LME 基本金属价格涨跌互现，短期内受多种因素影响震荡加剧

LME 基本金属价格涨跌互现，短期内受多种因素影响震荡加剧

■本周LME基本金属价格涨跌互现。本周LME镍、铜、锡、铝、铅、锌分别上涨2.48%、0.59%、-0.49%、-1.33%、-2.04%、-2.79%。本周特朗普正式签署钢铁、铝进口关税，引发市场对贸易战的担忧，LME锌库存激增53.7%，锌价大幅下跌。周五美国公布的2月非农数据远好于预期，美元反弹至90元上方。受这三条消息影响，金属价格周内承受一定的下行压力，但周五大幅反弹，显示价格端具有较强的韧性。我们认为，短期内受债券收益率上升和加息预期变化的影响，金属价格波动将加剧，尤其是在第二季度。 随着国内一季度经济数据陆续公布，美联储加息或将落地，波动或将进一步加剧，考虑到全球经济复苏、通胀再度抬头、供给端弹性较低等判断，我们依然看好基本金属中长期走势，超跌是配置机会，建议依次关注铜、锡、铝、铅、锌。

■本周钴价持续上涨，钴板块有望延续上涨主力，3月9日MB钴99.3%报价39.5

(+0.70)-40.75 (+0.90) 美元/磅，钴价继续上涨，对应权益资产本周也表现良好，我们认为钴价及钴板块主要上行趋势有望延续。一是节后下游锂电池开工率有望继续上升，四季度去库存以来，补库意愿较强。二是现货库存较多，付款条件相对严格，钴矿贸易商及钴盐厂惜售倾向明显。三是国家新能源汽车补贴政策明确预期，在缓冲期之下，3-6月新能源汽车有望迎来产销两旺。四是刚果民主共和国新矿业法签署实施，出口税率上调及暴利税征收，将增加矿产钴成本。 考虑到刚果金供应占比70%以上，且下游价格议价能力较低，钴成本上涨很容易转嫁给下游，进一步推高钴价。

■本周碳酸锂价格维持平盘，锂业板块看好二季度。本周工信部部长苗圩提出2019年新能源汽车占比要达到8%，2020年要达到10%，对新能源金属进一步利好。我们认为锂业目前具备涨价和板块重估的基础，一是电池及正极材料库存去化，下游需求有望转好，但2018年上半年有效供给增量仍较为有限，短期内锂价有望明显反弹。二是政策落地及预期持续向好有望理顺中长期预期。2018年龙头股估值仍在20x左右，具备较好的配置价值。

■本周宝钢国贸上调轻稀土挂牌价，稀土板块有望迎来利好行情 本周四，宝钢国贸公布3月份稀土氧化物挂牌价，与2月份相比，金属镨、金属钕均上涨3.3万元，氧化镨钕均上涨3.1万元。重稀土方面，金属铽、金属镝本周分别上涨1.8%、1.5%。我们认为，节后稀土涨价潮仍有望延续。一是节后采购需求增加，行业补库意愿较强。二是稀土政策“打黑+环保”主线未变，供应边际收紧趋势仍在。 第三，作为新能源汽车上游材料，钴、锂等板块的持续上涨也有利于稀土板块的重聚，加之自身基本面的边际改善，稀土板块近期的表现值得期待。

■钴锂有望延续主升势，铜多头趋势不变。钴锂有望延续主升势。建议关注钴：合纵科技、华友钴业、寒瑞钴业、陶氏科技、洛钼等；锂：天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、藏格控股。在通胀再度回升的过程中，继续看好基本金属的估值重估，流动性冲击或成新常态但难以扼杀趋势。建议关注铜：紫金矿业、江西铜业、云南铜业；铅锌银：兴业矿业、金贵银业等，以及锡相关标的。 稀土方面，建议关注资源属性强、业绩弹性大的稀土龙头标的，包括盛和资源、北方稀土、厦门钨业、广盛有色、五矿稀土。

■风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济复苏低于预期。

1. 每周市场回顾

1.1 有色金属板块小幅上涨，锡、镁、铜加工板块领涨

本周上证指数上涨1.6%，有色板块上涨1.0%，有色子板块中，锡、镁涨势不俗。周五美国劳工部公布2月非农数据，非农新增31.3万，预期20.5万，创2016年7月以来新高。超预期的非农数据公布后，美股大幅上涨，美元延续强势，全球风险偏好下降，大宗商品大幅下跌。我们一直认为，美债收益率上行的本质是通胀再度回升的确认，打压只是短期现象。 一旦风险偏好重新平衡，国内悲观需求预期触底，海外需求持续恢复，季节性补库升温，有色广义需求将存在上行风险，有色各品种有望继续上演轮动上涨。我们继续看好全球定价有色品种重估，铜是首选。我们发布了重磅的铜行业深度报告《铜：有望进入长牛市》，坚定看好未来2-3年铜价的长牛市表现。

本周钴价延续上涨，钴板块主力重估有望延续。3月9日MB钴99.3%报价39.5(+0.70)-40.75(+0.90)美元/磅，钴价延续上涨。我们认为钴价及钴板块主力上涨有望延续。一是国家新能源汽车补贴政策明朗平滑预期，二季度缓冲期到来，新能源汽车有望迎来产销旺季；同时工信部部长苗圩表示2020年新能源汽车占比要达到10%，进一步上调国家规划目标，利好上游。二是节后下游锂电池开工率有望继续回升。 自四季度去库存以来，补库意愿较强；三是冶炼厂产品大多已在节前锁定，可供销售的大量现货相对稀缺，且付款条件相对严格，钴矿贸易商、钴盐厂存在惜售倾向。

本周美元指数稳守90.13，贵金属小幅上涨，延续慢牛行情。本周五受美国非农就业数据大幅增加影响，美元指数上涨0.15%，连续三周上涨，Comex黄金上涨0.2%，Comex白银上涨0.49%。中长期来看，我们仍看好再通胀过程对实际利率的抑制，贵金属温和上涨仍值得期待。

2、基本金属：短期承压，但继续看好全球定价产品重估

本周LME基本金属受美国关税政策实施及美元上涨影响出现调整。本周LME镍、铜、锡、铝、铅、锌分别上涨2.48%、0.59%、-0.49%、-1.33%、-2.04%、-2.79%；COMEX黄金、白银分别上涨0.20%、0.49%，美元指数上涨0.15%。受美国非农数据超预期、美国总统特朗普正式签署钢铝进口关税政策影响，美元走强，商品市场出现明显调整。我们认为，美国经济好转、通胀再度回升，本质上印证了基本金属需求改善的大宗商品逻辑，但必须应对阶段性加息带来的流动性冲击。目前全球处于温和通胀区间。 我们不担心货币因素对中长期供需趋势的破坏，一旦系统性风险释放，全球定价有色品种的重估仍将持续。

2.1. 铝：铝价回落，消费有望大幅改善

本周伦铝下跌1.33%（2120美元/吨），沪铝下跌2.31%（14170元/吨）。现货方面，国内12地库存增加8.51万吨，库存继续回升。周初，国家发改委副主任表示将继续通过市场调节去产能，刺激铝价上行。但受美国关税压力、美元走强、铝库存持续积累等影响，铝价下跌。目前市场消费仍未恢复，基本面短期难有好转，高库存压力不减，预计国内铝库存将继续积累，对铝价构成压力。海外方面，LME铝库存减少1.13万吨，显示海外铝供应依然紧张。 目前国内铝行业基本面处于最差阶段，预计2018年电解铝政策重点将逐步由去产能转向鼓励并购、降杠杆，随着节后消费旺季到来、供给弹性有限，铝价有望企稳反弹。

2.2. 铜：铜价承压，多头趋势不变

本周伦铜上涨0.59%（6957.5美元/吨），上期铜下跌2.5%（51380元/吨）。伦敦金属交易所本周公布的数据显示，LME铜库存减少13775吨，降幅4.24%。本周美元持续走强，铜价承压明显。我们认为短期内铜价将受到压制，但随着国内需求回暖，全球再通胀趋势延续，有望确认多头格局。

2.3、锌：库存明显增加，锌价下跌

本周伦锌下跌2.04%（3296美元/吨），沪锌下跌6.32%（24540元/吨）。本周伦锌库存激增70880吨，涨幅53.73%，锌价大幅下跌。国内锌库存小幅增加，三地库存增加4000吨。现货价格维持贴水，预计国内锌库存继续累积。考虑到春节后下游加工企业复工复产，需求端有望得到提振。

2.4 锡：基本面改善预期增强，价格震荡上行

本周伦锡小幅下跌0.49%（21445美元/吨），沪锡上涨0.48%（元/吨）。春节过后冶炼厂陆续开工，锡现货市场供需依旧偏弱。但考虑到全球锡矿品位下滑，采选成本有望上升；缅甸锡精矿供应系统性下降；国内环保政策持续收紧；全球经济复苏带动下游锡消费，全球锡供需依旧偏紧，建议关注权益资产龙头公司。

2.5. 镍：库存持续下降，价格趋势上行

本周伦镍上涨2.48%（13820美元/吨），上期所镍下跌1.47%（元/吨）。伦镍库存继续下降，本周下跌1.53%。随着春节后市场逐渐恢复，预计整体趋势向上。

2.6. 每周行业趋势

秘鲁增加采矿支出，到 2021 年铜产量将增至 30%

上海有色金属网：秘鲁正逐步增加对矿业的投资和生产计划，他和他的团队预计未来10年内将增加对秘鲁矿业项目的投资资金额14%至580亿美元，未来4年内将有30%的资金首先用于矿业投资。

马来西亚将铝土矿开采禁令延长至6月30日

上海有色网：3月6日消息：马来西亚因仍在应对尚未清理完的库存，决定延长铝土矿开采禁令，尽管该国暂停采矿活动已有两年多。

加拿大金矿商宣布计划在智利开发大型铜矿

上海有色网：总部位于温哥华、即将更名为新能源金属公司的加拿大资源开发公司近日宣布，将与智利矿山达成协议，收购智利北部矿业项目100%的股权。

秘鲁主要锌冶炼厂无限期罢工

上海有色金属网：今日，其锌冶炼厂发生大规模罢工，工会工人称将无限期罢工，直到获得更好的工资和工作条件。

南方市场铜杆厂检修，导致加工费上涨

我有色讯：广东某铜杆厂3月1日检修，3月8日复产，周内无产量，或将导致华南市场供应吃紧，致使华南加工费上调至800元/吨；同时，广西某铜杆厂2月28日才开产，3月1日至3日检修，4日复产，日产量450吨，目前已导致西南市场铜杆供应吃紧，加工费已上调至750元/吨。

标普：今年全球勘探投资将增长20%

据报道，标普全球财富情报报告显示，随着国际金属价格回升势头持续至2018年初以及全球采矿业复苏，2018年世界矿产勘探投资有望继续增长20%。

必和必拓加速塞罗铜矿出售计划

亚洲金属网：必和必拓矿业总裁表示，公司并未放弃出售智利塞罗铜矿，目前公司仍在与其他潜在客户洽谈出售事宜。在多伦多举行的矿业勘探与开发大会上接受采访时，必和必拓表示，墨尔本总部预计矿山出售计划将在未来几周或几个月内加速推进。

3、新能源金属：钴、锂价格持续上涨，主力上涨趋势延续

国家补贴政策落地将平滑长期需求预期，产销旺季或将来临。本周工信部部长苗圩提出新能源汽车发展新目标，2019年新能源汽车占比达到8%，2020年达到10%，这对新能源金属板块利好。目前补贴政策已趋明朗，加上缓冲期政策，新能源汽车有望在3-6月迎来产销旺季。考虑到目前电池去库存已进入尾声，下游旺季有望带动锂电池及上游原材料补库。

3.1. 钴：价格上涨，延续主要上涨趋势

钴价继续上涨。3月9日MB钴99.3%报价39.5(+0.70)-40.75(+0.90)美元/磅，钴价继续上涨。钴价的继续上涨将对未来市场价格形成支撑，有一定的带动作用。目前电解钴价格在60-61.3万元/吨，四氧化三钴价格在44.5-46.5万元/吨，硫酸钴价格在13.3-13.7万元/吨，氯化钴价格在15.2-15.7万元/吨。

目前上游钴资源供需仍较为紧张，也正是嘉能可涨价能力较强的时间窗口，本周钴价持续上涨，对后市价格形成支撑，权益资产重估逻辑将进一步强化。

3.2. 锂：碳酸锂价格持平

本周电池级碳酸锂（99.5%min）、工业级碳酸锂（99%min）价格均保持不变，我们认为补贴政策落地对中长期预期有一定程度的拉动，三元材料价格上涨体现下游需求增加，碳酸锂价格短期也将出现反弹。考虑到一是2018年有效新增产能仍然有限，供需维持紧平衡；二是电池及正极材料库存去化，下游需求由差转好，新能源汽车产销有望继续超预期，边际需求向好趋势已趋明朗。

3.3. 磁性材料：价格平稳，观望情绪浓厚

受上游稀土价格上涨影响，本周钕铁硼50H价格小幅上涨至263元/千克，春节过后，在刚需明显增加之前，市场仍以观望为主，磁性材料市场等待需求与政策打破僵局。

3.4. 每周行业趋势

刚果总统卡比拉将签署新矿业法

上海有色网：据刚果政府和矿业公司消息，刚果民主共和国总统即将签署一项遭到业界强烈反对的新矿业法。新矿业法规的一项规定可能会使未来电动汽车电池中使用钴的成本提高五倍。矿业法还将引入暴利税等条款。

格林美今年计划向嘉能可采购逾1万吨钴

上海有色金属网：嘉能可正与格林美商谈，将其四分之一的钴产量出售给格林美，期限为一年。双方今年尚未签订合同，仍在就采购量和价格进行谈判，采购量可能超过1万吨。供需预期推动钴价从2016年1月的约10美元/磅上涨至30美元/磅，创2008年7月以来最高。

4、贵金属板块：短期震荡延续，慢牛市延续

本周COMEX黄金上涨0.2%（1321.5美元/盎司），COMEX白银上涨0.49%（16.535美元/盎司），SHEF黄金下跌0.06%（272.55元/克），SHEF白银上涨0.11%（3687元/公斤）。美元指数上涨0.15%。受美国非农数据超预期、美国总统特朗普正式签署钢铁、铝进口关税政策等影响，美元走强，贵金属承压。我们认为，中长期来看，黄金、白银是对冲再通胀的利器，随着全球再通胀趋势逐渐显现，黄金、白银对冲通胀的价值将日益凸显。

考虑1）短期名义利率粘性，未来实际利率或进入下行区间。2）近期原油震荡上行，通胀预期强烈上升，贵金属价格有望获得支撑。短期内黄金、白银受益于美国实际利率下行，价格有望上涨。中长期来看，黄金、白银是抵御再通胀的利器，随着全球再通胀趋势逐渐显现，黄金、白银对冲通胀的价值将日益凸显。

4.1. 每周行业趋势

去年澳大利亚黄金产量创 18 年来新高

国土资源部消息称，矿业部数据显示，2017年，澳大利亚黄金产量为301吨，即970万盎司，较2016年增加3吨，创1999年以来最高水平。

5、稀土及小金属板块：市场活跃，整体呈现上涨趋势

5.1 稀土：价格整体上涨，镨钕涨幅居前

价格信息：氧化钆+8.5%（12.75万元/吨），钕金属+4.2%（37万元/吨）涨幅居前，氧化铒、氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、氧化镨等均有不同程度上涨。周五北方稀土公布稀土价格挂牌价，与2018年2月相比，氧化钆小幅下跌，镨钕系列普遍上涨。随着节后商家逐渐返场，稀土市场气氛高涨，价格普遍上涨，但新年后的刚性需求尚未完全回归，市场成交依然较少。

5.2 小金属：价格普遍上涨，钼精矿涨幅居前

价格信息：钼精矿+3.7%（1700元/吨）、锗金属+2.9%（10700元/千克）、铟+2.6%（1975元/千克）、锆英砂+2.5%（12250元/吨）、仲钨酸铵+1.7%（17.6万元/吨）、钴酸锂+1.1%（458元/千克）、锑锭（1#）+1.0%（5.3万元/吨）、钨精矿+0.9%（11.3万元/吨）、洛铁矿+0.6%（66元/吨）。

钼市场：国内钼市场维持高位坚挺，下游采购积极，受目前钼精矿现货市场资源偏紧，库存不断消耗影响，钼精矿现货供应紧俏，钼精矿惜售心理浓厚，下游挺价心态浓厚，短期市场或将趋于上行趋势。

钨市场：目前钨精矿市场主流价格在长单价11.5万元/吨附近，APT市场主流价格在17.7万元/吨附近，因原料端报价上涨，下游厂家买气意愿不强，成交稀少。

锆市场：节后选矿厂陆续开工，受上游原料锆尾矿价格上涨影响，锆英砂价格持续上涨，货源不足，多数厂家惜售，看好后市锆英砂价格。

5.3. 每周行业趋势

六大稀土集团在京召开工作交流研讨会

百川新闻：2018年3月6日，中国稀土行业协会组织的“六大稀土集团工作交流会”在京召开。六大稀土集团主要领导分别交流介绍了各自集团2017年生产经营、改革发展情况和2018年工作安排，相互学习、借鉴。与会代表就我国稀土行业存在的突出问题各抒己见，深入分析研究研讨，提出意见建议，共同探讨解决措施，达成多项共识。

附录：主要有色金属价格走势

风险提示：1）新能源汽车销量不及预期；2）钴、锂供应释放超预期。