钢铁行业面临挑战，投资机遇何在？

钢铁行业面临挑战，投资机遇何在？

【信达能源】供需深度调整下钢铁行业投资机会分析

市场信息05.2120:38

本期亮点

近年来，受宏观经济增速放缓、房地产大幅下滑等因素影响，钢铁下游表观需求萎缩明显，同时钢铁行业产能过剩，行业整体盈利能力下滑。当前时点，钢铁行业作为中游制造业，受到上游铁矿石、炼焦煤等行业的挤压，再加上下游行业需求变化带来的产品结构变化，钢铁行业总量和结构面临极大挑战。本文结合当前钢铁行业供需状况，分析钢铁行业总量和结构变化，判断现阶段周期底部钢铁行业的投资机会。

供给侧：钢铁行业属于中游制造业，上游涵盖煤炭开采（炼焦煤）、炼焦（焦炭）和黑色金属开采（铁矿石）三个行业，下游应用于房地产、基建、机械、家电、能源等多个行业，产品差异化不大，竞争优势不明显。“十三五”以来，钢铁行业积极推进供给侧改革。从总量来看：（1）“十三五”中期之前，2016年至2018年，累计压减粗钢产能1.5亿吨以上，彻底清理“黑钢”产能1.4亿吨。钢铁行业供给侧改革成效显著，但过剩产能的清除也存在不少乱象，如未经批准建设、以次充好、骗过检查等。 （2）十三五中期以后，产能方面，行业发展重心由淘汰转向转移/置换。2017年至2023年4月底，全国公布的置换项目累计新增炼铁产能约3.6亿吨、炼钢产能约4亿吨；相应退出炼铁产能约4.1亿吨、炼钢产能约4.5亿吨。炼铁产能实际有效退出5000万吨，炼钢产能实际有效退出5000万吨，整体来看，炼钢、炼铁产能实际有效退出有限。产量方面，从2020年开始，行业由产能淘汰转向产能产量双控。 2021年粗钢减产目标在3000万吨左右，2022年粗钢减产目标在2000万吨左右，均呈现“先高后低”的特点。2023年粗钢产量基本持平，行政限产力度减弱。从结构上看：（1）2017年以来，新建炼铁产能几乎全部为传统高炉，新增炼钢产能大部分为转炉。2017年以来，全国公布的3.6亿吨炼铁产能中，已建成非高炉炼铁产能约430万吨，其余仍为传统高炉建设。2017年以来，全国公布的4亿吨炼钢产能中，已建成转炉炼钢产能约2.8亿吨，占转炉钢产能的70%。 （2）产能替代背景下，大型高炉被小型高炉替代趋势明显。2017年以来，退出的高炉主要为1200m³以下限制性设备，产能约3亿吨，占比高达75%；在建高炉主要分布在1200m³-2000m³、2001m³-3000m³范围内，产能约2亿吨、9000万吨，3000m³以上的高炉产能也已达到4500万吨。通过替代升级，大型高炉水平进一步提高。但我国仍有大量1000m³以下小型高炉。 我们认为，未来几年，甚至未来10年，高炉平均产能增加的趋势仍可能持续。

需求端：从总量上看，近3年粗钢表观需求量下降1.2亿吨，2020年粗钢产量10.65亿吨，粗钢净出口约1700万吨，国内需求10.5亿吨。2023年粗钢产量10.2亿吨，粗钢净出口约0.9亿吨，国内表观消费量9.3亿吨。3年国内粗钢需求量下降1.2亿吨。从结构上看：（1）房地产用钢量大幅下降。据测算，2020年至2023年，房地产用钢量由3.74亿吨下降至3.12亿吨，降幅约16%。 （2）基建、出口是2023年钢材消费主要支撑。根据2018年9月测算，预计2023年，基建行业粗钢消费量同比增长约1000万吨（+5.9%），出口同比增长3300万吨（59.7%），均为粗钢消费量增长的主要贡献者。（3）从细分品类来看，板材市场景气度高，传统建材需求疲软，镀锌板、镀锡板、涂层板、中小型型钢、焊接钢管等高端板带管需求增速较高，螺纹钢、线材等传统建材均出现一定程度的下滑。（4）钢材出口量稳步增长，高端钢材出口占比提升。 2023年钢材出口量增价减，钢材出口单价大幅下降。2023年我国钢材出口单价为937美元/吨(折合人民币6569元/吨)，较2022年减少497美元/吨，降幅34.7%。从出口流向看，我国钢材出口目的地比较分散，2023年出口量排名前10位的国家占全部钢材出口的52%，出口量最大的是越南，仅占当年钢材出口的10%。从出口品种看，螺纹钢(+146%)、线材(+50%)等传统建材同比增速较高，均大于钢材出口增速。 部分中高端板材带品种亦有较高增速，热轧窄带钢（+45%）、镀锌板（+29%）、涂层板（+21%）等品种增速较高。

随着原材料价格上涨，钢铁行业盈利能力较弱，从价格来看，螺纹钢价格中焦炭、铁矿石占比上升，挤压钢铁利润，焦螺纹比上升明显。 2023年焦炭、铁矿石价格占螺纹钢价格比重约为83%，较2020年的74%上升约9个百分点。其中焦炭价格比重上升最为显著，2023年占螺纹钢价格比重约为59%，较2020年的53%上升约6个百分点。铁矿石比重上升幅度有限，2023年占螺纹钢价格比重约为24%，较2020年的21%上升约3个百分点。2023年钢铁行业毛利率为4.3%，与1999年的利润水平相当。从结构上看，产品结构以普通钢为主，差别化、附加值不足。 2023年，我国优质钢铁会员企业粗钢产量为1.1亿吨，同比下降22.4%，占全年粗钢产量的11.1%。同时，在我国特钢产品结构中，集中在中低端产品的非合金钢、低合金钢占比较高，2023年分别占比27%、37%，合计超过60%；而集中在高端、尖端产品的合金钢占比为31%，我国高端、尖端特钢产品占比不足。从钢铁企业来看，中国钢铁企业产品以普通钢为主，同质化较强，普通钢铁企业规模普遍较大。 不同钢铁企业的吨钢成本、毛利率水平差别很大，特钢企业的毛利率相对较高。

钢企兼并重组进程持续推进，供需矛盾推动“走出去”加速。我国钢铁行业集中度远低于发达国家，2023年我国钢铁行业CR10为44.2%，距离《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见（征求意见稿）》中60%的目标还相差甚远。在发展减速、市场低迷的背景下，我们认为我国钢铁行业正处于兼并重组的重要窗口期和历史机遇期。单从规模来看，近年来，我国钢铁行业兼并重组加速，形成“南宝武、北鞍钢”格局，亿吨级的宝武巩固了全球第一钢企地位，鞍钢则成为我国最具资源优势的钢铁企业。 与此同时，面对激烈的供需矛盾，国内钢企纷纷加快“走出去”步伐，据钢铁市场前期不完全统计，中国钢企在全球多个国家规划或已在海外建厂，实现产能转移，拓展海外市场。

行业评级与投资建议：尽管当前钢铁行业面临供需矛盾突出、行业整体利润下滑等问题，但随着一系列“稳增长”政策的深入实施，预计钢材总需求将保持平稳或略有增长。相反，在平抑政策预期下，钢材总供给趋紧，产业集中度不断加强，预计钢铁行业整体供需形势将保持平稳。同时，在经济高质量发展和新增优质产能的宏观趋势下，与能源循环、国产替代、高端装备制造相匹配的高壁垒、高附加值钢铁品种有望充分受益。整体来看，我们认为钢铁行业未来产业结构有望稳中向好，加之部分公司已经处于低估区，现阶段仍有结构性投资机会，尤其是毛利率较高的优质钢铁公司以及成本控制、规模效应较强的钢铁龙头公司。 未来存在估值修复机会，给予行业“正面”评级。建议关注以下投资主题：一是久立特​​材、常宝股份、武进不锈等优质钢铁公司有望充分受益于新一轮能源周期；二是中信特钢、甬金股份等优质钢铁公司有望充分受益于高端装备制造及国产替代；三是首钢资源、河钢资源等布局上游资源、成本优势突出的高壁垒资源型公司；四是华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等钢铁龙头公司资产质量优良、成本控制能力强；五是山东钢铁有望充分受益于地方区域经济平稳发展和企业改革深入推进，有望迎来转危为安的转折。

风险因素：宏观经济表现不及预期；房地产继续大幅放缓；钢铁冶炼技术发生重大创新；钢铁行业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化。

目录

1、供给侧：钢铁行业产能严重过剩，受黑色产业链挤压

2、需求端：钢材需求结构明显调整，钢材出口保持历史高位

三、钢铁行业竞争格局：议价能力弱，产品结构不合理

四、投资策略及主要受益者

风险因素

文本内容

一，

供给侧：钢铁行业供给严重过剩，并受黑色产业链挤压。

1.钢铁作为中游制造业，竞争优势不明显

钢铁行业是重要的中游产业，上游涵盖煤炭开采（炼焦煤）、炼焦（焦炭）和黑色金属开采（铁矿石）三大行业，下游应用于机械、房地产、家电、轻工、汽车、船舶等行业。整个产业链的传导效应是从下向上的，即下游需求影响钢铁生产，进而影响上游原材料的需求。钢铁行业产品差异化不大，竞争优势不十分明显，产品生产出来后，钢铁企业的议价能力相对于下游客户来说比较弱，购买力处于买方市场。

粗钢还需要经过热轧等塑性加工方法才能制成钢材。炼钢过程生产出来的钢锭或连铸坯不能直接作为其他工业生产的原料，也不能直接用于社会消费，因此必须经过一步塑性加工或其他加工，才能制成各种形状、满足各种用途的钢材。在钢铁工业生产中，大多数钢材都是经过塑性加工或先经过塑性加工，然后再经过其他加工制成的。塑性加工是利用不同的设备和工具对金属施加外力，使其发生塑性变形，制成具有预期尺寸、形状和性能的产品的加工方法，又称金属压力加工。一般分为热轧加工、冷轧加工和层压加工。

钢材按其形状一般可分为线材、型材、板材和管材四类。

（1）线材是指直径为5-22mm的热轧圆钢或此截面直径的异型钢材。线材一般以卷材形式运输或交货，所以也叫盘条。根据线材成型的轧机不同，线材可分为高速线材（高速盘条）和普通线材（普通盘条）两种。日常生活中，线材的规格一般在直径5-13mm范围内。高速线材是指采用高速无扭轧机，轧制速度为80-160m/s轧制成型的线材。从表面特性上看，高速线材轧制生产效率高，盘条卷材大，整根线材重量可达2.5吨，而且包装美观，盘卷紧凑。普通线材是指生产中最常见的轧机。 轧机轧制速度为20-60m/s，每卷盘条重约0.4-0.6吨。冷却时多采用风冷、空冷，以控制和保证产品质量。由于普通线材卷重小，包装简单，乱象严重，该类型线材已逐渐被取代，成为落后产品。

（2）型材是指经过塑性加工而形成的具有一定截面形状和尺寸的金属实心直棒材。通常由具有一定强度和韧性的铁或钢等材料制成，通过轧制、挤压、铸造等工序制成具有一定几何形状的物体。型材按其截面形状可分为两大类：方钢、圆钢、扁钢等截面简单的型材；工字钢、H型钢、Z型钢、槽钢、钢轨等截面复杂的型材。型材既可以单独使用，也可以进一步加工成其他制造产品，在制造安装中经常使用。机械工程师可根据设计要求选定型材的具体形状、材料、热处理状态、力学性能等参数，再按具体尺寸形状要求对型材进行划分，然后对型材进行进一步加工或热处理，以达到设计精度要求。

（3）管材是一种具有中空截面的长条钢带，按截面形状不同可分为圆管、方管、六角管及各种异形截面钢管。按加工工艺不同可分为无缝钢管和焊接钢管两大类。无缝钢管是将钢锭或实心管穿孔制成毛管，再经热轧、冷轧或冷拔等工艺制成的。无缝钢管的应用主要体现在以下几个领域。在建筑行业中，无缝钢管可用于承受楼层与支撑架结构之间的重量。在石油天然气工业中，无缝钢管是石油天然气工业中最常用的材料之一。在石油天然气的生产、加工和输送过程中，无缝钢管可承受高压、高温，确保生产线的安全运行。 在汽车、机械工业中，无缝钢管广泛用于制造发动机、传动轴、悬挂系统和制动系统的管道。在化学工业中，无缝钢管常用于危险、腐蚀性化学品的运输和储存。在食品、制药工业中，无缝钢管也可用于制造食品、制药设备，能满足较高的卫生要求和结构要求。焊接钢管是由卷制钢板经对接缝或螺旋缝焊接而成。按制造方法分为低压流体输送用焊接钢管、螺旋缝电焊钢管、直接轧制钢管、电焊管等。无缝钢管可用于各行业的液体、气体压力管道、气体管道。焊管可用于水管道、煤气管道、供热管道、电气管道等。

（4）钢板是一种宽厚比大、表面积大的扁平钢材。钢带都包括在钢板范畴内。常见的钢板有普通碳素钢、不锈钢、高速钢、高锰钢等。它们的主要原料是钢水，是钢水浇注冷却后，经机械压制而成的材料。钢板多数为平板或矩形，不仅能用机械压制，还能用宽钢带切割。按厚度分有薄板（厚度25mm）三种。按生产方法分为热轧钢板、冷轧钢板；

2、供给侧总量改革：钢铁产能置换+粗钢产量平准化

2.1“十三五”中期前：落后产能快速退出

钢铁供需矛盾由来已久，早在2003年，国家发改委就发出警告：钢铁行业盲目投资导致供给过剩。当年11月，国务院五部委联合发布《关于防止钢铁行业盲目投资的若干意见》。然而，2004年一季度，钢铁行业投资同比增长超过100%。2005年，由于钢铁行业发展过热，国家发改委发布《钢铁产业发展政策》，目标是减少中小型钢铁企业数量，增加超大型集团数量，控制总体增量。但数据显示，2005年至2008年，中国粗钢产量从3.5亿吨增长到5亿吨，扩张步伐仍未减缓。

2008年至2012年，钢铁行业逐渐陷入恶性循环。2008年，为应对汶川地震和美国次贷危机，国家大规模投资4万亿元。中国经济一片繁荣，当时钢铁利润不错，钢铁产能迅速扩张。2008年，我国粗钢产能约6.6亿吨，到2012年，钢铁产能已达10亿吨。短短几年，钢铁产能大幅增加，但需求却跟不上产能的扩张，企业之间低价竞争，导致行业出现大规模亏损。

2011年至2015年，钢铁行业产能过剩问题开始显现，产能利用率下降，钢铁行业盈利能力不断减弱。2011年，粗钢产能利用率为79.2%，五年来持续下降，到2015年，粗钢产能利用率已降至67%。2011年以来，钢材价格持续下跌，普通钢材综合价格指数从2011年初的4817元/吨，跌至2015年底的2080元/吨，降幅达56.8%。2011年以来，钢铁行业大中型企业利润总额大幅下降，到2015年，钢铁行业大中型企业亏损面累计达645.34亿元。

2016年，钢铁行业供给侧结构性改革启动，行业利润结束下滑趋势。2015年11月，中央财经领导小组第十一次会议提出供给侧结构性改革。2016年2月，国务院发布《关于化解钢铁行业过剩产能实现脱困发展的意见》，规划5年压减粗钢产能1亿至1.5亿吨。当年，钢材综合价格指数结束2012年以来的持续下跌，达到3657.55元/吨，同比增长76.83%。钢铁行业大中型企业利润总额303.78亿元，同比扭亏为盈。

2016年至2018年，累计压减粗钢产能1.5亿吨以上，全面淘汰“黑钢”产能1.4亿吨。2017年1月，国家发改委、工信部联合发布《关于运用价格手段推进钢铁行业供给侧结构性改革的通知》，进一步运用差别电价、阶梯电价等价格手段推动钢铁行业供给侧结构性改革。同年5月，《2017年钢铁去产能实施方案》出台，要求2017年6月30日前全面退出“黑钢”产能。2017年6月30日，取缔“黑钢”任务如期圆满完成，全面淘汰1.4亿吨“黑钢”产能。

2018年末钢企利润空前好转，主观增产意愿较强，2019-2020年粗钢产能增加。

中国自2016年以来的供给侧改革，淘汰了大量产能，为钢铁行业后续发展奠定了基础。此轮供给侧改革，共计关停约1.4亿吨中频炉产能，抑制了产能增长势头。截至2019年，全国名义产能约11.8亿吨，其中电炉产能约1.9亿吨。

然而，尽管供给侧改革卓有成效，去产能工作也存在不少问题。据《中国纪检监察报》报道，钢铁行业去产能工作存在不少问题，如企业未经批准违规上马百万吨级钢铁项目；以违法未完成项目置换钢铁产能；以违规置换早就应该淘汰的产能过关等。在中央推进钢铁行业供给侧结构性改革、去产能、严控新增产能的明确要求下，一些地方去产能工作难度较大。

2.2“十三五”中期以后：钢铁产能从淘汰到转移替代

供给侧改革以来，我国钢铁行业进入新的发展阶段，行业发展重心由淘汰转向转移/替代。为严禁钢铁行业新增产能，促进布局优化、结构调整和转型升级，工信部于2017年12月发布《钢铁行业产能置换实施办法》，将于2018年1月1日起实施。据中国能源报统计，2018年办法实施至2020年，预计退出炼铁产能17368万吨，投资新建炼铁产能14175万吨，退出3193万吨，总体退出比例为1.18:1； 退出炼钢产能16525万吨，投资新建炼钢产能13895万吨，退出2630万吨，总体退出比例为1.15：1。虽然产能置换不断推进，但总体置换比例和效果还未达到相关要求，部分地区甚至出现老产能重新入市的情况。

因此，2020年伊始，国家发改委、工信部联合发布《关于做好钢铁产能置换和项目备案工作的通知》（发改电[2020]19号），暂停钢铁产能置换和项目备案，要求各地区全面梳理2016年以来备案的钢铁产能项目，开展自查自纠。同时，2020年12月，工信部就《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》公开征求意见，对产能置换限制区域、置换比例、产能对应炼钢量等作出调整。2021年6月，修订后的《钢铁行业产能置换实施办法》正式实施，钢铁行业产能置换工作重启。

自从实施能力替代政策以来，根据冶金行业信息标准研究所的摘要，从2017年到2023年4月底，钢铁生产能力的有效撤离一直受到限制。大约有5000万吨的铁生产能有效地撤回，约有5000万吨钢铁生产能力有效地撤回了。

2.3在第13五年计划的中期之后：钢铁生产 - 从减小容量到容量和产出的双重控制

从2020年开始，在2020年12月28日的国家工业和信息技术工作会议上，政策从减小的能力和产量进行了双重控制。在全国范围内部署了一个全国范围内的钢铁能力降低和2021年的原油钢产量减少。具体的说法是，旨在降低企业的粗钢产量，环境性能差，高能源消耗和相对落后的过程设备，以确保每年一年中的民族原油钢产量会降低一年，并将其进一步阐明钢铁产量的目标。

2021年减少原油生产的任务约为3000万吨，降低2022年原油生产的任务约为2000万吨，两者都显示了自2020年以来的“高级和低点”的特征，自2020年以来，钢铁行业已经进入了新的能力替换能力，但撤回了效率，并撤销了延迟的效果，并且已经建立了新的效果。 21. 2021年上半年的累积产量为5.6亿吨，同比增长11.7％。 2022年的原油生产减少也集中在今年的下半年，每年的原油生产减少约为2000万吨。

3.供应方结构改革：主要建造新的爆炸炉 +促进大规模和压制小规模

自2017年以来，几乎所有新的熨斗能力都在全国宣布的3.6亿吨熨斗能力中建造，约有430万吨是非爆炸炉铁的能力，其余的仍然是传统的爆炸炉。

自2017年以来，在全国范围内宣布的4亿吨新建的钢制造能力中，钢铁制造能力约占新建造的钢铁生产能力的70％在全国范围内宣布的1.5亿吨新建的钢制造能力中，旋转器制造能力约为8900万吨，电炉制造的钢制造能力约为5600万吨，AOD容量约为700万吨，电炉钢制造能力账户为37％。

在容量替换的背景下，自2017年以来一直在升级大型爆炸炉。超过3000m³的爆炸炉的容量也通过更换和升级达到了4500万吨。 根据不完整的统计数据，我所在国家的爆炸炉的平均能力从2015年的770m³增加到2021年的1400m³。但是，西欧的差距（平均能力为2063m³），日本的平均能力（平均容量为。），但根据统计的范围，我们的平均水平仍然很明显。近年甚至过去十年。

2.需求方：钢质需求结构已得到了显着调整，钢出口保持了历史高

1.在过去的三年中，对原油的需求下降了1.2亿吨，降低钢的速度受到限制。

从发达国家的峰值到第一个稳定的时间持续了大约10年，而产量的时间约为14％-44％。由于钢铁行业的竞争力的下降，由于钢铁的竞争力的下降，原油的净出口量相对较小。

粗钢的明显消费量大大减少了12000万吨，而短期下降的速度在2020年持续缩小。在三年内，国内对原油的需求下降了1.2亿吨，从2021年到2023年，看明显的原油消费将分别下降-5.4％，-3.3％和-2.8％，下降速度却缩小。

在长期和长期的情况下，根据党委员会秘书和中国铁与钢铁协会的执行董事长He Wenbo的预测，钢铁的速度将很慢。到2035年，钢铁需求将达到7.9亿吨，原油需求将达到8.2亿吨，而原油钢产量将达到2023年至2035年。

2.下游钢铁行业的需求结构发生了变化，基础设施和出口成为钢铁消费支持的主要来源

从行业分布的角度来看，根据钢铁的主要估计，由房地产和基础设施组成，是钢铁的主要下游。对于建筑业，分别占16％，11％和7％。

在过去的三年中，根据估计，从2020年到2023年，房地产中使用的钢数量从3.74亿吨下降到3.12亿吨，同一时期使用的钢量从3.12亿吨增加到186亿英镑。

基础架构和出口是2023年对粗钢的主要支持。根据9月的估计，预计2023年，基础设施行业的粗钢消耗量将增加约1000万吨（+5.9％）（+5.9％），与2022年相比，出口将增加3,300万吨（59.7％）的贡献。预计，与2023年相比，房地产行业将在2023年减少约2200万吨（-6.5％）。此外，汽车，船只和能源的原油消费量也预计在2023年也将增加。

3.行业结构带来了产品需求的变化，建筑材料继续削弱

从产品分布的角度来看，与建筑行业高度相关的需求是根据2023年细分产品的显而易见的消费数据，例如钢筋，中等和厚的钢铁，电线杆（电线），焊接的钢管，焊接钢管和钢筋排名第15％，5％，5％，4％，总共32％。

五个主要的钢铁产品是钢铁消费的主要类型，但近年来，它们的消费份额持续下降。

从五种主要材料的消耗中，钢的消耗结构发生了很大变化，冷卷线圈以及中等和厚的盘子已成为消耗的主要力量，是在冷滚水的主要力量中。小于4毫米。

从子类别的角度来看，板市场的蓬勃发展，而对传统的建筑材料的需求却是较弱的增长率。和酒吧，都经历了一定程度的下降。

4.能源固定资产投资急剧上升，预计钢铁消耗将大幅增长

近年来，能源行业的固定资产投资在2023年迅速增长通过对能源容量周期的研究和判断，我们认为宏观经济的最低恢复将带来能源需求的增加，并且在短期和中期的能源供应和需求差距仍然会带来压力，预计我们仍处于本轮周期的早期和中间阶段。

在燃煤电源方面，在过去的两年中，燃煤电力的批准在过去几年的严格控制权中得到了加强，从2019年的下半年，煤炭的批准从2019年到2020年。在2021年的权力短缺的情况下，在第13届五年计划中，国家发展和改革委员会的总批准的总数约为31.9％，在过去的两年中，我的国家在过去两年中增加了煤炭供电的批准。 2022年，中国的燃煤电力批准量超过2021年的4倍，达到106GW，相当于批准2023年的2个燃煤电力项目。

在核能方面，“正则是首次使用核能，预计核能将在2016年至2018年的三年零批准期之后进行新的加速发展。与2022年，在2021年初，在过去的十年中创造了新的记录，政府的工作报告“在确保安全的前提下积极地发展核能”。 “ 14五年计划”清楚地提出了积极并有序地发展沿海第三代核电建设；“ 2022年发布的14次现代能源系统计划”再次提到了核能的积极，安全和有序的开发，要求到2025年，到2025年，核电力运营的安装能力将达到7,000万千万千万千万千万千万千万。

在石油和天然气方面，原油的上游资本支出稳步恢复了，在近海勘探和发展的资本支出也大大增加了，这一流行病的影响很大，但在2020年，上游资本支出急剧下降，但上游资本支出却迅速恢复了大量的投入。从资本支出结构的角度来看，近海和陆上的石油和天然气领域将是未来的探索和发展的重点，而资本支出的比例将逐渐增加。全球上游近海勘探和发展资本支出预计将超过1500亿美元，并且将来的勘探资本支出仍有很大的维修和增长空间。

5.钢出口取得了长足的进步，高端产品出口的比例也增加了

2023年的钢铁出口量是自2017年以来最高的。2023年，我的国家出口了9026万吨钢铁，同比增长34％，增长约2300万吨，比2022年，自2017年以来最高。

随着数量的增加，钢铁出口的单位价格明显下降，而价格在2023年下降。自2018年以来，我国的钢铁出口价格已达到最低水平。

从出口流的角度来看，我国的钢铁出口目的地国家相对分散，主要是在亚洲国家。

从出口，2023年年越南最2023年，我年年，我我钢材国钢材钢材钢材钢材出口出口出口出口越南量同比越南量同比同比增加越南量同比增加越南量越南量越南量越南量越南量越南量越南量出口出口出口增加出口出口出口出口越南量越南量万越南量万出口出口出口出口出口出口出口出口出口出口出口出口出口出口出口出口出口出口出口出口出口钢材钢材钢材钢材钢材钢材钢材钢材钢材出口出口出口出口出口增加176万，同比，87％。

从出口品种的角度来看，传统的建筑材料的增长率以及钢带中的中部到高端式带（+45％）。

在2024年，我国家的钢铁出口仍然可以保持高水平。

第三，钢铁行业竞争模式：工业谈判能力较弱，产品结构是不合理的

1.钢铁行业的议价能力很弱，黑色产业连锁店被挤压

自2022年以来，铁和水的强度比2022年的粗钢强。

从价格的角度来看，焦炭和铁矿石的坚果比例更高，钢铁利润挤压和可乐蜗牛比在2023年显着增加，约59％，约6个百分点，约为2020年的53％。

从毛利率的角度来看，钢铁行业的毛利率水平在煤炭和铁矿石行业中挤压。

2.产品结构主要是一般钢，分化和不足的附加值

我国家的特殊钢铁输出比例很低。

我国家的高端特殊钢铁产品在我国家的特殊钢产品结构中不足。钢和组合的钢比例很高；

中国钢铁公司的产品主要是同质化的，样品钢铁公司大多是钢铁制造商的，需要钢铁的需求，而不是在下游房地产的情况下进行差异。

的规模很大，并且依赖于合并和重新组织的规模很大。

不同的钢铁公司的成本和毛利水平很大，由于生产成本相对较高或产品供求模式，特殊钢铁公司的毛利率相对较高，由于其毛利水平相对较高，因此由于生产成本相对较高。

3.钢铁企业合并和重组的过程仍在继续前进，生产能力的超额能力有助于加速出海

我国家的钢铁行业远低于发达国家的水平。

自“第十三年计划”以来，我国家的钢铁企业积极实施合并和重组。

与“促进铁和钢铁行业的高质量发展的指导意见相比

在减少发展的背景下，我们国家的钢铁行业可能处于重要的窗户时期和重新组织的历史机会时期，而发达国家则超过了50％的国家，只有大约22％的人跨越了我的国家。并增强了行业的整体竞争力。

很长一段时间以来，供应与需求之间的矛盾已经伴随着，国内钢铁公司加速了出国的步伐。

第四，投资策略和主要收入目标

1.行业评级和投资建议

尽管钢铁行业在此阶段面临着出色的供求矛盾的问题，并且该系列的“稳定增长”政策的深度正在下降，但在同一时间，钢铁需求的“稳定增长”政策的深度将保持平稳或边际增长。 ED Steel有望完全受益，这是一家领先的钢铁企业，其总利率更高，领先的钢铁公司具有强大的成本控制和巨大的效果。

2.主线1：完全受益于新的能源周期Youte钢铁企业

1）柔莉特别：完全受益于能量繁荣周期的不锈钢管领导者

该公司的产品主要用于制造石油，化学，天然气和动力设备，而主要产品的毛利率长期以来维持了大约30％，从而使石油和天然气，煤炭和核电周期在本轮的能源周期中受益匪浅。

该公司的不锈钢管生产稳步上升。

主要产品的主要产品受益于产品的高价值，并从2022年获得了高度的利润率。从2022年开始降低3.64pct；焊接利润率为24.84％，比2022年增加了2.04pct。

该公司积极扩大海外市场，海外收入为20％ - 202％。

2）股票：具有海外市场的管道制造商作为利润的主要来源

该公司的主要产品包括石油和天然气开放，电站锅炉，建筑机械管道和石化管道等特殊市场管道，它们的容量为100万吨特殊管道。

该公司的海外业务比例持续上升，毛利润超过50％。

3）Wujin不锈钢：专注于由不锈钢管制成的高端管道水龙头

石化行业是该公司下游的主要产品。

该公司的生产能力增加了20,000吨无缝的管道。

3.主线2：预计它将完全受益于高端设备制造和国内替代Youte Steel

1）CITIC特殊钢：稳定的业务交叉周期，特殊钢铁领导者的规模继续扩大

Citic钢铁是一家特殊的钢铁企业，该公司的生产约为2000万吨，该公司的主要钢铁是28％，34％和19％的利润。

资本运营和内生的增长，生产能力的规模继续扩大。

2）共享：积极促进下游延伸和冷滚水的不锈钢水龙头

该公司在2023年底继续扩展其产品类别，该公司已经开发了一个不锈钢滚动企业，成人产量超过280万吨。 ”，其中之一计划每年建造一条特殊的材料生产线，该生产线每年有75,000吨圆柱电池壳。

该公司积极促进其生产能力。

4.主线第三：列出上游资源的高级资源企业

1）资源：高质量的主要焦化煤炭制造商的布局

The is a high - hard coke coal of . It has three 1.75 tons/year -old coal mines (total of 5.25 tons/year) and can be used for about 64 tons. The main mine is in the Liuye area of ​​ in .

The 's main ore is in coal in . The is high and the coal is . , in 2023, by the in coal , the price of the 's coke coal . In 2023, the price of Jiao Jing coal was 1932 yuan/ton, and the level was still .

2) River Steel : Iron ore with high - and low -cost

In 2017, the -owned of Hong Kong, the to the of , and began to in the , and sales of , and ore in South .

Iron ore is the main of of the , with gross level. The gross of iron ore is 82.4%, and the gross of the iron ore of and in China is only 29.6%and 26.4%.

5. Main line 4: Steel with asset and cost

1) Hua Ling Iron and Steel: Board of of Steel

The is a . The is based on plate. In 2023, the 's plate sales for about 54%. 6.83 tons, for 63%of steel sales.

2) Nanda Steel Co., Ltd.: Steel with high and low

The is for plate and steel , with a of about 56%.

The on ' . Since 2022, the 's cash ratio has more than 70%. In 2023, the 's cash ratio was 72.5%, the total cash was 1.54 yuan, and the rate was 6.76%, which the 's long -term value.

3) Co., Ltd.: for and , and the of

Co., Ltd. is a high - board . The has in terms of scale, , , and . At , has four major bases in China. The total of steel - is about 50 tons.

High -end such as steel and cold - car are the 's new . In the , the will the and of and the of the steel to the 's and anti -.

6. Main line 5: It is to fully from the of the local and the of

1) Iron and Steel: The area of ​​high level and is to the

The is a well -known mid -thick plate, gear steel and H -type steel base.

The has the cost of . Since 2021, the cost of the 's tons of steel has .