赵炯：华纳兄弟的精神食粮与资本迷雾中迷失了方向

赵炯：华纳兄弟的精神食粮与资本迷雾中迷失了方向

作者 | 赵炯 来源| 力士商业评论（ID：）

从2009年被称为“中国影视娱乐第一股”，到2019年巨亏40亿并面临退市风险，华谊兄弟（股吧）经历了十年的挫败。 这次惨败之初，华谊兄弟进入资本市场后非常渴望扩张，但并没有为电影业务本身打下良好的基础。 随后，华谊兄弟采用多元化策略，走上了扩张之路。 然而，它在路上逐渐被资本诱惑，在资本的迷雾中迷失了方向。

强调

环顾四周，好莱坞各大影视娱乐公司，如华纳兄弟、迪士尼、哥伦比亚、环球等都已接近百年历史。

历史的长河中，这些影视公司通过大量优质的电影作品和优秀的商业模式，为世界贡献了丰富的精神食粮，同时也为自己筑起了一道非常深的护城河。

例如，华纳兄弟主打乐高大电影、DC宇宙和哈利波特系列电影，吸引了全球大量影迷。 同时，在影视基础上，发展游戏、漫画等多元化业务，打通娱乐产业链上下游，形成多合一的核心竞争力。

又如，迪士尼逐步建立了经典动画、漫威宇宙等多条电影产品线，将电影IP与线下乐园、衍生品开发相结合，形成多层次、多维度的盈利模式。

无论是华纳兄弟打通上下游产业的模式，还是迪士尼线上线下结合的模式，本质上，深耕主业，达到最终目标后再进行多元化发展，是这一类型的重要法宝。百年影视娱乐公司。

在中国，有一家成立仅20多年的电影公司。 最初，它的名字看起来很像华纳兄弟，但随着时间的推移，外界发现它的内心其实是迪士尼。

它就是华谊兄弟。

1994年，留学归来的王中军和弟弟王中雷买下了一家广告公司，取名为“华谊兄弟”，开始自己创业。 启动资金是王忠军在美国读书时攒下的10万美元。

兄弟二人展现了深厚的企业管理功底。 到1997年，华谊兄弟已成为中国十大广告公司之一。

此时的王中军或许没有想到自己会与电影行业结下不解之缘。

1998年，王忠军偶然结识了老同事刘晓玲。 刘晓玲在影视行业工作，向王忠军讲解了电影投资的盈利模式。

王中军虽然从小学画，热爱艺术，喜欢看电影，但对影视剧的盈利模式并不熟悉。 听了刘晓玲的解释，王中军萌生了进军影视行业的想法。

经过一番准备，王中军很快就投资了自己的第一部影视作品《心理诊所》。 英达执导的这部电视剧仅投资了500万元，最终通过中国银行和VISA的植入式广告获得了近500万元的利润，回报率为100%。

他第一枪就取得了彻底的胜利，这给了王忠军很大的信心。 随后，华谊兄弟陆续拍摄了《无尽》、《叹息》、《恶魔来了》等热门电影作品，在影视界占据了一片天地。

在布局电影制作的同时，华谊兄弟也开始发力产业运营。 2003年，允许民间资本进入影视发行领域，电影制作环节向民间资本和外资开放。

对市场敏锐的王忠军果断抓住机遇，立即增持西影发行有限公司股份，推动华谊兄弟在电影制作、发行方面建立完整的制作体系。

随后，华谊兄弟凭借一系列优秀的电影作品和产业运营，逐渐确立了在中国电影公司行列中的领军地位。

2009年10月30日，华谊兄弟在创业板上市，被外界誉为“中国影视娱乐第一股”。 王中军、王中雷兄弟的身家也暴涨，分别达到10.98亿元和3.97亿元。

此时，华谊兄弟的名气和财富达到了新世纪第一个十年的顶峰。

不过，当时的华谊兄弟并不满足于此。 王中军多次透露打造“东方迪士尼”的梦想，并启动“去电影化”战略，试图向多个领域拓展。

有梦想是件好事。 对于每一个企业来说，梦想是其前进的核心动力之一，也是一笔极其宝贵的财富。

然而，在追寻梦想的过程中，华谊兄弟并没有追随华纳兄弟和迪士尼的稳健脚步。 在资本的诱惑下，华谊兄弟迈出了越来越大的步伐，逐渐偏离了原来的轨迹。 最终，他们的电影根基摇摇欲坠，陷入了惨败。

2019年，华谊兄弟极其糟糕的业绩表明，其长达十年的资本追逐失败已经触底。

透过错综复杂的市场现象，我们可以发现，资本只是这场惨败的表面推手。 人性的大欢喜才是背后的真正罪魁祸首。

危机潜伏

去年，中国电影市场持续火爆，全年票房达642.7亿元，同比增长5.4%，城市影院观影人次达17.27亿人次，均创历史新高。

然而，在火热的市场氛围下，华谊兄弟却交出了一份令投资者失望的成绩单。

4月29日，华谊兄弟发布2019年年报和2020年第一季度报告。 报告显示，华谊兄弟2019年营业总收入21.86亿元，同比下降43.81%； 归属于上市公司股东的净利润亏损39.60亿元，较上年同期下降262.32%。 华谊兄弟2020年一季度实现营业收入约2.29亿元，同比下降61.38%，归属净利润约-1.43亿元，同比下降262.32%。

单纯看数字或许无法感受到华谊兄弟的危机感，但对比更直观。

首先，从纵向比较来看，2019年是华谊兄弟上市以来亏损最大的一年，也是连续亏损的第二年：从2009年上市到2017年，华谊兄弟从未亏损过。 2018年首次出现亏损，达到11亿元。 2019年，华谊兄弟亏损再次扩大至40亿元，成为2019年亏损最大的影视公司。

亏损的是华谊兄弟，明显出现失控迹象，影响华谊兄弟的现金流。 在去年8月举办的2019亚布力中国企业家论坛上，王忠军表示，他卖掉了一批收藏的画作，换取了一些现金，解决了公司的流动资金问题。

从横向比较来看，2019年光线传媒、华策影视、芒果传媒等影视传媒公司的营收和净利润均超过华谊兄弟。 在国内领先的电影公司中，华谊兄弟正在逐渐落后。

事实上，无论是从自身发展速度还是与竞争对手的差距来看，华谊兄弟的危机都达到了前所未有的程度。

那么危机的根源在哪里呢？

首先，从财务数据来看，华谊兄弟内部业务全线大幅下滑，这是其危机的直接根源。 目前，华谊兄弟拥有四大业务板块：一是以电影、电视剧、艺人经纪等业务为代表的影视娱乐板块； 二是以电影城、影视小镇、文化城等商业娱乐板块为代表的品牌授权和现实场景； 三是以游戏、新媒体、粉丝社区等业务为代表的互联网娱乐板块； 四是产业投资领域。

四大板块都没有逃脱业绩大幅下滑的魔咒：财报显示，华谊兄弟2019年影视娱乐业务收入20.9亿元，占总收入97%，同比同比下降43.81%； 品牌授权及实景娱乐业务收入3467.8万元，同比下降76.81%； 互联网娱乐业务收入3026.55万元，同比下降42.47%； 投资收益亏损19597.23万元，同比下降192.13%。

抛开其他三大业务不谈，影视业务是华谊兄弟的强项，也是主要的收入来源，但去年却几乎减半，着实让市场担忧。

目前，华谊兄弟电影业绩之所以大幅下滑，主要是因为爆款电影的失败。 华谊兄弟2019年影视剧收入前五名分别是《只有云知道》、《火王》、《绝密》、《云南虫谷》和《生活攻击我第二季》，总收入3.14亿元。 2015年至2018年，华谊兄弟影视剧收入前五名分别为5.5亿元、3.9亿元、6.6亿元、11亿元。

与2018年相比，华谊兄弟2019年大片影视收入下降近8亿元。

虽然影视“失败”有客观因素，比如华谊兄弟投资7亿多元的电影《八百》就因某些原因撤档，上映期仍待一段时间。神秘。 此外，冯小刚执导的《只有芸知道》仅获得1.56亿元票房。 这是因为它的风格小众、文艺，很难带来像商业片一样的流量。 王忠军本人也坦言自己越来越看不懂现在的电影市场。 然而，业务和财务低迷只是表象，战略失误才是真正的内因。

华谊的战略失误主要与其十一年前制定的“去电影化”战略密切相关。

2009年华谊兄弟上市后，王中军开始大力推进“去电影化”战略。 当时他说，“如果以后只做票房，我觉得这个公司会误入歧途。华谊千万不能只做电影。”

此后，华谊兄弟开始全方位蓬勃发展，进军电影小镇、游戏、股权投资等多个领域，并逐步形成影视娱乐、品牌授权及现场娱乐、互联网娱乐、影视娱乐四大业务板块。工业投资。

在王忠军的心目中，华谊兄弟的“东方迪士尼”之路已经成型。

事实上，华谊兄弟实施多元化战略的初衷是正确的。 要知道影视投资波动性极大。 几部大型投资、大制作的电影的票房表现就足以影响一家影视公司的业绩稳定性。 此外，前面提到的华纳兄弟、迪士尼等影视公司实际上也通过多元化战略强化了自己的护城河。

但华谊兄弟忽略的是，这些影视公司只是在主打电影业务做到足够完善之后才逐步启动多元化战略，从而一步步增强竞争力。

对于华谊兄弟来说，上市时主营电影业务还不够好。 当时的多元化战略，实际上暴露了其急于求成的浮躁心态。

随后，在这条起步过早的多元化之路上，华谊兄弟逐渐陶醉在资本的暖风之中。 一方面忽视了自己辛辛苦苦打下的电影基础，另一方面也没有在多元化上拓展。 站稳脚跟。

十年的失败正在慢慢开始。

游戏提款机

这次惨败的第一幕就是华谊兄弟进军游戏领域。

2009年，华谊兄弟实施多元化战略时，中国网络游戏市场逐渐显露出疲态：市场规模271亿元，同比增长39.5%，增速从高点迅速下滑2007年增长了57%。此外，据CNNIC统计，从2009年底到2010年上半年，中国网络游戏用户数量仅增长11.9%，为五年来最低增速。

随着市场增速放缓，不少网游公司开始寻找新的增长点、拓展盈利渠道，进军影视领域成为不少网游公司新的战略方向。

当时盛大、巨人、完美、麒麟等网络游戏公司都在向影视领域渗透。 例如，2009年11月，盛大与湖南广播电视台达成战略合作，双方将共同投资6亿元成立盛大电影公司。 2010年，麒麟游戏成立影视公司，并宣布将推出四部电影。

在游戏公司频频将目光投向影视领域的同时，多家影视公司也开始进军游戏领域，市场上突然出现了一股“影视游戏联动”的热潮。

之所以掀起“影视游戏联动”热潮，是因为影视与游戏作品的互联可以提高影视和游戏的宣传效果，挖掘两个领域的潜在用户群体。 另一方面，两类IP可以进行捆绑捆绑，提升IP开发的最大价值。

在影视与游戏这种紧密的关系中，华谊兄弟也在试图分一杯羹，并开始将触角伸向游戏行业。

2010年6月，华谊兄弟以1.48亿元收购手游厂商掌趣科技22%的股权，拉开了进军游戏市场的序幕。

不到半年，2010年12月，华谊兄弟成立了合资公司“北京华谊巨人信息技术有限公司”。 与巨人网络（股票吧）。 华谊兄弟出资7000万元收购华谊巨人51%股权，成为大股东，巨人网络成为小股东。 双方合作运营巨人网络3D游戏《万王之王3》。

当时，华谊兄弟对双方的合作非常看好。 预计华谊巨人2011年至2013年净利润将分别达到1125万元、1380万元和1819万元。

在密集布局游戏业务的同时，华谊兄弟的电影业务也在2010年创造了小高峰。今年，华谊兄弟制作发行的电影票房15.3亿元，市场份额为15%。 华谊兄弟占据了当年国产电影票房最高的四部影片中的三部。 此外，华谊兄弟的电影业务收入和毛利润当年也创下新高，分别达到5.3亿元和2.6亿元。

凭借蓬勃发展的电影业务，华谊兄弟于2010年成为中国第一大制作公司和私人发行公司。

此时，华谊兄弟的影视、游戏业务正走向蓬勃发展之势。 信心十足的华谊兄弟宣布，将加强电影内容与手游运营的协同发展，发展成为集影视、手游于一体的综合性企业。

不过，华谊兄弟此后采取的一系列动作，似乎与“电子游戏协同发展”并无太大关系。 反而变成了一场资本的狂欢。

2012年，掌趣科技在创业板上市，被誉为“中国手游第一股”。 华谊兄弟持有的棕榈曲科技股份市值一度升至15.28亿元。

面对不断上涨的游戏资产价值，华谊兄弟开始手痒。 2013年，华谊兄弟3次减持张曲科技，共套现3.78亿元，获得投资收益3.16亿元。

资本的诱惑是巨大的。 要知道，华谊兄弟2013年净利润为6.67亿元。 以此计算，其2013年全年净利润近一半来自减持张曲科技。 华谊兄弟首次尝试。 游戏投资带来的资本甜头来了。

有人戏称：掌曲科技是华谊兄弟的提款机。 电影不赚钱，靠减持游戏公司来盈利。

华谊兄弟的资本胃口在投资减持带来的“资本激励”下迅速提振。

2013年，华谊兄弟斥资6.72亿元收购游戏公司银汉科技50.88%的股权。 当时，银瀚科技非常有名。 其《时光猎手》是国内首款月收入过亿元的手游。

根据双方签署的协议，银瀚科技2014年、2015年、2016年净利润分别不低于1.43亿元、1.859亿元、18565万元。 华谊兄弟对此次协议充满信心。 预计2014年银瀚科技净利润将达到3.6亿元，到2015年这一数字或将达到6亿元。

在巨大利润前景的驱动下，华谊兄弟向银瀚科技提供了诸多资源。 例如，华谊兄弟的杜淳、冯绍峰等明星都曾代言银瀚科技的游戏新产品。 王中军、王中雷也多次支持银汉科技。

看来，华谊兄弟的游戏之路正在蓬勃发展，其心目中的“下一个掌上科技”似乎也即将到来。

但事实证明这是一次痛苦的经历。

首先，2013年，华谊巨人不但没有实现盈利目标，还出现了亏损。 最终巨人出资7710万元回购华谊兄弟持有的51%股权，华谊兄弟黯然退出。

对于此次合作的失败，华谊兄弟也做出了自我反思。 其表示，是因为不了解游戏公司的运营管理机制和产品评判标准。

如果说游戏业务的失败可以归咎于华谊兄弟的经验不足，那么电影业务的受挫则只能归咎于缺乏重点。

由于花费大量精力进行游戏投资，华谊兄弟的影视剧主营业务开始出现波动。 2014年，华谊兄弟继2012年、2013年之后首次让出票房冠军，光线传媒以31亿元的票房成为国产电影年度票房冠军。

此外，华谊兄弟整体票房收入大幅下滑。 其票房收入从2013年的约30亿元下降至2014年的约20亿元，仅占国产电影年度票房的7%，排名落后于光线传媒、博纳影业、乐视影业。

然而，当基础业务出现裂痕时，华谊兄弟仍然沉浸在游戏带来的资本快感中。 王忠军对公众表示，“2014年我们的游戏收入已经超过了电视剧，我们也没有放弃电影。” 他还认为，“如果只赚票房，就会赔钱。游戏和电影是华谊兄弟的两大引擎，这使得公司的安全性得到了很大的提升。”

此时，市场上已经有声音批评华谊兄弟没有做好自己的工作，但王忠军认为“他不仅没有做好自己的工作，还为华谊兄弟找到了正确的道路”。

于是，华谊兄弟开始在这条“正确”的道路上加速前进。 2014年11月，王中军在网上宣布银汉科技的游戏《神魔》将被改编成同名电影。 2015年，华谊兄弟先是斥资19亿元成为游戏公司英雄互娱的第二大股东，随后又参与了咸鱼游戏的A轮融资。

可以说，2010年到2015年，华谊兄弟把大部分精力都花在了游戏业务的布局上，对电影业务的打磨和专注度一再下降。 它试图利用游戏而非电影的资本红利来推动自身规模扩张。

不过，这种游戏资本红利并没有持续多久。 很快，掌趣科技和银瀚科技的业绩双双大幅下滑。

从2016年下半年开始，掌曲科技业绩开始出现下滑。 2017年1月至9月，掌曲科技营收、净利润分别下降5.56%、29.54%。 另一方面，银瀚科技2016年净利润仅为11789.33万元，比2013年承诺的18565.11万元少了6775.78万元，业绩完成率仅为63.50%。

压力增大的华谊兄弟感觉事情不太好，于是开启了“卖卖卖”的节奏。

2017年，华谊兄弟减持掌趣科技20余次，套现共计24.74亿元。 经过多次减持，华谊兄弟在掌曲科技的持股比例仅为0.42%，可以说基本完成了清算。 同年，华谊兄弟将银瀚科技25.88%股份转让给腾讯旗下林芝嘉行信息科技，实现套现6.47亿元。

一系列的套现操作，让外界认为华谊兄弟可以赚大钱。 但数据显示，华谊兄弟2015年至2017年净利润分别为9.76亿元、8.08亿元、8.28亿元。 其净利润不增反降。

也就是说，在2010年至2015年完成多项游戏业务布局后，华谊兄弟的盈利能力并未得到明显提升。 此外，华谊兄弟提出的“视频游戏联动”模式尚未成型：迄今为止，华谊兄弟尚未推出合格的互动视频游戏作品，发挥视听娱乐与互联网娱乐的协同效应。部门。

现在来看，所谓的“影游联动”更像是华谊兄弟在手游市场资本运作的背书。

然而，这种资本运作并没有让其腰包鼓起来，反而让其失去了对基础业务的关注。

小城镇IP薄弱

在疯狂增加线上手游业务的同时，华谊兄弟也将多元化重心转向线下，瞄准现场娱乐产业。

所谓现实生活娱乐本质上是一种场景消费，即项目方将动漫、电影等虚拟IP转化为现实生活建筑，为大众提供娱乐消费体验。 目前，现场娱乐较为成功的模式包括“电影小镇”、“主题公园”等线下实体。

迪士尼可以说是经营真人娱乐最成功的娱乐公司。 在迪士尼的盈利模式中，它通过电影票房获得第一轮收入。 随后，随着电影的陆续上映，迪士尼将在线下主题公园新增电影IP，刺激线下消费，完成第二轮营收。 最后，迪士尼将通过授权开发衍生品，完成第三轮营收。

经过三轮创收，迪士尼已将其电影IP价值最大化，其第二轮主题公园收入远远超过第一轮影视部门收入。

2014年，迪士尼影视部门营收和利润分别为72.8亿美元和15.5亿美元，分别仅占总营收和利润的15%和12%，而主题公园部门的营收和利润达到分别为150.9亿美元。 和26.6亿美元。

看着心目中的标杆公司不断从直播娱乐业务上积累资本，华谊兄弟也开始跃跃欲试。

2014年，华谊兄弟开始推出“去拍化”多元化战略后，现场娱乐正式成为华谊兄弟的独立板块。

此后，华谊兄弟斥资55亿元打造海口首个实景娱乐项目——“观澜湖·华谊·冯小刚电影公社”。 这是一个以冯氏电影《1942》、《唐山大地震》等场景为蓝本的电影小镇。

迈出第一步后，华谊兄弟的直播娱乐目标变得更加激进。 提出到2016年底建成20个小城镇，这些小城镇将分布在北京、海南、成都等地，每个小城镇占地面积数百亩。

此时，外界掀起了一阵质疑声。 毕竟华谊兄弟只是一家影视公司，其经营真人娱乐这样的重资产项目的能力受到质疑。

对此，华谊兄弟提出了自己的“轻资产”理念。

所谓“轻资产”，实际上是华谊兄弟通过品牌授权、知识产权等方式投资现场娱乐项目。 盈利模式方面，包括初始品牌授权费、运营期间的营业收入分成、项目股权收益等。

对于直播娱乐收入，王中军曾算过一笔账，“每个小镇至少有三轮收入，第一轮是品牌商标使用费，起价1亿元。光是这20个小镇，都是‘华谊兄弟’。” 仅仅四个字就能卖到20亿元。”

对于经营收入分成，王忠军表示，每个小镇保守人流量为300万人次，20个项目意味着6000万人次游客，门票、餐饮等人均消费在300-500元。 以此计算，20个小城镇的年收入可达180亿元。

按照王忠军的规划，到2016年20个​​小镇建成后，华谊兄弟每年将至少获得数百亿元的收入，这还不包括股权收益。

然而，梦想很丰满，现实却很骨感。 2014年至2016年，华谊兄弟品牌授权和现场娱乐收入分别为2.34亿元、5600万元和2.56亿元。 与巨额的资金投入相比，这笔收入犹如毛毛雨，与王忠军的预期相去甚远。

事实上，华谊兄弟的直播娱乐项目收入未达预期，与两大因素有关：一是项目进展缓慢，二是IP实力不足。

首先，华谊兄弟提出2016年底前建成20个小镇。但据公开资料显示，华谊兄弟迄今为止仅签约了6个现场娱乐项目。 目前已开业的仅有华谊兄弟苏州电影世界、海口观澜湖华谊冯小刚电影公社、华谊兄弟长沙电影小镇和建业华谊兄弟电影小镇4个项目。

即使已经开业的项目也表现不佳。 以苏州华谊电影世界为例。 2018年7月开业后，游客数量远低于王忠军预计的300万人次。 随着业绩惨淡，华谊兄弟现场娱乐业务部分经理陆续辞职。 例如，2019年1月，华谊兄弟苏州电影世界原总经理刘玉正辞职，2019年5月，华谊兄弟副总经理、真人娱乐事业部总经理秦开宇辞职。

总之，四个已完工的项目，即使是已经开业的项目，也很难承接华谊兄弟大量的电影IP，实现规模效应，支撑华谊兄弟的真人娱乐野心。

除了项目缓慢的扩展外，Huayi 的IP强度很难吸引足够的客运交通和支出能力，这也是其在位置娱乐中表现惨淡的重要原因。

从商业模式的角度来看，如果真人娱乐业务想要产生持续的货币化，则必须具有高质量的IP内容来吸引游客，但是并不是每个IP都适合将其变成一个真人秀项目。

迪士尼是“ Park + IP”曲目中的领先球员。 它具有将电影IP与离线现实生活中的场景相结合的完整方法，这正是Huayi 所缺乏的。

例如，通过比较迪士尼和华伊兄弟的电影，我们可以发现两者之间的风格有很大的差异。 迪士尼的许多电影都是适合儿童的令人心动的“家庭”电影。 Huayi 的电影更加多样化，例如“青年”，“我的前任的故事”，“ Old Paoer”等。

迪斯尼之所以形成当前电影风格的原因是，其中实际上有一个隐藏的秘密 - “家庭娱乐”电影，这有助于主题公园营造一种温暖而愉快的氛围，从而吸引观众玩耍和刺激IP衍生品的消费。

很多时候，迪士尼电影甚至在离线公园都提供。 例如，迪士尼电影《明日世界》的质量非常平均，票房损失约为1亿美元。 但是，迪士尼的《明日公园》非常受欢迎。 许多孩子被明日公园未来世界的奇观所吸引。 实际上，在“世界”的生产中，“明天世界”对离线收入进行了更多考虑。

相比之下，Huayi 的电影IP与实际离线场景断开了连接。 它的许多电影在建立项目时没有考虑到离线IP推导的需求，也没有形成完整的工业链。 这导致Huayi兄弟在离线现场娱乐场所的布局中面临更大的市场抵抗力。

可以说，华伊兄弟只看到迪士尼主题公园业务带来的巨大回报，但不了解其电影IP和主题公园之间的工业逻辑。

艺术家约束的隐藏危险

当Huayi兄弟希望“建造20个小城镇”破碎时，这做出了另一个重大举动，那就是利用资本来束缚艺术家。

2016年，Huayi 以Zheng Kai，Li Chen等共同持有的7.56亿元人民币共同持有的 电影和电视公司的70％的股票。 随后，它以冯小龙拥有的宗阳米拉媒体公司的股权收购了70％的股权，价格为10.5亿元人民币。

为了换取如此巨额的钱，结果实际上是刚刚成立的“外壳”公司： 仅在被Huayi 收购时才建立了一天，而 Meil​​a仅在2015年9月成立。

Huayi 的目的自然不是要购买几家壳牌公司。 它的真正目的是利用资本来束缚艺术家。 例如，在收购完成后，东阳梅拉（ Meil​​a）具有赌博承诺：2016年的绩效目标是实现不少于1亿元的税后净利润，此后的年增长率为15％。 承诺期为5年，但没有实现。 目标的短缺由冯小大构成现金。

实际上，该协议既损失又有浪费。 一方面，即使东阳梅拉的五年利润全部为零，利润冯小格需要补偿瓦伊伊兄弟的利润仅为5亿元人民币，远低于购买价格。

但另一方面，冯小龙也失去了五年的“自由”。

实际上，Huayi兄弟需要的是Feng 在这五年中的“自由”。 毕竟，艺术家是华伊兄弟的宝贵资产。

回顾过去，Huayi兄弟和艺术家之间的资本交流的最初种子是在2000年种植的。

2000年，Huayi兄弟偷猎了“大陆第一代理商”的Wang ，以扩大其明星资源。 随后，Wang 将许多受欢迎的艺术家带入了Huayi兄弟，例如Fan ，Li ，Ren Quan等。

必须说的是，从那以后，名人艺术家带来了巨大的回报。 根据Huayi 的2009年招股说明书的说法，其主要业务，电影收入占公司总收入的31％，而艺术家管理及相关业务收入账户占31.1％，这远高于第三名电视剧业务。

同时，与电影业务的高投资和高风险相比，Huayi 的经纪业务的利润率更为实质和稳定，基本上仍保持在60％以上。

然而，华伊兄弟和艺术家之间的关系在2010年达到了分水岭。

2010年，电影和电视行业涌入了大量资本，各行各业的明星开始准备成立自己的工作室，包括来自Huayi 的艺术家。 例如，在2010年，诸如黄小子和徐青等大量名人离开了Huayi兄弟，并建立了个人工作室。

艺术家的离开使Huayi兄弟遭受了悲惨的损失。 例如，当GE离开Huayi兄弟并于2011年与皇帝签约时，Huayi 的股价在接下来的五个交易日中下跌了11.4％。

看到巨大的恒星资源损失，华伊兄弟试图通过“合并和收购”来利用资本与艺术家的关系。

在数量方面，2015年只有87家全资或控股公司的公司，但到2018年，有117家公司。 在此期间，Huayi 合并并收购了数百家电影和电视公司。 和 Meil​​a只是两个典型的例子。

但是，大量高价收购并没有增加Huayi兄弟资产的价值，而是增加了其损失。

关于2019年的损失，Huayi 解释说，除了每个业务部门的绩效不符合期望外，资产障碍规定的提供也是主要原因。 去年，华伊兄弟（Huayi ）遭受了13.82亿元人民币的资产损失，仅凭善意损失损失为9.73亿元。 这些损失主要是由于 Meil​​a和其他高保费的公司收购。

不断的收购，希望利用资本来束缚艺术家稳定绩效，实际上是由于Huayi 固有的信心缺乏信心。 实际上，电影业务是一项高风险投资，需要仔细的抛光和对内容和市场的研究。 显然，仅仅通过具有约束力的艺术家来建立自己的核心竞争力。

结论

回顾过去，Huayi 发起的多元化策略并没有与其主要业务（即电影和电视剧）产生协同效果。 取而代之的是，它陷入了资本的泥潭，失去了其立场，例如：

布置互联网娱乐活动，被游戏投资带来的资本赞赏所吸引，并忘记了“电影和游戏链接”的最初意图；

布置现实生活中的娱乐活动，被“前任”迪斯尼主题公园业务的收入吸引，但忽略了电影IP和展示实体的工业逻辑；

它计划了工业投资，并希望利用资本通过合并和收购来约束艺术家，但它陷入了“商誉损害”的困境。

资本既美好又危险。 遗憾的是，华伊兄弟只看到了奇妙的一面，放大了他们的欲望，忘了克制自己。

实际上，许多表现良好并可以实现长期发展的公司具有共同的特征，这是极端约束的。 一些公司最初表现良好但最终下降的重要原因是，在取得了一些成果后，经理们非常高兴。

王琼本人承认：“在过去的几年中，我太傲慢了。当华伊的市场价值超过100亿美元时，我想，哇，我做到了。”

现在，随着绩效的下降，华伊兄弟的股价也下降到了最低点：从超过30元人民币的高峰起，Huayi兄弟的股价下降到3元超过3元，下降了近99％。

资本市场已向Huayi 发出了最终警告。 根据宝石的相关规定，如果连续三年遭受损失，上市公司将直接划定。 这意味着，如果Huayi 在2018年和2019年连续亏损后未能在2020年实现盈利能力，那么它将直接进行。

从曾经是“不。 在中国电影和电视娱乐中的1个股票”现在徘徊在悬而未决的边缘，Huayi 遭受了山顶的痛苦。

面对当前的危机，王中朱恩说，“文化和旅游以及内容制造”是公司开发的双引擎。 专注于“电影和电视 +现实生活”的新业务模型并重建其主要业务优势，这是Huayi今年克服逆境的能力的关键。

但是，流行病对经济的影响尚未消失。 电影院的开幕日期仍然不确定，主题公园的出席人数已经下降。

2020年的Huayi兄弟仍然很难说它是否可以打破逆境。