新能源金属三驾马车境遇各异：锂镍成新宠，钴略显尴尬

新能源金属三驾马车境遇各异：锂镍成新宠，钴略显尴尬

随着全球逐渐转向新能源，尽快锁定未来几十年的关键材料已成为全球“巨头”的当务之急。近日，通用汽车与矿业巨头嘉能可签署了一份“多年期”钴供应协议，而特斯拉CEO马斯克在社交媒体上表示，由于原材料价格“高得离谱”，特斯拉可能不得不进入大规模采矿和提炼领域。

锂、钴、镍作为新能源金属行业的“三匹马”，境遇各有不同。作为“白油”，锂的基础地位不可撼动。为了提高电池的能量密度，镍的占比也在不断提升，成为产业链的“新宠”。至于钴，就有些尴尬了，基本成为了产业链“舍不得但又甩不掉”的存在。

人们之所以不习惯，最主要的原因还是钴“天生贵族”。据长江有色统计，4月18日，国内现货钴价约55-56万元/吨，现货镍价23.55-24万元/吨。钴价约为镍价的两倍。相比锂、镍，钴本身是一种极其稀缺的金属。更重要的是，全球钴矿储量和产地非常集中，市场价格非常容易被“操纵”。

据美国地质调查局统计，仅刚果民主共和国一国就占到全球钴储量的50.70%，而这种不平衡在产量上则更加明显。2021年全球总产量17万吨中，刚果民主共和国的产量占全球产量的70%左右。在全球钴矿公司中，嘉能可是一家绝对的巨头。2021年，嘉能可钴产量为3.13万吨，占全球总产量的18.41%左右。鉴于其位于刚果民主共和国的矿场已于2021年重启，预计今年钴产量将恢复至4.5万至5.1万吨，“寡头”地位将更加稳固。

它们缺一不可，主要是因为钴“不可或缺”。出于商业原因，近年来“无钴化”的呼声越来越高。但实际上，在三元材料体系内部，目前的共识是，一方面通过高镍实现更高的能量密度，另一方面通过降低钴的用量来降低整体成本。但“无钴化”电池的成熟商业化，以目前的技术水平显然是不可能的。

钴对三元正极材料的热稳定性起主导作用。安全性和稳定性是所有新能源电池技术路线的根本。从目前公开的信息来看，钴含量较低的动力电池能量密度虽然有明显提升，但安全裕度略低。为此，车企在使用钴含量较低的电池时，往往会配合其他动力电池技术来提高安全性，比如广汽集团的杂志电池、特斯拉的圆柱电池。

目前来看，钴对于保证三元电池整体性能而言依然不可或缺。

中国是全球钴冶炼产能最大的国家，也是全球最大的钴消费国。但目前“贫钴”的现状，使得中国钴原料严重依赖进口，对外依存度高达97%以上。以洛阳钼业、华友钴业为主的国内矿业公司肩负着“为国找钴”、“保障国家战略资源安全”的重任。

（1）华友钴业：“老大哥”站在新能源金属前列

2003年，成立仅一年的华友钴业便深入刚果民主共和国，开始上游钴资源布局，是我国最早在刚果民主共和国布局钴资源的企业之一。目前，华友钴业是该国最大的钴产品供应商，产销规模位居全球前列。

2015年，华友钴业取得刚果民主共和国PE527矿权，资源储量大幅增加。凭借资源优势和融资渠道优势，开始从镍钴铜资源开发向锂电池材料制造一体化产业链转型。公司目前业务板块涉及上游镍钴铜资源开发-中游钴盐/电解铜/硫酸镍冶炼-下游前驱体及正极材料生产，并布局回收业务。

2021年12月，华友钴业发布公告，拟以4.2亿美元收购非洲锂矿，锂钴镍的布局加上一体化的产业链，为华友钴业带来了显著的成本优势。

（2）收购“世界钴王”洛阳钼业

2021年洛钼钴产量为1.8万吨，低于嘉能可和华友钴业，但其钴金属储量557.3万吨，高于嘉能可的466.2万吨，居全球第一。据悉，其旗下TFM铜钴混合矿项目预计2023年投产，达产后，仅此矿山铜、钴年产能就将分别达到47万吨、4.3万吨。届时，洛钼在钴领域储量和产量均能与嘉能可相抗衡，在铜领域也将跻身第一梯队。

洛钼在钴资源方面的快速扩张，离不开一个字：买。2016年11月，洛钼斥资26.5亿美元，收购刚果民主共和国TFM铜钴矿56%的股权；次年4月，又斥资11亿美元，额外收购TFM 24%的股份；2020年12月，又斥资5.5亿美元，收购KFM铜钴矿95%的股权。仅仅三笔交易，就花了43亿美元，约合300亿人民币。

在“高镍无钴”的技术方向下，2019年11月，洛钼股份取得华岳镍钴21%的股份（后增至30%）以及31%的包销权，将业务拓展到镍领域，一定程度上对冲风险并积累了经验。

在钴资源方面，洛钼无疑是后来居上，但在新能源产业链上，华友钴业还需走得更深、更远。

毛利率一般能说明公司对产品不具有主导定价权，也代表了市场同质化产品的竞争压力大小和技术含量的高低。毛利率高、净利率高的公司未来成长性好，风险也相应较低。

洛钼矿产资源丰富，实力雄厚，但产业链短，而华友钴业产业链长，附加值相应较高，加上上下游的协同，华友钴业的毛利率也优于洛钼。

华友钴业（左）与洛阳钼业（右）毛利率对比