（中信期货）2024年以来镍价持续飙涨，原因在哪里？

（中信期货）2024年以来镍价持续飙涨，原因在哪里？

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本报告完成时间 | 2024 年 2 月 23 日

文本

1、市场回顾

2024年以来镍价总体维持宽幅波动，但近期价格大幅上涨。 2024年2月22日，伦镍单日上涨3.57%，沪镍也表现强劲。 随后，23日内外市场继续强势运行。 受此影响，沪镍主力合约一度突破元/吨。

2、镍价持续上涨的原因有哪些？

据印尼媒体报道，印尼能源矿产部近日就部分企业未能获得RKAB批准的情况发表了意见。 未获得RKAB批准的矿业公司将无法合法开采镍矿，印尼镍铁厂的镍矿库存已几近耗尽。 ，市场担忧逐渐升温。 但有消息称，印尼能源矿产部拒绝透露目前RKAB的审批进展。 不过，据消息称，截至2024年2月21日，仅有23座镍矿通过了审批，预计还有至少250座矿山尚未通过审批。 。

据消息称，因矿端扰乱引发镍铁担忧，镍铁价格持续走强，最新成交已至960元/镍（出厂含税）。 回顾2023年8月印尼RKAB批准对市场造成的扰乱，当时印尼可交易的镍矿石非常有限。 为此，印尼企业的应对措施是选择从菲律宾进口镍矿来缓解压力。 不过，菲律宾目前正处于雨季，矿石价格出现小幅上涨，且镍矿石出货量处于季节性低位，因此矿石来源更加紧张。

印尼能源矿产部表示，矿业公司未能通过RKAB审批的主要原因有两个。 首先，一些企业在采矿和煤炭领域没有履行国家非税收入（PNBP）义务。 其次，一些项目没有纳入社区发展计划（CDP）。 ）。 我们认为，影响印尼RKAB批准的核心因素在于PNBP，因为未经RKAB批准的非法采矿将导致印尼PNBP收入的大量损失。 PNBP是印尼政府通过镍产业获得财政收入的重要手段。 事实上，2023年8月，印尼RKAB批准问题曾一度引起风波。 原因是印尼对非法采矿的诚信调查导致RKAB暂停审批。 这背后的根本原因是 PNBP 收入损失。

回到目前，市场担心RKAB审批受阻带来更广泛的影响，因此后市主要关注的焦点是RKAB审批将走向何方。 这需要关注两个方面，一是印尼政府的态度，二是印尼能源矿产部的执行部门。 采取的应对措施。 印尼今年2月14日举行大选。 普拉博沃和纪伯伦分别当选总统和副总统。 新政府可能会延续现任佐科政府的政治观点。 被提议担任副总统的纪伯伦也参加了上一次选举。 辩论中提出，要坚决打击非法采矿行为。 因此，我们预计，在当前政府换届的敏感时期，RKAB审批将维持“高压”状态，逃税行为或将受到大力打击。 但另一方面，印尼能源矿产部认为，RKAB审批的相关要求非常明确，符合要求的企业当然可以通过审批。 为此，能源矿产部开通了提交RKAB批准的咨询渠道，详细说明了申请要求。 符合要求。

因此，逃税和不缴纳PNBP侵蚀了国家利益及其背后涉及的腐败。 无论是现任佐科维政府还是即将上任的普拉博沃政府对此的容忍度可能都非常有限，尤其是新政府将打击腐败、继续提高国内自然资源附加值等问题纳入竞选承诺中。 因此，我们推测，未来未履行PNBP义务的企业大概率会在偷税漏税的非法挖矿和纳税的合法挖矿之间“二选其一”，以及RKAB审批问题引发的风波将会得到根本解决。

3、短期大涨，镍价最终走向何方？

首先，从沪镍的表现来看，镍价上涨至元/吨附近时明显受阻，而伦镍继续上涨的动力不足。 可见，元/吨价格已成为阶段性压力位。 那么如果镍价继续突破元/吨，价格上限会在哪里呢？ 为此，我们认为可以从硫酸镍的角度来理解。 原理是MHP和高冰镍是制备硫酸镍的主要原料，而这两种中间产品的计价方法是以镍价*系数的形式计算的，所以理论上镍价的上限是当得到一定的数值​​，按照这个价格报价的中间产品价格在生产硫酸镍时恰好是没有损失的。 基于这个原理，根据我们的测算，目前镍价的理论上限为-元/吨。

但由于当前市场存在风险因素和投机因素，战略上还是观望为好。 预计事件发生后，镍价将在过剩压力和宏观情绪的推动下回归宽幅波动。

作者姓名：王彦庆

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