五一期间镍市动态：美联储表态偏鸽，镍矿供应偏紧，镍价回调风险需关注

五一期间镍市动态：美联储表态偏鸽，镍矿供应偏紧，镍价回调风险需关注

宏观方面，节前市场主要消化通胀再度回升预期。五一假期美联储利率决议偏鸽，符合市场预期；美国4月新增非农就业人数17.5万，大幅低于预期，强化美联储降息预期。镍矿方面，近期海运成本上涨，印尼镍矿流通资源仍偏紧。硫酸镍方面，据悉印尼镍中间体到港将出现延迟，在现货供应偏紧的情况下，预计节后镍中间体及硫酸镍价格维持稳定。需求方面，下游三元前驱体厂家节前按需采购为主，终端新能源汽车市场对三元材料需求增速明显放缓；不锈钢厂因利润可观，5月维持高排产节奏。供给端，我国已成为精炼镍净出口国，镍市场持续过剩，国内外镍库存持续累积。综上所述，随着4月以来通胀再度抬头的预期不断被消化，宏观情绪回归理性、供应过剩格局显现，节后镍价面临回调风险。但考虑到镍矿、中间品及硫酸镍现货资源偏紧，为镍价提供底部支撑，预计镍价下跌空间有限，需关注宏观叙事变化。

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不锈钢：多空混仓，观望为主

镍矿方面，印尼镍矿RKAB获批暂无新进展消息，目前印尼镍矿流通资源依旧偏紧，镍矿价格有望坚挺。镍铁方面，镍铁价格仍处于高位，据调研近期华南地区镍生铁采购价在970-975元/镍（出厂含税），成交量上万吨，不锈钢成本支撑犹存。数据显示，304冷轧高镍铁工艺冶炼成本在13720元/吨。供应方面，4月不锈钢粗钢产量约316万吨，因利润空间可观，5月产量维持高位。需求方面，节前下游成交低迷，房地产、基建等终端领域依然疲软。宏观利好政策能否提振实际需求仍有待观察。库存方面，由于节前补库存需求迫切，上周社会库存略有减少。综上所述，一方面，印尼镍矿流通资源偏紧，镍铁价格高企，为不锈钢提供成本支撑；另一方面，节后下游需求难以明显好转，节后社会库存或将出现累积，加之仓单库存高企也不容忽视，供给压力带来不锈钢价格回调风险，建议多空交织下观望为主。

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天然橡胶：泰国进入采收季 天然橡胶短期或弱势

点评：目前有消息称云南产区天气干旱，采收不顺，海南产区物候条件优良，已开始采收，短期内国内外产区原料价格依旧坚挺。港口库存方面，由于近期进口量减少，港口库存有所降低，下游轮胎厂在天胶价格屡创新高后并未投机性采购原料，证明橡胶供应十分充足。从需求端来看，下游轮胎企业开工率维持高位，半钢胎受海外出口需求旺盛影响开工率再创新高，补库积极性提升，提振天胶消费。全钢胎方面，由于整体需求偏弱，各企业成品库存表现不一，后期不排除个别企业生产放缓的可能。终端汽车方面，车企优惠政策将延续至3-4月，根据工信部最新公布的新车上市名单可以看出，多家车企的全新车型、换代车型将于近期上市，这也将刺激未来汽车销量增长预期。整体来看，近期海外原材料价格虽出现止涨调整，但仍处于较为坚挺的水平，一定程度上为橡胶价格提供了底部支撑。但一旦倾销消息传出，且泰国主产区宋干节后进入采收期，天胶短期或将震荡盘整。

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聚烯烃：供需偏弱，聚烯烃或震荡盘整

目前聚烯烃仍处于石化工厂检修季，供应减少，石化库存中性偏高，开工负荷较低，装置检修损失较高。聚烯烃市场整体需求不太好，订单平淡至疲软，利润同比更显疲软，成品库存高企情况下难见大规模补货。下游整体旺季已到尾声，PE下游农膜开工率季节性回落，其余下游需求尚可，临近节假日，下游工厂有提前补货需求。PP进口窗口关闭，LL进口利润、PP出口利润已接近盈亏平衡点，聚烯烃供需均偏弱，成本端波动较大，预计后市聚烯烃将区间震荡。

十三

锌：锌价快速上涨但上涨动力有限，短期或有回调

因劳动节假期休市，截至5月3日，LME锌收盘价2908美元/吨，较4月30日15:00收盘价2943.5美元/吨下跌1.2%。

美国就业市场降温，美联储5月FOMC决议维持高利率，鲍威尔称加息可能偏低，降息时机仍有待确认。国内制造业PMI维持荣枯线之上，市场消费信心有所恢复。锌矿供应收紧，TC持续下滑并接近历史低位。生产成本持续上涨，宣布5月13日炼厂复工，海外供应有望增加。国内冶炼产量维持高位，精炼锌冶炼企业利润负反馈，利润集中在矿端。进口盈亏窗口关闭，进口端涨幅相对有限。下游企业开工率环比增加但同比仍处于较低水平。交易所库存达到历史高位并出现去库存拐点，主要原因是节前补库刚性需求，现货价格维持贴水。整体来看，沪锌价节前快速上涨，节后或将出现短期回调，等待23000一线高位支撑。

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铝：短期或有回调，但趋势看涨

因劳动节假期休市，截至5月3日，LME铝收盘价2551美元/吨，较4月30日15:00收盘价2580.5美元/吨下跌1.14%。

美联储讲话鸽派，量化紧缩规模缩减，超市场预期。美国4月季调后非农数据表现不及预期，市场降息预期由11月提前至9月。国内PMI数据位于荣枯线之上，提振市场消费信心。目前电解铝产量维持高位，云南产能持续释放，部分局部地区旱情严重，复产节奏或待雨季到来加快。需求端持续复苏，铝棒铝板带箔开工率高位，传统消费维持疲软，新能源领域支撑需求，出口消费提振。临近节假日，部分厂家备货补库，铝棒铝锭库存出现去库存拐点。整体来看，五一假期过后，沪铝价格或受伦铝假期走势影响，出现小幅回调。预计在19500-21000之间波动，铝价重心上移，趋势依旧看涨。

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股指：短线可以尝试买入IM，等高股息调整后再换入IF。

五一假期，海外宏观因素提升市场风险偏好，加之港股强势上涨，节后情绪或将传导至A股。短期来看，随着多方短期逻辑的集中发酵及业绩期结束，市场高开低走运行，中小股反弹在情理之中，且节前已开始有所反应，但整体向上弹性有限。中期来看，高股息将占据中期主导，有望在快速高低轮动后回归增长，短期可多试IM，高股息调整到位后再转向IF。

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玉米、淀粉：五一假期华北地区玉米现货价格反弹

对于玉米而言，国内玉米可以概括为产销区定价权的争夺，突出体现在产销区（南方销区-东北产区）玉米价差、华北与东北玉米价差上，反映出东北产区高价玉米向华北、华南传导并不顺畅，这是由于当前市场供应相对充足所致。从全国来看，这一格局需要全年国内玉米产需缺口逐步体现，从区域来看，需要看到供给压力的逐步释放，南方销区需要看到饲料粮特别是内外贸玉米库存下降，华北产区需要看到玉米过剩释放和新麦上市压力。基于全年产需缺口预期，我们维持谨慎看涨观点。下一步，我们将重点关注新麦生产、小麦收储政策、进口玉米收储政策等前景。我们维持谨慎看涨观点，建议投资者持有前期多头仓位。

对于淀粉而言，影响淀粉-玉米价差的各类因素仍存在较大的不确定性。行业供需层面在行业开工率上可能呈现区域分化，需求端也存在变数；副产品端取决于蛋白粕，需关注国外市场美豆走势及国内豆粕供需情况；原料成本端华北-东北玉米价差变化也可能加大，因为市场可能对华北地区玉米供需情况出现误判。考虑到市场上尤其是长约的生产利润已经转为负值，我们倾向于认为淀粉-玉米价差收窄空间有限。综上，我们维持谨慎看涨观点，建议前期多单可考虑继续持有，套利观望为佳。

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畜禽养殖：鸡蛋期货价格持续下跌

对于生猪而言，基于行业去产能导致能繁母猪存栏量持续下降，市场预期长期将出现合理好转，并反映在期货价格的溢价结构中。市场分歧更多在于供需改善的程度，主要来自两个方面，一是去产能是否达到足以改变行业供需格局的程度，二是生产效率的改善可能抵消去产能对生猪供给实际下降的影响。从农业农村部公布的2023年四季度末生猪存栏来看，今年上半年生猪供给同比减少4%左右，考虑到节后惜售、二次育肥导致生猪出栏重量同比增加，这意味着二季度供需改善幅度或有限。从2024年一季度末生猪存栏继续环比下降来看，三季度供给的阶段性下降可能更加确定。这主要得益于去年四季度非洲猪瘟疫情加速消退以及养殖户资金问题，1月份以来仔猪价格加速上涨也能够印证这一点。综上所述，考虑到二季度供需改善限制了猪肉价格上涨空间，市场对后市看涨预期依然较强，也抑制了现货价格下跌空间，我们预计期货价格将继续区间震荡，期货价格需要等待新一轮现货价格上涨。在此情况下，近期更多关注现货价格和基差，远期更多关注仔猪价格走势。基于此，我们中期谨慎看涨，短期维持中性观点。建议投资者暂时观望，等待再次入市的机会。

鸡蛋方面，从供需情况来看，卓创资讯公布的产蛋鸡在产存栏环比继续增加，考虑到老龄蛋鸡占比下降，意味着可淘汰的老龄鸡数量有限，加之春节后鸡蛋现货价格带动雏鸡价格、种蛋利用率回升，这些都表明行业供需仍显宽松，行业养殖利润处于连续亏损推动产能淘汰。在近期产蛋鸡亏损后，养殖户淘汰积极性有所提升，产蛋鸡淘汰周龄、淘汰鸡价格、周淘汰量均能验证这一点，这有望在未来改善鸡蛋的供需状况。不过需要指出的是，这种产能淘汰需要持续一段时间才能改变鸡蛋的供需格局。从原料成本角度，考虑到蛋鸡养殖利润受往年同期行业供需状况影响处于较低水平，饲料成本因素对蛋鸡养殖利润的影响可能相对大于生猪养殖，在此情况下需特别关注饲料原料豆粕、玉米上涨的可持续性。在此情况下，我们总体倾向于认为鸡蛋期货价格或将继续低位震荡，等待行业去产能。短期影响因素包括现货基差、饲料原料成本及市场预期变化等，我们维持中性观点，建议投资者观望为主。

海外市场状况

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