2023 年镍市回顾：供需失衡致镍价下跌，2024 年市场信心依旧不足

2023 年镍市回顾：供需失衡致镍价下跌，2024 年市场信心依旧不足

【导语】一年过去了，在喧闹或落寞的镍市的欢声笑语中落幕。回顾过去是为了更好地预见未来。过去的一年，供需失衡不断加剧，镍价的下跌挡不住国内原生镍的生产热情，最终镍价收于12万元/吨的支撑位。2024年市场信心依然不足，利空情绪笼罩，镍市继续跌宕起伏。

回顾2023年，第一印象就是镍价下跌、供需失衡、产能投产等，看跌情绪铺天盖地。总结一下，一年来，供给压力逐渐凸显，不锈钢市场需求端低迷，最终供需失衡导致镍价持续下跌，确实不尽人意。

价格：震荡下行，业绩疲软，市场低迷引发观望情绪

直接反映市场走势的镍价，2023年全年表现不佳。据伦敦金属交易所数据显示，近一年来，LME镍价累计下跌1.33万美元/吨至16020美元/吨，跌幅44.45%；据上海期货交易所数据显示，沪镍主力合约收盘价下跌100元/吨至125元/吨，跌幅46.03%；据卓创信息数据显示，国内现货镍价下跌100元/吨至125元/吨，跌幅46.01%。

如图1所示，2022年下半年镍价呈现上涨趋势，但在2023年初开始下跌，仅在年中出现小幅反弹，但反弹力度较弱，最终重回下跌趋势，现货价格测试12万元/吨的支撑。镍价下跌背后，除了消息面的利空指引外，更多的是供需面的不平衡所致。

供给：原材料供应充足 国内企业生产加速

据卓创资讯统计，2023年中国有超过7家新的原生镍企业投产，其中H、G两家企业的原生镍板已取得国内外期货交易所的交割资格。这对于镍资源并不丰富的国内市场来说是一个重大进步，然而进步也带来了不少的供应问题。

如图2所示，在过去的一年中，国内原生镍产量实现了质的飞跃。据卓创资讯数据，2023年国内原生镍产量为24.38万吨，较2022年全年增加7.2万吨，增幅41.91%。目前国内原生镍产能主要集中在新能源领域企业，之所以能快速投产，主要得益于原料供应充足。据卓创资讯调研，2023年投产的原生镍企业原料多集中在海外回流的MHP，原料供应充足加速产能释放，供应压力也凸显。

需求：不锈钢市场低迷，产量低迷，影响镍需求

与供给增加相对的是2023年镍市场需求疲软，不锈钢作为镍市场最大下游，2023年消费量仍将占镍市场消费量的60%以上，换言之，不锈钢市场是镍市场需求的晴雨表。

据卓创资讯数据显示，2023年国内不锈钢企业整体开工率在60%左右，全年开工率维持在低位，产量未能实现实质性突破。如图3所示，2021年9月国内不锈钢粗钢产量跌破250万吨/月后，再无突破机会，持续维持在低位。据卓创资讯数据显示，2023年国内不锈钢粗钢产量2816.45万吨，较2022年增加78.42万吨，增幅2.86%。尽管产量有所增加，但数据显示，当前不锈钢开工仍显不足，对镍价的支撑作用十分有限。

库存：供需失衡时期镍库存创新高

原生镍产量增长近50%，而需求端代表行业产量增幅不足5%。供需失衡加剧，导致国内外原生镍库存大幅增加。由于镍是交割品，以国内外镍期货库存为例，从图4走势中不难发现全球镍市场有明显的囤货迹象。其中，截至2023年12月29日，伦敦金属交易所数据显示，LME镍库存收盘64056吨，全年增加8580吨，增幅15.47%。上海期货交易所数据显示，上海镍库存收盘11301吨，全年增加10156吨，增幅886.99%。在国内原生镍登上世界舞台的同时，上海镍的走势也受到全球关注。 因此上海镍库存的持续增加对镍价形成较大压力，最终镍价将配合下行，实现闭环。

预测：基本面24年看跌，镍市跌宕起伏

回顾整个2023年镍市变化，供需失衡持续加剧，镍价平稳下跌态势不佳。展望2024年，成本支撑存在，供需面及消息面维持利空，将导致镍价维持弱势，但跌势或将趋缓。

消息面上，全球经济复苏步伐仍显缓慢，地缘政治问题愈演愈烈，美联储议息会议牵动人心，最终美元指数与原油价格仍维持博弈状态，在多空交织状态下，观望情绪升温，镍价反弹动能略显不足。同时，从近期全球各主要经济体公布的数据来看，商家对于未来经济的预期仍显疲弱，谨慎投资仍为主基调，这将一定程度上限制镍市交易活跃度，从而对镍价构成压力。

基本面来看，全球镍产能加速释放，尤其是占据二次镍和原生镍两大生产阵营的印尼和中国，印尼二次镍的持续稳定回流为国内原生镍提供了持续的动力源泉。国内原生镍产能释放加速，供给压力不言而喻，若全球经济复苏不加速，终端消费行业难以出现亮眼好转，进而导致不锈钢市场低迷，利空影响由此向上传导。镍需求仍不容乐观，虽然部分商家对新能源继续发展抱有希望，但瓶颈期依然存在，新能源对镍市场终端需求的提升不会十分明显。最终，卓创资讯认为，2024年供需失衡问题难有改善，镍价存在继续下跌的风险。

值得注意的是，原镍成本线支撑存在，将导致2024年镍价跌幅较2023年跌幅放缓，市场处于紧张状态，暂预计镍价波动区间为-30元/吨。