比亚迪：新能源汽车龙头企业，雄厚技术积累助推领先地位

比亚迪：新能源汽车龙头企业，雄厚技术积累助推领先地位

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1 比亚迪：新能源汽车领军企业

1.1 雄厚的技术积累与完善的业务布局助力取得领先地位

1.1.1 拥有20多年持续研发创新、掌握核心技术的领先制造商

比亚迪历经25年高速发展，掌握了新能源汽车产业链核心技术。公司成立于1995年2月，经过25年的高速发展，从成立之初的20人发展到23万人，在全球建立了30多个工业园，实现了全球六大洲的战略布局。比亚迪业务布局涵盖电子、汽车、新能源和轨道交通，从能源获取、存储到应用，构建了全方位的零排放新能源解决方案，是全球新能源汽车行业的领导者之一。在新能源汽车领域，比亚迪目前已构建了传统燃油、混合动力、纯电动汽车全动力产品体系，从电池、电机、电控到IGBT，掌握了新能源汽车产业链核心技术。

公司主营业务为汽车业务、手机零部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务，并通过云轨产品积极拓展城市轨道交通业务。公司自2003年拓展汽车业务以来，凭借领先的技术、成本优势和符合国际标准的品质，迅速成长为领先的中国自主品牌汽车制造商。公司在新能源汽车领域持续技术积累，市场占有率领先，确立了在全球新能源汽车行业的领先地位。比亚迪是全球领先的二次充电电池制造商之一，主要客户包括三星、华为等手机龙头制造商，以及博世、库珀等全球电动工具及其他便携式电子设备制造商。

品牌战略：以“迈向新”作为企业核心理念，贯穿价值观。“科技创新、值得信赖、引领绿色出行”是比亚迪汽车始终坚持的品牌价值观，坚持大力发展科技节能新能源汽车，立志为全社会带来更加节能环保、安全便捷、愉悦的汽车生活。科技创新体现在“新能源、新技术、新设计”，值得信赖体现在“新品质、新安全、新服务”，引领绿色出行体现在“新平台、新产品、新生活”。

1.1.2 王传福为实际控制人，逐步放开子公司开放共享

王传福为实际控制人，巴菲特主导的公司是主要投资者之一。1995年2月，王传福在深圳注册成立比亚迪实业。1997年金融危机导致全球电池产品价格暴跌20-40%，日本厂商的亏损让比亚迪的低成本优势更加明显。此后，飞利浦、松下、索尼、摩托罗拉等均向比亚迪发出大额采购订单。在镍镉电池市场，比亚迪仅用3年时间就抢占了全球40%的市场份额。比亚迪2002年初在香港联交所上市，A股占比66%，H股占比34%。其中，香港中央结算（代理）有限公司持股最多，占公司股份25.26%，王传福为实际控制人，占比18.83%。公司旗下有18家子公司。 2008年9月26日，巴菲特集团以18亿港元认购了比亚迪10%的股份，此后比亚迪股价上涨逾500%。年报显示，巴菲特旗下子公司仍持有比亚迪8.25%的股份，这仍是他在中国公司中持股最多的股份。

比亚迪坚持以人为本的人力资源政策，持股计划有利于调动员工积极性，保留和激励人才。2015年4月27日，公司通过员工持股计划，取得并持有不超过3266万股，涉及股份数量约占现有总股本的1.32%。截至2018年6月14日，公司通过《关于延长员工持股计划的议案》，董事会决定延长公司员工持股计划三年，占公司现有总股本的1.19%。员工持股计划通过“国联比亚迪1号集合资产管理计划”持有公司股份。此外，2020年4月15日，公司对全资子公司董事、高级管理人员及核心骨干人员实施了“2020年股权期权激励计划”。 该激励计划拟向激励对象授予30,019,760份股权期权，占比亚迪半导体目前注册资本的10%。

子公司开放进一步落实市场化开放共享战略，弗迪旗下子公司已实现完整的汽车零部件配套体系。2020年3月13日，比亚迪宣布正式成立5家弗迪公司，带动e平台外零部件开放共享，进一步加速新能源核心零部件对外合作，推动新能源汽车普及。5家弗迪公司分别为：、弗迪远景股份有限公司、、、，均为100%控股，其中最早成立，注册于2019年5月5日，另4家公司分别于2019年12月24日至27日期间相继成立。其中，、负责动力电池级储能电池的研发、设计和生产；弗迪动力股份有限公司致力于汽车动力总成及新能源汽车整体解决方案研发；专注于汽车电子及底盘的研发、生产和销售，业务覆盖乘用车、商用车、轨道交通三大领域； 专注于汽车照明及信号系统相关产品；负责模具研发及制造，包括白车身及零部件焊装生产线等。此前比亚迪汽车零部件仅在公司内部供应，此次比亚迪新能源汽车主要零部件完成业务分拆，进一步落实开放战略，使公司进一步实现技术货币化，迈向可持续发展。将对其资本运作、业务成本分摊及风险降低等产生积极影响，同时也为进入国际一​​线主机厂供应链的可能性提前做准备。

1.2 汽车板块继续贡献大部分收入和利润，实施全市场战略布局

1.2.1 三大板块中，汽车收入、毛利率、利润占比最高

公司主营业务：汽车及相关产品、手机部件及组装、二次充电电池及光伏。汽车及相关产品涵盖传统燃油汽车、混合动力汽车、新能源汽车，手机部件及组装则建立了包括电池、手机玻璃、充电头、金属后盖、边框等全产业链业务体系。二次充电电池及光伏板块研发出高安全性磷酸铁锂电池和高能量密度三元电池，分别应用于电动商用车和电动乘用车领域，并在安全性、循环寿命、续驶里程等方面对电动汽车电池进行研发。

三大业务中，汽车板块无论是营收、毛利、利润贡献最大，汽车板块营收占比近几年都保持在一半以上，近三年也保持在54-58%左右。但受宏观经济下行、行业销量下滑、补贴退坡等影响，2019年汽车板块营收有所下滑，但其他两个板块营收却有所增长，汽车营收占比同比下降8个百分点至50%。营收、毛利、净利润排名第二的业务是手机板块，其营收贡献仍保持在30%以上。从毛利来看，汽车板块的毛利率是所有业务中最高的，因此今年毛利贡献率仍保持在三分之二或67%以上，净利润贡献率也是最高的。 汽车板块2019年实现毛利138.5亿元，占比67%，毛利率回升2.1个百分点至21.9%。手机板块毛利率相对较低，2019年同比下降3.24个百分点至9.35%，而手机板块毛利贡献近年来均在20%以上，2019年更是达到24%。各板块净利润波动较大，汽车板块净利润占比近年来均在45%以上，2019年达到56%，手机板块占比36%。

公司近几年营收逐步提升，但2019年受宏观及行业因素影响，营收及净利润出现下滑。随着业务规模不断扩大，公司营业收入自2013年至2018年逐年增加，但受汽车行业下行、补贴退坡等宏观环境因素影响，公司2019年营收同比下降1.78%至1277.39亿元，而公司近五年营收CAGR为17%。公司2019年归属于股东的净利润同比下降41.9%至16.14亿元，主要受行业及政策因素，以及研发费用增加等影响。 2020年4月14日，公司业绩预告，预计20Q1归属于上市公司股东的净利润同比下降79.99%至93.33%至5000-15000万元，主要由于Q1受新冠肺炎疫情及宏观经济下行趋势影响，汽车行业整体销量大幅下滑。

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1.2.2 汽车领域：实施全市场电动化战略，垂直一体化模式降低成本提升产品质量

比亚迪“7+4”全市场战略布局将实现全面电动化布局。2015年4月，比亚迪以“新能源、新未来”为上海车展主题，正式发布新能源汽车“7+4”全市场战略布局——“7”代表7个常规领域，即私家车、城市公交、出租车、道路客运、城市商品物流、城市建设物流、环卫车；“4”代表4个特殊领域，即仓储、矿山、机场、港口，实现道路运输新能源汽车全覆盖。通过这一战略，公司将在全国范围内推广新能源汽车，投入更多资源和精力进行品牌升级，加强研发并推出更具性价比和竞争力的产品，全面推进技术、产品、品牌三大战略。公司丰富的产品线、形成的核心技术、清晰的战略布局是其在新能源汽车领域的核心优势。

采用高度垂直一体化的业务模式有利于降低成本、提高产品质量。在汽车业务方面，公司采用高度垂直一体化的业务模式，拥有自主的整车和零部件研发、设计、制造能力，以及整车和零部件的检测能力。该模式有效节省了物流成本，通过规模经济和协同效应，大幅降低了整车生产成本。此外，公司较高的汽车零部件自产率以及整车和零部件的检测能力，保证了产品的质量。垂直一体化模式具备了整体竞争力，能够持续生产出优质、低成本的汽车产品，为消费者提供高性价比的汽车产品。同时，垂直一体化让比亚迪掌握了核心技术，将这些技术整合起来并不断进行研发创新后，拥有了新技术的领先优势。

公司在全国拥有15个主要生产基地，产能覆盖多个省区，有利于渗透各个城市的销售布局，提振周边地区对其品牌的信心。公司积极推动新能源汽车由一线及限购城市向二三线城市拓展，最终实现新能源汽车全国销售。盖世汽车数据显示，合并燃油车产能后，比亚迪汽车产能规划将超过140万辆，其中纯电动汽车至少70万辆。

比亚迪拥有两大产品系列，分别是王朝系列和e系列。比亚迪e系列更担当电动化的普及，王朝系列则是更注重极致性能的产品。2019年3月28日，比亚迪召开新品发布会，发布王朝旗下全系新车，呈现“燃油车+插电混动+纯电动车、轿车+SUV+MPV”立体矩阵，竞争力十足。公司产品矩阵布局完善，在售车型辐射A0、A、B级，包括轿车、SUV、MPV等，价格呈现由低端向中高端的趋势，满足更多消费者需求，扩大受众群体。

1.2.3手机部件及组装、二次充电电池、光伏业务收入持续平稳增长

手机业务连续五年实现增长，合作伙伴关系保证了公司的市场地位。比亚迪自进军代工业务以来，已成为仅次于富士康的全球第二大手机代工厂。2019年，手机部件及组装业务收入同比增长26.4%至533.8亿元，占比提升至41.8%；净利润16.54亿元，同比下降28%，占比36.3%。公司凭借在金属部件领域的长期经验、领先技术和优良品质，在移动智能终端市场占有领先地位。公司3D玻璃、陶瓷、塑料及组装业务均实现不同程度的增长，其中3D玻璃、陶瓷及组装业务同比大幅增长。公司不断加强与客户的战略合作，金属、玻璃、陶瓷及EMS产品线的市场份额均有所提升。 金属部件在安卓市场占有率已达~40%，手机EMS业务已进入全球龙头大厂，玻璃及陶瓷业务亦成为行业前三大全制程解决方案供应商。但受整体行业需求波动、市场价格竞争激烈、产品结构变化、金属部件业务收入及利润下滑等影响，毛利率及净利润出现下滑；2019年毛利率、净利率、毛利率同步下滑，分别达9.35%、3.1%、24%。受益于集团与国内外各大手机品牌的紧密合作，手机业务自2019年第三季度起陆续获得不少国内订单，亦已获得多款高端旗舰机型的订单，据悉将担任代工，后续增幅有望进一步助力业绩贡献。公司将继续巩固金属部件客户基础，积极争取更多金属部件订单。 新材料应用方面，公司将把握5G、物联网、人工智能等市场趋势，加强3D玻璃、陶瓷及塑料业务布局，争取更多客户订单。

二次充电电池业务收入在过去一直保持稳定增长，2019年二次充电电池及光伏收入同比减少17.4%至105.1亿元，占比8.2%；净利润减少13%至3.75亿元，占比8.2%；净利润率为3.56%。业务主要包括锂离子电池及其产品，广泛应用于各类便携式电子设备。公司传统电池业务实现快速增长，光伏业务年内明显回升，给光伏业务带来一定增长。

2 新能源汽车：自主研发技术推动产品迭代更新

2.1 产品布局逐步完善，新能源车型竞争优势明显

2.1.2 形成轿车+SUV+MPV布局，产品结构优化带动价格区间逐步上行

产品结构进一步优化，SUV占比回升，均衡结构有利于提升抗风险能力。公司已形成轿车+SUV+MPV的全产品布局，2019年在宋Pro、唐系列的带动下，SUV销量占比大幅提升至55%，彰显出公司SUV产品对消费者的吸引力。受此影响，公司主力车型布局有所调整，轿车占比较上年下降5个百分点至28%，MPV占比为15%。

价格区间逐步上移，10万以上区间增幅明显。2019年10万元以下车型占比下降约6个百分点至43%，10-20万元之间车型占比提升约3个百分点至33%。主力价格区间逐步上移，品牌定位逐步提升。随着王朝系列的逐步推广，加上今年汉、宋运动版等改款车型的上市，预计高价格区间占比将进一步提升。公司除了车型覆盖广、定位中端、性价比高确保拥有稳定的消费群体外，一车三动力也可满足不同城市、用户群体的多样化需求。

2.1.3 公司拥有唐等明星产品，多款新能源车型进入2019年销量前十

2019年，比亚迪传统乘用车和新能源乘用车均销量强劲。新能源乘用车方面，元EV、E5、秦EV、宋EV、腾势等纯电动车型，以及唐DM、秦DM、宋DM等插电式混动车型销售；传统乘用车方面，宋MAX、唐、秦Pro、F3等车型销售火爆。

王朝车型作为比亚迪的主力车型，2019年销量排名前三的车型分别为宋、元EV、宋MAX，而宋、元EV、唐、秦Pro销量均有所增长。2019年宋系列累计销量达17.7万辆，同比增长26.4%，唐系列累计销量达7.67万辆，同比增长23.6%。其中宋、元EV、宋MAX三款车型销量分别为6.6万辆、6.2万辆、6.1万辆，占比合计44.4%，较2018年的41.76%有较大幅度提升，占比更加均衡。 唐家族已形成“五座+六座+七座”、“燃油+双模双擎+双模三擎+纯电动”、“15-30万价位全覆盖”的强大SUV产品矩阵布局，而比亚迪宋作为上市时间相对较早的车型，在中期改款之后，再次成为中流砥柱。

公司早期以“542战略”奠定竞争优势。“542”代表比亚迪对产品性能的追求，即5秒内0-100公里加速、全速电四驱、百公里油耗2升以内。磷酸铁电池技术让比亚迪与其他品牌形成鲜明对比，也塑造了自身技术能力的形象。公司还掌握了“电池-电机-电控”核心技术链，从而在降低对供应链依赖方面确立了优势。

2019年纯电动和插电式混合动力汽车销量排行榜上，公司共有4款车型上榜。其中，比亚迪元EV、e5位列纯电动销量榜第二、第七位，销量分别为6.2万辆、2.9万辆；唐、秦Pro位列混合动力汽车销量榜第一、第四位，销量分别为3.4万辆、1.7万辆，体现了公司在新能源领域的雄厚实力，受到消费者青睐。

唐DM是目前唯一一款受到消费者青睐的B级插电混动车，动力方面由2.0T涡轮增压发动机和前后双电机组成，匹配6速双离合变速箱，总功率500马力，0-100公里/小时加速4.5秒，纯电续航里程80-100公里，相比同级车型更多，价格区间更广，消费群体更广泛。

与同级车型相比，唐EV在动力性能上优势明显。唐EV工况续航里程500km，电池容量82.8kWh，电池能量密度161Wh/kg，最大功率360kW，百公里加速时间为4.3s，与同级车型相比，动力性能优势明显。同时，封闭式前脸搭配两侧L型通风口，视觉冲击力十足。

2.2王朝系列与e系齐头并进，2020“汉”强势来袭 助力品牌向上

王朝系列产品在2018-2019年密集推出新车型之后，目前已推出秦、唐、宋、元系列渗透各个细分市场。王朝系列推出已有7年，2013年比亚迪首款王朝车型秦上市，2015年比亚迪唐、宋上市，2016年比亚迪元上市，此外还有各自的衍生车型，如宋Pro、宋MAX、秦Pro等。唐、宋、秦分别布局燃油、DM插电混动版和EV纯电动车型，并拥有宋Pro、秦Pro两款占据细分市场的车型，同时还拥有燃油、DM、EV车型。2018年、2019年比亚迪王朝系列进入新周期，陆续推出系列产品，平均每年推出5款新车。 其中，2019年推出唐EV600电动版、宋Max新能源版、宋Pro，延续在中高端领域的布局，随着2020年比亚迪汉的上市，有望助力销量进一步提升。

e系列与王朝系列相辅相成，主打A0、A级轿车，稳固纯电动中低端市场。e系列主打性价比，售价区间为6-14万元，将进一步完善公司产品结构。2018年3月，E5改款上市，当月销量3798台，环比增长3000台。2019年，比亚迪完成S2、e1、e2、e3四款新车型的布局，未来还将推出更高级别的SUV、MPV车型，逐步形成完整的e系列产品矩阵。

我们不断推出新车型，扩大产品矩阵，逐步提升市场地位。2010年，我们推出首款基于IGBT技术的混合动力轿车F3 DM，同期E6进入深圳出租车市场。2013年，我们推出首款第二代DM车型秦，以中国历史上第一个封建王朝秦命名，为王朝系列的开创者。随后，我们又推出唐、宋、元系列车型，扩大布局规模。2018年开始，随着主力车型唐的换代进入新的发展阶段，基于e平台的e系列也将进入高速发展阶段，大量新车型的推出，有助于稳固我们在新能源汽车领域的地位。

2019年公司将推出具有竞争力的全新车型，纯电动和混动版本并存。公司新能源汽车产品线全面升级，预计20H2销量将恢复。自2018年3月以来公司陆续推出新车型，年底达到2018年销量高峰；2019年新车型投放较多，部分主力车型销量占比下降。公司在周期内经历了换代过程，但也受到行业下行、补贴退坡等影响，部分车型销量落后。随着2018年、2019年多款全新车型的上市，加上2020款汉等年度改款车型的上市，更多具有竞争力的车型将拉动消费需求。经过补贴退坡和疫情影响后，预计20H2公司销量将恢复增长。

汉定位中大型轿车，丰富产品矩阵，与唐一起带动王朝系列向中高端迈进，有利于强化品牌形象。汉预计今年6月上市。工信部公布2020年第二批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，比亚迪汉EV、DM出现在目录中。官方评价是“双龙真面目，今天终于露面”。汉定位为B+级轿车，上市前就受到广泛关注，具备多方面竞争优势，是比亚迪在轿车领域的新尝试，对驾驶品质、配置配备、车辆本身的档次都有更高的要求，比亚迪将逐步摆脱轿车领域的低端形象，打造更高端的品牌形象。 汉是比亚迪首款采用“双电机外观设计”的产品，而汉EV在动力方面又分为单电机和双电机两个版本。同时内饰也展现出高端感，采用双辐式方向盘、液晶仪表，以及尺寸为15.6英寸、可旋转设计的中控大屏。

汉在价格、选择种类、尺寸等方面都极具竞争力。比亚迪汉EV系列单电机版本最大功率163kW、峰值扭矩330N.m，NEDC续航里程605km，搭载电池系统能量密度140Wh/kg的磷酸铁锂“刀片电池”；而比亚迪汉DM搭载的则是2.0T发动机+电机组成的混动系统，发动机最大功率141kW，电机最大功率180kW，最大扭矩330N.m。此外，汉EV首次采用自主研发的“高性能碳化硅电机控制模块”，还采用前后双电机全时四驱，前后电机总功率达363kW，助力其0-100km/h加速仅需3.9秒。 从价格的角度来看，从选择多样性的角度来看，HAN的起始价格预计为290,000元，在相同的价格范围内，与选择多样性的角度相同；它的数量级与Model S相同，但价格范围与模型3相同，该价格范围具有很大的成本效益优势。

2020年，将推出Max Max （体育版本），该歌曲将在2020年2月21日维持其竞争优势。 INE版本，DM版本和EV版本。

2.3 BNA+E平台+DM4.0+和其他多元化技术使其成为新能量车辆的领导者

2.3.1继续专注于研发投资，并介绍顶级国际设计团队以增强品牌形象和竞争力

介绍一个国际设计团队，以增强公司的品牌形象和市场竞争力，并在2016年形成一个独特的设计，并以奥迪品牌设计的形式加入了Byd的新作品，并为Byd的全球设计和 and 提供了努力龙元素作为设计起源是由于龙在中国的幸运动物的地位：它是强大而自信的，象征着领导力，并且是“ face 1.0”到“ face 1.0”，然后是“ ev face”，Byd成功地将中国龙图腾纳入了自动驾驶范围，还将其整合到了自动设计中，并为他们提供了全国设计和世界设计。消费者对中国汽车品牌设计的思考。 此外，该公司还邀请其他国际硕士亲自负责，包括梅赛德斯·奔驰S级的室内设计师 ，作为Byd的全球室内设计总监 Lopez先生，前法拉利风格设计师；世界将成为中国文化的新起点，以解释电动美学，这也是Byd的产品转型，从“技术”单轮驱动器到“技术 +设计”双轮驱动

面部设计和推出的模型已被消费者所认可的，对产品外观和质量的要求更高，这是消费者的汽车购买决策的比例越来越大。这种设计语言。

该公司对R＆D进行了很高的投资，以确保其技术和产品的领先地位继续投资于R＆D，并努力改善产品技术。 ＆D中心，新能源乘用车研发中心，香港电动汽车研发中心，鹿特丹，荷兰，洛杉矶，美国和圣保罗，巴西等，以实现24小时的未置换全球R＆D的授权。 连续多年，发明专利申请已占公司年度专利申请的60％以上。

2.3.2 BNA架构涵盖了三个主要的电力系统，涵盖了整个价值链，进一步提高了效率和质量

BNA（BYD新的）体系结构=车辆平台 +电力系统 +电子系统 +生态系统。满足时代的需求。 ENT制造平台，智能连接平台，自主驾驶平台，新的能源平台以及不断渗透到未来的产品矩阵中，降低了成本，同时提高了生产效率和产品性能。 具体而言，车辆平台：BSP，BMP，BLP，分别对应小型，中型和大型汽车；

提高车辆制造效率和稳定性，减少新车辆的开发周期，并通过BNA平台体系结构，组件的兼容性和通用性可以降低产品的整体复杂性，缩短车辆模型R＆D周期，并迅速启动新型号，同时提高产品稳定性和效果，并提高车辆质量和效果。用于进一步提高对技术研发和产品质量的投资。

高兼容性和多功能性可以降低研发和制造成本 - 通过模块化的汽车制造概念，集成的零件开发和设计思想，BNA的全引擎和全功能是高度兼容的，例如，新一代家族的身体模块可以直接与New Tang Evers共享。产品研发和制造成本。

对不同市场和消费者群体的需求的灵活响应 - BNA架构为BYD的各种模型和技术共享提供了极大的灵活性，它可以更快地建立特定于市场的外观变化，并反映区域配置需要满足市场的各种需求，同时降低产品的整体复杂性，从而提高产品稳定性和耐用性。

消费者可以享受具有更好的成本效益和技术质量的产品 - 可以在同一平台上生产三个主要的电力系统（燃料，DM，EV），这提高了生产效率，同时降低了新的汽车研究和开发和制造成本，从而使消费者更有效地控制了具有更高成本的高品质产品。

2.3.3电子平台技术是开放和共享的，以降低成本并提高车辆制造效率

E平台通过高度集成和集成的控制技术提出了“ 33111”，它可以减少车辆的重量，并提高能源效率和可靠性，从而增强驾驶员和乘客的概念。 ED向市场的Byd E平台官方供应。 三合一的高压，即高压系统的DC-DC，充电器和配电箱的三合一，将重量减少25％，将功率密度提高25％，并将产品成本降低43％，并将一个板降低；屏幕是一个带有“系统”的智能自动旋转屏幕；

E平台的集成和标准化是公司设计和创新，在标准化的模块化平台后，成本较低，并支持具有不同成本的耐力。 BYD的更好的市场环境，从而提高了基于E平台的市场位置，新的能量车辆分为两个部分，包括朝代网络（包括Yuan EV，Tang EV和Song Max Max EV等），以及E5，E5，以及将来会推出的S系列和M系列）。

E平台的开放将受益于整个行业的开发。

2.3.4智能连接系统建立汽车生态

智能连接的系统的开发，生态学和差异化。作为蓝牙密钥和NFC键，全息图像，云服务远程图像和400万+应用程序，可为用户提供方便，高效，丰富和安全的汽车寿命；

D ++开放的生态平台将允许智能网络系统具有更广泛的功能。优化的优化可减少自动驾驶开发的困难，并有效地缩短Byd的自主驾驶技术解决方案。例如人工智能工具中的安全系统，非法警报系统和碳点应用系统。 随着大数据，区块链和人工智能的普及，开发人员可以研究数千万应用程序，并根据自己的创造力激活智能汽车。

2.3.5 DM4.0将出现，提高性能并进一步降低插头的成本

BYD在BYD的过程中继续促进DM技术的创新，现在达到了全球的一员，累积的数量超过400,000，突出了双重模式在插件中的重要位置。 DM 3.0的核心技术减少了反馈的发生，HEV模式和EV模式之间的转换的平滑度，NVH的改进以及充电效率的提高，和电气控制的进步“三个电力技术”也创造了“ P0+P3+P4结构”。 LING，扭矩辅助，节省更多的能量；

DM4.0推出了2个版本：绩效版本和经济版本，并提高其技术优势，并在21年内推出了动态的性能特征，并且会根据现有绩效的基础来推出更经济的经济版本。此外，管理层意味着DM4.0的成本非常低，只有22,000元比燃料汽车贵22,000元。

3新的能源车辆政策很好，预计销售和盈利能力将有所提高（稍微请参见原始报告）

3.1自行车毛利的利润增加了，新能量车的领先地位已合并，纯电力的市场份额进一步增加了

3.2补贴扩展和详细的实施+在各个地方的消费者政策促进，预计公司将受益于恢复的需求

3.3销售触底后，预计由政策驱动和需求将在20h2筹集

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4掌握三电子的核心技术并创建完整的工业布局

4.1未来的电池业务策略

4.1.1电源电池技术垂直集成模式完全控制成本以确保产品质量

电池是Byd的早期开发业务。

请注意电池安全性，并通过电池进行泄漏+短路保护+过电流保护的优势。

注意与独立的研究和发展的垂直整合模型，并遵守自我生产的垂直整合模型，在新的能量车中是独立的。风险。

除了降低产品质量的控制外，产品成本效益的优势是您的自我效果。节省成本，提高产品的质量可控性，并有助于提高产品的竞争力第一个插头 - 混合动力新能源车辆。 新能源行业的重复利用是相对独特的行业特征。

4.1.2维持电池的第二排名，预计该行业集中度的增加将进一步受益

该公司同时拥有一个独立的电池制造工厂，并且在19年内在电池行业拥有深层的行业基金会。

5估值和财务预测

5.1维持公司的50倍PE估值，相应的目标价格为64.5 ran

在流行病的影响下，随着政府对汽车消费政策的支持，它将迅速恢复生产20H1的绩效，但它会迅速延长22年，并将其延长到份额中。 1.29和1.68元和相应的P/E分别为75.4、45.9和35.4次，根据21年的预测，该公司的P/E估值为50倍，目标价格为64.5 YUAN，以维持“谨慎建议”。

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