6 月以来镍价持续下探，宏观与基本面施压镍价，分析师解读原因

6 月以来镍价持续下探，宏观与基本面施压镍价，分析师解读原因

6月份以来，镍价持续下跌并创下新低，6月19日，上海镍期货2407合约盘中最低价为123元/吨。

宏观及基本面因素令镍价承压。6月份以来，镍价持续下跌。一德期货有色金属分析师顾静认为，从宏观来看，美联储降息时间推迟，6月议息会议释放鹰派言论，导致美元震荡走强，基本金属价格承压。镍价跟随金融属性较强的大宗商品下跌。

海通期货有色金属研究员王云飞表示，从5月底美联储会议纪要显示出较为浓厚的鹰派立场开始，到6月美国新增非农数据远超市场预期，以及点阵图暗示美联储官员大幅下调今年降息次数预期，宏观驱动市场多次遇冷，有色板块整体承压回调。

基本面方面，印尼RKAB镍矿批准短暂实施，顾静表示，近期印尼公布RKAB镍矿批准量，数据显示印尼已批准2.1亿吨，超过去年全年销量数据。考虑到前期RKAB镍矿批准缓慢对镍价的溢价效应，市场认为在解读新数据后，镍矿紧张局面将得到一定改善。

王云飞表示，虽然未来三年镍矿配额增加幅度有限，但将大大缓解市场紧缩预期，成本端镍铁价格出现松动，加之宏观情绪回调，镍价下跌明显。

此外消费端表现疲软也提振了市场。顾静表示，自5月下旬以来，不锈钢库存不断累积，产量高、消费弱导致市场预期后期库存压力较大。新能源方面，三元电池装机占比较低，三元正极材料消费增速较低，5月产量与6月产量环比均有所下降。

总体来看，国投安信期货有色金属分析师吴江认为，近期镍价持续下跌的原因较为复杂。首先，随着宏观预期的快速转变，以黄金、铜为代表的大宗商品普遍出现回调，市场对美联储降息预期快速摆动，一直停留在预期层面的“再通胀”交易主题遭遇挫折。其次，印尼矿端市场缺乏成交基本面支撑，印尼镍铁实际报价一度突破1000元/镍点后迅速回落，而镍本身是供应过剩较为严重的大宗商品之一。最后，需求端不锈钢库存不断累积，不锈钢整体需求不容乐观，同时三元电池需求缺乏增量。

现货市场成交回暖。从产业链来看，王云飞表示，随着印尼政策性缺货预期减弱，镍铁价格缓和调整，下游三元材料需求开始回暖，对硫酸镍价格产生拉动作用。硫酸镍价格维持相对强势，且对纯镍溢价进一步拉大，电解镍供应受阻。

“在镍价持续回调的背景下，近期现货市场成交有所回暖。从社会库存表现来看，上周国内库存减少4700吨，为近半年来周度纯镍库存首次环比下降。电解镍现货市场也出现紧俏迹象，各牌号折扣迅速收窄。”王云飞表示。

吴江认为，镍价在连续下跌之后，产业面出现一定支撑，金川镍目前升水2750元/吨，俄镍略有贴水，电解镍目前升水150元/吨左右，价格震荡，但仍处于近期低位，因此现货市场成交有所回暖。

此外，现货市场电解镍供应紧张，各牌号升贴水明显上行。库存方面，镍生铁库存增加2000吨至2.2万吨；纯镍库存减少4000吨至3.4万吨；不锈钢库存增加8000吨至98.3万吨。

顾静表示，目前国内镍铁价格已由1000元/镍点左右的高位回落至980元/镍点，但镍矿价格维持坚挺，国内镍铁工厂利润再度缩水，整体生产积极性依然较弱，产量增长并不明显。

硫酸镍方面，近期镍价的下行走势，带动硫酸镍原料价格略有好转，但受三元正极材料需求减弱影响，后期盐厂也将面临库存压力，硫酸镍价格由高位33250元/吨回落至31000元/吨。

电解镍方面，国内外库存持续增加，虽然硫酸镍与电解镍价格出现倒挂，但由于部分企业套期保值，其他原材料价格也随电解镍价格下跌，因此电解镍产量仍处于高位，市场承压明显。

值得注意的是，随着近期电解镍价格的下跌，现货升水持续上涨，金川镍升水由300元/吨上涨至3000元/吨，进口镍贴水由750元/吨上涨至150元/吨，镍豆贴水由3000元/吨上涨至1500元/吨，现货市场成交尚佳。

“目前行业表现与宏观环境存在矛盾，宏观上美联储降息预期降温对有色金属形成回调压力，但从基本面看，镍价已跌至现货市场供应偏紧的水平，未来继续大幅下跌将加剧行业供需矛盾。”王云飞说。

他认为，镍价继续大幅下跌的空间已不大，但有色金属板块整体受宏观影响仍较大，仍需密切关注美国宏观数据是否超预期以及现货市场供需矛盾的变化。

顾静认为，镍市长期供应过剩格局不变，但印尼仍存在诸多不确定因素。一方面，印尼批准的RKAB配额小于当地全年预计需求量，即若按照现有生产计划进行生产，年内将出现镍矿供应缺口。另一方面，近期有报道称，印尼正考虑终止部分镍生铁的生产许可。虽然当地政府致力于发展镍锍业务，但也不能完全排除相关政策落地的可能。她认为，当前镍价下跌空间有限。

展望后市，吴江认为，短期镍价跌势将趋缓，但长期弱势格局不会改变。他认为，市场面临的主要矛盾是库存高企问题，无论是纯镍库存还是不锈钢库存都需要较多时间消化，而短期矛盾在于现货市场已经开始“抵抗”。