寺库股价跌跌不休，奢侈品电商模式能否助力其摆脱困境？

寺库股价跌跌不休，奢侈品电商模式能否助力其摆脱困境？

作者：Jack GPLP

跌，跌，再跌，寺库的股价惨不忍睹。

9月23日，寺库在纳斯达克上市。然而一周之后，寺库股价较IPO价格下跌23%。再过一周，即29日，其股价又较IPO价格下跌33%。

有股民甚至表示：“就等着我们四哥被‘砍成两半’吧！”

寺库持续下滑背后到底发生了什么？

寺库的奢侈品电商模式

作为国内奢侈品电商龙头，寺库登陆纳斯达克，以每股13美元的价格发行850万股美国存托股票（ADS），按照13美元的发行价计算，共计发行1.1亿美元。

这对于想要大动作的寺库来说意义重大。

对于寺库的野心，寺库创始人李日学曾表示：“寺库IPO募资的主要目的是与更多品牌直接合作、市场推广、开设更多线下体验中心、完善供应链和全球仓储物流体系、提升IT技术，以及潜在的并购资金需求。”

不幸的是，寺库的理想遇到了现实的挑战，投资者并不认可寺库模式。

“寺库模式撑了9年，能东山再起并在美国上市，简直是个奇迹。”寺库上市后，有网友这样评论道。

对于寺库模式来说，GPLP需要从头开始。

2008年7月，李日学带领5个朋友在济南创立寺库，一家专门从事二手奢侈品电商交易的平台。

在这个平台上，每个人都可以出售自己不喜欢的奢侈包和配饰，比如曾经心爱的爱马仕、百达翡丽或蒂芙尼。

随后，随着西品网、走秀网、佳品网、巨商网、尚品网等一批奢侈品电商网站的成立，寺库在奢侈品电商热潮中于2011年7月成立，当月便获得1000万美元投资。

当时，各大风险投资公司纷纷进入奢侈品电商市场，仿佛错过投资这个行业就意味着损失数亿美元。

因此在投资人的热情追捧下，寺库也在资本的路上不断狂奔，并分别于2012年5月、2013年8月获得数千万美元融资，投资方包括中国银泰资本、贝塔斯曼亚洲投资基金等。

尽管2013年底就传出奢侈品电商寺库有意借壳赴港上市的消息，但这个梦想至今才得以实现。

2013年上市失败后，寺库不得不继续寻求融资。

2014年7月，寺库获得由中国文化投资基金（CMC）领投的1亿美元D轮融资，法国风投公司中国区、森禾投资、盘古资本等跟投，此外，硅谷银行同期为其提供了数千万美元的授信额度。

2015年7月8日，寺库宣布获得由平安创新投资基金领投的约5000万美元E轮融资，寺库老股东也在本轮跟投。

寺库获得平安创新投资基金领投的5000万美元E轮融资，金额比​​D轮融资少了一半。GPLP不知道估值是否被下调。

截至2017年，寺库通过IPO筹集了1.1亿美元，与D轮融资金额相差无几。

虽然后来随着融资的不断积累，寺库逐渐拓展到箱包、手表、相机、钻石甚至跑车、游艇、私人飞机等品类，成为高端消费服务平台，但他们并不愿意承认自己是一家奢侈品电商。

因为货源和采购环节的不透明，比如备受争议的假货问题，奢侈品电商模式随着时间的推移被证明并不是那么光鲜。除了唯品会成功转型特卖模式外，佳品网、尊享网、呼哈网等奢侈品电商平台均因业绩不佳而倒闭，生存艰难，甚至走秀网创始人被传出走秀新闻。

2017年8月17日，奢侈品电商走秀网原CEO、创始人季文宏因涉嫌走私罪被警方逮捕，走秀网涉嫌涉及的走私案案值高达3.21亿元。

对于奢侈品的真伪与来源问题，寺库从来没有给出更好的解决方案。

因为按照奢侈品的管理规定，为了防止恶性竞争和市场混乱，线上销售的奢侈品价格都是统一的，而且阿玛尼等奢侈品大牌都是和区域代理商合作的，包括线上，寺库在基本不参与这种奢侈品电商模式的情况下，如何从中获取货源和价差？

如果说解决走秀网的走私问题是一个解决方案，那么寺库解决这个问题的答案是什么呢？

如果跟一些不知名的品牌合作，寺库还怎么称得上是一家奢侈品电商呢？

其次，关于二手奢侈品的真伪问题，据寺库一位客户反映，寺库售出的商品给客户开具的账单、证明都是以寺库的名义开具的，寺库如何保证是正品？是不是打着正品的旗号，就说是正品？

“我们目前正在做海外俱乐部，也在收购公司，等寺库成为全球化高端消费平台后，千亿目标就不难实现了。”这是李日学三年前接受记者采访时说的话。这透露了寺库的野心，也是它提供的解决方案。

然而，其海外仓的具体位置在哪里？有多少个？寺库的招股说明书并未披露以美元计算的数字。

虽然寺库的招股书显示，截至2017年6月30日，寺库半年净营收为13.467亿元，GMV为19.246亿元，总订单量为37.43万单，平均每客单价在5000元左右，距离千亿的目标还相差甚远。

而且，在19亿元交易金额的背后，寺库的负债累累——截至2017年6月，寺库资产负债率达27亿元，但总资产仅为12亿元，寺库已严重资不抵债！

另一个值得关注的细节是，此前的2015年、2016年，公司均处于亏损状态，净亏损分别为2.22亿元、4460万元，只是在上市前短暂时间内突然勉强盈利。

这背后的原因值得GPLP深思。

是为了上市而上市，还是为了给陪伴6年的股东提供退出通道？或许只有寺库自己知道答案。

寺库还能走多远？

目前奢侈品电商主要可以分为三个派系，第一是垂直奢侈品电商；第二是综合电商平台开设的奢侈品频道；第三是奢侈品电商自己开设的电商网站。 他属于第一类，之前不看好的网友也属于第一类。

虽然寺库的运营数据看起来还不错：

目前寺库商品SKU超过30万个，覆盖3000个国际及本土品牌，包括、TOD’S、 等全球知名品牌，注册用户数达1510万。

寺库招股书援引国际知名研究机构Frost&Frost的数据报告称，寺库在中国客单价1500元以上的高端消费市场占据25%的市场份额；在亚洲，寺库已经成为最大的高端消费及服务平台。

然而，2016年寺库的活跃用户仅有30万，寺库真正的敌人已经在路上。

跨境购物电商平台的冲击是一回事，但更可怕的是电商巨头对市场的征服。

奢侈品电商本身也在向线上转型——截至2017年9月，天猫已迎来爱马仕旗下的上下，泰格豪雅，真力时，娇兰，LVMH旗下的酩悦轩尼诗，斯沃琪旗下的天梭，以及豪利时等瑞士独立制表品牌的入驻。

虽然我们说寺库成立的时候奢侈品还没有线上，但几年之后，奢侈品已经有了自己与客户面对面的线上交易渠道。

无论是京东还是天猫，都已开设了自己的奢侈品渠道。

一位电商专家表示，“简单举个例子，就能看出寺库的致命弱点在哪里，你看看 的皮带或者包包，它们的价格比京东、天猫等电商巨头低很多，没有任何优势。仅凭这一点，就足以致命。”

价格相同，在流量越来越稀缺的今天，天猫、京东巨大的流量优势是寺库所无法比拟的。

不久前，天猫上线全球首个奢侈品平台及奢侈品快闪店天猫空间，短短一个月时间，入驻平台的奢侈品品牌数量环比增长150%，其中酩悦轩尼诗、爱马仕等品牌增幅更是超过300%。

当你无法与线上巨头竞争的时候，那么或许发展线下新零售才能找到出路。

寺库已开启线下运营。

2017年7月，寺库与碧桂园正式签署战略合作协议，双方将共同打造全球首个工匠主题文化小镇，连接碧桂园300多万业主和寺库1310万高端会员的服务体系，共同探索线上线下新渠道转型突破。

打通线上渠道、建立线下俱乐部，“线上商城+线下体验”的协同模式，似乎能够帮助寺库实现快速增长。

然而，相比奢侈品品牌本身的实体店，高昂的租金、奢侈品门店的不断关闭，寺库线下还能走多远？

这是值得探讨的，毕竟在告别奢侈品热潮之后，包括中国在内的全球消费者都开始理性判断，轻奢品牌受追捧也已经成为公认的事实。

寺库的前景令人担忧。