威戈刀 企业发展的目标是价值实现还是百年基业长青？中欧博闻课堂十周年深度解析

威戈刀 企业发展的目标是价值实现还是百年基业长青？中欧博闻课堂十周年深度解析

“地面充满了六便士，但他抬起头，看到月亮。”英国作家在小说《月亮和六便士》中的这句话是从文学的角度谈论生活的选择，并将其移植到商业环境中是许多企业家需要面对的灵魂问题：是公司发展实现的目标，还是一个世纪为期一个世纪的基础？ On the of the 10th of the brand of the China- , Ding Yuan, Vice and of China-, in-depth : he took three - Moët -Louis Group (LVMH), Hermès, and Swiss Saber (), as , to the model and the of一个百年历史的家族企业的成功，并寻求从中国公司可持续发展的经验中学习。

“

企业发展的目标是实现价值。

还是永远是一个世纪的基础？

透明

前者是美国的英雄主义，而后者是欧洲唯心主义。两者之间没有对与错，这只是一个选择。我最担心的是，他们俩都希望成为世界上最大的公司和一家百年历史的公司。到目前为止，没有人能够成功。因为当您追求规模和速度时，稳定将被牺牲。

在过去的40年中，中国的快速经济发展导致财富积累的快速增长。交通竞争的时代已经结束。如何维持和管理库存将成为未来商业竞争的重中之重。今天，我们使用三家著名的欧洲公司-Moë-Louis 集团（LVMH），Hermès和著名的瑞士品牌 Saber（）作为案例进行分析，试图从这些世纪大公司的发展历史中找到一些经验，以了解中国公司。

这三家公司是家族企业，但他们在长期发展方面采取了不同的方向：LVMH集团通过持续的资本运营以及并购和收购已成为世界上最大的奢侈品集团；爱马仕一直在遵守过去的手工艺技术的基础上一直在寻求创新，试图通过上市寻求流动性，但也遇到了收购危机。 Group将家族企业治理置于另一个极端 - 永不公开。

所谓的道路通向罗马，他们都取得了各自的成功，原因不能简单地分类，但是有些选择值得我们重复考虑。

因为，面对“月亮和六便士”，我们必须做出选择。

LVMH组与爱马仕

从令人震惊的合并案例中查看路径选择

LVMH组不断追赶

自2020年9月以来，被吊销的跨境合并和收购案件使世界上最大的奢侈品集团LVMH再次成为主要媒体的头条新闻。

2019年，LVMH决定以162亿美元的价格收购美国珠宝品牌（）。如果该交易成功完成，它将成为奢侈品行业历史上最有价值的合并和获取案例，LVMH集团还将大大提高其在珠宝领域的竞争力。但是，2020年新官方流行的突然爆发破坏了所有公司的发展计划。由于LVMH的单方面撤销，该交易首先几乎被破坏了。双方互相指控并上法庭。最近，这个曲折的采购案件已经发生了转变。双方达成了一项协议，以每股131.5美元的价格完成收购。经过一些曲折，LVMH节省了约4.2亿美元。但是，对于最初的交易价格为162亿美元，这种折扣就像法国媒体眼中的水桶下降。 “恐怕我从未见过一个新郎来买钻石戒指，花了这样的曲折，以获得如此小的折扣。”

在奢侈品行业发展的历史上，这种未解决的收购浪潮并不是首先，还有另一个更令人兴奋的收购，主角也是LVMH集团。

LVMH的全名是路易斯·摩特（ët）（法国摩恩轩尼诗 - 路易·威登（ë-Louis Group）），以建立豪华时尚帝国而闻名。它是世界上三个主要奢侈品团体中唯一涵盖奢侈品市场五个主要领域的团体：葡萄酒和烈酒，时尚和皮革制品，香水和化妆品，手表和珠宝，高端零售和高端体验消费。 （图片显示了LVMH下的一些品牌）

LVMH集团可以成为世界上最大的奢侈品集团，这与其领导者 （）密不可分。 本人继承了房地产家族企业。 1984年，他收购了自然拥有其Dior时尚（Dior）的几乎破产的法国纺织集团，并成功进入了时尚圈。

伯纳德·阿纳尔特（）

但是，接手后，阿纳特（）撕毁了与法国政府的协议，以保持就业，驳回了大量员工，剥离了其他资产，仅留下了最有吸引力的Dior时尚。

之后，他几乎做了同样的事情，利用1992年LV和MH家族之间的冲突来获取LVMH并加入LVMH董事会，将LV家族从董事会中挤出来，并将其变成个人家庭持有。后来，LVMH组中都包含了所有时尚品牌，例如Silin（）和（）。

爱马仕（）被LVMH列出并遇到“偷袭攻击”

经历过方法的一直在思考，这是奢侈品牌的珍珠。爱马仕（）于1837年在法国成立，其家人出生在马鞍上。现在，爱马仕以皮革制品，围巾，香水和高端用餐瓷器而闻名。毛利润可能高达65％，净利润不少于15％。

大多数奢侈品行业都是家族企业，从小型研讨会开始，创始人为某些具有出色个人工艺的特权课程提供定制服务。因此，这是一个利基市场（在较大的市场细分市场中具有相似兴趣或需求的一小部分客户所占据的市场空间），主要依靠内源性增长，规模不大。但是，由于竞争对手很难复制长期内积累的品牌优势，而且毛利的利润很高，只要技能可以代代相传并且与客户建立稳定的关系，您就可以过上美好的生活。

爱马仕（Hermès）是一家家族企业，始终显然遵守其工艺和品牌含义。自成立以来，他们一直遵守使用皮革和丝绸作为原材料和极严格质量控制的传统，并且从未用新的人造材料或外包来妥协以追求速度和利润。

爱马仕徽标及其标志性模式

第二次世界大战结束后，东亚和中东等新兴的豪华市场逐渐出现。特别是在1980年代之后，奢侈品市场的快速发展迫使奢侈品公司扩大其生产能力和销售渠道。最初的传统家庭研讨会风格和封闭股权结构很难适应新需求的影响。因此，许多家庭公司逐渐开始现代化，寻求上市和多元化的发展。

爱马仕（）传给第四代后，它也面临着同样的问题。近100人的家庭规模在很大程度上被稀释了。企业的发展需要金钱，但是爱马仕家族有很多人，并且对公司的股息要求很高，这导致了公司的复制投资差距。

1993年，爱马仕（）选择通过上市解决资本流动性问题。最初，我只计划以4％的价格出售，但我没想到市场很受欢迎，最终发行了25％的股票。

LVMH集团还将目光投向爱马仕。 2008年，伯纳德·阿纳尔特（ ）通过二级市场购买了4.9％的股份。同时，他通过股权交易所和六家不同的投资公司秘密地积累了爱马仕的股票。

到2010年，家族和前首席执行官Jean-Louis Dumas去世后，市场对公司收购和家庭部门感到非常怀疑。目前，幕后的真正股票从表面上出现，突然成为主要股东，拥有17.1％的爱马仕股票。曾在黑暗中的爱马仕通过媒体得知“野蛮人”已经到达了他们的家门口。

根据当时的法国法律，任何持有上市公司股权超过5％的公司或个人都必须发布公告，但使用金融衍生品作为绕过法律监督的掩护。当然，事件发生后，这种漏洞也引起了调节性的关注并被阻塞。

当时，通过两家公司的数据表现，可以看到对爱马仕垂涎三尺的原因。在2010年之前，LVMH和的销售收入分别为160亿和20亿欧元。尽管LVMH是一个多品牌群体，而爱马仕（）只是一个品牌，但就净利润绩效而言，爱马仕（）比LVMH好得多。作为非常保守的家族企业，其管理成本，营销费用和财务费用相对较低，杠杆比率也很低。

LVMH是激进的。这是一个由资本运营拼凑而成的小组，其杠杆比率远高于爱马仕。两家公司的利润率都很高，但最终的净利润率仅为10％，而爱马仕（）占16％。

此外，爱马仕的销售资产比率也相对较高。这两家公司的销售收入是8倍，但市场价值仅为2.5倍：LVMH的市场价值为500亿，而爱马仕的市场价值为200亿。可以看出，市场对爱马仕的认可更高，因为它具有较高的净利润和较低的风险。如果LVMH可以获取爱马仕，它显然将增强整个小组的能力。

爱马仕的“文化防御战”

然后问题是。面对LVMH的偷袭攻击，爱马仕需要防守吗？我应该接受我慢慢吞噬的事实，还是应该反击？如果您想反击，怎么能赢得战斗？

法国股票市场表明，新股东有权在持有多达30％的股份时宣布全面邀请暂停交易。尽管有73％的股份仍掌握在爱马仕家族的股东手中，为了避免阿诺特秘密地“贿赂”，但爱马仕发起了“文化辩护战争”。

首先是修建墙。爱马仕一家的52名成员将其股权的50.2％锁定在信托中，并成为了前进和撤退的联合演员。同时，规定的是，爱马仕的权益不会在20年内出售给外界，而可以在信托内转移和出售。这样，完全消除了对爱马仕的控制的可能性。

但是，这侵犯了上市公司的其他股东的利益，而小股东没有参与决策机制。同时，股票的流动性减少了，溢价空间减少了，个人利益也丢失了。法国小股东保护协会亚当提起诉讼，要求撤销免疫力，但出乎意料的是案件。

这与爱马仕（）一直扮演的价值文化品牌以及的善意有关。这一事件激发了爱马仕家族的所有权和奉献精神，并赢得了在媒体甚至政府层面上发言的权利。

在诉讼之后，爱马仕的股价暴跌，但从长远来看，市场最关心的是公司本身是否赚钱。在金融危机期间，爱马仕的毛利率略有下降，但由于中国市场的意外增长，2009年的销售收入增长了25.4％，净利润增长了46％。

爱马仕继续巩固这座城市。 2012年，爱马仕（）造成了特别的股息：除了支付每股2欧元外，爱马仕还支付了每股5欧元的额外股息。

一方面，这使小股东安息。另一方面，5欧元用于填充信托基金的弹药仓库，以回购打算退出的家庭成员的权益，以确保不丢失第一个控制权，甚至可以进一步集中控制权。尼古拉斯·皮亚（ Piai）是该家庭的重要成员，最初拥有10.2％的股权，但不愿意参加该信托，他目前也进入了家庭监督委员会，家庭内部的凝聚力得到了进一步增强。

尽管该市已经牢固地解决，但LVMH仍然坚持购买爱马仕的股票流出市场，并且购买了23.2％。

伴随着一系列联邦调查，诉讼和反审理。经过一再进行循环战役后​​，两党终于在2013年达成和解。2014年，拆除了所有爱马仕的股票，并将其分发给了所有股息等股东。 LVMH持有的23.2％的股份成为家人直接持有的股份的8％。和解后，LVMH集团的总利润为38亿欧元。从中，我们可以看到，爱马仕具有出色的盈利能力，而根本没有读错。

观察到国防战争之前和之后双方的市场价值以及爱马仕后来在市场上的反馈，可以看出，爱马仕由于其股权结构的变化而没有巨大差距。

直到今天，爱马仕一家仍然拥有绝对控制公司的股份。即使市场潜力巨大，他们仍然没有稀释过太多的股权来换取融资。

在掌握了资本运营的LVMH集团面前的这场恶意收购狙击手战斗中，爱马仕显然不是控制资本的大师，但最终赢得了这场“文化战争”，其长期价值不仅稳定了家庭，而且在市场和客户基础上赢得了很多声誉。

这也从另一个方面表明：股市是短期投票机，并且长期使用了称重机。公司的价值是否不仅取决于股权结构，还取决于它是否可以赚钱和股息。公司的利润从何而来？正是因为爱马仕坚持自己的原始愿望和梦想，当遇到一个强大的敌人时，他变得更加战斗有效和强大。

因此，如果LVMH这次未能获得，Arnot是否因失败而在购物中心感到沮丧？

LVMH继续重组和操作多品牌

相反。 LVMH仍在在获取和重组的道路上取得迅速的进展。

2017年4月，Arnot家族进行了一系列的重组：首次出售Dior时尚，该时尚间接地持有其65亿欧元的间接控制权的74.1％，向LVMH持有。然后投资了121亿欧元，加上出售爱马仕股票的8％的钱，并获得了上市公司Dior股份的剩余25.9％。结果，Dior成为Arnot家族的100％控股公司。 Arnot家族对LVMH的控制也从35.8％增加到46.8％。

最重要的是，家族与爱马仕之间没有公平关系。两个家庭之间的“富裕家庭怨恨”终于结束了。

在Covid-19爆发爆发之前，是世界上最富有的人。 2019年4月，巴黎圣母院大教堂的尖顶被烧毁，代表LVMH集团捐赠了2亿欧元，但并未赢得公众舆论的兴趣。商业天才的优点和缺点可能必须由历史写成，但是不可否认的是，他具有超级个人融合能力，并大胆地使用新手带回了多个传奇品牌。例如，（）Brand最初下降了，销售额增加了两倍，2019年销售额提高了三倍。

LVMH Group不仅提供强大的财务支持，管理激励机制和独立的品牌运营，而且更重要的是，该小组内的高度协调的产品类别，稳定的环境和品牌联合效应。这个庞大的时装帝国现在拥有75个品牌，年度销售收入超过500亿欧元，为世界奢侈品行业的重组和多品牌运营提供了参考模型。

显然，为LVMH创建了一个与单品牌家族拥有的企业爱马仕不同的生态系统。两者无法比较优势和缺点。我们只能比较这两家公司的选择，并考虑如何选择公司发展的道路。

接下来，让我们看一个更极端的案例 - 瑞士维克斯·萨伯（Swiss Saber）（）决定永远不要公开。

瑞士维克斯剑

将永不销售的人写入家庭的“宪法”

瑞士的维克斯集团（ Group）（）是一家由卡尔·埃尔森纳（Carl I）于1884年创立的公司。现在已经传给第四代，并以Cross 为品牌徽标而在全球范围内闻名。但是在2001年，卡尔·埃尔森纳尔（Carl ）家族决定将其变成基金会的完整持有，这不再满足上市要求。

该基金会在家庭“宪法”中清楚地写道，利润的90％是保留收入，用于公司重建的收入，而10％用于慈善和环境保护，也就是说，在瑞士和非洲承担公司的社会责任并做慈善事业。在公司工作时，家庭成员将有薪水，如果他们不工作，他们将没有收入。这总是会切断每个人赚钱或从公司的市场价值中销售公司的想法。

家族对整个企业承担了几乎无限的责任。

首先，对于员工，只要表现良好和努力工作，他们就永远不会裁员。从两次世界大战（9月11日的事件）到这一新的王室流行，由于几次重大动荡期间的经济环境，胜利从未解雇雇员。例如，在9月11日事件发生后，不允许将军刀带到飞机上。 Saber最初是在免税商店出售的，销售量下降了40％。但是当时，该公司选择将第二员工送往其他工厂和研讨会，继续向员工支付工资，并在公司情况改善后继续雇用他们。胜利者只会在两种情况下解雇员工：一个是他们的价值观不兼容，另一个是他们无能。

其次，对消费者而言，埃尔森纳尔一家人承诺了维克斯的军刀终身维修。来自世界各地的客户有时会从数十年来派遣军刀来维修。 维护研讨会拥有世界上最多的部分，并且1930年使用的塑料配方仍被保留，因为仍有使用部分。

尽管瑞士国家银行的基准利益为-0.75％，但该公司也从不借鉴银行。因为我们祖先传承的传统说：“当阳光明媚时，银行给了您一把雨伞，但是当它开始下雨时它会带走。”他们所有的投资资金都来自盈余储备。

瑞银银行家曾经对维克斯评论说：“据商学院说，他们都做错了，但他们仍然很成功。”

维克斯集团（ Group）一直使用反经济周期发展的想法。如果产品销量良好，请减少广告费用，并加班更多地做好准备，以增加公司的保留利润。在经济衰退期间，他们拼命试图做广告和创新。维克斯（）推出了USB甚至录音机的工具，在这种流行病期间，推出了新的儿童服。

收购其唯一的竞争对手Vigo可能是 Group唯一一次进行重大扩展的时间。在瑞士，只有成立于1893年的胜利者和维戈（Vigo）可以用瑞士国旗标记​​。 9月11日事件发生后，维戈的销售收入下降了约40％。该公司无法支持它，并通过银行将其出售给。八年后，融入了的Saber ，成为了瑞士军刀的唯一同义词。

这是一家家庭拥有的公司，不考虑上市，并担心股息。它在2018年达到了5亿瑞士法郎的销售，在全球范围内拥有分支机构，并已成为一家现代集团公司，拥有多样化的企业，例如厨刀，行李，手表和香水。

维克斯管理委员会是所有家庭成员，主要负责维护家庭/公司的核心价值，制定公司的长期发展战略，确定利润盈余的目的，并选举公司管理委员会的成员。维克斯公司委员会主要负责业务发展，也有专业经理，两个委员会之间没有重叠。

关于未来的继任者，现任首席执行官说，首先，您必须是专业的，其次，您必须同意家庭的价值观和企业品牌的精神，但您不一定必须成为家庭成员。

卡尔·埃尔森纳（Carl ）家族的头部四代人将家族的价值观真正地融入了公司的血液和肉体中。他们希望将精力和耐心集中在激励员工，满足消费者，提高产品质量和建立品牌的方面。公司发展的愿景是“不计入一个月和四分之一的时间单位”，并致力于“世代相传的长期发展”。

一个百年历史的公司灵感

企业发展的目标是什么？

上述三家公司选择的发展路径值得参考和中国企业家的深入考虑，尤其是在以下两个方面：

首先，存在股权结构和家族企业控制的问题。

从家庭治理研究的角度来看，家族企业通常分为几类，首先是家庭管理，然后是家庭控制，最后是家庭所有权。

爱马仕一家最初选择一方面公开公开，以筹集资金用于全球运营，另一方面，希望那些对公司管理不感兴趣的继承人可以出售自己的股份并取钱并休假，从而恢复并逐渐稀释的家庭权利和控制权。

但是，列表面临流动性问题和被收到的风险。如果当时我们考虑使用信任方法来解决该问题，那么可能没有LVMH随后的偷袭攻击。尽管爱马仕（）的家庭信任后来解决了这个问题，但实际上，爱马仕（）免除了强迫邀请，小股东未能赢得诉讼，但实际上是由官员照顾的。

家庭信托的设计和安排可以在一定程度上增强家庭凝聚力。但是家庭信托也不是主钥匙。香港的Fan 教授的报告表明，由家庭信托控制的公司更有可能体验那些不努力发展的公司，不会在员工人数上增长，拥有很多股息，但投资不足，销售增长缓慢，整个公司的发展却很懈怠。

第一代和第二代家族企业通常会通过个人辛勤工作获得回报。但是，随着家庭成员人数增加，拥有相同的份额和平等权利，每个人都会获得相同的好处。那些努力工作的人不一定会通过努力工作获得同等价值，因此自由骑行和家庭模特工人的现象已经出现。

我可以在这里给您的建议之一是，在家族企业中，对他人的投入和产出进行动态调整可以帮助家庭和公司保持稳定。此外，您必须主动进行动态调整，并且无法被动地等待。

可以通过机构手段解决自由骑行和家庭模特工人的问题吗？一些校友曾经尝试过一项股本激励计划，也就是说，对公司资产的欣赏（例如5％或10％）设定了合理的期望，这些期望将在此范围内分配给相同的股份和相同的权利，并且将在一定比例的情况下向实际运营商奖励。

其次，公司是否必须公开，是否必须变得更大，更强大？

Arnot家族及其受控的LVMH集团在资本市场上一直处于动荡。他们依靠使用上市公司的游戏规则或依靠其独特的手段来踏上变得更大，更强大的道路。

尽管爱马仕（）选择上市，但它并没有显着扩展，并且仍然是一个单一的品牌。但是，在上市后，我们将面临所有权和公平之间的矛盾，家庭利益与公司利益之间的矛盾，企业的利益是企业的主要股东的利益，小股东的利益，小股东的利益以及管理者的利益...

选择不公开的维克斯集团（ Group）也踏上了自己的道路。在流行病下，胜利坚决遵循他们的反周期策略，并开始生产创新的产品。

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因此，是否选择公开无关紧要，并且清单不是公司发展的最终目标。每个人都真正需要冷静下来，选择公司的发展方向 - 规模，价值实现或长期所有权？ Big有很大的好处，小美丽。

透明

这返回到“月球和六便士”的选择。速度和增长需要资本投资，这会损害企业的稳定性并稀释企业的内部能力；可持续性和稳定性可以不断提高企业的凝聚力和核心竞争力，但也将导致降低企业的增长率。

您的脚下有许多道路，每条道路都非常困难和有趣。这些问题没有标准答案。每个选择就像打开一个解决一些问题的门，但也可以带来新的问题。

如果您在冷静下拿出一张纸，请首先考虑公司可以实现的目标，然后一一列出它们；其次，根据您内心的重要性对这些目标进行分类。因为您无法做到这一切，所以您只能选择一个作为主要目标并关注其他目标。

能够在一种生活中完成一些事情真是太好了。一旦这个目标明确，请考虑本文提到的案例和方法，您肯定会找到最合适的解决方案。

本文是根据中国欧洲国际商学院北京校园的丁元教授的教学内容编写的，并由我确认和出版。

编辑| Cui Xiang bian

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