国元证券马捷点评厦门钨业：上半年业绩高速增长，钨钼利润占比高位

国元证券马捷点评厦门钨业：上半年业绩高速增长，钨钼利润占比高位

马杰近日对厦门钨业进行了调研，并发布了《厦门钨业2024年半年度报告评语：上半年快速增长，钨钼利润比重维持高位》，该报告对厦门钨业给予增持评级，目前股价为16.79元。

厦门钨业 （）.

事件：公司8月22日发布2024年半年度报告，期间实现营业收入171.62亿元，同比下降8.37%;归属于母公司的净利润为10.17亿元，同比增长28.47%。评论：

2024年上半年，公司钨钼业务整体向好，主要深加工产品保持稳健发展态势，钨钼业务实现营业收入87.81亿元，同比增长10.98%;利润总额14.27亿元，同比增长29.50%，占公司利润总额的75%以上。钨精矿方面，2024 年 1 月至 6 月，国内黑钨矿精矿（65%WO3）均价为 134,400 元/吨，比 2023 年同期上涨 13.04%。2024年上半年，公司三大矿山实现营业收入8.06亿元，同比增长11.83%，净利润3.1亿元，同比增长36.32%。其中，宁化兴隆集团实现营业收入3.11亿元（同比+15.18%），净利润1.12亿元（同比+18.38%）;杜昌金鼎实现营业收入 3.04 亿元（同比+8.40%），净利润 1.12 亿元（同比+89.31%）;洛阳鱼鹭实现营业收入 1.91 亿元（同比+12.17%），净利润 8700 万元（同比+16.92%）。

这

光伏钨丝下游渗透率不断提高，3C市场刀具大幅增加

中游方面，在钨冶炼产品方面，公司通过提高出口份额、增加海外矿石采购、提高自产产能利用率等方式，实现利润同比增长。就钨粉产品而言，由于原材料成本的增加和一些海外市场的需求下降，销量和利润都有所下降。下游端，钨钼丝产品，特别是光伏用钨丝产品迅速扩张，产品质量持续升级，产销和利润同比大幅增长，上半年细钨丝销量为743亿米（其中光伏用钨丝628亿米）， 且公司光伏用钨丝产品的下游渗透率已超过40%，与2023年相比有显著增长。硬质合金棒产品销量同比持平，但由于部分市场竞争的价格调整，利润略有下降;刀具产品专注于提升产品质量，3C市场重点客户项目实现良好增量，上半年收入和利润均同比增长。

这

钴酸锂行业领先地位稳固，三元材料销量大幅增长

2024 年上半年，由于原材料和产品价格下跌，市场竞争加剧，利润率受到挤压，整体收入和利润同比下降。公司能源新材料业务实现营业收入63亿元，同比下降22.43%;利润总额2.46亿元，同比下降10.06%。3C行业逐步复苏，公司钴酸锂产品销量1.84万吨，同比增长29.98%，市场占有率进一步提高，行业领先地位稳固;凭借高压、大功率的技术优势，三元材料产品销量为26300吨，同比增长108.59%，行业排名大幅提升;储氢合金销量为 1,860 吨，同比增长 7.53%，继续保持行业领先地位。

这

磁性材料盈利能力逐季提升，赤金峡钨老挝项目实现产出

2024年上半年，公司稀土业务实现营业收入20.54亿元，同比下降21.48%;利润总额为 1.17 亿元，同比下降 23.50%。公司与中国稀土集团整合，原控股子公司龙岩稀土公司和原金龙稀土冶炼分离业务不再纳入合并报表范围，该部分业务的归属利润和收益同比大幅下降，叠加原材料价格下跌和行业竞争加剧， 稀土深加工产品利润同比下降。公司磁性材料产品加大了新能源汽车市场和海外客户的拓展，稳定了风电领域重点客户份额，上半年销量同比增长13%，盈利能力逐季提升。股份公司赤金峡钨业完成了对老挝川华昂省蒙康稀土矿项目的收购和全面验收，并已开始生产少量的稀土半成品矿石。

期内，费用率略有上升，整体盈利能力持续提升

期间费用方面，公司 2024 年上半年的期间费用率为 8.92%（同比+0.38%）。其中，管理费用比率为2.69%（同比+0.29%），主要由于当期员工薪酬、折旧及摊销、管理咨询等费用增加;财务费用率为0.84%（-0.69个百分点），主要由于有息负债同比减少、融资成本同比下降、利息费用减少、财务费用同比减少，销售费用率为1.06%（同比+0.18%），主要由于当期销售人员薪酬、委托销售费用及展览活动增加。研发费用比率为 4.34%（同比+0.6%），主要是由于当期子公司研发投入的增加。盈利能力方面，2023 年，公司毛利率为 16.52%（同比+2.91%）;净利润率为 6.39% （+1.86pct YoY）。2024 年上半年，公司毛利率为 19.02%（同比+2.13%）;净利润率为 9.34%（同比 +2.65%）。

三大板块重点工程有序推进，新增洛阳金鹭硬表面材料扩建项目、厦门钨新能源高端能源材料工程创新中心项目

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钨钼板块，公司宁化兴螺坑钨矿建设长石及石英回收项目，主体建设已完工，预计2024年下半年逐步投产;报告期内，新增洛阳金鹭硬质表面材料生产线扩建项目，建成年产500吨钛基热喷涂粉末生产线和年产1000吨镍基喷涂粉末生产线，预计2026年建成投产。在稀土板块，长汀金龙高性能稀土磁材料新增5000吨高性能稀土永磁材料节能电机扩建项目，工厂建设正在进行中，各项工作正在有序推进。在新能源材料板块，海晶基地拥有年产15000吨锂离子电池材料项目，部分车间已完成土建竣工验收和消防验收;宁德基地年产7万吨锂离子电池正极材料项目已完成C、D车间封顶，设备采购正在进行中;四川雅安磷酸铁锂项目一期已竣工建设，进入生产调试阶段，二期项目正在进行设备安装;报告期内，新增厦门钨新能源高端能源材料工程创新中心项目，建设年产1500吨中试生产线，已完成招标工作，预计2025年底完工。

投资建议和收益预测

公司拥有完整的钨产业链，在钨矿开采、钨冶炼、钨粉、钨丝和硬质合金深加工等领域具有突出的竞争优势。在能源材料板块，公司将继续巩固在钴酸锂和氢能材料行业的领先地位，逐步提升三元材料行业排名。在稀土板块，公司利用在稀土永磁材料行业的基础优势，参与稀土永磁电机业务，在工业节能、伺服电机、汽车电机、现代农业、绿色环保等多个领域都有布局。惠誉预计，2024年至2026年，公司归属于母公司的净利润分别为19.67元、24.48元和30.46亿元，现股价格对应的市盈率分别为11.91倍、9.57倍和7.69倍，给予“增持”评级。

风险提示

经济波动影响需求和价格风险，行业政策变化风险，工业重点项目风险小于预期。

根据近三年发布的研究报告数据计算，中国邮政证券张亚彤研究团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确率为79.87%，预测2024年归属净利润为21.33亿元， 根据当前价格，预测的 PE 为 11.19。

最新收益预测的明细如下：

过去 90 天内共有 8 家机构对该股进行了评级，8 家给出了买入评级;过去 90 天的平均机构目标价为 22.28。

以上内容由证券之星根据公开信息编制，由智能算法生成，不构成投资建议。