镍触媒催化剂 （公司推荐）机构推荐：10大券商周四看好6板块

镍触媒催化剂 （公司推荐）机构推荐：10大券商周四看好6板块

⚑1）公司是国内催化剂行业龙头企业，业绩增长较快。

公司主要产品包括特种分子筛及催化剂、非分子筛催化剂、催化应用工艺和化工技术服务三大类。 应用领域包括环保、能源化工等行业，其中特种分子筛和催化剂是公司的主要收入来源。 近年来，公司营收规模持续扩大，归属于母公司净利润快速增长，盈利能力始终保持在较高水平。

⚑ 2）国六标准利好移动源脱硝分子筛产品，巴斯夫是公司在环保领域的主要客户。

公司环保产品主要应用于废气脱硝，主打产品为移动源脱硝分子筛。 目前，我国已全面进入国六标准阶段。 未来，达不到国六排放标准的柴油车将逐步退出市场。 这部分市场空间将被符合国六排放标准的柴油车所占据。 移动源废气脱硝领域存在巨大的市场空间。 公司移动源脱硝分子筛产品主要客户包括巴斯夫、合兴等国际大型化工集团，并与巴斯夫建立了深入的合作关系。 自2017年与巴斯夫合作以来，公司对巴斯夫的销售额逐年增长，占比不断提高。

⚑ 3）能源、化工、精细化工领域下游产品需求旺盛，增长空间巨大。

公司在能源、化工、精细化工领域拥有完整的产品产业链，下游产品需求旺盛，满足产业发展需要。 公司拥有多种工艺包产品的核心技术，包括HPPO环氧丙烷生产工艺包、丁酮肟生产工艺包、甲氧基丙酮生产工艺包等，并可为客户提供配套技术和工艺服务。

⚑4）技术储备充足，与同行业同类公司相比具有显着优势。

公司研发能力雄厚，高度重视技术创新。 对已形成销售的生产项目持续投入研发，提高产品质量，降低生产成本。 还积极进行战略研发部署，拓展分子筛在其他领域的应用，并进行性能研发。 新一代更好的催化产品。 利用现有技术和客户优势，公司募投项目的实施将有效提升现有业务深度，延伸行业服务跨度。

⚑5）首次给予“强烈推荐-A”投资评级。

我们预计公司2022-2024年归属于母公司的净利润分别为2.08亿元、3.35亿元、4.56亿元，EPS分别为1.18元、1.9元、2.59元。 目前股价对应PE分别为27.1倍、16.8倍、12.4倍。 未来复合增长率较快，公司盈利能力较强。 建议首次给予“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：客户集中度风险、传统燃油汽车市场被新能源汽车挤出风险、投资项目研发及实施不达预期风险。

一

中触媒：国内催化剂行业领军企业，业绩快速增长

1、公司基本经营情况

前身公司成立于2008年，2015年变更为股份制公司，并于2022年2月16日在上海证券交易所科创板挂牌上市。公司主要从事研发、生产、特种分子筛和新型催化材料产品的销售，以及化工技术和化工工艺服务。 公司深度涉足战略新兴产业，其生产的各类分子筛、催化剂产品是促进我国节能减排水平、增强环境治理能力的战略新兴材料。

公司主要产品包括特种分子筛及催化剂、非分子筛催化剂、催化应用工艺和化工技术服务三大类。 应用领域包括环保、能源化工等行业，其中特种分子筛和催化剂是公司的主要收入来源。 公司自主研发生产多种分子筛系列产品和非分子筛催化剂，技术先进，产品质量优良。 与巴斯夫、海利化工、旭阳集团等多家国内外大型化工企业建立了稳定的合作关系。 其中，公司与巴斯夫有深度合作，是巴斯夫移动源脱硝分子筛在亚洲的独家供应商。 向中国、日本、韩国、泰国、印度等国家和地区以及巴斯夫波兰等欧洲地区供应分子筛产品。

2、公司股权结构及生产能力

（1）公司股权结构清晰，李进、刘怡静为公司共同实际控制人。

李进、刘一静合计持有中触媒集团58.52%股权，中触媒集团持有公司发行前股份34.83%； 李进直接持有公司发行前总股本的8.69%，刘怡静直接持有公司发行前股份的8.69%。 持有公司总股本3.94%，合计控制公司47.46%股权。

（二）公司主要产能状况

公司主要经营产品为特种分子筛及催化剂系列、非分子筛催化剂系列及技术服务。 特种分子筛及催化剂主要包括移动源脱硝分子筛和钛硅分子筛催化剂； 非分子筛产品主要包括HDC催化剂。

3、公司业绩快速增长，移动源脱硝分子筛为核心驱动力。

近年来，公司营收规模持续扩大，归属于母公司净利润快速增长，盈利能力始终保持在较高水平。 2018年至2021年，公司营业总收入和归属于母公司的净利润逐年增长。 2021年营业收入达到5.61亿元，同比增长38.15%； 归属于母公司净利润1.34亿元，同比增长45.55%。 2022年一季度营业收入达到1.78亿元，同比增长1.89%； 归属于母公司净利润0.33亿元，同比下降17.03%，主要是IPO上市过程中产生的部分招待费，同时公司新品推广也产生了一定的费用花费。 我们认为，随着一次性费用的消失，公司二季度利润将大幅增长。

特种分子筛和催化剂占公司总营业收入的绝大部分。 2018年-2021年，特种分子筛和催化剂的营收占比分别为87%、94%、93%、93%。 2019年以来逐渐稳定在高位，是公司的核心产品和主要收入来源。

移动源脱硝分子筛在特种分子筛及催化剂系列中的收入份额不断上升。 2021年，移动源脱硝分子筛占特种分子筛及催化剂收入的72%，钛硅分子筛催化剂占11%，石油裂化分子筛占6%，烯烃异构化催化剂等分子筛产品占4%。

二

深耕分子筛催化剂领域，国内替代发展空间广阔

1、国内催化剂行业发展现状

(1)催化剂简介

催化剂是能够改变化学反应的反应速率而不改变原反应的化学平衡的物质，并且其自身的质量和化学性质在反应前后不发生变化。 根据反应体系的相态，催化剂可分为均相催化剂和非均相催化剂。 多相催化剂包括固体酸催化剂、有机碱催化剂、金属催化剂、金属氧化物催化剂、配合物催化剂、稀土催化剂和分子筛催化剂。 、纳米催化剂等； 根据催化剂的物质状态，可分为液体催化剂和固体催化剂。 大多数催化剂由三类组分组成，即起主要催化作用的活性组分、承载活性组分的载体和提高催化性能的助催化剂。

催化剂是影响化学反应的重要介质，广泛应用于各个行业。 据统计，90%以上的工业过程涉及催化剂的使用，包括化工、石化、生化、环保等领域。 公司生产的催化剂应用领域主要包括环保、能源化工、精细化工等。

（2）我国催化技术与国外存在较大差距，国内替代品发展空间广阔。

催化剂产品的生产技术具有多学科、相互渗透、交叉应用的特点。 生产工艺复杂，技术难度高。 目前，行业龙头企业主要是国际大型化工企业，拥有先进催化剂的知识产权和工业化生产能力。 因此，我国环保、能源化工和精细化工行业对国外催化剂进口依赖程度较高； 截至2020年6月末，我国主要催化剂产品进口量35872.09吨，价值11.28亿美元； 出口56795.93吨，价值3.22亿美元。 短期内，我国主要催化剂产品贸易逆差难以扭转。

近年来，随着我国经济结构调整进程的逐步深入和重点领域对自主知识产权的日益重视，涌现了一批具有较强科研和生产能力的催化剂研发制造企业，其产品已实现进口替代并逐渐获得市场认可，部分产品在国际市场上也具有较强竞争力。 从长远来看，催化剂产品的国产替代进程将成为我国催化剂行业发展的主要趋势。

2、分子筛催化剂：​​公司主打产品，环保新型催化材料

分子筛是一类具有规则、均匀孔隙结构的无机晶体材料。 它可以有效分离和选择性活化不同大小、极性、沸点和饱和度的有机烃分子。 它具有“筛分分子”和“形状选择”的特点。 催化”作用。作为催化材料、吸附分离材料和离子交换材料，广泛应用于石油化工、煤化工、天然气化工、精细化工、环境保护、土壤修复与处理等领域。其中、催化性能是分子筛的重要性能之一。

分子筛催化剂是指以分子筛为主要活性组分或主要载体的催化剂，又称沸石催化剂。 特种分子筛基于特定的晶型，通过载体支撑微观分子级的孔隙结构，选择性地负载活性组分和助催化剂。 不同晶型的分子筛载体对于负载不同的活性组分和助催化剂具有选择性。 根据不同分子筛的特性，可进一步加工生产不同用途的催化剂； 同一晶型的分子筛还可以通过不同的方式进行改性。 适用于不同的催化反应过程。 分子筛催化剂作为固体催化剂，易于回收、无毒、无味、无腐蚀性。 是一种环保型新型催化材料。

分子筛按其微观骨架结构可分为多种分子筛，如BEA结构分子筛、CHA结构分子筛、AEI结构分子筛、MFI结构分子筛等； 另外，具有相同骨架结构的分子筛还可分为不同类型，如CHA结构分子筛包括SSZ-13分子筛、SAPO-34分子筛等。

三

国六标准推动环保领域产品迭代增加收入

由于不同反应过程所使用的催化剂种类繁多，这里仅介绍与该公司相关的几种催化剂。

1、脱硝分子筛催化剂市场空间巨大

废气脱硝是指去除或减少燃料燃烧排放的氮氧化物的过程。 随着工业化进程的逐步加快，空气污染已成为我国环境面临的重要问题。 燃料燃烧、工业生产、交通运输、农业活动等人类生产活动是造成空气污染的主要原因。 在众多大气污染物中，NOx因其能产生酸雨、造成臭氧层破坏、带来光化学烟雾和灰霾等恶劣天气，近年来受到广泛关注。

NOx是NO、N2O、NO2和N2O5的总称，其中NO占90%以上。 污染源按其特点可分为固定污染源和流动污染源。 固定污染源是指固定地点排放的污染物，如各种工业生产排放的污染物、家庭炉灶排放源等； 移动污染源是指在行驶过程中排放废气的各种交通工具，如汽车、船舶、飞机等。 ，向周围大气环境排放各种有害污染物。 化石燃料的燃烧是氮氧化物排放的主要来源，在未来相当长的一段时间内化石燃料仍将是世界经济的主要能源。 据近年来《生态环境统计年报》统计，虽然近年来氮氧化物排放量总体呈下降趋势，但机动车作为主要移动排放源，由于保有量的增加，排放量保持稳定。 我国的NOx排放总量还是很大的。 可见，控制和削减NOx排放将是一项长期而艰巨的任务。

柴油车特别是重型柴油车是氮氧化物排放的主要来源，也是控制氮氧化物排放的主要对象。 《中国移动环境管理年度报告2021》显示，2020年我国机动车保有量达到3.72亿辆，比2019年增长6.9%，其中汽车保有量达到2.81亿辆，占比75.5%。 2020年，全国汽车氮氧化物（NOx）排放量613.7万吨，其中全国柴油车氮氧化物（NOx）排放量544.9万吨，占汽车排放总量的88.8%。 根据排放标准，国IV及以下排放标准的柴油卡车氮氧化物排放量合计占72.1%。

目前，我国已全面进入国六标准阶段。 2016年12月，环境保护部、国家质量监督检验检疫总局发布了《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》（国六标准）。 根据国六标准：自2020年7月1日起，所有销售和注册登记的轻型汽车必须符合该标准。 2018年6月，生态环境部、国家市场监督管理总局发布了《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（国六）》（国六标准）。 根据标准，2023年7月1日起，所有车辆均应符合国六B阶段标准。

国六标准是全球最严格的排放标准之一。 全面进入国六阶段后，国内排放指标将相当于欧洲、美国、日本等地区同级排放标准，部分指标甚至更为严格。 。 根据工信部发布的《关于确认2021年重型柴油车国六排放产品的通知》，生产、销售不符合国六排放要求的重型柴油车产品国六标准将于2021年7月1日起停止，因此，新型柴油车对分子筛废气净化催化剂的需求也非常旺盛。 未来，达不到国六排放标准的柴油车将逐步退出市场。 这部分市场空间将被符合国六排放标准的柴油车所占据。 移动源废气脱硝领域存在巨大的市场空间。

选择性催化还原（SCR）是目前工业应用中最有效的烟气脱硝技术。 处理硝酸废气的方法有20多种。 按工艺流程可分为催化还原法、吸收法和吸附法三类。 催化还原分为选择性催化还原（SCR）和非选择性催化还原（NSCR）。 SCR是目前世界上公认的最有效的脱硝技术，脱硝效率达到90%以上。

SCR脱硝反应催化剂的选择应考虑其结构形式、载体和活性组分。 目前最常用的催化剂结构形式有蜂窝型、波纹型和平板型。 催化剂载体按其组成类型可分为金属氧化物载体、沸石分子筛、复合氧化物载体及其他类型载体。 其中以金属氧化物载体和沸石分子筛应用最为广泛。 金属氧化物的主要代表是TiO2、Al2O3、ZrO2和SiO2； 沸石分子筛的主要代表有Y型沸石、ZSM系列、MFI和MOR等。这些分子筛主要含有Fe、Cu、Cr、Ni、Ce等过渡金属活性基团。 分配合成催化剂。 催化剂活性组分按其组成类型可分为过渡金属活性组分、贵金属活性组分和钙钛矿活性组分。 过渡金属活性组分是SCR催化剂最常用的活性组分，主要以V、W、Mo、Fe、Cu、Cr、Ni、Ce等金属为代表。

2、公司多年研发脱硝分子筛，具有领先的技术优势。

在环保行业，公司销售的产品主要用于柴油车等移动源废气排放的脱硝处理。 主要产品类型为CHA结构分子筛，可满足国VI排放标准。 此外，公司还完成了火电厂、化工厂等固定源废气脱硝用分子筛的研发和中试，可快速应用于工业生产。

公司研发生产的移动源脱硝分子筛是基于CHA结构分子筛的新型环保产品，可直接用作催化剂。 CHA结构分子筛具有特殊的孔隙结构，负载特定金属成分（如铜）后，可以有效去除汽车尾气中的氮氧化物。 公司移动源脱硝分子筛产品与传统钒钨钛脱硝催化剂、ZSM-5、β分子筛脱硝催化剂产品相比具有显着的技术特点和优势：一、移动源脱硝分子筛由硅、铝组成元素。 与钒基脱硝产品相比，具有反应活性高、无毒无害、环保等特点； 其次，在相同的脱硝效率下，与贵金属脱硝产品相比，移动源脱硝分子筛成本低廉、易得（硅溶胶、铝溶胶）且活性金属铜价格稳定、供应量大，具有显着的成本优势。可不断推广和使用； 三是移动源脱硝分子筛性能优良，低温活性高，适用温度窗口宽，稳定性高，具有理想的耐高温水热老化性能。 公司生产的移动源脱硝分子筛在较宽的温度范围内表现出良好的脱氮活性，具有较高的技术和市场优势。

3、公司拥有稳定的客户群，与巴斯夫有深度合作

公司不断改进产品配方、优化生产工艺，现已形成技术成熟、质量稳定的大批量工业化生产能力。 公司的移动源脱硝分子筛产品在国内和国际市场上都具有很强的竞争力。 其主要客户包括巴斯夫、合兴等国际大型化工集团。 公司建立了长期稳定的业务合作关系，并在多个市场取得了成功。 产品替代。

巴斯夫是世界知名的化工公司，也是全球脱硝催化剂的主要供应商之一。 据统计，2018年巴斯夫占据全球移动源脱硝催化剂市场份额约27%，与庄信万丰、优美科一起占据全球移动源脱硝催化剂市场份额70%以上。 公司生产的移动源脱硝分子筛主要供应巴斯夫亚太市场。 以该产品为主要原料制备的移动源脱硝催化剂已在我国及日本、韩国、印度、泰国等地区实现稳定销售。 此外，该公司还为巴斯夫波兰公司提供产品。 等欧洲地区供应分子筛产品。

巴斯夫于2015年开始筛选国内十几家分子筛生产商，在综合考虑候选供应商的各方面后，巴斯夫于2017年4月与中国催化剂公司签署了为期10年的采购合同，正式开始实质性合作。 此外，公司还向巴斯夫销售多种产品，包括Y分子筛、β分子筛等，未来还将在其他产品上进行深入合作； 双方还签署了联合研发合作协议，成立联合实验室，开展欧七标准研究。 已在移动源脱硝分子筛产品研发方面达成合作，合作关系稳定。

自2017年与巴斯夫合作以来，公司对巴斯夫的销售额逐年增长，收入占比不断提高。 2018年1月至2021年6月，公司对第一大客户巴斯夫的销售收入分别占当期营业收入的19.19%、59.31%、69.43%和77.59%，其中2019年、2020年和2021年1月-6月，单一客户营业收入占全年营业收入总额超过50%。

西星催化剂集团于2018年与该公司建立业务合作关系，购买该公司生产的移动源脱硝分子筛。 2018年之前，该产品由分子筛国际公司（ ）供应给西星。 自双方达成业务合作以来，公司提供的移动源脱硝分子筛已占西星公司该产品采购总量的60%，并且仍有持续改进的趋势，成功实现了产品的正确替代。

2018年以来，公司已向日本、韩国供应移动源脱硝分子筛； 受益于2020年我国国六标准的实施以及印度、泰国日益严格的废气排放政策，中国、印度、泰国等新兴市场将成为全球移动源脱硝分子筛的主要增量市场。 目前北美和欧洲对移动源脱硝分子筛的需求比较稳定，市场规模较大。 公司的移动源脱硝分子筛产品已销往欧洲市场。 随着废气排放标准日益严格，公司将逐步扩大在欧洲市场的布局。 发展空间，巩固国内外市场地位。

4、公司技术储备丰富，可快速投产，满足环保领域日益增长的市场需求。

在移动源反硝化分子筛方面，公司正在开发AEI结构分子筛系列。 已完成SSZ-39分子筛和SAPO-18分子筛的研发阶段，可快速应用于工业生产过程，产品拥有自主知识产权。 除CHA结构分子筛外，AEI结构分子筛还可用于废气处理，去除汽车或工业废气中的氮氧化物。 AEI结构通过八元环形成三维孔隙结构。 其八元环孔道孔径更小，在特定环境下具有更高的催化活性和更好的抗积碳性能，在脱硝SCR反应中能表现出更好的催化作用。 活性和水热稳定性。 该公司生产的AEI分子筛催化剂可以通过活性金属组分的变化来调节其催化性能。 其反应温度窗口宽，水热稳定性好，更有利于氮氧化物的消除。

在固定源脱硝分子筛方面，公司目前已完成CHA结构分子筛在固定源脱硝领域的研发。 它具有固定源非硝化催化剂的生产能力，并与一些固定源非硝化设备制造商达成了合作意图，这些制造商可以快速实现工业化。 生产。

四

能源和精细化学品领域的工业链已经完成，产品应用领域逐渐扩展。

能源化学工业和精细化学工业可以分为三个子工业，即石化工业，炼油工业和煤炭化学工业。 其中，精细的化学工业是石化工业的下游扩展，主要提供高增值和终端产品。 相关化学产品。 该公司设计，开发和生产各种分子筛和催化剂产品。 它参与的主要反应过程包括石油催化裂纹和加氢裂缝的反应过程，以及化学产物（例如氧化物氧化物，和 and ）的制备过程。

该公司出售的主要产品包括钛硅分子筛系列（丙烷氧化物催化剂， ），ZSM-35分子筛分系列（烯烃异构化催化剂），Y分子筛和β分子筛分系列（裂解分子筛分），ZSMM，ZSM，ZSM，ZSM，ZSM，，ZSM，ZSM，ZSM，ZSM，ZSM，ZSM，ZSM，ZSM，，ZSM-Sieve sieve和Y Sieve和β分子筛。 -5分子筛分系列（吡​​啶合成催化剂）等。在能量化学和细化学领域中需要多种类型的催化剂。 该公司在该领域的产品主要提供具有高附加值的生产链接，并且产品技术水平很高。 它们都是市场所需的所有技术迭代产品，在这些迭代产品中，环氧丙烷催化剂和吡啶合成催化剂已经取代了某些客户的外国进口产品，而石油破裂的分子筛子已将其卖给了BASF等高质量的国际客户。 尽管该公司不断改进和升级现有产品，但它还积极研究和开发各种新产品，逐渐扩大了能源，化学和细化学品领域的产品范围，并提高了其自身的盈利能力。

1.我国能源，化学和精细化学工业的发展状况

（1）精炼和化学工业的现状

超过80％的石油精炼过程是催化反应过程。 催化剂是实现有效转化和清洁原油的关键。 精炼催化剂通常可以分为四类：催化破裂的催化剂，催化改革催化剂，水真催化剂和加氢裂变催化剂。 从2017年到2020年，全球对精炼催化剂的需求以平均年增长率增加了3.6％； 其中，催化破裂催化剂的市场份额占世界所有精炼催化剂的40％。 随着全球原油的繁重和自卑，对高质量轻油产品的需求增加以及环境法规的实施，精炼催化剂在石油精炼过程中起着越来越重要的作用。

我国炼油领域的催化剂行业的发展已经达到了世界高级水平。 我国主要制造商的产品有能力与国际知名的化学公司的产品竞争。 石油催化破裂的加工能力仅次于美国。 随着我国促进清洁燃料的促进继续加速，对相应催化剂的需求将在未来继续增加。

（2）石化行业的现状

石化产业中超过90％的反应需要催化剂的参与。 催化剂有很多类型。 石化行业中对催化剂的需求占整个工业催化剂需求的近70％。 随着石化产业的持续发展，我国石化催化剂的市场规模将继续增加。

我国石化行业中催化剂行业的发展相对较慢，与外国相比，行业规模与技术水平之间存在很大的差距。 大多数催化剂公司都从事低端催化剂生产。 技术和行业量表仍然不发达，其产品的竞争力在国际范围内较低。 目前，我国的石化行业处于工业转型的历史交集，迫切需要加速工业升级，转型和产品创新的步伐。 作为石化行业中不可替代的关键联系，催化剂是实现该行业高质量发展的重要保证。

（3）煤炭工业的现状

甲醇到烯醇的MTO过程，甲醇至丙烯的MTP过程，煤炭到乙醇的过程​​以及煤 - 乙二醇过程都是当前煤炭化学工业的重要化学过程技术。 催化剂技术对煤炭工业的发展有决定性的影响。 目前，有大量的煤炭化学公司，竞争很激烈。 但是，煤炭化学催化剂产品的技术阈值相对较高，下游公司高度依赖催化剂。

2.能源，化学和精细化学领域中有各种各样的产品，并且有巨大的未来开发空间。

（1）钛硅分子筛系列

用钛作为活性中心的分子筛子具有出色的催化氧化特性。 当将过氧化氢或烷基氢过氧化物用作氧化剂时，它可以参与烯烃的环氧化，芳族烃的羟基化，醛和酮的氧化； 许多重要的反应通常被认为是环保的绿色催化剂。 该公司生产的钛硅分子筛和催化剂主要用于烯烃环氧化和酮氧化剂的两个过程中，主要用作氧化丙烯和丙烯过程中的催化剂。

是重要的有机化学原材料之一。 它的主要目的是通过聚合生成多生乙酰酰胺切片（尼龙-6片或尼龙-6片），可以进一步旋转以产生尼龙-6（尼龙-6）和尼龙-6树脂。 ，工程塑料和药品中间体等。我的国家主要在内部生产和尼龙芯片，而需要进口一些高端品种。 随着国内对卡普洛塔姆的需求不断增加，近年来，卡普洛塔姆的国内生产能力迅速增长，我的国家已成为世界上最大的卡普罗莱丹生产国。 近年来，我国对卡普洛塔姆的明显消费量一直在上升，其对国外的依赖逐渐下降。 在2020年，我国对的外国依赖约为7％。

随着下游产品的持续和深入开发，对的需求将显示出稳定的上升趋势。 我国居民的收入水平继续增加，消费概念逐渐变化。 Nylon-6纤维的出色特征可以满足消费者的越来越多样化的需求，预计市场需求将迅速增长。 此外，还可以制备尼龙6树脂，该树脂在工程塑料（例如拉伸膜，新能量车辆和电子电器）的双向中都使用，将来也有客观的增长空间。

我国的主要制备方法是铝氧化法（HAO方法）和硫酸羟胺方法（HPO方法）。 其中，生产环己酮氧电的铝氧化方法更符合绿色化学工业的要求，并且具有较高的完整原子利用率。 生产环己酮氧电的氧化铝技术具有更好的开发前景和技术优势。 目前，它用于大多数生产企业，例如技术，， LUBAO等。氨基电方法使用氨基化方法使用- Sieve作为催化剂。 经过长期的研发，它现在已经能够实现国内供应。 该公司是中国催化剂的主要供应商。

丙烷氧化物是石化产业中的重要中间体。 它具有广泛的终端应用，其市场规模持续增长。 丙烷氧化物的主要下游产物包括聚醚多醇，丙烯乙二醇，碳酸二甲基二甲基，丙烯乙醚等，用于生产聚氨酯（PU）树脂（PU）树脂（PU）树脂，不饱和的聚酯树脂，塑料蛋白，塑料，燃料，燃料阻燃剂，润滑剂，润滑剂和其他化学产品，是重要的原材料，其终端应用包括家具，家用电器，汽车，建筑物隔热材料，涂料和其他田地。 下游产品的数量很大且广泛使用。 其中，家具，家用电器和汽车是驱动氧化丙烷消耗的主要行业。 随着我国消费升级的逐步发展，氧化丙烷将逐渐扩大其在建筑，涂料，衣服和其他领域的应用范围。

制备氧化丙烷的家用方法主要包括氯氢化蛋白法，共氧化法，过氧化氢方法生产氧化丙烷（HPPO）等。其中，氯羟醇方法占最大比例，占了50％以上的50％以上生产能力。 但是，由于严重的设备腐蚀和生产问题（例如大量污水）被包括在“工业结构调整指南目录（2019 ）”的限制类别中，自2015年以来已禁止使用新的氯氢化蛋白工艺设备。 ，我国家明显消费氧化丙烷的消费量保持了逐年增加的趋势。 2018年，我国家对氧化丙烷的明显消费量为321万吨，其中280,000吨进口，出口了30,000吨。 产品自给自足率相对较高。 预计丙烷氧化物市场将是好的，预计过度供应的压力将随着氯氢蛋白过程的撤离而得到缓解。

该公司是拥有独立技术的少数国内HPPO催化剂制造商之一。 该公司拥有HPPO丙烷氧化物生产过程包，可以为客户提供全套的流程技术服务。 从近年来正在建设和计划的项目来看，许多公司选择了HPPO方法生产氧化丙烷。 通过HPPO方法生产的丙烷氧化物也是我国唯一可以出口的丙烷氧化物产品。 该过程的环境保护和稳定优势变得越来越突出。 HPPO方法的市场份额和市场规模将保持长期稳定的上升趋势。

（2）ZSM-35分子筛和催化剂

该公司生产的ZSM-35分子筛和催化剂主要用于烯烃异构化反应，主要用作异丁基生产过程中的催化剂。 异丁烯是一种重要的化学原料，其下游产品包括各种农药，染料，香料，汽油添加剂，药物中间体，每日化学品，有机玻璃等，并具有广泛的市场应用空间。 烯烃异构化的催化特性将显着影响异丁基的产率和选择性，并且是通过异构化产生异丁基的关键。 该公司于2009年实现了稳定的烯烃同组化催化剂的生产。该产品已广泛提供给下游公司。 该技术已经成熟，具有良好的市场前景。

（3）ZSM-5分子筛系列

ZSM-5分子筛是石化工业中重要的分子筛之一。 它用于柴油氢冷凝，加氢裂化，催化裂纹，形状选择性催化，低碳氢化合物烷基化，异构化，芳香化，脱水和缩合降低。 和其他领域的应用程序前景广泛。 该公司生产的ZSM-5分子筛和催化剂主要用于醛（）氨方法制备吡啶，并主要用作吡啶和吡啶下游产品生产过程中的催化剂。 吡啶是目前使用最开发用途的杂环化合物之一。 它具有广泛的用途和广泛的深度处理前景。 此外，该公司扩大了某些产品的应用程序范围，并将其修改作为除臭剂清除吸附剂。

（4）Y分子筛选和β分子筛选系列

该公司的Y型，β分子筛和石化工业产生的催化剂主要用于石化工业中催化开裂和氢化的反应联系。 炼油过程和设备的提高速度是需求变化的背后，这使得炼油行业对催化剂的更新迭代提出了更高的要求。 分子筛和催化剂（例如YM分子筛，β分子筛子）（例如Y分子筛子和β分子筛子）的发育，升级和质量提高。 目前，炼油行业的重要关注点。 炼油行业催化剂的正常替代将提供广泛的促进催化剂市场，并且炼油行业的生产能力调整和技术升级将进一步扩大清洁有效的催化剂（例如产品）的需求。

（5）其他分子筛和催化剂系列

该公司的分子筛选剂产品主要用作成人尿布产品的除臭剂。 随着成人失禁产品市场规模的迅速扩大，该产品具有良好的开发潜力。 我国家的人口衰老继续加深。 2019年，我国家65岁以上的老人达到了2.54亿。 据估计，在2022年，65岁以上的人口比例将达到14％，这将变成衰老社会。 根据保险行业协会和社会科学院人口协会共同发布的“ 2018 - 2019年中国长期护理研究报告”，调查领域中有4.8％的老年人严重残疾，有7％的人在适度的残疾，四分之一的老年人需要得到全方位的护理。 基于这一点，需要使用成人尿失禁的残疾老年人总数将超过5000万。 目前，我国家的成人尿失禁的渗透率仍然相对较低，而且增长空间很大。

（6）非分子筛选催化剂系列

目前，该公司生产的非分子筛选催化剂主要是用于制备草甘膦催化剂的HDC催化剂。 末端产品是多种除草剂。 HDC催化剂主要是下游产品，草甘膦是世界上生长最快的农药之一，也是世界上最大的农药之一。 该产品是一种高效率，宽阔的光谱，无污染，安全的非选择性芽之后，它被广​​泛用于橡胶，桑树，茶，茶，果园和甘蔗田。 我的国家是Ganju生产能力最大的国家。 近年来，年产量已达到70万吨以上，整个行业模式稳定。 公司生产的HDC催化剂可以有效地提高原材料的转化率，并且产品在我国的国内市场中具有技术领导力。

3.公司拥有许多技术储备，并且具有强大的市场竞争力

在能源化学和精细化学品领域，除了形成销售收入的产品外，该公司还拥有丰富的技术储量，包括甲醇的烯醇（MTO）催化剂，甲醇丙烯（MTP）催化剂和非分子筛选催化剂串联酒精催化剂，铂聚甲状腺检查催化剂等。

该公司开发的甲醇化烯烃（MTO）催化剂技术可满足生产的需求，并具有很大的优势。 SAPO-34分子筛是甲醇制造烯醇（MTO）技术的主要生产材料。 该公司已成功开发了一种新的SAPO-34分子筛制剂，该过程可以调整分子筛的表面性能。 在此过程中提高了乙烯在产品中的选择性，以及产生的SAPO-34分子筛的生产，它具有易于激活和再生的优势，这更有益于工业生产需求。

公司开发的ZSM-5分子筛制备技术可以大大简化MTP催化剂合成过程，降低生产成本，并易于促进工业促进和应用。 ZSM-5分子筛可用于制备甲醇丙烯技术所需的催化剂。 ZSM-5分子屏幕具有十元环的三维隧道结构，有利于丙烯林的形成和扩散。 它具有良好的抗数能力，水和热稳定性。 它被认为是最有效的MTP反应催化剂。 该公司的技术生产可以直接准备，以获得纳米级氢型ZSM-5分子筛子，以简化合成过程。

该公司的乙二醇催化剂技术已经成熟，可以在工业生产过程中应用，并且具有强大的市场竞争力。 乙二醇氢用于使乙二醇安全和环境保护，丰富的原材料和非依赖性石油，以符合当前的环境和经济状况； 铜硅催化剂是合成气体系统中的主要催化剂之一。 该公司已成功开发了一种铜硅催化剂及其制备方法的二氢氢酸。 准备好的催化剂具有良好的低温度活性，高选择性，良好的稳定性，催化剂寿命。 。

公司生产的铂液压催化剂可以有效提高过氧化氢的生产效率，产品质量，降低投资成本并提高生产安全性。 过氧化氢是石化和煤炭化学工业的重要化学原料，并且是一种绿色化学产品。 目前，过氧化氢的工业生产的主要方法是方法。

五

与公司的独特优势相比，深厚的技术储备有助于未来的发展

该公司拥有强大的科学研究团队和全面的研发设备，并与许多科学研究机构建立了全面的合作模型。 该公司设有一个良好的研发中心和设施的高科技平台，并建立了一种用于特殊分子筛查基础研究，流程和活动组件开发，专业手工艺品包和催化剂应用程序的阶跃型研发系统。 烯烃（MTO）催化剂，甲醇丙烯（MTP）催化剂，乙二醇催化剂，铂聚聚乙基氧催化剂，等等。

该公司对产品的技术升级和更新迭代非常重要，并继续投资于为提高产品质量和降低生产成本而成立的生产项目的研发投资。 主要项目包括消极分子筛选产品，钛硅分子屏幕系列产品研发项目等的研究和开发项目。 除了对当前公司主要产品的持续研发投资外，该公司还根据合理地评判未来的产品和市场趋势，积极进行战略研发部署。 该公司积极扩展分子筛选的使用，例如吸附和分离，空气净化和其他方面，并取得了一些研发结果。 其中，在室内空气净化系列产品的光催化剂过程中，可以用于室内空气净化，对甲醛，PM2.5和其他产品具有良好的去除作用； 空调，新鲜空气杀死香草灭菌纯化空气系列产品可以应用于室内灭菌和在此过程中消毒，可以有效地杀死各种病毒和细菌。 此外，该公司仍在在其现有催化产品之外积极开发新一代的催化产品。

公司筹款项目的实施有助于加强现有业务的深度并扩大行业的服务范围。 该公司的IPO总共筹集了约7.84亿元人民币，其中4.28亿元被用于新材料和中间项目，包括固定源脱肽分子筛子，光学触摸媒体VOC纯化催化剂，乙烯甘油糖催化剂，高纯铝和高 - 纯铝和高 - 高 - 高 - 纯度二氧化二氧化硅的研究，开发和生产硅产品； 3.56亿元，用于特殊分子筛查，环境催化剂和汽车纯化催化剂工业化项目可以满足国内外市场增长的需求。 通过实施这项筹款项目，该公司有效地扩大了生产和运营规模，通常提高了公司的可持续发展能力，并提高了公司的市场地位。

目前，没有与公司的主要业务相同的上市公司。 ， Weina和Guo瓷器材料与某些业务领域的公司的业务相似或相似，因此可以认为它们与上市公司相当。 中国白内障和三个比较公司的工业布局，产品和主要客户存在很大差异。 行业同质性很低，竞争压力很小，未来的发展空间很广。

环境保护材料领域的环境保护材料行业领域存在主要的客户差异。 Co.，Ltd。主要从事信息材料行业，环境保护材料行业和大型健康行业的三个领域的研究，开发，生产和销售。 它与环境材料行业的同一行业与催化剂行业相媲美。 它的产品主要是分子筛选，以进行尾气的反应。 环境材料的主要销售客户是 ，而 的主要销售客户是巴斯夫。 巴萨夫和 是硝酸盐灭绝领域的主要供应商。 根据统计数据，2018年，巴索夫（）约占全球灭菌催化剂市场的27％， 占全球灭菌催化剂市场的26％。

Weina的主要用途与Zito催化剂的主要用途不同。 Weina主要从事无机非金属多孔晶体分子筛选剂相关产品的研发，生产，销售和技术服务。 主要产物是分子筛原粉，分子筛活粉末和形成分子筛。 材料。 中国白内障和江温韦纳的主要产品是锅炉分子筛子和相关产品系列。 其中， Micro -NA 分子筛选产物的主要用途是吸附剂。 中国白内障伯里分子筛查产品的主要用途是将其用作工业和环境保护行业的催化剂，而少量产品作为吸附剂。

国家瓷器材料在主要产品类型和销售渠道方面很大。 ），电子金属（nike micr，，，，，，，，），催化材料（蜂窝陶瓷，分子筛子，可溶性可溶性可溶性等）等）。 中国白内障和郭瓷材材料都有硝化材料业务。 该公司的主要产品是消灭分子筛子，销售客户是巴斯夫； 国家瓷器材料的主要产品是蜂窝陶瓷载体和其他设备。 企业。

六

利润预测

主要假设：

1.随着公司的新生产能力发行，该公司预计将为2022 - 2024年，特殊分子筛和催化剂的收入分别为8000亿元人民币和15.5亿元人民币。

2.随着公司的新容量，该公司的非分子筛催化剂收入预计将为1533万元，1,826万元和2531万元，共2022 - 2024年。

3.随着公司的新产能，该公司预计将从2022 - 2024年开始，该公司的技术和服务收入为1635万元，5183万元和4611万元人民币。

4.随着公司新产能的发行，该公司预计将为955万元，2155万元和4091万元人民币。

利润预测：

从2022年到2024年，该公司的收入预计为841亿元，1,169亿元人民币和1614亿元人民币，家庭母亲的净利润分别为2.08亿元，2.94亿元和4.23亿元和4.23亿元。 EPS为1.18元，1.67元和2.4元。 。 当前的股票价格对应于PE 27.1次，19.2次和13.3次。 首次给出“强烈建议-a”投资评级。

七

风险警告

1.生产能力的风险不如预期。 新项目很容易受到各种因素的影响，例如批准，政策和调试。 是否可以成功投入生产具有一定的不确定性。 如果生产不如预期，它将影响公司的业绩。

2.原材料上升的风险。 公司的主要原材料对主要业务成本有更大的影响。 如果将来公司的主要原材料价格将在未来急剧上涨，与此同时，公司的产品销售价格不能同时提高，这将对公司的业绩产生不利影响。

-结尾-

分析师承诺

负责本研究报告的每位证券分析师都指出，该报告清晰准确地反映了分析师的研究观点。 我的薪水的任何部分都没有与现在有关，也不会直接或间接与将来的报告中的特定建议或观点相关。

周市：中国商人证券和化学工业的首席分析师。 财政大师于2015年加入了中国商人证券。

CAO ：中国商人证券和化学工业的高级分析师。 上海北北大学硕士于2020年加入中国商人证券，并在中国和智格商业证券工作。

Zhao ：中国商人证券和化学工业的研究人员。 化学工程硕士学位于2021年加入了中国商人证券，并作为中国能源保护和证券的首次开始。

实习生

Lian Fudan Zhou 北京大学

Shi ， Lu Jing上海交通大学

杨南大学阳大学的周阳大学，外国外国经济和贸易大学

Shi Yuhe东中国师范大学Zhang Yiyi上海金融与经济学

香港浸信会大学吴伊津扬·福丹大学