荣丰控股被主力发现，烟蒂股投资的安全边际与价值分析

荣丰控股被主力发现，烟蒂股投资的安全边际与价值分析

文章写了好几天，还没发就被主力发现了。

但诊断结果是间歇性发作，我没有当回事。预计2017年6月9日和7月10日的走势将重演。下午突然大幅上涨，随后又恢复平静。没关系，反正我也不相信你，我只是觉得荣丰控股()$确实是一只不折不扣的烟蒂股，仅此而已。以下为正文

前言

投资最重要的是什么？我个人认为可以持续赚钱，不亏钱或者少亏钱，所以安全边际对于投资来说无疑是最重要的。但安全边际是一个模糊的概念。一百个人有一百个哈姆雷特。在这种情况下，格雷厄姆捡起烟头的举动无疑增加了这种确定性。烟蒂股百度解释：是实际价值高于市场估值的上市公司股票的代理。这类股票的最大特点是，由于特定情况下的市场效应，其市值较低，股价很低，只需少量资金即可购买。但上市公司的实际价值高于市值，是升值潜力很大的股票。

由于种种原因，中国A股捡烟头的机会其实并不多。这种难得的机会只有在市场不加区别地歧视某个行业或概念时才会出现。

当前市场偏向与壳资源股现状

“壳牌资源股肯定不值钱，小盘股肯定表现不好。”当似曾相识的时候，蓝筹股被一致认为是“大臭虫”。当市场共识变得根深蒂固时，我们是否应该重新审视它？每隔一段时间，市场总会发出一面倒的声音。虽然我们不知道距离市场反转还有多远，但作为理性投资者，还是应该保持一定程度的警惕。市场从来都不是永远有效的。如果是这样的话，那么就没有必要做太多的分析和研究，跟着市场走就行了。具有一致预期的投资永远不会产生最好的投资。正如富人永远是少数一样，大多数人的最终结果也一定是一无所获。

我们先来看看所谓的垃圾壳资源股。

据我不完全统计，截至2017年7月23日，除已停牌、即将退市的公司外，上交​​所A股市值最小的公司为20.2亿，宁波富邦、市值小于或等于25亿的公司有31家。深交所A股市值最小的天龙光电为16.6亿，市值低于20亿的公司有10家，其中8家为创业板股票。

在创业板历史上，通过并购借壳上市的公司屈指可数。创业板公司基本失去了所谓的借壳上市方式，因此壳资源的价值可能会低于主板。

从以上来年统计数据来看，主板贝壳资源股市值除少数公司外基本保持在20亿以上，创业板贝壳资源股市值则保持在1.6以上十亿。

如果我们仔细观察，我们会发现，虽然市场上充斥着“贝壳资源价值持续下沉”的声音，但贝壳资源股就像一个不听话的孩子，股价似乎被忽视了。就像当年一样，大家都不喜欢《大坏蛋》，但《大坏蛋》的股价却依然我行我素。

我们以上海证券交易所A股市值最小的公司——宁波富邦为例。其近两年半的低点11.10元是2015年7月8日股灾留下的。目前股价为15.14元，较当时上涨了35%。多于。三个月前，股价甚至达到了25.33元的高位，而且没有任何迹象表明其作为壳资源的价值会降低。

因此，我们盲目跟随市场的声音，说壳资源不值钱，这似乎是一厢情愿。

稀有烟蒂

今天要介绍的烟头股是荣丰控股，市值只有23.5亿元。以这样的市值，除创业板外，A股市场上的公司不足25家，而荣丰控股的底层资产远高于市值，而且这种资产的价值相对稳定有效。 。

荣丰控股是一家主营业务为房地产开发的公司，但奇怪的是，近10年来只开发了两个项目。一是北京融丰2008（已竣工），二是长春国际金融中心项目，已开发6期，预计今年年底竣工。重庆慈母山仅存的一块未开发土地也于2006年通过拍卖获得，并于2008年重组后注入公司。可见，公司对房地产开发并无长远抱负。该公司在过去不到两年的时间里已经三度停牌。是转型还是借壳上市，目前还无法预测。今天我只是想确认一下，荣丰控股绝对是一只不可多得的烟蒂股。

荣丰控股现有资产较为单一。根据2017年一季度财报，总资产17.9亿元，流动资产17.2亿元，其中货币资金1.9亿元，存货14.9亿元，其他4000万元。下面我就通过剥茧的方式来揭秘荣丰控股的资产情况。我要解释的是，金融不是我的专业，所以我只能尽可能的给他解释清楚，含糊其辞，正确无误。

1、荣丰2008（90%股权）

根据2017年6月8日《关于回复年报问询函的公告》，“公司房产分为住宅、车库等，荣丰2008广安门外大街305号共计5,252.42平方米，停车位183个。 ，公司股权为90%。 ”“公司房产分为住宅、车库等多种形态。公司房产所在区域位于宣武区广安门外。我们根据宣武区广安门二手房均价进行计算。目前商品房价格为10万元/平方米。多于。车位销售价格为22万元/个。”据此，我们计算出荣丰控股拥有的股权价值：5252.42平方米*10万元/平方米+183套*22万元/套=5.655亿元。

2016年财务报告显示，该项目账面余额为159.元

荣丰2008年保费金额：（56550-15957）*0.90=36533万元

2、长沙银行股权价值（90%股权）

公司持有90%的股权。 2017年6月12日，董事会秘书在深交所互动交易所回复股东：“目前，公司合计持有长沙银行股份。”应该是持有长沙银行股份。今年4月18日，长沙银行2016年度股东大会审议通过了增资扩股方案。根据预案，长沙银行拟增发不超过3.5亿股。本次增发价格拟不低于经审计归属于母公司每股净资产的110%，最终发行价格为7.13元/股。参考已上市贵阳银行的净资产、收入和估值，并以长沙银行上市并企稳后股价12元计算，该部分未来市值为：股*12元/股= 5.979亿元。

2016年财务报告显示，该项目账面余额为14.元

长沙银行股权溢价：(59790-1484)*0.90=52475万元

3、重庆慈母山项目（90%）

根据2016年年报摘要《以框图形式披露公司与实际控制人的产权及控制关系》，公司持有公司90%股权、实际控制人100%股权。 （重庆慈母山项目公司）。这表明公司间接持有重庆慈母山项目90%的股权。

2016年年报显示：“重庆慈母山项目位于重庆市南岸区鸡冠石镇，占地面积46.24万平方米。” 2017年6月8日，《关于回复年报问询函的公告》披露，“公司土地为别墅用地，容积率为1.08”，即建筑面积为49.94万平方米。公司2016年年报中还透露：“多年来影响重庆项目建设的鸡冠石污水处理封顶改造项目取得突破性进展，该项目已被列为2017年国务院督导项目”也是重庆市重点民生工程，必须在2017年底前竣工。建成后，周边路网等城市基础设施也日益完善，为重庆项目的启动创造了必要的外部条件。”这表明，重庆慈母山项目的价值将得到真正体现。

我花了一整天的时间寻找这块地，因为附近基本没有成熟的楼盘，只有积石镇政府旁边的和平小区（联排别墅），但没找到销售价格。距地块500米至1000米，隔一条余杭大道。对面的大型开发楼盘盘龙花园高层二手房价格在10000-11000元/平方米之间。盘龙花园对面的高层国际大厦，小区二手房价格在11000-12000元/平方米之间。我们可以简单预估，磁木山项目将按照联排别墅进行开发。白坯单价预计在10000-12000元/平方米之间。计算土地的底价。 4000多元/平方米，所以本项目的土地价值为：46.24万平方米*1.08容积率*4000元/平方米=10000元

2016年财报显示，该项目账面余额为30338.399万元

慈母山土地可出让金金额：(-30338)*0.90=10000元

4.长春国际金融中心（90%）

公司持有（重庆慈母山项目公司）90%股权和100%股权。这意味着其间接持有长春国际金融中心项目90%的股权。

长春国际金融中心总建筑面积29.15万平方米。据2017年6月8日《关于回复年报问询函的公告》，“公司办公楼目前网上出售价格为19000元/平方米以上，面积为3488.21平方米。目前网上合同公司住宅售价为13000多元/平方米，销售面积为7915.55平方米。“我们计算价格时，是根据2016年底前的网上合同价。

为了询问销售情况，我第二次打电话得知：写字楼只卖B、C栋，而且只开放部分。主要原因是写字楼人气不太旺。目前销售预计在6000平方米左右，销售进度非常缓慢。 。住宅销售情况明显好转。目前，只有两座建筑开放。共有房屋100余套，其中认购销售率超过70%。另外两座大楼视情况可能会在下半年推出，与公司2016年年报中的2017年报一致。 “力争实现项目销售合同金额500-7亿元的目标”。商业地产及地下停车位目前暂不出售。

（一）办公楼

A栋建筑面积83276.63平方米，B栋建筑面积27926.76平方米，C栋建筑面积23797.76平方米；

(83276+27926.76+23797.76)平方米*19000元/平方米=.76*19000=10000元

（二）支持企业

面积42989.84平方米（地上四层商业面积30377.63平方米，地下二层商业面积12612.21平方米）。收费标准为地上15000元/平方米，地下7500元/平方米。

30377.63平方米*15000元/平方米+12612.21*7500元/平方米=45566.4450+20112.21=65678万元

（3）住宅建筑面积45058.08平方米。

45058.08平方米×13000元/平方米=58575万元。

（4）地下3、4层二层停车位

据项目介绍，共有停车位1000个，每个停车位售价10万元。

1000*10万元/台=1亿元。

（5）其他公建配套设施，可销售价值为0

如果长春国际金融中心建成，资产价值将达到1万元。

2016年财务报告显示，该项目账面余额为983.元。考虑到该项目尚未完成决算，项目总投资为8800万元，我们先计提未支付的工程应付款9亿元，从而将账面余额修正为10000元。元。

长春国际金融中心保费金额：(-)*0.90=10000元

如果长春国际金融中心今年能够实现销售结算5亿，预计净利润将超过1.5亿，每股收益至少1元。

上述第1、3、4项账面余额合计为：159.元+元+983.元=5832万元，与财务报告披露的存货14.9亿元基本一致。

以上四项资产溢价合计=36533+52475++=10000元，折合每股26元。加上原净资产4元，即重估后的净资产为30元，当前股价还不到16元。

综上所述，我们是否可以认为荣丰控股是一只不折不扣的烟蒂股。此外，公司对资产重组抱有强烈预期。根据大A股的尿性，炒作一旦开始就无法停止。

至于主力是否介入，是什么样的主力，介入的程度，这里就不解释了。总之一句话，等风，希望它能让你飞得更高！

注：我的很多数据来自公司公开的财务报告，部分数据参考了雪球上的文章，比如去年@伊米花_wec写的文章。在此我谨表达我的谢意。