2023 年沪镍市场行情回顾与分析：宏观因素、库存情况及未来预期

2023 年沪镍市场行情回顾与分析：宏观因素、库存情况及未来预期

概括

2023 年市场回顾

2023年上海镍市回顾

1、青山集团电解镍项目投产；美联储12月会议释放加息信号；2、疫情有望“见顶”，经济数据向好；加之国外价格上行势头强劲。3、美联储加息预期增强；4、纯镍库存持续低位，俄镍市场供应偏紧，库存状况引发价格反弹。5、美联储继续加息预期增强，对宏观经济利空；6、进口窗口关闭，进口量大幅下降。国内电解镍过剩局面持续，现货逐步进入上期所交割，市场库存积压。7、印尼新RKAB政策实施，镍矿未来有望放宽。（结合下图走势）

沪镍市场分析逻辑

国际宏观经济形势：国际货币基金组织预测2024年全球经济增长将下滑。

IMF预测2023年全球经济增长率为3.0%，2024年为2.9%。此外，美国经济增长势头强于预期，但欧元区经济增长弱于预期，新兴市场和发展中经济体经济增长放缓。总体来看，发达经济体经济放缓最为明显，但通胀下行速度慢于预期。另一方面，IMF提出，地缘政治和通胀形势将导致大宗商品价格出现更多波动，如俄罗斯与乌克兰之间的冲突。

美国宏观经济形势：美联储加息预期结束，通胀进入下行趋势。

美联储2022年加息以来，迄今已累计加息525BP。从11月议息会议情况看，鲍威尔表示，当前紧缩的货币政策对经济活动产生下行压力，但整体效果尚未充分体现。同时，美国10月CPI同比和核心CPI分别降至3.2%和4.0%，均低于市场预期，显示美国通胀处于下行趋势。12月，市场预计美联储大概率不会继续加息。历史回顾，降息周期内镍价表现均较差，主要原因是当党的货币政策转向降息时，经济基本面也进入降温节奏，对镍价形成压制。

镍产业链定价逻辑

2007年-2021年初：镍价的主要定价逻辑是镍铁替代电解镍，主要原因是该时期镍价上涨较快，使用纯镍作为主要原料生产不锈钢经济性较差，而使用镍铁生产更具成本优势。

2021年初-LME镍事件前：镍价的主要定价逻辑是溶解镍豆生产硫酸镍的成本。随着三元电池、8系电池技术的逐渐发展，电池高镍化成为这一时期的大趋势。同时，行业内用镍豆制造硫酸镍更为经济。

伦镍事件-2022年底：镍价逐步回归基本面。

2023-至今：镍价主要以硫酸镍转化为电解镍成本为主，随着镍中间体的大规模生产，硫酸镍与纯镍价格倒挂，镍豆溶解经济性下降，但电解镍与硫酸镍或镍中间体的一体化生产更具有价格优势。

镍矿市场情况-供应情况

镍矿产量持续增长--全球镍矿产量保持高增速，2022年镍矿产量330万吨，较2021年增长21%。印尼镍矿产量也保持逐年增加的趋势，但菲律宾镍矿产量略有下降。菲律宾镍矿价格维持低位--自印尼禁矿以来，我国镍矿进口主要来源地为菲律宾，2023年以来菲律宾镍矿价格维持低位，年底价格持续下跌，镍矿价格重心继续下移。镍矿进口量环比下降--2023年10月我国镍矿进口量525.9万吨，环比减少11.8%，同比增长11%； 2023年1-10月中国镍矿进口总量为3900.7万吨，同比增长17.1%。

镍矿市场情况-供应情况

下游需求不足，镍矿港口库存持续增长--镍矿港口库存持续上升，主要由于下游需求不佳，镍矿月度消费疲软。精炼镍产量大幅增加--2023年电解镍产能持续释放，精炼镍产能持续上升。2023年1-10月累计产量19.81万吨，较2022年同期增长36.29%。电解镍产量继续大幅增加--2023年中国精炼镍产能总计27.51万吨，其中新增电解镍产能5.13万吨，占比18.65%。进入2024年后，新增电解镍产能将进一步扩大。 保守预计2024年中国总精炼镍产能为30.91万吨，其中新增电解镍产能将扩大至8.53万吨，占比27.6%。

2024 年市场展望

需求端：全球不锈钢产量下滑，中国不锈钢产量虽有增加，但终端房地产行业持续表现不佳，加之新能源汽车产量增速放缓，整体需求增量不及精炼镍产能增量。

供给端：2024年新增电解镍产能并未持续释放，精炼镍整体供给状况将进一步改善。

成本方面：随着印尼镍矿价格下行，中间品产能将大量释放，电解镍成本将进一步下降。

2024年全球矿山及盐湖集中释放，非洲逐渐成为重要供应，但受价格下行影响，部分项目可能延后投产，预计2024年包括阿根廷、津巴布韦等多个锂电项目将投产并实现产能爬坡。

综上所述，展望2024年，整体供给强、需求弱的格局无法避免，国内房地产行业发展乏力，终端需求暂无新的增长点，但精炼镍供给持续增加，电解镍新增产能持续释放。加之随着印尼中间品产能释放，以及印尼镍矿价格下行趋势，电解镍生产成本重心下移，镍过剩局面加剧，价格将维持下行趋势。价格支撑点仍需关注高品位冰镍一体化生产中电解镍成本。