镍价暴涨背后：多头逼空引发定价权争夺，青山控股或为空方

镍价暴涨背后：多头逼空引发定价权争夺，青山控股或为空方

在镍价创下每吨10万美元的历史新高后，伦敦金属交易所（LME）于北京时间3月8日下午暂停镍交易。近期镍价大幅波动，大宗商品交易商嘉能可迫使中国不锈钢企业抛售股份。有关巨头青山控股的传言四起。

3月8日晚间，青山控股实际控制人项光达对媒体回应称“洋人确实采取了一些动作，也在积极协调”，间接印证了青山控股可能是本次挤空的空方。

此轮逼空是近期俄乌冲突催化的结果，俄乌局势导致俄罗斯镍供应吃紧的背后，多头逼空是镍价暴涨的主要因素，不少机构认为镍价已经偏离基本面范围。

中国联合金融信息网络总经理韩建彪对贝壳财经记者表示，他认为，此次逼空最终关乎的是镍定价权的争夺。

为何会出现“逼空”博弈？

所谓逼空，就是逼空方买入。这个术语来自于期货。在逼空中，多头认为市场上可供交割的商品供应稀缺，利用资金优势不断加仓，逼迫空头在商品不够的情况下交割。在空头持仓的情况下，以更高的价格平仓。这种逼仓的基础是现货的相对有限和资金的相对无限。

此次逼空的主战场是掌握有色金属市场定价权的伦敦金属交易所（LME），中信证券期货工业品分析师王彦庆认为，LME制度天然有利于逼空，对空头而言，仓位有利。如果不设置价格涨跌停板，在供应紧张的情况下，空方的回旋余地就很小，也可能导致市场失灵。

“期货有两个功能，最主要的一个是企业利用期货交易进行套期保值，规避生产经营风险。”中联金信息网总经理韩建彪对贝壳财经记者表示，企业利用期货交易进行套期保值，交割品有生产周期、交割周期，交割品都是未来资源。此次市场大幅波动，主要还是因为空头判断短期无法交割，导致多头轧仓，以及LME对交割品的限制。

韩建彪向壳牌财经表示，LME镍期货合约中可交割的镍是纯度在99.8%以上的精炼镍。涉嫌做空的青山控股主营产品是镍铁和高品位镍冰铜，这些产品不能直接在LME进行交割。这意味着，如果青山控股无法平仓或延期交割，就必须通过生产或购买可交割的现货，在LME完成交割。

此轮逼空也受到近期俄乌冲突的催化。俄罗斯镍业公司诺里尔斯克（）是全球最大的精炼镍生产商之一，占全球精炼镍产量的23%以上。俄乌冲突导致大量俄镍无法进入市场交易，支撑镍价上涨。镍业分析师陈萍萍对贝壳财经记者表示，在全球镍库存偏低的情况下，俄乌局势升级导致资源流通受阻，引发市场担忧。

俄罗斯、乌克兰局势引发的俄镍供应吃紧的背后，镍价暴涨的主要因素是多头逼仓，不少机构认为镍价市场已经偏离基本面。

金元期货指出，镍价上涨的直接原因是俄乌冲突升级，市场担心俄镍供应受限，加之目前伦敦镍库存不断下降，出现多头逼仓现象，镍价开始背离基本面，进入市场对库存、交割的博弈，市场走势更加不确定。

这场游戏或许是为了争夺镍定价权

镍广泛应用于钢铁、镍基合金、电镀、电池等领域，其中不锈钢是最大的领域，占全球镍消费量的70%左右。

镍应用的另一个领域是近年来备受关注的新能源领域。市场观点认为，未来镍需求将由新能源汽车拉动。平安证券此前在研报中提出，动力电池和新能源汽车镍含量高将受益。随着能源汽车的快速发展，预计2019年至2025年全球及中国镍需求复合增长率分别为4.0%和4.3%。

我国是镍消费大国，但镍矿储量并不丰富，工信部2016年10月发布的《有色金属工业发展规划（2016-2020年）》显示，2015年我国镍产量为23.2万吨，表观消费量达到102万吨，镍对外依存度为86%。规划提出鼓励企业通过绿地投资、并购投资、股权投资等方式与相关国家和地区开展互利共赢的产业发展投资合作，稳步推进铜、铝、镍、稀贵金属等矿产资源海外生产基地建设。

正是在“一带一路”的背景下，青山控股在拥有全球最丰富镍矿储量的印尼进行产业投资。2013年建成的中国-印尼综合工业园是中国与印尼经贸合作示范园区，被国家商务部、财政部联合确认为境外经贸合作区。截至2020年，印尼青山工业园总投资约95亿美元，已发展成为拥有海陆空立体交通通道的现代化大型工业园区。园区项目为30万吨镍铁项目及其配套电厂项目。

项光达此前对于投资印尼曾表示，印尼丰富的镍矿资源可以让企业摆脱国际镍价被动波动的影响，获得成本控制的自主权。

2021年3月，青山控股间接宣布高品位冰镍产线试产成功，市场观点认为，青山高品位冰镍的成功试产，打通了“红土镍矿—镍铁—高品位冰镍”的路径，不仅可以缓解新能源行业镍原料供应紧张局面，还能有效缓解不锈钢行业未来多条镍铁产线寻求新的发展。

据韩建彪介绍，高品位冰镍经过硫酸溶解等生产环节得到的硫酸镍，可以直接用于新能源动力电池，生产厂家可以利用高品位冰镍替代小批量、高价格的精炼镍生产硫酸镍，节省生产成本。

韩建彪对壳牌财经记者表示，他认为，此次逼空最终还是围绕镍定价权的争夺。

贝壳财经记者注意到，中国银行业研究所去年7月份的一份研究报告指出，大宗商品人民币定价面临的障碍之一是交易量大但影响力有限。

研报以原油市场为例，目前，我国上海原油期货市场规模位居全球第三位，但上海油价更多反映中国及亚太地区供需状况，主要被部分中国企业作为原油交易的基准价，应用场景和使用标的范围有限。黄金市场亦是如此，2020年上海黄金交易所黄金交易量和实际交割量位居全球前列，成为继纽约、伦敦之后的“第三极”。交易所积极推动使用“上海金”基准价，但国际黄金交易和主流产品仍以以美元计价的伦敦金和纽约金为基准。

编辑：徐超，校对：陈迪燕