钴产业链龙头：上控资源，下拓市场，打造新能源锂电产业生态

钴产业链龙头：上控资源，下拓市场，打造新能源锂电产业生态

投资要点

1、垂直一体化布局的钴产业链领军企业。公司围绕掌控资源、提升能力、拓展市场，全力实施“两新、三转型”发展战略，即以锂电池新能源材料和钴新材料为核心，实现产品高端化、产业一体化、业务格局国际化。全力打造从钴镍资源、冶炼加工、三元前驱体、锂电池正极材料到资源回收利用的新能源锂电池产业生态。

2、上游资源掌控：加大上游资源布局，多渠道保障钴等资源稳定供应。1）深耕刚果（金）市场，通过“自有矿山、本地采购、贸易商”三种模式保障原料稳定供应，旗下子公司CDM、MIKAS共掌控铜储量58.4万吨、钴储量7.04万吨，尾矿库及PE527矿山每年可产钴4100吨。2）前置印尼红土镍矿，通过华岳公司规划年产6座10000吨（含钴7800吨）红土镍矿湿法冶金项目； 2）进军回收领域，华友回收衢州回收生产线于2019年建成投产，年处理废旧动力电池能力约6.5万吨，可回收钴金属5783吨、镍金属9432吨、锂金属2050吨。

3、中期产能：公司加大三元前驱体投入，产业链垂直一体化优势凸显。1）公司目前拥有钴冶炼产能3.9万金属吨、铜（含电解铜及粗铜）产能1万金属吨、硫酸镍产能1万金属吨、三元前驱体产能5万吨、粗氢氧化钴产能2.14万金属吨；2）通过“自建+合资”的方式，积极加大三元前驱体布局，华海新能源项目规划产能4万吨，与LG、浦项的合资项目分别规划产能4万吨、3万吨。 全部建成投产后，三元前驱体产能将提升至12.5万吨；3）募集资金投资3万吨硫酸镍项目，达产后公司硫酸镍产能将提升至4万金属吨，将进一步提升公司在三元前驱体方面的成本优势。

4、拓展市场：进入全球核心汽车厂商供应链体系。形成总部在桐乡、资源保障在海外、制造基地在中国、市场遍布全球的空间布局。产品已进入LG化学、CATL、比亚迪、POSCO等全球市场。通过POSCO-LGC电池产业链，接入龙头锂电池企业供应链，应用于大众MEB、雷诺日产联盟、沃尔沃、福特等汽车厂商。

5、钴价底部持续盘整，新三年周期明确。 1）短期来看，受疫情影响，欧美新能源车企被迫停产，钴价短期内下跌，但在“价格历史底部、企业利润底部、产业链库存底部”的三重底下，钴价继续下跌空间不大；2）另一方面，由于资源丰富国和需求国疫情节奏不一致，需求国拐点可能先于供应国，下半年供需错配概率加大；3）中长期来看，2019年嘉能可的矿山关闭为中长期钴供应的收缩奠定了基调，各国加大对新能源汽车的支持力度，海外车企加速布局新能源汽车，在供需共振之下，钴价或将进入上行周期。

6、投资建议：假设2020-2022年国内电解钴平均销售价格（含税）分别为26万/30万/32万元/吨，铜平均销售价格（含税）分别为4万/4.2万/4.5万元/吨，预计公司2020-2022年归属于股东的净利润分别约为9.28亿、17.68亿、22.5亿，以4月30日收盘价计算对应PE分别为42/22/17X，维持“买入”评级。

7、风险提示：疫情风险；新能源汽车销量不及预期风险；钴产能释放超预期风险；相关产业政策变化风险；项目进展不及预期风险。

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垂直一体化布局的钴产业链领导者

拥有资源、冶炼、新能源材料完整产业链布局的行业领先企业

公司是一家拥有从钴镍资源开发到锂电池材料制造一体化产业链的核心供应商，业务范围涵盖钴新材料产品制造和三元前驱体产品制造。经过数十年的发展与积累，公司已形成总部设在桐乡、资源稳固在海外、制造基地在中国、市场分布在全球的格局，打造了钴镍资源、有色冶炼、新能源三大业务板块融合协同发展的产业格局。以产业发展为核心，围绕“上控资源、下拓市场、中提能力”的转型路径，全面实施“两新三转型”战略，其中，两新即锂电池新能源材料和钴新材料，三转型即产品高端化、产业一体化和国际化经营，在钴新材料行业保持全球领先地位，成为锂电池新能源材料行业的行业领军企业。

近20年钴业经验，公司从钴业领军者转型为锂电池材料领军者。公司前身为浙江华友钴镍新材料股份有限公司，成立于2002年，主营业务为铜钴有色金属冶炼及钴产品深加工。但我国钴资源较为匮乏，2003年公司开始考察刚果（金）市场，并于2008年收购MIKAS及两家刚果矿业公司，从而实现对上游原材料的控制。公司以证券简称“华友钴业”在上交所上市。此后，公司顺应新能源汽车发展的潮流，开始向产业链下游延伸，2016年年产2万吨三元前驱体项目投产。 2018年，公司与LG化学、浦项化学成立合资公司，进军正极材料领域，意味着公司将由领先的钴冶炼企业逐步转型为领先的锂电池材料企业。

公司第一大股东为谢伟同先生、陈雪华先生，实际控制人为谢伟同先生、陈雪华先生，其持有公司股份2.54亿股，占公司总股本的22.28%。华友控股持有公司股份2亿股，占公司总股本的17.55%。大山公司实际控制人谢伟同与华友控股实际控制人陈雪华为一致行动人，合计持有公司40.44%的股份。目前，华友钴业旗下子公司CDM、MIKAS在刚果民主共和国从事铜、钴矿开采、选矿、电解铜、粗铜销售等业务；力科钴镍主要从事钴产品的生产和销售；新能源衢州、华友新能源主要从事三元前驱体的生产和销售； 华友再生资源主要为公司在资源回收利用领域的布局。

钴是公司利润主要来源，多个盈利点不断涌现

公司主营业务为锂电池新能源材料制造、钴新材料产品深加工及钴、铜有色金属采选冶炼，主导产品为四氧化三钴、氢氧化钴、硫酸钴等钴产品及锂电池正极材料。因原材料中钴铜、钴镍并存及业务拓展，公司还生产和销售电解铜、粗铜、电解镍产品。

钴产品是公司利润的主要来源，2017-2018年钴价处于较高水平，钴产品贡献了绝大部分收入和毛利。2017年钴板块收入占比76.49%，毛利占比88.73%。随着钴价下跌，钴产品盈利能力明显下滑。2019年钴产品毛利率由34.74%下滑至11.23%，钴收入占比下滑至30.13%，毛利下滑至30.31%。 铜产品毛利率由2019年的34.74%下降至11.23%，利息率由23.27%提升至32.47%，毛利贡献由8.91%提升至40.62%，一定程度上抵消了钴价下滑对公司业绩的拖累。展望未来，公司将加大对新能源锂电池材料方面的布局，三元前驱体项目将逐步进入快速成长期，并已进入核心汽车企业的供应链体系，成为公司新的利润增长点。多个利润点的不断形成也将有助于一定程度上降低下行周期带来的利润波动。

加大上游资源布局，多渠道保障钴等资源稳定供应

钴：深耕刚果（金）市场，构建完整供应链体系

目前公司钴原料供应主要渠道有三条，充分保证了原料供应的稳定性：1）自有矿山，公司拥有尾矿库及PE527矿区的开发权，年钴产量约4100金属吨；2）通过华友香港向国际矿业公司或大宗商品贸易商采购；3）通过CDM在刚果民主共和国的子公司向当地矿业公司和贸易商采购钴矿或低端产品加工成钴铜矿。

公司自2003年起开始在非洲考察和拓展业务，经过多年的沉淀和积累，公司刚果（金）子公司在刚果（金）主要矿产产区建立了采矿、选矿、钴铜湿法冶金、火法冶金等产业，形成了冶炼、加工为一体的钴铜资源开发体系，有效保障了国内制造基地的原料供应。公司旗下子公司MIKAS、CDM共拥有采矿权5项（4个矿区），其中：采矿权（PE）2项、尾矿采矿权（PER）2项、探矿权（PR）1项，共控制铜储量58.4万吨、钴储量7.04万吨。目前，尾矿及PE527矿区均已投产，矿山尚未开发。 ，7879号探矿权勘探工作已完成，MIKAS与CDM合计拥有粗制氢氧化钴产能2.14万吨，其中CDM拥有粗制氢氧化钴产能1.44万吨，MIKAS拥有粗制氢氧化钴产能7000吨。

公司下属子公司 MIKAS 拥有尾矿库及铜钴矿山，铜矿储量合计 1,492.89 万吨，含铜金属量 22.03 万吨；钴矿储量合计 910.12 万吨，含钴金属量 1.63 万吨，矿山于 2013 年 6 月投产，设计年产铜钴精矿 11.8 万吨（铜金属量 1.18 万吨、钴金属量 1000 吨）； ②截至目前，MIKAS 尚无开发计划。

公司下属子公司CDM拥有刚果民主共和国PE527矿权的采矿权，PE527铜钴矿拥有铜矿储量1649.12万吨​​，含铜金属量37.37万吨；拥有钴矿储量1114.15万吨，含钴金属量5.41万吨，铜钴资源储量较高。PE527矿于2017年底建成投产，主要产品为铜钴精矿和反萃液（含铜），设计年产铜钴精矿含铜1.43万吨、钴3.1万吨。 公司年产剥离液（含铜）10000吨，其中铜精矿、钴精矿运回国内作为华友钴业、华友衢州的原料，其他产品销往CDM的冶炼厂加工。

CDM与嘉能可、ENRC、托克等矿业公司及大型贸易商建立了良好的合作关系，并在卢本巴希、科卢韦齐、利卡西设立了三个采购办公室。此外，公司建立了模板矿山模式，避开钴自由贸易市场，在源头控制风险，再通过可追溯的管理系统将负责任的钴手工开采从矿山源头直接运送到冶炼厂。

镍：顺应高镍化发展趋势，印尼红土镍矿布局

2018年，公司开始在印尼开发镍矿资源，这是公司“十三五”期间二次创业的战略要地。印尼是全球红土镍矿最丰富的国家之一，占全球镍资源储量的23.7%。华青公司与其他合资方合资成立华岳公司，作为印尼红土镍矿湿法冶金项目的实施主体。华岳公司共计出资12.8亿美元，注册资本2.6亿美元，其中公司全资子公司华青公司认缴出资15122.46万美元，持股比例为57%。洛钼股份通过收购沃源控股100%股权，出资7959.17万美元，持股比例为30%，间接参与华岳项目。 青创国际、华龙公司、LONG分别持股10%、2%、1%。

华岳公司拟在印尼工业园建设年产6万吨镍金属（含7800吨钴）红土镍矿湿法冶炼项目，一期项目规划年产镍金属3万吨，二期项目扩产至6万吨，该项目于2020年3月开工建设。

原料采购方面，华越镍钴所需的红土镍矿原料，优先从青创国际及其关联公司所属矿山按当时市场价格采购，青创国际通过其关联印尼矿业公司，已运营10年，年内优先保障华越镍钴镍金属含量1.0%以上的红土镍矿供应，在华越镍钴需要保障供应时，保障年供应不低于6万吨镍金属的镍矿资源。

产品承销方面，合资公司将与华清公司、沃源控股、青创国际签订承销协议，其中华清公司承销59%、沃源控股承销31%、青创国际承销10%。

进军回收领域，原料自给率进一步提高

公司积极发展锂电池回收业务，2017年3月，公司在浙江桐乡成立华友回收科技有限公司，注册资本2亿元人民币，以华友回收科技有限公司为平台，在浙江衢州、香港设立分公司。2017年4月，公司出资1.2亿元收购韩国锂电池回收公司TMC 70%的股份，TMC的原材料主要来源于LG，具体供应商包括Re-tech、GM TECH、L&F新材料等。

废旧动力电池处理市场空间广阔。据GGII了解，基于动力电池寿命，2014年生产的动力电池在2018年开始批量进入报废期，预计2020年我国将产生退役电池24万吨，2022年将产生53万吨退役电池，废旧电池中的锂、钴等金属元素具有较高的经济效益。2019年，华友回收衢州回收生产线建成投产，年处理废旧动力电池能力约6.5万吨，可回收钴5783金属吨、镍9432金属吨、锂2050金属吨。

公司衢州制造平台成功入选工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业标准》首批5家企业，公司与多家知名整车厂合作开展梯次利用，承接退役电池回收业务，与多家知名电池企业开展以废换材战略合作模式，与国内外多家整车厂就退役电池回收再生达成合作。

进入全球核心汽车厂商供应链体系，新能源材料成为业绩新增长点

经过十余年的发展，公司有色冶金板块产能不断扩大，持续向下游渗透，截止2019年底，公司拥有钴冶炼产能3.9万金属吨、铜产品（含电解铜、粗铜）产能1万金属吨、硫酸镍产能1万金属吨、三元前驱体产能5万实物吨、粗氢氧化钴产能2.14万金属吨。

钴冶炼产能形成规模效应，凸显行业领先地位

公司有色金属板块主营钴新材料产品深加工，业务集中在子公司华友位于衢州和桐乡的总部工厂。公司主要以钴精矿和粗氢氧化钴为原料，采用球磨、浸出、萃取分离、电积、合成、煅烧等工艺，主要生产四氧化三钴、硫酸钴、氧化钴等产品。其中四氧化三钴主要用于3C锂电池正极材料，硫酸钴主要用于动力电池三元材料前驱体，氧化钴主要用于生产色釉料，电解钴主要应用于高温合金及磁性材料等。

公司是全球最大的钴产品生产商，目前公司钴产品产能3.9万吨，其中桐乡本部产能9000吨，华友衢州产能3万吨，2019年公司共生产钴产品28305吨，同比增长1.3%，环比增长16.22%，以22%的市场占有率位居行业第一。

铜产品产能稳步扩大，进一步巩固了公司业绩增长。由于铜与钴为伴生产品，公司在专注钴产品业务的基础上，持续提升铜冶炼产能，随着2019年非洲鲁库尼3万吨电解铜项目的建成投产，公司铜冶炼产能提升至11.1万吨。2019年铜产量7.14万吨，同比增长83.76%，将成为公司业绩的有力保障。

“自有+合资”双轮驱动，打入全球核心车企供应链体系

公司通过“自有+合资”两种模式积极布局新能源材料领域，产能逐步进入扩张期：

1）2016年公司年产2万吨三元前驱体项目建成投产，主要产品为523、622等型号三元前驱体，2015年、2016年三元前驱体产量分别为1194吨、3093吨，并成功打入三星SDI、LGC等国际知名电池企业供应链。

2）2019年5月，公司全资子公司华友新能源（衢州）收购华海新能源99.01%股权，收购完成后公司持有华海新能源100%股权，华海新能源规划年产4万吨、产能2万吨的二期前驱体项目于2019年9月投产，预计2020年二期2万吨产能将投产，产能将进入规模化生产阶段。

3）2018年，公司通过旗下子公司华友新能源（持股40.23%）先后与LG、浦项制铁成立四个合资项目：①华金公司，其中华友新能源持股51%，LG化学持股49%，项目规划生产规模为4万吨/年三元前驱体，一期2万吨已于2019年投产；②乐友公司，华友新能源持股49%，LG化学持股51%，项目规划年产4万吨正极材料。 该项目前期完成2万吨产能建设，2019年12月进入调试阶段。③华普项目，华友新能源持股60%，浦项制铁持股40%，项目计划年产3万吨三元前驱体，一期5000吨将于2019年11月进入调试阶段；④普华项目，华友新能源持股40%，浦项制铁持股60%，项目计划年产3万吨正极材料，一期5000吨于2019年11月完成产品及产线认证，目前正在进行4M变。

公司深度绑定下游客户，进入核心汽车企业的供应链体系，核心产品进入三星SDI、LG化学、CATL、比亚迪、浦项等全球知名新能源锂电池行业客户供应链，主要供应下游乐友公司生产正极材料，乐友公司主要销往LG化学电池事业部中国子公司、韩国子公司、波兰子公司生产新能源汽车动力电池；华友浦项三元前驱体项目主要供应下游普华项目生产正极材料，普华生产后销往LG化学，最终销往欧洲各大新能源汽车企业。

公司旗下华海新能源在2019年签署的供货MOU基础上，与POSCO及其关联企业签署了《N65前驱体长期购销合同》，自2020年3月起至2022年12月，合同项下产品合计约9万吨，通过POSCO-LGC电池产业链，应用于大众MEB平台、雷诺日产联盟、沃尔沃、福特等全球知名汽车厂商。

加大硫酸镍投入，构建公司三元前驱体成本优势

公司募集配套资金8亿元，其中7.8亿元用于华友衢州“年产3万吨（金属量）高纯度三元动力电池硫酸镍项目”，公司目前拥有1万吨硫酸镍产能，该项目建成达产后，公司硫酸镍产能将提升至4万吨。硫酸镍是三元前驱体的重要原料之一，按照目前的价格计算，硫酸镍的成本在不同类型的三元前驱体中占比均在50%以上，而在前驱体中，硫酸镍成本占比高达82%。公司投资的硫酸镍项目投产后，可满足公司自产三元前驱体硫酸镍的需求。 一方面，公司在印尼规划6万吨红土镍矿湿法冶炼项目，保证硫酸镍原料来源，提升了公司三元前驱体产品的成本优势。

钴价底部持续盘整，新三年周期明确

疫情影响下，下半年供需错配概率持续上升

供应均较弱，钴价格在短期内受到压力。汽车制造商暂时关闭了生产工厂，3C消费电池的订单显着降低，并且在传统领域（例如碳化物）的消费者需求也受到影响，从而导致对钴的需求相对紧张。 截至2020年4月24日，MB钴（标准级），国内金属钴，硫酸钴和二氧化碳的价格分别为15.70美元/磅，246,000吨/吨，RMB 45,000/吨/吨和RMB 10,000/吨。

The risk of and in the half of the year is . 1) On the side, from the of newly cases, the in and the is a , and and power are to . With in the half of the year, There is a of a in the sales of new , which will drive the for of the chain; 2) On the side, by the , began to for , Vale's Bay in and , , and , 's CTT , South 's has the of raw . More , the point of the in -rich such as and the is to be later than that in and the . Even if , the of raw and will be . 对于冶炼厂，企业几乎没有利润。

“历史价格最低，公司利润底部和工业链库存底部”的三重底部是叠加的，钴价格下跌的空间不大

历史最低点：自2018年第2季度，受国内新能量的影响，钴价格持续下跌，MB钴价格（标准等级）从$ 44.13/lb的低点下降到$ 12.63/lb。 2006年和2016年的漫长周期。

企业的利润最低：1）从冶炼厂的角度来看，考虑到从刚果（DRC）到中国的3个月的运输周期，原材料的折扣低下，占MB钴的64-65％，而冶炼厂的钴硫酸盐的硫酸盐和四氧化物的造成率已经造成了损失。损失了4亿美元，同比减少了112％，未售出的钴为其交易业务带来了3.5亿美元的损失。

产业链的库存底部：钴价格在2019年继续下跌，的最低点仅是38吨，这是从2018年的500-600吨下降由于需求疲软，该流行病的短期影响导致工业链库存的增加，总库存仍处于周期的底部。

新能源车的“政策支持”的全球趋势越来越突出，海外电气化正在加速

该国扩大了其新的能源汽车补贴政策，开发计划指导该行业稳步发展。

1）原定于2020年底到期的补贴政策将延长至2022年底。与上一年相比，与上一年相比，与上一年相比，将分别降低10％，20％和30％的途径。 ），卫生，城市物流分配，邮政快车，民航机场以及政党和政府机构的官方业务将不受2020年标准的限制。

2）双重学分的政策促进：作为政策联系，2019年7月9日，行业和信息技术部对乘客汽车企业的平行管理的措施进行了修正案，以进行平均燃油和新的能源工具信用额度（第11章的燃油技术）。 CAFC的信用和NEV信用必须同时符合标准，而NEV信用率从2021年到2023年分别为14％，16％和18％。 Due to the , that car sales fell by 2% in 2020, have to , and it is that will in 2021. Under the , From 2021 to 2023, the sales of new that meet the must reach 2.17 /2.69 /3.11 .

3）此外，根据MIIT的“新能源车产业开发计划（2021-2025）”（评论草案），到2025年，新的能源车销售将占该年度汽车总销售额的25％，该公司的销售额为2800万。还列出了有关“担保措施”的特殊章节，其中地方政府将增加公共车辆的运行，而2021年关键地区的公共部门的新能量车将增加所有车辆的电气化。

欧洲实施了碳排放法规，汽车制造商面临着巨大的欧洲罚款。

欧洲将在2020年1月1日正式实施新的超级碳排放法规：2021年，乘客汽车的二氧化碳排放量将减少到95克/km，轻型商业车辆的二氧化碳排放量将于2020年以2020年的速度为147g/km。与2030年的2021年相比，与2021年相比，轻型商用车将减少15％/37.5％。在WLTP测试标准下，符合标准的难度更高，与NEDC相比，符合标准的困难平均增加了20％，并且超过了第9个标准的罚款。 为了完全符合欧洲碳排放法规，欧洲的主要汽车制造商将在2020/2021中必须支付1亿欧元/g。

欧洲国家对购买电动汽车的消费者进行了优先措施，将其新的能源补贴政策延长到2025年12月31日，纯电动汽车的价格将少于4,000欧元，但价格将不超过4,000欧元新的插电式混合动力汽车以下的插电式混合动力汽车将增加50％，达到4,500欧元，但价格在40,000欧元和65,000欧元之间的插电式混合动力车也可以获得3,750欧元的补贴。

特斯拉领导全球电气化浪潮，传统的汽车制造商在2020年第一季度加速了他们的新能量。车辆，创造了极其令人印象深刻的性能。 2）传统的欧洲汽车公司继续增加投资，积极推出纯电动平台，并根据大众的新战略计划专注于新能源，大众汽车的EV销售将在未来五年的复合年增长率上增长 + 97％，其中包括2019年的100,000个，在2020年为400,000，在2025年为300万，2025年，2600万EV（千万）乘以2029. + 2029. + 2029. + MINTL（MIM）， + MILL（6.MB），M），M），M）（M），M），M）（M），并以600亿ph（M）（M）（M）（M），M）（M），M）（M），M）（M），M）（M），M）（M），M）（M），M）（M），M）（M），M）（M）（M），M）（M），M）（并发）（M）。

关闭矿山以巩固长期至长期的底部

嘉能（）的矿山已关闭，为中等和长期收缩奠定了基础。 2.孔路矿山的关闭可能会影响16％的中期供应；

增量项目是有限的，并以有序的方式发布，并且在未来三年中，总体供应将集中在 ，矿山项目，欧亚资源的RTR项目和中国金属集团的项目上，此外​​没有大型矿山。

钴的供求可能不可避免。

1）全球新能源汽车的销售同比增长19％，达到2.6-270万辆，智能手机的销售同比下降了10％，对高温合金和胶结碳纤维的需求同比下降了10％；

2）同时，预计钴矿的产量将降低约10％，预计精制钴生产的增长率将从7％下降到2％；

3）总体而言，钴有望在2020年保持紧张的平衡。矿山的悬架为新的钴周期奠定了基础，随着流行病的速度，需求方面将恢复和需求不足。

投资建议：高性能弹性，保持“买入”评级

行业水平：1）在短期内，欧洲和美国的新能量车辆被迫暂停生产，而在短期内，钴价格下降了。 - 国家 /地区的需求点可能是供求者的转折，在2019年的中期和长期中，供应和需求之间的不匹配的可能性正在增加；供需的共鸣，钴价格可能会进入周期。

公司级别： 专注于“控制资源，提高能力和扩大市场”，全面地实现了“两种新事物，三个转型”的开发策略，加速了工业布局的垂直整合，并致力于成为新能源岩石电池材料中的全球领导者。

1）控制资源，该公司已经深入参与了刚果市场（DRC）市场，并通过三种模式确保了公司的原材料供应渠道的稳定性：自动矿山 +本地采购 +交易者采购，符合高尼克三元材料的开发趋势。

2）截至2019年底，该公司的钴冶炼能力为39,000吨，铜产品（包括电气积累铜和粗铜），硫酸盐的生产能力，为10,000金属，三个元驱动的生产能力，占50,000次。 ISED 30,000吨硫酸镍项目，硫酸盐的生产能力将增加到40,000吨；

3）Xia Tuo市场，在汤克XING中形成了总部的空间布局，资源在海外保证，制造基地和中国的市场。福特和其他知名汽车公司。

利润预测：假设来自2020-2022的国内电解质的平均销售价格为26/30/32,000/吨，铜的平均销售价格（包括税收）为4.0/4.2/45,000 yuan/ton，分别是2020年至2022年的净利润。分别为42/22/17x。

风险警示

公司的主要产品的风险是钴盐，三个 - yuan前驱动器机构和电铜，所有这些都具有强大的周期性特征。

根据公司的开发计划，正在建设的项目不如预期，目前，该公司继续延伸到工业链的上游。

随着欧洲和其他国家的流行病，新的能源公司被迫停止运营，而消费者的流行病已大大削减了订单。