镍钴铜废料 2023年：扣非归母净利1.3亿元同比扭亏为盈

镍钴铜废料 2023年：扣非归母净利1.3亿元同比扭亏为盈

事件：公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。 1）2023年：2023年公司实现营收55.4亿元，同比+15.5%，归属于母公司净利润3.8亿元，同比+37.7%，净利润扣除非母公司利润3.7亿元，同比+50.6%； 2）：实现营收15.7亿元，同比+37.2%，环比+3.4%，归属母公司净利润1.4亿元，同比扭亏为盈，环比-14.4%。 扣除非母利润后净利润1.3亿元，同比扭亏，环比-。 18.9%； 3）分红：2023年公司计划每10股派发现金红利15.0元（含税），现金分红总额4.4亿元，分红率约115.8%； 4）：实现营收15.2亿元，同比+38.9%，环比-3.6%，归属母公司净利润1.4亿元，同比+1700.0%，环比增长 5.1%。 扣除母公司净利润1.4亿元，同比+2331.0%，环比+9.3%。 业绩持续改善。

铜产品表现良好，钴产品营收及毛利率下降。 2023年，铜产品实现营收28.1亿元，同比+70.4%，营收占比提升至50.6%。 钴产品实现营收25.1亿元，同比-15.6%，营收占比下降至45.2%，主要因钴价下跌； 镍、锂产品于2023年开始销售，分别实现收入5000万元、1亿元； 毛利润方面，铜制品2023年实现毛利润8.6亿元，同比+124.6%，毛利率提升至82.2%。 毛利率增长7.4%至30.6%。 钴产品实现毛利润9000万元，同比-87.1%。 毛利率下降至8.4%。 毛利率下降19.5%至3.5%。 2023年镍、锂产品毛利率分别为5.7%。 %，51.9%。

铜产品成交量增加，钴产品受价格下跌拖累，镍、锂产品实现首销。 1）铜：2023年产销量分别为5万吨和4.9万吨，同比+78.0%和+70.8%。 主要由于新增产能释放，吨铜毛利升至1.7万元，盈利能力明显提升； 2）钴：公司钴产品主要为氯化钴和硫酸钴。 2023年钴产品产销量1.6万金属吨，同比增长60.7%和68.1%。 但由于钴价下跌，业绩贡献受到拖累； 3）镍锂：公司2023年1.5万吨电池废料综合回收，年产5000吨碳酸锂产能投产，硫酸镍、碳酸锂首次销售，镍产品产销量473、443金属吨，锂产品产销31、16金属吨。

未来亮点：产能持续扩张，二次资源配置，打造产业闭环。 1）刚果（金）：公司已具备年产5万吨铜、1万吨钴中间产品的生产能力。 三、四期项目投产后，铜产能将增至6万吨； 2）腾源总部：已形成年产2万吨金属产品吨钴、1万吨金属吨镍、1.5万吨电池废旧回收、5000吨碳酸锂产能。 远期规划为生产钴4.6万吨、镍6万吨、锰2.5万吨、碳酸锂2万吨产能。 ；3）赣州腾池：试产2万吨三元前驱体、5000吨四氧化三钴，远期规划年产12万吨前驱体、2万吨四氧化三钴。

投资建议：公司铜、钴、锂、镍扩产项目持续推进，产能弹性较大。 铜价长期向好，盈利能力有望维持。 钴价已跌至历史低位。 我们预计公司2024-2026年归属于股东的净利润分别为7.0/9.7/12.3亿元，对应2024年4月30日收盘价的PE分别为20/14/11倍，维持“谨慎推荐” “ 评分。

风险提示：产能释放不及预期风险、需求不及预期风险、海外经营风险。