新能源产业链一直在经历“降价+减产+去库存”的过程。 12月份国内硫酸镍产量环比下降14.32%，三元前驱体产量环比下降2%。 年底，企业收回资金，硫酸镍也被抛售。 但12月中旬以来，受硫酸镍库存消耗、盐厂利润挤压、低价刺激下游补货等因素影响，硫酸镍价格企稳。 从历史季节性来看，一季度硫酸镍价格呈现上涨格局，主要是节前和节后补货所致。 市场更关注一季度新能源下游是否出现集中补货以及补货力度有多大。

3、“镍铁-不锈钢”：钢厂冬季备货，镍铁价格企稳上涨，成品面临季节性库存堆积

上周主流钢厂入市采购镍铁，价格基本在930-940元/镍，对应钢厂成本在13500元/吨左右； 本周，山东某大型镍铁厂以960元/镍（出厂含税）出售高镍铁，小幅上涨，最新价格对应成本约13750元/吨。 钢厂12月300系产量高位，1月季节性减产。 钢厂控制出货，将库存降至中性水平，但面临季节性积累。 也就是说，当前镍铁价格探底对钢价有支撑，但12月钢厂的高产量以及镍铁的大规模采购，让1月份减产幅度以及复苏程度存疑。钢厂利润。 市场也担心钢厂集中到来会给后市带来压力。 因此，对于不锈钢来说，价格暂时不会大幅下跌，但在没有外力的情况下很难继续向上突破。