充储电能源专家：深耕近廿载，外延内生打造领航平台

充储电能源专家：深耕近廿载，外延内生打造领航平台

（报告出品/分析师：安信证券马亮）

1.作为充电储能专家，我们通过内部和外部扩张构建领先平台

1.1. 深耕充储行业近20年，“消费+新能源汽车+光伏”平台布局加速

公司以智能制造为基础，以充电及储能系统解决方案技术为支点，树立和拓展品牌，成为应用侧能源交换、高效充储、集中供电领域的领先企业。

公司成立于2004年，2020年在深交所上市，公司专注于智能终端充储产品的设计、研发、生产和销售，并于2022年正式进军新能源汽车及光伏领域。

具体来看，公司自创立伊始即进入手机充电器领域，并陆续布局塑壳、电解电容、变压器等上游核心材料生产，2011年发展无线充电，2016年进入IOT智能终端领域，2017年进入PC领域，2021年进军电动工具、数据电源及新能源汽车领域，并创立AOHI、一速两大自主品牌，2022年开始布局光伏逆变器领域。

以产品动力升级和应用场景为主线，公司发展历程分为五个阶段：

1）第一阶段（2004年-2006年）：以OEM为主，主营2.5W手机充电器，应用于各类功能手机、组装手机、数码产品等；

2）第二阶段（2006-2012年）：由OEM转型为ODM，主营品牌智能手机及功能手机的2.5W、5W充电器，主要客户包括小米、TCL、中兴、天语、金立、华勤、传音等；

3）第三阶段（2013-2016年）：以5W充电器为主，增加10W、18W快充，适用于手机、平板、电视棒等。新增国内客户有魅族、酷派、海信、TCL，海外客户有亚马逊、贝尔金、PNY、阿尔卡特等。

4）第四阶段（2017年-2020年）：主营10W、18W快充，新增40W快充，抓住物联网机遇，业务拓展至智能音箱、智能穿戴设备、智能家居等领域，客户遍布全球，包括华为、vivo、小米、亚马逊、LG、谷歌、百思买、贝尔金、华硕、腾讯、百度等知名公司；

5）第五阶段（2021年-至今）：20-40W充电器为主力，60W及以上占比大幅提升。依托充电储能技术及智能制造平台，横向拓展电动工具、数据电源、新能源汽车、光伏等新兴充电储能市场，创立自主品牌，打造新的业绩增长曲线。

股权结构稳定，创始人持股60%以上。

公司创始人刘浩、刘磊为实际控制人，直接或间接持有公司62.34%的股份，其中刘浩通过深圳奥海持股46.46%，刘磊直接持股13.27%，通过奥悦投资、奥信投资持股2.61%；公司第三大股东刘旭为刘浩胞弟，担任公司董事、副总经理，持股6.64%；第五大股东邝翠思为公司董事、副总经理，持股1.74%。创始人及高管持有公司绝大多数股份，管理层与公司利益高度绑定，公司长期战略规划易于快速推进和实施，有利于公司成长和稳定经营。

重点客户战略与标准产品战略同步实施，业务范围不断升级。

一方面，公司与小米、华为、vivo等主要客户深度绑定，与主要客户共同成长：

（1）随着智能手机市场集中度不断提升，领先智能手机品牌的市场份额不断提升，公司在巩固对现有大客户主要供应商地位的同时，积极拓展新客户，市场份额有望进一步提升。

（2）依托在手机充电器领域的领先地位和客户资源，进军物联网智能终端领域。

公司已与小米、华为、谷歌、亚马逊等物联网领先品牌在可穿戴设备、智能家居、智能音箱等领域建立了稳定的合作，并且随着主要客户物联网产业的扩大而快速增长。

另一方面，公司积极进行市场调研，根据消费者需求定义和开发产品，并通过打造标准电路来延伸差异化产品。

公司始终围绕充电及储能领域进行战略布局，随着大功率技术和产品研发的不断突破，公司业务范围拓展至电源（电动工具、新能源汽车）、数据电源（服务器等）、储能电源（便携式储能、户外储能等）等领域。

我们相信凭借丰富的技术储备及扎实的研发创新能力，公司有望在新兴市场吸引到领先的客户群体并逐步提升市场份额，从而提升公司在整个充电及储能行业的整体竞争力。

1.2、快充时代，业绩高增长、财务表现稳定

随着快充升级和客户拓展，公司业绩快速增长。

2016年至2021年，受益于大功率快充升级成功及客户拓展，公司快充产品数量及价格均有所增长。

公司营收由10.12亿元增长至42.45亿元，5年CAGR为33.21%；归母净利润由1.6亿元增长至3.44亿元，5年CAGR为16.53%。2021年，公司全年营收大幅增长，但业绩增速放缓至4.40%，主要受疫情、原材料及运输成本上涨、汇率波动、限电等多重影响。22H1，短期不利因素部分缓解，公司实现营收21.81亿元，YoY +16.97%；实现归母净利润2.46亿元，YoY +51.37%；实现归母净利润2.39亿元，YoY +59.64%。

产品结构不断优化，非手机板块收入占比提升。

据公司官网显示，2022年上半年公司手机业务占比64.49%，较2021年全年的69.06%减少4.57个百分点；2022年上半年公司IOT业务占比15.41%，较2021年全年的13.37%增加2.04个百分点；2021年PC部门业务占比4.49%，营收1.9亿元（YoY+37.12%）；2021年便携式储能部门业务占比3.68%，营收1.56亿元（YoY+211.10%）。

从公司盈利能力来看，近年来毛利率/净利率大致在20%/10%左右小幅波动。

2017年至2018年，受手机市场出货量下滑、原材料上涨等影响，公司毛利率持续下滑；2019年至2020年，受益于快充功率的提升，公司毛利率逐年回升；2021年，公司受市场需求及宏观环境影响，毛利率下滑至18.22%；22H1有所好转，毛利率达20.02%（YoY+5.42%）。

公司费用控制能力优良，管理费用率逐年下降，由2016年的5.77%下降至22H1的3.02%，销售费用率及财务费用率维持在较低水平，研发费用率维持在4%~5%之间。

公司现金流充足，债务结构健康。

公司销售净现金流维持在较高水平，表明公司资金回笼较快，卖方市场良好的经营环境已经形成，有效保证了经营性现金流的稳定性。

受疫情影响，销售净现金流率有所下降，随着疫情防控形势好转，22H1回升至1.23，公司2021/22H1资产负债率分别为50.59%/48.65%。

从负债结构来看，经营性负债（应付账款及应付票据）增长较快，占比约90%，金融负债占比相对较小。这一方面体现出公司在上游拥有较强的话语权，另一方面金融负债率较低，资金压力较小。未来公司有望通过杠杆创造更大的业务发展空间。

1.3. 高度重视研发创新，有序开展能力建设

继续加大研发投入，重视研发团队建设。

公司高度重视研发体系建设，2021年研发投入2.06亿元（YoY +43.38%），新成立“变压器磁模拟团队”、“新技术预研”两个前沿技术探索团队。

截至2021年底，公司共有研发人员482人（YoY +21.72%），占公司员工总数的8.64%（YoY +2.48pct）；获得专利379项，其中发明专利26项、实用新型专利226项、外观设计专利127项、软件著作权13项，积累了一体化平面变压器技术、全自动化变压器生产技术、便携式充电器EMC性能快速检测技术、抗共模干扰电路技术、微型车充技术等多项核心技术，整体研发创新能力不断提升。

有序推进产能建设，筹集资金加大快充、大功率电源等投入。

公司拥有东莞、江西、印度、印尼四大生产制造基地（2022年控股智信控，新增武汉生产基地），2021年充电器产能突破2.2亿台（含外包，年产量突破3亿台）；拥有全资供应链子公司，核心材料年产能包括1亿余只塑壳、5亿余只电解电容、近2000万只平面变压器。

2021年7月24日，公司发布非公开发行股票预案，2022年4月13日获证监会核准，拟募集资金不超过19.96亿元，其中约14亿元用于快充及大功率电源智能化生产基地建设，产品包括小功率及大功率快充及适配器、电动工具电源、服务器电源等；2亿元用于AOHI、一速两大自主品牌建设及推广项目；2.2亿元用于研发中心升级项目，开展软硬件研发。

2、消费电子：公司在手机领域地位稳固，物联网时代业务持续拓展

2.1. 手机充电器：大客户绑定、快充不断升级，量价齐升趋势有望延续

手机充电器业务有望实现量价齐升。

（1）销量增长：全球智能手机出货量多年来维持在13-14亿部左右，整体市场并未出现明显增长，公司销量增长主要来自于大客户份额的巩固以及新客户份额的提升。

除已有客户外，公司也与苹果、三星等潜在客户保持积极沟通；其次，公司也已进入第三方零售品牌ODM市场，并于2021年创立AOHI、一速两大自主品牌，并取得良好业绩；另外苹果、三星不少产品采用PD协议，标准充电器的取消意味着所有厂商都可以参与竞争。

若公司客户及品牌拓展顺利，在手机消费不景气的环境下，有望实现销售逆势增长；

（2）价格上涨：目前手机快充平均功率仍有较大上升空间，尤其中低端机型，大功率快充渗透率仍处于较低水平，快充迭代升级有望拉动公司产品ASP上涨。

2021年至今，公司已陆续研发并量产多个60-120W项目，21Q4至22年小米120W充电器持续量产，22Q1公司手机充电器ASP达17.48元。

公司还预研了160-240W等多个大功率充电器项目，预计后期将结合电池技术、品牌终端市场策略等推出更大功率的产品。另外，氮化镓充电器具有体积小、功率大、散热好等优势，售价明显高于普通快充充电器。

随着各大厂商持续发布GaN快充产品，BCC预测2025年全球GaN充电器市场规模将突破600亿元，5年CAGR超过90%；第三方零售及自有品牌产品的ASP亦高于标准ODM，因此我们认为公司手机充电器ASP有望持续提升。

公司自2004年成立以来便进入手机充电器领域，从最早的2.5W充电器，到2021年已量产的5W、10W、18W、22.5W、33W、40W、66W、120W，120W​​（GaN）等快充充电器，以及正在研发的160W、200W及更高功率的充电器。

公司不仅专注于产品0-1的研发过程，还注重产品1-N的一致性开发和量产过程。

据公司年报显示，2021年公司为小米开发了超小型120W氮化镓充电器，采用多颗高频氮化镓芯片、8层平面变压器、石墨烯散热器等先进元器件，辅以多板堆叠、注胶等工艺及电磁仿真、热模拟技术，成品功率密度高达1.33W/cm^3。随着小米12手机的热销，这款充电器已实现月销80万台；公司为vivo、亚马逊、谷歌开发的产品也均实现月销超过200万台；

公司自有品牌AOHI也推出了超高功率密度的30W口袋充电器，满足个性化需求。根据投资者关系活动记录表，公司手机充电器板块2021年营收约29亿元，同比增长29.42%。

从应用普及情况来看，2020年公司手机充电器产品功率主要集中在10-20W，2021年逐步过渡到20-40W，60W及以上占比大幅提升。据公司官网显示，22H1公司60W以上手机充电器占比36.84%，同比增长29.08%。2021年公司手机充电器ASP约13.48元，22Q1突破17元，反映手机快充功率升级或已进入加速期。

2.2. 无线充电：收购索菱通讯，积极推进研发及市场化

无线充电器（ ）是指利用电磁技术代替传统数据线进行充电的充电器。

它的原理和变压器类似，发送端和接收端各有一个线圈，发送线圈连接有线电源产生电磁信号，接收线圈在发送端感应到电磁信号产生电流给电池充电。

按原理分主要有电磁感应、磁共振、无线电波、电场耦合等，目前最成熟、应用最广泛的是电磁感应和磁共振，WPC联盟的Qi标准和PMA标准均采用的是电磁感应方案。

一般来说，小功率无线充电器主要采用电磁感应方式进行充电，大功率无线充电器主要采用磁共振方式进行充电。

近年来，各大品牌纷纷推出无线充电产品，包括三星、小米、华为、苹果、墨菲、公牛、贝尔金等，目前无线充电器市场还是比较分散，参与企业众多，竞争激烈。

无线充电器主要厂商包括立讯精密、泰科威、迪比克、合力泰、奥凯科技等。

据估计，2021年全球无线充电市场规模约45亿美元，预计2026年将增至134亿美元，五年复合年增长率为24.6%。

据智研咨询统计，我国手机无线充电规模由2015年的10.51亿元增长至2021年的69.95亿元，6年CAGR达37.15%。

该公司于2011年开始研发无线充电，并于2013年取得便携式无线充电移动电源专利，近年供应美国墨菲、百思买、谷歌等国际客户，2021年取得UL颁发的高通无线快充技术认证。

2021年4月，公司通过股权受让、股权增资等方式收购索菱通信82%股权，扩大在无线充电器领域的布局。

2021年索菱通信在无线充电领域进行研发和市场布局，高铁车载无线充已实现量产，车载后装无线充、电动牙刷无线充、无线快充鼠标垫等产品预计22年实现量产。

截至2021年底，公司在无线充电领域已取得35项专利、11项软件著作权，相关产品应用于高铁、无人机、智能家居、汽车、智能穿戴等领域；公司15W无线充电器产品已实现量产，高铁用50W进入认证阶段；江西无线充电器项目已正式投产，规划产能为450万台/年。

展望未来，公司将加速无线充电产品的研发和商业化，致力于开发传输距离更长、性价比更高的无线充电解决方案和产品。

2.3. 物联网：进入龙头企业生态，业务规模快速增长

随着AIoT、移动互联网技术的不断渗透，智能家居、智能音箱、可穿戴设备等新兴消费电子层出不穷，电子产品成为日常生活中重要的工具和娱乐载体，使用频率和使用场景不断增多，不断对电源产品的应用产生新的需求。

2022年5月，IoT发布《物联网现状-2022年春季版》，预测全球物联网设备连接数将从2021年的122亿加速增长至2025年的270亿，四年CAGR达21.97%。

公司2016年进入物联网智能终端领域，2021年物联网智能终端充电器及适配器实现营业收入5.67亿元，同比增长69.80%。

公司依托在手机充电器领域的技术、规模、效率优势，在智能家居、智能音箱、智能穿戴设备等应用领域与小米、亚马逊、百思买、墨菲、谷歌、大华、伟易达、大疆、科大讯飞、小天才、字节跳动、瑞声达等众多IoT品牌客户建立了稳定的业务合作关系。

公司对小米、亚马逊、谷歌等客户的出货量呈现良好的增长趋势，并依托小米、华为等现有客户的生态平台优势，持续开拓IoT智能终端设备电源市场。

（1）智能家居（机顶盒、安全摄像头等）

据IDC数据，2021年全球智能家居出货量8.96亿台，YoY +11.75%，预计2026年出货量将达到14.4亿台，5年CAGR为9.96%；2021年中国智能家居出货量2.3亿台，YoY +4.55%，预计2022年出货量将达到2.4亿台，2025年出货量将接近5.4亿台，4年CAGR为23.78%。

根据中经研究院数据，全球互联网机顶盒出货量由2017年的1.62亿台增长至2020年的3.11亿台，预计2025年将达到4.33亿台，五年复合年增长率为6.84%。

根据Frost&R的预测，中国安防摄像机出货量预计将从2016年的2.5亿台增长至2025年的8.3亿台，九年复合增长率为14.29%。

（2）智能音箱

数据显示，全球智能音箱出货量从2016年的590万台增长至2020年的1.51亿台。Omdia预测，2025年出货量将达到3.45亿台，2020年至2025年的复合年增长率为17.97%。

根据IDC数据，中国智能音箱出货量从2016年的6万台快速增长至2020年的3700万台。

（3）智能可穿戴设备

（VR/AR、TWS耳机等）据IDC数据，2021年全球可穿戴设备出货量达5.34亿台，同比增长19.99%，预计2025年将达到8亿台，2021-2025年CAGR为10.65%。

2021年中国可穿戴设备出货量达1.36亿台，同比增长26.34%，预计2022年将突破1.6亿台。

据陀螺研究院数据显示，2021年全球VR头显出货量为1110万台，同比增长65.67%，预计2022年全球VR出货量将达到2000万台，2025年突破1亿台，2021-2025年CAGR达77.43%。

2021年AR眼镜全球出货量57万台，同比增长42.50%。预计2022年AR眼镜全球出货量将达到110万台。目前AR设备价格昂贵，难以大规模普及。随着AR眼镜技术在光学、显示等领域的突破，陀螺研究院预测2024年AR眼镜将开始进入消费级市场，2025年全球出货量将达到4800万台，2021-2025年CAGR为202.93%。

数据显示，2021年TWS耳机全球出货量达3.1亿台，同比增长33.05%，预计市场年复合增长率达80%，2022年出货量突破6亿台。

据CCS数据显示，全球智能手表及手环出货量由2016年的0.89亿台增长至2020年的1.93亿台，预计2021年出货量将达2.39亿台，2025年出货量将达3.88亿台，2020年至2025年CAGR为14.99%。

2.4. PC/电动工具：市场空间广阔，新客户持续开发

（1个

PC电源功率主要集中在45W~240W之间，目前笔记本电脑对于电源的快充、小型化要求越来越高。

截至2021年底，公司定制的45W、65W、100W等PC电源充电器已实现量产，140W正在开发阶段。自主研发的GaN 30W/45W/65W、100W PD充电器可兼容智能手机、笔记本电脑、平板电脑等智能终端设备。

数据显示，2021年全球PC出货量达4.97亿台，同比增长8.57%，预计2025年出货量将达5.46亿台，四年CAGR达2.37%。

据IDC数据，2021年中国PC市场出货量达5744万台，同比增长16.63%，预计2025年中国PC市场出货量将达6766万台，4年CAGR达4.18%。

PC市场集中度较高，联想、惠普、戴尔占据主导地位。

据IDC统计，2021-22Q2，联想、惠普、戴尔三家占据全球PC市场出货量的60%，苹果占比7%~9%，宏碁占比约7%。

据统计，中国PC市场前三大巨头的出货量份额也保持在60%左右，紧随其后的是华硕、华为和宏碁。

公司在PC领域已与华为、华硕、小米、荣耀、宏碁等展开合作，随着公司在该领域的研发成果和量产经验的增加，PC业务有望进一步拓展。

（2）电动工具

无绳充电的趋势很明显，预计充电需求将会增长。

通过电线给电动工具提供电源的方式大大限制了电动工具的作业半径和工作条件，且操作性较差，因此电动工具正逐渐由有线向无线发展。

随着电池充电技术的成熟，采用锂电池供电的新一代无绳电动工具因其轻巧便携、高效、低风险、电池密度高、绿色环保、适应多种应用场景等优势得到广泛应用。

《中国电动工具行业发展白皮书（2022）》指出，2021年无绳电动工具占比已达65%，其中锂离子电动工具占无绳电动工具的93.5%。

在消费者对便携式和无绳电源的需求以及技术发展的推动下，锂离子无绳电动工具及其配套充电器的市场预计将继续增长。

预测全球电动工具市场规模有望从2020年的307亿美元增长至2027年的409亿美元，七年复合年增长率约为4.2%。

2021年公司在电动工具领域实现0项突破，2款新产品投入量产，完成42W/84W/168W产品平台搭建。

公司目前已引入瑞琪、博斯特等国内龙头客户，且我们看好公司未来能够拓展至国际市场。

尽管该公司正在增加其资本并扩大生产，但它还推出了“研发中心升级建筑项目”，以增加该领域的研发投资，改善R＆D软件和硬件环境，引入相关的专业和技术人员，积极开发电动工具收费者，并在智能控制技术上进行研究以实现广泛的输出电压和平衡电池包装的磁盘范围。

2.5。

为了使公司多年来在智能终端充电和存储产品领域积累的竞争优势充分发挥作用，该公司抓住了行业机会，针对终端消费者市场，创建了一个高度可识别的独立品牌，并通过吸引第三方配件市场占领了第三方配件市场。

The the of AOHI and Yisu , R&D and , in brand and , and and in such as Tmall, , , , eBay, and , to brand , the brand , and brand and .

根据该公司的年度报告，该公司自己的品牌销售收入超过了4000万元人民币；

在2021年底，该公司通过股权转移获得了股权的49％，进入了跨境电子商务独立品牌，同时为Aohi和Yisu品牌提供了跨境的电子商务平台，它也为未来的F2C商业模型创新提供了基础。

2022年4月，该公司的私人安置项目通过了中国证券监管委员会的审查，其中“品牌建设和促销项目”计划投资2亿元人民币，以加速品牌建设。

3.新的能源车辆：电子控制 +电源的全面布局以创建第二个增长曲线

随着国家对环境保护的支持越来越多，实施“碳峰和碳中立性”策略以及新材料和技术的持续出现，新的能源汽车行业迎来了主要的开发机会。

根据中国的客车协会和EV-CHINA的说法，全球新的能源车将在2021年达到675万，其中352万辆将在中国出售，占52.15％的全球销售，而全球销售将稳步增长，预计将在2025年中超过2000万，而在中国销售将超过900万次，并且在中国销售了。 OUS驾驶L1-L5，驱动了汽车电力电子系统应用的快速增长。

因此，新的能源车辆电源域控制系统（MCU，VCU，BMS，多合一的电源域控制等），电源和支撑充电桩以及其他充电和存储系统具有广泛的市场空间。

该公司通过收购 和分别进入了新能量车辆的电源域控制和充电和存储能源领域。

3.1 控制：由研究所支持

2021年 - 公司通过股权转让和参与股票资本的增加获得了股票的67.227％，并在新能源车辆的电力域控制领域布置了一个布局。

团队起源于 Group ，并深深地参与了新的 领域已有十多年的历史。

该公司部署了相关的技术和产品，例如车辆控制单元（VCU），电动机管理单元（MCU），电池管理系统（BMS）的新能量车辆。

根据该公司的公告，该公司目前有36个大规模生产项目和15个正在研究和开发的项目。

The will to its in funds, , R&D and of , the core of and , chain , cost , , etc. in the ODM red ocean , and to R&D in the of for , ( and ) , BSW (basic ) based on the of CP ( ) and AP ( ), and SIC-IGBT . We will to the "three " for new and more VCU, MCU, BMS, power (PDCU) and (VDC) and other .

在新能量车辆的传统电气和电子结构（EEA）中，分布式汽车电子控制器（ECU）负责传感器与各种电气和电子系统之间的信息传输和控制。

随着新能源工具功能的多元化，分布式体系结构在生产成本，功能实现和未来开发方面存在局限性，并且已经出现了更集成的解决方案 - 域集中式体系结构。

所谓的“域”是控制每个域的某个功能模块的电子和电气组件的集合。

Bosch提出了最经典的五域中集中式建筑。

一些制造商还根据五域中的集中式体系结构进行了进一步的集成，将原始的电源域，底盘域和车身域集成到车辆控制域中，从而形成了三域集中的EEA，即：车辆控制域，智能驾驶领域，智能驾驶领域和智能驾驶舱域。

在“软件定义的汽车”趋势的指导下，新能量车辆的电子和电气结构逐渐发展为域的控制和中心控制，因此电动驱动系统也从机械级别的传统“三合一集成”到“电力电子级别”的“多合一集成”到电源级别的“软件”集成在电源范围内。

也就是说，原始的三合一电动驱动系统（电机，变速箱，电机控制器）和三合一的高电压充电和分配系统（DC/DC转换器，板载充电器OBC，电源控制单元PDU）都集成到“六个一合一”产品中，或者与BMS，VCU等进一步集成，以实现机械组合和电源组成的组成部分和电源组成。

功率域控制集成了VCU，MCU，BMS和其他组件的电子控制系统，因为“一对一集成”可以降低产品质量和数量，并降低成本和提高效率，有效的集成设计和N-In-In-In-In-In-In-In-One产品是将来的一般趋势。

（1）VCU

VCU（车辆控制器）是用于在收集监视的车辆状态（电机，​​电池）信息以及来自加速器踏板，制动踏板，执行器和传感器的信号后做出车辆控制决策的核心电子控制单元，VCU根据驾驶员的意图进行了全面的分析和判断，并将车辆的操作状态转移到MCU和BMS。

根据Zoss研究所的预测，中国新能量车的VCU市场规模将在2025年达到50.3亿元人民币（包括由车辆制造商自给自足）。

车辆控制器的技术阈值相对较高，国内VCU制造商在早期就进入了市场。

但是，随着新的能源汽车行业的发展，国内汽车制造商和汽车电子产品供应商逐渐开始掌握核心技术，其工业化能力也得到了极大的改善。

根据NE时代的统计，中国合资企业联合电子产品在中国的新型能源车辆VCU市场上排名第455,781套设施，占家制的46％；在2021年，共有211,833套设施，占市场份额的21.3％。

（2）MCU

MCU（电动机控制器）是新能量车辆所特有的核心电力电子设备。

MCU从VCU接收控制说明，以控制电动机的操作，将电池组的直流电源转换为所需的高压AC功率，并驱动电动机以输出机械能量，从而驾驶车辆。

根据Zoss 研究所的预测，中国新的能源汽车MCU市场的规模预计将于2026年达到274.3亿元人民币，从2020年到2026年的GAGR将达到23.4％。

目前，我国家的新能源车辆MCU市场主要由国内品牌占据。

根据NE Times统计数据，2021年，Fudi Power占据了中国最大的市场份额，其中有583,689套设施，占2021年的17.9％。

（3）BMS

BMS（电池管理系统）通常被称为电池保姆或电池管理员。

随着BMS行业标准的持续改进以及制造商数量的逐步增加，我国家的新能源车辆BMS产品变得更加丰富，绩效逐渐升级，未来市场的发展空间也很广泛。

根据远见行业研究所的预测，我国家的新能源车辆BMS市场的规模将在2026年达到92.3亿元人民币。

根据NE Times统计数据，Fudi电池和 Times在2021年在中国新的 Power BMS市场份额中占了前两名，分别占18％和15.8％。

总体而言，中国在2021年支持BMS量的BMS超过300万辆，其中前十名BMS公司占据了市场份额的74％，这反映了新的 Power BMS市场的高度集中。

3.2。

2022年2月18日，奥海岛（Aohai ）的全资子公司在河畔阿海（Aohai）向深圳Aohai投资了16.524亿元，占费尤（）投资的83％。

此外，该公司已入围了州电网的竞标，以向客户提供解决方案，例如解决方案和服务。

（1）充电堆，充电模块

政策和市场双重驱动器预计将加速堆积。

新能量车辆的“里程焦虑”主要是由于电池寿命不足和充电难度。

IEA发布的“ EV 2021”报告预测，全球私人桩在2020年达到940万，公共桩的所有权将为130万，公共桩在2030年为610/83万；

根据煤炭控制的数据，国内充电制造业主要由州电网企业（包括 （15％），Xu Ji （14％）， （10％）等公司已入围了州电网的竞标，以向客户提供诸如收费堆等解决方案。

（2）OBC，DC/DC

根据咨询的预测，全球OBC市场规模预计在2025年将达到264亿元人民币，2019 - 2025年的复合年增长率将达到30％。

新能量汽车电气系统的整合趋势越来越明显。

4.新能源：基于模块的电源技术成功，进入光伏高轨道轨道

（1）光伏逆变器

在“碳碳中和”的背景下，新的能源技术和电源技术（例如光伏发电）已被升级，该公司在2022年正式切入了光伏电源轨道。

该公司在数据电源领域具有模块化电源的研究和开发经验，并基于其自身的充电储能技术和全球智能制造能力，光伏逆变器业务将同时开发独立的技术分布式分布式光伏逆变器，逆变器存储，欧元储能，户外储能和其他产品供应型和中等范围。

8月3日，该公司全资的子公司完成了注册，并获得了中国市场监督和行政局（上海）自由贸易区签发的“业务许可”。

建立子公司将有助于促进公司在光伏逆变器和储能产品中的业务布局和资源投资，改善公司的光学存储费用集成和集中供应系统服务能力，进一步提高公司的核心竞争力，并提高公司的持续盈利能力。

光伏逆变器是光伏系统中的核心组件。

它的稳定性和安全性可以直接影响光伏发电系统的运行和发电，同时，逆变器的寿命会影响光伏发电系统的使用周期。

根据我国国民经济的“第八五年计划”，“第十四五年计划”，该州的光伏发电设备行业的支持政策已经通过“积极开发”的过程，以“关键开发”的过程，以“巩固和增强整个产业链的竞争力”，并且在政策层面上的支持逐渐增强。

根据IRENA数据，根据国家能源管理局的数据，2021年的新光伏装置的数量达到了133GW。

CPIA预测，2025年中国新的光伏装置将分别达到330GW/110GW，而CAGR在4年内将达到25.5％/18.9％。

分布式光伏开发很快，格式逆变器中的组比例继续增加。

光伏逆变器主要分为三类：浓缩，组弦和微逆转。

在政策补贴的影响下，制造商的生产成本下降，中国的分布式光伏装置的数量大大增加，并且分布式的光伏电站主要使用弦乐逆变器的群体需求。

到2021年，该小组占国内市场份额的67％。

光伏逆变器行业集中，头部效应很突出。

根据工业研究所的统计数据，2021年的阳光和华为权力的两个负责人占 ，SMA，和的市场份额。

（2）数据电源

随着互连时代的出现和全球数字流程的促进，全球数据的爆炸性增长将赋予对大规模数据存储和处理的需求。

全国“十四岁计划”计划了有关数据中心的建设的投资指导。

随着服务器CPU的际升级，其功率消耗继续增加，这将驱动服务器的电源水平。

根据IDC数据，2021年的全球服务器运输量为135.9万辆，对应于92.2亿美元的市场规模；

根据该公司的公告引用IDC数据计算，全球服务器的运输将在2024年达到1418万个单位。根据1：2或1：4的功率模块，对2024年全球服务器电源模块的需求将达到2836至5672万台。

全球电源供应商主要包括TAIDA，和。

作为全球领导者，达美航空在2019年的市场份额超过50％。

根据该公司的公告，该公司已完成了500-3600W的多个模块化数据电源产品的开发，包括服务器电源，计算电源供应等，具有高功率，高效率，高动态均衡和成本效益的特征，并将在2021年生产到2021年和2022年的质量生产。

5.利润预测和估值

5.1

消费能力：

（1）充电器和适配器：增加的手机充电器来自-Depth的大型客户，另一方面，该份额将继续增加。

此外，该公司积极扩展PC，电动工具和数据电源市场，并有望继续进行独立品牌开始，随着品牌建设和促销项目的发展以及内部资源整合，预计将来将实现快速增长。

我们预计，该业务将在22/23/24中实现44.20/53.99/6543亿元人民币的收入，收入是13％/22％/21％，毛利率为19％/21％/22％。

（2）便携式能源等：该公司继续丰富移动电力产品的类别，并继续扩大户外储能市场。

新能量车：

（1）控制（电力控制）：在新的 电气控制领域具有多年的研发经验和技术积累。

我们预计，子公司将在22/23/24中实现5.5的收入（因为年下半年已支付，预计收入为2.75亿元）/120亿元人民币，而收入约为93％/118％/67％（餐桌收入为NA/336％/67％/67％/67％/67％），赔率为22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％/22％的会生收入，收入为120亿元人民币。

（2）（权力）：由于子公司尚未贡献收入，未来的收入和利润量尚不确定，因此我们不会暂时预测业务。

新能量光伏：

由于是该公司在2022年公司的新布局，因此未来的收入和利润量不确定性很大，我们暂时不会预测业务。

总而言之，我们希望该公司在22/23/24中实现51.60/71.57/91.86亿元的收入，而收入为21.55％/38.70％/28.34％，毛利率为20.15％/21.48％/21.86％/6.3/99/99/99/99/99/99/6.3/3.3/n.99/nib。 ％/26.86％/22.16％。

5.2

我们采用分支估值方法，消费者电源业务采用PE评估方法，而新的能源车辆业务采用了PS评估方法。

消费者电源：选择，Anke 和欧洲钳作为开关电源领域的可比公司。

根据Wind的一致期望，由于未经历的利润，损失以及股权激励摊销等因素，由于未经历的PE值，由于非验收的利润和损失和公平奖励激励摊销等因素，相应的PE值较高，因此2022年的PE平均值为34.20次。

2023年的三个比较公司的平均值为18.61次。

新能源汽车：选择， ，Jiyi 和 在电气控制领域作为可比的公司。

根据Wind的一致期望，2023年的四个比较公司的平均值是2.89次。

总而言之，我们预计该公司的收入分别为51.6亿元，71.57亿元和91.86亿元人民币，而母亲的净利润分别为4.99亿元，分别为6.33亿元，6.33亿元，分别为7.74亿元。

我们在2022年将公司的市场价值为137亿元人民币，相应的目标价格为49.63元。

6.风险提示

6.1下游需求不如预期的风险

受房屋经济影响削弱的影响，流行病反弹对供求的两侧的影响，由美联储的利率上升造成的资金返回以及国际紧张的局势，当前的消费产品（例如手机）的运输量继续下降。

如果对智能手机，PC和IoT设备等终端的需求继续削弱，它将直接影响手机充电器，PC电源，IoT智能终端电源的销售，该公司的新容量可能不会造成不利影响，这将不利影响公司的运营绩效和业务发展。

6.2新业务不如预期的风险

近年来，该公司连续推出了IoT智能终端设备电源，电源，数据电源，储能电源和其他产品。

如果该公司在决策中犯了一个错误，那么市场的扩张并不疲软，未来下游行业的技术和产品性能将在未来进行重大创新，公司行业的市场结构是重大不利变化，并且该州的工业政策也发生了不利变化。

6.3。

该公司的直接材料占主要业务成本比例相对较高，原材料价格波动的波动对公司的盈利能力产生了更大的影响。

近年来，由于市场需求和宏观环境的影响，公司生产产品所需的原材料价格（电阻，橡胶壳，磁性材料）的价格波动，导致产品销售成本成本的利润率波动。

如果原材料的价格急剧上涨，并且该公司无法通过技术过程创新有效地将原材料价格上涨的压力转移到外部或抵消，则将对公司的业绩产生不利影响。

6.4。

该公司的产品出口比例相对较大，RMB汇率波动的影响更为明显。

随着RMB汇率制度的改革继续加深，RMB汇率的波动越来越易于​​销售，国内外的政治和经济环境也影响了RMB汇率的趋势。

一方面，汇率波动会影响公司产品出口的价格竞争力，对人民币的欣赏将削弱公司产品在国际市场中的价格优势；