2023 年镍市供强需弱，库存高企，2024 年印尼镍矿配额或宽松

2023 年镍市供强需弱，库存高企，2024 年印尼镍矿配额或宽松

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2023年镍市供强需弱格局已成现实，受年中RKAB事件影响，镍矿短缺以及菲律宾雨季预期，导致今年港口库存提前积累。数据显示，我国10月镍矿进口量525.9万吨。1-10月，我国累计进口镍矿3900.96万吨，累计同比增长17.1%。考虑到2022年同期镍矿可能存在低基数效应，相比2021年，进口量也高于同期。在当前镍矿短缺情绪下，今年三季度进口量大幅增加。在需求疲软的情况下，镍矿库存随之上升。 预计2024年印尼镍矿整体配额将有所放宽，但考虑到镍矿RKAB配额尚未最终执行，且随着印尼大选在即，印尼国内政策对镍价影响不容忽视，我们认为镍价较大波动或出现在2024年一季度至年中。

新增电解镍产量无疑是今年镍供应量的最大增量，计划产量的供应增量远超需求，国内精炼镍企业开工率自去年下半年以来呈现回升趋势，2021年开工率达88.9%，10月更是高达93.03%，远高于往年不足70%的水平。据SMM数据显示，2022年我国精炼镍产量约17.4万吨，较2021年增长15.7%，今年随着计划产量的增加，精炼镍月产量环比持续提升，1-10月国内精炼镍产量累计19.72万吨，远超去年全年产量，1-10月累计同比增长38.4%，产量持续稳步回升。 进口弥补的低端纯镍缺口在缩小，三季度进口量出现下滑，随着国内电解镍产量的增加，以及更多国产品牌成功入库，社会及交易所镍库存均开始呈现累积趋势。虽然地缘政治背景下合金领域需求略有增加，但远不及供给增速，库存累积对镍价形成压力。

随着电解镍项目供给增加，全球进入硫酸镍产能快速增长阶段，印尼MHP、高品位镍锍产能逐步释放，硫酸镍原料供给趋于宽松，虽然今年新能源汽车产销持续增长，但三元前驱体产量不容乐观，明年难有乐观，2024年电池级硫酸镍预计维持在外购成本线附近，据统计明年国内仍有产能投入使用，硫酸镍供给压力仍将加大，但考虑利润，预计增速放缓。

我国仍为全球不锈钢第一大供应国和消费国，在下游需求疲软、利润挤压下，印尼不锈钢产量总体呈下降趋势，且负反馈传导至上游，不锈钢、镍铁、镍矿库存均处于高位，中长期来看，不锈钢、镍铁规划产能仍有释放空间，除青山、德龙外，以新兴铸管、力勤为首的其他镍铁规划产线也在有序建设中。印尼镍铁2024年产量有望继续快速增长。钢铁厂利润博弈有望加剧，除三季度外，全年大部分时间均接近成本线，钢厂产量可控性较强，预计2024年不锈钢生产节奏将放缓，钢厂暂时控制供应，维持价格。

镍整体供大于求较为明显，预计2024年镍价重心将继续下移，目前受电解镍成本支撑，价格下行空间有限，若无突发极端事件发生，预计明年镍均价在14000元/吨左右，不锈钢在14000元/吨，建议维持整体看空心态。另外考虑到印尼镍矿受当地政策限制，且印尼镍矿存在严重的不合规开采、违规交易问题，印尼政府尚未启动明年镍矿配额决定程序，印尼镍矿事件具体指示或将持续影响一季度，市场需关注RKAB的实施节奏。同时2024年是印尼大选之年。 大选过后，印尼政策变化及预期不容忽视，将加大一季度受印尼镍矿事件影响。不确定事件影响的可能性。同时，也需关注美联储降息步伐、地缘政治、新能源政策实施意外等宏观环境及风险。