宏观美国通胀预期攀升，国内特别国债供给节奏平滑，市场影响几何？

宏观美国通胀预期攀升，国内特别国债供给节奏平滑，市场影响几何？

宏

美国短期通胀预期上升 国内特别国债供应节奏趋于平稳

海外方面，美联储调查显示消费者通胀预期明显上升，一年期通胀预期从3月的3%升至3.3%，五年期通胀预期从3月的2.6%升至2.8%，通胀前景恶化。美联储副主席杰弗逊表示，在经济发展健康的情况下，美联储应维持货币政策不变，直至有明显迹象表明通胀率回落至2%目标。美元指数震荡收跌报105.2，10年期美国国债利率在4.5%下方窄幅波动，金价受获利回吐影响下跌1%，油价因供应中断收涨逾1%。

国内方面，受周末社融数据影响，周一股市低开高收，成交量减少，北向资金净流出；债市表现相对亮眼。一是财政部公布超长期特别国债发行安排，供给节奏缓慢，发行节奏比预期平稳，缓解了债市对供给过剩影响的担忧。二是社融数据显现，现实需求相对开放，带来降息降准预期。李强部署支持“双轨”建设动员电视电话会议上强调，要高质量做好支持“双轨”建设工作，为推进中国式现代化提供有力支撑。

贵金属

美国通胀预期反弹 金银价格承压

贵金属价格周一下跌，COMEX黄金期货收跌1.38%至2342.3美元/盎司。在铜价再次上涨的推动下，工业属性更强的白银价格跌幅较小，COMEX白银期货收跌0.28%至28.425美元/盎司。美联储调查：消费者通胀预期大幅上升，劳动力市场和金融状况前景恶化。4月一年期通胀预期为3.3%，为去年11月以来最高，此前4个月一直在3%左右徘徊。通胀预期和房价上涨预期也有所上升。同时，受访者对如果失去目前的工作能否找到新工作没有信心，降至三年来的最低水平。这一比例达到新冠疫情以来的最高水平。

美联储最新调查显示通胀预期明显上升，不利于降息，美联储维持高利率的时间将超过市场预期，我们认为市场对美联储降息预期过于乐观，未来降息预期将有所下调，我们维持贵金属仍处于阶段性调整观点。

操作建议：高位抛空黄金、白银

铜

巴拿马铜矿复产前景堪忧 铜价逼近前期高位

周一沪铜主力2406合约高开上行，昨日伦铜延续强势上涨，一度逼近前期高点10200美元，目前铜价处于高位震荡区间，国内近月维持C结构，现货进口窗口关闭，周一电解铜现货市场成交略显清淡，下游投资者恐价高企，观望为主，现货贴水维持50元/吨。昨日LME库存进一步降至10.3万吨。宏观方面，美联储副主席杰斐逊认为，鉴于反通胀进程放缓，政策利率应维持在限制性区间为宜，美联储将加强不同立场官员之间的政策沟通，有助于改善政策方向的不确定性。纽约联储消费者调查最新数据显示，一年期通胀预期较上月上升1.4%。 房价增长预测中值升至3.3%，家庭支出预测中值升至5.2%，显示潜在通胀预期存在短期反弹风险。国内方面，财政部计划发行2024年超长期特别国债项目第一期，首期400亿元将于本周招标，今年该国将用于实施重大战略和重点领域安全能力建设，并将连续发行数年。产业方面：秘鲁新总统称，除非第一量子放弃针对巴拿马铜矿的国际仲裁，否则不会与第一量子就重启项目进行谈判。LME经纪商Marex表示，巴拿马运河水位下降和南美洲供应短缺将加剧海外用户面临的原材料供应风险。

市场对美联储降息带来的全球经济增长及大宗商品需求增长预期仍持乐观态度；从基本面来看，巴拿马铜矿复产前景不佳，英美资源集团拒绝接受BHP的收购要约也反映出未来新能源转型及人工智能发展有望增加铜需求；同时，国内传统行业对铜需求疲软，去库存化进程不顺畅，阳山铜美元溢价接近于零，普遍预计铜价在二次高峰后将逐步回落。

操作建议：观望

铝

铝价持续波动

周一沪铝触底反弹，SMM现货均价20430元/吨，下跌110元/吨，较当月贴水50元/吨；南储现货均价20400元/吨，下跌100元/吨，较当月贴水80元/吨。据SMM统计，5月13日铝锭库存77.8万吨，较上周四减少1.09万吨；铝棒库存20.02万吨，较上周四减少1.09万吨。

上周五LME仓库铝库存单日增加88%，部分隐性库存显露，铝供给增加预期上升；昨日国内铝锭社会库存数据公布不顺，铝锭库存数据与上周相比基本持平，供给压力加大，库存效益减弱，铝价延续震荡走势。

操作建议：高位卖空

氧化铝

供需僵持，氧化铝高位震荡

周一氧化铝期货震荡走低，现货氧化铝全国均价3691元/吨，较上一交易日上涨14元/吨；澳洲氧化铝FOB价415美元/吨，较上一交易日持平，折合人民币3610元/吨，理论进口窗口小幅打开。上海期货交易所仓单库存为1000吨，较上一交易日增加9005吨，工厂仓库为9000吨，与上一交易日持平。

在矿山复产前，预计氧化铝产能不会有太大变化，现货市场报价维持坚挺。消费端，云南电解铝生产持续恢复，但短期高价采购较为谨慎，预计市场将陷入一段时间的僵持。氧化铝短期将维持高位震荡格局。

操作建议：观望

锌

超长期特别国债推动锌价走强

周一沪锌主力2407合约日内震荡，夜盘重心上移，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价格集中在23180~23410元/吨，对2406合约贴水80~90元/吨。锌价再度上涨，交投转弱，贴水下跌。SMM：本周截至周一，社会库存21.46万吨，较上周四增加1700吨。

整体来看，美国一年期通胀预期超预期，美元先跌后涨。中国财政部公布超长期特别国债发行安排，需求预期利好提振市场，目前市场等待美国通胀数据指引。国内外锌矿周加工费保持稳定，但处于低位，仍承压下行。冶炼供应难以大幅增加，进口窗口仍处于关闭状态，供应端压力暂缓缓解。下游企业恐涨恐跌，拿货延续性不强，库存未能持续去化，需求好转预期兑现缓慢。目前宏观及供应端利好已在价格中有所体现，需求端的负反馈仍令锌价面临高位调整压力。

操作建议：观望

带领

铅价维持强势 谨防资金外流

周一沪铅主力2407合约价格创年内新高，夜盘继续上涨，伦铅价格震荡偏强。现货市场：上海市场驰宏、宏陆铅报18165-18265元/吨，较沪铅2405合约或2406合约升水0-50元/吨；江浙地区江西铜、金德铅报18195-18295元/吨，较沪铅2406合约升水30-60元/吨。沪铅依旧坚挺，再次创五年新高。随着合约交割临近，市场货源较少，对炼厂货源升水上涨，下游采购以刚需为主，个别订单倾向再生铅。 SMM：本周截止周一，社会库存6.69万吨，较上周四上涨1.3%。价格：0.78万吨。

总体来看，废旧电池回收商维持观望、半出货，价格继续上涨。再生铅冶炼厂原料供应偏紧背景下，产量大幅萎缩，原生铅冶炼厂也减产，对供应面形成明显支撑。供需矛盾持续发酵，资金主导市场，铅价维持易涨难跌格局。但诸多利好因素已兑现，追高需谨慎，谨防资金离场导致铅价高涨后回落。

操作建议：观望

锡

有色金属板块走强，锡价震荡上行

周一沪锡主力2406合约价格日内触底反弹，夜盘重心上移，伦锡震荡走强。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小品牌锡锭报价贴水700-500元/吨，交割品牌对沪锡2406合约贴水500元/吨-升水300元/吨，云锡品牌对2406合约升水200-500元/吨。进口锡现货暂无报价。锡价触底反​​弹，下游采购意愿低迷。SMM：截止上周五社会库存18169吨，较长假前增加728吨。

总体来看，需求强劲预期传导尚需时日，目前受上期所库存扩张影响，社会库存不断积累并攀升至近年来绝对高位，锡价承压犹存，同时有色金属板块相对强势，锡供应端矛盾未有改善，下行支撑仍佳，短期内锡价将跟随板块上行。

操作建议：观望

镍

镍价缺乏指引，短期或将震荡

周一沪镍主力合约震荡走强，SMM1#镍报价报涨275元/吨，进口镍报价报涨325元/吨，金川镍报价报涨275元/吨，电解镍报价报涨425元/吨，进口镍贴水350元/吨，涨0元，金川镍溢价1550元/吨，跌50元。SMM库存总计3.49万吨，环比增加1559吨。

近期美联储官员鹰派言论、初请失业金人数超预期导致海外宏观经济层面再度震荡，国内限购解禁城市增多、通胀水平低位恢复、国内预期改善；产业方面，由于印尼镍矿审批迟迟未有进展，资源短缺预期让产能过剩逻辑略显黯淡，短期内镍价或将震荡走低。

操作建议：观望

10

碳酸锂

市场预期利空，锂价疲软

周一碳酸锂期货价格震荡偏弱，现货价格小幅下跌，SMM电碳价格较昨日下跌1350元/吨，工业碳价格下跌1900元/吨，SMM口径下现货升水06合约3300元/吨；原材料价格无明显波动，澳矿价格下跌5美元/吨至1130美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至1115美元/吨，国内(5.0%-5.5%)价格下跌55元/吨至8275元/吨，锂云母(2.0%-2.5%)价格下跌20元/吨至2367.5元/吨。总仓单数量23303张； 持仓19.82万手，最新成交价元/吨。

供给维持稳健增长，消费端，美国将对中国新能源汽车加征关税，原本就观望的消费增长再度受挫，基本面预期偏空，但价格已跌至箱体下沿，主力合约成交量缩量、持仓量增加，预示市场分歧减少，锂价或跌破区间。

操作建议：观望

11

工业硅

仓单库存激增 工业硅窄幅波动

周一工业硅主力2406合约窄幅震荡，昨日华东通阳553#现货较2406合约升水1310元/吨，华东421#最低交割品较2406合约降水240/吨，交割贴水收窄。1月13日广州期货交易所仓单库存维持51909手。昨日华东部分主流品牌报价不变，终端消费边际好转带动现货价格逐步企稳。供应端，新疆产能利用率高，四川、云南产量持续回升，全国炉量持续增加，供应端仍显宽松；消费端，多晶硅降价压力不断累积，硅片价格受成本支撑。 暂稳，中下游电池片产量大幅增长，N型电池产量达到49GW，P型电池替换逐步完成。组件产量也有所下降，终端光伏组件采购发货也在推进中。分布式项目不断铺开，夏季整体装机量有所增加。随着二季度光伏产业链需求预期的逐步改善，虽然上游硅料供应量依然较大，但市场成交规模开始回升，带动现货市场短期情绪向好。

供给端，新疆产能利用率高位，四川、云南产量小幅增长，​​全国炉量持续增加，供给端维持宽松；消费端，中下游电池组件生产排期满，5月N型电池产量高达49GW，终端光伏组件采购发货节奏加快，分布式项目持续铺开并网，夏季整体装机增加，硅料进入供需双增的旺季消费模式，铝合金受型材市场终端消费疲软影响，产量低于预期，整体终端消费略有回升，但近期仓单库存回升抑制期货价格走势，预计工业硅料维持探底回升、走强走势。

操作建议：观望

12

钢筋

成本干扰昨日反弹，螺纹钢或将震荡

螺纹钢期货周一反弹，现货市场237家主流贸易商成交建筑钢材16.38万吨，唐山方坯价格3470，环比上涨10%，全国螺纹钢价格3817，环比下跌3%。据5月13日40家独立电弧炉建造企业统计，钢厂平均成本3837元/吨，较上日下跌3元/吨，平均利润-94元/吨，谷电利润20元/吨，较上日下跌8元/吨。

现货市场，终端需求未见好转迹象，贸易商成交一般，市场消费预期偏弱。供应方面，钢厂高炉开工继续回升，但建材产量回落，供应低位运行，供需均偏弱，短期受成本影响，期货价格或将出现震荡。

操作建议：高位做空

十三

铁矿

力拓列车脱轨 铁矿石昨日走强

铁矿石期货周一大幅反弹，现货市场日照港PB粉价格为885元/吨，环比上涨18%，特级粉价格为730元/吨，环比上涨15%，优质和低质PB粉与特级粉之间的价差为155元/吨。力拓周一表示，一列铁矿石列车在其西澳铁矿石业务中脱轨，但事件中无人受伤。“力拓证实，周一午夜后不久，一列火车脱轨，距离卡拉沙约15公里，80公里处发生了铁路事故。”

需求端，近期钢厂利润小幅下滑，钢厂开工环比回升，铁水产量持续回升，但增长空间有限。供给端，铁矿石到港发货量下降，力拓发生火车脱轨事故，短期供应中断加剧。但随着海外出货进入旺季，供应有望稳步恢复。期货价格预计震荡走低。

操作建议：观望