惠城环保：专注废催化剂处理，打造石化领域环保先锋

惠城环保：专注废催化剂处理，打造石化领域环保先锋

01 公司简介

公司历史

成立于2006年，2010年被青岛市科学技术局认定为高新技术企业，2016年完成股份制改造，2019年在深圳证券交易所创业板上市。公司主营业务为为炼油企业提供废催化剂处理处置服务，研发、生产、销售催化裂化催化剂（新型药剂）、复活催化剂、再生平衡器等资源综合利用产品，并在石化领域“三废”处理上持续取得突破。公司POX灰分处置综合利用项目、废塑料资源化利用项目持续推进，增长空间广阔。

公司的股权结构

实际控制人张新工直接持有所持股份32.60%，间接持有所持股份8.01%，合计持有所持股份40.61%。 张新工先生，中国石油大学（华东）教授、博士生导师，公司原董事长、原总经理，现任董事会战略委员会主席， 和首席技术官。汇城环保控股8家公司（拥有7家全资子公司和1家合资企业），子公司业务分工明确。其中，成立于2020年12月，主要对应石化炼制POX灰分处理处置业务;成立于2023年5月25日，主要对应废塑料资源化利用项目，岳阳兴昌等拟向东岳化工增资1.8亿元，增资完成后，上市公司汇成环保持有68.97%的股份;九江汇诚环保持有55.34%的股份。

传统主营业务近年来承压，22Q4灰渣处置项目落地，公司迎来历史性转折

2019年至2022年，公司营收停滞，利润逐年下滑，主要原因是传统主营业务FCC催化剂产能过剩，以及公司持续投入新项目所致。22Q4后，公司重要的新项目之一、中石油广东石化合作的POX灰分综合利用项目逐步投产，带动公司业绩量大幅回升，公司迎来历史性转折;23H1营收5.06亿元，同比+251%，环比+98.71%，归母净利润8600万元，同比+1921%。

从历史上看，资源综合利用对主要业绩的贡献作用较大，自23H1以来占比大幅下降

从历史上看，资源综合利用产品（主要是催化裂化催化剂）对公司主要业绩的贡献率较高，但随着22Q4以来POX灰分综合利用项目（主要包括危险废物处理处置服务）的逐步实施，传统主营业务占比有所下降。2022年，公司新增三项废弃物处理业务，未来废塑料热解制烯烃项目增长空间广阔。

资产负债率受新项目影响有所上升，但ROE和ROA触底反弹

2018-2022年，受FCC催化剂市场竞争加剧影响，公司ROA和ROE逐年下降，2023年Q1，随着新项目的逐步落地，公司盈利能力迎来拐点。2020年以来，公司资产负债率因发行可转债和银行贷款因发展新业务需要增加而上升，2022年增幅为70.14%，同比+15.28%，23H1小幅下降至67.58%。

张先生，实际控制人兼首席技术官，学者出身，多次带领公司实现技术创新

张新工入选第二批国家万人计划科技创新领军人才、泰山市行业领军人才、青岛市高级专家协会分会副会长，获多项省部级科技进步奖，授权发明专利10余项。作为公司的实际控制人兼首席技术官，张新功的科技创新研发经验为公司成为研发导向型企业奠定了文化基础。张新功先生于2006年创立了惠诚环保。公司自成立以来，始终坚持走“原始技术创新，从废弃物中寻求资源”的发展路线，尤其在废弃物资源的环保处理技术上，张总带领汇成团队自主创新，攻坚克难，掌握和转化了一批创新技术。例如，经过近10年的研究，公司团队已实现FCC废催化剂的回收利用，经过6年的技术攻关，在混合废塑料深裂化生产化工原料的技术上取得了突破。

02、公司实际控制人定额增幅，彰显发展信心

公司增发定向增发，增强公司财务实力，彰显大股东信心

为解决生产经营带来的产能扩张、技术研发创新、资本支出扩张等问题，公司于2023年7月24日增发股份并上市，以补充其资本实力。本次发行标的为张新功先生。本次发行完成后，张新工先生持股比例为公司股本的40.61%，继续担任公司控股股东和实际控制人，有利于缓解资金压力，彰显实际控制人的信心，进一步巩固实际控制人的控制权，优化公司内部治理结构。

前期资本运作筹资项目已投产，未来新项目建设可预期定额增幅后再开工

在公司拟增发股份前，曾进行过两次大规模资本运作，共募集资金6.1亿元。第一次是2019年首次发行股票募集资金2.98212亿元，截至2022年12月，共动用资金28316.43万元，第二次为2021年发行可转债，扣除发行成本后募集资金3.12216亿元，截至2022年12月，共使用资金30982.56万元。目前，两项主要募集资金承诺已投入实战，稳步提升产能。公司定向增发募集的资金将用于补充流动资金和偿还银行贷款，缓解公司资金压力，为POX灰分综合利用项目、废塑料热解项目等新项目建设奠定财务基础。

公司限制性股票激励一期解锁，核心员工与公司深度绑定

2022年6月15日，公司首次发布股权激励计划草案，向激励接受者共授予限制性股票240万股，其中首次授予205万股，预留授予35万股，行使价为每股人民币6.62元。股权激励对象均为公司核心人才，主要包括董事长、总裁/副总经理、董事会秘书等6名高管及核心骨干成员59人，首次授予63人，首次授予日期为2022年7月26日。考核指标既易上手又具有挑战性，将员工与公司发展深度绑定，有助于激活公司内部人才管理，实现长期战略目标。

03 石油焦制氢灰综合利用项目

公司成功与中石油广东石化2000万吨炼化一体化项目达成合作

广东石化股份有限公司2000万吨炼化一体化项目，是中国石油持续推进供给侧结构性改革，加快推进炼化业务转型升级的战略举措。该项目是中国石油实施国家能源安全战略，处理“两种资源”，面向“两个市场”，建立上中下游一体化国际合作模式，打造综合性国际能源公司的重要举措，是中石油加快炼化行业转型升级、推动高质量发展的战略性项目。广东石化RCI项目总投资654亿元，炼油能力为2,000万吨/年，乙烯产能为120万吨/年，芳烃产能为260万吨/年。项目加工的原料为具有高密度、高含硫量、高氮、高残炭、高金属、高酸值等“六高”特性的委内瑞拉超重劣原油，必须由焦化装置加工，而焦炭装置生产的焦炭由POX装置生产， 而制氢后的焦渣必须是无害的，因为它含有镍、钒等重金属。

公司石油焦氢灰综合利用项目布局由于原油炼制的

特点，广东石化炼化一体化项目采用高硫石油焦制氢技术路线，其建设的高硫石油焦制氢装置为全国首套设备。公司子公司广东东岳承接的石油焦制氢灰处置项目，是广东石化炼化一体化项目配套的环保装置，是国内首套高硫石油焦氢灰综合利用装置，于2022年12月投产， 加征处理处置服务费和资源化产品销售收入。

公司石油焦氢灰综合利用项目未来复制壁垒高

公司石油焦氢灰综合利用项目未来复制壁垒高。广东石化建设的高硫石油焦制氢项目是国内首台装置，已于近日投产。未来，面对原油质量重的形势，从经济角度来看，高硫石油焦制氢装置具有建设价值，但该装置产生的废渣属于危险废物，必须交由有资质、技术精湛的企业进行处理处置。在此行业背景下，如果新厂落成，公司将成为高硫石油焦灰渣处理处置的首选技术提供商。

五氧化二钒新的工业应用领域正在蓬勃发展

钒是重要的战略资源之一。2021年，我国五氧化二钒产量达到13.6万吨，同比增长+7.9%。未来，随着钒电池的快速推广，五氧化二钒产量有望进一步扩大，2025年五氧化二钒产量有望达到17.68万吨。现阶段，国家要求钒工业加快模式转变，实现产业升级换代，同时培育钒资源高效清洁生产技术，技术进步将实现产业化突破。五氧化二钒主要应用于钢铁、化工、钛合金三大领域，随着下游储能电池项目的加速推进，预计钒的需求量将持续上升。

04 废塑料热解制烯烃项目

全球废塑料回收和再利用市场广阔

目前，从长远来看，焚烧、填埋等废塑料处理方式在世界范围内的比例将逐渐下降。全球将通过再利用或采用新的包装方式，减少约30%的废塑料使用，约20%的废塑料将采用物理和化学回收方法进行无害化回收，全球废塑料回收利用的长期空间将超过1亿吨/年。

我国塑料制品企业众多，产量规模巨大，废旧塑料亟待解决

中国已成为世界上最大的塑料生产国和消费国。与此同时，近年来，橡胶和塑料制品行业的注册企业数量增长迅速。近年来，国家限塑令等一系列政策有效制约了塑料制品产销增长，但存量市场依然巨大，根据国家统计局数据显示，2022年塑料制品产量将超过7800万吨。在废塑料处理方面，我国主要采用填埋或焚烧，废塑料的再利用亟待解决。

化工废塑料回收再利用市场空间广阔

目前，我国废旧塑料回收再利用能力位居世界第一，从事废旧塑料回收再利用的企业超过1.5万家，从业人员约90万人。近年来，中国塑料废弃物回收利用以年均2.5%左右的速度稳步增长。2021年，中国回收废塑料约1900万吨，回收率为31%，是全球废塑料平均回收率的近1.74倍。回收能力约占世界总量的70%。随着我国塑料回收行业的不断提高，废旧塑料回收的产值越来越大。2021年，我国废塑料回收利用产值快速增长，达到1050亿元，同比增长33%。中国对废旧塑料回收和循环利用有着广泛的需求。

废塑料催化裂化技术的难点：连续进料、减少结焦和充分反应

废塑料催化裂化的核心技术难点是实现连续生产，减少结焦和充分反应，并分别对应进料装置、反应器和催化剂的组合。2022年5月31日，生态环境部发布《废塑料污染控制技术规范》，明确“废塑料化学回收”是指“利用化学方法将废塑料再转化成树脂单体、低聚物、热解产物或合成气的过程”，其中第8.3.4条规定“废塑料化学回收热解设施应当使用连续生产设备（包括连续进料）系统、连续裂解系统和连续卸料系统）“，这也反映出利用生产设备实现高效率和连续性应该是废塑料催化裂化的一个技术难点。

公司废旧塑料催化裂化技术处于领先水平，攻克了关键技术难关

目前，公司已攻克上述技术难关，并申请了相关专利：在进料端实现了混合废塑料的连续稳定进料，进料率高效可靠，降低了废塑料的处理成本;反应器采用气固反接触流化床工艺实现跨相反应，加强温度梯度的逆设计，提高轻产物的收率和反应充分性，从而实现经济效益的最大化。自主研发的催化剂提高了低碳烯烃的收率。

公司独创的上料装置系列专利，解决了连续上料难题

该专利设计的关键功能是加强进料口的热传导机制，避免进料段内管内壁的废塑料软化，熔体粘附和堵塞，从而达到连续长期运行的目的，大大提高连续进料的进料率。专利设计的关键功能是使进料机构在进料完成后自动关闭进料斗，从而避免废塑料在压缩时回流和氧气排放;同时，冷却装置实现了风冷和水冷的结合，保证了废塑料在进料装置的出料口处于较低的温度，避免了废塑料的软化和熔融团聚。这项专利设计的关键功能是避免了货架现象的发生，实现了稳定的进料，而且气力输送不受废塑料种类的限制，可以达到处理混合废塑料的目的，大大降低了预处理的成本。

公司独有的气固逆流床反应器实现跨相反应，提高了反应充分性

公司独创的逆流床反应器专利，实现了塑料热解的交叉相反应，通过温度梯度的逆向设计，满足不同分子量原料适应最优裂解活化能的需求，加强和提高了轻质产品的收率，实现了经济效益的最大化。

公司自主研发的分子筛催化剂减少结焦，提高低碳烯烃收率

公司独创的分子筛催化剂，使废塑料大分子进入硅铝基体的孔隙进行裂解反应，促进塑料大分子原料和中间产品的扩散和传质，使中间产物扩散到分子筛的孔隙中进行进一步的裂解反应，从而避免外表面深度裂解，产生大量焦炭， 从而提高低碳烯烃的收率。

公司废塑料热解制烯烃项目产业链流程

公司通过6年的技术攻关，自主研发了裂解过程中高效捕获氯化氢、混合废塑料原料、逆流床流化催化深裂化反应器设计开发、等温差压输送连续进料等一系列核心原创工艺。可实现废塑料连续稳定投料、交叉相深度催化裂化、低碳烯烃和单环芳烃的制备，三烯三苯收率达90%以上，实现分子单体的循环化学回收。

公司废塑料热解综合利用项目规划与进展情况

废塑料原料布局：公司还规划布局低值废塑料回收体系，主要针对再生纸厂的废塑料、棉田的废地膜、生活垃圾的废塑料。公司建立了新疆领先的“白色污染”处理回收产业链，致力于打造领先的农膜生产→残膜回收→膜渣分离、→废塑料热解和化工原料，并在全疆推广。同时，与有需要的垃圾中转站合作，建设垃圾分类项目。

国产废旧塑料原料的结构与产量

2021年，电子电器产品废塑料回收量为160万吨，占比9%;汽车废旧塑料回收量100万吨，占5%;废旧PET回收总量550万吨，其中废旧PET瓶400万吨，占21%，其他废万吨，占8%;农膜回收量80万吨，占4%;废旧包装膜（不含快递包装）回收量为360万吨，占19%。

公司揭阳废塑料综合利用项目具有原料优势

由于地理位置优越，回收利用意识强，广东省废塑料回收利用量位居全国第一，占比达15%，在国内废塑料回收利用方面发挥着重要作用。惠城环保混合废塑料资源综合利用示范项目位于广东省，可享有区域优势，推动项目进展。新疆是全国农用地膜使用量最大的省份，每年产生的残膜量非常大。2021年，新疆占地面积3631万亩，塑料薄膜总使用量约17万吨。截至2020年，全区本季农田地膜回收率已达80%，农田地地膜残渣量也呈逐年下降趋势。汇成环保公司拥有先进的农膜生产、残膜回收、膜渣分离、残膜干洗净化、二次造粒、注塑成型全产业链工艺，位于新疆巴音郭郭楞蒙古自治州玉里县，项目建成后有望为公司带来突出的业绩增量。

公司废旧塑料的裂解有助于碳减排+节约原油，下游产品有享受绿色溢价的可能

根据公司自主研发的废塑料深度裂解制化工原料技术转化率计算，使用1公斤废塑料生产的基础化工原料，相当于5公斤中间基原油裂解生产的化工原料。按每年回收裂解5000万吨废塑料计算，可节约原油消耗2.5亿吨，相当于三个大庆油田！同时，将减少二氧化碳排放5亿吨，对降低我国对外原油依赖、实现双碳目标具有高度支撑意义。假设未来公司混合烯烃如果能出口到欧洲等国家，将出口到欧洲等国家，有望享受绿色溢价。

05 催化裂化催化剂及资源化利用业务

公司主营业务概况：催化裂化催化剂处置及资源化产品

公司始终坚持走废旧催化剂资源回收再利用的技术处置路线，同时为炼油企业提供催化裂化催化剂（新剂）、复活催化剂、再生平衡器等综合资源利用产品。

催化裂化催化剂主要用于炼油企业的催化裂化装置，用于降低高分子裂化反应的活化能，对催化裂化装置的产品分布、转化率和产品质量起关键作用。催化裂化催化剂在使用过程中，在反应焦炭、高温焦炭、重金属沉积等因素的作用下，其活性和选择性不断下降，失活后称为废催化剂。废催化剂中含有镍、钒等有毒有害金属元素，如果处理不当，当暴露在雨水、土壤和植被中时，它会转化为离子态，变成水和土壤。此外，小粒径的废催化剂如果处理不当，会形成可吸入颗粒物，造成雾霾，危害人体健康。2014年，环境保护部（MEP）发布了2014年发布的《国家危险废物名录》和2016年生效的《国家危险废物名录》，将“石油产品催化裂化过程中产生的废催化剂”列为危险废物。

公司主营业务概况：催化裂化催化剂处置及资源化产品

公司废催化剂的处理处置以“废催化剂完全回收利用”为最终目标，填补了炼油企业废催化剂资源化利用的空白。公司始终走废催化剂资源回收再利用的技术路线，旨在实现废催化剂的有效深入综合利用，有效解决炼油企业废催化剂处置问题，为炼油企业提供必要的催化剂产品。通过废催化剂元素的分解再利用技术，公司可生产硫酸铝、稀土等产品，这些产品可以在公司内部生产过程中回收利用，对外销售。上市前，公司拥有2万吨催化裂化新催化剂的生产能力和1.8万吨废催化剂的回收利用能力。2023年2月，公司一期4万吨/年FCC催化新材料项目正式投产。2023年4月，公司3万吨/年FCC催化装置固废资源化项目正式投产。

公司主营业务：催化裂化催化剂处置及资源化产品，国内行业格局

国内催化裂化催化剂行业市场集中在头部中央企业，民营企业具有一定的竞争力。我国炼油催化剂市场已形成“以中石化、中石油催化剂企业为主体，民营催化剂企业为辅”的市场格局。从国内产品市场占有率来看，约70%的炼化催化剂由中石化、中石油旗下催化剂企业生产，民营催化剂企业占据30%左右的市场份额，行业集中度高。目前，中国石化全资子公司中国石化催化剂有限公司和中石油子公司兰州石化催化剂厂是中国炼油催化剂产品的主要生产企业。中石化、中石油的催化剂厂具有客户稳定的优势，而民营催化剂企业则具有成本低、产品灵活、服务质量高等优势。整体来看，未来市场将更有利于技术领先、服务能力强的催化剂企业。

公司主营业务：FCC催化剂处置及资源产品，海外产业格局

海外市场空间广阔，公司产品有望大批量出海。全球原油需求相对稳定，《2023年石油中期市场报告》预测，基于当前政府政策和市场趋势，全球石油需求将增长6%，达到1.057亿桶/日，得益于石化和航空业的强劲需求，炼化市场具有广阔的海外市场空间。

截至2020年，全球催化裂化催化剂总产能约为110万吨/年，其中中国产能达到45万吨/年，全球需求量约为92万吨/年，市场竞争激烈。据中国石油石化工程信息网报道，催化裂化催化剂的全球市场相对垄断，主要的催化裂化催化剂供应商包括美国公司、中石化催化剂有限公司、美国公司、德国巴斯夫公司、日本JGCC&C公司、俄罗斯KNT公司等巨头。其中，美国格雷斯、德国巴斯夫三大催化剂巨头拥有近80年的生产经验，技术发展领先，营销渠道完整，与国际主要催化裂化工艺供应商UOP、（粗石伟公司）、壳牌、埃克森美孚等建立了长期稳定的合作关系，在国际市场上处于垄断地位。

公司催化裂化催化剂处置及资源化利用产品历史业绩承压

近五年来，公司催化裂化催化剂处置及资源化产品主营业务收入稳定在2-3亿。2019年以来，受疫情影响，下游需求不及预期，国内银行间市场竞争加剧，受疫情叠加、重要炼油客户开工率不足或停产拆除等原因，主营业务业绩逐年下滑。2019年以来，受原材料成本上涨、能源价格高企、需求低迷等影响，公司催化裂化催化剂处置及资源化产品主营业务毛利逐年下降。2022年公司传统主营业务资源综合利用产品毛利3010万元，毛利率同比-13.4pct，短期内主营业务承压。

近年来，催化裂化催化剂的单价和单位毛利呈逐年下降趋势

近五年来，资源综合利用产品的销售价格和每吨毛利自2019年以来持续下降。2020年，受疫情影响，公司下游客户就业不足，导致市场需求减少，催化剂市场竞争加剧，公司选择降低催化裂化催化剂综合价格，维持市场份额。2022年公司资源综合利用产品每吨售价为6610.51元/吨，同比增长-3.43%;毛利润降至816.82元/吨，同比增长-53.62%。未来，随着公司积极开拓海外市场，实现产品多元化，拓展催化剂、分子筛、添加剂等产品市场，主营业务盈利能力有望恢复。

公司主营业务——催化裂化催化剂及资源产品销售，正在向海外发展

未来，公司发展战略将侧重于在稳定原有客户的基础上积极开发海外客户，积极扩大现有产品类别中分子筛和添加剂的销售。2022年，公司重点加强中国大陆以外市场的开发和交付，其中台湾、美国、日本和俄罗斯已获得供货订单并实现出货。2022年，公司新增开展海外分子筛添加剂销售业务，实现营业收入3373万元，实现毛利润1214万元。2022年，公司境外营业收入同比大幅增长，境外业务毛利率高于境内业务毛利率。

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