日本大金油泵 巨化股份：氟化工行业龙头，规模与一体化优势凸显

日本大金油泵 巨化股份：氟化工行业龙头，规模与一体化优势凸显

（报告出品/作者：华泰证券、庄廷洲、张雄、姚文懿）

巨化集团：氟化工行业领军企业，规模优势、一体化优势持续凸显

巨化股份股份有限公司（以下简称“巨化股份”或“公司”）由巨化集团公司（原为1958年成立的衢州化工厂）发起设立，于1998年6月以募集资金方式设立，并于同年在上海证券交易所上市。公司经过多年积累，已建成国内领先的氟化工、氯碱化工、煤化工配套齐全的氟化工基地，拥有氟化工原料—氟制冷剂—有机氟单体—含氟聚合物—含氟精细化学品等完整的氟产业链，同时延伸至食品包装材料、石油化工材料、基础化工产品等业务。 22日中报显示，公司氟化工核心业务在国内处于领先地位，其中氟制冷剂及氯化物原料在国际处于领先地位，含氟聚合物材料在国内处于领先地位，特种氯碱新材料在国内处于领先地位。同时，公司注重技术创新和产业升级，未来将在氯碱配套、第四代制冷剂、PVDF等含氟聚合物、数据中心冷却剂、高性能氟材料等领域持续发力，规模优势和一体化优势不断巩固。

公司主营业务包括氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石油化工材料、基础化工产品等7大板块。具体：1）氟化工原料，21年总产能95.25万吨/年，产品包括AHF、甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯、R142b等，主要为制冷剂和含氟聚合物提供原料，部分产品也可外销。2）制冷剂，21年总产能59.91万吨/年，是公司核心业务板块。公司目前是国内唯一一家同时拥有CFCs-HCFCs-HFCs-HFOs四代制冷剂产能的公司。其中：第二代制冷剂R22年产能17万吨（国内排名第二）； 第三代制冷剂总产能39.74万吨（国内第一，其中R32/R134a/R125年产能分别为13万吨/9万吨/5万吨）；第四代制冷剂年产能8000吨，同时还有3.5万吨/年碳氢制冷剂和5000吨/年巨型核心制冷剂在建。

3）含氟高分子材料，21年合计产能12.44万吨/年（其中氟聚合物3.94万吨/年），公司核心业务板块，包括单体TFE/HFP/VDF年产能6万吨/1.5万吨/4.8万吨，聚合物PTFE/FEP/PVDF/FKM年产能2.8万吨/1万吨/0.35吨/0.3吨等，在建PVDF/FKM年产能分别为3万吨/0.7吨。 4）含氟精细化学品，21年共计产能2900吨/年，包括氢氟醚、四氟丙醇、七氟溴丙烷等。5）食品包装材料，21年共计产能20万吨/年，为氯碱配套相关产品，包括VDC/PVDC等。6）石化材料，21年共计产能37万吨/年，包括己内酰胺、异丙醇等产品。 7）基础化工产品：21年总产能279.44万吨/年，主要为氯碱配套相关产品及氟化工产业链副产品，包括49万吨/年烧碱、35万吨/年合成氨、36万吨/年硫酸等。同时规划/在建15万吨/年一氯甲烷、7.2/15万吨/年PDO、PTT等。

公司控股股东为巨化集团，实际控制人为浙江省国资委。截止22Q3末，巨化集团合计持有公司54.91%的股份，股权结构稳定。公司分为新型氟制冷剂事业部、氟聚合物事业部、氯碱新材料事业部、石油化工事业部、宁波事业部五大事业部，同时控股、参股多家公司。 具体而言：1）新型氟制冷剂事业部，下辖衢化氟化工（100%）、氟新化工（100%）、兰溪氟化工（79%）、连州制冷（100%），其中衢化氟化工、氟新化工、兰溪氟化工、连州制冷21/22H1净利润分别为0.68/1.37亿元、0.05/0.08亿元、0.23/0.13亿元。

2）氟聚合物事业部，包括巨盛氟化工（99.5%）、新聚氟材料（65%）和巨化氟聚合物工厂，其中巨盛氟化工和新聚氟材料 21/22H1 净利润分别为 5200 万元/2200 万元和 200 万元/100 万元。3）氯碱新材料事业部，包括衢州巨塑化工（100%）和巨化电化厂，其中衢州巨塑化工 21/22H1 净利润为 1.21 亿元/1.76 亿元。4）石化事业部，包括衢州巨化尼龙（100%），21/22H1 净利润为 1500 万元/-0.04 万元。5）宁波事业部，包括宁波巨化（100%）和巨协能源（100%）。 宁波巨化和巨协能源在21/22年上半年的净利润分别为1.36亿元/0.56亿元和0.4亿元/100万元。6）其他主要控股公司包括巨化香港（100%）、巨化化工材料（60%）和巨化硫酸厂。7）主要合资企业包括中巨信（35.2%）、巨化集团财务（46%）、iGas USA Inc（34%）和杉杉新材料（15.91%）。

2021年公司营收/归母净利润179.9亿/11.1亿元（同比增长12%/+1063%），较上市以来分别增长%/11%。2022年以来，受益于部分制冷剂品种市场回暖，产销量增加，以及烧碱等配套产品盈利能力良好，9M22营收/归母净利润163.8亿/17.0亿元，同比增长30%/+557%，其中Q3营收58.7亿/7.5亿元，同比增长32%/+746%； 根据公司2022年业绩预告，预计2022年全年归属于股东的净利润22.2-24.5亿元，同比增长100%-121%（其中Q4约5.2-7.5亿元，受淡季影响，环比可能略有下降）。

分板块来看，制冷剂、基础化工产品及氟高分子材料为公司贡献了主要收入及毛利，2021年三大板块收入分别为52/33/20亿元，占比29%/18%/11%（2022年分别为68/41/24亿元，占比42%/25%/15%）；2021年毛利分别为6.7亿/7.2亿/4.7亿，占比27%/28%/18%（合计73%）。2017年及2018年，受益于空调维护更换周期、制冷剂需求旺盛、环保导致行业供给收缩等因素，制冷剂及氟化工产业链产品景气度明显提升。 公司毛利率自2013年以来一直处于较高水平（2018年综合毛利率达25%），2019年制冷剂市场下滑，2020年家电等领域需求低迷，公司毛利率整体下滑。2021年受益于需求回暖、基础化工产品利润改善，公司综合毛利率同比提升4.9pct至14.1%。9M22在部分制冷剂产品景气度回暖带动下，公司综合毛利率上升至18.8%。

除2017-2018年外，公司上一轮毛利率/净利率/ROE/ROIC明显改善发生在2010-2011年，主要受益于国内家电下乡、以旧换新等政策，带动家电及制冷剂需求增长，加之发达国家第二代制冷剂配额大幅减少，第二代制冷剂总体处于景气周期。

2021年以来，受制冷剂市场复苏，加之基础化工产品（烧碱等）盈利能力良好影响，公司毛利率/净利率/ROE/ROIC也较2020年整体有所改善。我们认为公司近20年来一直维持高资本支出，依靠整合和规模优势在行业底部维持可观利润，景气周期中盈利弹性显著。展望未来，公司自2019年以来每年资本支出维持在17-20亿元左右，22Q3末在建项目40亿元，未来公司将通过延链、补链，聚焦高附加值产品，龙头优势将进一步巩固，新增产能释放有望带来持续增长。 另一方面，公司上市以来股息率亦维持高位（过去24年中，有19年的股息率高于30%），未来随着盈利的增长，我们认为公司投资价值有望持续凸显。

第三代制冷剂配额将于2022年底冻结，供需良好支撑经济上行

配额冻结后，第三代制冷剂面临供应限制

经过多年的发展，制冷剂已经历了四代，其中：第一代为氯氟烃（CFCs），因对臭氧层破坏严重，目前已在世界范围内逐步淘汰和禁用；第二代为氢氯氟烃（HCFCs），主要品种有HCFC-22、HCFC-142b等，其臭氧消耗潜能值（ODP）较CFCs低，但在发达国家已基本淘汰，我国已实行配额制，逐步减少生产；第三代为氢氟烃（HFCs），主要品种有HFC-32、HFC-134a、R125及单质混合剂R410a等（注：HCFC-和HFC-可简称为R，全文同理）。HFCs的ODP为0，是目前的主流制冷剂，但具有较高的全球变暖潜能值（GWP）。 一些发达国家已开始减量，我国已进入配额期；第四代为氢氟烯烃（HFOs），其ODP为0，GWP为1.0，相对较低，但受技术和价格限制，目前仅在部分发达国家推广，主流产品尚未确定。

据IHS统计，2019年全球HCFCs消费量约108万吨，其中中国大陆占绝大多数（占比约55%）。随着全球HCFCs排放配额的减少，大部分国家（包括中国）已将HCFCs消费转向含氟聚合物等下游原料；2019年全球HFCs消费量约96万吨，其中北美和中国大陆分别占比约26%/38%。从制冷剂具体应用领域及品种来看，据CEMAC统计，空调领域主要品种有R32、R125、R134a及R410a（R32与R125以约1：1的比例混合）等第三代制冷剂；R134a是汽车空调领域的主要制冷剂，第四代制冷剂在一些发达国家已开始使用； R134a、R32等单质或R404a等第三代制冷剂在冰箱制冷和工商业制冷中也常使用。

第二代制冷剂全球范围内正进入淘汰的最后阶段，国内配额削减后企业主要供自用。第二代制冷剂（HCFCs）对臭氧层仍有破坏作用。根据《蒙特利尔议定书》，全球用作制冷剂的HCFCs已进入淘汰的最后阶段，发达国家2020年需削减99.5%，仅保留少量用于现有设备维护。发展中国家（包括中国）的HCFCs配额2015年和2020年需分别削减10%和35%，2025年削减67.5%，2030年基本淘汰，仅保留2.5%用于现有设备维护。 据CEMAC统计，2016年日本、欧洲和美国的HCFCs总产量仅为4万吨，比2010年上一轮配额削减时减少了57%。中国2016年的HCFCs产量也比2010年减少了18%。

国内方面，生态环境部于2013年开始发布第二代制冷剂（R22、R142b及R141b等）年度生产使用配额，2021、2022年总生产配额已缩减为29.28万吨（其中R22为22.5万吨），较2013年削减31.3%。随着HCFCs类制冷剂使用配额的缩减，近年来，我国R22、R142b等主流第二代制冷剂品种逐渐转为下游含氟聚合物、含氟精细化学品的生产原料。据百川英富了解，2021年，我国R22下游消费量仅有30%用于制冷领域，其余主要用于聚四氟乙烯、挤塑板等。 R142b在制冷剂领域的使用比例仅为25%，其余用于PVDF和发泡剂。据生态环境部消息，2023年国内HCFCs总生产配额将进一步削减至21.48万吨，较2022年减少7.8万吨。相较于《蒙特利尔议定书》约定的未来25年67.5%的减排目标，国内第二代制冷剂已提前进入部分减排周期，淘汰进程加快。

第三代制冷剂供应受制，2022年底国内生产和使用配额将冻结

第三代制冷剂（HFCs）虽然ODP值为0，但由于其GWP值高，温室效应强，《蒙特利尔议定书》缔约方于2016年达成了《基加利修正案》，旨在限制HFCs的生产和使用。根据《基加利修正案》，大多数发达国家的HFC生产和使用配额须在2019/24/29/34/36年分别减少10%/40%/70%/80%/85%。大多数发展中国家（包括中国）的HFC配额须在2022年冻结，并在2029/35/40/45年分别减少10%/30%/50%/80%。俄罗斯等5国和印度等10国的减排安排略有不同，但也都制定了减排安排。我国于2021年正式接受《基加利修正案》，成为该修正案第122个缔约方。 根据协议，国内HFCs生产和使用配额将于22月底冻结，配额基准限量为20-22年的平均值。

据CEMAC、IHS及百川英富统计，近年来欧美日HFCs产量逐年减少，2020年总产量较2012年下降约33%。而中国由于近年来制冷剂企业在基准年之前纷纷扩大生产以获得更多配额，导致HFCs整体产量也呈现上升趋势，2020年国内HFCs产量约62万吨，较2012年增长约77%。另一方面，由于欧美日HFCs产能的退出，以及国内企业的不断扩张，中国已成为全球主要的HFCs供应力量。据IHS统计，2019年中国大陆HFCs产能约119万吨，占全球的74%。 考虑到2024年欧美日等多数发达国家将再次减少HFCs生产和消费，未来几年中国HFCs供应变化将成为全球HFCs供应的主导变量。

第四代制冷剂的应用尚不成熟，规模化技术和产品价格是主要制约因素。目前第四代制冷剂中，仅有部分海外高端汽车空调制冷领域开始使用R134a作为第三代制冷剂R134a的替代，且以R134a为代表的第四代制冷剂专利主要被霍尼韦尔、杜邦、阿科玛等国外企业所掌握。受价格、专利技术等限制，第四代制冷剂的大规模推广仍受到限制。据CEMAC预测，22~26年5年间，随着企业技术的进步，R134a的价格有望逐步下降，但仍将明显高于R134a，而为了抵消部分高价格的影响，第三、第四代制冷剂的混合模式或许也是有效的解决方案。

总体来看，作为当前主流制冷剂品种，第三代制冷剂面临供给侧制约，第四代制冷剂受技术、价格等问题短期内难以大规模推广使用，因此第三代制冷剂供给侧的收缩或将显著影响未来几年制冷剂市场的变化。中国是全球HFCs供给侧主力，将主导未来几年全球制冷剂市场竞争格局。

供需格局向好，第三代制冷剂市场有望回暖

&Clean Air表示，在《基加利修正案》实施下，全球HFCs排放预计将在2025年左右迎来拐点。在此之前，由于部分发展中国家（如印度等十国）实施该协议相对较晚等因素，未来20-25年全球HFCs排放仍可能保持增长，同时R32、R134a等第三代制冷剂及混合制冷剂的需求预计仍将持续增长。

国内方面，在制冷剂的三大应用领域（空调、汽车、冰箱）中：1）空调领域，2010-2011年“家电下乡”、“以旧换新”政策下，空调产量出现明显增长。由于空调维修/更换周期在6年左右，加之房地产后周期的影响，2017-2018年空调产量再次出现明显增长。根据国家统计局数据，2022年国内空调产量为2.22亿台，同比增长2%。考虑到新一轮6年维修/更换周期的到来，预计未来2-3年国内空调产量增速仍将保持增长；2）冰箱领域，近年来国内冰箱产量整体增速有所放缓。 根据国家统计局数据，2022年国内冰箱产量8664万台，同比下降4%，考虑到在稳经济增长政策下国内家电需求有望恢复，加之更新迭代的需求，预计未来2-3年产量仍将保持相对平稳；3）汽车领域，受益于新能源汽车产销增长，2021年国内汽车产量同比增长8%至2653万台，同比增速继续维持在4%左右，考虑到新能源汽车产销拉动等因素，预计未来2-3年国内汽车产量也将保持增长趋势。

另一方面，由于维保市场相对刚性，随着国内空调、冰箱及汽车保有量的增长，维保市场制冷剂需求有望持续增长，尤其是随着新一轮空调维保更新周期的到来，有望带动空调制冷剂维保市场需求大幅增长。同时，由于中国是全球HFCs生产及出口贸易的主力军，随着发达国家制冷剂产能的退出，以及印度等市场需求的增长，出口端HFCs需求也有望保持增长。但由于目前主流第三代制冷剂（如R32、R125、R134a）下游消费以制冷剂为主，在2022年底配额约束下，供给端面临收缩，正向的供需格局有望支撑第三代制冷剂景气度的提升。

根据我们的测算，由于2022年前国内制冷剂企业纷纷扩产抢夺配额，2018-2022年制冷剂（包括部分尚未彻底淘汰的第二代制冷剂）供应过剩局面将相对突出。随着2022年底国内第三代制冷剂配额冻结，预计2023-2024年国内HFCs供应过剩压力将持续缓解。同时，由于2025年国内第二代制冷剂R22配额将再次大幅缩减，2025年制冷剂供应可能出现缺口。

主要假设包括：1）需求侧：空调领域，2017-2021年产量CAGR约5%，考虑到空调渗透率已较高，我们预计2022-2025年平均值将略有下降，为2%左右，参考三美股份招股说明书，空调年维修率约20%；冰箱领域，考虑到2021年农村/城镇冰箱保有量已达到100台/百户以上，预计2022-2025年冰箱产量将缓慢增长，平均值约1%；汽车领域，在新能源汽车的带动下，我们预计2022-2025年汽车产量增速维持在3%-5%左右，参考产业在线数据，维修率约10%； 出口方面，考虑到印度等新兴市场的需求，预计2022~2025年出口也将有一定增长，CAGR约3%；2）供给侧，2022年底HFCs配额冻结，未来企业配额正式下达后，企业产量将受到制约，参考《基加利修正案》，预计2023~2025年HFCs产量为20~22年的平均值，另外2023年剩余第二代制冷剂配额已减少7.8万吨，2025年将再次减少，也将影响制冷剂总供给量。

百川英富表示，受2022年底制冷剂配额冻结影响，国内制冷剂企业2022年底前产能扩张基本完成，2023-2025年R134a、R32、R125基本无新增产能。受企业大幅扩张带来的供给压力，主流第三代制冷剂（如R134a、R32、R125）价差自2018年以来持续低迷（2021年下半年价格回升主要受限电限能开工影响），R134a与R32价差一度跌入负值。随着配额冻结、制冷剂产能大幅扩张，且仍集中于龙头企业，竞争格局稳定后，产品市场或将出现好转。

对比近十年第二代制冷剂R22的两次景气周期：1）2010-2011年，需求端受家电下乡、以旧换新政策推动，供给端发达国家2010年需淘汰75%HCFCs；2）2017-2018年，空调大规模更换/维修周期及后房地产周期家电需求复苏，供给端环保政策限制下国内小型企业生产受限淘汰。R22的两次景气周期均为供需协同，目前来看2023年或将迎来新一轮空调更换/维修周期，加之汽车等领域需求好转，伴随欧美产能退出，出口需求得到良好支撑。供给端，配额冻结后国内HFCs生产将受到制约。 在新的供需协同下，我们认为第三代制冷剂的景气周期有望到来。

碳交易市场的有序推进或将引发氢氟碳化物价值重估

“双碳”背景下，碳排放配额逐渐稀缺。近年来，全球多个国家和地区逐步建立碳定价和碳交易制度。2021年1月，生态环境部发布《碳排放交易管理办法（试行）》，同年7月，全国碳排放交易市场启动上线交易。目前市场主体为发电行业，未来将逐步纳入钢铁、有色、石化、化工、建材、造纸、航空等行业。配额主要涵盖重点排放单位发电设备产生的二氧化碳排放限额，未来将进一步纳入CH4、N2O、HFCs、PFCs、SF6、NF3等其他温室气体。

2012年以前，中国参与全球碳交易市场主要通过清洁发展机制（CDM）项目，即发达国家提供资金和技术支持，与发展中国家开展项目合作，以发展中国家通过实施减排项目所取得的“核证减排量”（CERS）来抵消发达国家缔约方的当量碳排放量。2006-2013年期间，巨化股份与日本JMD、气候变化资本（英国）和碳基金（卢森堡）签署了相应的温室气体减排合作协议，期间共通过CDM项目转移约6084万吨二氧化碳当量，平均转移碳价约为21.6元/吨CO2e。

自2013年以来，全球各国的信贷抵消了限制，欧盟不再接受中国的CERS，并且根据《巴黎协议》的数量，世界逐渐转向了碳交易市场的发展，尽管该公司的范围已逐渐减少。配额和交易价值可能会帮助HFCS公司重新评估其利润和价值。 因此，如果将来将HFC包括在碳交易系统中，那么它将对HFCS公司的盈利能力和价值重估具有重要意义。

该公司的HFCS生产能力是全球领先的，其在产业链整合中的优势是重要的

该公司的领先地位从第一代到第四代制冷剂，由于市场蓬勃发展，第三代制冷剂将大大增加利润。逐渐被淘汰，但是在国家环境保护管理局的审查和批准之后，该公司仍然保留了R11/R12生产线，其生产能力为12,000吨，以满足制药行业和其他行业的需求。 就HFC而言，该公司在21岁结束时的总生产能力为397,400吨/年，在中国和世界上排名第一，其中主流品种的年生产能力R32/R134A/R125分别是130,000/90,000/50,000吨的生产能力。并且具有HFO和HFO-的生产能力，并且是掌握了第四代冷冻剂早期技术和生产能力的少数国内氟化学公司之一。

由于Juhua在生产能力和销售方面的领先地位，我们估计每1000元/吨（包括增值税）的HFCS价格上涨，该公司的净利润可能会增加约1.5亿元人民币，并且考虑到HFC在未来的供求良好的情况下，该公司可能会完全受益。

产业连锁店是完整的，综合优势有助于公司的竞争力脱颖而出。根据该公司的21年社会责任报告，该公司的氟制冷剂，甲烷氯化物，PVDC和其他三种产品的8种产品在全球市场份额最高。

一方面，完整的工业链可以帮助公司减少原材料的限制，另一方面，诸如AHF，AHF，甲烷氯，，和的生产链接也可以通过某些障碍（通过中间的链接依靠工业链接）来获得利润。根据公司的22届半年度报告，超过2,000元/吨。和37.49KT/A氯化氢产品。 同时，它计划建立一个新的60kt/avdc单体项目，该项目可以共同生产1.8kt/a粗甲基乙烯，50kt/a氯化钙和其他工业链的支持。

部署第四次制冷剂产品，并跟上行业的发展方向，从长远来看，世界上的第三代制冷剂将逐渐消除，而第四代制冷剂的开发已成为当前的富裕公司的关键探索方向之一。欧洲和美国的高端汽车空调和制冷的领域Co.，Ltd。目前通过与和其他公司的技术合作以及独立的研究与发展突破，其第四代制冷剂生产能力为8,000吨/年。 这些产品主要是HFO和HFO-同时，该公司正在建造35,000吨/年的碳氢化合物生产能力。

由于能源消耗限制，苛性钠/合成氨的供应也受到限制，并且该公司的基本化学原材料利润正在改善。

苛性苏打和合成氨的供求模式很好，价格差异仍然相对繁荣

根据支持工业链的需求，自2021年以来，该公司还在基本化学产品中进行了安排，例如腐蚀性苏打水，合成氨，硫酸和。高于苛性苏打水域的能效基准水平以上的生产能力将达到40％，并且基本上将清除低于基准水平的生产能力（在20年代末，高于基准水平的生产能力仅约15％，而基准低于基准水平的生产能力约为25％）； 要求到2025年，在合成氨气场中的能源效率基准水平以上的生产能力将达到15％，并且基本上会清除低于基准水平的生产能力（在20末，基准的生产能力比基准水平更好的生产能力仅为7％，而生产能力低于的生产能力。苏打水和合成的氨可能会继续受到限制，并且将清除落后的生产能力，而产品需求有望继续改善国内政治的驱动，以稳定经济增长，我们认为苛刻的苏打水和合成氨含量的价格将保持相同的繁荣，并支持公司的petro sick sip sip sip sip odic sick sip sip sip sip。

由于碱产量和合成氨过程的高能消耗以及大多数外国过程使用天然气作为能源或直接原材料，因此自2022年以来，全球能源供应短缺和高缘政治冲突引起的高价可能会影响海外腐蚀性苏打水和合成ammon植物的启动，并依赖于国际生产的兴趣，并依靠国际量的供应。国内出口需求可能会增加，并且由于国内新生产能力的能源消耗限制，苛性含量和合成氨的资产在未来也将具有很高的投资价值。 在2021年，国内苛性钠的产量，消费和净出口分别为38.42/36.99/143万吨，而2022年的国内苛性钠净出口量为310万吨，这是过去20年中最高的，这是过去20年中的近期竞争力，即在宗教上的竞争中，我们的宗教竞争力是庞大的，我们的奉献范围是奉献的范围。预计将继续维护。

另一方面，由于氯 - 烷期平衡的问题，在低利润和PVC行业运营不足的过程中，不独立支持PVC生产能力的苛性苏打企业将受到限制，因为副产品氯气的范围不再是独立的，并且由于较少的行业而越来越多。因此，PVC企业也有所下降，因此，由Chlor-平衡问题引起的苛性苏打企业也是一个重要的因素，这是一个重要的因素，因为在短期内，腐蚀性的苏打水价繁荣预计氯 - 叠碱平衡的问题以及产品的繁荣也将不断得到支持。

对的下游需求继续增长，并且根据合成氨和硫酸的支持设施，该公司将完全受益于工业链。近年来，AM的生产能力持续增长，占2021年全球63％的股份。尽管在过去的20年中，它仍在下降，但在2021年仍有6％。卡普罗拉克姆（）在尼龙行业中主要使用了的信息。 ％，从而推动了对的需求。 to , the price of has at 4,000 yuan/ton since 2016. It is to good in the under the , and the is to have in cost and other by on its own such as , acid and .

扩展，加强和补充供应链，下游高增值含氟的材料继续增加

该公司的产品线正在扩展，丰富的含氟材料和高附加值

氟化学产业链长，其产品种类富含。 - 含氢酸 - 含氟氟的聚合物产业链继续扩展下游，含氟含氟的材料的单位价值继续增加，显示非线性膨胀，并且含含氟的氟含量的较高的下游氟含氟含量的高增值属性得到了强调。

自上市以来，Juhua现在继续改善氟化学产业链的综合布局。和六氟磷酸锂，其中六氟磷酸锂主要通过合资企业进行的新材料，其中持有15.91％的股份），数据中心液体冷却材料（）总体而言，该公司的下游含氟材料部门是全面的，并且将来该产品线将继续扩展。

电子材料：协助国内替代，中国股票的上市正在以有序的方式进展

Juhua长期以来一直在布置湿电子化学品和电子特色气体。气体和前体材料为了促进电子化学材料业务的开发，Juhua在2017年与工业投资基金共同建立了中国的投资。

根据中东约毒素的招股说明书，其主要产品（例如电子级的氢氟酸/硫酸/硝酸/硝酸/盐酸）已经达到了12英寸集成电路制造的水平，它可以在电子特种方面实现6N纯净的高硫化氯和高硫化氯的需求。下面的蚀刻技术（HCD，BDEAS，TDMAT和其他产品）进入了客户认证阶段。

随着半导体，光伏和面板等行业的需求的增长，预计湿电子化学品和电子特色气体的国内市场规模将继续扩大，湿电子化学物质和电子特种气体的国内定位速率是8英寸及以上晶圆制造的良好环境的良好的智能，其良好的环境具有良好的发展。大约5.97％，其在2020年综合电路的国内市场份额约为3.68％（同比增长1.45pct）。

新能源材料：良好的需求前景，PVDF新项目增量正在接近

该公司主要在新的能源材料中列出PVDF和六氟磷酸盐。乙烯是半晶体的氟化物。 DF在锂电池和光伏篮板上有贡献。

根据 的说法，自2020年以来，由于企业的扩张周期和高端锂尺寸的产品的较低量，由于企业的扩展周期和较低的定位率在过去的2年中，因此价格较高的范围较高，因此，供应量的范围很高，因此，供应方面的增长率很高。长时间，在短期内，PVDF供应可能会继续相对紧张。

根据 的说法，在21年内的国内消费量约为42,000吨，在18-21中，CAGR的消费量为28％，而22年的消费量为+104％+104％至85,000吨。继续增加，由于价格中心在22年的时间内，供应期间的整体销量也是如此，但在国内企业的扩张周期中，国内企业的扩张周期的增长量也持续了，这是在过去的5年内，lithe企业的扩张周期也在供应中，这是供应中心的整体，这是供应中心的，这是供应中心的，这是供应中心的，这是供应中心的，这是在供应中的整体。 XOR氟磷酸盐有望恢复到相对理性范围。

数据中心冷却：预计总氟化物多醚的增加

根据数字创造的前景，在2020年国内数据中心的能源消耗结构中，根据中国中国中国研究所的说法，冷却系统的能源消耗占40％。根据 创建招股说明书，继续增长，2025年家用液体冷数据中心的基础设施的规模预计将达到245亿元人民币，而20-25的复合年增长率将达到25％。

由于液体冷却技术的冷却效率高于传统的空气冷却技术，因此对液体冷却数据中心的基础架构的大型和大型数据中心的需求继续增加，因此可以选择适合的媒介，但对于系统的培养基而言，适用于越来越多的媒介。 的发布有望为公司的持续性能提高做出贡献。

食品包装材料：PVDC自主技术是主要的氯化物（PVDC）。

PVDC最初是由DAO开发的，主要技术和能力仍集中在Tao，Solvi， Wu Yu和Asahi等外国公司，以及Dahua的两家公司与Nan​​tong （日本Wu Yu and 之间的合资企业）的企业和 and the and and brone and brone brone the brone。在2018年，该公司的“一个PVDC组成制备方法”获得了专利金奖。

2017年，商业部裁定，诸如Wu Yu和Xu 之类的PVDC抗抑制作用已建立，并征收反倾销的企业产品技术，而PVDC的进口数量逐渐增加。 ID。

氟化物聚合物：FEP/PFA/FKM和其他表现出色的性能，该公司的生产能力仍然领先

目前，国内氟化物聚合物主要是PTFE，juhua股票较早地将PTFE，FEP和其他氟化物聚合物切成量，他们具有28,000吨/年。

FEP是TFE的簇（四氟乙烯）和HFP（），其中HFP含量约为18％。在高音和高频上使用，在电子计算机中连接电线，油泵电缆和潜艇电动机绕组层，大约有68％，14％和10％，因为FEP的良好性能是较高的。吨，高价值属性很强。

根据新的材料，全球FEP主要基于3M，Dajin，等海外巨头，包括大型在内的一些荧光化学公司逐渐破坏了FEP的技术，并在2020年实现了大规模生产。整体。

特殊聚酯材料：布局PDO和PTT，新材料产品线继续扩展

除了高价值增值材料外，该公司在其他新材料领域的业务布局也继续增加，该公司于2022年7月29日（数字：2022-28）的公告表示，该公司打算投资15.76亿元，以建立150,000份PHONS/ / / name' ysing'' ysing''（ ''（ ''（ '）在24年结束时，该项目的平均销售收入预计为213亿元人民币，平均年度净利润为2.98亿元。

根据全球PDO市场在2020年的大约4亿美元。预计到2025年将增加到近7亿美元，而CAGR将在21-25中达到11.4％，对PTT，PTT，聚氨酯，化妆品，个人护理的需求将持续20年。 PDO的技术和大规模生产主要依赖于20年的进口依赖。

尽管PTT与PET，PBT，PA6和其他方面相比具有出色的性能，但PTO供应和其他因素与PET，PBT和PA6的优势相比，它具有限制其范围的PBT。 。

许多新项目逐渐增加，氟化学物质的领先地位继续巩固

在第22季度结束时，公司的建设余额达到39.9亿元，从年初开始增加17.7亿元人民币，包括PVDF项目，44kt/A高端氟化物聚合物项目，5KT/5KT/一个巨大的冷却液项目，一年一度的氢氢材料/特殊的氢材料/整个环境/整个环境。冰材料项目（包括15万吨/年PTT，72,000吨/年PDO）和60kt/AVDC单一技术改革和扩展项目等，未来的工业链整合和规模优势将继续巩固。

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