新秀丽官网香港 新秀丽遭沽空六大罪状！经济形势与行业环境致中国区销售放缓？

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宋清辉，一位知名经济学家，他指出，新秀丽在中国市场的销售额增长在近几年的时间里呈现出全面减缓的趋势，这一现象主要是由经济状况、行业环境等多重因素共同作用的结果。

新秀丽遭沽空：疯狂并购负债陡增,中国区销售增速放缓

时代周报记者 梁耀丹 发自广州

一周之内，全球最大的旅行箱公司新秀丽经历了一场惊险生死劫。

5月24日晨，沽空机构杀人鲸资本（Blue Orca）发布了一份针对新秀丽的做空报告，其中指出了新秀丽估值过高、收购价格虚高导致利润不实、以及CEO学历存在造假等六大问题。当天上午11点18分，新秀丽迅速作出回应，宣布暂停交易。当晚22点54分，公司发布首份澄清公告，并宣布将在次日恢复交易。

尽管如此，新秀丽的股价下跌趋势并未因此得到遏制。自报告发布以来，公司股价连续两天下跌幅度达到21%。到了5月28日，新秀丽再次宣布临时停牌，而此时，其市值已缩水近千亿港元。

在面临重大困境之际，新秀丽于6月1日发布了一份内容更为详尽的声明，针对杀人鲸资本的指责逐一进行了反驳，同时，公司CEO也选择辞职以示回应。当日，新秀丽股票恢复交易，股价出现了显著上涨。

尽管新秀丽在其澄清公告中强调，过去五年间公司的复合年均增长率达到了9.4%，显示出强劲的增长态势，然而，记者在梳理新秀丽历年财报时发现，其资产负债率却急剧上升，而且旗下多个品牌的营业增长速度出现了下滑，同时，在中国市场的销售净额增长也呈现出整体放缓的趋势。

这些问题背后，均指向了新秀丽近年以来所采取的“并购式发展策略”。近期，针对其业绩中存在的不足之处，新秀丽的相关负责人在接受时代周报记者采访时指出，由于整体规模扩大，增速的减缓是符合常理的现象。

新秀丽遭狙击

沽空报告揭露，新秀丽涉嫌财务数据不实。具体来看，其财务报表中关于收购Tumi的应付账款数额，较之Tumi一个月前公布的数字高出10亿美元。报告指出，新秀丽可能通过夸大应付账款来降低利润表上的费用，进而实现利润的虚增。此外，新秀丽还可能通过调整存货计价方式，试图掩饰其利润持续下滑的现状。

报告进一步揭示，新秀丽品牌虽自称定位中端市场，却以高端奢华形象示人，其当前的市场估值却与真正奢侈品牌的高昂溢价相仿，这种做法显然缺乏合理性。

此外，沽空报告指出新秀丽CEO学历存在造假疑云，同时揭露了公司内部存在复杂的关联交易网络，并对南亚公司的某些疑点提出了质疑。

新秀丽在其最新发布的澄清公告中，对杀人鲸资本提出的指控进行了逐一的、详尽的回复。该公司强调，空仓机构发布的报告仅是单方面的说法，且存在误导成分。此外，该报告中对新秀丽公司及其财务状况所做出的判断存在偏差。

新秀丽方面指出，此举旨在削弱股东对公司和其管理团队的信任，而他们本人则有望从公司股价的下滑中获利。

针对新秀丽发布的最新通告，杀人鲸资本并未作出任何反馈。时代周报记者不止一次地尝试联系杀人鲸资本在香港的办公地点，通过电话沟通并提交了采访草案，但时至今日，仍未收到任何回应。

时代周报记者在访问新秀丽天猫官方旗舰店时发现，该品牌主要销售的产品包括拉杆箱、双肩包以及各类皮具。其中，拉杆箱的售价普遍超过1000元，而部分高端款式更是高达5000元以上。

资深零售行业分析师唐小唐，作为无时尚中文网的创始人，向时代周报记者阐述，从人均购买频率和可支配收入等指标来看，新秀丽显然属于奢侈品牌之列。然而，若从更细致的视角去考量，新秀丽是否应归类为奢侈品品牌尚有争议，故而无法断言沽空机构的观点全然错误；再者，依据不同的估值方法，股票的价值评估结果也会有所差异，因此沽空报告提出新秀丽股票存在高估的结论也在情理之中。

唐小唐认为，从宏观角度分析，双方各有其合理之处；沽空机构作为市场健康发展的一环，其作用类似于二级市场的民间执法者；若公司本身无懈可击，便无需畏惧外界的质疑。

新秀丽在遭遇做空机构攻击的同时，也暴露了其光鲜财报背后的诸多隐忧——如负债水平居高不下、旗下众多品牌收入增长放缓、中国区销售增长速度减缓等。这些问题共同指向了新秀丽近年来激进并购的发展策略。

业绩短板

公开信息显示，新秀丽是世界领先的旅行箱制造商，该企业起源于1910年的美国科罗拉多州丹佛市，至今已走过超过一个世纪。到了2011年，新秀丽成功在香港联合交易所挂牌上市。

同年，担任新秀丽公司董事长与CEO的Tim 提出了关于并购的战略规划，他期望通过实施并购交易来为自己的公司增长寻求助力。

2014年，新秀丽开启了其并购的征程，4月1日，公司成功收购了法国知名的时尚行李箱品牌；紧接着，5月28日，又宣布了对于美国第二大手机壳品牌Speck的收购；同年7月23日，新秀丽再下一城，收购了一家专注于户外和探险背包的品牌。进入2015年，新秀丽继续扩大版图，收购了意大利著名的箱包品牌Chic；2016年，公司又将高端商务箱包品牌Tumi纳入其旗下；到了2017年，新秀丽更是全资收购了美国最大、全球领先的箱包购物网站“eBags”。

在管理层采取积极的并购战略推动下，新秀丽仅用数年时间便实现了销售额增长超过三倍的飞跃，成功转型成为涵盖众多品牌、丰富品类以及多元分销渠道的综合性企业集团，并一度被誉为“并购先锋”。

所以，根据后续发布的财务报告中的营业数据来看，新秀丽的业绩确实可以被誉为“优秀”。

新秀丽2018年第一季度的财报揭示，该季度公司营业总收入达到55.85亿港元，较去年同期增长了21.1%；净利润为2.76亿港元，同比增长18.61%。其营业收入主要来源于亚洲和北美洲地区。另外，新秀丽于6月1日发布的澄清公告中提到，公司在过去五年内，始终保持内部收益以9.4%的复合年均增长率持续增长。市场调研机构最新发布的调查报告指出，在2017至2021年间，全球箱包市场的年复合增长率预计将超过6个百分点，这一数据表明，新秀丽品牌的增长速度已经超越了全球市场的整体增长速度。

但亮丽的数字背后，新秀丽的业绩也存在短板。

分析新秀丽公司过去的财务报告，可以看出，在2013至2017年间，该公司旗下的多个品牌，包括Speck等，其营业收入的增长速度都出现了不同程度的下降，尤其是High品牌的收入，每年都在持续减少。

新秀丽近期的并购活动导致其资本负债率显著上升。根据财务报告，在2016年之前，该公司并未有长期借款。然而，到了2016年和2017年，新秀丽的长期借款分别达到了18.06亿美元和17.44亿美元，这一数额几乎与Tumi的收购价格持平，其占总资产的比例也分别上升至38.84%和34.4%。

中国是新秀丽重要市场之一，昔日是其选择在香港上市的关键因素之一。然而，目前该地区的销售增长速度正逐渐减缓。回顾2011至2017年，新秀丽在中国市场的销售额净增长依次为57.4%、20.4%、5.3%、18.7%、13.0%、-0.4%、7.2%，这一系列数据揭示了整体增长速度的放缓趋势。

唐小唐向时代周报记者阐述，新秀丽在中国市场的增长速度减缓，主要有三个因素：首先，随着新秀丽规模的持续扩大，其增速不可避免地有所减缓；其次，在2013年左右，受到中国反腐形势的影响，政府及公共机构对新秀丽的采购需求显著下降；最后，近几年，整个奢侈品行业普遍呈现出低迷态势。

著名经济学家宋清辉则认为，新秀丽在中国的销售净额增长在过去几年出现了整体放缓，主要是受经济形势、行业环境的变化等各种原因的综合影响。

未来仍存挑战

新秀丽在中国的主要代工伙伴——开润股份的2017年度报告中指出，我国箱包行业企业数量已超过两万家，行业分布极为广泛。在这众多品牌中，新秀丽算得上是佼佼者之一，然而，即便如此，其在国内市场的占有率预计仍然不足5%。

目前，中国依旧是新秀丽公司重点关注的几个市场之一。对于这个源自美国的知名品牌而言，如何进一步挖掘并拓展这一市场，显得尤为关键。

新秀丽为了更贴近我国消费者的情感需求，近年来不断进行创新探索。为了吸引年轻一代的消费群体，该品牌在上一年正式推出了年轻化的发展策略，并宣布邀请我国知名艺人井柏然、周冬雨等担任品牌形象大使。

除此之外，新秀丽在中国市场大力拓展电子商务领域。经过其旗下品牌在电商领域探索五年之后，该品牌将主要品牌新秀丽（ ）成功引入线上销售渠道。2014年10月以及2015年4月，新秀丽的官方旗舰店分别在天猫和京东两大电商平台正式上线。截至目前，新秀丽通过电商渠道的销售已占其在中国市场总销售额的18%，并且其增长势头迅猛。

新秀丽公司的一位负责人向时代周报的记者透露，该公司计划在今年的中国市场正式推出自有的品牌电商平台。

新秀丽在2013年对外公布，计划在不久的将来在中国实现首次并购交易。然而，当时代周报记者就此向新秀丽进行核实时，对方回应称，有关并购的事宜由美国总部负责，他们本人无法给出答复。

唐小唐指出，尽管我国游客数量持续攀升，然而箱包市场依旧属于小众领域，因此预计未来市场规模的扩大将不会出现显著增长。

中国本土品牌的迅猛发展将加剧对新秀丽市场的冲击。以2017年双十一天猫箱包销售榜单为例，销量领先的并非新秀丽，而是小米与开润股份共同推出的箱包品牌。