郑州冷链物流运价波动难题破局！首单场外期权业务落地

郑州冷链物流运价波动难题破局！首单场外期权业务落地

以央广网记者牛谷月的相关消息来看，在这个12月31日的北京，期货与衍生品市场正把自身那具备风险管理功能作用的部分，一点点地从传统的大宗商品所在范畴，朝着现代物流那些如同毛细血管般的细微地方去延伸 。

近日，经向监管部门备案，经向中国期货业协会备案，由中粮期货设计的场外期权产品，该产品挂钩郑州商品交易所编制的冷链物流运价指数，在（下称华鼎冷链科技）与（下称瑞通慧达）之间完成了首次交易。据了解，这是国内首单以冷链物流运价指数为标的的场外期权业务，它标志着以金融衍生工具管理运价波动风险，从设想变为了可操作的行业解决方案。

运价波动成痛点 企业寻求“稳定器”

长期以来，众多物流企业被运价波动这一突出难题所困扰，作为冷链供应链企业，华鼎冷链科技其服务网络覆盖全国、日均处理百万级订单，它拥有覆盖全国的干支线运输网络还拥有庞大的可调配运力池，然而，局部市场短期的价格波动，仍是冲击其成本预算以及利润测算的，不可控因素。

好比，在华北地区，因节假日致使像“郑州—北京”这般的干线运价，在短期内迅速提升之际，这会径直影响我们针对该线路客户项目履约的成本。要是我们预先锁定服务价格，那么就会出现实际运价高于给客户所报价格的情形；倘若临时调派其他区域的运力，又会增添调度的繁杂程度以及时效方面的风险。华鼎冷链科技CEO王君称，这般局部、短期的价格剧烈波动，会如“涟漪”那般扩散，对他们全国运输网络的成本预算与利润测算造成干扰，给其精细化运营施加挑战。

不但货主方在寻求突围，作为承运企业的瑞通慧达，其总经理曹福裕对运价下跌的担忧更为严重。他表示在行情好的时候能够多赚取一些利润，然而在淡季运价低迷之际，连保本都存在困难。他还提到企业的收益完全是依照即期市场的情况而变动，波动幅度极大。

变为更稳健经营，锁定成本通过什么方式呢？企业把注意力放到了金融衍生工具上 。

2021年11月，中国（河南）自由贸易试验区工作办公室成立了“支持郑州商品交易所创新发展专班”，提出要发挥郑州交通物流的优势，还提出了编制发布冷链物流运价指数的目标。1年后，首条“郑州—北京”线路的运价指数，由河南省发展和改革委员会正式发布了。

于此案例里，华鼎冷链科技身为期权买方，向瑞通慧达购得了一份基于“郑州—北京”线路冷链物流运价指数的看涨期权，这犹如支付一笔保险费，获取了一项权利，若约定期内运价指数上涨超出事先约定的水准，华鼎冷链科技能够获得相应赔付，用以补偿运输成本上升致使的损失，若运价未按预期波动，那么最大损失仅仅是已支付的期权费，同时依旧能够享有市场运价平稳或者走低所带来的隐性成本节约。

王君说，这意味着，我们为该产品所关联的运输成本，设置了一个明确的“财务边界”，此举让一部分可变成本，在财务上变得可视、可控，增强了企业应对短期市场冲击时的财务稳健性。

对于期权卖方瑞通慧达而言，这笔期权费成为了其在市场价以外提前锁定的一部分具有确定性的收入，使得公司整体收益曲线得以平滑。“尝试了一种新模式，这是我们凭借行业经验所做的。”曹福裕讲道，更为关键的是，它将我们与产业链伙伴更为紧密地连接在了一起。

专业支撑 金融机构赋能行业创新

推出这一创新构想并使之落地的主要推动施力者，乃是金融机构所具备的专业能力，中粮期货以及它旗下的风险管理子公司，亦即被简称为中粮祈德丰商贸的那个主体，对此次期权产品的结构予以了精心设计，针对其定价展开了细致安排，同时还制定了与之相关的风险管理方案。

从客户需求方面来看，冷链物流相关企业面临着旺季运价上涨从而挤压利润的困扰，并且还缺乏有效的对冲工具。对于针对固定合作商的部分运价风险而言，客户相对更关注平均成本，这种情形适合采用亚式期权来进行平滑对冲；而针对旺季临时性、突增的运力需求来讲，运价波动风险更集中于单次或短期交易，在这样的场景之下香草期权则显得更直接且适配。中粮祈德丰商贸衍生品部经理徐竞然称，我们敏锐地察觉到，“在旺季时运价具有波动方面的痛点，存在差异化的风险场景，且适配的工具有所缺失”这样的市场特征，期望借助场外期权这一呈现定制化特性的工具，为产业客户给予风险具体的解决方案，这既是对实体经济实际需求的回应，也是期货衍生品服务细分领域展开的一次创新实践活动。

徐竞然表明，于项目推进期间，曾碰到要逐步去扭转客户认知偏差的状况，物流行业客户对于期权“支付权利金锁定风险”的特性相当陌生，在进行项目进程里，既要把“固定成本对冲运价上涨风险”的核心逻辑阐释明白，又要去化解部分客户持有的“期权未行权就浪费成本”的顾虑 。

在徐竞然眼中，上述产品的成功实践有着开创性意义，一方面，当下国内尽管已有集运指数（欧线）等相关工具，然而诸如冷链物流运价这类细分场景的风险管理工具依旧存在缺口 。在此番实践里头，头一回把物流服务拓展到冷链物流这个细分范畴，就算是在已然存在相关产品工具的物流赛道之中，依旧得紧紧扣住细分场景的真切痛点，并非传统金融标的同样能够成为衍生品为实体赋予能量的有效载体，另外一方面，给物流行业给出了全新的风险管理想法，使得物流行业察觉到运价波动风险并非仅仅唯有被动来承受，而是能够借助场外期权这类定制化工具预先进行对冲，促使了金融和细分领域的深度交融，给行业为物流细分领域打造了可复制的范例 。

冷链物流行业探索精细化风险管理新路径

作为指数编制方的郑州商品交易所，以及代表河南省物流与采购联合会，于实践里确切地识别出行业企业在应对运价波动以及进行风险管理时所面临的实际问题。之后依托冷链物流运价指数，设计出了具备可靠性的风险管理方案，进而推动了此次场外期权产品成功落地。

河南有着独特的产业优势，还有着独特的区位优势，这由此造就了规模庞大的冷链物流产业，该产业成为保障民生的关键力量，成为服务乡村振兴的关键力量，也是连接全国大市场的关键力量，大量冷链产品在这里集散，之后进行中转，从而辐射全国，对于在此交汇的众多货主而言，建立一个权威的区域运价参考体系尤为重要，建立一个透明的区域运价参考体系尤为重要，建立一个连续的区域运价参考体系尤为重要，对在此交汇的众多承运企业而言同样如此，然而，行业长期面临的问题是价格形成机制不透明，还缺乏权威公开的价格参考标准，这直接影响市场资源配置效率，还直接影响企业经营决策的科学性。”河南省物流与采购联合会冷链行业分会秘书长郭鹏表示。

2022年时，河南省人民政府印发相关意见，也就是《关于支持郑州商品交易所优势再造的意见》，其文号为豫政〔2022〕13号，在该意见里明确都提出需要推进物流运力等新型衍生品研发，依托河南冷链产业集聚所拥有的优势以及郑州商品交易所的技术资源，由河南省发展和改革委员会来牵头之后，成功编制并且发布了东西，即“河南冷链物流运价指数”。其最初的想法是，构建出一个客观的、力求公正且保持连续的市场价格标杆，目的是为产业链上下游企业，给予一个可靠的成本分析以及交易参考工具，与此同时，促使河南省冷链物流产业，从规模方面所具备的优势，朝着质量效益方面的优势去转变。

据晓得，该指数数据归属源自40余家业务安稳、管理规整的样本企业，借由标准化集采与严苛清洗校验流程，保障数据真切、精确、可追溯。当下，指数着重监测“郑州—北京”、“郑州—上海”、“郑州—广州”三条核心干线，且由河南省发展和改革委员会官方微信公众号常态化公布三条线路指数以及综合指数。

郭鹏表示，编制具备权威性、可信度的行业指数，乃是发展相关金融应用的根基所在。我们满心欣喜地看见了指数于风险管理范畴发挥了功效。本次实践探索意味着冷链物流产业同现代金融市场的深度交融得以实现，是“产业数据化、数据金融化”成功落地的体现。将反映实体运输成本的运价指数转化为可交易的金融标的，从而形成指数，这使得原本沉淀在冷链物流行业的海量运营数据具备信息价值，进而衍生出管理风险、配置资本的金融价值，让金融机构的资金跟专业能力借助清晰的管道注入实体经济，助力像华鼎冷链科技这样的优秀服务商提升经营韧性与市场竞争力，这无疑是行业从传统的“重资产运营”朝着“数据与金融赋能驱动”现代化模式演进的重要体现。

对于华鼎冷链科技而言，此次实践证实了“产业运营 + 金融工具”于冷链细分场景里结合的可能性，拓宽了企业管理的视野，另外，实践推动企业更深入地思索怎样把全国性的实体物流网络布局与金融风险管理工具运用予以有机协同，这或许在未来形成一种更高级的“韧性供应链”模式 。

王君说，中国冷链物流正从规模竞争迈向效率与韧性竞争，面临运价波动这一行业共性难题，除在运营和科技方面持续加大投入外，还可留意像河南冷链物流运价指数这类渐趋成熟的行业公共产品，以及其所带来的新可能性 。