新秀丽：百年传承与创新，全球旅行箱行业龙头的辉煌发展历程

新秀丽：百年传承与创新，全球旅行箱行业龙头的辉煌发展历程

1个新样本：手提箱行业的全球领导者

1.1发展历史：一百年后的继承和创新

是世界上最大的手提箱公司。 Sammi Lam的建立可以追溯到1910年，历史超过100年。经过一个世纪的发展，该公司已成为世界上最大的手提箱公司。目前，该公司的品牌主要包括Sammi，Tumi和High和其他产品等小品牌，其产品在全球100多个国家 /地区销售。我们将公司的发展分为5个阶段：1）1910- 1962年：从美国开始。该公司的前身Trunk由Jesse于1910年在美国科罗拉多州丹佛市创立。它始于生产木制行李箱，从那以后一直专注于行李的生产和销售。该品牌样本于1941年正式推出，以圣经人物大力神的名字命名，旨在表达产品的坚固耐用特征。 2）1963 - 1994年：进入欧洲市场，专业经理接管并获得了最大的竞争者品牌。 1963年，该公司进入欧洲，并在荷兰建立了第一个欧洲商业地点。 1965年，正式成为公司名称。 1973年，家族出售了该公司，该公司开始由专业经理管理。 1993年，该公司在美国的纳斯达克小型资本市场上列出，并于同年获得了美国最大的竞争对手。

3）1995-2011：进入亚洲市场，并在香港证券交易所成功上市。 1995年，该公司进入亚洲，并在印度，新加坡，韩国，中国和其他地方连续开展业务。该公司于2011年成功地在中国香港上市，当时中国刚刚成为其第二大市场。 2011年，该公司的总收入约为16亿美元，其中美国基本收入为3.6亿美元，中国市场收入约为1.45亿美元，仅次于美国。

4）2012-2019：找到新的增长曲线并进行相邻类别的品牌收购。在香港上市之后，该公司加快了其合并和收购的步伐，并在2012年至2017年之间连续收购了6个相邻品牌和1个垂直电子商务平台，即美国高端行李品牌，Urban 户外品牌高级，法国行李，法国行李箱Brand，手机案例品牌，美国登山袋品牌，美国高端商务旅行袋品牌Tumi，美国手提箱电子商务平台ebags。其中最大的是收购2016年高端美国商务旅行行李品牌Tumi，支出为18亿美元。到2019年，该公司的收入增加到约36亿美元（约合253亿元人民币），从2011年到2019年的复合增长率约为11％。

5）2020年现在：流行病的影响继续恢复，2023年的收入恢复到2019年的水平，利润创下了创纪录的高潮。 2020年，旅游业受到了艰难的打击，公司的手提箱销售受到了打击。 2020年，名义收入同比下降58％，至15亿美元（约100亿元人民币）。从2021年到2023年，该公司的收入继续以每年35％的复合增长率恢复。到2023年，该公司的收入达到37亿美元（约合261亿元人民币），比2019年增长1.2％，固定汇率增加了11.5％；股东可归因的净利润为4.17亿美元，比2019年增长了215％。股东可归因于股东的净利润为3.92亿美元，与2019年相比增加了82％，并获得了创纪录的利润。

股票价格审查：外部影响因素包括公共卫生事件，旅游波动，地缘政治冲突，美国关税问题等以及内部因素包括业务增长状况，公司治理等。1）2018年5月，Blue Orca发布了简短的报告关于Sammi，指责其粉刷财务报表，伪造首席执行官简历，内部相关交易，手动会计以及其他收购Tumi的交易中的其他问题，从而导致了敏锐的下跌股票。该公司的业务增长从2018年到2019年放缓，再加上美国关税对中国的负面影响，以及2020年1月的新官方流行对公司业务的影响，股价进一步下降。 2）2020年10月，新的皇冠疫苗出现了，世界各地的国家逐渐放松了控制措施，而作为受益人股票的股票价格开始反弹。从2021年到2023年，公司的业绩继续恢复，股价一直上涨。 3）在2024年2月底，一些媒体透露该公司正在讨论私有化，其股价上涨。后来，在三月，它宣布了计划在香港，中国，股价下降的计划中列出。从2024年5月到2024年10月，该公司的Q1-3表现急剧下降，导致股价下跌。

1.2业务组成：将近一半，北美和亚洲是主要市场

该公司的三个主要品牌New Sammi Tumi分别位于高端，奢侈品和大众市场。 品牌的主要价格为150-500美元，其主要类别是手提箱，背包等。它是目前是世界上最大的行李箱品牌。 Tumi品牌于2016年收购。主要价格范围为400-2,000美元。它更面向业务，其主要类别是商务袋，背包，手提箱等。该品牌于1993年收购，主要价格范围为75-150美元。它很年轻，时尚。主要类别是行李，背包等。

收入结构：1）品牌拆分：-3 Sammi，Tumi和的收入为13.83亿美元，6.07亿和4.52亿美元，占52％，23％和17％的收入，其他品牌的收入为2.05亿美元，占8％。 。 2）区域拆分：-3公司的收入为904美元，1.008、582和1.53亿美元，分别占34％，38％，22％和6％。其中，美国，中国和印度是该公司三个最大的单一市场，其中-3的收入为855、223和1.61亿美元，占32％，8％和6％的收入。 3）频道分割：-3公司的批发和DTC渠道的收入为1.622美元和102.3亿美元，分别占61％和39％。其中，DTC渠道包括自行运营的零售商店和DTC电子商务。在2023年，自行运营的零售商店和D2C电子商务分别占72％和28％。截至2024年9月30日，该公司拥有1,104个离线自行运营商店的1,104家。

与2019年相比，流行病前后单个品牌收入的比较大大增加。三年内复合增长率为2％。 2019年，Sammi Li的品牌收入稳定。流行病之后，样本品牌的品牌很快得到了恢复。 2023年，样本品牌的收入达到18.49亿美元，比2019年增长了12％，显示出强大的弹性。 2）TUMI：自2016年收购以来，它的增长良好。 2019年，Tumi品牌收入增长放缓。这主要受到前往美国游客流动的减少的影响。 Tumi品牌收入在2023年达到8.79亿美元，比2019年增长了15％，与流行病之前相比，速度增长了。 3）：从2016年到2019年，该品牌收入从5.32亿美元增加到6.55亿美元，三年内复利增长率为7％。 2019年的收入增长率放缓，这主要是由于2018年全球营销活动的增加，导致了高基础。影响。 2023年，品牌收入恢复到6.55亿元人民币，与2019年相同。

1.3业务近期状态：区域市场绩效差异，新样本品牌强弹性

-3公司的收入增长放缓，同比下降3.0％，至26.46亿美元，恒定汇率口径下降了0.6％。其中，第1季度的收入分别在单个季度中分别为860美元，909和8.78亿美元，同比增长率为 +0.9％，-1.6％和-8.3％和-8.3％和一个零售价为 - 年增长率 +4.1％， +1.5％和-6.8％，低于恒定汇率。 ，增长率逐渐减慢了季度。

亚洲已经大大拖延了，北美的高端消费量正在短期压力下，欧洲相对稳定。 1）亚洲：自24q2以来的增长率开始显着变动，第三季度的下降进一步扩大到12.2％，主要是由于消费量疲软（尤其是中国市场同比同比下降14.9％，持续交易所持续交流利率）和印度的价格竞争（第三季度，印度市场下降24.3％，持续汇率口径的影响）。 2）北美：自24q2以来的增长率略有负数，第三季度的下降幅度增加到7.9％，主要受客户流量减弱和奢侈品消费压力的影响（Q3 Tumi Tumi品牌一年中下降了14.2％ -年）。 3）欧洲：相对稳定，主要是由于TUMI品牌的持续增长，但是由于稳定的恢复趋势，Sammi品牌的增长率减慢了，但同比下降，受到通货膨胀压力的影响。 4）拉丁美洲：整体表现很好。尽管市场情绪较弱，但该公司的品牌渗透率仍在增加，而Q3恒定汇率口径同比增长13.7％。

Sammi的品牌更具弹性，而TUMI和短期压力相对明显。 1）样本：24Q3品牌收入同比下降3.9％，恒定汇率口径同比下降2.2％，这主要是由于亚洲，欧洲和拉丁美洲的收入下降。消费者自由支配支出的减少，而北美的收入增加，北美中高端市场的消费者需求相对弹性。 2）TUMI：24Q3品牌收入同比下降了9.5％，恒定汇率口径同比下降了8.9％，受零售客户流量下降以及高级消费者支出的下降影响结束和奢侈品牌，尤其是在美国和亚洲，但在欧洲，该公司对品牌的大力推广仍然保持增长趋势。 3）：品牌收入同比下降17.0％，持续的汇率口径下降了15.1％，这主要是由于印度市场受到竞争对手的折扣的影响以及北美批发客户的更加谨慎。

-3利润下降了，但仍然比2019年水平更好。 -3该公司的营业利润为4.48亿美元，同比下降9.5％，并且持续计算的汇率降低了5.7％；调整后的营业利润为4.42亿美元（不考虑障碍的逆转和重组逆转），同比下降10.5％，并且稳定的汇率同比下降6.7％。第一季度的营业利润在一个季度获得了150、165和1.33亿美元，增长了3.5％，-1.5％，-27.2％同比。第三季度的利润大幅下降，导致亚洲TUMI品牌的销售额下降，利润率较高，新开业的自行经营商店的影响仍然高于2019年同一时期。

加强成本和费用控制，以及2024年前三个季度的营业利润率接近17％，与2019年相比，这一数量非常优化。

毛利率毛利率：从区域毛利率优化和结构性改进中受益，该公司的总体毛利率得到了改善。 -3公司的毛利率为59.9％，同比增长0.8ppt，比2019年增长4ppt。在流行病之后，该公司在全球所有地区的毛利率都得到了提高。同时，由于亚洲比例的增加，毛利率最高，TUMI比例的增加，一个具有更高利润率的品牌以及DTC渠道收入比例的增加。与2019年相比，目前的毛利率水平有显着提高。Q1-3的毛利率分别为60.4％，60.0％和59.3％，第三季度的毛利率略微下降了0.3ppt，主要是由于亚洲和Tumi品牌的销售额减少，但总体而言，它仍然明显高于2019年的水平。

周期费用比率：分配费用与收入的比例有所下降，与流行病之前相比，离线DTC的收益显着提高。 -3公司的分销费用（主要由分销中心和离线零售店生成）占收入的29.8％，增加了2.3ppt的同比增长，与2019年相比，4PPT下降了4ppt。在流行病上，该公司大力简化了该公司它的业务成本并调整了其离线自行运营商店布局，分销费用的比例大大下降。 24Q1-3单季度与收入的分配支出比例分别为30.0％，28.9％和30.4％， +2.4，+1.4， +1.4和 +2.9ppt年同比，这主要是由于自我运营商店的扩大，但总体而言，它仍然低于2019年水平。 。营销支出与收入的比例略有扩大，营销投资仍在继续。 -3营销费用占收入的6.5％，同比增长0.1ppt，比2019年增加1ppt。24Q1-3单季度营销支出的比例为6.1％，7.1％和6.3收入的百分比分别为+0.3，+0.2和 +0.1ppt。连续控制一般和行政费用。 -3一般和行政费用占收入的6.6％，同比减少0.4ppt，比2019年增加0.3ppt。该公司继续严格管理固定成本。在24Q1-3中，一般和行政支出与收入收入的比例分别为7.0％，6.4％和6.3％，同比为0.6，-0.4和-0.4ppt。

营业利润率：与2019年相比，2024年前三季度的营业利润率接近17％。 -3公司的营业利润率为16.9％，同比下降1.2ppt，增长了8.4ppt，而2019年同期。第一季度的营业利润率为17.4％，18.1％和15.2％的同比+0.4，+0.0和-3.9ppt。第三季度的利润率下降主要是由于毛利润率下降以及新离线自行运营商店的开业。影响。

1.4股权结构，管理和股东回报

该公司的管理大部分是从内部推广的，其平均办公室年龄超过20岁，并且对他们管理的品牌和市场有深刻的了解。董事会主席于2008年加入该集团，并于2008年至2014年担任公司首席执行官。自2011年成立以来，他一直担任董事会主席。在加入该集团之前，他担任许多大型公司的首席执行官并拥有丰富的管理经验。 。执行董事兼首席执行官于2007年加入集团财务部。他从2009年至2018年担任公司的首席财务官。他自2018年5月以来就任首席执行官，自2011年以来一直担任执行董事。该公司的高级管理人员来自所有专业。地区和品牌业务线已从内部提升，其平均资历已有20多年的历史，并且对公司和行业有深刻的了解。

该公司的前三名股东都是大型投资机构，其中E基金是最大的股东，约占股票的8％，该公司的董事会成员总计占6％。截至2024年6月30日，该公司最大的股东是E基金，其股东比率约为8％，而，和Janus Fund分别持有约7％，6％和5。 ％。比较2023年底，E基金和富达增加了最重要的股东的5％以上。公司董事长的股权比率约为4％，与2023年底相比，股票数量没有变化；董事兼首席执行官的股权比率约为2％，与2023年底相比，股票数量增加了205万股。

股东有正收益，现金股息将于2023年恢复，首次回购将于2024年8月开始。该公司于2011年6月在香港上市，并在2011年至2012年至2014年至2014年间支付现金股息。 COVID-19大流行，由于销售影响，股息被暂停。 2023年，该公司的自由现金流得到了显着改善（全年实现了2.86个。1亿美元的自由现金流量为1亿美元），股息恢复了。在过去的几年中，该公司的股息利率最低25％，最高率达到52％，股息率为1.30％-3.10％。 2023年的股息利率约为36％，股息利率为3.10％。 2024年6月11日，该公司宣布了1年的股票回购计划不超过2亿美元（约15.6亿港元），以抵消股权激励措施造成的稀释，并在2024年《临时报告》静默期之后开始。执行。从2024年8月15日至2025年1月7日，该公司回购了6415万股，占股票总资本的4.39％，回购总额约为125.8亿港元。

计划在美国列出，并有望改善股票流动性。 2024年3月22日，该公司宣布计划在香港证券交易所以外的第二家主要证券交易所上市。该公司在2024年8月15日在其2024年临时报告中披露，该报告评估了美国适合双重上市。预计地点将改善公司股票的流动性。目前，双重清单问题正在稳步提高。

2行业逻辑：全球旅游业恢复正常增长，领先的行李和行李将永远很强大

2.1全球旅游业预计将在2024年底完全恢复

预计全球旅游业将在2024年底之前全面恢复。根据联合国旅游组织的数据，从2024年1月到9月，国际游客的数量达到11亿，2019年恢复到98％，受强大的驱动。欧洲和亚洲的需求，而亚太地区的旅游目的地的数量仍在继续恢复，改善路线连接以及签证的便利性也支持国际旅行的恢复。根据国际航空运输协会（IATA）的数据，2024年9月，国际空中产能已恢复到2019年水平的99％。联合国旅游组织预计，国际游客数量将在2024年达到2019年水平。

2.2全球行李市场规模将达到数万亿美元，预计未来五年将稳步增长

2024年，全球行李市场规模将为1604亿美元，未来五年复利的增长率为5.5％，增长率稳定。根据数据，估计2024年行李行业的全球零售量表估计约为1604亿美元，同比同比增长，比2019年增长了3％。从2024年到2029E到5.5％的市场，到2029年，其零售额预计将达到2100亿美元。

预计亚太地区，拉丁美洲，中东和非洲将带来增长。就子区域而言，亚太地区/北美/西欧/拉丁美洲/中东和非洲的零售范围估计分别为691/401/401/264/117/670亿美元，占45％/26％/17％/8％/4％，-2.1％/+1.4％/+3.9％/+2.5％/+1.6％同比同比 分别。 预计，在2024-2029E /+6.3% /+9.1%，亚太地区，拉丁美洲，中东和非洲，欧洲欧洲人的复合增长率分别为+7.3％ /+3.1％ /+3.1％。铅增长。

预计手袋，手提箱和背包等类别将比市场增长。就类别细分而言，2024年的手袋/手提箱/越野袋/背包的全球零售量表估计约为731/219/174/167亿美元，占46％/14％/14％/11％/10％。年份-0.2％/+4.9％/ - 0.9％/+1.4％，预计复合增长率为2024-2029E为+6.2％/+5.6％/+4.6％/+5.6％/+5.6％/+分别为5.6％的手袋和手提箱，背包预计将以略高于市场的速度增长。

2.3全球行李业的集中度很高，竞争格局相对稳定

全球行李市场高度集中，竞争格局通常是稳定的。根据的数据，2024年全球TOP1-5/TOP6-10/TOP6-10/TOP11-20行李公司的市场份额分别为30％/10％/4％，CR5/CR10分别达到30％/40％，而CR5/40％ CR10在2015年为22％/31％。 2024年，全球排名前五的行李公司是LVMH， Group，（Coach母公司）和，市场股票分别为12.2％/6.4％/4.3％/3.8％/3.7％，比较与2015年。提高4.5/1.6/2.1/0.8/0.7ppt。 2015年，全球前五名的行李箱是LVMH， Group，Kors，和Coach。 2024年，爱马仕（）从第六名攀升至第三名，而科尔斯（后来更名为卡普里岛）从第三名跌至第七。

大多数顶级行李箱公司都针对高端市场，并拥有强大的品牌护城河。同时，外部合并和收购也是领先公司的主要增长手段。世界上大多数顶级行李箱公司都针对高端或奢侈品市场。例如，LVMH， Group和都是奢侈品集团。其子公司教练的主要品牌位于高端市场，而在的子公司下，同名的主要品牌位于高端市场，高端品牌更强。品牌护城河。此外，外部合并和收购是领先公司继续扩大其市场份额的重要手段之一。例如，LVMH在2016年获得了全球顶级行李品牌，教练在2017年收购了纽约时尚奢侈品品牌凯特·斯皮德（Kate Spade），而萨米利（）在2016年收购了全球顶级行李品牌。行李品牌Tumi已进一步促进了该集团的市场份额。

但是，经济发展阶段不同的国家在行李市场的竞争格局上存在很大差异。以美国，中国和印度市场为例，美国行李市场相对成熟。根据数据，2024年的品牌产品份额将达到约56％，白品牌将占一半。本地品牌在中高端市场上具有一定的优势，例如教练，科尔斯，萨米利和其他市场份额排名最高。印度市场主要是大规模消费，还有更多的白人品牌。印度本地品牌在大众市场上具有优势，但与此同时，一些外国资助的企业通过高级本地化业务在该市场中占有一席之地。印度的中高端市场以外国品牌（例如Sammi Lau）为主，与中国类似。中国行李市场以白人品牌为主，品牌产品仅占36％。当地品牌在大众市场上有优势，例如李宁，迪斯诺，90分等，而中高端市场则由外国品牌主导。

3公司逻辑：预计短期基本面将有所改善，预计许多品牌和地区将在中期和长期发展。

3.1短期变化：预计亚洲市场将恢复，美国关税问题的影响有限

受益于中国市场的刺激政策和“双重十一项”活动，中国的表现有望改善。中国是该公司第二大单一市场，2023年的收入为2.98亿美元，同比增长78.7％，2019年恢复到97％。在2024年第1季度，该公司在中国的业务仍然保持双倍 - 数字增长。从2024年第2季开始，中国的收入下降，第三季度的下降进一步扩大。但是，随着中国政府在9月底引入了一系列经济刺激政策，再加上“双重十一”的晋升，该公司在中国的销售表现出了某些复苏迹象。根据公司的绩效会议，中国消费者的信心在第四季度提高了。在“双重十一期”期间，该公司的中国收入同比增长了近两位数。根据Tmall发布的“双重十一”全循环行李，服装和配件商店的销售清单，新的Sammi品牌旗舰店的GMV排名第八，Tumi Brand Store的GMV排名第八。

印度市场仍面临价格竞争，但预计随着子品牌的新产品的推出将有所改善。由于该品牌的出色表现，该公司在印度市场的收入超过了2022年的2019年水平，达到2.18亿美元，2023年在2023年进一步增长了19.3％，达到2.6亿美元，与2019年相比增加了近50％ 。第一季度和第三季度该公司在印度市场的收入显示出两位数的下降。我们预计下降趋势将持续到2024年底。面对印度市场的价格竞争，该公司坚持不打破价格和确保利润率的长期战略。另一方面，该公司在印度拥有自己的工厂，并计划通过定位更实惠的子品牌来促进销售回收。它将在2025年上半年推出，预计将带来增长。

美国对中国的关税政策对公司的影响有限。从2018年到2019年，美国对中国产品征收关税。该公司迅速调整了其供应链，从国外增加了采购，并与美国市场的供应商进行了重新谈判。 2019年，该公司33％的全球产品是从国外购买的。 5ppts比2018年高。根据该公司第三季度的2024年第三季度绩效交流会议，该公司目前对美国市场中使用的产品的采购仅占其收入的10％，其采购约90％来自外面的地区中国，包括泰国，越南，印度尼西亚等。美国对中国征收关税。对于扩大关税范围范围的可能问题，公司可以通过与供应商重新谈判价格来调整成本或将其传递给C端。该公司每年出售的产品中近30％得到了改进或新系列。

3.2中期和长期驾驶：旅游类别的基本规模稳定，非旅行类别的扩展推动了进一步的增长

该公司是手提行业重要趋势的创造者和领导者，旅游业类别的基本基础是稳定的。早在1956年，随着运输模式的转换，萨米利（）是第一个开发适合飞行时代的轻质行李箱的人，并创新使用了镁和ABS树脂的轻质材料，以取代传统的笨重的木箱。 1976年，该公司在大规模商业化轮毂行李箱方面取得了领先Line是样本品牌中最轻，最艰难的行李产品，并在2010年赢得了德国红点设计奖。在2018年和2020年，该公司进一步推出了织物，进一步改善了环境保护和影响力，以满足消费者对坚固和耐用的行李箱的多样性需求，轻便且便携式，绿色，环保。从2010年到2019年，该公司的旅游产品（主要包括手提箱和手提行李箱等）的收入从8.9亿美元增加到21.6亿美元，从2010年到2019年的复利增长率为10％，并稳定增长速度。在COVID-19大流行结束后，旅游类别是2023年首次恢复。2023年，该公司的旅游/非旅游产品收入分别达到2.44/12.5亿美元，恢复到113％/84％。 2019。

该公司独立控制研发和设计，并采用内部生产核心技术产品来建立产品障碍。在产品设计方面，由于消费者在不同地区的产品偏好是不同的，例如欧洲市场会注意创新的设计和功能，并且北美市场对产品功能而不是美学的关注。因此，该公司在每个业务领域，特别是为此建立了一个设计团队。产品是在该地区开发的，来自所有地区的团队会定期进行交流，分享意见和设计，以满足不同地区消费者的偏好。 In terms of , about 15% of the 's is out in its own , and has its own in , , and India to the 's ; the about 85% are , in Asia, Asia, China, etc., is to cost-. The and for by and by third-party . The new a of use and to and . The of third-party are by the 's . for and that the and of the meet the .

to non- and in . With the brand , scale and sales in , the to its in such as , bags and . From 2010 to 2019, the 's ( , bags, , etc. used by ), ( , bags, small or bags, etc.) and (locks, of non- such as , etc. from US$330 to US$1.48 , with a rate of 18% from 2010 to 2019, and the from 27% to 41%. In 2024, the 's have a of new in non- , New 's women's bags, Tumi's Turin bags, new bags, Sport new , - items, etc. the 's non- to year-on-year in the first three of 2024 (fixed rate by 1.6%).

3.3 - and long-term : huge for multi-brand and multi-

, one-third of the 's comes from its US base, and China, India, Japan and other each for less than 10%. The , China, India, Japan and South Korea are the five with the sales , - 3 The of the from these five is 32%, 8%, 6%, 6%, and 4%, , and comes from China. , and other have low , and these have in and bags.

, 60% of the TUMI brand's comes from North , and there is still a lot of room for in Asia and . to the 's , 57% of Tumi's brand in 2023 came from North , 31% came from Asia, 10% came from , and 1% came from Latin . to data, the sales of the Tumi brand in the in 2024 were close to US$700 , with a share of 1.9%; while in other the world, its sales no more than US$40 , with a share of only 0.1%. Since 2022, the has to and its the of new in Asia and to brand and . On 20, 2023, Tumi its first Asia- store in , Tokyo, Japan. 2023, the Tumi brand 23 new the world, 10 in Asia, 5 in , and 5 in North . , 3 rooms in Latin .

From the of the , the Tumi brand has a lot of room for its in such as Sanya and . to our on the Tumi brand , as of the end of 2024, the brand has 87 in 30 the , 35 , 40 and 12 . , there are only 5 or more in , , , , and . to data from the Yaoke , from the of power, the of in , , Sanya, , and in 2023 20 yuan, and , , , , and , and Wuhan 10 Yuan。 The Tumi brand still has a large room for and in these .

have been made in the in the past few years, and its in mass is to be to other . to data, the sales of in India from US$65 to US$320 from 2020 to 2023, from the third to the first in the , and the share from 4.2% to 7.9%. are price- and pay to cost-. have in India price , and , with such as and media . , for the , the sales of in China, the and South Korea are about US$100 each, of which the share of in China and the is less than 0.5%. We that as a , the brand has a large base of base to meet ' for "cost- ratio", and its in the is to be to other .

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